2. 1T ng quan các chính sách đi u hành nn kinh t ca Vi tNam thi gian
2.1.3 Chính sách kim soát vn
Ki m soát v n chính là th c hi n các bi n pháp can thi p c a chính ph d i nhi u hình th c khác nhau đ tác đ ng lên dòng v n n c ngoài ch y vào và ra kh i
m t qu c gia đ nh m đ t “m c tiêu nh t đ nh” c a chính ph . Vi t Nam tuy có th c hi n m c a tài kho n v n nh ng ch a có l trình rõ ràng, và khi xu t hi n nguy c n n kinh t hay h th ng tài chính phát tri n nóng Chính ph v i vàng áp d ng chính sách ki m soát v n. i u này cho th y th t s Vi t Nam ch a có h th ng chính sách và m c tiêu nh t quán trong vi c ki m soát dòng v n, đi u mà các n n kinh t đang chuy n đ i đ u ph i quan tâm đ c bi t ngay t khi m c a th tr ng.
Chính sách ki m soát v n liên quan đ u t tr c ti p vào
Theo Lu t đ u t n c ngoài, "t ng v n đ u t c a m t d án bao g m ít nh t 30% v n pháp đ nh do hai bên đóng góp". Do v y, các ch d án có th vay trong n c ho c ngoài n c s ti n chênh l ch gi a t ng v n đ u t và v n pháp đ nh. Tuy nhiên, do ngu n v n trong n c r t h n ch nên các doanh nghi p có v n đ u t n c ngoài th ng ph i tìm ki m các ngu n v n t công ty m ho c các ch n n c ngoài. H u qu là các kho n FDI c a Vi t Nam kéo theo m t l ng l n các kho n vay. Các kho n vay này có chi u h ng gia t ng đáng k , giai đo n 1994- 1999 còn v t quá ph n v n góp, làm gia t ng các kho n chi tr n liên quan đ n các kho n n do các doanh nghi p FDI vay. T 1995, các kho n tr n liên quan đ n các kho n vay này ngày càng t ng d n, lên đ n đ nh đi m vào n m 2001 là 819tr USD. Ngoài ra còn có lu ng v n FDI do ng i c trú chuy n ra n c ngoài
bao g m chuy n ti n, rút v n c a qu đ u t , tr c t c, thanh toán các kho n vay tr c ti p n c ngoài qua d án FDI tr c 1/1/2004 b đánh thu , sau đó qu n lý chuy n l i nhu n ra n c ngoài đ nh k theo thông t 04/2001/TT-NHNN ngày 18/05/2001; t 01/07/2006 khi Lu t đ u t 59/2005/QH11 có hi u l c và thông t 04 đi u ch nh theo Lu t đ u t n c ngoài c ng vô hi u theo. Nh v y hi n th i, Vi t Nam không có v n b n nào gi i h n th i gian, s ti n chuy n ra liên quan đ n các kho n FDI đ c đ c p trên tr rào c n kh n ng ti p c n ngo i t và hoàn thành ngh a v thu .
Chính sách ki m soát v n liên quan đ u t tr c ti p ra n c ngoài
Vi t Nam b t đ u chính th c cho phép các doanh nghi p đ u t tr c ti p ra n c ngoài t n m 1999, các v n b n ch y u đi u ch nh ho t đ ng này bao g m:
B ng 2.2: V n b n pháp lý đi u ch nh ho t đ ng đ u t tr c ti p ra n c ngoài Ký hi u Lo i Ngày ban hành C quan ban hành N i dung 78/2006/N -CP Ngh đ nh Chính Ph Quy đ nh vi c đ u t ra n c ngoài 10/2006/TT- NHNN Thông t 21/12/2006 Ngân hàng Nhà n c Vi t Nam H ng d n vi c t ch c tín d ng cho khách hang vay đ TTTRNN 160/2006/N - CP
Ngh đ nh 28/12/2006 Chính Ph Quy đ nh chi ti t thi hành pháp l nh ngo i h i 121/2007/N - CP Ngh đ nh 25/007/2007 Chính Ph Quy đ nh v TTTRNN trong ho t đ ng d u khí 1175/2007/Q - BKH Quy t đ nh 10/10/2007 B K ho ch và u t Ban hành m u các v n b n th c hi n th t c TTTRNN
09/2008/Q - NHNN Quy t đ nh 10/04/2008 Ngân hàng Nhà n c Vi t Nam Quy đ nh v đ i t ng cho vay v n b ng ngo i t 97/2002/TT- BTC Thông t B Tài chính H ng d n th c hi n ngh a v thu đ i v i doanh nghi p Vi t Nam đ u t ra n c ngoài Ngu n :Tác gi t ng h p t www.mpi.gov.vn c bi t, 1) thông t s 1/2001/TT-NHNN ngày 19/01/2001 h ng d n c th v qu n lý ngo i h i đ i v i doanh nghi p Vi t Nam có v n đ u t ra n c ngoài trong đó quy đ nh doanh nghi p ph i chuy n l i nhu n v ch m nh t là 6 tháng sau khi k t thúc n m tài chính 2) Thông t s 04/2005/TT-NHNN ngày 26/08/2005, v m r ng các ngu n ngo i t mà doanh nghi p Vi t Nam đ c phép s d ng đ chuy n ra n c ngoài góp v n đ u t , th c hi n d án đ u t ; 3) Ngh đ nh s 160/2006/ N -CP, ngày 28/12/2006 Chính ph đã ban hành quy đ nh chi ti t thi hành Pháp l nh ngo i h i.
Tr nh ng rào c n mang tính k thu t nh : 1/ nh ng d án có giá tr trên 15 t đ ng ph i th m tra khi c p Gi y ch ng nh n đ u t và 2/ m đ c tài kho n t i ngân hàng ph c v vi c chuy nti n ra n c ngoài đ u t doanh nghi p ph i ch ng minh đ c d án đ u t , gi y phép đ u t do n c ngoài c p nh ng mu n có gi y phép đ u t doanh nghi p ph i làm th t c xin "gi y phép kh o sát th tr ng đ tìm c h i" và ph i mang theo m t kho n ti n khá l n (trong khi ch a có tài kho n), nh ng v n b n này cho th y quy đ nh qu n lý dòng v n đ u t tr c ti p ra n c ngoài đã ngày càng thông thoáng h n.
Chính sách ki m soát v n liên quan đ u t gián ti p vào
Dòng v n đ u t gián ti p n c ngoài mà chúng ta v n th ng g i là dòng v n ng n h n, ch y u thông qua kênh th tr ng ch ng khoán. Ngu n v n đ u t gián ti p n c ngoàir t quan tr ng, nó kích thích th tr ng tài chính, đ c bi t là s
xu t hi n các qu đ u t . Ngu n v n đ u t gián ti p n c ngoài linh ho t h n so v i ngu n v n FDI, nó có th là ngu n v n dài h n nh ng c ng có th là ng n h n. Chính dòng v n ng n h n này là nguyên nhân d n đ n nguy c d t n th ng cho n n kinh t khi có các cú s c t bên ngoài hay bên trong.
Ban hành c ch qu n lý các ngu n v n đ u t gián ti p là r t quan tr ng v m t v mô. Chính sách ki m soát v n b t đ u đ c đ c p đ n t sau quy t đ nh s 238/2005/Q -TTg c a Th t ng Chính ph v t l tham gia c a bên n c ngoài vào th tr ng ch ng khoán Vi t Nam, các t ch c, cá nhân n c ngoài mua, bán ch ng khoán trên th tr ng ch ng khoánVi t Nam đ c n m gi t i đa 49% t ng s c phi u niêm y t, đ ng ký giao d ch (thay vì là 30%). Chính quy t đ nh này đã m nút th t cho th tr ng ch ng khoán thu hút ngu n v n gián ti p t các nhà đ u t n c ngoài đ vào Vi t Nam. Ngay sau đó Pháp l nh ngo i h i đã đ c Qu c H i thông qua tháng 12/2005 có tinh th n t do hóa ho t đ ng ngo i h i, t o đi u ki n thu n l i và đ m b o tính h p pháp c a các t ch c, cá nhân khi tham gia ho t đ ng này, đã đ t n n t ng pháp lý đ u tiên trong vi c t ng b c ti n t i ki m soát các dòng v n vào và ra c a Vi t Nam.
Theo Pháp l nh ngo i h i, đ u t gián ti p n c ngoài vào Vi t Nam là vi c ng i không c trú mua bán ch ng khoán, các gi y t có giá khác và góp v n, mua c ph n d i m i hình th c theo quy đ nh c a pháp lu t Vi t Nam mà không tr c ti p tham gia qu n lý.Chính nh ng chính sách thông thoáng c a Chính ph và hành lang pháp lý v ho t đ ng đ u t gián ti p đ c quy đ nh trong Pháp l nh Ngo i h i đã t o nên làn sóng đ u t m nh m vào th tr ng ch ng khoánVi t Nam vào đ u n m 2007
Tháng 3/2007 chính ph đã đ a ra l y ý ki n cho d th o quy ch qu n lý các qu đ u t n c ngoài. Bên c nh đó Quy t đ nh 63/2007/Q -TTg ban hành 10/05/2007 v vi c quy đ nh ch c n ng, nhi m v , quy n h n, và c c u t ch c UBCKNN thu c B Tài Chính, cho phép UBCKNN thành l p Ban giám sát th tr ng ch ng khoán. Theo đ án này, v n đ ki m soát lu ng v n ngo i đã đ c đ
c p đ n. Tuy nhiên, các bi n pháp qu n lý s đ c nhìn nh n theo quan đi m v a khuy n khích, v a đ m b o tính minh b ch nh ng không can thi p tr c ti p b ng bi n pháp hành chính. Hi n nay, vi c qu n lý ngo i h i chung là do NHNN đ m nhi m và c th là V Qu n lý ngo i h i NHNN. C quan này s giám sát các ngu n v n tr c ti p và gián ti p vào và ra kh i Vi t Nam. Nh ng theo Lu t Ch ng khoán m i và quy ch chu n b ra đ i thì UBCKNN c ng s ti n hành giám sát lu ng này. Trong qui ch do UBCKNN đang d th o thì các qu đ u t n c ngoài ph i đ ng ký v i y ban v vi c hình thành qu , ngu n v n c a qu , xu t x c a qu và k ho ch đ u t vào Vi t Nam. Thông qua đó, chúng ta có th giám sát đ c lu ng v n đ u t gián ti pt các qu đ u t vào Vi t Nam.
Chính sách ki m soát v n liên quan đ u t gián ti p ra
Vi t Nam ch a cho phép ng i c trú đ u t gián ti p ra n c ngoài. i v i ng i không c trú, theo quy ch ho t đ ng c a Nhà đ u t n c ngoài trên th tr ng ch ng khoán Vi t Nam (Ban hành kèm theo Quy t đ nh s 121/2008/Q - BTC ngày 24/12/2008 c a B tr ng B Tài chính), ng i không c trú đ c phép mua bán trái phi u, c phi u. Nhà đ u t n c ngoài có th th c hi n vi c n m gi t i Vi t Nam ho c n c ngoài vì hi n nay doanh nghi p Vi t Nam đã đ c phát hành c phi u và trái phi u ra n c ngoài.
B ng 2.3: V n b n pháp lý đi u ch nh ho t đ ng đ u t gián ti p ra n c ngoài
Ký hi u Lo i Ngày ban hành C quan ban hành N i dung 121/2008/Q - BTC Quy t đ nh 24/12/2008 B Tài chính Quy đ nh vi c đ u t ra n c ngoài 160/2006/N -CP Ngh đ nh
28/12/2006 Chính Ph Quy đ nh chi ti t thi hành pháp l nh ngo i h i 1550/2004/Q – NHNN Quy t đ nh 06/12/2004 Ngân hàng Nhà n c Vi t Nam Qu n lý ngo i h i đ i v i mua bán ch ng khoán nhà đ u t n c ngoài
Liên quan đ n lu ng v n gián ti p chuy n ra, các v n b n đi u ch nh bao g m: Pháp l nh ngo i h i, Ngh đ nh 160 h ng d n pháp l nh ngo i h i, thông t 1550/2004/Q -NHNN ngày 06/12/2004 v qu n lý ngo i h i đ i v i vi c mua, bán ch ng khoán c a nhà đ u t n c ngoài t i Trung tâm Giao d ch ch ng khoán đ u không gi i h n vi c chuy n v n ra tr m t n i dung: "sau khi hoàn thành ngh a v thu " (th ng th c hi n vào cu i n m tài khóa) và "ph i chuy n ngo i t v n c sau 30 ngày mua đ c ngo i t ".
Nh v y, t tr c đ n nay v m t v n b n ch có Thông t 124/2004/ TT- BTC (thông t này đã h t hi u l c khi Lu t đ u t thay th cho Lu t đ u t n c ngoài) quy đ nh th i gian chuy n v n và l i nhu n ra ít nh t là m t quý. Tuy nhiên, qua thông tin ng i vi t có đ c t tham kh o các chuyên gia cho th y trên th c t các ngân hàng, các qu đ u t , các công ty ch ng khoán đ u không quan tâm đ n Thông t này, mà ch chuy n đ i ngay l p t c qua l i gi a hai tài kho n ti n Vi t và ngo i t c a khách hàng và chuy n ti n ra ngay l p t ckhi còn s d .
Nh v y, Vi t Nam không gi i h n dòng v n gián ti p vào c ng nh ra. So v i Trung Qu c, m t qu c gia có d tr ngo i h i l n, ti m n ng kinh t m nh, Vi t Nam đã m c a cho lu ng v n ng n h n vào và ra kh i th tr ng ch ng khoán khá nhanh.
Vi c t do hóa dòng v n ng n h n này gây nhi u lo l ng vì quy mô đ u t gián ti p ngày càng l n (theo th ng kê World Development Finance 2009 c a IMF dòng v n gián ti p ròng vào Vi t Nam n m 2005, 2006, 2007 l n l t là 115 tri u, 1313 tri u và 6243 tri u USD). N m 2006, quy mô v n hóa th tr ng ch ng khoán chính th c so v i GDP là 22,7%, n m 2007 là 43,7% v t qua m c tiêu Chính ph Vi t Nam đ ra là m c v n hóa th tr ng b ng 30% GDP vào n m 2010. Có nhi u
nguyên nhân c a s gia t ng và đ u khá b n v ng: 1) S c i thi n trong môi tr ng pháp lu t liên quan đ n ho t đ ng ch ng khoán nh Lu t ch ng khoán, Pháp l nh ngo i h i, các thông t h ng d n; 2) S k v ng v t ng tr ng m nh m và b n v ng c a n n kinh t Vi t Nam và quá trình c ph n hóa m nh m các doanh nghi p Nhà N c. Ngoài ra nhà đ u t n c ngoài ch a có bi u hi n rút v n vì đa s nhà đ u t đ u là nhà đ u t t ch c, đ u t trung dài h n, không ph i d dàng mua đ c ngo i t đ chuy n v n; 3) th tr ng Vi t Nam đang đ c đánh giá là r t t t cho các c h i đ u t .
Chính sách ki m soát v n liên quan vay, tr n n c ngoài
Ng i c trú là t ch c kinh t , t ch c tín d ng, cá nhân đ c vay theo nguyên t c t vay, t ch u trách nhi m tr n theo quy đ nh c a Ngân hàng Nhà n c. Tuy nhiên, các doanh nghi p đ c t do ký k t các h p đ ng vay n n c ngoài theo Ngh đ nh 134/2005/N -CP ngày 1/11/2005. Nh ng h n ch này có th đ c coi là phù h p theo quy đ nh t i i u XII c a Hi p đ nh GATS (các bi n pháp h n ch đ b o v cán cân thanh toán) do Vi t Nam đang ph i đ i m t v i nh ng khó kh n trong cán cân thanh toán qu c t .