Theo lý thuyết đánh đổi cho rằng, các công ty chi trảcổtức có thể gia tăng
thêm quỹbằng cách cắt giảm chi trảcổtức thay vì tiếp cận thị trường vốn, do đó
việc chi trả cổ tức sẽ làm giảm dòng tiền tự do trong doanh nghiệp. Vì vậy, tác giảkỳvọng có mối tương quan âm giữa chi trảcổtức và dòng tiền tựdo. Nghiên cứu của Kafayat et al(2014) đo lường chi trảcổtức bằng cách:
Bảng 3.1: Bảng tổng hợp các biến độc lập và kỳvọng vềdấu
Stt Biến Tên biến Cách tính
Giảthuyết vềchiều tương quan
với biến phụthuộc
1 FCF Dòng tiền tựdo FCF = Thu nhập hoạt động trước khi khấu hao/ Tổng tài sản
2 D/E Tỷlệnợtrên
vốn chủsởhữu D/E = Tổng nợ/ Vốn chủsởhữu -
3 LTDR Tỷlệnợdài hạn LTDR = Nợdài hạn / ( Nợdài hạn + nợ
ngắn hạn) -
4 SIZE Quy mô doanh
nghiệp SIZE = Ln ( tổng tài sản) +
5 PRFT Lợi nhuận PRFT = Lợi nhuận sau thuế/ tổng sốcổ
phiếu đang lưu hành +
6 MGR Quyền sở hữu quản lý
MGR = Số lượng cổphiếu được giữbởi
người quản lý / Tổng sốcổphiếu đang lưu
hành
-
7 Tobin ‘Q TOBINQ
TOBINQ = (Giá trị thị trường của vốn chủsởhữu + giá trịsổsách của nợdài hạn + Giá trị sổsách của nợngắn hạn)/ Tổng tài sản + 8 ROA Tỷsuất lợi nhuận trên tổng tài sản
ROA = Lợi nhuận từhoạt động kinh
doanh / Tổng tài sản. +
KẾT LUẬN CHƯƠNG 3
Để phân tích tác động của đòn bẩy tài chính đến dòng tiền tự do của các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán TPHCM tác giả sử dụng dữ liệu thứcấp của 80 công ty có niêm yết trên thị này trong giai đoạn từ năm 2010 đến
năm 2013, bằng phươngpháp phân tích dữliệu của phần mềm Stata 12 và đưa ra
mô hình nghiên cứu gồm một biến phụ thuộc là dòng tiền tự do (FCF) và tám biến độc lập là Tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu (D/E), Tỷ lệ nợ dài hạn (LTDR), Quy mô công ty (SIZE), Lợi nhuận (LTDR), Quyền sở hữu quản lý (MGR),
Tobin’Q (TOBINQ), Tỷsuất lợi nhuận trên tổng tài sản (ROA) và chi trả cổ tức (DIV). Bên cạnh đó, tác giả cũng mô tả, đưa ra phương pháp đo lường và kỳ
CHƯƠNG 4. KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU
Chương này trình bày kết quả nghiên cứu thu được từ quá trình phân tích sốliệu của các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán TP.HCM trong giai
đoạn 2010 – 2013 thông qua phần mềm xử lý thống kê Stata 12. Kết quả được trình bày dưới dạng thống kê mô tả, kiểm định tương quan và hồi quy tuyến tính các biến trong mô hình nghiên cứu. Sau đó tác giả nhận xét và phân tích kết quả
thu thập được.
Với dữnhững liệu được thu thập gồm có 103công ty được niêm yết trên thị trường chứng khoán TP.HCM, nhưng trong đó tác giả đã loại 23 công ty ra khỏi mẫu gồm có 2 công ty chứng khoán, 4 công ty là Ngân hàng – Bảo hiểm và 5 công ty không có lần chi trả cổ tức nào qua các năm nghiên cứu, 12 công ty không có nợ dài hạn suốt các năm nghiên cứu. Dữ liệu được nghiên cứu trong thời gian từ 2010 đến năm 2013 gồm có 320 quan sát được tác giả tập hợp lại theo dạng dữliệu chéo gộp chung.