Nghiên cứu của Richardson (2006) khảo sát cấp độ doanh nghiệp đầu tư quá
mức của dòng tiền tự do. Họ đã sử dụng một khuôn khổ đo lường đầu tư quá
mức và dòng tiền tự do, và tìm thấy bằng chứng là có sự phù hợp để giải thích
chi phí đại diện, đầu tư quá mức được tập trungởcác doanh nghiệp có mức dòng tiền tự do cao. Các bằng chứng cho thấy rằng cơ cấu quản trị nhất định, chẳng hạn như sựhiện diện của hoạt động cổ đông, làm giảm thiểu việc đầu tư quá mức của dòng tiền tựdo.Richardson (2006) đã tìm ra các kết quảsau:
Việc đầu tư quá mức là một vấn đề phổ biến đối với các công ty Mỹ được giao dịch công khai.
Phần lớn các dòng tiền tựdo là giữlại trong các loại tài sản tài chính
Các doanh nghiệp với dòng tiền tựdo dươngcó nhiều khả năng đầu tư hơn mức trung bình.
Giải thích một phần quan trọng về sự thay đổi trong chi phí đầu tư và
tìm thấy một mối quan hệtrọng yếu vềmặt thống kê giữa quá mứcđầu
tư và dòng tiền tựdo.
Giải thích chi phí đại diện, các mối quan hệ tích cực giữa việc đầu tư
quá mức và dòng tiền tựdo tập trung ởnhững quan sát có dòng tiền tự
dodương.
Nghiên cứu của Lingling ( 2004)đã nghiên cứu tác động của cơ cấu vốn sởhữu trên vốn vay trong bối cảnh vấn đề dòng tiền tựdo khi sửdụng 833 quan sát của các công ty Nhật Bản được liệt kê giữa năm 1992-2000 . Bài viết tập trung chủ
yếu vào mối quan hệ giữa đòn bẩy và dòng tiền tựdo tại các công ty Nhật Bản. Kết quảnghiên cứu cho thấy:
Có mối quan hệtiêu cực giữa các dòng tiền tựdo và nợ.
Ông cho rằng các công ty có cơ hội tăng trưởng thấp nản lòng bởi quyển sở hữu trực giác là họphải bồi thường nợ.
Đối với các công ty độc lập tăng trưởng cao, các tổ chức phi ngân
hàng và các nhà đầu tư của công ty có ảnh hưởng rất lớn thông qua việc sửdụng đòn bẩy tài chính cao trong vấn đềkiểm soát.
Cơ cấu vốnđóngvai trò kỷluật trong vấn đềgiảm dòng tiền tựdo. Nghiên cứu của Li và Cui (2003) kiểm tra tác động của cơ cấu vốn chi phí đại diện. Các mẫu được sửdụng trong nghiên cứu này bao gồm 570 cổ tức đặc biệt,
7417 tăng cổtức thường xuyên, và 207 tự đấu thầu cung cấp. Thông qua kết quả
hồi quy:
Ông lập luận rằng nợ làm giảm chi phí đại diện. Các chủnợ của công ty có liên quan nhiều vềthanh toán vốn gốc và lợi ích được chia. Các chủnợ thường xuyên theo dõi các hoạt động của người quản lý để bảo vệ các công ty trước nguy cơ phá sản. Điều này làm giảm chi phí đại diện của các công ty.
Nghiên cứu của Zhang và Li (2008) khi nghiên cứutác động của vốn lên chi phí
đại diện trong các công tyở anh bằng cách kiểm tra đơn biến và đa biến. Kết quả
nghiên cứu cho thấy:
Tăng sửdụng đòn bẩy có thểlàm giảm chi phí đại diện.
Nghiên cứu cũng báo cáo rằng nếu các đòn bẩy tăng đến mức tối ưu
thì có kết quả tác động ngược lại lên chi phí đại diện của dòng tiền tự
do.
Sự gia tăng các mức nợ làm giảm chi phí đại diện nhưng tăng chi phí (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
phá sản.
Sự gia tăng nợ giúp giảm dòng tiền, điều này phù hợp với lý thuyết
đại diện của dòng tiền tựdo.
Zhang (2009) nghiên cứu vai trò của cơ cấu vốn và kích thích quản lý trong việc kiểm soát vấn đề dòng tiền tựdo trong 1557 công tyở Úc bằng phương pháp hồi quy. Kết quảnghiên cứu cho thấy:
Các khoản nợ và điều hành có thể được thực hiện thay thếnhau trong việc làm giảm vấn đềdòng tiền tựdo.
Vấn đề dòng tiền tự do thường xảy ra ởcác công ty có tiềm năng tăng trưởng thấp và trưởng thành.
Việc sử dụng nợ mang lại lợi ích như là một thiết bị theo dõi và có mối quan hệtiêu cực giữa đòn bẩy và dòng tiền tựdo.
Nghiên cứu của McKnight ( 2008) kiểm tra mối quan hệgiữa quản trịcông ty và
cơ cấu sở hữu và chi phí đại diện theo quan điểm tại vương quốc Anh. Trong nghiên cứu của mình ông sửdụng ba biếnđể đo lường chi phí đại diện bao gồm các tỷ lệ doanh thu vào tổng tài sản, dòng tiền tự do và triển vọng tăng trưởng vững chắc bằng cách sử dụng các kỹ thuật phân tích dữ liệu: fixed-effects, biến công cụ, và hồi quy. Kết quảcho thấy:
Có mối quan hệ quan hệ tiêu cực giữa các dòng tiền tự do và các khoản nợ, điều này phù hợp với lý thuyết dòng tiền tự do của Jensen (1986).
Tăng quyền sởhữu cũng giúp giảm chi phíđại diện.
Nợ cũng làm giảm chi phíđại diện.
Nghiên cứu của Byrd ( 2010) về chính sách tài chính và chi phí đại diện của dòng tiền tựdo trong các công ty công nghiệp dầu mỏ của Mỹ từ năm 1979 đến
năm 1985, bao gồm 316 quan sát, liên quan đến 59 công ty khác nhau. Các kết quảnghiên cứu cho thấy :
Có sựmâu thuẩn giữa lợi ích của người quản lý và các cổ đông trong vấn
đềchi tiêu của dòng tiền tựdo
Có mối quan hệnghịch biến giữa đòn bẩy và chi phí đại diện.
Lý thuyết dòng tiền tự do có động lực quan trọng trong cơ cấu vốn của công ty và chính sách cổtức để kiểm soát vấn đềdòng tiền tựdo.
Các công ty không sửdụng vốn vay với dòng tiền tự do có chi phí đại diện
cao hơn so với công ty sửdụng đòn bẩy.
Nghiên cứu của Fleming et al (2004) kiểm tra mối quan hệgiữa chi phí đại diện và cấu trúc sởhữu bằng cách sửdụng một mẫu khảo sát của khoảng 3.800 doanh nghiệp vừa và nhỏcủa Úc từ năm 1996-1998. Nghiên cứu này chỉra rằng:
Có mối tương quan dương giữa các chi phí đại diện của vốn chủsởhữu và việc tách quyền sởhữu kiểm soát.
Nợcó thể đóng một vai trò quan trọng trong việc giảm dòng tiền tựdo của các công ty bằng cách trảcác khoản có lãi suất giảm bằng tiền mặt sẵn có. Họnói rằng do mức độ nợ cao, nguy cơ phá sản tăng làm cho người quản lý có ý thức hơn.
Nghiên cứu của Florackis (2008) nhằm mục đích mở rộng các nghiên cứu thực nghiệm vềcác yếu tốquyết định của cơ quan chi phí bằng cách sửdụng một mẫu lớn các doanh nghiệp Vương quốc Anh được. Các kết quảcho thấy:
Các đặc điểm cấu trúc vốn của doanh nghiệp, cụ thể là nợ ngân hàng và nợ đáo hạn, tạo thành thiết bị quản trị doanh nghiệp quan trọng đối với các doanh nghiệp Anh.
Sở hữu quản lý, bồi thường quản lý và sở hữu tập trung có liên quan mạnh với chi phíđại diện.
Tác động tạo ra do cơ chế quản trị nội bộ cụ thể về chi phí đại diện khác nhauởnhững doanh nghiệp cócơ hội tăng trưởng.
Nghiên cứu của Fatma et al (2011) nghiên cứu tác động cơ cấu sở hữu và chính sách cổ tức trong việc giảm chi phí xung đột giữa các cổ đông và người quản lý làm hạn chếdòng tiền tự do trên cơ sởcủa mẫu của 35 công ty phi tài chính niêm yết trên sàn chứng khoán Tunisia được lựa chọn trong giai đoạn từ năm 1999- 2008. Nghiên cứu này kết luận rằng;
Chính sách nợ là cơ chế chủ yếu của việc kiểm soát vấn đề dòng tiền tự do và quyền sở hữu quản lý cũng có thể được sửdụng để giảm chi
phí đại diện liên quanđến dòng tiền tựdo. (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
Sởhữu quản lý tập trunglàm tăng nguy cơ của các dòng tiền tựdo. Nghiên cứu của Margartis et al ( 2010) kiểm tra mối quan hệ cấu trúc vốn, cấu trúc sở hữu và hoạt động công ty trong các doanh nghiệp sản xuất tại Pháp. Với việc sửdụng hiệu quảsản xuất của công ty như chỉ sốvề xung đột đại diện, điều
tra tác động của đòn bẩy tài chính về những cuộc xung đột đại diện trong các công ty. Báo các của họcho rằng:
Đòn bẩy tài chính có tác động cao hơn trong việc cải thiện hiệu suất công ty.
Nghiên cứu của Mushtapha et al ( 2011) kiểm tra hiệu quảcủa việc sửdụng vốn vay của một tổchức đến chi phí giám sát tại các tổchức ởMalaysia. Các dữliệu cho nghiên cứu thu được từhai nguồn, cụthểlà chính (bảng câu hỏi) và (các báo
cáo hàng năm) thứcấp dữliệu. Các công ty mẫu là 235 công ty niêm yết trên sàn chứng khoán Bursa Malaysia cho năm tài chính kết thúc năm 2006.Họphát hiện rằng :
Khi nợ tăng thì chi phí giám sát giảm vì các nhà quản lý tin tưởng hơn
với kết quả giám sát bởi ngân hàng. Hơn nữa, Nợ tài chính tăng làm tăng chi phí kiểm toán bên ngoài so với kiểm toán nội bộ.
Quyền sở hữu quản lý trong các giai đoạn khác nhau có một mối quan hệ nghịch đảo với tổng chi phí giám sát như dự đoán trong lý thuyết
đại diện.
Ang et al ( 2000) nghiên cứu về chi phí đại diện và cấu trúc sở hữu. Họ đã sử
dụng mẫu của 1.708 công ty nhỏ của Mỹ từ các cơ sở dữ liệu của FRB chứng minh:
Chi phí đại diện cao khi một người ngoài quản lý công ty và có liên quan tiêu cực đến cổphiếu của người sởhữu quản lý.
Nghiên cứu của Wang (2010) kiểm tra mối quan hệ giữa dòng tiền tự do và chi
phí đại diện, kiểm tra các giảthuyết vềdòng tiền tựdo và các lý thuyết đại diện. Với các dữ liệu của các công ty niêm yết công khai trên sàn giao dịch chứng
khoán Đài Loan, có ba điểm chính rút ra từ bằng chứng được đưa vào nghiên
cứu:
Đó là những tác dụng đáng kể của dòng tiền tự do về chi phí đại diện,
nhưng các hiệu ứng thì trái ngược nhau. Một mặt, các dòng tiền tự do có thể làm tăng động lực để cho người quản lý thụlợi cá nhân, do đó dẫn đến sự gia tăng trong chi phí đại diện. Mặt khác, dòng tiền tự do được tạo ra do hiệu quả hoạt động quản lý của như vậy mà có thể tồn tại một mối quan hệtiêu cực giữa các dòng tiền tự do và chi phí đại diện.
Nghiên cứu cho thấy thiếu các bằng chứng vềgiả thuyết dòng tiền tựdo, có nghĩa là dòng tiền tự do có thể làm cho công ty có các cơ hội đầu tư
mang lại nhiều giá trị hơn cho công ty. Vì vậy, tiền dòng tiền tựdo có tác
động tích cực đến hiệu suất công ty.
Các biến đo lường của chi phí đại diện đề nghị của nghiên cứu được chứng minh là có tác dụng không phù hợp vềhiệu suất công ty. Chỉ đạo kiểm tra sự khác biệt ở ngành công nghiệp liên quan đến dòng tiền tự do
ảnh hưởng đến hiệu suất công ty.
Nghiên cứu của Khan et al (2012) kiểm tra việc giảm thiểu chi phí đại diện của dòng tiền tựdo bằng cách sửdụng đòn bẩy tài chính trong lĩnh vực sản xuất phi tài chính của Pakistan . Dữliệu thu thập được từ54 công ty sản xuất từ năm 2006 –2010 trên thị trường chứng khoán Karachi, kết quảcho thấy:
Đòn bẩy tài chính của công ty đóng vai trò quan trong trong việc giảm
dưới sựkiểm soát của quản lý. Kết quảnày phù hợp vói lý thuyết dòng tiền tựdo.
Nghiên cứu của Hejazi et al (2014) kiểm tra việc kiểm soát chi phí đại diện của dòng tiền tự do của các doanh nghiệp niêm yết trên sàn giao dịch chứng khoán Tehran? Và kiểm tra hiệu quảcủa chi phí đại diện do dòng tiền tựdo vềcổ
tức và đòn bẩy. Dữ liệu được sử dụng lấy từ 101 công ty niêm yết trên trường chứng khoán Tehrantrong giai đoạn 2007-2012. Kết quảcho thấy
Chi phí đại diện cóảnh hưởng tích cựcđến dòng tiền tựdo sửdụng cổ
tức và đòn bẩy. (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
Kích thước và lợi nhuận cóảnh hưởng tích cựcđáng kểvềcổtức.
Tăng trưởng và rủi ro có tác động tiêu cực về cổ tức nhưng hiệu quả nguy cơ không đáng kểvềmặt thống kê.
Nghiên cứu của Nazir et al ( 2013) kiểm tra giả thuyết sử dụng đòn bẩy làm giảm chi phí đại diện. Mối quan hệ này được thử nghiệm bằng cách sửdụng dữ
liệu của 265 công ty phi tài chính niêm yết trên thị trường chứng khoán Karachi
giai đoạn 2004 –2009. Tỷlệchi phí quản lý bán hàngđược sửdụng như một đại diện để do lường chi phí đại diện. Các kết quảtừgộp và bảng dữliệu cho thấy:
Tỷ lệ chi phí quản lý bán hàng có liên quan tiêu cực đến đòn bẩy tài chính. Do vậy, nghiên cứu này đưa ra bằng chứng hỗtrợcho giảthuyết
chi phí đại diện rằng sửdụng nợ trong cơ cấu vốn làm giảm chi phí đại diện.
Nghiên cứu của Abbasali et al (2013) tìm hiểu tác động của chi phíđại diện phát sinh từdòng tiền tựdođến chính sách cổtức và đòn bẩy tài chính của các công ty niêm yết trường chứng khoán Tehran, thị trường vốn quan trọng nhất của Iran. Mẫu thống kê của nghiên cứu được thành lập từ45 công ty trong những năm
2005-2010. Kết quảcho thấy:
Có mối liên hệ đáng kểgiữa dòng tiền tựdo, tỷlệthanh toán cổtức và
Có mối quan hệtiêu cực giữa đòn bẩy tài chính và tỷlệtrảcổtức.
Có có mối quan hệ đáng kểgiữa tăng trưởng và cổtức phải nộp.
Có mối liên quan giữa lợi nhuận của công ty và tỷlệcổtức phải trả.
Nhưng không có mối liên quan giữa quy mô doanh nghiệp và tỷlệcổ
tức phải nộp.
Nghiên cứu của Lu và Dan (2014) kiểm tra xem mức độ dư thừa của tiền mặt có bất kỳ tác động về hiệu quả lâu dài sau khi nhà thầu mua lại. Các dữ liệu thu
được từ năm tài chính 1993 đến năm 2000, không bao gồm các doanh nghiệp có dữliệu bịmất, gồm có 556 công tyđược mua lại. Kết quảcho thấy:
Các nhà thầu nắm giữ tiền mặt dư thừadương có cơ hội phát triển tốt
hơn trongcác công ty lớn và các khoản tài trợmua lại được liên kết dài hạn mang lại lợi nhuận tốt hơn cho các nhà thầu.
Khi dòng tiền dư thừa được sử dụng để đo lường bằng tiền mặt dư
thừa, các nhà thầu nắm giữ dòng tiền dương đáng kể có hiệu suất dài hạn tốt hơn so với các nhà thầu nắm giữdòng tiền âm, trái với dự đoán
lý thuyết dòng tiền của Jensen (1986).
Nghiên cứu của Kafayat et al (2014), nghiên cức các nhân tố ảnh hưởng đến việc nắm giữ tiền mặt của các công ty phi tài chính ở Pakistan. Bằng việc thu thập dữ liệu của 40 công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Karachi và 6 ngành công nghiệp trong giai đoạn từ năm 2008 – 2012. Thông qua phương pháp
hồi quy thống kê, họ đã tìm ra kết quả như sau:
Quy mô công ty, vốn lưu động ròng và chi trả cổtức có mối tương quan dương với việc nắm giữ tiền mặt của công ty, có mối tương quan âm với
đòn bẩy tài chính và chi tiêu vốn.
Vốn lưu động ròng có mối tương quan dương với chi trảcổtức và có mối