Tên bi n Giá tr nh nh t Giá tr l n nh t Skewness Kurtosis
MKTCAPTL08 0.0251 17.4608 4.7430 30.6790 MKTCAPTA08 0.0197 3.3780 4.3320 24.9190 MKTCAPEQ08 -4.9849 5.9408 1.4040 14.0490 DARATIO08 0.0309 0.9896 -0.2430 -0.7410 FAEQLTL08 0.0142 5.3200 4.5540 30.4080 RETAINTA08 -0.4322 0.2164 -1.6340 4.4300 ROA08 -0.3320 0.3811 -0.3610 2.2330 ROE08 -1.9519 1.2537 -2.2840 10.3080 GPMARGIN08 -0.4762 0.7774 0.3630 5.9430 NPMARGIN08 -2.8770 0.7669 -6.9670 61.6860 EBITSALE08 -2.8770 2.9578 0.2890 28.9440 INVETURN08 0.0294 990.3865 6.0070 36.7020 FATURN08 0.2290 73.8800 3.6310 17.0100 TATURN08 0.0170 6.8697 2.3190 7.6090 RECETURN08 0.0548 90.5135 4.8860 32.3160 WCTA08 -0.6887 0.6739 -0.4890 1.6560 CASHCL08 0.0032 9.5078 8.0990 73.2440 CASHTA08 0.0003 0.5408 3.4960 15.5090 CASHSALE08 0.0013 10.6000 8.5630 77.7550 CRRATIO08 0.1621 16.6091 4.0680 22.7350 CATA08 0.0402 0.9749 -0.3540 -0.5310 QUIRATIO08 0.0008 9.7900 5.1070 30.3200 QUITA08 0.0010 0.5408 2.7750 10.2640 INVECA08 0.0005 1.1347 0.3470 -0.2480 (Ngu n: Tác gi tính toán t Ph l c 4)
52
K t qu th ng kê cho th y 24 bi n ch duy nh t bi n ROA là có phân ph i chu n, 23 bi n còn l i là phân ph i thông th ng, do đó c n l y Log đ đ a v phân ph i chu n. Lo i tr ROA ra, còn l i 7 bi n có giá tr nh h n ho c b ng không (0) nên không th l y Log, còn l i 16 bi n MKTCAPTL, MKTCAPTA, DARATIO, FAEQLTL, INVETURN, FATURN, TATURN, RECETURN, CASHCL, CASHTA, CASHSALES, CRRATIO, CATA, QUIRATIO, QUITA, INVECA l y Log đ đ a v phân ph i chu n.
2.3.4 K t qu nghiên c u th c nghi m
B ng 2.16: B ng tính các giá tr riêng (Eigenvalues)
Function Eigenvalue Canonical
Correlation Cumulative % Wilks' Lambda Chi- square df Sig. 1 0.7556 0.6560 100 0.5696 53.4651 2 0.0000 (Ngu n: Tác gi tính toán t SPSS)
Do ch có hai nhóm là nhóm công ty có nguy c tài chính và nhóm công ty không có nguy c tài chính nên ch có m t hàm bi t th c đ c c l ng. Giá tr Eigenvalue là 0.7556 và chi m đ n 100% ph ng sai gi i thích đ c nguyên nhân.
V i h s Wilks’Lambda là 0.5696 và giá tr p là 0.0000 r t nh so v i m c ý ngha 0.0500, đ c s đ bác b gi thi t H0 t c là s phân bi t có ý ngh a th ng kê, có th gi i thích ý ngh a k t qu . Trong khi đó h s canonical correlation là 0.6560 cho th y 43.03% (0.65602) ph ng sai c a bi n ph thu c đ c gi i thích b i mô hình này.
S d ng ph ng pháp ch n t ng b c đ l a ch n các bi n. Các bi n đ c đ a vào hay lo i ra kh i mô hình đ xác đ nh đóng góp c a nó vào t ng th c a mô hình và k t qu là m t hàm bi t th c tuy n tính đ c phát tri n cho các d li u tài chính cho kho ng th i gian 4 n m. Phân tích này c ng t ng t v i phân tích c a Altman, Haldeman và Narayanan (1977).
53
K t qu cho th y 2 trong s 24 bi n, c th là ROA08 và LOGMKTCAPTA08 đã đ c tìm th y là bi n quan tr ng nh t có kh n ng gi i thích đ c mô hình.
B ng 2.17: K t qu ch n t ng b c
Step Ratios Sig. Wilks'
Lambda Min. D Squared Sig. 1 ROA08 0.0000 0.0000 2 ROA08 0.0000 0.8919 0.4751 0.0000 LOGMKTCAPTA08 0.0032 0.6246 2.3550 0.0010 (Ngu n: Tác gi tính toán t SPSS) B ng 2.18: H s bi t t i Ratios Discriminant
Function Loadings Ratios
Discriminant Function Loadings ROA08 0.8920 MKTCAPEQ08 0.2190 RETAINTA08 0.7160 LOGINVECA08 -0.2190 ROE08 0.6450 GPMARGIN08 0.1850 LOGMKTCAPTL08 0.4130 LOGINVETURN08 0.1640 LOGMKTCAPTA08 0.4010 LOGCASHTA08 0.1620 WCTA08 0.3730 EBITSALE08 0.1320 LOGCASHCL08 0.3430 LOGFAEQLTL08 -0.1130 LOGCRRATIO08 0.2990 LOGCASHSALE08 0.1020 LOGDARATIO08 -0.2980 LOGCATA08 0.0700 LOGQUIRATIO08 0.2970 LOGTATURN08 0.0490 LOGQUITA08 0.2750 LOGRECETURN08 0.0300 NPMARGIN08 0.2200 LOGFATURN08 -0.0150 (Ngu n: Tác gi tính toán t SPSS)
T m quan tr ng c a các bi n đ c th hi n qua đ l n tr tuy t đ i c a h s bi t t i, h s này càng l n thì càng đóng góp nhi u h n vào kh n ng phân bi t c a hàm. Qua th ng kê h s bi t t i c a các bi n, k t qu cho th y hai bi n ROA08 và LOGMKTCAPTA08 đ u có h s bi t t i l n h n +/- 0.3000 t c là không n m trong vùng không xác đ nh và ROA08 là bi n quan tr ng nh t.
54
B ng 2.19: H s chu n hóa và ch a chu n hóa
Ratios Standardised Unstandardised
ROA08 LOGMKTCAPTA08 (Constant) 0.9180 0.4530 10.3500 1.1200 0.5610 (Ngu n: Tác gi tính toán t SPSS) K t qu là m t hàm bi t th c có kh n ng phân bi t và gi i thích đ c nguy c tài chính các CTNY. Hàm bi t th c có d ng:
Z = 0.5610 + 10.3500 ROA08 + 1.1200 LOGMKTCAPTA08 (2.2)
B ng 2.20: K t qu phân lo i
Nhóm
Predicted Group Membership
T ng
c ng
Có nguy c Không nguy c
Original Count Có nguy c 42 7 49 (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
Không nguy c 8 41 49
% Có nguy c 85.70 14.30 100
Không nguy c 16.30 83.70 100
84.70% of original grouped cases correctly classified
(Ngu n: Tác gi tính toán t SPSS)
Ma tr n phân lo i đ c tính toán đ đánh giá tính chính xác c a mô hình. S l ng công ty có nguy c tài chính đo l ng chính xác là 42, trong khi đó 7 công ty có nguy c tài chínhđ c đo l ng không chính xác vào nhóm không có nguy c tài chính. T ng t các công ty không có nguy c tài chính s l ng đo l ng chính xác là 41 và không chính xác là 8. Hàm bi t th c đo l ng chính xác 85.70% các công ty có nguy c tài chính và 83.70% các công ty không có nguy c tài chính.Tính chung t ng th mô hình đo l ng chính xác 84.70%.
55
B ng 2.21: ánh giá mô hình
n v tính: %
Mô hình % o l ng chính xác CPro MMC ánh giá
MDA 84.70 50.00 50.00 Ch p nh n mô hình (Ngu n: Tính toán c a tác gi )
Ghi chú:
Cpro (t l m u chu n) = P2 + (1-P)2 = 0.502 + (1-0.502) = 50.00%.
- P: t l công ty có nguy c tài chính: 49/98 = 0.50.
- (1-P) : t l công ty không có nguy c tài chính: 49/98 = 0.50. MMC (t l m u l n) = nL/NL = 49/98 = 50.00%.
- nL: s công ty thu c nhóm có t tr ng l n: 49. - NL: t ng s công ty: 98.
Sau khi so sánh v i Cpro và MMC thì MDA có t l chính xác cao h n, do đó mô hình đ c ch n.
Xác đnh Z score:
Mô hình MDA gi i quy t bài toán phân b m t ho c m t s công ty vào nhóm nào đó theo tiêu chu n đã đ c xác đ nh. Có r t nhi u tiêu chu n phân b đ c đ a ra nh phân b theo quan đi m hình h c hay quan đi m xác su t. Tuy nhiên v nguyên t c tiêu chu n này th ng đ c xác đ nh nh sau:
G i NA, NB l n l t là tr ng tâm (centroid) hay có th hi u là giá tr trung bình c a đi m phân bi t (Zscore) c a hai nhóm. Khi đó m t công ty là X0 s đ c phân b vào nhóm có kho ng cách t nó đ n tr ng tâm c a nhóm là nh nh t.
Trong th c hành vi c phân b th ng đ c th c hi n b ng cách tính đi m c t (cutting score) t i u gi a hai nhóm. Nh v y trong tr ng h p hai nhóm có kích th c b ng nhau thì đi m c t t i u s b ng 0, n u hai nhóm có kích th c khác nhau thì đi m c t t i u đ c tính b ng công th c:
56 ZCutting score= NAZA+ NBZB
NA+ NB (2.3) Trong đó:
- ZCutting score: i m c t t i u
- NA : S l ng công ty thu c nhóm có nguy c tài chính - NB : S l ng công ty thu c nhóm không có nguy c tài chính - ZA : Tr ng tâm c a nhóm có nguy c tài chính
- ZB : Tr ng tâm c a nhóm không có nguy c tài chính
N u m t công ty m i có đi m phân bi t l n h n ZCutting score s đ c phân b vào nhóm không có nguy c tài chính và nh h n ZCutting score s đ c phân b vào nhóm có nguy c tài chính.
B ng 2.22: Tr ng tâm c a các nhóm Nhóm Nhóm Function 1 Có nguy c -0.8600 Không nguy c +0.8600 Cutting score 0 (Ngu n: Tác gi tính toán t SPSS)
Vì các nhóm công ty trong m u phân tích có kích th c b ng nhau nên đi m c t t i u đ u b ng 0. Có ngha là n u công ty có đi m phân bi t l n h n 0 thì đ c x p vào nhóm không có nguy c tài chính và nh h n 0 thì đ c x p vào nhóm có nguy c tài chính.
57 (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
Hình 2.1: Mô ph ng h s Z
K t qu phân l p cho th y có nh ng công ty thu c nhóm không có nguy c tài chính nh ng theo tiêu chu n phân l p l i thu c nhóm có nguy c tài chính và ng c l i. Trong nghiên c u, nh ng công ty này đ c x p vào nhóm trung gian.
B ng 2.23: Giá tr đi m phân bi t c a nhóm trung gian
Hàm bi t th c i m phân bi t
Z = 0.5610 + 10.3500 ROA08 + 1.1200 LOGMKTCAPTA08
Th p nh t Cao nh t
-0.9636 0.5923 (Ngu n: Tác gi tính toán t SPSS)
Theo k t qu tính toán thì nh ng công ty có đi m phân bi t n m trong kho ng (-0.9636, 0.5923) s đ c phân vào nhóm trung gian.
Nh v y:
- N u Zscore > 0.5923 thì công ty đ c phân vào nhóm không có nguy c tài chính.
M t đ xác su t
Nhóm có nguy c Nhóm không nguy c
+0.8600 - 0.8600
i m c t t i u
0
Phân l p vào nhóm không có nguy c Phân l p vào nhóm có nguy c
58
- N u -0.9636 < Zscore < 0.5923 thì công ty n m trong vùng c nh báo, đ c phân làm nhóm trung gian, có th có nguy c tài chính.
- N u Zscore < -0.9636 thì công ty đ c phân vào nhóm có nguy c tài chính.
M t công ty đ c đo l ng là không có nguy c tài chính, d ki n s có: - Hi u su t s d ng tài s n cao, t c ROA có giá tr l n. H s t ng h p
nh t đ c dùng đ đánh giá kh n ng sinh l i c a m t đ ng v n đ u t . ROA cho bi t c m t đ ng tài s n thì công ty t o ra bao nhiêu đ ng l i nhu n và ROA đánh giá hi u su t s d ng tài s n c a công ty. Ch s này có kh n ng đo l ng t t h n các đo l ng sinh l i khác, k c dòng ti n.
- V n hóa l n, t c LOGMKTCAPTA có giá tr d ng và l n, đ c tính b ng công th c:
LOGMKTCAPTA=log岾V n hóa th tr ng
T ng tài s n 峇=log岾S l ng c phi u l u hành x Th giá
T ng tài s n 峇 (2.4) V n hóa th tr ng đ c đo l ng b i giá tr th tru ng c a s l ng c phi u l u hành, trong khi tài s n bao g m c tài s n ng n h n và dài h n. Ch s này đo m c đ có th s t gi m v m t giá tr c a tài s n công ty (đo l ng b i giá tr th tr ng c a v n ch s h u và n ) tr c khi n v t quá tài s n và công ty m t kh n ng thanh toán.
2.3.5 Ki m đ nh mô hình nghiên c u 2.3.5.1 Ki m đ nh m u phân tích B ng 2.24: Các ch tiêu c b n c a m u phân tích Ch s N m 2008 N m 2009 N m 2010 N m 2011 Trung bình Eigenvalues 0.7556 0.2780 0.2800 0.1460 0.3649 Canonical Correlation 0.6560 0.4670 0.4670 0.3570 0.4868 Wilks Lambda 0.5696 0.7820 0.7820 0.8730 0.7517 Chi-square 53.4651 23.3240 23.4200 12.9180 28.2818 Sig. 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 Box’s M (p-value) 0.0100 0.1900 0.0000 0.0000 0.0500 (Ngu n: Tác gi tính toán t SPSS)
59
B ng 2.25: Ki m đ nh m u phân tích giai đo n 2008 – 2011
n v tính: % M u I N m 2008 (N = 98) N m 2009 (N = 98) N m 2010 (N = 98) N m 2010 (N = 98) Trung bình (N = 98) Có nguy c 85.7000 71.4000 81.6000 59.2000 74.4750 Không nguy c 83.7000 65.3000 67.3000 83.7000 75.0000 Trung bình (%) 84.7000 68.4000 74.5000 71.4000 74.7500 (Ngu n: Tác gi tính toán t SPSS)
K t qu ki m đ nh m u phân tích cho k t qu mô hình đo l ng chính xác trung bình 74.75% , trong đó đo l ng chính xác 74.47% công ty có nguy c tài chính và 75.00% công ty không có nguy c tài chính trong kho ng th i gian 4 n m t 2008 – 2011. 2.3.5.2 Ki m đ nh m u ki m tra B ng 2.26: Các ch tiêu c b n c a m u ki m tra Ch s N m 2008 N m 2009 N m 2010 N m 2011 Trung bình Eigenvalues 0.5070 0.1940 0.2020 0.1490 0.2630 Canonical Correlation 0.5800 0.4030 0.4100 0.3600 0.4383 Wilks Lambda 0.6630 0.8380 0.8320 0.8700 0.8008 Chi-square 18.4650 7.9750 8.2940 6.2540 10.2470 Sig. 0.0000 0.0000 0.0160 0.0440 0.0150 Box’s M (p-value) 0.0050 0.0190 0.0000 0.0000 0.0060 (Ngu n: Tác gi tính toán t SPSS) (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
60
B ng 2.27: Ki m đ nh m u ki m tra giai đo n 2008 – 2011
n v tính: % M u II N m 2008 (N = 48) N m 2009 (N = 48) N m 2010 (N = 48) N m 2011 (N = 48) Trung bình (N = 48) Có nguy c 79.2000 70.8000 66.7000 58.3000 68.7500 Không nguy c 75.0000 62.5000 87.5000 79.2000 76.0500 Trung bình 77.1000 66.7000 77.1000 68.8000 72.4250 (Ngu n: Tác gi tính toán t SPSS)
K t qu ki m tra m u ki m tra cho k t qu mô hình đo l ng chính xác trung bình 72.42% , trong đó đo l ng chính xác 68.75% công ty có nguy c tài chính và 76.05% công ty không có nguy c tài chính trong kho ng th i gian 4 n m t 2008 – 2011.
V i t l đo l ng chính xác trung bình đ t trên 72.42% trong kho ng th i gian 4 n m t 2008 – 2011 c hai m u, cao h n v i t l chu n và t l m u l n là 50.00%, do đó mô hình đ c ch n và đi đ n k t lu n mô hình khá t t có th
ng d ng trong th c t .
2.3.6 K t qu đo l ng nguy c tài chính các công ty niêm y t
K t qu đo l ng 98 CTNY b ng ph ng pháp MDA trong giai đo n 2008 – 2011 (Ph l c 6), k t qu cho th y t l CTNY n m trong nhóm không có nguy c chi m t tr ng bình quân 45.41%, s l ng CTNY n m trong nhóm trung gian chi m t tr ng bình quân 43.11% trong khi đó t tr ng CTNY n m trong nhóm có nguy c chi m t tr ng bình quân 11.48%.
61
B ng 2.28: K t qu đo l ng CTNY giai đo n 2008-2011
Phân nhóm 2008 2009 2010 2011 Trung bình S công ty T l % S công ty T l % S công ty T l % S công ty T l % T l % Không có nguy c 27 27.55 40 40.82 34 34.69 77 78.57 45.41 Trung gian 57 58.16 46 46.94 51 52.04 15 15.31 43.11 Có nguy c 14 14.29 12 12.24 13 13.27 6 6.12 11.48 T ng c ng 98 100.00 98 100.00 98 100.00 98 100.00 100.00 (Ngu n: Tác gi tính toán t SPSS) K t lu n ch ng 2
K t qu nghiên c u cho th y nhi u ch s tài chính v i m c ý ngh a 0.0100 t o ra s khác bi t gi a các nhóm. Nghiên c u c ng phát hi n ra các ch s tài chính quan tr ng nh t nh m phát hi n ra các công ty có nguy c tài chính và các công ty không có nguy c trên TTCK Vi t Nam.
Hai ch s quan tr ng là ROA và LOGMKTCAPTA đ c phát hi n có ý ngha quan tr ng nh t trong vi c xác đ nh nguy c tài chính c a các CTNY.
K t qu nghiên c u c ng phát hi n ra 10 ch s tài chính quan tr ng nh t trong vi c phát hi n ra nguy c tài chính c a các công ty, các ch s tài chính này c ng phù h p v i nh ng nghiên c u c a Beaver (1966), Altman (1968), Scott (1981), Zavgren (1983), Jones (1987) và Altman (1993).
B ng ph ng pháp MDA, Lu n v n đã xây d ng đ c h s Z, v i Z = 0.5610 + 10.3500 ROA + 1.1200 LOGMKTCAPTA và đ c áp d ng chung cho 4 n m nghiên c u v i t l chính xác đ t trên 72.42% cho các CTNY trên TTCK Vi t Nam.
62
Ch ng 3
GI I PHÁP NÂNG CAO KH N NG NG D NG MÔ HÌNH PHÂN
TÍCH A BI T TH C O L NG NGUY C TÀI CHÍNH T I CÁC
CÔNG TY NIÊM Y T TRÊN TH TR NG CH NG KHOÁN
VI T NAM
3.1 xu t ng d ng mô hình phân tích đa bi t th c đ đo l ng nguy c
tài chính t i các công ty niêm y t trên th tr ng ch ng khoán Vi t Nam
3.1.1 Công th c đo l ng nguy c tài chính cho các công ty niêm y t trên th tr ng ch ng khoán Vi t Nam th tr ng ch ng khoán Vi t Nam
S d ng MDA đ xây d ng mô hình, k t qu đã cho ra công th c đo