về mặt thống kê. Ngoài ra, tác động của các cú sốc khác theo mô hình cơ bản có xu hướng mạnh hơn so với mô hình VAR mở rộng. Điều này cho thấy khi nền kinh tế ngày càng mở cửa thì mức độ chi phối của yếu tố thị trường ngày càng tăng và tác dụng của các chính sách sẽ giảm dần.
Hình 4.14.Phản ứng tích luỹ của cán cân thương mại đối với các cú sốc theo mô hình cơ bản và mở rộng.
Nguồn: Kết quả phân tích dữ liệu từ phần mềm Eviews.
Do đề tài sử dụng mô hình VAR đệ quy nên kết quả nghiên cứu tuỳ thuộc vào việc sắp xếp trật tự các biến theo Sarno và Thornton (2004) nên trong phần này đề tài cũng sử dụng các mô hình thay thế bằng cách đảo vị trí các biến như trong nghiên cứu của Ncube và Ndou (2013). Theo đó các mô hình thay thế mô hình VAR mở rộng gồm có:
Kết luận về tác động của cú sốc chính sách tiền tệ và cú sốc tỷ giá đến cán cân thương mại là không thay đổi khi ta thay đổi vị trí của các biến theo như mô hình (4.2) và mô hình (4.3). Kết quả chi tiết hàm phản ứng thúc đẩy xem phụ lục 8.
4.2.6. Phân rả phương sai
Kỹ thuật phân rả phương sai nhằm đánh giá xem với mức độ biến động của cán cân thương mại Việt Nam thì cú sốc (nhân tố) nào giải thích nhiều hơn cho sự biến động đó. Theo đó kết quả phân rả phương sai được thể hiện như bảng sau: Bảng 4.8. Phân rả phương sai của cán cân thương mại theo các mô hình
Mô hình (3.1) CÚ SỐC Kỳ C-C* P-P* i-i* REER TB 1 59.25 0.40 0.41 0.02 39.92 5 47.44 3.80 19.11 0.50 29.15 10 47.15 3.82 18.82 1.39 28.81 15 46.95 3.83 19.08 1.41 28.74 20 46.90 3.82 19.12 1.41 28.75
Mô hình (4.1) C-C* P-P* i-i* NEER TB
1 57.91 0.05 0.65 1.04 40.35
5 44.36 3.79 19.08 6.60 26.17
10 44.00 4.02 18.72 6.95 26.31
15 43.77 4.00 19.03 6.87 26.33
20 43.72 3.99 19.08 6.86 26.35
Mô hình (4.2) C-C* P-P* i-i* USDVND TB
1 55.07 1.05 0.41 1.96 41.52
5 43.38 5.20 17.27 4.80 29.35
10 43.65 5.24 17.13 5.41 28.57
15 43.08 5.19 17.52 5.82 28.39
20 42.93 5.17 17.56 6.01 28.33
Mô hình (4.3) C-C* P-P* i-i* REER q-q* TB
1 52.70 0.96 0.00 0.06 0.58 45.70
5 43.17 6.00 16.39 1.39 3.13 29.91
10 38.47 9.19 15.03 2.80 3.25 31.27
15 37.57 9.58 15.65 3.20 3.29 30.71
20 37.36 9.52 15.76 3.33 3.30 30.72
Bảng 4.8 cho thấy sự biến động trong cán cân thương mại ở kỳ đầu tiên phần lớn được giải thích bởi cú sốc chi tiêu và cú sốc của bản thân nó (trên 98%), sự giải thích của các cú sốc khác gần như không đáng kể. Xét theo thời gian cho những kỳ tiếp theo thì tầm quan trọng của các nhân tố ảnh hưởng đối với cán cân thương mại vẫn không thay đổi. Tuy nhiên sự đóng góp trong của nhân tố lãi suất ngày càng lớn dần chẳng hạn theo mô hình (3.1) thì ở kỳ 1 là 0.41% tuy nhiên sang kỳ 5 và kỳ 10 thì mức này đã tăng lên 19.11% và 18.82% hay theo mô hình (4.3) kỳ 1 giải thích chưa đến 1% nhưng kỳ 5 đã lên 16.39% ở kỳ 5, 10 và 20 trên 15% tương tự cho các mô hình còn lại thì nhân tố lãi suất ngày càng giải thích nhiều hơn cho sự biến động của cán cân thương mại. Cú sốc tỷ giá hối đoái thực hiệu lực (REER) giải thích rất ít cho sự biến động của cán cân thương mại (kỳ 1 là 0.02% và kỳ 20 là 1.41% theo mô hình (3.1), tương tự mức giải thích cũng rất ít như trong mô hình (4.3) kỳ 1 là 0.06% và kỳ 20 là 3.33%) tuy nhiên cú sốc tỷ giá danh nghĩa (tỷ giá danh nghĩa đa phương-NEER và tỷ giá danh nghĩa song phương-USD/VND) đóng góp nhiều hơn tỷ giá hối đoái thực hiệu lực (mô hình (4.1) kỳ 1 là 0.65% nhưng đến kỳ 5 là 6.6% và kỳ 20 là 6.87% hay theo mô hình (4.2) kỳ 1 là 1.96% kỳ 5 là 4.80% và 6.01% ở kỳ 20). Như vậy cho thấy việc phá giá tiền đồng chỉ góp phần cải thiện cán cân thương mại trong ngắn hạn nhưng trong dài hạn dường như nó không có tác dụng và làm mất sức cạnh tranh của hàng hoá Việt Nam trên thị trường. Ngoài ra do mức độ giải thích của 2 cú sốc chính (cú sốc chính sách tiền tệ, tỷ giá hối đoái) đến sự biến động của cán cân thương mại là chưa đến 30% điều này cho chúng ta nhận định rằng việc nỗ lực theo đuổi các cú sốc danh nghĩa (chính sách tiền tệ, tỷ giá) chưa thể giải quyết hết vấn đề nhập siêu (thâm hụt cán cân thương mại) của nền kinh tế Việt Nam.
4.3.Tổng hợp kết quả nghiên cứu và so sánh
Với những kết quả thu được từ mô hình nghiên cứu thực nghiệm. Thì đề tài đã tập trung và giải quyết được hai câu hỏi nghiên cứu trọng tâm của đề tài. Theo đó kết quả như sau:
Thứ nhất, một cú sốc chính sách tiền tệ sẽ làm cho biến động trong cán cân thương mại theo hướng cùng chiều, hiệu ứng hấp thụ thu nhập thì mạnh hơn hiệu ứng chuyển dịch chi tiêu nên cán cân thương mại sẽ được cải thiện khi có một cú sốc tác thắt chặt chính sách tiền tệ. Điều này thì ngược lại so với nghiên cứu của Ncube và Ndou (2013) theo đó tác giả tìm thấy một cú sốc trong chính sách tiền tệ làm cán cân thương mại là xấu đi nguyên nhân là do ở Nam Phi thì hiệu ứng chuyển dịch chi tiêu thì mạnh hơn hiệu ứng hấp thụ thu nhập.
Thứ hai, một cú sốc trong tỷ giá hối đoái thực và tỷ giá danh nghĩa đa phương không có ý nghĩa về mặt thống kê đối với cán cân thương mại. Tuy nhiên một cú sốc tăng trong tỷ giá danh nghĩa song phương (đồng nội tệ giảm giá) sẽ giúp cải thiện trong cán cân thương mại, kết quả là giống với nghiên cứu của Ncube và Ndou (2013).
Bảng 4.9 đề tài thực hiện tổng hợp kết quả từ các mô hình thực nghiệm trong tương quan so sánh với nghiên cứu gốc Nube và Ndou (2013) mà đề tài dựa vào và so sánh với các nghiên cứu trước đây. Kết quả cho thấy có khác nhau về kết quả nghiên cứu của đề tài cho trường hợp Việt Nam và các nghiên cứu khác có thể được lý giải là do sự khác nhau về đặc thù kinh tế ở mỗi quốc gia khác nhau, cách vận hành nền kinh tế cũng, quy mô thị trường và thời gian của chuỗi dữ liệu nghiên cứu khác nhau nên kết quả cũng khác nhau. Tuy nhiên, kết quả nghiên cứu vẫn nhất quán với kết quả nghiên cứu gần đây của Tô Trung Thành (2012) cho trường hợp của Việt Nam.
Bảng 4.9. Tổng hợp kết quả nghiên cứu
Hướng biến động của cán cân thương mại khi chịu tác động của các cú sốc Đề tài
Nghiên cứu gốc Ncube và Ndou
(2013)
Các nghiên cứu khác
Cú sốc Tương quan Tương quan Tương
quan
Tác giả
Chi tiêu - Không có ý
nghĩa - Fratzscher và cộng sự (2007) Lạm phát Không có ý nghĩa Không có ý nghĩa - Muco và cộng sự (2004) Lãi suất + - + Ivrendi và Guloglu (2010) Tỷ giá hối đoái - REER Không có ý nghĩa + Không có ý nghĩa Tô Trung Thành (2012) - NEER Không có ý nghĩa + + Kim và Buyangerel (2013) - USD/VND + + (USD/RAND) Dòng vốn gián tiếp Không có ý nghĩa Không có ý nghĩa - Fratzscher và cộng sự (2007)
Tác động của cú sốc chính sách tiền tệ và tỷ giá đến cán cân thương mại Đề tài Nghiên cứu gốc: Ncube và Ndou (2013)
- Kênh hấp thụ thu nhập thì mạnh hơn kênh hiệu ứng chuyển đổi chi tiêu nên theo sau một chính sách tiền tệ thắt chặt thì cán cân thương mại của Việt Nam sẽ được cải thiện.
- Kênh hiệu ứng chuyển đổi chi tiêu thì tác động mạnh hơn là kênh hấp thụ thu nhập nên theo sau một chính sách thắt chặt tiền tệ thì cán cân thương mại của Nam Phi sẽ xấu đi .
- Cú sốc tỷ giá hối đoái thực, tỷ giá danh nghĩa đa phương không có ý nghĩa thống kê trong tác động đến cán cân thương mại.
- Cú sốc tăng trong tỷ giá danh nghĩa song phương có tác động giúp cải thiện trong cán cân thương mại.
- Xuất hiện price puzzle khi cú sốc thắt chặt chính sách tiền tệ. Có ít bằng chứng về sự xuất hiện của exchange rate puzzle.
- Cú sốc giảm giá đồng RAND sẽ làm cán cân thương mại của Nam Phi được cải thiện.
- Cú sốc tăng trong tỷ giá danh nghĩa song phương (đồng nội tệ giảm giá) làm cán cân thương mại sẽ được cải thiện.
- Xuất hiện price puzzle theo sau một chính sách thắt chặt tiền tệ. Ngoài ra bài nghiên cứu còn tìm thấy sự xuất hiện của exchange rate puzzle.
Trong đó,
(+) Biểu diễn cho sự biến động tăng (cùng chiều) của cán cân thương mại khi có một cú sốc tăng trong biến nghiên cứu.
(-) Biểu diễn cho sự biến động giảm (ngược chiều) của cán cân thương mại khi có một cú sốc tăng trong biến nghiên cứu.
(Không có ý nghĩa): Biểu diễn cho việc biến động của cán cân thương mại là không có ý nghĩa về mặt thống kê khi có một cú sốc tăng trong biến nghiên cứu. Riêng tỷ giá hối đoái đề tài đang xem xét một cú sốc tăng trong tỷ giá hối đoái có nghĩa là đồng nội tệ giảm giá.
Ngoài ra, kết quả thực nghiệm cũng cho thấy dòng vốn gián tiếp không có ý nghĩa về mặt thống kê trong tác động đến cán cân thương mại trong giai đoạn nghiên cứu.
Như vậy kết quả nghiên cứu của đề tài phần nào cung cấp thêm bằng chứng thực nghiệm về vai trò của chính sách tiền tệ và tỷ giá trong thời gian vừa qua đối với cán cân thương mại của Việt Nam và gợi ra rằng Việt Nam không nên chỉ theo đuổi các cú sốc danh nghĩa (chính sách tiền tệ, tỷ giá) mang bản chất tiền tệ để giải quyết vấn đề nhập siêu của nền kinh tế mà cần phải có những cú sốc thực
mang tính cơ cấu tác động đến nền kinh tế như: cú sốc cầu trong nước (chi tiêu,….), cú sốc cung trong nước (tăng năng suất, tăng sản lượng,….)
Tóm lại, trong chương này đề tài đã sử dụng phân tích định tính để có cái nhìn sơ nét về mối quan hệ giữa các biến nghiên cứu và cán cân thương mại. Tiếp theo đó là sử dụng phân tích định lượng bằng mô hình VAR đệ quy để tìm hiểu về mức tác động của các cú sốc đến cán cân thương mại Việt Nam thông qua hàm phản ứng thúc đẩy IRF và kỹ thuật phân rả phương sai để xem xét sự giải thích của các cú sốc đối với biến động trong cán cân thương mại Việt Nam trong giai đoạn nghiên cứu. Đặc biệt nhấn mạnh đến hai cú sốc chính là cú sốc chính sách tiền tệ (lãi suất) và cú sốc tỷ giá hối đoái.
CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN
5.1.Kết quả nghiên cứu và kiến nghị chính sách 5.1.1.Kết quả nghiên cứu
Với mục tiêu là xem xét sự biến động của cán cân thương mại Việt Nam như thế nào khi chịu tác động của chính sách tiền tệ và cú sốc tỷ giá hối đoái. Thông qua qua chuỗi dữ liệu được thu thập từ 1996-2012. Trước hết đề tài sử dụng phân tích mối quan hệ giữa các biến nghiên cứu với cán cân thương mại Việt Nam nhằm xem xét trước mối quan hệ giữa các biến so với kỳ vọng nghiên cứu của đề tài, cũng cố thêm cơ sở cho việc lựa chọn các biến trong phần mô hình nghiên cứu. Tiếp theo đề tài thực hiện phân tích kết quả bằng mô hình VAR đệ quy, sử dụng hàm phản ứng thúc đẩy IRF nhằm phân tích tác động của từng cú sốc trong mô hình đến cán cân thương mại, kỹ thuật phân rả phương sai nhằm đánh giá tầm quan trọng của các nhân tố trong theo thời gian trong việc giải thích sự biến động của cán cân thương mại. Đề tài cũng thực hiện việc thêm biến, chuyển đổi vị trí của các biến nhằm đánh giá tính bền vững (robust) của kết quả từ mô hình nghiên cứu.
Thông qua việc ước lượng các cú sốc đề tài thu được một số kết quả như sau: Cú sốc chính: Cú sốc chính sách tiền tệ và cú sốc tỷ giá
Cán cân thương mại của Việt Nam chịu tác động của cú sốc chính sách tiền tệ trong ngắn hạn. Cụ thể theo sau một cú sốc thắt chặt chính sách tiền tệ (lãi suất tăng một độ lệch chuẩn) làm cải thiện trong cán cân thương mại 0.47%/GDP ở quý đầu tiên và xu hướng này tiếp tục tăng cho đến hết năm quý (1.15%/GDP và sau đó giảm dần và đi vào ổn định. Hiệu ứng hấp thụ thu nhập (income-
absorption effect) là mạnh hơn hiệu ứng chuyển dịch chi tiêu (expenditure- switching effect).
Tác động của cú sốc tỷ giá hối đoái thực giải thích rất nhỏ gần như không đáng kể đối với sự biến động của cán cân thương mại Việt Nam trong giai đoạn nghiên cứu-kết luận này là không đổi khi ta sử dụng tỷ giá hối đoái danh nghĩa hiệu lực đa phương cũng như việc thay đổi vị trí giữa các biến trong mô hình VAR mở rộng. Tuy nhiên tác động của cú sốc tỷ giá danh nghĩa song phương (USD/VND) lại có tác dụng cải thiện trong cán cân thương mại trong khoản ba quý sau đó giảm dần và đi vào ổn định.
Các cú sốc khác
Kết quả thực nghiệm cho thấy cán cân thương mại của Việt Nam chịu tác động mạnh của cú sốc chi tiêu. Ngoài ra, cú sốc lạm phát, cú sốc dòng vốn gián tiếp không có ý nghĩa thống kê khi xem xét tác động của chúng đến cán cân thương mại của Việt Nam trong giai đoạn nghiên cứu.
Các puzzle trong mô hình thực nghiệm
Thông qua việc xem xét tác động của một cú sốc chính sách tiền tệ (tăng trong lãi suất) đề tài đã tìm thấy hiện tượng price puzzle trong khoản hai quý đầu và hiện tượng này xuất hiện trong tất cả các mô hình nghiên cứu của đề tài theo đó một cú sốc thắt chặt chính sach tiền tệ sẽ đưa đến một sự tăng trong lạm phát khoản hai quý đầu, có ít bằng chứng về việc xuất hiện của exchange rate puzzle.
5.1.2.Kiến nghị chính sách
Với những kết quả thu được trong quá trình nghiên cứu đề tài kiến nghị một số giải pháp về mặt chính sách nhằm cải thiện thiện cán cân thương mại Việt Nam
và nâng cao sức cạnh tranh của hàng hoá Việt Nam. Theo đó, các kiến nghị được đưa ra như sau:
- Thứ nhất, trong ngắn hạn Ngân hàng nhà nước có thể sử dụng chính sách tiền tệ- cụ thể là công cụ lãi suất hoặc tỷ giá danh nghĩa- để tác động điều chỉnh cán cân thương mại theo hướng thích hợp với mục tiêu.
- Thứ hai, cũng trong ngắn hạn chính phủ có thể thực hiện biện pháp tuyên truyền nhằm tác động đến xu hướng tiêu dùng của người dân như: Người Việt Nam ưu tiên dùng hàng Việt Nam,…. hoặc áp dụng hạn ngạch nhập khẩu đối với một số mặt hàng nhất định. Vì theo kết quả thì xu hướng này chỉ tác động trong ngắn hạn.
- Thứ ba, ngân hàng nhà nước nên thực hiện điều chỉnh tỷ giá theo hướng bám sát thị trường (tỷ giá danh nghĩa và tỷ giá thực phải di chuyển theo cùng hướng) không nên neo giữ tỷ giá liên ngân hàng cố định rồi đột ngột điều chỉnh với một mức không lớn vì như vậy thì hầu như tiền đồng luôn ở trong tình trạng định giá cao ảnh hưởng đến sức cạnh tranh của hàng hoá Việt Nam. Trong dài hạn thì việc linh hoạt trong điều hành tỷ giá là cần thiết nhằm nâng cao khả năng cạnh của hàng hoá Việt Nam trên thị trường thế giới.
- Thứ tư, trong dài hạn Việt Nam cần chuyển dịch cơ cấu hàng xuất khẩu theo hướng từ những sản phẩm giản đơn sang sản phẩm có giá trị gia tăng cao, đồng thời chuyển dịch sản xuất từ những sản phẩm sử dụng nhiều nguồn nguyên liệu nhập khẩu bằng nguồn nguyên liệu có sẳn trong nước nhằm làm giảm áp lực nhập khẩu nguyên liệu cho sản xuất xuất khẩu. Và quá trình này chịu sự chi phối của các chính sách phát triển công nghệ, phát triển nguồn nguyên liệu của chính phủ và tiên quyết hơn cả là phải đảm bảo cho nền kinh tế vĩ mô luôn trong tình trạng ổn định.