2. KHUNG LÝ THU YT VÀ TÓM LC CÁC NGHIÊN CU T RC ÂY
2.3.6. Truy nd n chính sách tin tti Vit Nam
Lê Vi t Hùng và Wade Plau (2008): phân tích c ch lan truy n ti n t Vi t
Nam, s d ng ph ng pháp vect t h i quy (VAR) và t p trung vào các m i quan h gi a cung ti n, s n l ng th c t , m c giá, lãi su t th c, t giá h i đoái th c và tín d ng trên m u quan sát t Quý 2 n m 1996 đ n Quý 4 n m 2005. Tác gi đã tìm
th y b ng ch ng phù h p r ng CSTT có th nh h ng đ n s n l ng th c t . M c
đ tác đ ng c a cú s c CSTT đ i v i s n l ng m nh nh t sau 4 quý nh ng đ i v i ch s giá thì kéo dài t quý th 3 đ n quý th 6. áng ng c nhiên, m i liên h gi a cung ti n và l m phát là ít rõ ràng h n trong tr ng h p Vi t Nam. i v i các c
ch truy n d n, kênh tín d ng và t giá h i đoái quan tr ng h n kênh lãi su t.
Tr n Ng c Th vƠ c ng s (2013) nghiên c u c ch truy n d n CSTT Vi t Nam
b ng mô hình SVAR. Nhóm tác gi s d ng b d li u g m bi n ngo i sinh (giá d u th gi i và lãi su t c b n M ) và bi n n i sinh (S n l ng công nghi p, ch s giá tiêu dùng, c u ti n M2, lãi su t ti n g i k h n 3 tháng, t giá danh ngh a) trên hai
th i k quan sát t tháng 1 n m 1998 đ n tháng 12 n m 2006 (tr c khi gia nh p
WTO) và tháng 1 n m 2007 đ n tháng 5 n m 2012 (sau khi gia nh p WTO) đ phân tích các kênh truy n d n nh chi đ u t và chi tiêu dùng đ c nghiên c u mô ph ng thông qua kênh lãi su t và kênh tín d ng; kênh ngo i th ng đ c mô ph ng qua kênh t giá h i đoái; kênh lãi su t mô ph ng tác đ ng c a CSTT th t ch t; kênh tín d ng mô ph ng CSTT m r ng. K t qu cho th y r ng th t ch t ti n t đ gi m l m phát phát huy hi u qu sau khi Vi t Nam gia nh p WTO. Tuy nhiên hi u qu ch th t s đ t đ c sau 6 tháng. Cú s c t ng lãi su t 0.5% t o ra ph n ng t ng l m
_ 29 _
phát tích l y 0.014% sau 12 tháng. Cú s c m r ng tín d ng 0.13% tr c WTO và 0.186% sau WTO t o ra ph n ng tích l y l m phát t ng ng là 0.008% và 0.01%. i v i kênh t giá, tr c WTO, t giá t ng 0.13% làm l m phát t ng 0.007 ậ
0.007% sau 2 ậ3 tháng, sau đó m c đ t ng gi m d n; trong khi m t cú s c r t nh
giai đo n sau WTO (0.008%) l i t o ra ph n ng t ng l m phát tích l y 0.003 ậ
0.004% ngay nh ng tháng đ u tiên và liên t c.
G n đây nh t, nghiên c u tác đ ng c a CSTT lên n n kinh t c a Nguy n Kh c
Qu c B o và c ng s (2013) s d ng ph ng pháp VECM trên m u quan sát t
1999:M1 đ n 2012:M12 g m giá d u th gi i, lãi su t c b n FED đ i di n cho bi n ngo i sinh và s n l ng công nghi p Vi t Nam, ch s giá tiêu dùng, cung ti n, lãi su t k h n 3 tháng, t giá h i đoái danh ngh a đa ph ng (NEER), ch s giá ch ng
khoán đ i di n cho n n kinh t trong n c. K t qu nghiên c u cho th y r ng giá ch ng khoán t ng 1% có tác đ ng cùng chi u lên s n l ng, ph n ng t ng 0.0674%
vào ký th 1, s t gi m k th 2 và 3 r i nhanh chóng đ t đ nh k th 5 v i m c
t ng 0.13%. Trong khi đó kênh lãi su t và t giá cho k t qu có hi n t ng Puzzle; cú s c lãi su t làm s n l ng t ng trong dài h n và đ t tr ng thái n đ nh sau 1 n m;
khi xu t hi n cú s c t giá t ng 1% thì s n l ng tuy có t ng 0.6% vào k 3 nh ng
nhìn chung thì s n l ng v n suy gi m trong dài h n. i v i ph n ng c a l m phát
tr c cú s c t giá, lãi su t, cung ti n và giá ch ng khoán thì đ t k t qu nh k
v ng; bi n t giá có ph n ng nhanh m nh lên ch s giá nh t đ t m c t i đa 0.25% sau 6 tháng; cung ti n và giá ch ng khoán có tác đ ng dai d ng h n, đ t đ nh t ng ng 0.66% và 0.05% sau 18 tháng; tuy nhiên, tr ng h p lãi su t l i g p ph i Puzzle khi mà l m phát t ng tr c cú s c t ng lãi su t 1% ng ý r ng công c lãi su t ch a
th c s hi u qu trong giai đo n nghiên c u. c bi t, tác gi k t lu n truy n d n CSTT qua kênh tín d ng (phân tích cung ti n) có nh h ng l n đ n s n l ng công nghi p, l m phát và th tr ng ch ng khoán h n so v i các kênh còn l i.
_ 30 _