2. KHUNG LÝ THU YT VÀ TÓM LC CÁC NGHIÊN CU T RC ÂY
2.3.1. Các quan đi mv truy nd n chính sách ti nt
Trong nghiên c u, có m t nh n đnh chung r ng CSTT nh h ng đ n n n kinh t th c ít nh t là trong ng n h n. Tuy nhiên, không có m t tán thành chung v các kênh
mà qua đó CSTT nh h ng đ n hành vi c a s n l ng và giá c . Gi i thích lý thuy t v truy n d n CSTT đã phát tri n trong nh ng n m qua, v i nh ng giai đo n chính c a cu c kh ng ho ng đóng m t vai trò quan tr ng trong thúc đ y c i cách các
_ 17 _
Keynes trong lý thuy t t ng quát c a ông v s n l ng và vi c làm đã mô t t m quan tr ng c a kênh lãi su t truy n d n CSTT. Friedman và Schwartz (1963) nh n m nh vai trò c a cung ti n ngoài các tài s n khác. Gi thuy t chu k s ng c a Ando và Modigliani (1963) nh n m nh hi u l c c a s giàu có, trong khi Tobin (1969) nh n m nh t m quan tr ng c a chi phí v n và l a ch n danh m c đ u t trong vi c truy n d n CSTT.
Trong nh ng n m g n đây, truy n d n CSTT là m t v n đ nghiên c u sâu r ng đ c bi t k t bài vi t chuyên đ Bernanke vào n m 1986 trong đó cung c p cách gi i thích khác v ngu n g c th c t và danh ngh a c a giá c đ gi i thích m i quan h ti n ậ thu nh p. Tuy nhiên, nh ng phát hi n v hi u qu c a các kênh khác nhau c a truy n d n v n là m t v n đ ch a đ c gi i quy t. Bernanke và Blinder (1988) đã
ch ra t m quan tr ng c a kênh tín d ng truy n d n CSTT t i M . Tuy nhiên, Romer và Romer (1990) l i không tìm th y h tr nào cho kênh tín d ng truy n d n ti n t . Vi c thi u m t s đ ng thu n trên các kênh truy n d n ti n t có th đ c nhìn th y rõ ràng t các cu c tranh lu n trong H i ngh chuyên đ v ắtruy n d n chính sách ti n t ” đ c công b trên T p chí Tri n v ng kinh t n m 1995. Taylor (1995) s
d ng m t khung giá th tr ng tài chính xem xét tác đ ng truy n d n CSTT trên GDP th c và giá c , và tìm th y kênh lãi su t truy n th ng là m t kênh quan tr ng. Obstfeld và Rogoff (1995) nh n m nh t m quan tr ng c a kênh t giá và k t lu n r ng vi c th c hi n CSTT có ý ngh a qu c t . Meltzer (1995) nh n m nh l n n a vi c truy n d n thông qua giá tài s n, v t ra ngoài lãi su t, t giá và giá c phi u.
Bernanke và Gertler (1995) đã tranh lu n v hi u qu c a kênh lãi su t. H cho r ng CSTT nh h ng đ n lãi su t ng n h n nh ng ít có tác đ ng lên lãi su t dài h n th ch có th có tác đ ng l n lên quy t đ nh mua s m tài s n lâu b n, ng ý s không hi u qu c a CSTT. H cho r ng các câu đ (Puzzle) có th đ c gi i quy t thông qua các kênh tín d ng. Tuy nhiên, Edwards và Mishkin (1995) nghi ng tính hi u
_ 18 _
qu c a kênh tín d ng ngân hàng tranh lu n r ng v i nh ng đ i m i tài chính, ngân hàng ngày càng tr nên ít quan tr ng trong th tr ng tín d ng.
M c dù có các quan đi m lý thuy t khác nhau và thi u s đ ng thu n, nhi u nghiên c u th c nghi m đã c g ng đ xác đ nh các kênh truy n d n CSTT khác nhau trên m t s qu c gia. S d ng ph ng pháp ti p VECM , Ramey (1993) phát hi n ra r ng các kênh ti n quan tr ng h n nhi u so v i kênh tín d ng trong vi c gi i thích hi u ng truy n d n tr c ti p c a cú s c CSTT lên n n kinh t M . Nh n th c đ c t m quan tr ng c a nh ng rào c n tài chính b t ch p s phát tri n c a kinh t v mô ,
Bean và c ng s (2002) nh n m nh s b t c p c a kênh lãi su t trong vi c gi i thích
tác đ ng c a cú s c CSTT lên nhu c u.