C ng nh trong phân tích danh m c đ u t long-only, trong phân tích danh m c
đ u t long-short đ nghiên c u không b chi ph i b i m t các công ty l n có v n
hóa th tr ng cao và t su t sinh l i v t tr i, ta ti p t c phân tíchcác danh m c đ u
B ng 4.4. K t qu phân tích các danh m c đ u t long-short equal-weighted
trong giai đo n t tháng 1 n m 2008 đ n tháng 12 n m 2013 trên th tr ng
ch ng khoán Vi t Nam.
: t su t sinh l i b t th ng/tháng.
mktr, smb, hml, và umd là các bi n trong mô hình 4 nhân t Carhart (1997) đã khai báo trong ph n ph ng pháp nghiên c u.
T –statistics trong ngo c đ n.
***, **, và * t ng ng v i ý ngh a th ng kê 1%, 5% và 10%
N: s tháng s d ng đ c l ng mô hình.
Danh m c Long-short Equal-weighted
≥5% - 0% ≥10% -0% Top 10% - Bottom 10% Top 20% - Bottom 20% 0.013195*** 0.006861 -0.081202*** 0.014901*** (3.317733) (1.144899) (-9.695255) (3.656417) mktr 0.065346*** 0.046806 0.131080** 0.102827*** (2.823826) (1.176195) (2.216418) (3.599319) smb -0.166832** -0.099504 -0.132211 -0.436471*** (-2.467093) (-0.881204) (-0.947923) (-4.142604) hml -0.211787 -0.115815 -0.075613 -0.279030 (-1.363241) (-0.569862) (-0.274573) (-1.538424) umd -0.075822 -0.287172* -0.261643 -0.051636 (-0.845061) (-1.752016) (-1.067727) (-0.440810) N 72 72 72 72 K t qu chi ti t xem ph l c IV
K t qu t phân tích danh m c long-short equal-weighted trong b ng 4.4 không
cho th y s khác bi t v tính ch t so v i các k t qu t các phân tích long-short value- weighted b ng 4.3. C th :
Danh m c đ u t ≥5% equal-weighted ti p t c cho m t t su t sinh l i v t tr i so v i danh m c 0% equal-weighted, v i m c alpha hàng tháng là 1,3%/tháng m c
ý ngh a 1%.
T ng t danh m c đ u t top 20% equal-weighted c ng đem l i m t t su t sinh l i v t tr i so v i danh m c bottom 20% equal-weighted là 1,5%/tháng, m c ý ngh a 1%.
K t qu t phân tích danh m c đ u t (≥10% - 0%) long-short equal-weighted m t l n n a không mang l i m t t su t sinh l i b t th ng có ý ngh a.
K t qu trái ng c phân tích long-short value-weighted không thay đ i gì phân tích long-short equal-weighted. Danh m c (top 10% – bottom 10%) equal-weighted ti p t c cho k t qu là alpla hàng tháng âm m c -8,12%/tháng, v i m c ý ngh a 1% trong phân tích long-short. ây là m t k t qu b t ng vì nó cho th y r ng các công
ty trong danh m c đ u t top 10% không nh ng không có t su t sinh l i v t tr i
h n so v i các công ty trong danh m c bottom 10% mà nó còn có t su t sinh l i kém h n các công ty này, k t qu này không thay đ i dù nhà đ u t s d ng cách phân b
value-weighted hay equal-weighted.
So k t qu t phân tích danh m c long-short equal-weighted v i phân tích danh
m c long-only equal-weighted trong hai b ng 4.2 và 4.4 ta có th th y k t qu đãcó
s khác bi t đáng k . C th :
Trong khi phân tích long-only equal-weighted hai danh m c ≥5%, top 20% không
mang l i m t t su t sinh l i b t th ng có ý ngh a th ng kê, thì trong phân tích danh
ngh a. V y hai danh m c 0% và bottom 20% equal-weighted đã góp ph n c i thi n t su t sinh l i b t th ng c a hai danh m c ≥5 và bottom 20% equal-weighted
Danh m c ≥10% equal-weighted trong phân tích long-short ti p t c không mang
l i m t t su t sinh l i b t th ng nào nh trong phân tích long-only. (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
Danh m c top 10% equal-weighted trong phân tích long-short cho m t t su t sinh l i b t th ng âm so v i danh m c bottom 10% equal-weighted, đ u này khác v i k t qu t phân tích danh m c top 10% long-only equal-weighted không mang l i t su t sinh l i b t th ng có ý ngh a.
V i k t qu này, m t l n n a c ng không đ b ng ch ng minh xác cho th y các
c phi u c a các công ty có không s h u c a CEO ho c có s h u c a CEO r t th p
có thành qu th tr ng kém, góp ph n c i thi n t su t sinh l i c a các công ty có s h u c a CEO cao.
4.1.2.3. Tác đ ng c a t l s h u CEO đ n t su t sinh l i trên th tr ng
ch ng khoán Vi t Nam qua phân tích danh m c đ u t δong-Short
Phân tích Long-Short hai danh m c đ u t ≥5% và top 20% cho k t qu t su t sinh l i v t tr i h n so v i các danh m c đ u t 0% và Bottom 20%. Cho th y các công ty có t l s h u c a CEO cao trên th tr ng Vi t Nam đem l i m t t su t sinh l i v t tr i trên th tr ng ch ng khoán Vi t Nam giai đo n 1/2008-12/2013 so v i các công ty có t l s h u c a CEO th p.
Tuy nhiên m i quan h này l i th hi n tính phi tuy n trên th tr ng ch ng khoán
Vi t Nam khi danh m c đ u ≥10% phân tích long-short value không mang l i t su t sinh l i b t th ng so v i danh m c 0%. Và đáng chú ý nh t là k t qu t phân tích danh m c top 10%, danh m c này cho th y m t s kém hi u qu , khi t su t sinh l i mang l i t danh m c này th p h n t su t sinh l i t danh m c bottom 10%. i u
l i v t tr i so v i các công ty có s h u c a CEO th p đã không còn và có b ng ch ng cho th y m t tác đ ng âm đã xu t hi n.
i u này khác bi t l n v i k t qu c a Lilienfeld-Toal, Ulf von và Stefan Ruenzi (2014) khi các tác gi này đã đ a ra k t lu n s h u c a CEO góp ph n quan tr ng
và đáng k vào t su t sinh l i, t o ra m t t su t sinh l i b t th ng d ng, và các
danh m c t các công ty có t l s h u c a CEO cao h n thì có su t sinh l i v t tr i h n.