6. Tổng quan tài liệu nghiờn cứ u
1.2.4. Cỏc phương phỏp đỏnh giỏ, phõn tớch dự ỏn đầu tư
Phương phỏp thẩm định dự ỏn đầu tư là cỏch thức thẩm định dự ỏn đầu tư nhằm đạt được cỏc yờu cầu đặt ra đối với cụng tỏc thẩm định dự ỏn đầu tư. Việc thẩm định dự ỏn đầu tư cú thể sử dụng cỏc phương phỏp khỏc nhau sau:
a. Phương phỏp điều chỉnh lói suất chiết khấu
Thẩm định hiệu quả tài chớnh của dự ỏn được sử dụng nhiều phương phỏp, một trong những phương phỏp đú là cỏc phương phỏp hiện giỏ do vậy kết quả của việc thẩm định phụ thuộc rất nhiều vào mức lói suất chiết khấu đó lựa chọn.
Nội dung cơ bản của phương phỏp này là điều chỉnh lói suất chiết khấu trờn cơ sở được xem là khụng cú rủi ro hoặc coi như đó chấp nhận ở mức rủi ro tối thiểu, bằng cỏch trờn nguyờn tắc là cộng thờm vào lói suất chiết khấu cơ
sở này một mức bự cần thiết cho rủi ro. Lượng cộng thờm này lớn hay nhỏ tuỳ
hiểm của dự ỏn càng lớn thỡ lói suất chiết khấu càng cao. Phần chờnh lệch giữa lói suất chiết khấu đó được điều chỉnh với chi phớ sử dụng vốn được gọi là phần dự phũng bự đắp rủi ro. Như vậy, cỏc dự ỏn khỏc nhau thường cú độ
rủi ro khỏc nhau nờn cú cỏc lói suất chiết khấu đầy đủ khỏc nhau.
Sau khi điều chỉnh ta sử dụng lói suất chiết khấu mới này để thực hiện tớnh toỏn cỏc chỉ tiờu hiệu quả (NPV, IRR...). Việc quyết định về thẩm định, phờ chuẩn dự ỏn được thực hiện theo nguyờn tắc của chỉ tiờu được chọn.
Theo nguyờn tắc cộng mức bự rủi ro núi trờn, lói suất chiết khấu đầy đủ
cú thể xỏc định bằng 2 phương phỏp: chủ quan và khỏch quan.
+ Theo phương phỏp chủ quan người ta phõn loại dự ỏn đầu tư theo mức
độ mạo hiểm và doanh nghiệp ấn định một lói suất chiết khấu tương xứng với mức độ mạo hiểm của từng dự ỏn.
+ Theo phương phỏp khỏch quan thỡ người ta dựa vào xỏc suất xuất hiện rủi ro đểđiều chỉnh lói suất chiết khấu.
b. Phương phỏp so sỏnh
- So sỏnh cỏc chỉ tiờu nhằm đỏnh giỏ tớnh hợp lý và tớnh ưu việt của dự
ỏn để cú sự đỏnh giỏ đỳng khi thẩm định dự ỏn, tuỳ từng loại dự ỏn mà cú thể
lựa chọn ra những chỉ tiờu quan trọng, cơ bản để xem xột kỹ.
- Do tớnh chất đơn giản, dễ tiến hành và ớt chi phớ nờn phương phỏp này
được sử dụng rất phổ biến và cũng đem lại hiệu quả nhất định.
- Khi thực hiện cần lưu ý, tuỳ từng đặc điểm cụ thể của dự ỏn cũng như
doanh nghiệp mà ỏp dụng những chỉ tiờu phự hợp, trỏnh tỡnh trạng mỏy múc, cứng nhắc ảnh hưởng đến kết quả thẩm định của dự ỏn sau này.
c. Phương phỏp hiện giỏ dũng tiền
Dũng tiền của dự ỏn được định nghĩa là phần chờnh lệch trong dũng tiền của doanh nghiệp trong từng giai đoạn mà dự ỏn được thực hiện so với lỳc khụng thực hiện dự ỏn. Đõy là một phương phỏp tiờu chuẩn cho việc sử dụng
giỏ trị thời gian của dũng tiền để thẩm định cỏc dự ỏn đầu tư. Khi xỏc định dũng tiền của dự ỏn phải dựa trờn cỏc nguyờn tắc sau:
- Dũng tiền và thu nhập kế toỏn: Bỏo cỏo kết quả kinh doanh là phần tổng hợp của doanh thu và chi phớ của dự ỏn. Những con số ghi trờn cỏc khoản mục doanh thu và chi phớ phụ thuộc một phần vào số tiền chi ra, và một phần vào chế độ hạch toỏn kế toỏn mà doanh nghiệp sử dụng. Do vậy, chỳng cũn được gọi là doanh thu và chi phớ kế toỏn của dự ỏn. Trong khi đú, bỏo cỏo lưu chuyển tiền tệ ghi nhận số tiền thực tế thu vào và chi ra khỏi ngõn quỹ.
Đõy được gọi là dũng tiền vào và dũng tiền ra của dự ỏn. Phần chờnh lệch giữa dũng tiền vào và dũng tiền ra gọi là dũng tiền thuần. Trờn hai bỏo cỏo cú thể cú một số khoản mục giống nhau về tờn gọi nhưng khỏc nhau về con số. Tương tự chi phớ vốn đầu tư, một khoản tiền phải chi ra, khụng xuất hiện trờn bỏo cỏo kết quả kinh doanh, nhưng trờn đú lại cú chi phớ khấu hao, một khoản khụng phải chi tiền.
Do giỏ trị thời gian của tiền, để so sỏnh được những khoản thu, chi tại cỏc thời điểm khỏc nhau trong quóng đời hoạt động của dự ỏn, cần phải biết
được thời điểm xuất hiện cỏc khoản tiền này. Chớnh vỡ vậy, trong việc lập dự
toỏn vốn đầu tư, cỏc quyết định chỉ dựa trờn dũng tiền thu vào và chi ra trong từng giai đoạn hoạt động của dự ỏn.
- Thời điểm xuất hiện dũng tiền: Do tiền cú giỏ trị thời gian, cần xỏc định chớnh xỏc thời điểm xuất hiện dũng tiền. Bỏo cỏo kết quả kinh doanh thường
được lập trong từng giai đoạn, quý hoặc năm, nhưng khụng phản ỏnh chớnh xỏc khi nào thu nhập và chi phớ được thu vào và chi ra. Do vấn đề giỏ trị thời gian của tiền, về mặt lý thuyết, dũng tiền cần được phõn tớch một cỏch chớnh xỏc khi nú xuất hiện. Tuy nhiờn, cần cú sự thoả hiệp giữa tớnh chớnh xỏc và tớnh khả thi. Theo lý thuyết thỡ dũng tiền hàng ngày là chớnh xỏc nhất, nhưng
xỏc hơn dũng tiền hàng năm vỡ người ta khụng đủ khả năng dự tớnh để đảm bảo độ chớnh xỏc khi đi vào quỏ chi tiết. Do vậy, dũng tiền thường được giả định là xuất hiện cuối hàng năm.
- Dũng tiền tăng thờm: Khi xem xột dự ỏn, cần phải dựa trờn dũng tiền gia tăng, phỏt sinh trực tiếp từ việc thực hiện dự ỏn.
d. Phương phỏp phõn tớch độ nhạy
Phương phỏp này đỏnh giỏ sự tỏc động của cỏc yếu tố bất định đến sự
thay đổi hiệu quả tài chớnh của DAĐT. Độ nhạy của DAĐT đo lường sự nhạy cảm của dũng tiền rũng, NPV hoặc IRR khi cú sự thay đổi của cỏc nhõn tố
như giỏ bỏn, sản lượng, chi phớ hoặc qui mụ vốn đầu tư. Về mặt định lượng, thụng số độ nhạy cho biết dũng tiền rũng, NPV hoặc IRR sẽ thay đổi bao nhiờu (%) khi nhõn tốảnh hưởng thay đổi (1%).
e. Phương phỏp dự bỏo
Phương phỏp này sử dụng cỏc số liệu điều tra thống kờ và vận dụng cỏc phương phỏp dự bỏo thớch hợp để kiểm tra cung cầu về sản phẩm của dự ỏn, về giỏ cả sản phẩm, thiết bị, nguyờn vật liệu,… ảnh hưởng trực tiếp đến tớnh khả thi của dự ỏn đầu tư.
g. Phương phỏp độ lệch chuẩn
Phương phỏp phõn tớch độ lệch chuẩn giỳp chỳng ta đỏnh giỏ cỏc sai lệch cú thể xảy ra đối với chỉ tiờu hiệu quả được chọn và cho chỳng ta một bức tranh khỏ toàn diện về cỏc kết quả cú thể cú được từ cỏc dự ỏn khỏc nhau. Do vậy, trong nhiều hoàn cảnh thớch hợp phương phỏp này cũng được sử dụng rộng rói và đem lại hiệu quả cao trong nhiều lĩnh vực phõn tớch dự ỏn. Tuy nhiờn, bờn cạnh cỏc ưu điểm trờn, phương phỏp này cú một số hạn chế sau:
+ Việc ước lượng xỏc suất cỏc tỡnh huống hiệu quả hoặc rủi ro mang tớnh chủ quan rất lớn.
hầu như khụng chỳ ý sử dụng cỏc thụng tin, tớn hiệu sẵn cú của thị trường và do vậy thiếu sức hấp dẫn đối với cỏc nhà thẩm định.
+ Phương phỏp này phõn tớch theo lụgớc thụng thường là so sỏnh độ biến thiờn chỉ tiờu hiệu quả của cỏc dự ỏn khỏc nhau. Trong khi đú, cú rất nhiều trường hợp thực tế chỳng ta chỉ phải thẩm định từng dự ỏn độc lập.
Do đú, khả năng vận dụng của phương phỏp này trong nhiều trường hợp thực tế là bị giới hạn.