Thiết lập và tối ưu hoá danh mục đầu tư tại thị trường chứng khoán việt nam nghiên cứu khoa học

TRƯỜNG ĐẠI HỌC MỞ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH BÁO CÁO TỔNG KẾT ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU KHOA HỌC CỦA SINH VIÊN THIẾT LẬP VÀ TỐI ƯU HOÁ DANH MỤC ĐẦU TƯ TẠI THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Mã số đề tài: Thuộc nhóm ngành khoa học: Kinh tế Kinh doanh (KD1) TP.HCM, 03/2015 TRƯỜNG ĐẠI HỌC MỞ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH BÁO CÁO TỔNG KẾT ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU KHOA HỌC CỦA SINH VIÊN THIẾT LẬP VÀ TỐI ƯU HOÁ DANH MỤC ĐẦU TƯ TẠI THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Mã số đề tài: Thuộc nhóm ngành khoa học: Kinh tế Kinh doanh (KD1) Sinh viên thực hiện: NGUYỄN THUỴ MINH CHÂU Nam, Nữ: Dân tộc: KINH Lớp, khoa: NH11DB02 – ĐÀO TẠO ĐẶC BIỆT Ngành học: NGÂN HÀNG Người hướng dẫn: Th.S NGUYỄN THỊ THANH THUỶ TP.HCM, 3/2015 Năm thứ: /4 NỮ MỤC LỤC CHƯƠNG I: GIỚI THIỆU 1.1 Lý chọn đề tài 1.2 MỤC TIÊU VÀ CÂU HỎI NGHIÊN CỨU 1.3 PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 1.4 ĐỐI TƯỢNG VÀ PHẠM VI NGHIÊN CỨU 1.5 KẾT CẤU NGHIÊN CỨU CHƯƠNG II: CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ CÁC LÝ THUYẾT ĐẦU TƯ 2.1 LÝ THUYẾT DANH MỤC ĐẦU TƯ HIỆN ĐẠI CỦA HARRY MARKOWITZ – MODERN PORFOLIO THEORY (MPT) 2.1.1 Giới thiệu lý thuyết danh mục đầu tư Harry Markowitz 2.1.2 Những giả định lý thuyết MPT 2.1.3 Nội dung lý thuyết MPT 2.2 MƠ HÌNH ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN VỐN – CAPITAL ASSET PRICING MODEL (CAPM) 2.2.1 Giới thiệu CAPM 2.2.2 Những giả định lý thuyết CAPM 2.2.3 Nội dung lý thuyết CAPM 2.3 HỆ SỐ SKEWNESS VÀ KURTOSIS 2.3.1 Hệ số bất đối xứng (Skewness) 2.3.2 Hệ số nhọn (Kurtosis) 10 CHƯƠNG III: PHƯƠNG PHÁP VÀ DỮ LIỆU NGHIÊN CỨU 12 3.1 MƠ HÌNH ĐỀ XUẤT 12 3.2 PHƯƠNG PHÁP THU THẬP SỐ LIỆU 13 3.3 PHƯƠNG PHÁP PHÂN TÍCH VÀ XỬ LÍ SỐ LIỆU 13 CHƯƠNG IV: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 16 4.1 GIỚI THIỆU VỀ TTGDCK TPHCM 16 4.2 THỰC NGHIỆM ỨNG DỤNG CAPM TRÊN THẾ GIỚI 17 4.3 THỰC NGHIỆM ỨNG DỤNG CAPM TẠI VIỆT NAM 19 4.4 KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 21 4.4.1 Xác định cổ phiếu danh mục đầu tư 21 4.4.2 Phân chia tỷ trọng đầu tư cổ phiếu 26 i CHƯƠNG V: GIẢI PHÁP VÀ KIẾN NGHỊ 30 5.1 KẾT LUẬN 30 5.1.1 Ưu điểm 30 5.1.2 Các nhân tố ảnh hướng đến việc áp dụng mơ hình CAPM Việt Nam 30 5.1.3 Hạn chế mơ hình 31 5.2 HẠN CHẾ CỦA BÀI NGHIÊN CỨU 33 5.3 GIẢI PHÁP HỒN THIỆN VIỆC ÁP DỤNG MƠ HÌNH CAPM VÀO THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM 33 5.3.1 Đa dạng hoá chứng khoán 33 5.3.2 Hoàn thiện khung pháp lý 34 5.3.3 Minh bạch hố thơng tin tính cập nhật, đầy đủ thông tin 34 5.4 KIẾN NGHỊ 35 5.4.1 Chuẩn hoá hệ thống nhà đầu tư 35 5.4.2 Mở rộng thị trường nhà đầu tư 36 TÀI LIỆU THAM KHẢO 38 PHỤ LỤC 1: CORRELATION CỦA 40 CỔ PHIẾU 40 PHỤ LỤC 2: KẾT QUẢ XÁC SUẤT PHÂN PHỐI CỦA 40 CỔ PHIẾU VÀ VNINDEX 42 PHỤ LỤC 3: TỶ SUẤT LỢI NHUẬN KÌ VỌNG CỦA 22 CỔ PHIẾU VÀ VNINDEX 44 PHỤ LỤC 4: STD.DEV, SKEWNESS VÀ KURTOSIS CỦA CÁC CỔ PHIẾU 45 ii DANH MỤC BẢNG BIỂU Bảng 4.1 : Hệ số β số cổ phiếu Mỹ thời điểm 3/2015 tính tốn S&P CAPITAL IQ 19 Bảng 4.2: Hệ số beta số ngành quý III năm 2013 21 Bảng 4.3 : Hệ số beta số doanh nghiệp 3/2014 21 Bảng 4.4 : cổ phiếu chấp nhận Ho 22 Bảng 4.5: Bảng tính Eta cổ phiếu 22 Bảng 4.6 Tổng hợp lợi suất trái phiếu kỳ hạn vào ngày 08/01/2015 24 Bảng 4.7 Các cổ phiếu chọn xếp theo Std.Dev tăng dần 26 Bảng 4.8: Tổng hợp tỷ suất sinh lợi theo biến động giá theo kỳ vọng NĐT 27 Bảng 4.9: Covariance 28 Bảng 4.10: Bảng kết chạy Add-Ins 29 iii DANH MỤC HÌNH VẼ Hình 2.1 Quan hệ lợi nhuận cổ phiếu β Hình 2.2: Đồ thị dạng Skewness 10 Hình 2.3: Đồ thị dạng Kurtosis 11 iv DANH MỤC NHỮNG TỪ VIẾT TẮT CAPM Capital Asset Pricing Model MPT Modern Porfolio Theory NĐT Nhà đầu tư NH Ngân hàng TPCP Trái phiếu phủ TTCK Thị trường chứng khoán TSSL Tỷ suất sinh lời TPHCM Thành phố Hồ Chí Minh VN Việt Nam v BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC MỞ TP.HCM THÔNG TIN KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU CỦA ĐỀ TÀI Thông tin chung: - Tên đề tài: THIẾT LẬP VÀ TỐI ƯU HOÁ DANH MỤC ĐẦU TƯ TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM - Sinh viên thực hiện: NGUYỄN THUỴ MINH CHÂU - Lớp: NH11DB02 Khoa: ĐTĐB Năm thứ: 3/4 Số năm đào tạo:4 - Người hướng dẫn: Th.s NGUYỄN THỊ THANH THUỶ Mục tiêu đề tài: - Xác định nhân tố ảnh hưởng đến danh mục định đầu tư NĐT - Kiểm định mơ hình phù hợp với thị trường chứng khóan VN - Đề xuất mơ hình nghiên cứu phù hợp ttrong điều kiện VN Tính sáng tạo: Sử dụng số liệu thu thập tính đến thời điểm 31/12/2014, phù hợp với phát triển thị trường chứng khoán VN thời điểm Kết hợp phương pháp cải tiến vào CAPM để kiểm nghiệm xác Kết nghiên cứu đề tài giúp nhà đầu tư biết đầu tư vào chứng khoán nào, việc kết hợp đa dạng hóa danh mục để thành lập lựa chọn danh mục tối ưu Kết nghiên cứu: Vận dụng mơ hình CAPM xây dựng tối ưu hoá danh mục đầu tư gồm 6/40 chứng khoán lựa chọn Kiểm định phù hợp CAPM thị trường chứng khốn Việt Nam, từ đề xuất giải pháp kiến nghị để hoàn thiện Đóng góp mặt kinh tế - xã hội, giáo dục đào tạo, an ninh, quốc phòng khả áp dụng đề tài: Giới thiệu khung lý thuyết đầu tư giúp nhà đầu tư có nhìn rõ phương pháp, cơng cụ tối ưu hóa danh mục đầu tư phổ biến Từ cập nhật liệu số cổ phiếu sàn chứng khốn để kiểm nghiệm tính phù hợp mơ hình CAPM với thị trường chứng khốn Giúp nhà đầu tư sử dụng mơ hình cách hiệu vi Cơng bố khoa học sinh viên từ kết nghiên cứu đề tài (ghi rõ tên tạp chí có) nhận xét, đánh giá sở áp dụng kết nghiên cứu (nếu có): Ngày tháng năm Sinh viên chịu trách nhiệm thực đề tài (ký, họ tên) Nhận xét người hướng dẫn đóng góp khoa học sinh viên thực đề tài (phần người hướng dẫn ghi): Ngày tháng Xác nhận đơn vị Người hướng dẫn (ký tên đóng dấu) (ký, họ tên) năm vii BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC MỞ TP.HCM THÔNG TIN VỀ SINH VIÊN CHỊU TRÁCH NHIỆM CHÍNH THỰC HIỆN ĐỀ TÀI I SƠ LƯỢC VỀ SINH VIÊN: Ảnh 4x6 Họ tên: NGUYỄN THUỴ MINH CHÂU Sinh ngày: 09 tháng 02 năm 1993 Nơi sinh: TP.HCM Lớp: NH11DB02 Khóa: 2011 Khoa: ĐÀO TẠO ĐẶC BIỆT Địa liên hệ: 9/3 NGUYỄN THỊ HUỲNH, P.8, Q PHÚ NHUẬN Điện thoại: 01264847243 Email: ngthuyminhchau@gmail.com II QUÁ TRÌNH HỌC TẬP * Năm thứ 1: Ngành học: Ngân hàng Kết xếp loại học tập: Giỏi * Năm thứ 2: Ngành học: Ngân hàng Kết xếp loại học tập: Khá * Năm thứ 3: Ngành học: Ngân hàng Kết xếp loại học tập: Khá Khoa: Đào tạo đặc biệt Khoa: Đào tạo đặc biệt Khoa: Đào tạo đặc biệt Ngày Xác nhận đơn vị (ký tên đóng dấu) tháng năm Sinh viên chịu trách nhiệm thực đề tài (ký, họ tên) viii đến lịng tin NĐT vào thị trường chứng khốn Việt Nam, họ rời bỏ tìm sân chơi Thị trường chứng khoán Việt Nam hiu quạnh đóng cửa, ảnh hưởng trầm trọng đến hệ thống kinh tế tài quốc gia - Lạm phát cao, rủi ro lãi suất tỷ giá hối đối có ảnh hưởng đến kinh tế Việt Nam nói chung hoạt động sản xuất kinh doanh doanh nghiệp nói riêng Nền kinh tế Việt Nam cịn non trẻ, ngày đổi mới, học hỏi tiếp thu kinh nghiệm cách quản trị điều tiết thị trường từ nước phát triển Vì có bề dày lịch sử quản lý nên việc kiềm chế lạm phát, hạn chế rủi ro lãi suất tỷ giá trở nên khó khăn so với nước có kinh nghiệm quản trị Một số tác động khôn lường mà ba gây cho doanh nghiệp là: gia tăng chi phí đầu vào, giảm cầu mua người tiêu dùng, hoạt động kinh doanh cơng ty gặp khó khăn dẫn đến giá chứng khốn hấp dẫn Bên cạnh sách thắt chặt tiền tệ nhằm kiềm chế lạm phát NHNN khơng phát huy hết hiệu cịn mang nặng tính hành - Thơng tin bất cân xứng thị trường chứng khoán Việt Nam tác nhân lớn gây công đầu tư hội tốt NĐT có thơng tin Từ đó, người chơi dần hết tính kiên nhẫn, rời bỏ thị trường Cũng tương tự, số cổ phiếu sàn chứng khoán Việt Nam đến từ cơng ty, tập đồn lớn chiếm ưu thế, khả chi phối toàn thị trường với khối lượng giao dịch hàng ngày lớn Điều khiến công ty nhỏ hoạt động sàn hay cơng ty có ý định lên sàn e ngại bị lép vế Dẫn đến khan số lượng chủng loại hàng hóa thị trường chứng khốn, thị trường trì trệ, phát triển - Hành lang pháp lý sách nhà nước nhiều bất cập, thay đổi liên tục, ảnh hưởng đến hoạt động ổn định chứng khoán Những quy định phủ chưa chặt chẽ linh hoạt, khơng phát huy hết tính hiệu điều tiết thị trường 5.1.3 Hạn chế mơ hình - Phần lớn NĐT tham gia thị trường chứng khoán Việt Nam NĐT cá nhân Nguyên nhân khiến tỷ trọng đầu tư cá nhân thị trường lớn tư tưởng kỳ vọng ngày thời đại hồng kim thị trường 31 chứng khoán quay trở lại Khoảng thời gian năm 2006 – 2007, NĐT nhận thấy chơi chứng khoán dễ dàng sinh lời nhiều gửi tiền tiết kiệm ngân hàng, nên tham gia thị trường mạo hiểm Đến lúc kinh tế xuống, biến động nhiều, họ không cảnh giác trước để bán Nhiều người cịn giữ chứng khốn đến tận bây giờ, chờ ngày giá lên Điều khiến thị trường chứng khốn hoạt động khơng hiệu Một đặc trưng bật nhóm NĐT họ thường có kiến thức hạn chế chứng khốn chí khơng có kiến thức chứng khốn Vì thế, người thường chơi chứng khốn theo ý kiến số đơng, định đầu tư mua/ bán họ dễ bị ảnh hưởng hành động mua/ bán chứng khoán người khác hay tin đồn thất thiệt, dễ bị lung lay tâm lý thị trường Nếu lượng đơng NĐT mua/ bán theo cảm tính khiến cho giá lên xuống bất thường, không phản ánh xác thơng tin thật Từ việc xác định tỷ suất sinh lời kỳ vọng NĐT chứng khoán dựa chênh lệch giá trị cổ phiếu sàn khơng cịn - NĐT cá nhân có số vốn nhàn rỗi ỏi, họ thường đầu tư chứng khoán ngắn hạn, hành động mua – bán diễn vỏn vẹn tuần Vì biết đến CAPM họ không công đo lường rủi ro beta tính tỷ suất sinh lợi chứng khốn đầu tư, việc phân tích lâu khiến bỏ lỡ hội đầu tư Hơn nữa, tính beta ngắn hạn, giá cổ phiếu biến đổi không nhiều nên phản ánh hết rủi ro doanh nghiệp CAPM từ khơng phát huy tính hiệu phân tích đầu tư chứng khốn ngắn hạn - Khi muốn ước lượng tỷ số đo lường rủi ro beta nên theo hướng hồi quy biến động giá cổ phiếu biến động giá thị trường Nhưng sở liệu lịch sử giá chứng khoán chưa nhiều (thị trường chứng khoán Việt Nam đời), nên cung cấp đủ số quan sát để tiến hành hồi quy - Thị trường vốn Việt Nam chưa phải thị trường hồn hảo, tồn bất cân xứng thơng tin NĐT có nhiều thơng tin có lợi bên thơng tin, từ thực mua/ bán cho phù hợp Tuy nhiên, giả sử có mơi trường thơng tin hồn hảo tồn tại, vị rủi ro người khác không cho định mua/ bán giống 32 5.2 HẠN CHẾ CỦA BÀI NGHIÊN CỨU Bài nghiên cứu đề xuất sử dụng mơ hình CAPM để đo lường rủi ro cổ phiếu Với quy mô nghiên cứu không lớn (40/308 cổ phiếu niêm yết sàn HOSE lựa chọn ngẫu nhiên để phân tích đưa vào danh mục đầu tư) giới hạn thời gian, khả năng, nhóm tác giả tiếp cận phần nhỏ tổng thể khơng thể tránh khỏi việc loại bỏ khơng xét đến cổ phiếu có khả sinh lời tốt khác sàn Bên cạnh đó, liệu giá mang tính khách quan tham khảo từ website chứng khốn đại chúng nên thông tin không phản ánh thật thị trường hoạt động không hiệu Việc dự báo rủi ro xuất tương lai phương pháp nào, phương tiện khơng thể chắn được, ln có xác suất rủi ro tồn ảnh hưởng đến kết luận dự báo 5.3 GIẢI PHÁP HOÀN THIỆN VIỆC ÁP DỤNG MƠ HÌNH CAPM VÀO THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM Để hồn thiện mơ hình CAPM TTCKVN đem lại lợi nhuận tối đa cho NĐT, cần có giải pháp thay đổi phù hợp với thực tiễn 5.3.1 Đa dạng hố chứng khốn Khi thị trường phát triển nhu cầu sản phẩm đầu tư vốn cao Để đáp ứng nhu cầu không ngừng thay đổi chủ thể tham gia TTCK, cần đa dạng hoá loại trái phiếu, cổ phiếu đổi phương thức phát hàng, chi trả lãi cho NĐT Muốn làm điều này, cần hợp tác doanh nghiệp, tổng cơng ty, tập đồn kinh tế nhà nước tham gia vào việc niêm yết thức thị trường Đối với cơng ty có vốn đầu tư nước ngồi, khuyến khích chuyển đổi sang hình thức cơng ty cổ phần phát hành chứng khống thị trường để góp phần thực thành cơng định hướng pháp triển thị trường chứng khoán Việt Nam năm 20112020 Ủy ban Chứng khoán xây dựng trình Bộ Tài theo hứng an tồn bền vững 33 Bên cạnh đó, thị trường cơng cụ tài phái sinh hợp đồng kỳ hạn, hợp đồng tương lai, quyền chọn… hỗ trợ phát triển lớn cho TTCK lại chưa nhận nhiều quan tâm từ NĐT thị trường thị trường VN Do đó, cần ý phát triển gói sản phẩm phái sinh thị trường nhằm không thu hút tổ chức, NĐT cá nhân nước tổ chức tài đầu tư nước ngồi mà cịn tận dụng tối đa nguồn lực nhàn rỗi kinh tế 5.3.2 Hoàn thiện khung pháp lý Hệ thống khung pháp lý sở quan trọng quy định nguyên tắc tổ chức hoạt động TTCK đảm bảo tính ổn định nhằm phát triển TTCK theo quỹ đạo an toàn Các văn pháp luật sở quan trọng để đảm bảo cơng bằng, bình đẳng cho tất doanh nghiệp NĐT; đồng thời khuyến khích chủ thể tham gia thị trường chấp hành nghiêm túc, tránh vi phạm pháp luật Như môi trường pháp lý đầy đủ, đồng bộ, hiệu lực pháp lý cao điều kiện cần cho hình thành phát triển thị trường tài chính, với thị trường tiềm ẩn nhiều rủi ro TTCK Tuy nhiên, khung pháp lý cho thị trường Việt Nam nhiều khiếm khuyết chưa cụ thể TTCKVN đời 10 năm Đây ngun nhân khiến nhiều NĐT nước ngồi khơng đánh giá cao thị trường VN, cịn NĐT nước e ngại với rủi ro Chính thế, việc ban hành bổ sung hoàn thiện văn pháp luật quy định nguyên tắc tổ chức hoạt động cần thiết Đặc biệt, cần tăng cường vai trò quản lý nhà nước đề cập đến hình phạt xử lý nghiêm trường hợp vi phạm công bố thông tin sai, gây thiệt hại cho nhà đầu tư 5.3.3 Minh bạch hố thơng tin tính cập nhật, đầy đủ thơng tin Hệ thống thơng tin đóng vai trị vơ TTCK với mục đích lưu trữ thơng tin, tư liệu liên quan đến chứng khốn thị trường chứng khốn; tình hình kinh tế, trị thời điểm thời kỳ khác quốc gia, ngành…Mọi hoạt động diễn TTCK cần sử dụng đến hệ thống thông tin, liên tục phải cập nhật với biến động nhỏ thị trường, dao động giá 34 chứng khốn Trên hết, thơng tin đầu mối để NĐT đưa định mua bán Đầu tư thành cơng hay thất bại phụ thuộc vào chất lượng thơng tin xác hay khơng khả phân tích, nắm bắt tình hình NĐT Trong đó, biến động TTCK VN lại khơng rõ ràng, xác đầy đủ khiến nhiều NĐT thua lỗ Do đó, để đảm bảo bình đẳng việc tiếp nhận thơng tin, Nhà nước cần yêu cầu, giám sát kiểm tra việc chấp hành quy định công bố thông tin doanh nghiệp niêm yết, tránh tình trạng rị rỉ thông tin nội bộ, thông tin chưa phép công bố để đầu tư chứng khoán nhằm trục lợi thơng tin sai thật Song song đó, cần áp dụng kỹ thuật công nghệ đại vào hệ thống thơng tin để hồn thiện chất lượng thơng tin hình thức tiếp nhận thơng tin Do hệ thống thơng tin tập trung TTCK chưa hồn thiện, thêm vào rối loạn thơng tin phương tiện thông tin đại chúng, thân doanh nghiệp cần xây dựng website riêng để công bố thông tin cho cổ đông cho nhà đầu tư cách nhanh chóng xác 5.4 KIẾN NGHỊ 5.4.1 Chuẩn hoá hệ thống nhà đầu tư Thị trường chứng khốn Việt Nam cịn thị trường mẽ, phong phú, đa dạng phức tạp Phần đơng NĐT thị trường chưa có hiểu biết sâu rộng bao quát thị trường biến động giá cổ phiếu Nhiều người cịn gặp nhiều khó khăn vấn đề thu thập thơng tin phân tích chứng khốn dẫn đến việc đầu tư không khôn khéo, theo phong trào Đây vấn đề lớn mà TTCK VN phải đối mặt Do đó, trước hết cần khắc phục tình trạng cách mở buổi huấn luyện, chuyên đề phân tích chứng khốn khuyến khích nhà đầu tư khơng chun tham gia để họ có nhìn chuyên nghiệp TTCK nâng cao khả phân tích để kịp thời nắm bắt thay đổi thi trường Đồng thời, khuyến khích tổ chức, nhà đầu tư chuyên nghiệp ngân hàng, cơng ty chứng khốn, bảo hiểm… tham gia thị trường Về phía NĐT, cần khơng ngừng nâng cao trình độ hiểu biết TTCK VN Khi lựa chọn cổ phiếu đầu tư, NĐT nên ý đến quy mô cổ phiếu công ty danh mục Những cổ phiếu có giá trị thị trường nhỏ chung 35 danh mục, cổ phiếu có giá trị thị trường lớn chung danh mục khác riêng biệt Nếu trường hợp, NĐT khơng có đủ số vốn để đầu tư hai danh mục chứng khốn tốt nên cân nhắc phương án lựa chọn danh mục cổ phiếu cơng ty có giá trị thị trường nhỏ Thứ nhất, NĐT mua nhiều cổ phiếu (do giá thấp) Thứ hai, cổ phiếu giá trị thị trường nhỏ đến từ công ty quy mô nhỏ, quy mơ nhỏ nên cơng ty có tiềm phát triển hơn, khả mở rộng thị trường quy mô kinh doanh nhiều so với công ty lớn Lợi nhuận ta nhận cổ tức phần chênh lệch giá cổ phiếu, NĐT mua nhiều cổ phiếu cơng ty có khả phát triển, sinh lời cao NĐT thu nhiều lợi nhuận Tuy nhiên đầu tư công ty nhỏ cần phải ý đến sôi động cổ phiếu công ty thông qua khối lượng giao dịch sàn (để muốn bán cịn giao dịch thuận lợi), khả khoản, sách cổ tức, khả sinh lời từ lợi nhuận giữ lại, chiến lược phát triển lâu dài, phương án sản xuất kinh doanh cơng ty có khả quan hay khơng Cần kết hợp CAPM với tính tốn tỷ số tài cơng ty, phân tích bản, phân tích kỹ thuật để nâng cao khả lựa chọn chứng khốn sinh lợi tốt Ngồi cần đa dạng danh mục đầu tư cách kết hợp chứng khốn có tương quan ngược chiều để giảm thiểu rủi ro phi hệ thống 5.4.2 Mở rộng thị trường nhà đầu tư Để phát triển TTCK VN, cần tận dụng tối đa nguồn lực nhàn rỗi kinh tế, chí nguồn đầu tư dài hạn từ tổ chức quốc tế Trong năm tới nhà đầu tư nước đổ vào VN, trung tâm sở giao dịch chứng khoán cần chuẩn bị sẵn sàng sở vật chất, kỹ thuật đại nhân chuyên môn cao, đủ lực để đáp ứng yêu cầu khắt khe từ NĐT nước Muốn vậy, từ bây giờ, cần hoàn thiện sở hạ tầng, áp dụng khoa học kỹ thuật vảo hệ thống thông tin tăng cường đào tạo bồi dưỡng kiến thức chuyên môn nghiệp vụ cho đội ngũ nhân viên trung tâm sở giao dịch chứng khốn Bên cạnh đó, cần mở rộng giới thiệu TTCK đến chủ thể chưa tham gia thị trường thông qua kênh thông tin đại chúng Mở thêm cơng ty, trung tâm chứng khốn khắp nước để người biết dành 36 quan tâm đến thị trường Tạo tin cậy cách cập nhật đầy đủ xác thơng tin chứng khốn trang web phương tiện thông tin khác ❖ Kết luận chương 5: Chương trình bày tổng kết kết luận nghiên cứu, đồng thời tìm hiểu ngun nhân, mặt cịn hạn chế mơ hình áp dụng Việt Nam Từ đưa giải pháp đưa số khuyến nghị nhằm hịan thiện việc áp dung mơ hình CAPM vào thị trường chứng khoán VN 37 TÀI LIỆU THAM KHẢO ❖ Tài liệu tiếng Anh Andre´ F Perold, The Capital Asset Pricing Model, Journal of Economic Perspectives, số 18 ( 2004) - Trang 3–24 Aswath Damodaran, (1/2015), Country Default Spreads and Risk Premiums, New York University Don U.A.Galagedera, A Review of Capital Asset Pricing Models, Monash University Graham, J.D and C.R Harvey (2001) The theory and practice of corporate finance: evidence from the field, Journal of Financial Economics 60: page 187-243 Markowitz, H.M (1952), Portfolio Selection, The Journal of Finance ❖ Tài liệu tiếng Việt Bùi Thị Hà Linh (2015) giải pháp vĩ mô phát triển thị trường chứng khoán phái sinh Việt nam, ngày 22/01/2015 Hoàng Trọng Chu Nguyễn Mộng Ngọc (2008), Phân tích liệu nghiên cứu với SPSS - Trường Đại học Kinh tế TP.HCM, NXB Hồng Đức Nguyễn Minh Kiều (2007), Tài doanh nghiệp bản, NXB Thống kê Nguyễn Minh Kiều (2009), Quản trị rủi ro tài chính, NXB Thống Kê Nhóm nghiên cứu Phòng Giám sát (22/11/2010), Hệ số beta ý nghĩa thị trường tài chính, Trang web Bảo hiểm tiền gửi Việt Nam http://div.gov.vn/ Richard A Brealey, Steward C Myers, Ngun lý tài cơng ty, Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright niên khóa 2011-2013, Chương – Rủi ro lợi nhuận Trang web Sở giao dịch chứng khoán TP.HCM http://www.hsx.vn/ Trang web Giáo dục Đầu tư Tài http://www.investopedia.com/ 38 Trang web Kênh thơng tin kinh tế, tài chính, chứng khốn http://cafef.vn/ 10 Trang web Cổng thông tin điện tử dành cho giới kinh doanh http://www.saga.vn/ 11 Võ Hồng Đức (27/06/2013), Seminar trao đổi học thuật “Đâu Là Mối Quan Hệ Giữa Suất Sinh Lợi Phi Rủi Ro Phí Bù Rủi Ro Thị Trường”, Trung Tâm nghiên cứu phát triển Trường đại học Mở TPHCM 12 Vũ Hồng Sơn (2014), Bài giảng “Xử lý số liệu thực nghiệm”, Đại học Bách khoa Hà Nội (09/2014) 13 Vương Đức Hoàng Quân (07/04/2012), Rủi ro hệ thống vấn đề xác định hệ số bê-ta Việt Nam, Tạp chí tài http://www.tapchitaichinh.vn/ 14 Vương Đức Hoàng Quân, Hồ Thị Huệ (09/2008), Đi tìm mơ hình dự báo tỷ suất sinh lợi cổ phiếu thích hợp thị trường chứng khoán Việt Nam, Trang web Ngân hàng nhà nước www.sbv.gov.vn 39 PHỤ LỤC 1: CORRELATION CỦA 40 CỔ PHIẾU R.VNINDEX Covariance Pearson Correlation Sig (2-tailed) Kết R.VNINDEX 34,178 R.AGF 23,041 ,311* ,016 Bác bỏ Ho R.ASM 41,428 ,408** ,001 Bác bỏ Ho R.B82 7,621 ,095 ,472 Chấp nhận Ho R.BBC 41,147 ,514** ,000 Bác bỏ Ho R.BPC 23,137 ,551** ,000 Bác bỏ Ho R.BT6 26,430 ,391** ,002 Bác bỏ Ho R.CAN 27,886 ,301* ,021 Bác bỏ Ho R.CDC 44,326 ,443** ,000 Bác bỏ Ho R.CMG 31,080 ,385** ,003 Bác bỏ Ho R.DAC 8,245 ,075 ,574 Chấp nhận Ho R.DHA 23,417 ,417** ,001 Bác bỏ Ho R.DIG 63,745 ,720** ,000 Bác bỏ Ho R.DPC 7,769 ,107 ,419 Chấp nhận Ho R.DXG 51,313 ,584** ,000 Bác bỏ Ho R.HAI -10,613 -,109 ,412 Chấp nhận Ho R.HAP 55,431 ,699** ,000 Bác bỏ Ho R.HAS 27,704 ,589** ,000 Bác bỏ Ho R.HBC 37,988 ,572** ,000 Bác bỏ Ho R.HRC 6,785 ,138 ,298 Chấp nhận Ho R.HT1 49,412 ,564** ,000 Bác bỏ Ho R.GIL -2,909 -,059 ,656 Chấp nhận Ho R.GMD 53,238 ,671** ,000 Bác bỏ Ho 40 R.KDH 27,265 ,456** ,000 Bác bỏ Ho R.KHA 19,125 ,336** ,009 Bác bỏ Ho R.KSH 80,578 ,477** ,000 Bác bỏ Ho R.LAF 39,848 ,395** ,002 Bác bỏ Ho R.LGL 40,395 ,521** ,000 Bác bỏ Ho R.MHC 41,515 ,369** ,004 Bác bỏ Ho R.NAG 22,423 ,195 ,140 Chấp nhận Ho R.PAC 38,669 ,579** ,000 Bác bỏ Ho R.PMS 13,342 ,121 ,360 Chấp nhận Ho R.PPC 32,216 ,470** ,000 Bác bỏ Ho R.RDP 23,846 ,349** ,007 Bác bỏ Ho R.REE 41,635 ,702** ,000 Bác bỏ Ho R.RIC 36,376 ,440** ,000 Bác bỏ Ho R.SCD 22,878 ,378** ,003 Bác bỏ Ho R.SHI 46,107 ,430** ,001 Bác bỏ Ho R.SSI 48,736 ,747** ,000 Bác bỏ Ho R.TMT 23,385 ,264* ,044 Bác bỏ Ho R.VNE 41,115 ,491** ,000 Bác bỏ Ho Chú thích : Correlation is significant at the 0.05 level (2-tailed) Correlation is significant at the 0.01 level (2-tailed) Nguồn: Tính tốn nhóm tác giả 41 PHỤ LỤC 2: KẾT QUẢ XÁC SUẤT PHÂN PHỐI CỦA 40 CỔ PHIẾU VÀ VN-INDEX STT Mã CP Tỷ suất lợi nhuận trung bình (R) Tỷ suất sinh lợi tuân theo quy luật phân phối chuẩn AGF 0,96916 Có ASM 155,385 Có B82 0,70331 Có BBC 234,013 Có BPC 0,22410 Có BT6 -0,61663 Có CAN 251,813 Có CDC -0,02019 Có CMG -0,78765 Có 10 DAC -173,467 Khơng 11 DHA 0,05772 Có 12 DIG -0,48840 Có 13 DPC 0,53812 Có 14 DXG 0,56059 Có 15 HAI 154,138 Khơng 16 HAP 0,38160 Có 17 HAS -0,80451 Có 18 HBC 110,938 Có 19 HRC 115,551 Khơng 20 HT1 160,248 Có 21 GIL 156,815 Có 22 GMD -0,05458 Có 42 23 KDH -0,62218 Có 24 KHA 160,493 Có 25 KSH 0,86282 Khơng 26 LAF 143,376 Khơng 27 LGL -125,746 Có 28 MHC 256,100 Khơng 29 NAG 0,79210 Khơng 30 PAC -0,22540 Có 31 PMS 158,955 Khơng 32 PPC 162,344 Có 33 RDP 148,889 Có 34 REE 169,421 Có 35 RIC -0,05723 Có 36 SCD 131,770 Có 37 SHI 0,39613 Có 38 SSI 0,27802 Có 39 TMT 119,441 Có 40 VNE 102,318 Có 41 VN-Index 0,37711 Có Nguồn: Tính tốn nhóm tác giả 43 PHỤ LỤC 3: TỶ SUẤT LỢI NHUẬN KÌ VỌNG CỦA 22 CỔ PHIẾU VÀ VN-INDEX STT Mã CP COVAR Beta (β) Tỷ suất lợi nhuận kỳ vọng (R) AGF 23,04 0,674 13,19 ASM 41,43 1,212 19,91 B82 7,62 0,223 7,55 BBC 41,15 1,204 19,81 BPC 23,14 0,677 13,22 CAN 27,89 0,816 14,96 DHA 23,42 0,685 13,32 DPC 7,77 0,227 7,60 DXG 51,31 1,501 23,53 10 HAP 55,43 1,622 25,03 11 HBC 37,99 1,111 18,65 12 HT1 49,41 1,446 22,83 13 GIL -2,91 -0,085 3,70 14 KHA 19,13 0,560 11,75 15 PPC 32,22 0,943 16,54 16 RDP 23,85 0,698 13,48 17 REE 41,64 1,218 19,99 18 SCD 22,88 0,669 13,13 19 SHI 46,11 1,349 21,62 20 SSI 48,74 1,426 22,58 21 TMT 23,39 0,684 13,31 22 VNE 41,12 1,203 19,80 23 VN-Index 34,18 1,00 17,26 Nguồn: Tính tốn nhóm tác giả 44 PHỤ LỤC 4: STD.DEV, SKEWNESS VÀ KURTOSIS CỦA CÁC CỔ PHIẾU Descriptive Statistics Std Deviation Variance Skewness Kurtosis R.AGF 12,65467 160,141 1,960 9,116 R.ASM 17,37576 301,917 ,707 ,853 R.B82 13,65672 186,506 ,181 ,862 R.BBC 13,70336 187,782 ,808 ,277 R.BPC 7,18670 51,649 ,199 -,215 R.CAN 15,87038 251,869 ,827 2,101 R.DHA 9,59870 92,135 -,192 -,572 R.DPC 12,38732 153,446 ,931 2,431 R.DXG 15,01874 225,563 ,578 1,798 R.HAP 13,55628 183,773 1,465 3,829 R.HBC 11,36969 129,270 2,135 7,606 R.HT1 14,97450 224,236 ,614 ,975 R.KHA 9,73765 94,822 1,741 6,617 R.PPC 11,72707 137,524 ,519 ,084 R.RDP 11,70150 136,925 ,138 -,207 R.REE 10,15072 103,037 1,412 3,106 R.SCD 10,35614 107,250 ,143 ,413 R.SHI 18,32613 335,847 1,347 4,696 R.SSI 11,16323 124,618 ,755 ,280 R.TMT 15,17040 230,141 ,914 1,692 R.VNE 14,33485 205,488 ,816 1,207 5,84620 34,178 ,185 -,107 R.VNINDEX Nguồn: Tính tốn nhóm tác giả 45 ...TRƯỜNG ĐẠI HỌC MỞ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH BÁO CÁO TỔNG KẾT ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU KHOA HỌC CỦA SINH VIÊN THIẾT LẬP VÀ TỐI ƯU HOÁ DANH MỤC ĐẦU TƯ TẠI THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Mã số đề... lập lựa chọn danh mục tối ưu Kết nghiên cứu: Vận dụng mơ hình CAPM xây dựng tối ưu hoá danh mục đầu tư gồm 6/40 chứng khoán lựa chọn Kiểm định phù hợp CAPM thị trường chứng khốn Việt Nam, từ đề... lập tối ưu hóa danh mục đầu tư thị trường chứng khoán Việt Nam? ??, giúp cho nhà đầu tư có nhìn rõ nét việc quản lý danh mục dễ dàng đưa định, kiếm lợi nhuận từ đổi TTCK VN tư? ?ng lai 1.2 MỤC TIÊU VÀ