HOÀN THIỆN CHÍNH SÁCH CỔ TỨC TẠI CÁC CÔNG TY XÂY DỰNG NIÊM YẾT Ở VIỆT NAM

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO HỌC VIỆN TÀI CHÍNH  BỘ TÀI CHÍNH NGUYỄN THU THƯƠNG HỒN THIỆN CHÍNH SÁCH CỔ TỨC TẠI CÁC CÔNG TY XÂY DỰNG NIÊM YẾT Ở VIỆT NAM Chuyên ngành : Tài – Ngân hàng Mã số: 9.34.02.01 TÓM TẮT LUẬN ÁN TIẾN SĨ KINH TẾ HÀ NỘI - 2021 Cơng trình hồn thành tại: HỌC VIỆN TÀI CHÍNH Hà Nội - 2021 Người hướng dẫn khoa học: PGS, TS Phạm Thị Thanh Hòa TS Nguyễn Thị Thanh Phản biện 1: Phản biện 2: Phản biện 3: Luận án bảo vệ Hội đồng chấm luận án cấp Học viện, họp Học viện Tài vào hồi ngày tháng năm 2021 Có thể tìm hiểu luận án tại: - Thư viện Quốc gia - Thư viện Học viện Tài MỞ ĐẦU Tính cấp thiết đề tài Bên cạnh sách đầu tư sách tài trợ, sách cở tức những sách tài quan trọng của mỡi doanh nghiệp Tuy nhiên công ty xây dựng ở Việt Nam chủ yếu chỉ chú trọng vào sách đầu tư sách tài trợ cịn sách cở tức chưa quan tâm đúng mức Nhiều công ty xây dựng ở Việt Nam chưa có nhận thức đúng đắn định hướng rõ ràng mang tính dài hạn sách cở tức Chính vậy, nhà đầu tư nhiều cịn bị động với sách cở tức của doanh nghiệp dẫn đến khó khăn việc thiết lập kế hoạch đầu tư Về phía cơng ty xây dựng, sách cở tức phải sử dụng công cụ điều tiết giữa lợi nhuận phân phối lợi nhuận giữ lại cho vừa đáp ứng nhu cầu vốn đầu tư phát triển của doanh nghiệp vừa đáp ứng đòi hỏi của cở đơng để thu hút vốn của nhà đầu tư Tuy nhiên, việc trả cổ tức ở mức tốt nhất, sách cở tức có ảnh hưởng hay không đến giá trị của doanh nghiệp vấn đề phức tạp, bởi lẽ cổ đông của công ty bao gồm nhiều đối tượng khác Ngoài ra, mức độ quan tâm của những nhà đầu tư dành cho sách cở tức khác nhau, thế sách cở tức khó đồng thời đáp ứng tất yêu cầu của cở đơng Do đó, cần thiết phải có những cơng trình nghiên cứu làm rõ sách cổ tức công ty xây dựng niêm ́t để từ cơng ty có nhìn tồn diện sách cở tức hoạch định cho sách phù hợp Thực tế cho thấy việc hoạch định sách cở tức của nhiều cơng ty xây dựng niêm ́t cịn bị động, chưa khoa học Việc hoạch định sách của cơng ty cịn sơ lược, bước quy trình xây dựng chưa thật khoa học, nhiều yếu tố ảnh hưởng chưa tính đến sách cở tức yếu tố hội đầu tư, giai đoạn phát triển chu kỳ sống của doanh nghiệ Nhiều cơng ty xây dựng niêm ́t chưa định hình rõ nét mơ hình sách cở tức Ngồi số công ty xây dựng niêm yết lựa chọn theo đ̉i mơ hình sách cở tức định, cịn nhiều cơng ty xây dựng niêm yết chưa có chiến lược dài hạn trả cở tức, việc trả cở tức cịn phụ thuộc vào yếu tố môi trường kết kinh doanh Chính sách cở tức cơng ty xây dựng niêm ́t cịn bị chi phối bởi sách đầu tư, sách tài trợ Trong đó, kế hoạch tài liên quan đến sách chưa xây dựng cách khoa học hướng tới mục tiêu dài hạn Tình hình tài của số cơng ty xây dựng niêm yết thiếu lành mạnh, kết kinh doanh không tốt Điều dẫn tới những vấn đề bất hợp lý sách cở tức Bên cạnh đó, nhiều công ty xây dựng niêm yết chưa nhận thức tầm quan trọng của sách cở tức ảnh hưởng của sách cở tức tới mục tiêu đối đa hóa giá trị doanh nghiệp, chưa hình thành quy trình chi trả cở tức hợp lý, chưa xem xét cách đầy đủ đến nhân tố tác động Đây nguyên nhân dẫn đến việc sách cổ tức cỏ thể không phù hợp với những điều kiện của công ty không hướng tới mục tiêu dài hạn sự phát triển bền vững của công ty Xuất phát từ thực tế trên, tác giả lựa chọn nghiên cứu đề tài “Hoàn thiện chính sách cổ tức tại các công ty xây dựng niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam” làm đề tài nghiên cứu luận án tiến sỹ của Tổng quan tình hình nghiên cứu liên quan đến đề tài Các vấn đề hồn thiện sách cở tức nói chung nhiều tác giả quan tâm, đề cập đến sách báo, tạp chí, cơng trình nghiên cứu Có thể phân chia cơng trình nghiên cứu theo nhóm sau: Thứ nhất, nhóm cơng trình nghiên cứu liên quan tới sách cở tức doanh nghiệp Thứ hai, nhóm cơng trình nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng sách cở tức của cơng ty Thứ ba, nhóm cơng trình nghiên cứu tác động của sách cổ tức đến giá trị công ty Sau nghiên cứu cơng trình cơng bố liên quan, tác giả rút kết luận sau: Các cơng trình nghiên cứu sách cở tức thế giới ở Việt Nam mang lại những giá trị to lớn lý thuyết lẫn thực tiễn Các nghiên cứu chỉ rằng có nhiều nhân tố tác động đến sách cở tức của cơng ty sách cở tức làm thay đởi giá trị của cơng ty đó, điều quan trọng những kết luận đưa khác nếu phạm vi nghiên cứu thời gian nghiên cứu thay đổi Tuy nhiên, với việc xem xét nghiên cứu có liên quan đến sách cở tức của công ty thế giới ở Việt Nam thấy rằng: Thứ nhất, nghiên cứu thế giới Việt Nam sách cở tức thường chỉ sâu nghiên cứu vào mặt: nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến sách cở tức hoặc nghiên cứu tác động của sách cở tức tới giá trị cơng ty Có nghiên cứu thực nghiệm tồn diện sách cở tức, xem xét tác động của sách cở tức tới khía cạnh của doanh nghiệp khả tăng trưởng bền vững Đây khoảng trống để tác giả luận án sâu nghiên cứu xem xét hai khía cạnh nhân tố tác động đến sách cở tức tác động của sách cở tức tới cơng ty Thứ hai, nghiên cứu thế giới ở Việt Nam trước thường lấy tổng thể nghiên cứu doanh nghiệp ở lĩnh vực khác nhau, Mặt khác, mỗi ngảnh nghề khác có những đặc điểm riêng chi phối đến hoạt động tài chính, thế nghiên cứu nếu sâu vào ngành nghề giúp nhà quản trị đề xuất sách cổ tức hợp lý cho công ty cùng nhóm ngành Hiện chưa có nghiên cứu áp dụng cho công ty niêm yết ngành xây dựng Luận án phân tích khoảng trống cịn bỏ ngỏ sách cở tức của công ty ngành nghề cụ thể ở Việt Nam, cơng ty xây dựng niêm yết Thứ ba, nay, với sự phát triển mạnh mẽ của những mơ hình kinh tế lượng, nhà nghiên cứu kinh tế có những cơng cụ tốt để phân tích, xem xét tác động của sách tài tới hoạt động của thân doanh nghiệp, từ có những quyết định quản trị phù hợp Luận án sâu vận dụng mơ hình hồi quy dữ liệu dạng bảng để xem xét nhân tố tác động tới sách cở tức của công ty Xây dựng niêm yết ở Việt Nam tác động của sách cở tức tới giá trị công ty Mục tiêu nghiên cứu đề tài Luận án “Hồn thiện sách cổ tức công ty xây dựng niêm yết ở Việt Nam” nhằm đạt những mục tiêu sau: Thứ nhất, hệ thống hóa lý luận cở tức sách cở tức của cơng ty cở phần; nghiên cứu kinh nghiệm hoạch định sách cở tức của cơng ty cở phần ở nước ngồi từ rút học cho cơng ty Việt Nam Thứ hai, đánh giá thực trạng cở tức sách cở tức của cơng ty Xây dựng niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam, phân tích thực nghiệm có sử dụng mơ hình hồi quy để đánh giá nhân tố bên bên ảnh hưởng thế đến sách cở tức của cơng ty Xây dựng niêm yết xem xét những tác động của sách cổ tức đến hoạt động của công ty Xây dựng niêm yết Các nhân tố đưa sở kế thừa bổ sung cho phù hợp với công ty Xây dựng niêm yết Thứ ba, sở xem xét bối cảnh kinh tế xã hội, định hướng phát triển ngành Xây dựng, đồng thời cứ vào những bất cập tồn sách cở tức của cơng ty Xây dựng niêm yết, luận án đề xuất hệ thống quan điểm, giải pháp hồn thiện sách cở tức công ty xây dựng niêm yết ở Việt Nam từ nâng cao hiệu hoạt động nâng cao giá trị doanh nghiệp Đối tượng phạm vi nghiên cứu - Đối tượng nghiên cứu: Đối tượng nghiên cứu của luận án sách cổ tức công ty cổ phần - Phạm vi nghiên cứu luận án: Phạm vi nội dung của nghiên cứu sách cở tức của công ty xây dựng niêm yết ở Việt Nam Về không gian nghiên cứu: Các công ty xây dựng niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Về thời gian nghiên cứu: Luận án sử dụng số liệu dựa báo cáo tài báo cáo thường niên của 94 công ty hoạt động lĩnh vực xây dựng niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam từ năm 2015-2020 Phương pháp nghiên cứu Phương pháp nghiên cứu định tính: Luận án sử dụng phương pháp diễn giải, quy nạp, phân tích, tổng hợp so sánh để mô tả số liệu thống kê sách cở tức của cơng ty cở phần xây dựng niêm ́t ở Việt Nam Ngồi ra, phương pháp nghiên cứu định tính sử dụng để lựa chọn biến nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến sách cở tức dựa nghiên cứu công bố Phương pháp nghiên cứu định lượng: Luận án sử dụng phần mềm Stata phân tích định lượng để xây dựng mơ hình hồi quy dữ liệu bảng (panel data) Mơ hình hồi quy xây dựng để xác định nhân tố tác động đến sách cở tức tác động của sách cở tức đến giá trị doanh nghiệp của công ty xây dựng niêm yết ở Việt Nam Luận án lựa chọn mơ hình hồi quy phù hợp hai mơ hình: mơ hình tác động cố định (FEM) mơ hình tác động ngẫu nhiên (REM) Ý nghĩa khoa học thực tiễn Ý nghĩa khoa học: Luận án trình bày sở lý luận chung khái niệm, lý thuyết cở tức sách cở tức Ngồi ra, luận án cịn trình bày nội dung, quan điểm, trình tự xây dựng sách cở tức kinh nghiệm của quốc gia thế giới hoạch định sách cở tức ở cơng ty cở phần Ý nghĩa thực tiễn: Luận án tập trung nghiên cứu thực trạng sách cở tức của cơng ty xây dựng niêm yết ở Việt Nam Bên cạnh đó, luận án trình bày nhân tố ảnh hưởng tới sách cở tức tác động của sách cở tức tới giá trị của công ty xây dựng niêm yết ở Việt Nam Thông qua luận án tìm những kết đạt cùng những hạn chế sách cở tức cơng ty xây dựng niêm ́t, phân tích nguyên nhân dẫn đến những hạn chế Đây sở để luận án đề xuất giải pháp hồn thiện sách cở tức cơng ty xây dựng niêm yết ở Việt Nam Kết cấu luận án Bên cạnh phần mở đầu, kết luận, phụ lục, tài liệu tham khảo nội dung luận án chia làm chương: Chương 1: Lý luận chung cổ tức sách cổ tức công ty cổ phần Chương 2: Thực trạng sách cổ tức cơng ty xây dựng niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Chương 3: Giải pháp hồn thiện sách cổ tức công ty xây dựng niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam CHƯƠNG 1: LÝ LUẬN CHUNG VỀ CỔ TỨC VÀ CHÍNH SÁCH CỔ TỨC CỦA CƠNG TY CỔ PHẦN 1.1 Cổ tức công ty cổ phần 1.1.1 Khái niệm cổ tức công ty cổ phần Lợi nhuận sau thuế chia làm hai phần: - Một phần lợi nhuận giữ lại để tái đầu tư đáp ứng cho nhu cầu tăng trưởng của công ty hoạt động kinh doanh; - Một phần dùng để dành chia cho cổ đông hành, gọi lợi tức cổ phần hay cổ tức cho cổ đông Như vậy, cổ tức phần lợi nhuận sau thuế công ty cổ phần phân chia cho cổ đông hay chủ sở hữu hành của bằng nhiều hình thức khác Việc công ty trả cổ tức hay không, với hình thức tỷ lệ thế phụ thuộc vào sách cở tức kết hoạt động kinh doanh của công ty, Đại hồi đồng cổ đơng của cơng ty qút định 1.1.2 Các hình thức chi trả cổ tức công ty cổ phần Công ty cổ phần cân nhắc việc chi trả cở tức cho cở đơng lựa chọn ba hình thức trả cở tức bao gồm: Trả cổ tức bằng tiền mặt cho cổ đông; Trả cổ tức bằng cổ phiếu cho cổ đông; Trả cổ tức bằng tài sản khác cho cở đơng Mỡi hình thức trả cở tức có những ưu điểm hạn chế riêng 1.1.2.1 Trả cổ tức bằng tiền mặt Cổ tức bằng tiền mặt định nghĩa phần lợi nhuận sau thuế thể bằng tiền mà công ty trả cho cổ đông hành cách trực tiếp theo số cổ phần họ sở hữu Việc chi trả cở tức bằng tiền mặt có ưu điểm sau: Thứ nhất, việc trả cổ tức bằng tiền mặt ở mức cao ổn định mang lại cảm giác chắn nên hấp dẫn nhà đầu tư có khả làm tăng giá trị thị trường của cố phiếu Thứ hai, trả cở tức bằng tiền mặt đáp ứng nhu cầu chi tiêu thường xuyên của cổ đông thông qua việc tạo thu nhập thực tế cho họ Thứ ba, việc trả cổ tức bằng tiền mặt ở mức cao thúc đẩy nhà quản trị doanh nghiệp phải hoạt động cách tích cực, hiệu Tuy nhiên, việc trả cổ tức bằng tiền mặt tồn số hạn chế Thứ nhất, trả cổ tức bằng tiền mặt làm giảm tiền mặt dẫn đến giảm tài sản giảm nguồn vốn chủ sở hữu làm giảm lợi nhuận chưa phân phối bảng cân đối kế tốn của cơng ty Do làm giảm giá trị sổ sách của công ty thời điểm tốn chi trả cở tức Thứ hai, việc trả cổ tức bằng tiền mặt ảnh hưởng tới khả tốn của cơng ty bởi trả cở tức bằng tiền làm giảm lượng tiền mặt của công ty Thứ ba, việc chi trả cổ tức bằng tiền mặt hạn chế tốc độ phát triển của công ty ảnh hưởng đến nguồn tiền đáp ứng cho nhu cầu tái đầu tư 1.1.2.2 Trả cổ tức bằng cổ phiếu Cổ tức bằng cổ phiếu phần lợi nhuận sau thuế thể dạng cổ phần mà công ty phát hành thêm tương ứng với phần giá trị lợi nhuận sau thuế dành trả cổ tức để chia cho cổ đông hữu theo số cổ phần họ sở hữu 1.1.2.3 Trả cổ tức bằng tài sản khác Mặc dù khơng có tính chất phở biến xong cơng ty cở phần trả cở tức bằng tài sản khác Để thực việc trả cổ tức, công ty trả cho cở đơng bằng sản phẩm mà cơng ty sản xuất, hoặc bằng những tài sản mà công ty nắm giữ của cơng ty cở phần khác 1.1.3 Quy trình chi trả cổ tức tiền công ty cổ phần Sơ đồ 1.1: Sơ đồ quy trình trả cổ tức tiền mặt công ty cổ phần Ngày giao dịch khơng hưởng quyền Ngày tốn cở tức Thời gian Ngày thông báo cổ tức Ngày chốt danh sách cổ đơng Các cơng ty thực chi trả cổ tức quý/lần; tháng/lần hoặc năm/lần Lợi nhuận ròng thực dùng làm cứ dể xác định cổ tức trả cho cổ phiếu phổ thơng khoản chi trả cở tức trích từ nguồn lợi nhuận giữ lại của công ty Công ty cổ phần chỉ chi trả cổ tức cho cổ đơng cơng ty hồn thành nghĩa vụ nộp thuế nghĩa vụ tài khác theo quy định của pháp luật; trích lập quỹ của cơng ty bù đắp đủ lỡ trước theo quy định pháp luật Điều lệ công ty; sau trả hết số cổ tức định công ty phải đảm bảo toán đủ khoản nợ nghĩa vụ tài sản khác đến hạn 1.2 Chính sách cổ tức công ty cổ phần 1.2.1 Khái niệm mục tiêu sách cổ tức công ty cổ phần Trên sở nghiên cứu xem xét nghiên cứu lý thuyết thực tế, tác giả đưa khái niệm sách cở tức sau: Chính sách cổ tức là chính sách thể việc phân chia lợi nhuận sau thuê công ty giữa giữ lại lợi nhuận để tái đầu tư và chi trả cổ tức cho cổ đông 1.2.2 Tầm quan trọng sách cổ tức cơng ty cổ phần Cùng với sách tài trợ sách đầu tư, sách cở tức có vai trị quan trọng mỡi cơng ty Tầm quan trọng của sách cở tức thể sau: Thứ nhất, chính sách cổ tức ảnh hưởng trực tiêp đên lợi ích cổ đông Thứ hai, chính sách cổ tức ảnh hưởng tới tăng trưởng và phát triển công ty tương lai Thứ ba, chính sách cổ tức là dấu hiệu thể thông tin về hiệu quả hoạt động công ty thị trường bên ngoài 1.2.3 Nợi dung sách cổ tức công ty cổ phần Nội dung chủ ́u của sách cở tức thể thơng qua nội dung - sau: Căn cứ cho việc thực sách cở tức của cơng ty niêm ́t Hình thức chi trả cở tức Mức chi trả cổ tức Hệ số chi trả cổ tức 1.2.4 Các mơ hình sách cổ tức cơng ty cồ phần 1.2.4.1.Mô hình chính sách ổn định cổ tức Nội dung chủ ́u của mơ hình sách cở tức ởn định cơng ty trì trả cổ tức liên tục qua năm với mức trả tương đối ổn định Công ty chi thực tăng cở tức lên mức cao nhận thấy đạt sự gia tăng lợi nhuận cách vững chắc, đủ khả cho phép tăng cổ tức trì cở tức ở mức cao Nếu lợi nhuận giảm sút, mức cở tức trì cho đến cơng ty thấy rõ hy vọng ngăn chặn đà giảm sút lợi nhuận kéo dài tương lai 1.2.4.2.Mô hình chính sách thặng dư cở tức Nội dung của sách thặng dư cổ tức là: Cổ tức cho cổ đông phần lợi nhuận sau thuế lại sau ưu tiên dành số lợi nhuận sau thuế để tài trợ cho đầu tư mối quan hệ đảm bảo phần vốn đầu tư bằng vốn chủ sở hữu theo cấu nguồn vốn tối ưu hay cấu nguồn vốn mục tiêu của công ty lớn cổ đông nhỏ, giữa cổ đông nhà điều hành Chính sách cở tức của cơng ty tác động trực tiếp đến mối quan hệ xung đột 1.5 Kinh nghiệm sách cổ tức mợt số công ty cổ phần giới học kinh nghiệm cho Việt Nam Từ kinh nghiệm phân tích tình hình tài doanh nghiệp của Mỹ, Nhật Bản Châu Âu rút học kinh nghiệm cho doanh nghiệp Việt Nam 11 CHƯƠNG 2: THỰC TRẠNG CHÍNH SÁCH CỔ TỨC TẠI CÁC CƠNG TY XÂY DỰNG NIÊM YẾT Ở VIỆT NAM 2.1 Tổng quan ngành xây dựng công ty xây dựng niêm yết Việt Nam 2.1.1 Quá trình hình thành phát triển của ngành xây dựng các công ty xây dựng niêm yết ở Việt Nam Trong phần luận án trình bày trình hình thành phát triển của ngành xây dựng công ty xây dựng niêm yết ở Việt Nam 2.1.2 Đặc điểm hoạt động của các công ty xây dựng tại Việt Nam 2.1.2.1 Đặc điểm về sản phẩm Sản xuất xây dựng loại sản xuất công nghiệp đặc biệt theo đơn đặt hàng Sản phẩm của xây dựng mang tính chất đơn chiếc, riêng lẻ Đối tượng của doanh nghiệp ngành xây dựng thường có khối lượng lớn, giá trị lớn, thời gian thi cơng dài, kỳ tính giá sản phẩm hàng tháng loại hình doanh nghiệp khác, mà xác định tùy theo đặc điểm kỹ thuật của cơng trình, điều thể qua phương thức toán giữa hai bên nhà thầu khách hàng Sản xuất xây dựng thường diễn trời, chịu tác động trực tiếp của yếu tố môi trường, thi công xây lắp mang tính chất thời vụ 2.1.2.2 Đặc điểm về vai trị Thứ nhất, cơng ty xây dựng niêm yết tạo của cải vật chất lớn ngày gia tăng tổng sản phẩm quốc dân Giá trị sản xuất của công ty xây dựng niêm ́t đóng góp tởng giá trị sản phẩm quốc dân ngày gia tăng Thứ hai, công ty xây dựng niêm yết chiếm lượng lớn đầu tư vốn của toàn xã hội Thứ ba, xây dựng ngành sản xuất vật chất quan trọng cho kinh tế 2.1.3 Tổng quan mẫu nghiên cứu Căn cứ theo hoạt động kinh doanh phân loại công ty xây dựng niêm yết ở Việt Nam thành nhóm: Nhóm 1: Cơng ty xây dựng nhà cửa, cao ốc gồm 29 công ty, chiếm tỷ lệ 18% tổng số công ty xây dựng niêm yết ở Việt Nam Nhóm 2: Cơng ty xây dựng cơng nghiệp nặng dân dụng, gồm 48 công ty, chiếm tỷ lệ 51% tổng số công ty xây dựng niêm ́t ở Việt Nam.Nhóm 3: Cơng ty nhà thầu chun môn, gồm 17 công ty, chiếm tỷ lệ 18% tổng số công ty xây dựng niêm yết ở Việt Nam 12 Căn cứ theo quy mơ vốn kinh doanh, phân loại công ty xây dựng niêm yết ở Việt Nam thành nhóm: Nhóm 1: Cơng ty có quy mơ vốn kinh doanh 500 tỷ, gồm 33 cơng ty Nhóm 2: Cơng ty có quy mơ vốn kinh doanh từ 500 tỷ đến 1.000 tỷ, gồm 14 cơng ty Nhóm 3: Cơng ty có quy mơ vốn kinh doanh 1.000 tỷ, gồm 47 công ty 2.1.4 Khái quát tình hình tài chính tại các công ty xây dựng niêm yết 2.1.4.1 Quy mô vốn kinh doanh Trong giai đoạn 2015-2020, quy mô vốn kinh doanh của cơng ty xây dựng niêm ́t có xu hướng tăng, tổng tài sản năm sau lớn năm trước, đóng góp vào sự gia tăng của tởng tài sản sự tăng lên của TSDH TSNH 2.1.4.2 Cơ cấu tài sản Căn cứ vào biểu đồ, thấy tỷ trọng tài sản ngắn hạn lớn tỷ trọng tài sản dài hạn cấu tài sản của công ty xây dựng niêm yết ở Việt Nam Tỷ trọng tài sản ngắn hạn lớn công ty xây dựng xuất phát đặc thù của ngành xây dựng, công ty chỉ chủ đầu tư ứng trước tiền theo đợt định nên công ty phải ứng trước vốn của thi cơng nên khoản phải thu ngắn hạn lớn, dẫn đến tài sản ngắn hạn nhiều Hơn nữa, đặc thù sản phẩm ngành xây dựng thời gian thi cơng dài, có những cơng trình kéo dài đến vài năm, cơng trình chưa hồn thành giá trị dở dang của sản phẩm tính vào hàng tồn kho kéo theo tài sản ngắn hạn lớn 2.1.4.3 Cơ cấu nguồn vốn Nhìn chung, cơng ty xây dựng niêm ́t có tỷ trọng vốn chủ sở hữu tổng nguồn vốn nằm khoảng 0,4 Hệ số nợ hệ số vốn chủ của công ty giai đoạn 2015-2019 khơng có sự biến động lớn trì ở mức 0,64 - 0,65 hệ số nợ 0,35 - 0,36 hệ số vốn chủ sở hữu 2.1.4.4 Khả toán Khả toán thời tăng nhẹ năm 2015 từ 1,245 lên 1,302 sau giảm dần từ 2016 đến 2018 nhiên sự biến động tăng giảm không đáng kể Tại thời diểm cuối năm 2019 hệ số khả tốn thời của cơng ty xây dựng niêm yết đạt 1,264 Hệ số khả toán nhanh của công ty ngành đạt 0,917 vào năm 2019 Trong đó, hệ số khả tốn tức thời giai đoạn 2015-2019 có xu hướng giảm nhẹ không biến động nhiều đạt mức 0,185 vào năm 2015 đạt 0,094 vào năm 2019 2.1.4.5 Hiệu quả hoạt động kinh doanh 13 Lợi nhuận sau thuế của công ty xây dựng niêm yết đạt 5.992 tỷ đồng năm 2015 tăng dần qua năm từ 2015-2017 đạt 11.537 tỷ đồng Tuy nhiên sau đó, từ 2017-2019, số lợi nhuận sau thuế giảm dần đạt 7.059 tỷ đồng vào năm 2019 Trong đó, tỷ suất lợi nhuận vốn kinh doanh của nhóm ngành nhà thầu chun mơn có sự gia tăng mạnh mẽ đến năm 2019 đạt cao nhóm ngành ROA năm 2019 nhóm nhà thầu chuyên mơn 5,17% ROA của nhóm xây dựng nhà cửa cao ốc, nhóm cơng nghiệp nặng dân dụng 2,6% 2,05% Nhóm ngành có tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu ROE cao nhóm ngành xây dựng nhà cửa, cao ốc thấp nhóm ngành xây dựng cơng nghiệp nặng dân dụng 2.2 Thực trạng sách cổ tức công ty xây dựng niêm yết Việt Nam 2.2.1 Khái quát về tình hình trả cổ tức của các công ty xây dựng niêm yết ở Việt Nam Tình hình trả cở tức của cơng ty xây dựng niêm yết chia thành hai giai đoạn: Giai đoạn từ năm 2015 đến 2017: Số lượng công ty thực trả cổ tức gia tăng dần qua năm Trong năm 2015, có 59 cơng ty thực trả cổ tức 35 công ty không thực trả cổ tức Các công ty không thực trả cổ tức năm 2015 phần lớn công ty quy mô vừa nhỏ Cụ thể năm 2015 số 35 công ty không trả cở tức chỉ có cơng ty quy mô lớn (chiếm tỷ lệ 22,86%), số công ty vừa nhỏ chiếm đến 77,14% Giai đoạn từ 2018-2020: Số lượng công ty thực trả cổ tức giảm dần từ 62 cơng ty năm 2018 cịn 50 công ty năm 2019 giữ nguyên năm 2020 Số lượng công ty không trả cổ tức tăng tương ứng từ 32 công ty năm 2018 lên 44 công ty năm 2019 tiếp tục giữ nguyên số 44 công ty không trả cổ tức năm 2020 2.2.2 Tình hình chính sách cổ tức tại các công ty xây dựng niêm yết ở Việt Nam 2.2.2.1 Hình thức trả cổ tức Trong khoảng thời gian nghiên cứu từ 2015-2019, phần lớn công ty xây dựng niêm yết thực chi trả cở tức cho cở đơng Hình thức chi trả phong phú có sự kết hợp giữa hình thức chi trả cở tức bằng tiền mặt với hình thức chi trả cở tức bằng cở phiếu Tuy nhiên thấy hình thức trả cở tức bằng cổ phiếu công ty xây dựng niêm ́t khơng phở biến bằng hình thức trả cở tức bằng tiền mặt 14 Một số cơng ty trì hệ số chi trả cổ tức bằng cổ phiếu ở mức cao kết hợp với cổ tức tiền mặt CTCP Đầu tư Xây dựng Thủy lợi Lâm Đồng (LHC) năm 2015 trả cổ tức bằng cổ phiếu với tỷ lệ 50% kết hợp với mức cổ tức tiền mặt 4.500 đồng/cở phần Hay CTCP Tập đồn Cotana năm 2018 trả cổ tức bằng cổ phiếu với tỷ lệ lên tới 100% kết hợp với mức cổ tức tiền mặt 1.000 đồng/cổ phần 2.2.2.2 Mức trả cổ tức Trong giai đoạn 2015-2020, mức cổ tức đồng chiếm tỷ trọng cao số mức cổ tức của công ty xây dựng niêm yết ở Việt Nam Mức trả cổ tức của công ty xây dựng niêm yết phổ biến dao động từ mức 100 đồng đến 3000 đồng Trong đó, số công ty trả cố tức ở mức 100 đến 3000 đồng năm 2015 chiếm 55,32% tổng số công ty 2.2.2.3 Hệ số chi trả cổ tức Hệ số chi trả cở tức trung bình khoảng thời gian từ 2015 -2020 của công ty xây dựng niêm yết cao ở mức 0,89 Như vậy, công ty dành phần lớn lợi nhuận sau thuế để trả cổ tức cho cở đơng, chỉ có phần nhỏ lợi nhuận sau thuế giữ lại phục vụ tái đầu tư Tuy nhiên, sâu xem xét, thấy hệ số chi trả cổ tức của công ty xây dựng niêm yết cao sự tăng cao của hệ số năm 2017 2,04 năm 2018 0,89 Nguyên nhân khiến cho hệ số chi trả cổ tức của ngành năm 2017 tăng cao (đạt 2,04) số cơng ty xây dựng niêm ́t có hệ số trả cổ tức cao Cụ thể, năm 2017 Công ty cổ phần kết cấu Kim loại Lắp máy Dầu khí (mã PXS) năm trả cở tức ở mức 1.300 đồng/ cổ phần lớn nhiều lần so với mức thu nhập cổ phần đạt 15 đồng/cổ phần nên hệ số chi trả cổ tức đạt tới 86,67 Ngồi ra, cịn có CTCP Xây lắp III Petrolimex trả cổ tức ở mức 1.200 đồng/cổ phần thu nhập cổ phần đạt 21 đồng/cổ phần nên hệ số chi trả cổ tức lớn, đạt tới 57,14 Ở năm lại năm 2015, 2016, 2019 2020 hệ số chi trả cổ tức thấp hệ số chi trả cổ tức trung bình năm 2.2.2.4 Mơ hình chính sách cổ tức (1) Nhóm công ty theo mô hình chính sách ổn định cổ tức - Công ty cổ phần xây dựng Coteccons (CTD) - Công ty cổ phần FECON (FCN) - Công ty cổ phần Xây dựng số (mã SC5) (2) Nhóm công ty theo mô hình chính sách cổ tức thặng dư - CTCP Alphanam E&C (mã AME): 15 - CTCP Xây dựng Hạ tầng CII (mã CEE): - Tổng Công ty cổ phần Đầu tư Xây dựng và Thương mại Việt Nam (mã CTX): (3) Nhóm công ty chưa định hình chính sách cổ tức rõ ràng - CTCP Xây dựng C47 (mã C47): - CTCP SCI E&C (mã SCI) 2.2.3 Phân tích các nhân tố ảnh hưởng đến chính sách cổ tức của các công ty xây dựng niêm yết ở Việt Nam - Xây dựng giả thút nghiên cứu - Mơ hình nghiên cứu DPSit = β0+ β1*ROAit + β2*ROEit +β3*SIZEit + β4*LEVit+ β5*HSTTit + β6*Tit+ β7*CPIit+ β8*GDPit + β9*FCFit + β10*TANGit + β11*EPSit + ε1 Kết mơ hình cho thấy, biến DPS tương quan ý nghĩa thống kê với biến LEV, FCF, TANG, EPS ở mức ý nghĩa 1%, biến SIZE tương quan ý nghĩa thống kê với biến DPS ở mức ý nghĩa 5%, biến CPI, GDP tương quan ý nghĩa thống kê với biến DPS ở mức ý nghĩa 10% Biến ROA, ROE, HSTT T chưa có ý nghĩa thống kế với biến DPS 2.2.4 Phân tích tác động của chính sách cổ tức tới hoạt động của các công ty xây dựng niêm yết ở Việt Nam 2.2.4.1 Tác động của chính sách cổ tức đến tỷ lệ tăng trưởng bền vững của các công ty xây dựng niêm yết ở Việt Nam Bảng số liệu cho thấy tỷ lệ tăng trưởng bền vững của công ty xây dựng trung bình đạt mức 1,43% Trong năm 2017, tỷ lệ tăng trưởng bền vững thấp nhất, đạt mức âm hệ số chi trả cổ tức 2,04 Như năm 2017, số công ty trả cổ tức lớn mức lợi nhuận cổ phần (DPS>EPS) khiến cho hệ số chi trả cở tức trung bình lớn Điều cho thấy nhiều cơng ty sử dụng tồn nguồn lực của để trả cở tức cho cở dông mà không giữ lại để tiếp tục tái đầu tư Trong giai đoạn từ 2015-2020 tỷ lệ tăng trưởng bền vững tăng cao vào năm 2016 đạt mức 9,04% năm này, công ty xây dựng niêm yết hoạt động kinh doanh hiệu hơn, tỷ suất lợi nhuận doanh thu đạt 10,11%, vòng quay tởng vốn đạt 0,63 vịng Bên cạnh hệ số chi trả cở tức đạt 0,49, góp phần giúp cho việc tăng cường tích lũy, từ gia tăng tỷ lệ tăng trưởng bền vững 2.2.4.2 Tác động của chính sách cổ tức đến giá trị các công ty xây dựng niêm yết thị trường chứng khoán ở Việt Nam - Xây dựng giả thuyết nghiên cứu 16 - Mơ hình nghiên cứu Pricei = α + β1*DPit + β2*SIZEit + β3*LEVit + β4*EPSit + ε1 - Kết luận chung: + Chính sách cở tức có tác động định đến giá trị công ty xây dựng niêm thị trường chứng khoán ở Việt Nam giai đoạn 2015 - 2020 + Quy mô doanh nghiệp nhân tố có tác động tích cực đến giá trị doanh nghiệp của công ty Quy mô của công ty lớn giá trị cơng ty cao ngược lại 2.3 Đánh giá thực trạng về chính sách cổ tức tại các công ty xây dựng niêm yết ở Việt Nam 2.3.1 Những kết quả đạt được Thứ nhất, xây dựng sách cở tức công ty xây dựng niêm yết ở Việt Nam xem xét đến số nhân tố: ROE, EPS, LEV, GDP Thứ hai, số công ty xây dựng niêm yết bước đầu giải quyết tương đối hợp lý giữa yêu cầu cổ tức của cổ đông lợi nhuận giữ lại cho đầu tư tăng trưởng của cơng ty Thứ ba, hình thức trả cở tức bằng tiền mặt thu hút sự quan tâm của nhà đầu tư Thứ tư, có sự đa dạng mơ hình sách cở tức mà công ty xây dựng niêm yết lựa chọn 2.3.2 Những hạn chế tồn tại Thứ nhất, việc hoạch định sách cở tức của nhiều cơng ty cịn bị động, chưa khoa học Thứ hai, nhiều công ty chưa có sự kết hợp chặt chẽ giữa ba sách tài chiến lược bao gồm sách đầu tư, sách tài trợ sách cở tức Thứ ba, nhiều công ty xây dựng niêm yết chưa định hình rõ nét mơ hình sách cở tức 2.3.3 Nguyên nhân của hạn chế 2.3.3.1 Nguyên nhân chủ quan Thứ nhất, nhiều cơng ty, sách cở tức coi cơng cụ đánh bóng cơng ty qút định tài chiến lược Thứ hai, vấn đề quản trị cơng ty cịn chưa chú trọng 17 Thứ ba, sách cở tức cịn bị chi phối bởi sách đầu tư, sách tài trợ Trong đó, kế hoạch tài liên quan đến sách chưa xây dựng cách khoa học hướng tới mục tiêu dài hạn Thứ tư, nhiều công ty xây dựng niêm yết chưa nhận thức tầm quan trọng của sách cở tức ảnh hưởng của sách cở tức tới mục tiêu đối đa hóa giá trị doanh nghiệp Thứ năm, nhiều công ty xây dựng niêm yết chưa hình thành quy trình chi trả cổ tức hợp lý, chưa xem xét cách đầy đủ đến nhân tố tác động 2.3.3.2 Nguyên nhân khách quan Thứ nhất, tác động bất lợi của điều kiện tự nhiên, sự biến động thất thường của thời tiết Việt Nam những quốc gia chịu tác động mạnh mẽ của biến đởi khí hậu Những tượng thời tiết bất thường khắc nghiệt liên tục xảy Những yếu tố ảnh hưởng không tốt đến kết kinh doanh tác động khơng nhỏ đến việc thực sách cở tức của công ty xây dựng niêm yết ở Việt Nam Thứ hai, việc ban hành hệ thống văn pháp lý quản trị cơng ty cịn chậm, việc phổ biến kinh nghiệm quản trị công ty, quản trị tài hoạch định sách tài công ty cổ phần chưa thật sự rộng rãi CHƯƠNG 3: GIẢI PHÁP HỒN THIỆN CHÍNH SÁCH CỔ TỨC TẠI CÁC CÔNG TY XÂY DỰNG NIÊM YẾT Ở VIỆT NAM 3.1 Bối cảnh kinh tế - xã hội định hướng phát triển ngành xây dựng năm tới 3.1.1 Bối cảnh kinh tế - xã hội nước quốc tế 3.1.2 Xu hướng phát triển ngành xây dựng thế giới nước thời gian tới 3.1.2.1 Xu hướng phát triển ngành xây dựng thế giới 3.1.2.2 Xu hướng phát triển ngành xây dựng nước 3.1.3 Định hướng phát triển các công ty thuộc ngành xây dựng ở Việt Nam 3.2 Các quan điểm cần quán triệt hoàn thiện chính sách cổ tức tại các công ty xây dựng niêm ́t ở Việt Nam 3.2.1 Chính sách cở tức phải hướng tới lợi ích của cở đơng 3.2.2 Chính sách cổ tức phải xem xét sở hài hịa lợi ích trước mắt với lợi ích lâu dài 18 3.2.3 Chính sách cở tức phải xem xét sở lợi nhuận dòng tiền thực tế của cơng ty 3.2.4 Chính sách cở tức phải phù hợp đặc điểm kinh tế - kỹ thuật của ngành mà cơng ty hoạt động 3.3 Giải pháp hồn thiện chính sách cổ tức tại các công ty xây dựng niêm yết ở Việt Nam 3.3.1 Hoàn thiện việc lựa chọn mô hình chính sách cổ tức phù hợp Chính sách cở tức những sách tài chiến lược của cơng ty cở phần Các cơng ty cở phần xây dựng cần có sự cân nhắc điều chỉnh việc lựa chọn sách cổ tức cho phù hợp với đặc điểm điều kiện kinh doanh của công ty Để lựa chọn mô hình sách cở tức phù hợp mỗi công ty cổ phần xây dựng niêm yết, tác giả luận án đề xuất ý kiến điều kiện cần thiết để lựa chọn mơ hình sách cở tức: - Điều kiện cần thiết để lựa chọn thực mơ hình sách ởn định cổ tức - Điều kiện cần thiết để lựa chọn thực mơ hình sách thặng dư cổ tức - Điều kiện cần thiết để lựa chọn thực mơ hình sách thặng sách cổ tức cố định ở mức thấp chia thêm cở tức vào cuối năm 3.3.2 Hồn thiện quy trình hoạch định chính sách cở tức Việc hồn thiện quy trình hoạch định sách cở tức của cơng ty xây dựng cần thực theo bước sau: Bước 1: Thu thập, tập hợp thông tin Bước 2: Phân tích đánh giá các yếu tố ảnh hưởng đến cổ tức chính sách cổ tức của công ty Bước 3: Chọn lựa mô hình chính sách cổ tức của công ty Bước 4: Lựa chọn mức cổ tức cổ phần cho khởi đầu một giai đoạn thực hiện chính sách cổ tức của công ty 3.3.3 Kết hợp chặt chẽ chính sách đầu tư chính sách tài trợ với chính sách cổ tức Một những hạn chế sách cở tức của nhiều cơng ty cổ phần xây dựng niêm yết thiếu sự kết hợp giữa sách tài chiến lược: sách đầu tư, sách tài trợ sách cở tức Vì vậy, để hồn thành sách cổ tức của công ty cần chú trọng kết hợp sách việc hoạch định việc thực sách cở tức Trên góc độ tài chính, việc hoạch định đầu tư tập trung vào vấn đề lớn: 19 - Số tiền cần thiết cho đầu tư, cần chi tiết cho năm, giai đoạn; - Hiệu tài thu từ đầu tư bao hàm số lợi nhuận sau thuế tăng thêm giá trị thu được; Những rủi ro từ đầu tư đưa lại cho cơng ty - Chính sách cở tức của công ty cần kết hợp chặt chẽ với sách đầu tư, sách tài trợ để hướng đến mục tiêu chung tối đa hóa giá trị cơng ty 3.3.4 Hồn thiện chính sách cở tức phù hợp với giai đoạn chu kỳ sống của doanh nghiệp Chu kỳ sống của doanh nghiệp thường bao gồm giai đoạn: Giai đoạn hình thành hay khởi sự, giai đoạn tăng trưởng, giai đoạn ổn định giai đoạn suy thối Mỡi giai đoạn có những đặc điểm khác mức độ hoạt động, đầu tư nhu cầu vốn đầu tư; mức độ rủi ro tỷ suất sinh lời Do vậy, hoạch định hay hồn thiện sách cở tức, cơng ty cở phần xây dựng cần phải tính đến đặc điểm của giai đoạn để xây dựng sách cổ tức phù hợp Mỗi giai đoạn chu kỳ sống của doanh nghiệp có những đặc điểm khác Các nhà quản trị công ty cổ phần xây dựng niêm yết cần xem xét tính đến giai đoạn chu kỳ sống của cơng ty để điều chỉnh sách cổ tức phù hợp với đặc điểm của giai đoạn 3.3.5 Đa dạng hóa hình thức trả cổ tức Mỡi hình thức trả có những ưu điểm hạn chế khác Cơng ty nên lựa chọn hình thức trả cổ tức bằng tiền những điều kiện chủ ́u sau: - Cơng ty có nguồn tiền dồi - Cơng ty có hội đầu tư tăng trưởng tốt cho tương lai, vậy, nhu cầu vốn cho đầu tư thấp - Phần lớn cổ đông của công ty muốn nhận cổ tức bằng tiền để thực hóa thu nhập thực tế của - Giá cở phiếu của cơng ty có xu hướng giảm Việc trả cở tức bằng tiền tạo sự quan tâm của nhà đầu tư cơng ty Ngồi trả cở tức bằng tiền, công ty cổ phần xây dựng niêm yết cân nhắc sử dụng hình thức trả cở tức bằng cổ phiếu Việc trả cổ tức bằng cổ phiếu thích hợp với cơng ty tăng trưởng nhanh Với sự phân tích nêu trên, tác giả luận án cho rằng công ty xây dựng niêm yết nên lựa chọn hình thức cở tức bằng cở phiếu điều kiện chủ yếu sau: 20 - Công ty ở giai đoạn tăng trưởng cao, có nhu cầu vốn cho đầu tư lớn - Cơng ty có triển vọng kinh doanh tốt, hứa hẹn kết kinh doanh khả quan Thị trường chứng khốn có xu hướng tăng giá - Một vấn đề đặt mức trả cổ tức bằng cổ phiếu thế hợp lý: Trả tồn cở tức bằng cở phiếu hay trả cổ tức phần bằng tiền phần bằng cở phiếu Điều địi hỏi cơng ty cứ vào tình hình thực tế từ phân tích để đưa quyết định cách phù hợp Nhìn chung mỡi hình thức trả cở tức có những lợi thế những hạn chế định Điều quan trọng việc lựa chọn hình thức trả cở tức hay kết hợp hình thức trả cở tức thích hợp cho giai đoạn phát triển của cơng ty nhằm khai thác những lợi thế lớn của hình thức trả cở tức phù hợp những điều kiện định 3.3.6 Xác định số lần trả cổ tức phù hợp năm Việc quyết định số lần trả cổ tức năm cần cứ vào đặc điểm kinh doanh của công ty, vào nguyện vọng tâm lý của cổ đông, chẳng hạn công ty có nguồn tiền tương đối khan hiếm hay nguồn tiền phát sinh có tính thời vụ nếu trả cở tức mỗi năm lần hay lần không hợp lý hoặc công ty trả cổ tức nhiều lần năm, mỗi lần trả với mức cổ tức thấp điều không hợp lý; việc trả vậy, mặt làm thời gian phải thực thủ tục trả cổ tức cho công ty cổ đông, mặt khác mỗi lần trả cổ tức ở mức thấp không tạo sự quan tâm của cổ đông hữu không thu hút sự chú ý của nhà đầu tư tiềm công ty Theo tác giả luận án, việc thực số lần trả cổ tức với công ty cổ phần xây dựng niêm yết nên thực sau: 3.3.7 Vận dụng mua lại cổ phần thay vì trả cở tức Mua lại cở phần thay trả cổ tức xem cách trả cổ tức bằng tiền gián tiếp cho cổ đông Việc mua lại cở phần thay trả cở tức có những điểm khác biệt so với những trường hợp khác mua lại cổ phần của công ty như: Mua lại cổ phần để tái cấu nguồn vốn cho hợp lý hơn; mua lại để trì giá thích hợp cho cở phiếu thị trường; mua lại để ngăn chặn sự thâu tóm cơng ty của đối thủ cạnh tranh; mua lại để thưởng cổ phiếu cho nhà quản lý công ty hoặc người lao động của công ty… Theo tác giả luận án, để thực mua lại cở phần thay trả cở tức cơng ty cần có những điều kiện định: 21 - Cơng ty có nguồn tiền tương đối dồi đủ khả cho việc thực kế hoạch - Giá cổ phiếu của cơng ty có xu hướng giảm giá Việc mua lại cổ phần thay cho việc trả cổ tức vừa cách chuyển tiền cho cổ đông lại tác động đến việc làm tăng giá cở phiếu của công ty - Việc mua lại cổ phần thay trả cở tức coi cách thức bổ sung làm phong phú cách thức công ty chuyển tiền cho cổ đông, không nên coi cách làm thường xuyên 3.3.8 Xây dựng kế hoạch dòng tiền bảo đảm thực hiện chính sách trả cổ tức của công ty Kế hoạch dịng tiền cho việc trả cở tức cần phải đặt kế hoạch tởng thể dịng tiền của cơng ty Việc lập kế hoạch dịng tiền giúp cho công ty dự kiến khả khoản tiền thu nhu cầu chi tiêu bằng tiền từ hoạt động Trên sở đó, xem xét mức độ dư thừa hay thiếu hụt tiền để cơng ty có biện pháp chủ động tạo sự cân bằng thu chi bằng tiền đảm bảo thường xun có khả tốn khoản nợ đến hạn nói chung nói riêng đảm bảo chi trả cổ tức bằng tiền cho cổ đông theo kế hoạch định, mặt khác giúp cho cơng ty nâng cao khả sinh lời của số tiền tạm thời nhàn rỗi Nhằm phục vụ cho cơng tác quản lý, kế hoạch dịng tiền cần lập cho năm, quý, tháng, Để dự đốn lập kế hoạch dịng tiền cần chú ý hai vấn đề chủ yếu: + Bao quát dự kiến tồn khoản tiền cơng ty thu khoản tiền cần chi tiêu kỳ hay nói cách khác dự đốn đầy đủ dòng tiền vào dòng tiền + Dự kiến thời điểm nhận khoản thu bằng tiền thời điểm phát sinh khoản chi tiêu bằng tiền 3.4 Điều kiện thực giải pháp 3.4.1 Về vấn đề minh bạch thơng tin 3.4.2 Hồn thiện hệ thống pháp lý, tạo sở cho việc quyết định của doanh nghiệp 22 KẾT LUẬN Đối với doanh nghiệp kinh tế nói chung doanh nghiệp xây dựng niêm yết ở Việt Nam nói chung, sách cở tức ba sách tài có tính chất chiến lược ảnh hưởng đến sự tồn phát triển của doanh nghiệp Mặc dù có nhiều cơng trình khoa học nghiên cứu sách cở tức song việc nhận thức tầm quan trọng của sách cịn nhiều hạn chế ở nước ta Mục tiêu của luận án đánh giá thực trạng sách cở tức công ty xây dựng niêm yết ở Việt Nam, từ đưa những đề xuất để hồn thiện sách cở tức cơng ty Việc nghiên cứu sách cở tức cơng ty xây dựng niêm yết ở Việt Nam thực thơng qua phương pháp định tính diễn giải, quy nạp, phân tích thống kê, so sánh, đối chiếu, tổng hợp Phương pháp nghiên cứu định lượng sử dụng thơng qua mơ hình hồi quy dữ liệu bảng công ty xây dựng niêm yết để xác định nhân tố tác động đến sách cở tức nhân tố ảnh hưởng đến sách cổ tức của công ty tác động của sách cở tức đến giá trị cơng ty xây dựng niêm yết Luận án sâu nghiên cứu sách cở tức cơng ty xây dựng niêm yết niêm yết từ 2015 tới 2020 thu số kết sau: Thứ nhất, luận án hệ thống hóa cách chi tiết lý luận cở tức sách cở tức đồng thời trình bày những nội dung cở tức sách cở tức của cơng ty cổ phần bao gồm: khái niệm cổ tức, hình thức chi trả, quy trình chi trả cở tức của cơng ty cở phần; khái niệm sách cở tức của cở phần, mơ hình sách cở tức của cơng ty cở phần, tác động của sách cổ tức tới công ty cổ phần, số chỉ tiêu đánh giá, nhân tố ảnh hưởng tầm quan trọng của sách cở tức ở cơng ty cở phần Luận án trình bày số kinh nghiệm sách cở tức của cơng ty cổ phần ở nước phát triển bao gồm Mỹ, Nhật Bản, Châu Âu qua rút học kinh nghiệm cho Việt Nam Thứ hai, luận án phân tích làm rõ đặc điểm sách cở tức cơng ty xây dựng niêm yết ở Việt Nam Đồng thời, luận án chỉ những nhân tố tác động đến sách cổ tức công ty Biến hệ số khả toán tức thời chỉ số giá tiêu dùng có quan hệ tác động ngược chiều với biến cổ tức cổ phần thường Ngược lại, khả sinh lời quy mơ cơng ty, địn bẩy tài chính, th́ TNDN, tốc độ tăng trưởng GDP, dịng tiền tự do, tỷ trọng TSCĐ biến thu nhập cở phần thường có tác động cùng chiều với biến DPS 23 Bên cạnh đó, luận án chỉ rõ tác động của sách cở tức tới giá trị doanh nghiệp thông qua biến số tỷ suất cổ tức, quy mơ cơng ty, địn bẩy tài thu nhập cở phần thường Qua nhận thấy sách cở tức có ảnh hưởng định đến giá trị doanh nghiệp của công ty xây dựng niêm yết ở Việt Nam Thứ ba, sở phân tích làm rõ thực trạng sách cở tức, tác giả đưa giải pháp hồn thiện sách cở tức cơng ty xây dựng niêm yết ở Việt Nam Các giải pháp đưa dựa hệ thống những nguyên tắc xây dựng sách cở tức; hội, thách thức định hướng phát triển ngành xây dựng Với kết nghiên cứu đạt được, luận án đóng góp, bở sung phần vào những nghiên cứu sách cở tức của cơng ty cở phần Đối với doanh nghiệp xây dựng niêm yết ở Việt Nam, luận án giúp nhà quản trị doanh nghiệp có nhìn đầy đủ, tồn diện sách cở tức, góp phần hồn thiện nữa sách cổ tức nhằm mục tiêu nâng cao hiệu kinh doanh, gia tăng giá trị cho doanh nghiệp Tuy nhiên, hạn chế khả nghiên cứu của tác giả, thời gian, dữ liệu, kĩ thuật phân tích nguồn lực nên số vấn đề chưa nghiên cứu sâu khuôn khổ của luận án, tác giả mong nhận những ý kiến đóng góp của nhà nghiên cứu vấn đề nghiên cứu Những vấn đề chưa nghiên cứu sâu đầy đủ luận án sở gợi mở cho những nghiên cứu tiếp theo / 24 DANH MỤC CÁC CƠNG TRÌNH NGHIÊN CỨU CỦA TÁC GIẢ ĐÃ CÔNG BỐ LIÊN QUAN ĐẾN ĐỀ TÀI LUẬN ÁN Nguyễn Thu Thương (2021), Tác động chính sách cổ tức đên giá trị công ty ngành xây dựng niêm yêt ở Việt Nam, Tạp chí Nghiên cứu Tài Kế tốn, Số 07(216)-2021 Nguyễn Thu Thương (2021), Factors affecting dividend policy of listed construction companies on Vietnam stock exchange, Journal of Finance and Accounting Research, Số 03(11)-2021