Ảnh hưởng của rủi ro chính sách đối với quyết định lựa chọn khu vực sáp nhập trong ngành ngân hàng bằng chứng đa quốc gia

ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ NGUYỄN THỊ HỒNG ẢNH HƢỞNG CỦA RỦI RO CHÍNH SÁCH ĐỐI VỚI QUYẾT ĐỊNH LỰA CHỌN KHU VỰC SÁP NHẬP TRONG NGÀNH NGÂN HÀNG: BẰNG CHỨNG ĐA QUỐC GIA TÓM TẮT LUẬN VĂN THẠC SĨ TÀI CHÍNH - NGÂN HÀNG Mã số: 8.34.02.01 Đà Nẵng - 2021 Cơng trình hồn thành TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ, ĐHĐN Ngƣời hƣớng dẫn KH: PGS.TS Đặng Hữu Mẫn Phản biện 1: TS Nguyễn Thành Đạt Phản biện 2: TS Trần Ngọc Sơn Luận văn bảo vệ trước Hội đồng chấm Luận văn tốt nghiệp Thạc sĩ Tài - Ngân hàng họp Trường Đại học Kinh tế, Đại học Đà Nẵng vào ngày 20 tháng năm 2021 Có thể tìm hiểu luận văn tại: - Trung tâm Thơng tin - Học liệu, Đại học Đà Nẵng - Thư viện trường Đại học Kinh tế, Đại học Đà Nẵng MỞ ĐẦU Tính cấp thiết đề tài Để giải vấn đề bất ổn, khó khăn kinh tế, M&A với số chế khác giải pháp cần thiết giúp hệ thống Ngân hàng tránh khỏi tình trạng đổ vỡ, giữ an toàn hệ thống, khắc phục hạn chế, yếu kém, nâng cao lực cạnh tranh, đồng thời giúp ngân hàng nhỏ gia tăng thị phần, qua hình thành ngân hàng lớn có sức cạnh tranh thị trường nước khu vực Xuất phát từ tầm quan trọng rủi ro sách q trình định thâu tóm cơng ty thị trường M&A Mục tiêu câu hỏi nghiên cứu 2.1 Mục tiêu nghiên cứu a Mục tiêu chung: Nhằm làm rõ ảnh hưởng rủi ro sách trình định lựa chọn khu vực thâu tóm thương vụ M&A ngành ngân hàng b Mục tiêu cụ thể nhiệm vụ nghiên cứu: - Đánh giá mức độ chiều hướng tác động rủi ro sách định lựa chọn khu vực thâu tóm - Đề xuất hàm ý sách để hỗ trợ hoạt động mua bán & sáp nhập doanh nghiệp diễn cách lành mạnh ổn định 2.2 Câu hỏi nghiên cứu Đối tƣợng phạm vi nghiên cứu 3.1 Đối tượng nghiên cứu Là vấn đề lý luận rủi ro sách định khu vực sáp nhập công ty thị trường mua bán & sáp nhập ngành ngân hàng Đối tượng khảo sát cơng ty thâu tóm cơng ty mục tiêu liên quan đến thương vụ M&A ngành ngân hàng nước giới 3.2 Phạm vi nghiên cứu Luận văn nghiên cứu ảnh hưởng rủi ro sách định lựa chọn khu vực sáp nhập ngành ngân hàng Gồm thương vụ mua bán & sáp nhập ngành ngân hàng 41 nước giới, bao gồm thị trường phát triển thị trường phát triển & Khoảng thời gian mẫu nghiên cứu năm 2000 cập nhật đến năm 2017 Phƣơng pháp nghiên cứu Bố cục luận văn Tổng quan tài liệu nghiên cứu CHƢƠNG CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ HOẠT ĐỘNG M&A, RỦI RO CHÍNH SÁCH VÀ QUYẾT ĐỊNH KHU VỰC SÁP NHẬP TRONG THỊ TRƢỜNG M&A 1.1 TỔNG QUAN VỀ M&A 1.1.1 Khái niệm Có nhiều khái niệm Mua lại sáp nhập Các quan điểm M&A giới tồn khác biệt định có điểm chung nội dung, cụ thể: Sáp nhập hình thức kết hợp hai hay nhiều tổ chức để lập nên tổ chức có quy mơ lớn Kết sáp nhập cịn lại cơng ty (công ty nhận sáp nhập), giữ tên tuổi đặc thù mình, cơng ty cịn lại (công ty bị sáp nhập) ngưng tồn trở thành công ty công ty nhận sáp nhập Hợp việc cộng dồn tất tài sản, quyền lợi nghĩa vụ hai nhiều hai cơng ty lại với để hình thành nên công ty Công ty thừa hưởng toàn tài sản, quyền lợi nghĩa vụ công ty tham gia hợp nhất, đồng thời sau hợp nhất, công ty tham gia hợp chấm dứt hoàn toàn tồn thực thể trước Mua lại giao dịch nhằm trở thành chủ sở hữu tài sản định Công ty mua lại gọi công ty mua, công ty mua lại gọi công ty mục tiêu Sau mua lại, công ty mục tiêu trở thành tài sản công ty mua lại (tài sản tham gia mua cổ phần, gom cổ phiếu thị trường để giành quyền sở hữu, mua lại tài sản công ty…) 1.1.2 Phân loại Dựa vào phạm vi lãnh thổ phân loại mua lại, sáp nhập hợp thành loại M&A nước M&A xuyên quốc gia - M&A nước: - M&A xuyên quốc Dựa vào mức độ liên kết M&A chia thành: - M&A theo chiều ngang - M&A theo chiều dọc - M&A theo chiều sâu 1.1.3 Quyết định lựa chọn khu vực M&A Tùy thuộc vào động thương vụ mà cơng ty thâu tóm (acquirers) đưa định liên quan đến lựa chọn khu vực thâu tóm, thâu tóm nội địa (Domestic acquisitions) thâu tóm qua biên giới (Cross-border acquisitions) 1.1.4 Ƣu điểm nhƣợc điểm định lựa chọn khu vực M&A a Ưu điểm - Đối với định lựa chọn khu vực sáp nhập nội địa Các công ty thâu tóm nội địa có lợi thông tin, lợi mạng lưới thị trường cơng ty thâu tóm nước ngồi - Đối với định lựa chọn khu vực sáp nhập xuyên biên giới Doanh nghiệp nước ngồi có ưu kinh nghiệm trình độ quản lý việc tiến hành thục hoạt động M&A Doanh nghiệp nước tạo nguồn “hàng hóa” tốt cho cung cầu M&A Với tiềm lực tài mạnh Giúp doanh nghiệp nước thâm nhập thị trường nội địa mà khơng phải chịu phí tổn thành lập, xây dựng thương hiệu thị phần ban đầu b Nhược điểm - Đối với định lựa chọn khu vực sáp nhập nội địa Đối với hình thức định lựa chọn khu vực sáp nhập nội địa nhược điểm vấn đề vốn, trình độ khoa học kỹ thuật, … - Đối với định lựa chọn khu vực sáp nhập xuyên biên giới Một số nhược điểm việc định thâu tóm xun biên giới cơng ty thâu tóm nước tương đối bất lợi so với cơng ty thâu tóm nước bất cân xứng thơng tin khác biệt kế tốn, văn hóa pháp lý Rào cản số liệu tài hoạt động mà doanh nghiệp nước cơng bố 1.2 RỦI RO CHÍNH SÁCH VÀ ẢNH HƢỞNG CỦA RỦI RO CHÍNH SÁCH ĐỐI VỚI THỊ TRƢỜNG TÀI CHÍNH 1.2.1 Khái niệm rủi ro sách Rủi ro sách: rủi ro liên quan đến sách nhà nước Một sách thay đổi đời đem lại hội cho nhóm doanh nghiệp này, lại gây thiệt hại nặng nề cho nhóm doanh nghiệp khác 1.2.2 Khung lý thuyết ảnh hƣởng rủi ro sách thị trƣờng tài Thứ nhất, khơng chắn trị sách làm tăng nhận thức rủi ro nhà đầu tư bên ngồi, dẫn đến chi phí vốn cổ phần cao Thứ hai, khơng chắn trị làm tăng rủi ro nhận thức tiền mặt nhà quản trị khoản tiền mặt cá nhân phải chịu cú sốc riêng cú sốc tổng hợp mối quan hệ khơng chắn trị với lợi nhuận biến động tổng tài sản 1.2.3 Bằng chứng thực nghiệm ảnh hƣởng rủi ro sách hoạt động doanh nghiệp nhà đầu tƣ Báo cáo đầu tư giới năm 2018 Hội nghị Liên hợp quốc Thương mại Phát triển (UNCTAD, 2018) cho thấy số rủi ro sách (Policy Uncertainty) tăng đáng kể giai đoạn 2016-2018, nguyên nhân sụt giảm 140 tỷ USD dịng vốn tồn cầu Liên Hợp Quốc báo cáo căng thẳng thương mại rủi ro sách có tác động đáng kể đến tăng trưởng kinh tế toàn cầu, với tăng trưởng thương mại toàn cầu dự kiến giảm 2,7% vào năm 2019 Do ngày gia tăng bất ổn trị, thay đổi môi trường tự nhiên, kinh tế thị trường tài thơng qua khủng hoảng tài chính, ảnh hưởng xu kết nối quốc gia tồn cầu hóa, định sách phủ có xu hướng khó dự báo cho công ty nhà đầu tư 1.3 ẢNH HƢỞNG TIỀM NĂNG CỦA RỦI RO CHÍNH SÁCH ĐỐI VỚI QUÁ TRÌNH RA QUYẾT ĐỊNH KHU VỰC SÁP NHẬP TRONG THƢƠNG VỤ M&A 1.3.1 Nền tảng lý thuyết a Lý thuyết thông tin bất đối xứng Thông tin bất đối xứng mức độ thông tin không phản ánh kịp thời, xác, đầy đủ thị trường diễn biến Theo nghĩa hẹp hàm ý có khác biệt đáng kể khối lượng chất lượng thơng tin tích lũy đến thời điểm xác định đối tượng liên quan (các đối tượng giải vấn đề, tham gia thị trường) Thông tin bất cân xứng dẫn tới hai rủi ro thị trường tài chính: chọn lựa đối nghịch rủi ro đạo đức (tạo sau giao dịch diễn ra) Chọn lựa đối nghịch hậu vấn đề thông tin bất cân xứng, tạo diễn giao dịch Bất cân xứng thông tin lớn nguy lựa chọn đối nghịch cao Trên thị trường tín dụng, chọn lựa đối nghịch xảy người vay có rủi ro cao khơng trả nợ lại tích cực vay có nhiều khả người cho vay lựa chọn Rủi ro đạo đức hậu thông tin bất cân xứng Nó có đặc điểm sau đây: Có xuất hoạt động khơng tích cực (thiếu đạo đức); Các hoạt động làm tăng xác suất xảy hậu xấu Trong thực tế, vấn đề rủi ro đạo đức xuất nhiều thị trường dễ nhận thấy thị trường bảo hiểm (y tế, tài sản, tai nạn), thị trường cho vay tín dụng, thị trường chứng khốn b Lý thuyết tính khơng hồn hảo thị trường Lý thuyết tính khơng hồn hảo thị trường cho thị trường xuất yếu tố khơng hồn hảo làm cho hoạt động kinh doanh hiệu đi, doanh nghiệp thực thi đầu tư trực tiếp nước ngồi nhằm kích thích hoạt động kinh doanh vượt qua yếu tố khơng hồn hảo Có hai loại yếu tố khơng hồn hảo thị trường chủ yếu, rào cản thương mại kiến thức đặc biệt Đối với rào cản thương mại: Một dạng không hoàn hảo thị trường kinh doanh quốc tế rào cản thương mại quốc tế việc đánh thuế nhập hay hạn ngạch Thứ hai Kiến thức đặc biệt: Kiến thức đặc biệt coi dạng khơng hồn hảo thị trường Những kiến thức tạo nên khả cạnh tranh khác thường công ty so với cơng ty khác Những kiến thức chuyên môn kỹ thuật kỹ sư khả tiếp thị đặc biệt nhà quản lý Một kiến thức chuyên môn kỹ thuật, cơng ty đơn giản bán kiến thức với giá định cho cơng ty nước ngồi muốn sản xuất sản phẩm tương tự giống hệt 1.3.2 Các chứng thực nghiệm có Đối với hoạt động M&A, Rossi & Volpin (2004) số lượng giá trị giao dịch giao dịch lớn nhiều nước có mơi trường thể chế bảo vệ cổ đông tốt mức độ minh bạch thông tin cao Gulen & Ion (2016) thấy rủi ro sách ảnh hưởng đến định đầu tư cơng ty thâu tóm Cụ thể hơn, nghiên cứu Bhagwat & cộng (2016) cung cấp chứng cho thấy thỏa thuận mua lại có xu hướng bị trì hỗn rủi ro sách cao Một số kết nghiên cứu gần cho thấy rủi ro sách làm tăng rủi ro liên quan đến giá cổ phiếu (Pastor & Veronesi, 2012), ảnh hưởng đến giá trị nội công ty mục tiêu (Bhagwat & cộng sự, 2016), tăng thời gian hoàn thành giao dịch chi phí giao dịch giảm giá trị cộng hưởng thương vụ (Nguyen & Phan, 2017) Ngoài ra, rủi ro sách ảnh hưởng đến q trình lập kế hoạch mua lại thông qua việc lựa chọn phương thức toán (Nguyen & Phan, 2017; Bonaime & cộng sự, 2018) Baker & cộng (2016) cho thấy rủi ro sách gia tăng làm giảm trung bình 10,1% số lượng giao dịch mua lại xuyên biên giới Tuy nhiên, nghiên cứu chưa cung cấp chứng việc liệu khơng chắn sách có ảnh hưởng trực tiếp đến định lựa chọn khu vực sáp nhập ngành ngân hàng hay không 10 CHƢƠNG NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM VỀ ẢNH HƢỞNG CỦA RỦI RO CHÍNH SÁCH ĐỐI VỚI QUYẾT ĐỊNH LỰA CHỌN KHU VỰC SÁP NHẬP TRONG NGÀNH NGÂN HÀNG 2.1 RỦI RO CHÍNH SÁCH VÀ HOẠT ĐỘNG M&A TRONG NGÀNH NGÂN HÀNG 2.1.1 Rủi ro sách ảnh hƣởng đến hoạt động kinh doanh ngân hàng Trong hoạt động kinh doanh ngân hàng, ngồi rủi ro tín dụng rủi ro khoản ngân hàng thường xun đối mặt rủi ro sách Nếu sách ban hành nhằm ổn định kinh tế vĩ mô cần thiết việc thực thi sách lại tạo xáo trộn không nhỏ hoạt động ngân hàng Sự điều hành sách kiểu hành lại có thiên hướng bị lạm dụng q mức, chí Ngân hàng quốc gia phải có can thiệp sâu vào tổ chức hoạt động ngân hàng Trong điều kiện đó, ngân hàng khơng định hay giao dịch liệu có hợp pháp, hợp lệ hay khơng có khả vi phạm quy định “sắp tới” Ngân hàng quốc gia khơng Khi mơi trường sách thay đổi khơng thể dự đốn chiến lược kế hoạch kinh doanh ngân hàng bị phá vỡ Do khơng thể biết điều xảy nên tính chất bất ổn mơi trường pháp lý thể bất trắc khơng cịn rủi ro Trong mơi trường bất trắc không suy giảm, ngân hàng chủ động lập chiến lược kinh doanh phù hợp, thay vào sách lược phịng thủ đối phó Khi ngân hàng phải lo đối phó với thách thức sách ngắn hạn 11 khơng cịn đủ nguồn lực để giải rủi ro thách thức có tính chất dài hạn khác Lợi nhuận ngân hàng tương đối cao xem chưa thể phản ánh hết rủi ro mà ngân hàng đối mặt Tuy nhiên, toán ngân hàng tiếp tục tìm cách gia tăng lợi nhuận mà phải giảm rủi ro Giảm rủi ro không trách nhiệm ngân hàng hay hệ thống ngân hàng mà cịn NHNN Chính phủ Trong NHNN cần phải trả lại cho thị trường thứ vốn khơng thuộc Chính phủ cần phải giảm tính bất ổn mơi trường sách (Đỗ Thiên Anh Tuấn, 2012) 2.1.2 Rủi ro sách ảnh hƣởng đến hoạt động M&A ngành ngân hàng Sự thay đổi liên tục, bất ngờ sách pháp luật kinh doanh làm cho nhà đầu tư M&A ngành ngân hàng khó dự đốn tương lai làm xáo trộn hoạt động kinh doanh, dẫn đến khó khăn việc điều hành sản xuất, làm gia tăng chi phí hoạt động ngân hàng Chính vậy, xu hướng khơng dự đốn thay đổi sách pháp luật khiến nhà đầu tư bị tước hội, ảnh hưởng xấu đến việc thúc đẩy đầu tư dài hạn Đối với hoạt động M&A ngành ngân hàng, sách hay bất ngờ thay đổi, diễn liên tục thời gian ngắn chứng tỏ môi trường kinh doanh thiếu minh bạch, khơng lành mạnh gây khó khăn cho ngân hàng có ý định mua lại M&A ngành ngân hàng diễn sôi động kéo theo khơng rủi ro, thách thức có rủi ro sách Các khía cạnh sách gây trở ngại cho nhà đầu tư tiến hành M&A Rủi ro sách nguyên 12 nhân khiến nhiều thương vụ đổ bể gây tranh chấp sau Áp lực cạnh tranh thương trường, hành lang pháp luật nhiều bất cập quy định sách quốc gia lại khơng giống nhau, nhiều quốc gia cịn chưa có thống rào cản mà nhà đầu tư phải đối mặt tham gia M&A ngành ngân hàng xuyên quốc gia 2.2 PHÁT TRIỂN GIẢ THUYẾT NGHIÊN CỨU Các nghiên cứu thực nghiệm kết thương vụ mua lại xuyên biên giới cho thấy khoảng cách thể chế yếu tố định quan trọng (Ellis & cộng sự, 2017) Đặc biệt, Rossi & Volpin (2004) cho quy mô khối lượng thương vụ mua lại thấp nhiều nước sở có mơi trường thể chế hơn, bảo vệ cổ đơng khơng hiệu tính minh bạch thơng tin yếu Nói cách khác, quản trị quốc gia ảnh hưởng đến tính minh bạch trình mua lại, làm giảm niềm tin nhà thầu, làm giảm khối lượng mua lại Các nghiên cứu gần nhấn mạnh bất ổn trị làm tăng đầu tư biến động cổ phiếu (Pastor & Veronesi, 2012; Julio & Yook, 2012; Boutchkova & cộng sự, 2012), ảnh hưởng đến giá trị nội công ty bị mua lại (Bhagwat & cộng sự, 2016), làm tăng thời gian hoàn thành chi phí giao dịch, giảm khả gia tăng giá trị cộng hưởng sau mua lại (Nguyen & Phan, 2017) ảnh hưởng đến định đầu tư người mua lại (Gulen & Ion, 2016) Do đó, người mua lại có xu hướng trì hỗn giao dịch mua lại bất ổn trị cao (Bhagwat & cộng sự, 2016) Trong bối cảnh quốc tế có nhiều biến động, yếu tố rủi ro ngoại lai kết khác biệt môi trường thể chế nước sở nước sở tại, chất lượng môi trường thể chế 13 nước sở tại, làm tăng tính bất cân xứng phức tạp thông tin (Dutta & cộng sự, 2013) Chan & cộng (2005) cho thấy nhà đầu tư chí thể thiên vị nước cách chuyển danh mục đầu tư họ sang thị trường nước định sở mức độ tương đồng môi trường thể chế, phát triển kinh tế yếu tố thể chế khác để giảm bớt vấn đề bất cân xứng thơng tin Do đó, có khoảng cách đáng kể thể chế mức độ rủi ro quốc gia tiếp nhận quốc gia chủ đầu tư, cơng ty thâu tóm nghiên phương án sáp nhập nội địa để đảm bảo an tồn vốn khơng chắn dịng tiền tương lai Ngồi ra, Nguyen & Phan (2017) môi trường thể chế làm trầm trọng thêm hạn chế tài cơng ty làm tăng khả vỡ nợ, làm cho việc cung cấp tài bên trở nên đắt đỏ Dựa lập luận nghiên cứu trước , tác giả xây dựng giả thuyết nghiên cứu Luận văn sau: Tồn mối quan hệ nghịch chiều rủi ro sách quốc gia tiếp nhận đầu tư xác suất thương vụ xuyên biên giới hoàn thành 2.3 THỰC TRẠNG HOẠT ĐỘNG M&A TRÊN THẾ GIỚI VÀ TRONG NGÀNH NGÂN HÀNG Định giá tài sản thách thức lớn thành công thương vụ M&A - đặc biệt hoạt động thương vụ tăng tốc cạnh tranh nóng lên (xem hình 1), thấy nửa cuối năm 2020 Hoạt động thương mại phục hồi từ tháng năm 2020 trì mạnh mẽ cuối năm tất khu vực Trong quý năm 2020, khối lượng giá trị giao dịch tăng 2% 18% so với kỳ năm trước Trên toàn khu 14 vực Châu Á - Thái Bình Dương, EMEA Châu Mỹ, hoạt động M&A tăng từ 17% đến 20% nửa cuối năm 2020 so với nửa đầu năm Hình 2.1: Số lƣợng giá trị thƣơng vụ M&A toàn cầu giai đoạn 2019-2020 (Nguồn: PwC analysis) Sự gia tăng đáng kể số lượng siêu thương vụ (megadeals, giao dịch với giá trị giao dịch công bố vượt q tỷ la) cơng bố góp phần vào gia tăng giá trị giao dịch nửa cuối năm 2020 Đã có 32 megadeals quý năm 2020, với thêm 25 megadeals quý IV Tổng giá trị thỏa thuận 57 megadeals công bố vào nửa cuối năm 2020 lên tới 688 tỷ USD Ngược lại, có 27 megadeals nửa đầu năm, với tổng giá trị thương vụ 266 tỷ USD Theo Viện Mua bán Sáp nhập (IMAA), quốc gia mua lại lớn toàn giới hoạt động M&A giai đoạn 20182020, tính theo số lượng thương vụ Hoa Kỳ Cụ thể, năm 2018, Hoa Kỳ quốc gia mua lại hàng đầu cho hoạt động M&A 15 xuyên biên giới với 4,7 nghìn thương vụ, chiếm gần 50% tổng số thương vụ xuyên biên giới thực năm 2018 Vương quốc Anh (Anh) Pháp nước quốc gia mua lại lớn với 775 448 thương vụ tương ứng (xem hình 2) Hình 2.2: Các quốc gia có hoạt động M&A mạnh toàn giới vào năm 2018 theo số lƣợng thƣơng vụ (Nguồn: Statista 2021) Các công ty ngành tài cơng ty mua lại lớn khối lượng toàn giới Hoạt động mua bán sáp nhập lĩnh vực ngân hàng giảm dần theo năm kể từ năm 2009, tăng lên đáng kể vào năm 2020 đạt mức cao 20 năm Chỉ năm 2020, 1.316 thương vụ hoàn thành toàn cầu 16 2.4 DỮ LIỆU VÀ PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 2.4.1 Dữ liệu Trong nghiên cứu này, tác giả sử dụng mẫu nghiên cứu 52 thị trường giai đoạn 2000-2015 Các quốc gia lựa chọn dựa phân loại thị trường phát triển thị trường phát triển BBVA Research đưa Tác giả thu thập liệu đặc điểm thương vụ từ sở liệu Thomson Reuters SDC Platinum Đây sở liệu thống lưu trữ tất thương vụ toàn cầu từ năm 1990 trở lại Về phương diện môi trường thể chế cấp quốc gia, tác giả sử dụng liệu từ Chỉ số quản trị toàn cầu (Worldwide Governance Indicators) Phát triển tài tồn cầu (Global Financial Development) Ngân hàng giới (World Bank) Ngoài ra, nghiên cứu sử dụng liệu công bố từ Viện Fraser (Fraser Institute) để xây dựng biến phản ánh mức độ tự kinh tế quốc gia Đối với liệu công ty, tác giả thu thập từ sở liệu uy tín Thomson Reuters Worldscope Mẫu nghiên cứu ban đầu gồm 15,021 thương vụ nội địa xuyên biên giới ngành tài – ngân hàng 52 thị trường Tác giả sau sử dụng thương vụ mà công ty mục tiêu ngân hàng thương mại sử dụng quy tắc chọn mẫu mặc định nghiên cứu M&A để loại bỏ quan sát sai lệch Theo đó, tác giả giữ lại quan sát mà công ty thâu tóm nắm giữ vốn khơng q 50% cổ phiếu công ty mục tiêu trước giao dịch, nắm giữ 5% cổ phần cơng ty mục tiêu sau hoàn thành giao dịch giá trị thương vụ tối thiểu triệu đô la Mỹ Để tránh thiên lệch lựa chọn mẫu, tác giả loại bỏ thương vụ nhiều cơng ty thâu tóm chào mua cổ phần công ty mục tiêu 17 ngày Mẫu nghiên cứu cuối gồm 3,467 thương vụ 2.4.2 Phƣơng pháp nghiên cứu Để giải câu hỏi nghiên cứu đạt mục tiêu nghiên cứu, nghiên cứu dựa cách tiếp cận diễn dịch (deductive approach) Cụ thể, nghiên cứu dựa nghiên cứu trước để phát triển giả thuyết nghiên cứu, sau sử dụng liệu thực tế để phân tích thực nghiệm kiểm định giả thuyết Để kiểm định giả thuyết thâm nhập thị trường chiến lược, nghiên cứu tiến hành khảo sát ảnh hưởng rủi ro sách đến lựa chọn khu vực sáp nhập cơng ty thâu tóm Tác giả dựa mơ hình hồi quy Probit với liệu chéo (Cross-sectional data regression) sau: CROSS-BORDERi,j,t = β0 + β1PUj,t-1 + β2CONTROLSt-1 + γj + δt + δi,t (1) Trong đó: * Biến phụ thuộc (CROSS-BORDERi,j,t): Đây biến nhị phân, nhận giá trị thương vụ i quốc gia j thực vào năm t xuyên biên giới, thương vụ nội địa * Biến độc lập (PUj,t-1): biến đo lường rủi ro sách kinh tế quốc gia j năm t-1 Chỉ số cho biết không chắn theo quốc gia cụ thể phát triển Ahir & cộng (2018) xác định cách sử dụng tần suất từ “không chắn” báo cáo hàng quý thời báo, chuyên san kinh tế quốc gia mục tiêu j năm t-1 Chỉ số liên quan đến khơng chắn sách kinh tế, biến động thị trường chứng khoán, rủi ro tăng trưởng GDP thấp Chỉ số có giá trị cao có nghĩa mức độ không chắn cao ngược lại 18 * Biến kiểm soát (CONTROLS): Là biến kiểm soát đặc thù thương vụ i (diễn quốc gia tiếp nhận j) biến phản ánh môi trường kinh tế, tài quốc gia j (Barbopoulos & cộng sự, 2012; Dang & cộng sự, 2018) Tác giả sử dụng số biến kiểm sốt có khả ảnh hưởng đến định sở hữu công ty thâu tóm Các biến kiểm sốt chia làm hai nhóm 2.5 KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 2.5.1 Mơ tả mẫu Cơng ty thâu tóm nước có xu hướng tìm kiếm cơng ty có quy mơ nhỏ, cơng ty nước ngồi có xu hướng tìm kiếm cơng ty có quy mơ lớn, dường họ kỳ vọng tận dụng lợi quy mô, thâm nhập thị trường Rủi ro sách có tương quan nghịch chiều với định sáp nhập xuyên biên giới Quyết định sáp nhập xuyên biên giới có tương quan chiều với quy mơ ngân hàng mục tiêu giá trị thương vụ Ngoài ra, thương vụ xuyên giới có xu hướng tốn tiền mặt cơng ty thâu tóm doanh nghiệp không ngành ngân hàng Ở thương vụ xuyên biên giới, công ty thâu tóm có xu hướng nắm giữ vốn ngân hàng mục tiêu từ trước thương vụ thông báo Điều phản ánh mức độ ngại rủi ro định tập đoàn nước đầu tư vào thị trường mới, phù hợp với giả thuyết thâm nhập thị trường phát triển nghiên cứu luận văn Nghiên cứu nhận thấy thương vụ xuyên biên giới diễn phổ biến quốc gia có tỷ lệ tăng trưởng kinh tế cao, thương vụ thâu tóm nội địa có xu hướng diễn quốc gia có thị trường tài phát triển 19 2.5.2 Rủi ro sách định khu vực sáp nhập Các cơng ty thâu tóm nước ngồi có xu hướng tìm kiếm ngân hàng mục tiêu quốc gia có rủi ro sách thấp Điều lý giải cơng ty thâu tóm nước ngồi lựa chọn quốc gia tiếp nhận có mơi trường sách ổn định nhằm giảm thiểu rủi ro thâm nhập thị trường nước 2.5.3 Kết thực nghiệm nhóm mẫu khác Mối quan hệ rủi ro sách lựa chọn sáp nhập xuyên biên giới tồn hai nhóm thị trường với trình độ phát triển khơng tương đương nhau, ảnh hưởng rủi ro sách đến định sáp nhập xuyên biên giới dường mạnh thị trường phát triển Điều hợp lý, góc độ cơng ty thâu tóm, việc đầu tư vào thị trường phát triển mạo hiểm, phản ứng né tránh họ đầu tư vào thị trường mạnh so với đầu tư vào thị trường phát triển có mức độ thơng tin bất đối xứng thấp 2.5.4 Kiểm định tính bền vững kết nghiên cứu Thương vụ M&A xuyên biên giới có xu hướng diễn quốc gia tiếp nhận có chất lượng kiểm soát tham nhũng tốt 20 KẾT LUẬN CHƢƠNG Sử dụng liệu toàn diện thương vụ M&A ngành ngân hàng đa quốc gia giai đoạn 2000-2017, kết nghiên cứu cho thấy tồn mối quan hệ nghịch chiều mức độ rủi ro sách lựa chọn khu vực sáp nhập xuyên biên giới Theo đó, quốc gia tiếp nhận đầu tư có rủi ro sách cao khu vực xuyên biên giới thường lựa chọn định đầu tư Bài báo nhận thấy kết tương tự nghiên cứu chất lượng minh bạch thể chế sách quốc gia tiếp nhận định khu vực sáp nhập xuyên biên giới 21 CHƢƠNG MỘT SỐ HÀM Ý NHẰM HẠN CHẾ ẢNH HƢỞNG CỦA RỦI RO CHÍNH SÁCH ĐỐI VỚI QUYẾT ĐỊNH LỰA CHỌN KHU VỰC SÁP NHẬP TRONG NGÀNH NGÂN HÀNG 3.1 VAI TRÒ CỦA M&A ĐỐI VỚI NGÂN HÀNG a Mở rộng thị trường Mục tiêu quan trọng hàng đầu thương vụ M&A lĩnh vực ngân hàng mở rộng thị trường Ngân hàng muốn mở rộng quy mô sang vùng miền đất nước mà họ chưa tham gia, mở rộng loại hình sản phẩm dịch vụ tiềm mở rộng phân khúc khách hàng Để làm điều ngân hàng phải thành lập, xây chi nhánh thực mua lại hợp với ngân hàng khác Những thương vụ mua lại, hợp công nhận phương thức tốn thời gian hơn, hiệu tốn chi phí phương thức khác b Hiệu ứng kinh tế nhờ quy mô Hiệu ứng kinh tế theo quy mô (economics of scale) dùng để giảm dần chi phí bình qn dài hạn mà quy mô sản lượng doanh nghiệp tăng nhân tốt đầu vào biến đổi Hiệu ứng kinh tế nhờ quy mô tăng gấp đôi sản lượng đầu ngân hàng với dịch vụ hay danh mục dịch vụ khơng làm cho chi phí ngân hàng tăng lên gấp đôi sử dụng tốt nguồn lực sẵn có ngân hàng c Hiệu ứng kinh tế nhờ phạm vi Nghĩa ngân hàng tiết kiệm chi phí hoạt động ngân hàng mở rộng tính hỗn hợp sản lượng số yếu tố kỹ quản lý, sở kỹ thuật sử dụng 22 có hiệu việc sản xuất danh mục sản phẩm đa dạng so với tạo dịch vụ Hiệu ứng phát huy tác dụng so chi phí hỗn hợp dàn trải cho nhiều loại sản phẩm đầu d Giải cứu ngân hàng sụp đổ Phản ứng dây chuyền cú sốc chung rủi ro hệ thống mang lại lan truyền với tốc độ nhanh, chắn phải có mối liên hệ trực tiếp gián tiếp bên có liên quan đến rủi ro Đối với ngân hàng, mối liên hệ trực tiếp thể thông qua: khoản tiền gửi, tiền vay, giao dịch toán hệ thống, đồng thời gián tiếp liên hệ với thông qua chức phục vụ thị trường tiền gửi tiền vay Do vậy, mức độ thua lỗ ngân hàng đủ lớn dẫn đến khả khoản tạo cú sốc cho ngân hàng khác theo hiệu ứng dây chuyền 3.2 TẠI SAO VIỆC THỰC THI CHÍNH SÁCH CĨ ẢNH HƢỞNG TIỀM NĂNG ĐẾN HOẠT ĐỘNG KINH DOANH CỦA NGÂN HÀNG NÓI RIÊNG VÀ M&A TRONG LĨNH VỰC NGÂN HÀNG NĨI CHUNG 3.3 MỘT SỐ HÀM Ý CHÍNH SÁCH 3.3.1 Hội nhập tài ổn định hệ thống tài tiền đề quan trọng sáp nhập xuyên biên giới Các nghiên cứu gần nhận rằng, thời điểm căng thẳng, mơ hình tài trợ tích hợp nhóm xuyên biên giới trở thành lỗ hổng thơng qua dịng tài trợ hải ngoại, rủi ro quốc gia tiếp nhận thực trở thành rủi ro trụ sở Chính vậy, hội nhập tài ổn định hệ thống tài tiền đề quan trọng sáp nhập xuyên biên giới 23 3.3.2 Hồn thiện sách hoạt động sáp nhập & mua bán ngành ngân hàng Chính sách M&A ngành ngân hàng phải đáp ứng yêu cầu về: tính thống nhất, tính đồng bộ, tính minh bạch tính hiệu hệ thống sách pháp luật, phù hợp với cam kết quốc gia thành viên tổ chức quốc tế Chính sách pháp luật M&A ngành ngân hàng phải rõ ràng, thông suốt đắn Các văn quy phạm pháp luật phải mang tính hệ thống, quán, chặt chẽ, khơng trùng lặp mâu thuẫn Chính sách hoạt động M&A ngành ngân hàng cần xây dựng vừa mang tính phù hợp thực tiễn, vừa phải có tính dự liệu để đảm bảo điều chỉnh linh hoạt hoạt động 3.3.3 Công tác đào tạo nâng cao trình độ nhà quản trị doanh nghiệp ngành ngân hàng Cần phải tăng cường nâng cao kiến thức, kỹ xây dựng chiến lược, tầm nhìn hoạt động quản trị, điều hành ngân hàng đại Bên cạnh đó, cần phải trang bị kiến thức pháp luật, quy ước quốc tế hoạt động M&A ngành ngân hàng; trang bị kỹ phân tích, đánh giá hiệu hoạt động M&A ngành ngân hàng qua thương vụ để rút kinh nghiệm, học cho ngân hàng 3.3.4 Tạo điều kiện phát triển công ty tƣ vấn chuyên nghiệp cho hoạt động M&A ngành ngân hàng Nâng cao trình độ đội ngũ nhà quản lý thị trường thông qua việc phát triển công ty tư vấn chuyên nghiệp cho hoạt động M&A Sự tham gia bên thứ ba giúp giảm rủi ro cho hai phía tăng chuyên nghiệp cho thương vụ 24 KẾT LUẬN Trong phạm vi nghiên cứu này, luận văn hệ thống hóa vấn đề lý luận M&A nói chung ảnh hưởng rủi ro sách đến định M&A ngành ngân hàng Lấy số liệu giai đoạn nhiều quốc gia để phân tích, đánh giá thực trạng ảnh hưởng rủi ro sách đến định lựa chọn khu vực sáp nhập ngành ngân hàng đồng thời kết đạt tồn tại, hạn chế nguyên nhân tồn tại, hạn chế đó.Trên sở đó, luận văn nêu khuyến nghị nhằm giải vấn đề hạn chế, tồn yếu để từ hạn chế rủi ro sách đến trình định khu vực sáp nhập ngành ngân hàng; đồng thời đề xuất số khuyến nghị với quan cấp liên nhằm hỗ trợ việc thực giải pháp Mặc dù có nhiều nỗ lực, cố gắng thân, tác giả tập trung nghiên cứu hoàn thành đề tài, thời gian giới hạn, tính phức tạp lĩnh vực nghiên cứu mẻ, mặt khác với khả trình độ nghiên cứu khoa học thân hạn chế nên luận văn khơng tránh khỏi thiếu sót Tơi mong muốn nhận quan tâm, góp ý quý thầy giáo, giáo để luận văn hồn thiện ... ro sách định khu vực sáp nhập thị trường M&A ngành ngân hàng 10 CHƢƠNG NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM VỀ ẢNH HƢỞNG CỦA RỦI RO CHÍNH SÁCH ĐỐI VỚI QUYẾT ĐỊNH LỰA CHỌN KHU VỰC SÁP NHẬP TRONG NGÀNH NGÂN HÀNG... HẠN CHẾ ẢNH HƢỞNG CỦA RỦI RO CHÍNH SÁCH ĐỐI VỚI QUYẾT ĐỊNH LỰA CHỌN KHU VỰC SÁP NHẬP TRONG NGÀNH NGÂN HÀNG 3.1 VAI TRÒ CỦA M&A ĐỐI VỚI NGÂN HÀNG a Mở rộng thị trường Mục tiêu quan trọng hàng đầu... - Đối với định lựa chọn khu vực sáp nhập nội địa Đối với hình thức định lựa chọn khu vực sáp nhập nội địa nhược điểm vấn đề vốn, trình độ khoa học kỹ thuật, … - Đối với định lựa chọn khu vực sáp