Quản trị rủi ro doanh nghiệp BÀI TẬP TÌNH HUỐNG ứng dụng mô hình quản trị rủi ro dựa trên giá trị DN cho công ty cổ phần tập đoàn thiên long

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH  Mơn học: Quản trị rủi ro Doanh nghiệp BÀI TẬP TÌNH HUỐNG Ứng dụng mơ hình Quản trị rủi ro dựa giá trị DN cho Cơng ty cổ phần Tập đồn Thiên Long Giảng viên hướng dẫn: PGS, TS NGUYỄN QUANG THU Khoa Quản trị kinh doanh Lớp: FNC K45 Nhóm sinh viên thực hiện: Nguyễn Nam Lê Nhật Trường Duy Hồ Trần Minh Thư Trần Minh Thư Ngành: Tài MỤC LỤC Chương 1: Giới thiệu CTCP Tập đồn Thiên Long Thơng tin Tên cơng ty: CƠNG TY CỔ PHẦN TẬP ĐỒN THIÊN LONG (THIEN LONG GROUP CORPORATION) Mã chứng khoản: TLG Vốn điều lệ: 777.944.530.000 đồng Vốn chủ sỡ hữu: 1.748.259.636.290 đồng Trụ sở chính: Lơ 6-8-10-12, Đường số 3, KCN Tân Tạo, Phường Tân Tạo A, quận Bình Tân, TP.HCM Số điện thoại: (84.28) 3750.5555 Số fax: (84.28) 3750.5577 Email: info@thienlonggroup.com Website: www.thienlonggroup.com Tập đồn TLG thức lên sàn ngày 26/03/2010, niêm yết Sở Giao dịch Chứng Khoán TP.HCM (HOSE) Giải thưởng danh hiệu tiêu biểu - Năm 2013: “Top 10 Sao vàng Đất Việt”, “Thương hiệu tiếng Asian”, “Tín nhiệm Vàng Chất lượng” - Top 50 công ty kinh doanh hiệu Việt Nam (tạp chí Forbes bình chọn, năm thứ liên tiếp, 2013 - 2018) - Giải Thương hiệu quốc gia năm 2018 Việt Nam - Giải thưởng “Hàng Việt Nam chất lượng cao” (1997 - 2020) Hội Doanh nghiệp Hàng Việt Nam Chất lượng cao trao tặng Lĩnh vực kinh doanh Thiên Long thương hiệu mạnh, đứng đầu ngành sản xuất bút viết Việt Nam Chiếm 55% thị phần bút bi nước Tập đoàn Thiên Long sản xuất kinh doanh nhóm sản phẩm chính: Nhóm bút viết sản phẩm văn phịng phẩm tiện ích (chiếm 40% tổng doanh thu), nhóm dụng cụ văn phịng (chiếm 32% doanh thu), nhóm dụng cụ mỹ thuật (chiếm 12% doanh thu), nhóm dụng cụ học sinh (chiếm 8% doanh thu) Ngoài phân phối cịn chiếm 8% doanh thu tập đồn Hệ thống phân phối Tại Việt Nam, sản phẩm Thiên Long phủ 63/63 tỉnh thành nước với 135 nhà phân phối, 65.000 điểm bán hàng, tổng kho Miền Nam Miền Bắc Về thị trường xuất khẩu, sản phẩm Thiên Long có mặt 65 nước khắp châu lục giới Hệ thống công ty Hiện tại, tập đồn Thiên Long có cơng ty (theo quy mô vốn điều lệ) - Công ty TNHH SX - TM Thiên Long Long Thành (180 tỷ), - Công ty TNHH MTV TM - DV Thiên Long Hồn Cầu (100 tỷ), - Cơng ty TNHH MTV TM - DV Tân Lực Miền Nam (80 tỷ), - Công ty TNHH MTV TM - DV Tân Lực Miền Bắc (60 tỷ), - Công ty TNHH MTV TM - DV Tân Lực Miền Trung (20 tỷ) - FlexOffice Pte Ltd (19 tỷ) Chiến lược phát triển Thực mục tiêu chiến lược giai đoạn 2021-2025, đưa Thiên Long vào top doanh nghiệp đáng tin cậy Việt Nam với mục tiêu cụ thể: - Đạt doanh thu vạn tỉ năm từ 2025 - Xây dựng cấu hiệu với chế linh hoạt thành công chuyển đổi số nhằm tăng hiệu vận hành lực cạnh tranh - Tạo sản phẩm nhân văn với chất lượng, dịch vụ đa dạng, vừa vượt trội công vừa kinh tế, hướng đến sức khỏe người tiêu dùng - Đa dạng hóa ngành nghề kinh doanh dựa tảng cốt lõi - Doanh nghiệp trách nhiệm với chế độ đãi ngộ phù hợp, mơi trường làm việc mang tính hợp tác phát triển Tiếp sức xã hội nỗ lực nâng tầm tri thức sản phẩm chất lượng vượt trội & hỗ trợ ý nghĩa hướng giáo dục Với định hướng chiến lược thành tựu đạt năm 2020, Hôi đồng quản trị (HĐQT) đưa kế hoạch kinh doanh năm 2021 dựa giả định kịch học sinh học ổn định, thị trường hồi phục dần trở lại bình thường: doanh thu đạt 3000 tỷ, lợi nhuận sau thuế 280 tỷ đồng, cổ tức 20%/mệnh giá Do diễn biến khó lường dịch bệnh, cơng ty điều chỉnh theo thời điểm cụ thể sau Chương 2: Quy trình quản trị rủi ro (ERM) công ty TLG Bên cạnh việc Thiên Long cố gắng nỗ lực hoạt động sản xuất kinh doanh, hoạt động Quản trị rủi ro công ty quan tâm, nghiên cứu áp dụng toàn Tập đoàn Các rủi ro nhận diện, đánh giá định kì báo cáo kịp thời đến Ban điều hành, Hội đồng quản trị nhằm kiểm soát rủi ro ảnh hưởng đến kết hoạt động kinh doanh Cơng ty Quy trình Quản trị rủi ro doanh nghiệp (ERM) dựa giá trị gồm bốn bước quan trọng, là: nhận dạng rủi ro, định lượng rủi ro, định rủi ro truyền thông rủi ro 2.1 Nhận dạng rủi ro Bảng 2.1 trình bày cụ thể số loại rủi ro có ảnh hưởng đến hoạt động tập đoàn Thiên Long coi trực tiếp tác động đến dòng tiền hoạt động Thiên Long, dẫn đến biến động giá trị công ty Thiên Long Bảng 2.1 Các rủi ro tác động lên hoạt động Thiên Long Group Tên rủi ro Nội dung Rủi ro giá nguyên vật liệu Biến động giá dầu thô kéo theo giá hạt nhựa, giá bao bì nguyên vật liệu khác thị trường giới gây ảnh hưởng đến giá thành sản xuất Thiên Long Rủi ro tỷ giá Với đặc thù phải nhập nguyên vật liệu từ nước ngoài, hoạt động sản xuất kinh doanh Tập đoàn chịu tác động khơng nhỏ tỷ giá hối đối, đặc biệt VND/USD, VND/JPY Việc dự báo biến động tỷ giá trở nên khó khăn đặc biệt bối cảnh dịch bệnh Rủi ro hoạt động đầu tư Rủi ro phát sinh từ hoạt động đầu tư thiếu hiệu dẫn đến nhiều hệ lụy vốn kết kinh doanh Rủi ro cạnh tranh Cạnh tranh từ tập đoàn toàn cầu hay doanh nghiệp nước gia nhập vào ngành văn phẩm tạo rủi ro canh tranh cho Thiên Long ngắn dài hạn Rủi ro pháp luật Tập đoàn chịu điều chỉnh trực tiếp Pháp luật Việt Nam Đặc biệt, Luật doanh nghiệp Luật chứng khoản có hiệu lực từ 01/01/2021 làm ảnh hưởng trực tiếp đến hoạt động Công ty việc thực tuân thủ quy định Rủi ro an toàn sản xuất chất lượng sản phẩm Là đơn vị trực tiếp sản xuất nên nguy an toàn ảnh hưởng đến người chất lượng sản phẩm có khả làm ảnh hưởng lớn đến lực cạnh tranh Thiên Long Rủi ro khác Là rủi ro từ dịch bệnh, thiên tai, lũ lụt, cháy nổ…gây hậu lớn cho Công ty người tài sản Những rủi ro thường xảy ra, khó dự báo xác 4 (Nguồn: https://thienlonggroup.com/storage/media/CK1YkBETjg6104ddHbRbzcRxtctzRIKWn4QxmeMx.pdf) Mỗi loại rủi ro số loại có ảnh hưởng định đến rủi ro chung Tập đoàn, với mức độ khác Rủi ro tỷ giá, giá nguyên vật liệu đo lường thơng qua báo cáo tài thường niên cơng ty Trong nghiên cứu này, giả định rủi ro pháp luật, rủi ro cạnh tranh, rủi ro an toàn sản xuất chất lượng sản phẩm, rủi ro từ hoạt động đầu tư rủi ro khác thể đầy đủ qua báo cáo tài thường niên tính dịng ngân lưu tự công ty 2.2 Định lượng rủi ro 2.2.1 Tính giá trị sở cơng ty CP Tập đoàn Thiên Long 1) Dữ liệu đầu vào Dữ liệu đầu vào để tính tốn giá trị sở cơng ty lấy từ bảng cân đối kế tốn hợp sau kiểm tốn CTCP Tập đồn Thiên Long giai đoạn: 2016-2020, bảng báo cáo kết hoạt động kinh doanh giai đoạn: 2016-2020 (xem bảng PL: ….) Số liệu hai bảng lấy từ báo cáo tài đăng website thức CTCP Tập đồn Thiên Long, https://thienlonggroup.com/quan-he-co-dong/bao-cao-tai-chinh Dữ liệu khứ năm (TD: từ 2016-2020) dùng để dự báo xu hướng tương lai dòng tiền tự (FCFt) từ 2021 đến vơ hạn CTCP Tập đồn Thiên Long Để dự báo dịng ngân lưu tương lai cơng ty, nghiên cứu sử dụng phương pháp tỷ lệ %DT Phương pháp đơn giản dễ thực Cơ sở dự báo theo %DT giả định khoản mục báo cáo tài có tỷ lệ theo doanh thu (DT), ước lượng khoản mục cho năm tương lai Trong nghiên cứu này, giai đoạn dự báo năm (TD: 2021-2025) 2) Các tính tốn mơ hình Các bước tính tốn giá trị sở cơng ty thực sau: Xác định cấu vốn, chi phí sử dụng vốn chi phí sử dụng vốn bình qn có trọng số (WACC) Xác định dòng ngân lưu tự hàng năm (FCFt) Tính giá trị hoạt động cơng ty năm 2020 Tính giá trị sở cơng ty giá cổ phần công ty vào ngày 31/12/2020 Xác định cấu vốn chi phí sử dụng vốn CTCP Tập đồn Thiên Long Chi phí sử dụng vốn bình quân tỷ trọng (WACC) sử dụng làm suất chiết khấu giá dòng ngân lưu tự (FCFt) định giá hoạt động công ty Bảng 2.1: Cơ cấu vốn CTCP Tập đoàn Thiên Long năm 2016-2020 (ĐVT: triệu đồng) KHOẢN MỤC TÍNH 2016 2017 2018 2019 2020 NỢ NGẮN HẠN NỢ DÀI HẠN TỔNG NỢ VỐN CHỦ SỞ HỮU TỔNG NGUỒN 171,584 20,809 192,393 924,226 1,116,619 160,974 5,059 166,034 1,059,955 1,225,988 222,160 222,160 1,268,668 1,490,828 195,113 25,846 220,960 1,806,987 2,027,947 147,249 31,808 179,056 1,748,260 1,927,316 WACC tính theo cơng thức sau: WACC = Wd*rd*(1-T%) + Ws*rs Trong đó: Wd: tỷ lệ vốn vay tổng nguồn Ws: tỷ lệ vốn chủ sở hữu tổng nguồn rd: chi phí sử dụng vốn vay rs: chi phí sử dụng vốn chủ sơ hữu T%: tỷ suất thuế thu nhập doanh nghiệp Bảng 2.2: Bảng tính tỷ trọng loại vốn chi phí vốn (WACC) CTCP Tập đồn Thiên Long KHOẢN MỤC TÍNH Wstd Wd WD WS rd T% rs=ROE WACC 2016 15.37% 1.86% 17.23% 82.77% 5.56% 21.50% 25.98% 22.25% 2017 13.13% 0.41% 13.54% 86.46% 5.72% 20.40% 25.29% 22.48% 2018 2019 14.90% 0.00% 14.90% 85.10% 4.98% 19.83% 23.20% 20.34% 2020 9.62% 1.27% 10.90% 89.10% 5.17% 21.52% 19.32% 17.66% 7.64% 1.65% 9.29% 90.71% 6.62% 20.23% 13.72% 12.94% Dự báo dòng ngân lưu tự Cơng ty CP Tập đồn Thiên Long Ngân lưu tự (FCF) dòng tiền thực tế có phân bổ cho nhà đầu tư (các cổ đông chủ nợ) sau công ty thực tất khoản đầu tư vào tài sản cố định, sản phẩm vốn lưu động cần thiết để trì hoạt động công ty Ngân lưu tự (FCF) xác định sau: 1) NOPAT = EBIT*(1 – tc) 2) NOWC = Tài sản ngắn hạn hoạt động – Nợ ngắn hạn hoạt động 3) NOC = NOWC + TSCĐ hoạt động 4) Đầu tư vào vốn hoạt động = NOCt – NOCt-1 5) FCF = NOPAT – Đầu tư vào vốn hoạt động Dự báo dòng ngân lưu tự hàng năm (FCFt) CTCP X từ năm … đến năm … theo phương pháp tỷ lệ %DT Do đó, trước hết phải tính tỷ lệ khoản mục báo cáo tài theo doanh thu Bảng tính chung gian khoản mục tỷ lệ % theo DT trình bày bảng 2.3 2.4 sau: Bảng 2.3: Bảng tính số khoản mục điều chỉnh KHOẢN MỤC TÍNH Tổng thu nhập (doanh thu + thu nhập 2016 2,189,182 2017 2,531,047 2018 2,880,595 2019 3,292,177 2020 2,719,878 khác) Tổng chi phí (GVHB + CPHĐ…) 1,882,819 2,196,442 2,512,324 2,855,326 2,416,241 Các khoản phải trả 131,880 147,750 137,335 181,300 113,225 Chi phí tích luỹ (gồm tất khoản chi phí chưa tới hạn trả) 328,206 360,812 388,656 428,617 453,115 Cần có phân tích sở dự báo Cơ sở dự báo (tình bản) khoản mục thấy cột cuối bảng 2.4 Bảng 2.4: Bảng tính tỷ lệ khoản mục theo DT KHOẢN MỤC TÍNH Tỷ lệ tăng doanh thu Tỷ lệ chi phí/DT Tỷ lệ TM/DT Tỷ lệ KPT/DT Tỷ lệ tồn kho/DT Tỷ lệ TSCĐ ròng /DT Tỷ lệ KPTra/DT Tỷ lệ CPTL/DT Thuế 2017 15.62% 86.78% 13.98% 8.09% 20.43% 14.20% 5.84% 14.26% 19.89% 2018 13.81% 87.22% 5.06% 11.73% 23.76% 14.48% 4.77% 13.49% 20.06% 2019 14.29% 86.73% 5.80% 17.66% 17.69% 14.10% 5.51% 13.02% 20.09% 2020 -17.38% 88.84% 13.67% 15.26% 19.49% 17.04% 4.16% 16.66% 21.01% TB 14.6% 87.4% 9.6% 13.2% 20.3% 15.0% 5.1% 14.4% 20.3% Dự báo 15% 89% 12% 14% 21% 15% 6% 13% 20% Nguyên tắc dự báo khoảng thời gian dịng ngân lưu có tăng trưởng không ổn định (giả sử N năm đầu), tăng trưởng ngân lưu ổn định (giả sử từ năm N+1 đến vô hạn), không dự báo tiếp Bảng 2.5 trình bày kết dự báo phần BCTC CTCP Thiên Long giai đoạn 2021-2025 Bảng 2.5: Dự báo phần BCTC CTCP Tập đoàn Thiên Long giai đoạn 2021 – 2025 Kế hoạch ngân lưu: B Một phần Báo Cáo Thu Nhập Tổng D thu Tổng Chi phí 2020 2,719,87 2,416,24 2021 2022 3,127,860 3,597,039 2,420,692 2,783,796 EBIT C Một phần Bảng CĐKT Tài sản hoạt động 303,637 707,168 813,244 Tiền mặt 371,680 375,343 431,645 Khoản phải thu 415,010 437,900 503,585 Tồn kho TSLĐ hoạt động 530,224 1,316,91 656,851 755,378 1,470,094 1,690,608 TSCĐ ròng 463,588 469,179 539,556 Khooản phải trả 113,225 187,672 215,822 Chi phí tích lũy Tổng nợ ngắn hạn hoạt động 453,115 406,622 467,615 566,340 594,293 683,437 2023 2024 2025 4,136,59 3,201,36 935,23 4,757,08 3,681,57 1,075,51 5,470,64 4,233,80 1,236,84 496,39 579,12 868,68 1,944,20 620,48 570,850 665,992 998,988 2,235,83 713,563 656,47 765,89 1,148,83 2,571,20 820,59 Nợ hoạt động 248,19 537,75 785,95 285,425 618,421 903,846 328,23 711,18 1,039,42 Bảng 2.6 trình bày kết dự báo dòng ngân lưu năm 2020 – 2025 CTCP Thiên Long Do tỷ lệ tăng trưởng ngân lưu năm cuối không đổi 15%, giả định từ năm 2025 trở CTCP X có tăng trưởng ổn định mức 15% 8 3) Tính giá trị hoạt động công ty Giá trị hoạt động công ty tính theo cơng thức: Cơng thức rút gọn: Cơng thức tính giá trị cuối TVn: Trong đó: t: số năm dự án N: năm cuối dự báo FCFt: dự án phân phối ngân lưu năm t TVN: giá trị cuối vào cuối năm N (khi ngân lưu ổn định) WACC: suất chiếu khấu (chi phí vốn bình qn tỷ trọng cơng ty) g: tỷ lệ tăng trưởng Bảng 2.6: Định giá FCF giá trị hoạt động công ty CP X ĐVT: triệu VNĐ KHOẢN MỤC TÍNH Tính FCF NOWC=TSLĐ hoạt động - NNH HĐ TSCĐ ròng Vốn hoạt động (NOC) Đầu tư vào vốn hoạt động Thuế (giả định) NOPAT Ngân lưu tự (FCF) Tỷ lệ tăng trưởng FCF Giá trị hoạt động THỰC TẾ 2020 DỰ BÁO 2021 2022 2023 2024 2025 750,575 875,801 1,007,171 1,158,247 1,331,984 1,531,781 463,588 469,179 539,556 620,489 713,563 820,597 1,214,163 1,344,980 1,546,727 1,778,736 2,045,546 2,352,378 21% 130,817 20% 201,747 20% 232,009 20% 266,810 20% 306,832 20% 239,845 565,735 650,595 748,184 860,412 989,474 239,845 434,918 448,848 516,175 593,601 682,642 81.33% 3.20% 15.00% 15.00% 15.00% Giá trị cuối (TV) 19,625,94 Tổng FCF 434,918 448,848 516,175 593,601 20,308,58 Giá trị hoạt động 9,795,056 WACC_TLG= 19% (Nguồn: Tính tốn nhóm) Tính giá nội tại, giá cổ phần CTCP Tập đoàn Thiên Long Từ giá trị hoạt động cơng ty, ta tính giá trị nội sở công ty giá cổ phần thường theo cơng thức: Trong đó: VX: giá trị nội của TLG n: tổng số cổ phần thường lưu hành Thu nhập sau thuế cổ phiếu (EPS) tính sau: EPS= NOPAT/số cổ phiếu lưu hành EPS20= (239,845 triệu đồng * 10^6 )/ 77,794,453CP = 3,083 đồng/CP Bảng 2.7: Giá trị sở, giá cổ phần CTCP Tập đoàn Thiên Long năm 2020 Giá trị hoạt động công ty (tr.Đ) + Giá trị tài sản đầu tư (tr.Đ) = Tổng giá trị nội DN (tr.Đ) - Nợ (tr.Đ) 9,795,056 393,942 10 ,188,998.03 179,056 - Cổ phiếu ưu đãi = Giá trị nội vốn cổ phần thường (tr.Đ) Tổng số cổ phiếu lưu hành 10,009,942 77,794,453 Giá nội cổ phiếu thường (đồng/CP 128,672 So sánh với giá CP thời điểm định giá để thấy mức chênh lệch 2.2.2 Định lượng rủi ro riêng lẻ 2.2.2.1 Các giả định liệu đầu vào Chúng ta giả định từ năm 2025 trở tỷ lệ tăng trưởng không đổi (do tốc độ tăng trưởng FCF = g khơng đổi 15%) để tính tốn tác động rủi ro riêng lẻ lên giá trị sở CTCP Tập đồn Thiên Long Tính tốn mơ hình Trong định lượng rủi ro riêng lẻ, đưa vào phân tích cú sốc làm giảm giá trị sở công ty, giảm tỷ lệ tăng trưởng DT, giảm tiêu EPS, giảm mức xếp hàng… Trong nghiên cứu để đánh giá rủi ro doanh nghiệp xem xét … điểm tổn thương CTCP Tập đồn Thiên Long, là: 1) Giảm giá trị sở công ty nhiều …….; 2) …… 3) …… Rủi ro riêng lẻ định lượng tác động tiềm chúng đến giá trị sở công ty Rủi ro hiểu sai lệch so với kỳ vọng Giá trị kỳ vọng định nghĩa giá trị sở công ty Trước hết chọn số biến rủi ro quan trọng, cho chúng có tác động mạnh (tăng/giảm) đến giá trị sở CTCP Tập đoàn Thiên Long Biến rủi ro định nghĩa biến có thay đổi (+/-) cho dù nhỏ, ảnh hưởng lớn (+/-) đến giá trị sở cơng ty Tại cơng ty CTCP Tập đồn Thiên Long chọn biến rủi ro sau: Thay đổi tỷ lệ tăng doanh thu Thay đổi tỷ lệ chi phí/doanh thu Thay đổi tỷ lệ khoản phải thu/doanh thu Thay đổi tỷ lệ tồn kho/doanh thu Thay đổi thuế thu nhập doanh nghiệp Thay đổi chi phí sử dụng vốn bình qn có trọng số (WACC) Chúng ta chọn biến rủi biến thường có tác động mạnh làm thay đổi giá trị DN Kết đầu Để đánh giá rủi ro riêng lẻ, dùng kỹ thuật phân tích độ nhạy chiều với tình huống: lạc quan, sở bi quan Chúng ta xét biến rủi ro có thay đổi (theo tình huống) có tác động làm thay đổi giá trị sở CTCP Tập đoàn Thiên Long 1) Tác động việc thay đổi tỷ lệ tăng doanh thu đến giá trị sở công ty giá cổ phần: Bảng 2.2.2.1 Bảng phân tích tác động thay đổi %DT lạc quan giá trị công ty giá CP - 10,188,998 128,672 bi quan 14% 15% 8,036,214 100,999 10,188,998 128,672 30% - 4,489,073 - 60,006 Tình sở: tỉ lệ tăng doanh thu bẳng 15% giá trị công ty đạt 10,188,998 tr.đồng giá cổ phần thường 128,672 tr.đồng/cp - Khi %DT tăng từ 14% đến 30% giá trị sở cơng ty giảm từ 8,036,214tr.đồng xuống -4,489,073 tr.đồng 2) Tác động việc thay đổi tỷ lệ chi phí/ DT đến giá trị sở công ty giá cổ phần: Bảng 2.2.2.2 Bảng phân tích tác động tăng chi phí/ DT lạc quan giá trị cơng ty giá CP 10,188,998 128,672 83% 13,452,852 170,627 bi quan 89% 10,188,998 128,672 93% 8,013,095 100,702 - Tình sở: tỷ lệ chi phí/ DT 89% giá trị công ty đạt 10,188,998 tr.đồng giá cổ phần thường 128,672 tr.đồng/cp - Khi tỷ lệ chi phí/ DT tăng từ 83% đến 93% giá trị sở cơng ty giảm từ 13,452,852 tr.đồng xuống cịn 8,013,095 tr.đồng 3) Tác động việc thay đổi tỷ lệ tồn kho/ DT đến giá trị sở công ty giá cổ phần: Bảng 2.2.2.3 Bảng phân tích tác động tồn kho/DT lạc quan giá trị công ty giá CP 10,188,998 128,671.7 15% 10,938,107 138,301 bi quan 21% 10,188,998 128,672 25% 9,689,592 122,252 - Tình sở: tỷ lệ tồn kho/DT 21% giá trị công ty đạt 10,188,998 tr.đồng giá cổ phần thường 128,672 tr.đồng/cp - Khi tỷ lệ tồn kho/DT tăng từ 15% đến 25% giá trị sở cơng ty giảm từ 10,938,107 tr.đồng xuống cịn 9,689,592 tr.đồng 4) Tác động việc thay đổi tỷ lệ KPT/ DT đến giá trị sở công ty giá cổ phần: Bảng 2.2.2.4 Bảng phân tích tác động KPT/DT lạc quan giá trị công ty giá CP 10,188,998 128,672 9% 10,813,256 136,696 bi quan 14% 10,188,998 128,672 18% 9,689,592 122,252 - Tình sở: tỷ lệ khoản phải thu/DT 14% giá trị cơng ty đạt 10,188,998 tr.đồng giá cổ phần thường 128,672 tr.đồng/cp - Khi tỷ lệ khoản phải thu/ DT tăng từ 9% lên 18% giá trị sở cơng ty giảm từ 10,813,256 tr.đồng xuống cịn 9,689,592 tr.đồng 5) Tác động việc thay đổi tỷ lệ thếu DN đến giá trị sở giá cổ phần; Bảng 2.2.2.5 Bảng phân tích tác động thuế lạc quan giá trị công ty giá CP 10,188,998 128,672 19% 10,365,790 130,944 bi quan 20% 10,188,998 128,672 23% 9,658,622 121,854 - Tình sở: tỷ lệ thếu 20% giá trị cơng ty đạt 10,188,998 tr.đồng giá cổ phần thường 128,672 tr.đồng/cp - Khi tỷ lệ thếu tăng từ 19% lên 23% giá trị sở công ty giảm từ 10,365,790 tr.đồng xuống 9,658,622 tr.đồng 6) Tác động việc thay đơi chi phí sử dụng bình qn (WACC) Bảng 2.2.2.6 Bảng phân tích tác động WACC lạc quan giá trị công ty giá CP 10% (7,371,550) (97,058) 10,188,998 128,672 bi quan 19% 10,188,998 128,672 25% 4,332,660 53,392 - Tình sở: WACC 19% giá trị công ty đạt 10,188,998 tr.đồng giá cổ phần thường 128,672 tr.đồng/cp - Khi WACC tăng từ 10% lên 25% giá trị sở cơng ty tăng từ (7,371,550)tr.đồng lên 4,332,660 tr.đồng 2.2.2.2 Tác động rủi ro riêng lẻ đến giá trị sở công ty Kết tác động rủi ro riêng lẻ với xác suất giả định xảy tình (tình bi quan: 0,5-0,6; tình sở : 0,2-0,3 tình lạc quan: 0,1-02), tổng kết bảng 2.8 Bảng 2.8: Giá trị trung bình cơng ty theo tình Lạc Bi Cơ qua quan sở n Bi Cơ Lạc Các tình rủi ro (1) (2) (3) quan (1) sở (2) quan (3) RR1_Thay đổi tỷ lệ DT RR2_thay đổi tỷ lệ chi phí RR3_Thay đổi tỷ lệ KPThu RR4_Thay đổi tỷ lệ tồn kho RR5_ Thay đổi tỷ lệ thuế RR6_ Thay đổi WACC 0.6 0.6 0.6 0.6 0.6 0.6 0.3 0.3 0.3 0.3 0.3 0.2 0.1 0.1 0.1 0.1 0.1 0.2 TB -4,489,073 10,188,9 98 8,036,21 1,166,877 8,01 3,095 10,188,9 98 13,452,85 9,209,842 9,68 9,592 10,188,9 98 10,813,25 9,951,780 9,68 9,592 10,188,9 98 10,938,10 9,964,265 9,65 8,622 10,188,9 98 10,365,79 9,888,451 4,33 2,660 10,188,9 98 -7,371,550 3,163,086 Bảng 2.9: Tác động rủi ro riêng lẻ đến giá trị công ty Các tình rủi ro TB TB-Cơ sở(2) %giảm GTDN Đánh gia rủi ro Thứ tự ưu tiên rủi ro 1,166,877 RR1_Thay đổi tỷ lệ DT RR2_thay đổi tỷ lệ chi phí RR3_Thay đổi tỷ lệ KPThu RR4_Thay đổi tỷ lệ tồn kho (9,022,121.24) -88.55% 9,209,842 - 979,156 -9.61% 9,951,780 - 237,218 -2.33% 9,964,265 - 224,733 -2.21% 9,888,451 - 300,547 -2.95% RR5_ Thay đổi tỷ lệ thuế 3,163,086 - 7,025,912 Lớn Nhỏ Nhỏ Nhỏ Nhỏ Lớn -68.96% RR6_ Thay đổi WACC Tổng rủi ro: Từ kết định lượng phân tích tác động biến rủi ro riêng lẻ giá trị sở công ty, so sánh với rủi ro doanh nghiệp dự kiến: giảm giá trị công ty 88%, để đánh giá mức độ nghiêm trọng biến rủi ro xếp hạng theo tác động tiềm chúng lên giá trị hoạt động cơng ty Xếp hạng tình rủi ro thể hình 2.1 % GTDN 0.00% C T o u hí DT kh AC ip i% pth ệ l h ổ K n W c đ i ệ tỷ tồ lệ ỷl ay đổ ổi lệ t ỷ h đ t i y ỷ t -20.00% t i ổ _ y ổi đổ R5 _t yđ t đ R y a a h -30.00% ay 1_ RR th _t th RR _ _ RR -40.00% RR RR -10.00% -50.00% -60.00% -70.00% -80.00% -90.00% -100.00% Hình 2.1: Xếp hạng tình rủi ro % GTDN 2.2.3 Định lượng rủi ro doanh nghiệp Trong thực tế, dòng ngân lưu tự doanh nghiệp chịu tác động tất yếu tố bên bên ngồi lúc khơng phải rủi ro riêng lẻ phân tích Chúng ta xây dựng mơ hình tính tốn với tác động giả định n biến rủi ro lúc lên giá trị sở giá trị nội cổ phiếu thường công ty VNM Công cụ dùng để định lượng rủi ro doanh nghiệp mô toán với hỗ trợ phần mềm Crystal Ball (CB) chạy Excel 1) Các giả định liệu đầu vào - Định nghĩa biến rủi ro theo phân phối giả định (xem PL: …… ) - Định nghĩa hàm mục tiêu: Bài tốn mơ có hàm mục tiêu mà xem xét: 1) Giá trị hoạt động CTCP X 2) Giá cổ phần công ty X 2) Kết mơ rủi ro doanh nghiệp 3) Tính độ lệch chuẩn tiêu cực Biến động tiêu cực (xấu) – tạo kết không đạt mong đợi kế hoạch chiến lược – biến động không tốt Độ lệch chuẩn tiêu cực (dùng để xét cho kết xấu - giảm giá trị công ty) Khi độ lệch chuẩn tiêu cực lớn, mức phân tán xa đường sở, kỳ vọng kế hoạch chiến lược, rủi ro đánh giá lớn Công thức tính độ lệch chuẩn tiêu cực sau: Trong đó: = DSD: độ lệch chuẩn tiêu cực m: số điểm liệu phân phối tương ứng với kết không đạt mong đợi sở y: điểm liệu phân phối tương ứng với kết không đạt mong đợi sở : sở, hay mong đợi hoạch định chiến lược Từ liệu bảng 2.9, sử dụng cột (giá trị TB- giá trị sở) rủi ro cho kết âm (làm giảm giá trị sở, tức rủi ro tiêu cực) tính độ lệch chuẩn tiêu cực là: ………… 2.3 Ra định rủi ro 2.3.1 Xác định mức chấp nhận rủi ro Mức độ chấp nhận rủi ro mức rủi ro cao mà doanh nghiệp chấp nhận Các giới hạn cứng thiết lập giới hạn tối đa vượt Các giới hạn mềm vượt qua thời gian ngắn Các giới hạn mềm thiết lập để tăng mức độ ý cuối làm giảm rủi ro doanh nghiệp ngưỡng giới hạn mềm Mức chấp nhận rủi ro cho CTCP X dựa kết mô rủi ro doanh nghiệp với xác suất xảy làm giảm giá trị cơng ty so với giá trị sở ….(Xem PL:… ) Giới hạn mềm xác định dựa vào bảng 2.9 (giả định với tổng rủi ro riêng lẻ có tác động yếu) 2.3.2 Tích hợp ERM vào việc định Từ kết phân tích rủi ro doanh nghiệp cho thấy xác suất xảy làm giảm giá trị công ty so với giá trị sở ……… đánh giá …… Do CTCP X cần điều chỉnh yếu tố có tác động mạnh làm giảm giá trị DN là: ………… Cơ chế điều chỉnh sau: - … - … Tính lại giá trị hoạt động cơng ty CP X sau điều chỉnh ta có kết bảng 2.10 sau: Bảng 2.10: Tính lại giá trị hoạt động công ty CP X sau điều chỉnh KHOẢN MỤC TÍNH Tính FCF NOWC=TS LĐ hoạt động - NNH HĐ TSCĐ ròng Vốn hoạt động (NOC) Đầu tư vào vốn hoạt động Thuế (giả định) NOPAT Ngân lưu tự (FCF) Tỷ lệ tăng trưởng FCF THỰC TẾ 2020 2021 2022 2023 2024 2025 Giá trị hoạt động Giá terminal (giá trị cuối)* Giá trị hoạt động Tính lại giá trị sở CTCP X sau điều chỉnh trình bày bảng 2.10 Bảng 2.11: Tính giá trị sở CTCP X Giá trị hoạt động công ty + Giá trị tài sản đầu tư = Tổng giá trị nội DN - Nợ - Cổ phiếu ưu đãi = Giá trị nội vốn cổ phần thường Tổng số cổ phiếu lưu hành Giá nội cổ phiếu thường Bảng 2.12: Tác động rủi ro riêng lẻ đến giá trị cơng ty sau điều chỉnh Các tình rủi ro RR1_Thay đổi tỷ lệ DT RR2_thay đổi tỷ lệ chi phí RR3_Thay đổi tỷ lệ KPThu RR4_Thay đổi tỷ lệ tồn kho RR5_ Thay đổi tỷ lệ thuế RR6_ Thay đổi WACC Bi quan (1) Cơ sở (2) Lạc quan (3) TB TB-Cơ sở(2) %giảm GTDN Tổng rủi ro riêng lẻ: So sánh kết trước sau điều chỉnh rủi ro ta thấy cải thiện, rủi ro giảm giá trị DN tăng (xem bảng 2.12) Bảng 2.13: So sánh kết điều chỉnh rủi ro Khoản mục Tổng rủi ro ĐLC tiêu cực Giá trị HĐ Khả Giảm GT DN Trước điều chỉnh Phân tích kết bảng 2.13 Kết mơ (xem PL: … ) Sau điều chỉnh tỷ lệ +/- Kết luận: 2.4 Truyền thông rủi ro 2.4.1 Truyền thông rủi ro nội 2.4.2 Truyền thông rủi ro bên Chương 3: KẾT LUẬN: 3.1 3.2 Tổng kết nghiên cứu tình Hạn chế nghiên cứu Danh mục Tài Liệu Tham Khảo Phụ lục: Bảng Cân đối kế toán Bảng Báo cáo Kết hoạt động kinh doanh Các bảng tính trung gian (Excel) Kết chạy mô rủi ro (Crystal ball) ... kinh doanh Công ty Quy trình Quản trị rủi ro doanh nghiệp (ERM) dựa giá trị gồm bốn bước quan trọng, là: nhận dạng rủi ro, định lượng rủi ro, định rủi ro truyền thông rủi ro 2.1 Nhận dạng rủi ro. .. Thiên Long có mặt 65 nước khắp châu lục giới Hệ thống công ty Hiện tại, tập đồn Thiên Long có cơng ty (theo quy mô vốn điều lệ) - Công ty TNHH SX - TM Thiên Long Long Thành (180 tỷ), - Công ty TNHH... Thiên Long Rủi ro khác Là rủi ro từ dịch bệnh, thiên tai, lũ lụt, cháy nổ…gây hậu lớn cho Công ty người tài sản Những rủi ro thường xảy ra, khó dự báo xác 4 (Nguồn: https://thienlonggroup.com/storage/media/CK1YkBETjg6104ddHbRbzcRxtctzRIKWn4QxmeMx.pdf)