Tác động của nợ công đến tăng trưởng kinh tế: Nghiên cứu thực nghiệm tại các quốc gia đang phát triển

Nghiên cứu này tập trung phân tích tác động của nợ công đến tăng trưởng kinh tế của 72 quốc gia đang phát triển trong giai đoạn từ năm 2000 đến năm 2016. Số liệu của nghiên cứu được thu thập từ bộ dữ liệu các chỉ số kinh tế vĩ mô của Ngân hàng Thế giới (World Bank). Dựa trên phương pháp phân tích hồi quy dữ liệu bảng, kết quả nghiên cứu chỉ ra mối liên hệ ngược chiều giữa nợ công và tốc độ tăng trưởng kinh tế ở 72 quốc gia thuộc mẫu này trong giai đoạn nghiên cứu.

Hội thảo Khoa học quốc gia “Hệ thống Tài – Ngân hàng với phát triển kinh tế - xã hội miền Trung – Tây Nguyên bối cảnh cách mạng công nghệ”– DCFB 2020 TÁC ĐỘNG CỦA NỢ CÔNG ĐẾN TĂNG TRƯỞNG KINH TẾ: NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM TẠI CÁC QUỐC GIA ĐANG PHÁT TRIỂN THE IMPACT OF PUBLIC DEBT ON ECONOMIC GROWTH: AN EMPIRICAL RESEARCH ON DEVELOPING COUNTRIES Hoàng Dương Việt Anh, Nguyễn Thành Đạt Khoa Ngân hàng, Trường Đại học Kinh tế - Đại học Đà Nẵng TĨM TẮT Nghiên cứu tập trung phân tích tác động nợ công đến tăng trưởng kinh tế 72 quốc gia phát triển giai đoạn từ năm 2000 đến năm 2016 Số liệu nghiên cứu thu thập từ liệu số kinh tế vĩ mô Ngân hàng Thế giới (World Bank) Dựa phương pháp phân tích hồi quy liệu bảng, kết nghiên cứu mối liên hệ ngược chiều nợ công tốc độ tăng trưởng kinh tế 72 quốc gia thuộc mẫu giai đoạn nghiên cứu Cụ thể tỷ lệ nợ cơng GDP tăng lên tốc độ tăng trưởng GDP bình quân đầu người giảm Từ việc phân tích tác động nợ cơng đến tăng trưởng kinh tế, nghiên cứu đưa số gợi ý sách nhằm nâng cao hiệu sử dụng nợ công đồng thời giảm bớt gánh nặng vay nợ phủ quốc gia phát triển số hàm ý sách Việt Nam Từ khóa: Nợ cơng, Tăng trưởng kinh tế, Quốc gia phát triển ABSTRACT This study empirically examines the effects of public debt on economic growth using a comprehensive sample of developing countries reported by the World Bank over the period from 2000 to 2016 Employing panel data regression analysis, the empirical results show that there is a a reverse relationship between public debt and economic growth in the 72 sample countries during the studied period In particular, when the ratio of public debt to GDP increases, growth of GDP per capita decreases Based on the analysis of the impact of public debt on economic growth, this study suggests some policy implications to improve the efficiency of public debt and reduce the burden of public debt in developing countries Keywords: Public debt, Economic growth, Developing countries Giới thiệu Nợ công chủ đề học thuật nhận quan tâm đặc biệt nhà nghiên cứu hoạch định sách Các quốc gia thường sử dụng nợ công kênh huy động vốn, đáp ứng nhu cầu đầu tư cho dự án, cơng trình trọng điểm quốc gia, khuyến khích phát triển sản xuất, góp phần kích thích tăng trưởng kinh tế Bên cạnh đó, nợ cơng cịn nhằm bù đắp thâm hụt ngân sách sụt giảm nguồn thu từ thuế; góp phần kích thích tiêu dùng, tăng sản lượng, việc làm, tăng tổng sản phẩm quốc dân ngắn hạn Tuy nhiên, thực tế cho thấy, dài hạn, khoản nợ phủ lớn nguyên nhân khiến cho lãi suất tăng, đầu tư giảm, khuyến khích luồng vốn từ nước ngồi chảy vào (từ “chèn ép” đầu tư nước); từ sản lượng tiềm quốc gia tăng trưởng chậm lại Nợ cơng tăng cao, vượt q giới hạn an tồn cịn khiến cho kinh tế dễ bị tổn thương chịu nhiều sức ép từ bên lẫn bên quốc gia, chí cịn dẫn đến nguy quốc gia rơi vào tình trạng “vỡ nợ” Như vậy, nợ cơng có hiệu ngắn hạn, sách tài khóa mở rộng làm tăng mức nợ cơng làm giảm tăng trưởng dài hạn, phần (hoặc hồn tồn) phủ nhận tác động tích cực sách kích thích tài khóa Hầu hết nhà hoạch 381 Hội thảo Khoa học quốc gia “Hệ thống Tài – Ngân hàng với phát triển kinh tế - xã hội miền Trung – Tây Nguyên bối cảnh cách mạng cơng nghệ”– DCFB 2020 định sách thường cho nợ công cao làm giảm tăng trưởng kinh tế dài hạn (Cottarelli, 2011; Panizza & Presbitero, 2014) Trong năm gần đây, vấn đề nợ công lại trở nên nóng bỏng thu hút nhiều quan tâm dư luận giới, nhà làm sách nhà nghiên cứu Không riêng Châu Âu, Mỹ, Nhật Bản mà nhiều nước phát triển phải đối mặt với vấn đề nợ công, có Việt Nam Do vậy, câu hỏi quan trọng đặt liệu tỷ nợ cơng tăng cao có làm giảm tăng trưởng kinh tế Thực tế cho thấy, việc thiếu kinh nghiệm định hướng phát triển kinh tế quốc gia dẫn đến vấn đề gánh nặng nợ công ngày tăng, gây ảnh hưởng tiêu cực đến tăng trưởng kinh tế; chí cịn làm cho nước “con nợ” khó khỏi tình trạng đói nghèo Hiện nay, nợ công đe dọa đến phục hồi ổn định kinh tế toàn giới đặc biệt quốc gia phát triển, viễn cảnh tái suy thối kinh tế tồn cầu đặt Như vậy, nước phát triển, liệu gia tăng nợ vay để bù đắp thiếu hụt ngân sách đáp ứng nhu cầu chi tiêu cơng ngày cao có tác động đến tăng trưởng kinh tế? Bài báo trả lời câu hỏi cách lượng hóa tác động nợ cơng đến tăng trưởng kinh tế quốc gia phát triển Kết thực nghiệm từ nghiên cứu sở để nhà hoạch định sách ban hành sách kinh tế hợp lý nhằm khai thác tối đa nguồn vốn vay hạn chế đến mức thấp ảnh hưởng tiêu cực nợ công đến tăng trưởng kinh tế Cơ sở lý thuyết Tại hầu giới, nợ công xác định bao gồm nợ phủ nợ phủ bảo lãnh Nợ cơng cịn bao gồm nợ quyền địa phương, nợ doanh nghiệp nhà nước phi lợi nhuận Nợ cơng hiểu tổng giá trị khoản tiền mà phủ thuộc cấp từ trung ương đến địa phương vay bảo lãnh vay Bàn tác động nợ công đến kinh tế, nhiều nghiên cứu lý thuyết thực nghiệm xoay quanh mối quan hệ này, kết nghiên cứu theo quan điểm chủ đạo sau: Nợ công thúc đẩy tăng trưởng; Nợ cơng kìm hãm tăng trưởng; Nợ cơng ảnh hưởng phi tuyến lên tăng trưởng Theo trường phái Keynes, nợ công mức hợp lý có tác động tích cực đến tăng trưởng kinh tế thông qua tổng cầu Trong điều kiện giá tiền lương không đổi, ngắn hạn, việc tăng chi tiêu ngân sách (tức làm tăng thâm hụt ngân sách tài trợ nợ vay) kích thích tiêu dùng, giảm tiết kiệm làm tăng tổng cầu, từ làm tăng sản lượng cân Nghiên cứu Elmendorf Mankiw (1999) ủng hộ cho quan điểm cho rằng, ngắn hạn, nợ kích thích nhu cầu sản lượng, thúc đẩy tăng trưởng kinh tế Nghiên cứu Jayaraman Lau (2009) kết luận hệ số nợ nước ngồi có ý nghĩa thống kê tích cực, biến số thâm hụt ngân sách có ý nghĩa tiêu cực Các nghiên cứu lý thuyết tác động nợ công ngắn hạn khác hầu hết cho thấy có mối quan hệ chiều nợ cơng tăng trưởng Nghiên cứu DeLong Summers (2012) cho sách tài khóa mở rộng dẫn đến tích tụ nợ tránh suy thối kéo dài, có tác động tích cực đến tăng trưởng ngắn dài hạn Ở khía cạnh khác, nhiều nghiên cứu cho thấy nợ công làm giảm tăng trưởng kinh tế Cụ thể, phủ dùng nợ để trang trải khoản thâm hụt ngân sách tăng trưởng kinh tế giảm, với lý sau: (i) Thứ nhất, tài trợ thâm hụt ngân sách nợ công làm tăng gánh nặng trả nợ cho hệ tương lai phủ bắt buộc phải tăng thuế để trả nợ; (ii) Thứ hai, gia tăng nợ công thâm hụt ngân sách gây áp lực làm tăng lãi suất, lãi suất tăng đương nhiên làm giảm đầu tư tư nhân Đây hiệu ứng chi tiêu công “chèn ép” đầu tư tư nhân (crowd out effect) Khi đầu tư tư nhân giảm tăng trưởng kinh tế giảm Nghiên cứu Kumar Woo (2010) nghiên cứu mối tương quan nợ công cao tăng trưởng kinh tế dài hạn dựa số liệu 38 kinh tế tiên tiến gần bốn thập kỉ (1970– 2010) Các tác giả nhấn mạnh loạt kênh thơng qua tỷ lệ nợ cơng cao có tác động bất lợi đến tăng trưởng, bao gồm lãi suất dài hạn cao hơn, thuế biến dạng tương lai cao hơn, lạm phát cao Cụ thể: (i) Những khoản nợ lớn làm cản trở q trình tích lũy vốn làm giảm tăng trưởng kinh 382 Hội thảo Khoa học quốc gia “Hệ thống Tài – Ngân hàng với phát triển kinh tế - xã hội miền Trung – Tây Nguyên bối cảnh cách mạng công nghệ”– DCFB 2020 tế, (ii) tính bình qn, gia tăng 10% tỷ lệ nợ/GDP đầu kỳ kèm với sụt giảm tăng trưởng GDP thực/đầu người hàng năm: khoảng 0,2% năm nhóm nước tiên tiến; khoảng 0,15 % năm nhóm nước Nhiều nghiên cứu khác (Diamond, 1965; Saint-Paul, 1992; Tanzi Chalk, 2000; Codogno cộng sự, 2003, Laubach, 2009; Cochrane, 2011; Panizza Presbitero, 2013, 2014; Teles Cesar Mussolini, 2014) cho nợ cơng có tác động tiêu cực đến tăng trưởng kinh tế dài hạn Các nghiên cứu giải thích nợ cơng tăng cao ảnh hưởng đến hiệu chi tiêu công (do việc sử dụng vốn vay không hiệu quả), làm tăng không chắn gây áp lực tăng thuế trong tương lai, tăng rủi ro vỡ nợ, điều dẫn đến lãi suất thực tăng lên làm làm cho đầu tư tư nhân giảm Trong chừng mực đó, rõ ràng khơng thể phủ nhận vai trị nợ cơng việc bổ sung nguồn vốn đầu tư quan trọng cho kinh tế bù đắp thiếu hụt chi tiêu phủ, đặc biệt nước phát triển Vì vậy, nợ cơng góp phần thúc đẩy kinh tế phát triển Với lập luận này, số nghiên cứu (Reinhart Rogoff, 2009, 2010a,b; Reinhart cộng sự, 2012; Cecchetti cộng sự, 2011; ChecheritaWestphal Rother, 2012; Furceri Zdzienicka, 2012) đưa minh chứng mối quan hệ phi tuyến tính nợ công tăng trưởng kinh tế Những ảnh hưởng tiêu cực nợ công xuất sau mức nợ vượt qua ngưỡng tỷ nợ công/GDP định Nghiên cứu tiêu biểu Reinhart Rogoff (2010) phân tích mối quan hệ nợ cơng cao tốc độ tăng trưởng GDP thực tế dài hạn 20 nước tiên tiến 24 nước phát triển khoảng hai kỷ (1790 – 2009) Các tác giả kết luận: (i) mối quan hệ nợ phủ tăng trưởng dài hạn tích cực với mức độ tương đối thấp tỷ lệ nợ công/GDP ngưỡng 90% GDP, tỷ lệ nợ công/GDP 90% GDP, tốc độ tăng trưởng bình quân giảm 2,2%; (ii) Các kinh tế đối mặt với ngưỡng nợ nước thấp hơn; nợ nước ngồi đạt 60% GDP, trung bình tăng trưởng kinh tế năm giảm khoảng 2%; (iii) Khơng có mối liên hệ rõ ràng nợ cơng tăng trưởng nhóm nước phát triển Dữ liệu và phương pháp nghiên cứu 3.1 Dữ liệu Nghiên cứu sử dụng nguồn liệu thứ cấp Ngân hàng Thế giới (World Bank) từ năm 2000 đến năm 2016 72 quốc gia phát triển1 Danh sách quốc gia phát triển dựa theo liệu Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF) Ngân hàng Thế giới (World Bank) Sự lựa chọn quốc gia giai đoạn nghiên cứu chủ yếu dựa vào sẵn có liệu cho biến số mơ hình Mẫu nghiên cứu cuối bao gồm 1.224 quan sát Các biến số sử dụng mơ hình gồm: Tốc độ tăng trưởng GDP bình qn đầu người (%), tỷ lệ nợ cơng tổng số GDP quốc gia (%), tỷ lệ lạm phát trung bình hàng năm (%), chi tiêu cơng tính theo phần trăm GDP (%), tỷ trọng tổng mức đầu tư GDP (%), độ mở thương mại tính tổng kim ngạch xuất nhập GDP (%) 3.2 Phương pháp nghiên cứu Dựa nghiên cứu trước (Kumar Woo, 2010; Panizza Presbitero, 2014), nghiên cứu phân tích tác động nợ cơng đến tăng trưởng kinh tế nước phát triển dựa mơ hình hồi quy với liệu bảng sau: Growthi,t =γ +δDEBT i,t-1+ηControlsi,t-1+θj+ φt + ζi,t (1) Trong đó, Growthi (Tăng trưởng) biến tăng trưởng kinh tế đo lường tốc độ tăng trưởng GDP bình quân đầu người nước i; DEBTi (Nợ công) biến nợ công đo tỷ lệ nợ cơng tổng GDP; Controlsi (biến kiểm sốt) biến kiểm soát, biến đưa vào mơ hình nhằm loại trừ ảnh hưởng nhân tố mơ hình tác động nợ cơng đến tăng trưởng kinh tế2 Chúng tơi kiểm sốt mơ hình hồi quy biến đặc thù tác động chi phối đến quan hệ nợ công tăng trưởng kinh tế Cụ thể, INF (Lạm phát) biến lạm phát đo tỷ lệ lạm phát trung bình hàng năm (%); Xem phụ lục Một số biến kiểm soát xuất nghiên cứu trước khơng cung cấp đầy đủ hệ thống liệu Ngân hàng Thế giới nên không đưa vào nghiên cứu 383 Hội thảo Khoa học quốc gia “Hệ thống Tài – Ngân hàng với phát triển kinh tế - xã hội miền Trung – Tây Nguyên bối cảnh cách mạng công nghệ”– DCFB 2020 EXPENDITURE (Chi tiêu công) biến chi tiêu công tính tỷ lệ chi tiêu cơng so với GDP (% GDP); INVESTMENT (Đầu tư) biến đầu tư tính tỷ lệ tổng mức đầu tư so với GDP (% GDP); TRADE (Độ mở thương mại) độ mở thương mại, tính tổng xuất nhập GDP (% GDP) Mô hình (1) bao gồm ảnh hưởng cố định quốc gia (θj) ảnh hưởng cố định năm (φt) Một vấn đề đặt mối quan hệ nợ công tăng trưởng đề cập nghiên cứu Reinhart cộng (2012) thực tế tăng trưởng kinh tế thấp có khuynh hướng dẫn đến mức nợ cao, tạo mối tương quan nghịch nợ công tăng trưởng kinh tế Để giải vấn đề này, tất biến độc lập đưa vào mơ hình với giá trị trễ nhằm hạn chế ảnh hưởng theo chiều ngược lại từ tăng trưởng kinh tế đến nợ công3 Ngoài ra, sai số chuẩn điều chỉnh (robust standard errors) để giải tượng phương sai không đồng ước lượng theo cụm quốc gia để giải vấn đề tự tương quan theo phương pháp Petersen (2009) Kết quả nghiên cứu 4.1 Thống kê mô tả ma trận tương quan Số quan sát Giá trị trung bình Độ lệch chuẩn Phương sai Growth (Tăng trưởng) 1.224 2,88377 4,296956 18,46383 DEBT (Nợ công) 1.224 48,96231 31,6803 1003,641 INF (Lạm phát) 1.224 6,691691 13,06874 170,792 EXPENDITURE (Chi tiêu công) 1.224 27,17026 8,282901 68,60644 INVESTMENT (Đầu tư) 1.224 24,89117 8,792608 77,30996 TRADE (Độ mở thương mại) 1.224 83,29161 36,31336 1318,66 Biến Nguồn: Tính tốn tác giả Bảng trình bày thống kê mô tả tăng trưởng kinh tế, nợ công biến kiểm sốt Tăng trưởng kinh tế bình quân quốc gia phát triển giai đoạn 2000 đến 2016 khoảng 2,9%/năm Trung bình, quốc gia mẫu nghiên cứu có tỷ lệ nợ công cao gần 50% so với GDP (cụ thể, biến DEBT có giá trị 48,96); đồng thời giá trị biến lạm phát, chi tiêu công, đầu tư độ mở thương mại 6,7%, 27,2%, 24,9% 83,3% so với GDP Bảng trình bày ma trận hệ số tương quan Pearson biến sử dụng nghiên cứu Nhìn chung, tương quan biến độc lập mức độ thấp, loại bỏ khả đa cộng tuyến phân tích hồi quy.4 Mối quan hệ ngược biến phụ thuộc tác động lên biến độc lập mơ hình hồi quy gây vấn đề nội sinh Vấn đề nội sinh mơ hình coi vi phạm nghiêm trọng giả định OLS Đa cộng tuyến vấn đề nghiêm trọng hệ số tương quan hai biến độc lập nhỏ 0.8 (Xem Gujarati, 2003) 384 Hội thảo Khoa học quốc gia “Hệ thống Tài – Ngân hàng với phát triển kinh tế - xã hội miền Trung – Tây Nguyên bối cảnh cách mạng công nghệ”– DCFB 2020 Bảng 2: Ma trận hệ số tương quan giữa các biến Biến Growth (Tăng trưởng) DEBT (Nợ công) Growth DEBT EXPENDITURE INF INVESTMENT TRADE -0,1233 EXPENDITURE (Chi tiêu công) -0,1027 -0,0573 INF (Lạm phát) -0,0007 0,1025 0,0970 INVESTMENT (Đầu tư) 0,2196 -0,3019 0,0311 -0,0455 TRADE (Độ mở thương mại) 0,1719 -0,0670 0,2199 0,0172 0,1229 1 Nguồn: Tính tốn tác giả 4.2 Kết thực nghiệm Bảng trình bày kết hồi quy mơ hình (1) tác động nợ cơng đến tăng trưởng kinh tế quốc gia phát triển giai đoạn 2000 - 2016 Kết cho thấy biến nợ công tương quan âm với tăng trưởng bình quân GDP đầu người mức ý nghĩa 5% Kết cho thấy, phủ nước mẫu nghiên cứu gia tăng nợ vay làm giảm tốc độ tăng trưởng GDP bình quân đầu người Cụ thể, tỷ lệ nợ công GDP tăng thêm 10% tốc độ tăng trưởng GDP bình quân đầu người giảm khoảng 0,2% Kết phù hợp với lập luận nợ công tăng cao làm tăng rủi ro xảy đàn áp tài thơng qua tăng thuế tương lai, tăng rủi ro vỡ nợ, điều dẫn đến lãi suất thực cao đầu tư tư nhân thấp hơn, làm chậm tăng trưởng kinh tế Đồng thời, nợ công tăng cao ảnh hưởng đến hiệu chi tiêu cơng (do việc phủ vốn vay sử dụng không hiệu quả) Thật vậy, kết hồi quy từ bảng cho thấy mối quan hệ tiêu cực chi tiêu công với tăng trưởng kinh tế (tại mức ý nghĩa 1%) Chẳng hạn, tỷ lệ chi tiêu cơng GDP tăng thêm 1% tăng trưởng giảm 0,25% Các quốc gia phát triển thường có máy nhà nước cồng kềnh cần khoản chi thường xuyên lớn, kết hợp khoản chi tiêu không minh bạch làm tăng quy mô chi tiêu công quốc gia, ảnh hưởng xấu đến tăng trưởng kinh tế; bên cạnh đó, đầu tư cơng (khoản chi chiếm tỷ lệ lớn tổng chi tiêu cơng) khơng hiệu chí lấn át đầu tư tư nhân, từ có tác động tiêu cực đến tăng trưởng kinh tế Do vậy, việc chi tiêu công không hiệu vừa không đạt mục tiêu sách đề ra, vừa làm phình to quy mô chi tiêu công quốc gia kéo theo nợ cơng ngày lớn Kết nghiên cứu quán với phát nhiều nghiên cứu giới ảnh hưởng nợ công đến tăng trưởng kinh tế5 Trên biến kiểm soát khác, lạm phát tác động ngược chiều lên tăng trưởng kinh tế mức ý nghĩa 5% Hệ số biến lạm phát có giá trị âm dựa thực tế gia tăng tỷ lệ lạm phát làm giảm tăng trưởng GDP thông qua tác động tiêu cực lên tổng cầu Sự gia tăng lạm phát làm tăng chi phí sản xuất, làm giảm tăng trưởng kinh tế Để thực mục tiêu tăng trưởng kinh tế bền vững, cần có chiến lược phát triển kinh tế từ ngắn hạn đến dài hạn theo hướng ưu tiên phát triển kinh tế ngắn hạn để tạo đà kiềm chế lạm phát dài hạn Ngược lại, biến đầu tư lại có tương quan dương với tăng trưởng kinh tế mức ý nghĩa 1% Khi đầu tư tăng thêm 1% GDP tăng trưởng tăng 0,12% Tăng trưởng kinh tế bị ảnh hưởng độ mở thương mại Dựa vào kết cho thấy, việc khuyến khích mở rộng thương mại góp phần làm gia tăng tốc độ tăng trưởng kinh tế (tại mức ý nghĩa 10%) Xem Diamond (1965); Saint-Paul (1992); Tanzi Chalk (2000); Codogno cộng (2003); Laubach (2009); Cochrane (2011); Panizza Presbitero (2013, 2014); Teles Cesar Mussolini (2014) 385 Hội thảo Khoa học quốc gia “Hệ thống Tài – Ngân hàng với phát triển kinh tế - xã hội miền Trung – Tây Nguyên bối cảnh cách mạng công nghệ”– DCFB 2020 Bảng Nợ công tăng trưởng kinh tế Hệ số Sai số chuẩn mạnh6 z P > |z| DEBT (Nợ công) -0,0195374 0,0091638 -2,13 0,033 -0,0374982 -0,0015767 EXPENDITURE (Chi tiêu công) -0,2556774 0,0817745 -3,13 0,002 -0,4159526 -0,0954023 INF (Lạm phát) -0,0242385 0,0102639 -2,36 0,018 -0,0443554 -0,0041216 0,1214682 0,0398734 3,05 0,002 0,0433177 0,1996186 0,0499445 0,0282677 1,77 0,077 -0,0054591 0,1053481 6,309786 1,955417 3,23 0,001 2,477239 10,14233 Biến INVESTMENT tư) TRADE (Độ thương mại) CONS (Hằng số) (Đầu mở [Khoảng tin cậy 95%] Nguồn: Tính tốn tác giả Kết luận và gợi ý sách Trong này, chúng tơi nghiên cứu ảnh hưởng nợ công đến tăng trưởng kinh tế Sử dụng liệu quốc gia phát triển thu thập từ Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF) Ngân hàng giới (World Bank) khoảng thời gian 2000-2016, kết thực nghiệm cho thấy nợ cơng có ảnh hưởng tiêu cực đến tăng trưởng kinh tế Kết phù hợp với giả thuyết phần lớn nợ công chủ yếu tài trợ cho chi tiêu công Tuy nhiên, nước phát triển hiệu chi tiêu công thấp, bên cạnh đầu tư cơng (khoản chi chiếm tỷ lệ lớn chi tiêu công) thường không hiệu chí lấn át đầu tư tư nhân Do vậy, việc phủ vốn vay sử dụng khơng hiệu kìm hãm tăng trưởng kinh tế Thật vậy, kết hồi quy từ nghiên cứu cho thấy mối quan hệ tiêu cực chi tiêu công với tăng trưởng kinh tế (cụ thể, tỷ lệ chi tiêu cơng GDP tăng thêm 1% tăng trưởng giảm 0,25%) Kết nghiên cứu quán với phát nhiều nghiên cứu giới ảnh hưởng nợ công đến tăng trưởng kinh tế Kết từ nghiên cứu chúng tơi hàm ý gia tăng nợ cơng làm giảm tăng trưởng kinh tế quốc gia phát triển Do vậy, phủ quốc gia cần quản lý hiệu nợ công, trước hết cần kiểm sốt chặt chẽ tỷ lệ nợ cơng GDP; đánh giá đầy đủ, xác thực trạng nợ công tại; hạn chế việc lạm dụng nợ cơng với lý kích thích tăng trưởng kinh tế quốc gia Thứ hai, tăng cường kiểm soát chi tiêu ngân sách, cân thu chi Thứ ba, tăng cường trả nợ, cấu lại vốn vay, tránh không để tình trạng nợ hạn xảy Thứ tư, xây dựng hệ thống tiêu đánh giá tính bền vững nợ công mức ngưỡng nợ cơng/GDP, nợ nước ngồi/GDP; nghĩa vụ nợ/dự trữ ngoại hối Đồng thời, quốc gia nên thành lập quan quản lý nợ cơng chun trách Ngồi ra, nghiên cứu tăng trưởng kinh tế chịu tác động từ nhiều biến số kinh tế vĩ mô khác nhau, bao gồm lạm phát, chi tiêu cơng, tổng đầu tư độ mở thương mại Vì vậy, giải pháp kiểm soát cho biến số cần thiết Đối với lạm phát, cần xác định mức ngưỡng hợp lý cho mức lạm phát quốc gia Đối với chi tiêu công, cần dự toán ngân sách dựa theo đầu gắn với mục tiêu chiến lược ưu tiên Đặc biệt, phủ cần có chiến lược cụ thể nhằm định hướng cho đầu tư cơng Chính phủ nên tập trung vào phát triển kết cấu hạ tầng kinh tế khoa học kỹ thuật để tạo ngoại tác tích cực lan tỏa đến khu vực tư nhân; đồng thời, xoá bỏ rào cản, định kiến, tạo điều kiện thuận lợi nhằm hỗ trợ khu vực sản xuất kinh doanh, khuyến khích đầu tư khu vực tư nhân, thay tiêu tốn nhiều ngân sách cho đầu tư cơng, từ ngày làm trầm trọng hóa vấn đề nợ cơng Cuối cùng, phủ cần có biện pháp nhằm cải thiện xuất góp phần kích thích tăng trưởng kinh tế cho quốc gia Sai số chuẩn điều chỉnh (robust standard errors) để giải tượng phương sai không đồng 386 Hội thảo Khoa học quốc gia “Hệ thống Tài – Ngân hàng với phát triển kinh tế - xã hội miền Trung – Tây Nguyên bối cảnh cách mạng công nghệ”– DCFB 2020 Tóm lại, khơng thể phủ nhận vai trị nợ cơng kinh tế quốc gia đặc biệt quốc gia phát triển Đây công cụ đắc lực giúp nước đạt mục tiêu tăng trưởng Tuy nhiên, nợ công lại dao hai lưỡi, tác động ln phức tạp khó lường Chính vậy, quốc gia cần phải đánh giá, quản lý sử dụng hiệu nợ công thật hiệu quả, kiểm soát khả trả nợ xử lý vấn đề phát sinh từ nợ công nhằm đảm bảo tăng trưởng kinh tế ổn định TÀI LIỆU THAM KHẢO [1] Cecchetti, S., Mohanty, M., Zampolli, F., (2011), “Achieving growth amid fiscal imbalances: the real effects of debt”, Economic Symposium Conference [2] Checherita-Westphal, C., Rother, P., (2012), “The impact of high government debt on economic growth and its channels: an empirical investigation for the euro area”, European Economics Review, 56 (7), 1392–1405 [3] Cochrane, J.H., (2011), “Understanding policy in the great recession: some unpleasant fiscal arithmetic”, European Economics Review, 55 (1), 2–30 [4] Codogno, L., Favero, C., Missale, A., (2003), “Yield spreads on EMU government bonds”, Economics Policy, 18 (37), 503–532 [5] Cottarelli, C., (2011), “The Risk Octagon: A Comprehensive Framework For Assessing Sovereign Risks”, International Monetary Fund, https://www.imf.org/external/np/fad/news/2011/docs/Cottarelli1.pdf, truy cập ngày 10/05/2018 [6] DeLong, B.J., Summers, L.H., (2012), “Fiscal Policy in a Depressed Economy”, Brookings Papers on Economic Activity Spring [7] Diamond, P.A., (1965), “National debt in a neoclassical growth model”, American Economic Review, 55 (5), 1126–1150 [8] Elmendorf, D W., Mankiw, N G (1999), Government Debt in Handbook of Macroeconomics, Vol III, ed by J B Taylor, and M Woodford, chap 25 North Holland, Amsterdam [9] Furceri, D., Zdzienicka, A., (2012), “How costly are debt crises?”, Journal of International Money and Finance, 31 (4), 726–742 [10] Gujarati, D.N (2003), Basic Econometrics, 4th Edition, McGraw-Hill, New York [11] Jayaraman, T.K and Lau, E (2009), “Does external debt lead to economic growth in Pacific island countries”, Journal of Policy Modelling, 31(2), 272–288 [12] Kumar, M.S., Woo, J., (2010), “Public Debt and Growth”, IMF Working Papers, 10/174, International Monetary Fund [13] Laubach, T., (2009), “New evidence on the interest rate effects of budget deficits and debt”, Journal of the European Economic Association, (4), 858–885 [14] Friedman, M (1988), “Money and the Stock Market”, Journal of Political Economy, 96, (2), 221-45 [15] Panizza, U., & Presbitero, A F (2014), “Public debt and economic growth: Is there a causal effect?,” Journal of Macroeconomics, 41, 21–41 doi:10.1016/j.jmacro.2014.03.009 [16] Panizza, U., Presbitero, A.F., (2013), “Public debt and economic growth in advanced economies: a survey”, Swiss Journal of Economics and Statistics, 149 (2), 175–204 [17] Petersen, M.A., (2009), “Estimating standard errors in finance panel data sets: Comparing approaches”, Review of Financial Studies, 22, 435-480 [18] Reinhart, C.M., Reinhart, V.R., Rogoff, K.S., (2012) “Public debt overhangs: advanced-economy episodes since 1800”, Journal of Economic Perspectives, 26 (3), 69–86 [19] Reinhart, C.M., Rogoff, K.S., (2009), “This Time is Different – Eight Centuries of Financial Folly”, Princeton University Press, Princeton, New Jersey 387 Hội thảo Khoa học quốc gia “Hệ thống Tài – Ngân hàng với phát triển kinh tế - xã hội miền Trung – Tây Nguyên bối cảnh cách mạng công nghệ”– DCFB 2020 [20] Reinhart, C.M., Rogoff, K.S., (2010a), “Debt and Growth Revisited” VoxEU.org [21] Reinhart, C.M., Rogoff, K.S., (2010b), “Growth in a time of deb”, American Economic Review, 100 (2), 573–578 [22] Reinhart, C.M., Rogoff, K.S., (2011), “From financial crash to debt crisis”, American Economic Review, 101 (5), 1676–1706 [23] Saint-Paul, G., (1992), “Fiscal policy in an endogenous growth model”, The Quarterly Journal of Economics, 107 (4), 1243–1259 PHỤ LỤC DANH SÁCH QUỐC GIA TRONG MẪU NGHIÊN CỨU STT Tên nước Tên nước STT STT Tên nước Tên nước STT Albania 19 Cote d'Ivoire 37 Kenya 55 Romania Algeria 20 Dominica 38 Kuwait 56 Russian Federation Angola 21 Dominican Republic 39 Kyrgyz Republic 57 Saudi Arabia Antigua Barbuda 22 El Salvador 40 Malaysia 58 Senegal Azerbaijan 23 Equatorial Guinea 41 Mauritius 59 Serbia Bahamas, The 24 Fiji 42 Mexico 60 South Africa Benin 25 Gabon 43 Moldova 61 Sri Lanka Bolivia 26 Gambia, The 44 Morocco 62 St Lucia Botswana 27 Georgia 45 Mozambique 63 St Vincent Grenadines 10 Brazil 28 Ghana 46 Nepal 64 Sudan 11 Brunei Darussalam 29 Grenada 47 Nicaragua 65 Suriname 12 Bulgaria 30 Guinea-Bissau 48 Niger 66 Thailand 13 Cambodia 31 Guyana 49 Pakistan 67 Tunisia 14 Cameroon 32 Honduras 50 Panama 68 Turkey 15 Chile 33 Hungary 51 Paraguay 69 Uganda 16 China 34 India 52 Peru 70 Ukraine 17 Colombia 35 Indonesia 53 Philippines 71 Vietnam 18 Costa Rica 36 Iran, Islamic Rep 54 Poland 72 Zambia and 388 and the ... Kết nghiên cứu quán với phát nhiều nghiên cứu giới ảnh hưởng nợ công đến tăng trưởng kinh tế Kết từ nghiên cứu chúng tơi hàm ý gia tăng nợ cơng làm giảm tăng trưởng kinh tế quốc gia phát triển. .. mơ hình tác động nợ công đến tăng trưởng kinh tế2 Chúng kiểm sốt mơ hình hồi quy biến đặc thù tác động chi phối đến quan hệ nợ công tăng trưởng kinh tế Cụ thể, INF (Lạm phát) biến lạm phát đo... đặt liệu tỷ nợ cơng tăng cao có làm giảm tăng trưởng kinh tế Thực tế cho thấy, việc thiếu kinh nghiệm định hướng phát triển kinh tế quốc gia dẫn đến vấn đề gánh nặng nợ công ngày tăng, gây ảnh