Case study 1 _ PHÂN TÍCH CÔNG TY TAXI AB

CASE STUDY Phân tích dự án Cơng ty Taxi AB Taxi AB công ty kinh doanh dịch vụ taxi, kinh doanh từ năm 2000 Hiện công ty có 1000 xe có phát triển đáng kể so với thành lập Năm 2015, dự đoán du cầu lại xe taxi gia tăng, công ty s ẽ tăng thêm 375 xe taxi năm tới Tuy nhiên cạnh tranh gay g khơng d ễ thành cơng thị trường nên Ban giám đốc công ty nghĩ r ằng h ọ c ần cẩn trọng việc định Giả sử anh (chị) thành viên Ban giám đốc, anh ch ị s ẽ trình bày ý kiến để góp ý chia sẻ v ới nh ững n ỗi băn khoăn Ban giám đốc Anh (chị) sử dụng thông tin d ưới hỗ trợ cho quan điểm Vốn đầu tư Sau liên hệ với đại diện nhiều hãng sản xuất xe khác Tổng giám đốc nhận thấy giá chào loại xe DAEWOO GENTRA phù h ợp v ới nhu cầu hãng Giá DAEWOO GENTRA 17.500 USD chưa kể lệ phí trước bạ số chi phí liên quan khác Bảng d ưới cho biết tổng vốn đầu tư cho xe taxi Tỷ giá USD/VND 21.095 Dựa theo kinh nghiệm, cơng ty dự đốn có tu ổi th ọ ho ạt đ ộng kéo dài năm giá trị lý ước chừng 15% giá trị ban đầu Những thiết bị khác lắp xe có thời gian hoạt động năm khơng cịn giá tr ị thải hồi Theo Tổng giám đốc, báo cáo tài nộp cho quan thuế xem xét hoạt động, công ty khấu hao tài s ản theo phương pháp đường thẳng Đây chưa phải phương pháp khấu hao tốt ơng ta cho chấp nhận đơn gi ản phù h ợp v ới trình độ quản lý cơng ty Bảng 1: Tổng vốn đầu tư cho xe Giá nhập Các thiết bị chuyên dùng Thuế nhập Số tiền 17.500 USD 730 USD 50% Thuế tiêu thụ đặc biệt Thuế giá trị gia tăng Lệ phí trước bạ Tổng cộng Doanh thu chi phí hàng năm 45% 10% 20 triệu VND Dựa sở kinh nghiệm kết khảo sát thị trường gần đây, Phó giám đốc báo doanh thu gia tăng hàng năm 7% M ặc dù v ậy, bà cẩn thận nên lấy mức doanh thu xe thấp hàng tháng 35 tri ệu đồng, 35% chia cho tài xế, phần cịn lại công ty Doanh thu xe đạt tình hình khó khăn Theo thỏa thuận tài xế công ty, tài xế phải chịu tất c ả chi phí khả biến xăng dầu, rửa xe, bến bãi Theo Phó giám đốc 2, chi phí hoạt động hàng năm công ty bao gồm tiền lương cho phận gián ti ếp, khấu hao chi phí chung khác tiếp thị, tiền thuê văn phòng, b ảo hiểm chi phí khác bảng khơng tăng đáng kể Bảng 2: Ước tính chi phí hàng tháng chưa kể khấu hao Chi phí bảo trì Tiền lương gián tiếp Tiền thuê Bảo hiểm Tiếp thị Lãi vay Chi phí khác Tổng cộng Số tiền ( triệu đồng) 290 230 75 90 55 100 120 960 Chi phí sử dụng vốn thuế thu nhập Để có đủ vốn đầu tư cho dự án, công ty định huy động ngu ồn vốn nợ vay lợi nhuận để lại Khi liên hệ với ngân hàng, Giám đốc tài cho biết ngân hàng cho vay 50% nhu cầu vốn th ời h ạn năm v ới lãi suất 18%/ năm Tuy nhiên lãi suất tăng lên 20%/năm công ty sử d ụng 50% vốn vay để tài trợ cho dự án Đối với lợi nhuận để lại, cơng ty chưa niêm yết chứng khốn đề sàn nên khó ước lượng phí tổn Tuy nhiên, Giám đốc tài nghĩ cơng ty khơng sử dụng lợi nhuận để lại để đầu tư vào dự án số l ợi nhu ận sử dụng vào mục đích khác sinh lợi tức nh ất 23%/ năm Do 23% xem chi phí hội hợp lý ước lượng chi phí sử dụng lợi nhuận để lại Thuế thu nhập doanh nghiệp hành 22% Cơ cấu vốn Trong phiên họp Ban giám đốc gần nhất, Tổng giám đốc nhấn mạnh đến số yếu tố khác ảnh hưởng đến chi phí sử dụng vốn, cấu vốn Trong năm trước, công ty trì t ỷ l ệ 30% n ợ 70% vốn chủ sở hữu Nhưng công ty xem xét ph ương án, theo tỷ trọng nợ tăng Bảng cho thấy cấu v ốn c công ty theo phương án Bảng 3: Cơ cấu vốn công ty Nợ Lợi nhuận để lại Tổng cộng Phương án 50% 50% 100% Phương án 60% 40% 100% Quyết định đầu tư Có nhiều cách tiếp cận khác sử dụng để đánh giá triển vọng dự án, chẳng hạn phương pháp giá trị (NPV), Phương pháp tỷ suất thu hồi nội (IRR), phương pháp thời gian hoàn vốn (PBP) Tuy nhiên giám đốc công ty chưa hi ểu rõ v ề ph ương pháp nên khó đánh giá phương pháp tốt Vì thế, ơng nghĩ nên tìm kiếm lời khun từ chuyên gia có kinh nghiệm lĩnh vực Đây hội tốt cho ông thu thập học bổ ích t l ời khuyên anh (chị) Xin anh (chị) vui lòng giúp cho Ban giám đốc l ời khuyên quý giá b ằng cách trả lời câu hỏi sau: Câu hỏi 1, Chi phí sử dụng vốn bình qn theo phương án nào? 2, Tính chi phí khấu hao xe thiết bị hàng năm nào? 3, Dự báo dòng tiền tệ qua năm dựa thông tin cung cấp? 4, Dựa sở tính NPV, IRR tư vấn cơng ty có nên chấp nhận dự án khơng? 5, Phân tích ảnh hưởng đến định đầu tư doanh thu gi ảm 20% so với dự báo? Trả lời: 1, Chi phí sử dụng vốn bình qn theo phương án nào? Dựa bảng chi phí sử dụng vốn thuế thu nhập ta có bảng sau: Vốn vay (Nợ) Lợi nhuận để lại Lãi suất Thuế thu nhập doanh nghiệp Phương án 50% 50% 18%/năm Phương án 60% 40% 20%/năm 22% 22% Cơng thức: CFSD vốn vay sau tính thuế = CFSD trước thuế * ( 1- thuế suất thu ế TNDN) n WACC=∑ W i r i i=1 (đơn vị: %) Với: WACC: Chi phí sử dụng vốn bình quân Wi: Tỷ trọng nguồn vốn thứ i ri: Chi phí nguồn vốn thứ i  Phương án 1: Chi phí sử dụng thu nhập giữ lại = 23% CFSD vốn vay sau tính thuế = CFSD trước thuế * ( 1- thuế suất thuế TNDN) = 18% * ( 1- 22%) = 14,04% CFSD vốn bình quân: WACC1 = 23% * 50% + 14,04%* 50% = 18,52%  Phương án 2: Chi phí sử dụng vốn thu nhập giữ lại = 23% CFSD vốn vay sau tính thuế = CFSD trước thuế * ( 1- thuế suất thuế TNDN) = 20% * ( 1- 22%) = 15,6% CFSD vốn bình quân: WACC2 = 23% * 40% + 15.6%* 60% = 18,56%  Ta thấy: WACC1 < WACC2  Công ty nên chọn phương án để có cấu trúc vốn tối ưu 2, Tính chi phí khấu hao xe thiết bị hàng năm nào? Bảng 1: Tổng vốn đầu tư cho xe Giá nhập Các thiết bị chuyên dùng Thuế nhập Thuế tiêu thụ đặc biệt Thuế giá trị gia tang Lệ phí trước bạ Tổng cộng Số tiền 17.500 USD 730 USD 50% 45% 10% 20 triệu VND Theo thơng tư 195/ 2015 Bộ tài quy định đối tượng chịu thuế tiêu thụ đặc biệt sản phẩm, hàng hóa hồn chỉnh khơng bao gồm linh kiện lắp ráp hàng hóa  Các thiết bị chuyên dùng không chịu thuế tiêu thụ đặc biệt Theo Khoản Điều 2, TT 45/2013 Bộ Tài Chính: Ngun giá tài sản cố định hữu hình tồn chi phí mà doanh nghiệp phải bỏ để có tài sản cố định hữu hình tính đến thời điểm đưa tài sản vào trạng thái sẵn sàng sử dụng  Nguyên giá xe không bao gồm thuế GTGT Đơn vị USD Khoản mục Xe Thiết bị Giá nhập 17.500 730 Thuế nhập 50% 8.750 Thuế tiêu thụ đặc biệt 11.812,5 45% Tổng 38.062,5 365 1.095  Nguyên giá xe thiết bị = Giá nhập khẩu+ Thuế nhập khẩu+Thuế TTĐB+Lệ phí trước bạ = (17.500+730+8.750+365+11812,5) 20.000.000 x 21.095+ = 846.027.462,5 VNĐ Trong đó: Nguyên giá xe = 38.062,5 x 21.095+ 20.000.000 = 822.928.437,5 VNĐ Nguyên giá thiết bị chuyên dùng đầu tư cho xe =1.095 x 21.095=23.099.025 VNĐ  Tổng số vốn đầu tư cho 375 xe = 846.027.462,5 x 375 = 317.260.298.437,5 VNĐ  317.260,2984 triệu VNĐ Chi phí khấu hao xe thiết bị hàng năm: Khấu hao tài sản theo phương pháp đường thẳng Mức khấu hao hàng năm = Nguyên giá Thời giantrích khấu hao Khấu hao xe (thời gian trích khấu hao năm)  Mức khấu hao hàng năm = 822.928.437,5∗375 = 51.433.027.343,75 VNĐ  51.433,02734 triệu VNĐ  Khấu hao thiết bị chuyên dùng: Theo thông tư 45/ 2013 Bộ tài thiết bị chuyên dùng chưa đủ điều kiện trở thành TSCĐ (vì nguyên giá < 30 triệu VNĐ) Do đó, theo khoản 11, điều thơng tư quy định thời gian trích khấu hao thiết bị không đủ điều kiện TSCĐ thời gian trích khấu hao khơng q năm  Thời gian trích khấu hao thiết bị chuyên dùng năm  Mức khấu hao hàng năm = 23.099 025∗375 = 2.887.378.125 VNĐ  2.887,378125 triệu VNĐ 3, Dự báo dòng tiền tệ qua năm dựa thông tin cung cấp? Phương án 1(Phương án có cấu trúc vốn tối ưu)  Vốn đầu tư: VĐT ban đầu = Tổng nhu cầu vốn – Nợ vay =317.260,2984- 317.260,2984×50% = 158.630,1492 triệu đồng  Doanh thu: Doanh thu năm đầu = 35 × 12 × 375 × 0,65 = 102.375 (triệu đồng) Các năm tăng 7% so với năm trước  Tính chi phí năm: - Chi phí cố định= 960×12= 11.520 triệu đồng - Chi phí khấu hao: + năm đầu= 51.433,02734+ 2.887,378125= 54.320,41triệu đồng + năm cuối= 51.433,02734 triệu đồng + Lãi vay= 158.630,1492×18%= 28553,43 + Thuế thu nhập doanh nghiệp hành 22% + Trả gốc= 158.630,1492 = 26.438,36 triệu đồng  Tổng chi phí năm đầu= 120.832,2 triệu đồng  Tổng chi phí năm cuối= 117.944,82 triệu đồng Thanh lý= 15% ngun giá xe (khơng gồm thiết bị) = 15%× 822,928.437,5× 375= 46.289,72 triệu đồng 102375 109541 117209 125413 1341 Chi phí 120832.2 120832.2 120832.2 117944.8 1179 EBT -18457.20 -11291.20 -3623.20 7468.20 1624 EAT Khấu hao Thanh lý TSCĐ Dòng tiền -18457.20 54320.41 -11291.20 54320.41 -3623.20 54320.41 5825.20 51433.03 1267 5143 0 0 35863.21 43029.21 50697.21 57258.22 Vốn đầu tư Doanh thu -158630.15 -158630.15 6410 Đơn vị: triệu đồng 4, Dựa sở tính NPV, IRR tư vấn cơng ty có nên chấp nhận dự án khơng? Chi phí sử dụng vốn : r =18,52%/năm n NPV =∑ i=0 Ti −ICO (1+r )i Trong đó: Ti: khoản tiền thu năm i (dòng tiền năm i) ICO: giá trị đầu tư ban đầu r: tỷ lệ chiết khấu (chi phí sử dụng vốn)  Áp dụng cơng thức ta có: [ NPV = 35.863,21 43.029, 21 50.697, 21 57258,22 64106,38 17723,03 + + + + + −158 (1+18,52 %) (1+18,52 %) (1+ 18,52% ) (1+18,52 %) (1+18,52 %) (1+18,52 %) ]  Xác định IRR Giả sử có: r1= 23% => NPV1 = 7995,21 (triệu đồng) r2= 28% => NPV2 = -13419,88 (triệu đồng) Áp dụng công thức: 7995,21×(28 %−23 % ) |NPV 1|+¿ NPV 2∨¿=23 %+ |7995,21|+|−13419,88| =24 , %>18,52 % IRR=r 1+ Như vậy, ta có NPV= chiết khấu) NPV 1( r 2−r ) ¿ triệu đồng > 0; IRR= 24,7% > 18,52% (tỷ lệ 31.611 6,19 Kết luận: Vậy công ty nên chấp nhận dự án Phân tích ảnh hưởng đến định đầu tư doanh thu giảm 20% so với dự báo (Đơn vị: triệu đồng) Doanh thu 81.900 87.632,8 93.767,2 Chi phí 120.832, Vốn đầu tư EBT EAT 158.630,1 5 100.330,4 107.354,2 114.868,8 120.83 120.83 117.94 117.94 117.94 2,2 2,2 4,8 4,8 4,8 33.199, -27.065 17.614, 10.590, 38.932,2 3.075,9 4 33.199, -27.065 17.614, 10.590, 38.932,2 3.075,9 4 Khấu hao 54320.41 54320.41 54320.41 51433.03 51433.03 51433.03 Thanh lý TSCĐ 0 0 46289.7 Dòng tiền 158.630,1 15.388,21 21.121,01 27.255,41 33.818,63 40.842,43 94.646,87 Với chi phí sử dụng vốn khơng đổi: i = 18,52 % thì: NPV’ = -45.641,34 (triệu đồng) < r1 = 8% => NPV1 = 7.660,16 (triệu đồng) r2 = 10 % => NPV2 = -4.823,92 (triệu đồng) => IRR1 = r1 + |NPV 1|+¿ NPV 2∨¿ NPV (r 2−r ) ¿ = 9,2 %  Không chấp thuận dự án < 18,52% ... đồng 10 2375 10 95 41 117 209 12 5 413 13 41 Chi phí 12 0832.2 12 0832.2 12 0832.2 11 7944.8 11 79 EBT -18 457.20 -11 2 91. 20 -3623.20 7468.20 16 24 EAT Khấu hao Thanh lý TSCĐ Dòng tiền -18 457.20 54320. 41 -11 2 91. 20... 35.863, 21 43.029, 21 50.697, 21 57258,22 6 410 6,38 17 723,03 + + + + + ? ?15 8 (1+ 18,52 %) (1+ 18,52 %) (1+ 18 ,52% ) (1+ 18,52 %) (1+ 18,52 %) (1+ 18,52 %) ]  Xác định IRR Giả sử có: r1= 23% => NPV1 = 7995, 21. .. thu 81. 900 87.632,8 93.767,2 Chi phí 12 0.832, Vốn đầu tư EBT EAT 15 8.630 ,1 5 10 0.330,4 10 7.354,2 11 4.868,8 12 0.83 12 0.83 11 7.94 11 7.94 11 7.94 2,2 2,2 4,8 4,8 4,8 33 .19 9, -27.065 17 . 614 , 10 .590,