Thực trạng hoạt động đầu tư chứng khoán thông qua nghiệp vụ tự doanh tại công ty cổ phần chứng khoán VNDirect

Kiến nghị đối với công ty chứng khoán VNDirect về hoạt động của nghiệp vụ tự doanh...73 KẾT LUẬN...75 PHỤ LỤC: TÀI LIỆU THAM KHẢO...76 DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU... Chính vì thế trong quá tr

MỤC LỤC

LỜI MỞ ĐẦU 1

PHẦN I: THỰC TRẠNG CỦA HOẠT ĐỘNG TỰ DOANH CHỨNG KHOÁN TẠI CÔNG TY CHỨNG KHOÁN VNDIRECT 2

I Quá trình phát triển của Công ty 2

1 Khái quát chung 2

2 Sơ đồ tổ chức của VNDirect 6

3 Tình hình hoạt động kinh doanh của công ty những năm gần đây 8

II Thực trạng của hoạt động tự doanh tại VNDirect 13

1 Giới thiệu chung về nghiệp vụ tự doanh chứng khoán 13

1.1 Khái niệm 13

1.2 Yêu cầu của hoạt động tự doanh 14

1.3 Mục đích của hoạt động tự doanh 15

2 Quy trình thực hiện đầu tư chứng khoán thông qua nghiệp vụ tự doanh tại VNDirect 16

2.1 Xác định mục tiêu đầu tư 16

2.2 Phân tích cơ hội đầu tư 17

2.2.1 Phân tích cơ bản 17

2.2.2 Phân tích kỹ thuật 19

2.2.3 Định giá chứng khoán 32

2.3 Thực hiện phân bổ tài sản và xây dựng danh mục đầu tư 33

2.4 Quản lý và đánh giá danh mục đầu tư 37

2.5 Điều chỉnh danh mục đầu tư 39

3 Phương pháp thực hiện đầu tư theo nghiệp vụ tự doanh 41

4 Kết quả và hiệu quả thực hiện đầu tư chứng khoán thông qua nghiệp vụ tự doanh tại VNDirect 46

4.1 Vốn đầu tư thực hiện 46

4.2 Tốc độ tăng trưởng của danh mục đầu tư chứng khoán 48

5 Đánh giá hoạt động tự doanh của VNDirect 49

5.1.Những thành tựu 49

5.2.Những hạn chế và nguyên nhân 50

5.2.1 Những hạn chế 50

5.2.2.Nguyên nhân 52

PHẦN II: GIẢI PHÁP HOÀN THIỆN HOẠT ĐỘNG TỰ DOANH CỦA CÔNG TY CHỨNG KHOÁN VNDIRECT 56

I Định hướng phát triển của công ty 56

II Một số giải pháp nhằm hoàn thiện công tác đầu tư chứng khoán thông qua nghiệp vụ tự doanh tại công ty chứng khoán VNDIRECT 61

1.Nhóm giải pháp đối với công ty 61

1.1 Hoàn thiện quy trình tự doanh tại VNDirect 61

1.2 Nâng cao chất lượng và số lượng cán bộ tự doanh 63

1.3 Hoàn thiện công tác nghiên cứu và phân tích 65

1.4 Mở rộng nguồn vốn cho hoạt động đầu tư thông qua nghiệp vụ tự doanh 67

1.5 Hoàn thiện việc xây dựng danh mục đầu tư chứng khoán và đa dạng hóa danh mục đầu tư 67

1.6 Tăng cường công tác kiểm tra, kiểm soát của ban kiểm soát 69

1.7 Bổ sung thêm công tác quản lý rủi ro đối với hoạt động tự doanh .69 2 Nhóm giải pháp đối với các cơ quản quản lý nhà nước 72

3 Kiến nghị đối với công ty chứng khoán VNDirect về hoạt động của nghiệp vụ tự doanh 73

KẾT LUẬN 75

PHỤ LỤC: TÀI LIỆU THAM KHẢO 76

DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU

Tên Bảng Trang

Bảng 1.1 Các chỉ tiêu hiệu quả kinh doanh 10

Bảng 1.2 Tỷ lệ doanh thu từng nghiệp vụ trên tổng doanh thu 11

Bảng 1.5 Các chỉ số phân tích ngành Kỹ thuật công nghiệp 30

Bảng 1.6 Phân chia hạn mức vốn theo ngân sách tính đến tháng

Bảng 1.9 Tình hình đầu tư dài hạn của VNDirect 45

DANH MỤC CÁC SƠ ĐỒ, BIỂU ĐỒ

Sơ đồ 1.2 Quy trình thực hiện nghiệp vụ tự doanh 16

Biểu đồ 1.1 Diễn biến Vn-index 3 tháng đầu năm 2009 23

Biểu đồ 1.2 Diễn biến HASTC-Index 3 tháng đầu năm 2009 24

Biểu đồ 1.3 Phân tích kỹ thuật của công ty Cơ điện lạnh (REE) 31

Biểu đồ 1.4 Tình hình thực hiện vốn đầu tư chứng khoán theo

nghiệp vụ chứng khoán tại VNDirect năm 2007-2008 47

DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT

GPHĐKD: Giấy phép hoạt động kinh doanh

Tôi xin cam đoan đây là công trình nghiên cứu độc lập của bản thân với sự giúp đỡ của giáo viên hướng dẫn Những thông tin, dữ liệu, số liệu đưa ra trong luận văn được trích dẫn rõ ràng, đầy đủ về nguồn gốc Những số liệu thu thập và tổng hợp của cá nhân đảm bảo tính khách quan và trung thực.

Tác giả

Lê Thị Nha Trang

LỜI MỞ ĐẦU

Thị trường chứng khoán Việt Nam khai trương vào ngày 20/07/2000 vàchính thức động từ ngày 28/07/2000 sau nhiều năm chuẩn bị Cho đến nay, thịtrường chứng khoán đã trở thành một kênh huy động vốn trung dài hạn trongnền kinh tế thị trường, bổ sung cho các kênh huy động vốn khác Thị trườngchứng khoán ngày càng được hoàn thiện phù hợp với thực tế phát triển kinh tế

và nhu cầu kinh doanh của các nhà đầu tư.Cùng với sự phát triển của thịtrường chứng khoán thì các công ty chứng khoán cũng được thành lập và thựchiện nhiều nghiệp vụ cơ bản về chứng khoán Từ trước đến nay ta vẫn thườnghay đề cập đến nghiệp vụ môi giới mà không quan tâm nhiều đến nghiệp vụ

tự doanh chứng khoán của các công ty chứng khoán Đây là một nghiệp vụchiếm phần lớn trong tổng doanh thu của đa số các công ty chứng khoán Tuynhiên, do trình độ chuyên môn, năng lực thực hiện của các công ty chứngkhoán cũng như các yếu tố khách quan dẫn đến việc thực hiện nghiệp vụ này

ở các công ty chứng khoán còn nhiều bất cập Chính vì thế trong quá trìnhthực tập tại công ty chứng khoán VNDIRECT em đã quyết định lựa chọn đề

tài: “Thực trạng hoạt động đầu tư chứng khoán thông qua nghiệp vụ tự doanh tại công ty cổ phần chứng khoán VNDirect” làm chuyên đề thực tập

nhằm hiểu rõ hơn về nghiệp vụ tự doanh chứng khoán trên cơ sở đó đưa racác giải pháp góp phần nâng cao hiệu quả của việc đầu tư chứng khoán thôngqua nghiệp vụ tự doanh

Đề tài của em được chia làm 2 phần:

Phần I: Thực trạng của hoạt động tự doanh chứng khoán tại VNDirect Phần II: Giải pháp hoàn thiện hoạt động tự doanh của công ty cổ phần chứng khoán VNDirect

PHẦN I: THỰC TRẠNG CỦA HOẠT ĐỘNG TỰ DOANH CHỨNG KHOÁN TẠI CÔNG TY CHỨNG KHOÁN VNDIRECT

I Quá trình phát triển của Công ty

1 Khái quát chung

Tên giao dịch tiếng việt: Công ty Cổ phần Chứng khoán VNDirect

Tên giao dịch tiếng anh: VNDIRECT SECURITIES CORPORATION

Địa chỉ: Số 1 Nguyễn Thượng Hiền- Quận Hai Bà Trưng- Hà Nội

Tổng số nhân viên : 178 người trong đó nhân viên quản lý: 31 người

VNDirect là công ty thành viên của Tập đoàn Đầu tư IPA, một tập đoànhoạt động trong lĩnh vực dịch vụ tài vụ kinh doanh, bao gồm hoạt động môigiới, lưu ký chứng khoán, tư vấn tài chính doanh nghiệp, tự doanh, bảo lãnhphát hành và quản lý danh mục đầu tư Công ty được thành lập và điều hànhbởi một nhóm các chuyên gia tài chính và các nhà lãnh đạo doanh nghiệp giàukinh nghiệm trong nhiều lĩnh vực khác nhau Với số vốn điều lệ 300 tỷ đồng,

hệ thống hạ tầng công nghệ hiện đại, mạng lưới chi nhánh và đại lý nhận lệnh

trên toàn quốc, cùng với đội ngũ cán bộ điều hành và hơn 180 chuyên viên cónền tảng kiến thức tài chính chuyên sâu, bề dày kinh nghiệm về môi trườngkinh doanh chính và đầu tư bất động sản Công ty hoạt động theo giấy phépcủa Uỷ ban Chứng khoán Nhà nước cấp năm 2006 với đầy đủ nghiệp vàmạng lưới quan hệ hợp tác với các tổ chức trong và ngoài nước, VNDirect đãkhẳng định được vị thế là một trong những công ty chứng khoán trẻ có dịch

vụ uy tín nhất trên thị trường

Các sản phẩm và dịch vụ của công ty

Lĩnh vực kinh doanh: dịch vụ tài chính bao gồm các nghiệp vụ kinh doanh:môi giới chứng khoán, bảo lãnh phát hành, tự doanh chứng khoán quản lýdanh mục đầu tư

Là một công ty chứng khoán mới thành lập nhưng VNDirect đã chứng tỏ khảnăng thực sự của mình Thành lập vào cuối năm 2006 đến năm 2007VNDirect đã trở thành một trong những công ty chứng khoán có uy tín hàngđầu ở Việt Nam Các sản phẩm dịch vụ của VNDirect bao gồm:

Dịch vụ Tài khoản Môi giới :Công ty cung cấp cho khách hàng các dịch vụ

và loại hình tài khoản sau đây:

Tài khoản giao dịch cá nhân: Giúp nhà đầu tư cá nhân đặt lệnh chứng

khoán niêm yết hoặc OTC, nhà đầu tư có thể ủy quyền cho người thân thựchiện giao dịch

Tài khoản câu lạc bộ đầu tư: dành cho một nhóm các nhà đầu tư cá nhân

muốn góp vốn đầu tư chung

Tài khoản tổ chức: dành cho Quỹ và các Tổ chức có nhu cầu đầu tư tài chính.

Dịch vụ Môi giới Giao dịch Chứng khoán

Với chiến lược đầu tư chiều sâu vào hệ thống hạ tầng công nghệ thông tin, độingũdịch vụ khách hàng có kiến thức sâu rộng về thị trường và nhu cầu củacác nhà đầu tư, VNDirect hiện là công ty duy nhất cung cấp giải pháp giao

dịch từ xa toàn diện cho tất cả các nhà đầu tư trong và ngoài nước từ bước mởtài khoản, chuyển tiền thanh toán, cho đến đặt lệnh và tra cứu kết quả khớplệnh Trên 85% tổng lượng giao dịch khách hàng thông qua dịch vụ giao dịch

từ xa trong đó có giao dịch trực tuyến VNDIRECT Online đã khẳng định

được tính ưu việt và tính tiện ích của các công cụ tra cứu thông tin đầu tư củasản phẩm

Hệ thống giao dịch từ xa của công ty thông qua các kênh:

Giao dịch trực tuyến với dịch vụ VNDirect Online tại trang web

Dịch vụ Đấu giá IPO

VNDirect cung cấp dịch uỷ thác đấu giá IPO các cổ phiếu của các công

ty Nhà nước cổ phần hoá lần đầu Mọi quyết định đầu tư và đặt giá đấu giáđều tuân thủ theo qui trình thẩm định và phân tích đầu tư cẩn trọng của độingũ phân tích đầu tư Chúng tôi chỉ nhận uỷ thác đấu giá cho những giao dịch

mà chúng tôi cũng bỏ vốn đầu tư cùng các nhà đầu tư

repo (mua bán) cổ phiếu OTC; Hỗ trợ thu xếp cầm cố cổ phiếu với các ngânhàng;

Dịch vụ Phân tích và Tư vấn Đầu tư

VNDirect rất coi trọng hoạt động nghiên cứu phân tích đầu tư Đội ngũchuyên viên nghiên cứu và tư vấn đầu tư của VNDirect được tuyển chọn kỹlưỡng, có trình độ cao và bề dày kinh nghiệm nhiều năm phân tích thị trườngchứng khoán Thế giới và Việt Nam VNDirect cam kết cung cấp cho kháchhàng các sản phẩm phân tích và dịch vụ tư vấn đầu tư cập nhật, độc lập,khách quan, rõ ràng và đáng tin cậy

Cơ sở dữ liệu thông tin tài chính rộng lớn của VNDirect cung cấp cho kháchhàng những thông tin cập nhật nhất về thị trường, tin tức và sự kiện thông quatra cứu trên trang web của công ty hoặc qua những kênh thông tin tư vấntruyền thống

Trên cơ sở hoạt động phân tích và nghiên cứu chuyên nghiệp, đội ngũ tư vấnđầu tư của VNDirect cung cấp cho khách hàng những thông tin cập nhật nhất

về biến động của thị trường, các phân tích cơ bản về tình hình hoạt động và sựtăng trưởng của các công ty, các cơ hội đầu tư mới, và các dự đoán về thịtrường, qua đó giúp khách hàng đưa ra các quyết định đầu tư sáng suốt dựatrên thông tin đầy đủ

Tư vấn Tài chính Doanh nghiệp

Khách hàng doanh nghiệp tin tưởng vào VNDirect và tìm kiếm lờikhuyên trong các dịch vụ tư vấn về cổ phần hoá, tăng vốn từ cả hai nguồnchào bán ra công chúng và phát hành riêng lẻ, dịch vụ tư vấn niêm yết, muabán & sáp nhập doanh nghiệp và giải pháp tái cấu trúc

Đội ngũ tư vấn tài chính doanh nghiệp VNDirect am hiểu thị trường và cókinh nghiệm giao dịch tại thị trường Việt Nam Chúng tôi tự hào với các thếmạnh như: Có các chuyên gia ngành có uy tín và kinh nghiệm chuyên sâu;

hiểu biết sâu sắc về các khách hàng trong nước;

Khách hàng của VNDirect hoạt động trong nhiều ngành và lĩnh vực, nhất làcác ngành năng lượng, định chế tài chính, kho vận và phân phối hàng tiêudùng, giao thông vận tải, bất động sản, bán lẻ, công nghệ thông tin

Tư vấn và Bảo lãnh phát hành

Sau hơn 2 năm hoạt động, VNDirect hiện đã và đang cung cấp dịch vụ tưvấn phát hành cho các doanh nghiệp chủ yếu tập trung trong lĩnh vực dịch vụtài chính, năng lượng, bất động sản, và các công ty có nhu cầu huy động vốncho hoạt động đầu tư phát triển dài hạn

Với đội ngũ 10 chuyên viên tư vấn tài chính, VNDirect cam kết cung cấp cácgiải pháp tư vấn tài chính và giải pháp huy động vốn đầu tư tối ưu cho kháchhàng, bao gồm hỗ trợ khách hàng thiết kế cơ cấu vốn tối ưu, chuẩn bị tài liệu

và quảng bá cơ hội đầu tư, tìm kiếm nhà đầu tư chiến lược, thương thảo cácđiều khoản với các nhà đầu tư và bảo lãnh phát hành ra công chúng

2 Sơ đồ tổ chức của VNDirect

Cơ cấu tổ chức của VNDirect bao gồm các bộ phận:

Sơ đồ 1.1: Cơ cấu tổ chức của VNDIRECT

HỘI ĐỒNG QUẢN TRỊ

BAN KIỂM SOÁT RỦI RO

BAN KIỂM SOÁT CHẤT LƯỢNG VÀ TUÂN THỦ

BAN QUẢN LÝ TÀI SẢN

GĐ KHỐI Phân tích

Trưởng phòng

Bảo lãnh Phát hành

Trưởng phòng

Thị trường

KHỐI DỊCH VỤ MÔI GIỚI BÁN LẺ

GĐ KHỐI Quản lý mạng lưới

Trưởng phòng

KHỐI VẬN HÀNH

GĐ KHỐI Phòng nghiệp

vụ Trưởng

phòng

Phòng Nguồn

Trưởng phòng

KHỐI IT - BS

GĐ KHỐI Software Develop Trưởng

phòng

IT Infrastructure

Trưởng phòng

Business solution Trưởng

phòng

TT GIAO DỊCH NTH

GĐ Giao Dịch Môi giới

Trưởng phòng

Kế toán Giao dịch và Back office Tele Sales

TT GIAO DỊCH LTT

GĐ Trung Tâm

CHI NHÁNH

Tp HCM

GĐ Chi Nhánh

3 Tình hình hoạt động kinh doanh của công ty những năm gần đây

Trong năm 2008, VNDirect đã không ngừng nâng cao chất lượng dịch vụ vàđưa ra các sản phẩm mới để phục vụ quý khách hàng Những kết quả màVNDirect đã đạt được trong năm vừa qua bao gồm:

 Về công nghệ và dịch vụ :

 Tháng 3 năm 2008, VNDirect đã hoàn tất đầu tư và đưa vào hoạt độngtrung tâm dữ liệu (Data Center) Với trung tâm dữ liệu hiện đại vào bậcnhất của Việt nam hiện nay, VNDirect đã khẳng định rõ ràng chất lượngdịch vụ, bảo đảm hệ thống hoạt động với sự ổn định tuyệt đối (99,9%) và

độ an toàn cao cho các nhà đầu tư giao dịch trực tuyến với công ty

Triển khai thành công giao dịch từ xa với HOSE và HASTC Qua

đó,VNDirect đã có thể tăng được số lương đại diện sàn cần thiết để nhậplệnh vào hệ thống của 2 sàn

 Ra mắt bảng giá DirectBoard với ưu điểm vượt trội về tốc độ cập nhật

giá, và những tính năng ưu việt như thân thiện, dễ sử dụng, giúp kháchhàng có thể chọn lựa được các danh mục cổ phiếu cần theo dõi theo yêucầu của mình

 Liên tục nâng cấp giải pháp Giao dịch trực tuyến VNDIRECT Online

để mang lại các tiện ích mới cho khách hàng như huỷ sửa lệnh trựctuyến, ứng trước tiền bán trực tuyến và đặc biệt là chuyển tiền trực tuyến.VNDirect là công ty chứng khoán đầu tiên cho phép khách hàng thựchiện tất cả các giao dịch cần thiết qua internet

 Đưa các công cụ hỗ trợ đầu tư vào website như: Quản lý danh mục theogiá vốn và giá trị thị trường; tính năng gửi cảnh báo về giá chứng khoáncho khách hàng; đồ thị phân tích kỹ thuật Ngoài ra, VNDirect đã xâydựng bộ chỉ số nghành giúp Nhà đầu tư có thể dễ dàng phân tích công tymình quan tâm hoạt động trong lĩnh vực nào và so sánh với các công ty

khác trong cùng lĩnh vực để phát hiện cơ hội đầu tư vào doanh nghiệpnào có lợi nhất trong các doanh nghiệp cùng ngành

 Tháng 12-2008, VNDirect là một trong những công ty chứng khoán đầu

tiên được chọn giao dịch không sàn với HOSE và đạt tốc độ xử lý lệnh vào HOSE nhanh nhất là 83 lệnh/ giây trong khi phần lớn các công ty

chứng khoán khác chỉ đạt tốc độ xử lý ở mức dưới 50 lệnh/ giây Đây làmột thành tích vượt bậc, chứng tỏ hướng đi đúng đắn và cam kết đầu tưdài hạn của công ty vào nền tảng công nghệ Với tốc độ xử lý lệnh trên,các khách hàng của VNDirect sẽ có cơ hội gửi lệnh vào sàn trực tiếp vớikhả năng khớp lệnh cao nhất hiện nay trên thị trường

 Về mạng lưới :

 Công ty đã mở rộng và phát triển mạng lưới đại lý rộng khắp trên toànquốc Riêng trong năm 2008, công ty khai trương thêm 2 đại lý nhậnlệnh ở TPHCM và Vĩnh phúc nâng tổng số đại lý nhận lệnh lên 8 đại lý ởcác tỉnh và thành phố lớn

 VNDirect đã xây dựng quan hệ hợp tác chiến lược với rất nhiều Ngânhàng bao gồm BIDV,Ngân hàng Nông Nghiệp, Việt Á, VPbank, LiênViệt để kết hợp cung cấp giải pháp hỗ trợ vốn đầu tư và dịch vụ tài chínhtrọn gói cho nhà đầu tư bao gồm: dịch vụ uỷ thác đầu tư có hỗ trợ vốncho các đợt đấu giá IPO, dịch vụ cầm cố các cổ phiếu niêm yêt với lãisuất hợp lý và tỷ lệ hỗ trợ cao, dịch vụ repo cho một số cổ phiếu chưaniêm yết

 Về đội ngũ cán bộ :

 Ban lãnh đạo VNDirect là một đội ngũ chuyên gia gắn bó và tận tâm vìquyền lợi của khách hàng, luôn sẵn sàng vượt qua mọi khó khăn thửthách để xứng đáng với sự tin cậy của các nhà đầu tư sử dụng dịch vụcủa công ty

 Công ty đã không ngừng xây dựng và phát triển đội ngũ chuyên viênmôi giới với những kiến thức chuyên sâu về thị trường để hỗ trợ nhà đầu

tư có thêm thông tin và nhận định khi đưa ra các quyết định đầu tư

 Nhóm chuyên gia nghiên cứu và phân tích thị trường của VNDirectcũng rất thành công trong việc đưa ra các báo cáo ngày, báo cáo giớithiệu về các cổ phiếu đáng được quan tâm và có những buổi thảo luậntrực tiếp với nhà đầu tư về diễn biến cũng như xu hướng của thị trường

 Với đội ngũ nhân viên trên 120 người, VNDiect sẽ tiếp tục cam kếtkhông ngừng cải tiến và nâng cao trình độ tri thức để xứng đáng với sựtin cậy của quý khách hàng Sau hai năm hoạt động, với số vốn chủ sởhữu 300 tỷ đồng VNDirect đã khẳng định là một trong những công tychứng khoán có uy tín nhất hiện nay trên thị trường 2008 là một nămkhó khăn cho thị trường tài chính Việt nam VNDirect cũng không thểtránh khỏi những rủi ro biến động bất thường của thị trường

Cụ thể kết quả kinh doanh của công ty trong những năm qua được thể hiệnnhư sau:

Bảng 1.1: Các chỉ tiêu hiệu quả kinh doanh

(Nguồn:Báo cáo tài chính của VNDirect)

Nhận xét:

Doanh thu và lãi đầu tư của VNDIRECT năm 2007 là rất tốt, mặc dù đây

là năm đầu công ty đi vào hoạt động nhưng rõ ràng VNDirect đã có chỗ đứng

trên thị trường và đạt hiểu quả kinh doanh tốt Trong đó doanh thu của từngnghiệp vụ tính trên tổng doanh thu như sau:

Bảng 1.2: Tỷ lệ doanh thu từng nghiệp vụ trên tổng doanh thu

n v tính: T ngĐơn vị tính: Tỷ đồng ị tính: Tỷ đồng ỷ đồng đồngChỉ tiêu Môi giới Tự doanh Tư vấn đầu tư Khác

Tuy nhiên, ta có thể thấy sự biến động về doanh thu của công ty trong năm

2008 Nguyên nhân của sự giảm sút này chính là do cuộc khủng hoảng kinh tế

đã dẫn đến sự suy giảm của thị trường chứng khoán Việt Nam trong năm2008

Bảng 1.3: Các ch tiêu t i chính c b n:ỉ tiêu tài chính cơ bản: ài chính cơ bản: ơn vị tính: Tỷ đồng ản:

tính (%)

Năm2007

Năm 2008

3

- Khả năng thanh toán nhanh Lần 1.01 0.81

-Khả năng thanh toán hiện hành Lần 1.01 2.101

4

-Tỷ suất lợi nhuận sau thuế/Tổng

(Nguồn: Báo cáo tài chính VNDirect)

Ta có thể sự biến động về lợi nhuận trong năm 2008 Trong năm 2007 lợinhuận của công ty là khá cao nhưng trong năm 2008 thì có sự sụt giảm Đócũng là tình hình chung của các công ty chứng khoán trong giai đoạn hiện nayviệc công ty duy trì được hoạt động của mình cũng là một thành công lớn

II Thực trạng của hoạt động tự doanh tại VNDirect

1 Giới thiệu chung về nghiệp vụ tự doanh chứng khoán

1.1 Khái niệm

Giao dịch tự doanh là các giao dịch bằng chính nguồn vốn kinh doanh

của công ty chứng khoán nhằm phục vụ mục đích đầu tư kinh doanh thu lợicủa chính mình Đó là hoạt động mua đi bán lại chứng khoán, nói cách khác

là hoạt động kinh doanh nhằm thu chênh lệch giá (mua thấp bán cao) để thuchênh lệch giá Ở Việt Nam, theo Luật chứng khoán ngày 29/6/2006 thìnghiệp vụ tự doanh là việc công ty chứng khoán mua và bán chứng khoán chochính mình

Hoạt động tự doanh được thực hiện theo hai phương thức là giao dịch trựctiếp hoặc gián tiếp:

Giao dịch trực tiếp là các giao dịch “trao tay” giữa khách hàng và công ty

chứng khoán theo giá thỏa thuận trực tiếp (giao dịch tại quầy) Các đối tácgiao dịch do các tổ chức tự “đấu mối”, họ có thể là cá nhân hay tổ chức (chủyếu là các công ty chứng khoán)

Giao dịch gián tiếp là các giao dịch mà công ty chứng khoán không thể

thực hiện được bằng giao dịch trực tiếp để đảm bảo an toàn khi thị giá có biếnđộng lớn và đôi khi có thể vì mục đích can thiệp vào giá thị trường

Nghiệp vụ tự doanh của công ty chứng khoán có thể chia thành 2 lĩnh vực:

Thứ nhất, các công ty chứng khoán thực hiện việc mua bán chứng khoán niêm

yết cho chính công ty mình Tuy nhiên, hiện nay do số lượng các chứngkhoán niêm yết còn ít nên nghiệp vụ này hầu như chưa được triển khai

Thứ hai, các công ty chứng khoán thực hiện hoạt động tự doanh bằng hình

thức như mua chứng khoán không niêm yết lô lẻ, sau đó công ty chứng khoán

sẽ gộp lại thành lô chẵn để niêm yết và có thể bán lại trên Trung tâm giaodịch chứng khoán,

 Tác dụng của hoạt động tự doanh:

- Khối lượng mua bán chứng khoán tăng lên tạo điều kiện cho thị trườngsôi động

- Tăng tính thanh khoản cho thị trường: Tiêu cực của hoạt động tự doanh

là các công ty chứng khoán có thể sử dụng các hoạt động bị cấm nhưthao túng thị trường thông đồng với nhau nhằm tăng giá hoặc giảm giáchứng khoán để kiếm chênh lệch giá, gây tổn hại cho đông đảo các nhàđầu tư nhỏ

1.2 Yêu cầu của hoạt động tự doanh

Đối với công ty chứng khoán, yêu cầu khi thực hiện nghiệp vụ tự doanhlà:

- Tách biệt quản lý: Khi công ty chứng khoán đồng thời thực hiện cả 2nghiệp vụ môi giới và tự doanh thì phải tách biệt quản lý để đảm bảo tínhminh bạch trong hoạt động, bao gồm tách bạch về yếu tố con người, quy trìnhnghiệp vụ, vốn và tài sản Nhân viên làm nghiệp vụ tự doanh không quan hệvới bộ phận môi giới, không trao đổi với các khu vực làm việc khác

- Ưu tiên khách hàng: Công ty chứng khoán phải ưu tiên thực hiện lệnh củakhách hàng trước lệnh của chính mình Điều này đảm bảo tính công bằngtrong giao dịch chứng khoán khi mà các công ty chứng khoán có nhiều lợi thếhơn khách hàng về tìm kiếm thông tin và phân tích thị trường

- Góp phần bình ổn thị trường: Để góp phần bình ổn thị trường, công tychứng khoán phải thực hiện giao dịch theo luật định trong giới hạn cho phép,tức mua vào bán ra chứng khoán trong giới hạn quy định của luật pháp nhằmgóp phần bình ổn thị trường Công ty chứng khoán phải đảm bảo có đủ tiền vàchứng khoán để thanh toán các lệnh giao dịch cho tài khoản của chính mình.Ngoài ra, các công ty chứng khoán còn thực hiện một số giới hạn khácnhư các giới hạn về đầu tư, lĩnh vực đầu tư…Tất cả những quy định này nhằm

tạo độ an toàn cho các công ty chứng khoán và do đó góp phần bình ổn thịtrường chứng khoán.

- Hoạt động tạo ra thị trường: Các công ty chứng khoán thực hiện tự doanhđối với chứng khoán mới phát hành và chưa có thị trường giao dịch nhằm tạo

ra thị trường cấp hai cho chúng

1.3 Mục đích của hoạt động tự doanh

Đối với các công ty chứng khoán, mục đích của hoạt động tự doanh là thuchênh lệch giá chứng khoán cho chính mình

- Dự trữ đảm bảo khả năng thanh toán: đối với công ty chứng khoánnguồn chứng khoán dự trữ là cơ sở để : vay vốn từ các trung tâm thanhtoán bù trừ và lưu ký chứng khoán

- Kinh doanh đầu tư: Việc đầu tư chứng khoán đem lại cho các công tychứng khoán các khoản lợi nhuận từ lợi tức chứng khoán (như lợi tức,trái tức, cổ phần quỹ đầu tư…) và chênh lệch giá Ngược lại, khi thị giá

bị tụt giảm thì các khoản lãi tức khó có thể bù đắp được phần mất giá.Chính vì vậy, các công ty hay ngân hàng rất thận trọng trong việchoạch định chiến lược đầu tư và đầu cơ chứng khoán

- Kinh doanh hùn vốn: Bằng việc mua cổ phiếu, trái phiếu chuyển đổihay kèm quyền chuyển đổi, các công ty chứng khoán đầu tư vào cáccông ty cổ phần sẽ là các cổ đông Vì vậy, công ty chứng khoán phảituân thủ các quy định pháp lý đối với các cổ đông lớn và hạn mức đượcphép đầu tư hùn vốn vào một công ty cổ phần

- Can thiệp bảo vệ giá chứng khoán: Khi giá chứng khoán bị biến độngbất lợi do tình hình hoạt động chung của thị trường các công ty chứngkhoán thực hiện các giao dịch mua bán nhằm bình ổn lại thị trường theoyêu cầu can thiệp của cơ quan hữu trách và tự bảo vệ mình hay kháchhàng của mình khi thực hiện các đợt phát hành hay bảo lãnh phát hành

- Thu lợi: Về bản chất mục đích của hoạt động kinh doanh chứng khoáncủa các công ty chứng khoán là nhằm thu lợi tức và chênh lệch thị giákhi mua vào và bán ra (tức mua rẻ bán đắt) Với lợi thế thông tin và sởtrường phân tích ngoài mục đích tích lũy chứng khoán phục vụ kháchhàng, hoạt động đầu tư chứng khoán của công ty chứng khoán thường

là đầu cơ chờ chênh lệch giá

2 Quy trình thực hiện đầu tư chứng khoán thông qua nghiệp vụ tự

doanh tại VNDirect

* VNDirect thực hiện đầu tư chứng khoán theo quy trình sau:

Sơ đồ 1.2: Quy trình thực hiện nghiệp vụ tự doanh

2.1 Xác định mục tiêu đầu tư

Đối với VNDirect thì Hội đồng đầu tư sẽ là người đề ra mục tiêu hoạtđộng tự doanh và phòng tự doanh có trách nhiệm thực hiện mục tiêu đó Tùyvào từng thời điểm và tùy vào tình hình thực tế của thị trường chứng khoán

mà công ty VNDirect có thể sử dụng kết hợp các mục tiêu như sau:

Quản lý và đánh giá danh mục đầu tư

Điều chỉnh danh mục đầu tư

 Quyết định đầu tư hay thanh lý được căn cứ vào những đánh giá về rủi rođầu tư, chiến lược thoát vốn và khả năng sinh lợi;

 Đầu tư vào các doanh nghiệp có lợi nhuận cao trong những ngành tiềmnăng với kỳ vọng đạt được sự tăng trưởng mạnh trong định giá và cổ tức hàngnăm;

 Đầu tư vào các công ty có thương hiệu mạnh;

 Đầu tư vào các doanh nghiệp cổ phần hóa có qui mô lớn;

 Đầu tư vào các chứng khoán có chọn lọc với tính thanh khoản cao;

 Các quỹ đầu tư của VNDirect sẽ ưu tiên cho việc đầu tư vào các công ty

mà VNDirect đã tư vấn về việc cổ phần hóa, tái cấu trúc, quản lý tài chính,niêm yết, v.v;

 Bảo toàn số vốn so với số lượng vốn ban đầu và sức mua của nó khôngthay đổi nếu thị trường có biến động

 Phải đảm bảo cắt lỗ giá một chứng khoán nào giảm theo tỷ lệ là 15% sovới giá mua bình quân

Trong năm 2007 công ty VNDirect thường đầu tư vào các chứng khoán cótính thanh khoản cao và có tỷ suất lợi nhuận của danh mục là lớn nhất Đây làmục tiêu đã giúp cho VNDirect đảm bảo được nguồn vốn cũng như đạt được

tỷ suất lợi nhuận nhất định

2.2 Phân tích cơ hội đầu tư

2.2.1 Phân tích cơ bản

Phân tích cơ bản theo nghĩa rộng là việc phân tích tác động của các yếu

tố và chu kỳ kinh doanh vào thị giá chứng khoán và phản ứng của thị trườngtrước biến động của các yếu tố này Phân tích cơ bản đánh giá chứng khoán

để biết giá trị thực chất hoặc khả năng mang lại thu nhập của một chứngkhoán trên cơ sở phân tích tác động của các yếu tố kinh tế vĩ mô và vi mô.Phân tích cơ bản là phương pháp phân tích mà sẽ đi từ phân tích tình hình

kinh tế vĩ mô, sau đó dẫn đến phân tích kỹ thuật để tìm ra các chứng khoántốt, tiềm năng và dự đoán xu thế để có chiến lược đầu tư đúng đắn.

 Phương pháp phân tích:

+ Phân tích tình hình vĩ mô của nền kinh tế như tình hình kinh tế thế giới, tốc

độ tăng trưởng của nền kinh tế Việt Nam, tình hình đầu tư trong nền kinh tế,đầu tư nước ngoài, xuất nhập khẩu…

+ Phân tích ngành như xem tốc độ tăng trưởng của các ngành như tài chínhngân hàng, viễn thông, năng lượng, hàng tiêu dùng, công nghiệp, thực phẩm,vận tải…

+ Phân tích công ty: VNDirect thường tập trung phân tích nhưng công ty cótốc độ tăng trưởng cao như: REE, SAM, BMC… với tốc độ tăng trưởng vàokhoảng 30%/năm

 Phân tích công ty theo các tiêu chí sau:

 Cơ cấu tổ chức và tình hình nhân sự

 Vị thế của công ty

 Khả năng cạnh tranh trên thị trường như chất lượng sản phẩm-dịch vụ, thịtrường tiêu thụ, nguồn nguyên liệu

 Chiến lược kinh doanh

 Phân tích tài chính của công ty như chỉ tiêu về khả năng thanh toán, chỉtiêu về cơ cấu vốn, chỉ tiêu về năng lực hoạt động, chỉ tiêu về khả năng sinhlời

 Công tác tổ chức phân tích và xử lý số liệu:

VNDirect thực hiện theo quy trình sau:

Bước1: Nhân viên phòng phân tích đầu tư thu thập số liệu, đảm nhận việc

phân tích một công ty cụ thể theo yêu cầu của khách hàng nội bộ hoặc kháchhàng bên ngoài

Bước 2: Nhân viên phân tích tổng hợp số liệu bằng phương pháp tổng hợp,

tóm lược sau đó đánh giá xem số liệu có chính xác và đầy đủ không Ở giaiđoạn này nhân viên phân tích phải xử lý số liệu

Bước 3: Nhân viên phân tích đưa ra một báo cáo tổng hợp số liệu đầy đủ và

ngắn gọn nhất về công ty đang phân tích

Bước 4: Trình báo cáo cho trưởng phòng phân tích đầu tư.

Bước 5: Trưởng phòng cho ý kiến, nhận xét sau đó trả lại cho nhân viên phân

tích

Bước 6: Trên cơ sở nhận xét của trưởng phòng, nhân viên phân tích hoàn

thành báo cáo phân tích về công ty đó

Bước 7: Trưởng phòng họp phòng phân tích, tổ chức đánh giá các báo cáo của

nhân viên phân tích

Bước 8: Nhân viên phân tích hoàn thiện và đưa ra sản phẩm cuối cùng là báo

cáo phân tích công ty đó

Bước 9: Nhân viên của phòng tự doanh sẽ chịu trách nhiệm nghiên cứu các

báo cáo phân tích công ty đó và cùng tham khảo ý kiến của trưởng phòng tựdoanh để ra quyết định đầu tư

2.2.2 Phân tích kỹ thuật

Phân tích kỹ thuật sử dụng các mô hình toán học (đồ thị, biến đổi miền,

xác suất thống kê, …) dựa trên dữ liệu thu thập về thị trường trong quá khứ vàhiện tại để chỉ ra trạng thái của thị trường tại thời điểm xác định, thôngthường là nhận định xu hướng thị trường đang lên, xuống hay “dập dềnh”hoặc nhận định tương quan lực lượng giữa sự tăng và sự giảm giá Phân tích

kỹ thuật không để ý đến các chỉ số tài chính, tình hình phát triển hay cácthông tin về thị trường về doanh nghiệp mà chỉ chú trọng vào tập các dữ liệu

về giá cả, khối lượng, …của cổ phiếu thu thập được tại các phiên giao dịchtrong quá khứ

Chính vì chỉ dựa vào tập dữ liệu đã tồn tại trên thị trường – tức là các thôngtin trong quá khứ - phân tích kỹ thuật không phải là công cụ để dự đoán tươnglai giá cả của cổ phiếu Những kết luận thu được từ các biện pháp phân tích

kỹ thuật chỉ thị trạng thái của thị trường đã xảy ra trong quá khứ; thời điểmrút ra kết luận về trạng thái của thị trường luôn luôn đi sau so với sự kiện đãxảy ra Khoảng thời gian chênh lệch đó gọi là độ trễ

Vai trò của phân tích kỹ thuật

Phân tích kỹ thuật đóng vai trò là công cụ trợ giúp nhà đầu tư với ba chứcnăng chính: báo động, xác thực và dự đoán

Với vai trò là công cụ báo động, phân tích kỹ thuật cảnh báo sự xuyên phá

các ngưỡng an toàn (resistance và support) và thiết lập nên các ngưỡng antoàn mới hay nói cách khác là thiết lập mức giá mới thực sự thay vì dao độngquanh một mức giá cũ Đối với nhà đầu tư việc nhận biết các dấu hiệu về sựthay đổi mức giá càng sớm càng tốt giúp cho họ sớm có hành động mua vàohoặc bán ra kịp thời

Với vai trò là công cụ xác nhận, mỗi phương pháp phân tích kỹ thuật được sử

dụng kết hợp với các phương pháp kỹ thuật khác hoặc các phương pháp phi

kỹ thuật để xác nhận về xu thế của giá Việc kết hợp và bổ trợ lẫn nhau giữacác phương pháp kỹ thuật khác nhau giúp nhà đầu tư có được kết luận chínhxác và tối ưu hơn

Với vai trò là công cụ dự đoán, nhà đầu tư sử dụng các kết luận của phân tích

kỹ thuật để dự đoán giá cả của tương lai với kỳ vọng về khả năng đoán tốthơn Tuy nhiên như trên đã nói, bản chất của phân tích kỹ thuật không phải là

dự báo tương lai mà là chỉ thị trạng thái thị trường trong quá khứ với một độtrễ; do đó nếu sử dụng như một công cụ dự đoán nhà đầu tư cần phải tính đếnmột xác suất an toàn và chấp nhận rủi ro khi dự đoán là không phù hợp.Không ai có thể nói trước tương lai chỉ bằng thông tin trong quá khứ Tuy

nhiên nhờ có phân tích kỹ thuật, khả năng đoán sai do đoán mò hoặc a duađám đông được hạn chế rất nhiều

Mỗi phương pháp kỹ thuật được áp dụng sẽ thể hiện các vai trò trên vớicác ưu nhược điểm khác nhau Chi tiết về các vai trò sẽ được nêu trong cácbài viết trình bày cụ thể về từng phương pháp

VNDirect sử dụng phương pháp phân tích kỹ thuật để xác định thời điểmmua, bán chứng khoán trên thị trường niêm yết Cụ thể:

Phòng tự doanh sẽ là phòng thực hiện phân tích kỹ thuật:

- Nhân viên phòng tự doanh sẽ theo dõi và phân tích cổ phiếu bằng phần mềm

kỹ thuật của hãng truyền thông Bloomberg, của hãng truyền thông Reuter đểxác định thời điểm mua bán chứng khoán Khi đã phân tích cơ bản để xácđịnh cổ phiếu định tiến hành đầu tư, thì công việc của phân tích kỹ thuật sẽ làquyết định thời điểm mua và bán cổ phiếu

* Phương pháp phân tích và công cụ phân tích

+ Xác định xu hướng giá của cổ phiếu định mua bán Dựa vào tình hình cungcầu trên thị trường để quyết định mua bán

Công cụ phân tích:

VNDirect thường sử dụng các công cụ phân tích kỹ thuật sau:

+ Phần mềm phân tích kỹ thuật của hãng truyền thông Bloomberg, của hãngReuter.

+ Phần mềm phân tích kỹ thuật của Megastock

Ưu điểm và nhược điểm của phương pháp này:

*Ưu điểm:

+ Việc mua bán chứng khoán không phụ thuộc vào báo cáo tài chính

+ Cho phép nhanh chóng phát hiện ra xu thế dịch chuyển giá sang một mứccân bằng mới

+ Có thể xác định được thời điểm đầu tư lý tưởng

* Nhược điểm ;

+ Mang tính chủ quan dễ dẫn đến sai sót

+ Đầu tư theo phương pháp này chỉ mang tính dự báo xác suất, không phảichắc chắn

+ Vẫn bị chậm trễ vì đến khi phát hiện ra xu thế thì giá đã chuyển động mạnh

Dưới đây là tình hình phân tích kỹ thuật diễn biến thị trường chứng khoán trên cả 2 sàn trong giai đoạn 3 tháng đầu năm

Diễn biến trên sở giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh (HOSE)

Theo như dự đoán của VNDirect thì quý 1 của năm 2009 thị trườngchứng khoán chưa thể phục hồi điều đó được biểu hiện cụ thể từ sự giảmđiểm hầu hết trong các phiên giao dịch

Trong tháng 2 chỉ số Vn-index giảm xuống còn 235,5 điểm, với mứcgiảm điểm như vậy đã ảnh hưởng không nhỏ đến các quyết định đầu tư của bộphận tự doanh chứng khoán

Biểu đồ 1.1 : Diễn biến Vn-index 3 tháng đầu năm 2009

(Nguồn: Phòng phân tích kỹ thuật của VNDIRECT)

Diễn biến trên sàn HASTC:

Cũng như trên sàn HOSE thì chỉ số HASTC-index cũng giảm điểm mạnh mẽ Đỉnh điểm của sự sụt giảm là vào tháng 2, chỉ số HASTC giảm còn 78,06 điểm

Có thể nói sau thời điểm nghỉ tết nguyên đán thị trường chứng khoán Việt Nam diễn biến theo chiều hướng xấu, sự sụt giảm mạnh trên cả hai sàn giao dịch đã dẫn đến những quyết định mua bán của VNDirect như sau:

VNDirect thực hiện mua vào các cổ phiếu: PVI, HNM, FPT, REE, STB, LBM, ACB Và bán ra các cổ phiếu: BVS, VSP, SDT, PPC, KDC

Biểu đồ1.2: Diễn biến HASTC-Index 3 tháng đầu năm 2009

(Nguồn: Phòng phân tích kỹ thuật của VNDirect)

Nhận biết các tín hiệu mua và bán

Để đưa ra các quyết định mua và bán hợp lý, cần có một số tín hiệu khácnhau bổ trợ lẫn nhau nhằm tăng cường độ chính xác của các tín hiệu và giảmthiểu rủi ro đối mới mỗi quyết định Các dấu hiệu sau được sử dụng để báohiện việc mua hoặc bán:

 Nếu giá trị của máy dao động từ dưới vượt qua ngưỡng siêu mua rồiquay trở lại xuống dưới ngưỡng này, đồng thời xu thế giá là đi xuốnghoặc biến động dập dềnh Điều đó cảnh báo thị trường sẽ chuyển sang xuthế giảm giá hoặc đang ở giai đoạn đầu của xu thế giảm giá Đây là tínhiệu bán ra

 Nếu giá trị của máy dao động từ dưới vượt qua ngưỡng siêu bán rồiquay trở lại lên trên ngưỡng này, đồng thời xu thế giá là đi lên hoặc biếnđộng dập dềnh Điều đó cảnh báo thị trường sẽ chuyển sang xu thế tănggiá hoặc đang ở giai đoạn đầu của xu thế tăng giá Đây là tín hiệu muavào.

 Nếu xu thế giá đang tăng mạnh, khi giá trị của máy dao động vượt quangưỡng siêu mua có nghĩa là đang ở giai đoạn đầu của xu thế tăng giá và

sẽ tiếp tục tăng Đây là tín hiệu mua vào

 Nếu xu thế giá đang giảm mạnh, khi giá trị của máy dao động vượt quangưỡng siêu bán có nghĩa là đang ở giai đoạn đầu của xu thế giảm giá và

sẽ tiếp tục giảm, đây là tín hiệu bán ra

 Nếu giá trị máy dao động đang ở dưới ngưỡng siêu bán nhưng có sựxuất hiện của phân kỳ dương thì đó là tín hiệu mua vào Chú ý tính thuậntheo xu thế: nếu thị trường ở trạng thái dập dềnh hoặc xu thế là tăng hoặcgiảm nhẹ thì có thể mua, nếu thị trường ở trạng thái giảm mạnh thì tínhiệu này không đáng tin

 Nếu giá trị máy dao động đang ở trên ngưỡng siêu mua nhưng có sựxuất hiện của phân kỳ âm thì đó là tín hiệu bán ra Chú ý tính thuận theo

xu thế: nếu thị trường ở trạng thái dập dềnh hoặc xu thế là giảm hoặctăng nhẹ thì có thể bán, nếu thị trường ở trạng thái tăng mạnh thì tín hiệunày không đáng tin

 Nếu giá trị máy dao động tăng vượt qua giá trị trung bình và có sự xuấthiện của phân kỳ dương và xu thế giá đi lên thì đó là tín hiệu mua vào.Nếu giá trị máy dao động giảm xuống xuyên qua giá trị trung bình và có

sự xuất hiện của phân kỳ âm và xu thế giá đi xuống thì đó là tín hiệu bánra

Sau đây là ví dụ minh họa về phân tích cơ hội đầu tư để đi đến quyết định đầu tư mà phòng tự doanh đã thực hiện đối với cổ phiếu của công ty Cơ điện lạnh (REE).

Giới thiệu công ty: Công ty Cơ điện lạnh(REE)

 Lĩnh vực kinh doanh:

- Sản xuất, lắp ráp, thiết kế, lắp đặt, sửa chữa và các dịch vụ về ngành

- Kinh doanh thương mại, xuất nhập khẩu các loại hàng tư liệu sản xuất, tưliệu tiêu dùng, các thiết bị lẻ, thiết bị hoàn chỉnh của ngành cơ điện lạnh

- Mua bán và dịch vụ bảo trì máy móc cơ giới nông nghiệp gồm: xe máythiết bị làm đường, thiết bị đào, san lấp, thiết bị xây dựng, thiết bị côngnông lâm nghiệp, máy phát điện và động cơ điện

- Đại lý ký gửi hàng hóa

- Xây dựng dân dụng và công nghiệp - kinh doanh nhà ở (xây dựng, sửachữa nhà để bán hoặc cho thuê)

- Phát triển và khai thác bất động sản

- Hoạt động đầu tư tài chính vào các ngân hàng, công ty cổ phần

- Dịch vụ cơ điện cho các công trình công nghiệp, thương mại và dândụng Sản xuất máy điều hoà không khí Reetech, sản phẩm gia dụng, tủđiện và các sản phẩm cơ khí công nghiệp.

 Thành tích: Là Công ty đầu tiên của Việt Nam được cấp chứng chỉ ISO

9002

 Quy mô:

Bảng 1.4: Quy mô của Công ty Cơ điện lạnh

n v : VNĐơn vị tính: Tỷ đồng ị tính: Tỷ đồng Đ

(Nguồn: Phòng phân tích của VNDirect)

Cơ cấu cổ đông

 Phân tích tình hình tài chính của Công ty:

Sở hữu nhà nước 6.85%

Sở hữu của nhà đầu tư

nước ngoài 48.24%

Sở hữu khác 44.91%

Bảng Cân đối Kế toán

Tài sản ngắn hạn 1,118,977,987,000Tài sản dài hạn

1,489,276,511,000

Nợ phải trả 508,968,718,000

Vốn chủ sở hữu 2,087,167,691,000

Bảng kết quả kinh doanh

Tổng lợi nhuận kế toán trước thuế -141,658,596000

Lợi nhuận sau thuế thu nhập doanh

nghiệp

-153,750,541,000

Tăng trưởng

- Tăng trước EPS năm trước -137.62

- Tăng trưởng EPS (3 năm trước) 35.27

-Tăng trưởng tài sản -9.78

-Tăng trưởng doanh thu 18.15

Tỷ suất lãi từ hoạt động kinh doanh -0.12

- Dựa vào phân tích tài chính có thể thấy rằng trong thời gian qua thì Công ty

đã hoạt động kinh doanh thua lỗ Tuy nhiên, việc thua lỗ đó được xác định là

do REE đã trích lập quỹ dự phòng Mặc dù kết quả kinh doanh bị ảnh hưởngnghiêm trọng do hoạt động từ đầu tư tài chính thua lỗ, nhưng dòng tiền thuầntrong năm vẫn khá tốt so với năm 2007 Số dư tiền và các khoản tương đươngtiền tại thời điểm cuối năm 2008 hơn 352 tỷ đồng, nhiều hơn so với năm 2006

và năm 2007 Với số tiền này, kết hợp với việc sử dụng đòn bẩy tài chính,REE hoàn toàn đủ năng lực tài chính để đầu tư vào các dự án đã có sẵn từtrước đó của mình

- Mảng dịch vụ cho thuê cao ốc văn phòng nhiều khả năng sẽ giảm sút trong

năm 2009 Tuy nhiên, các hợp đồng cho thuê văn phòng thường dài hạn,trong khi đó REE đã hoàn thành 2 dự án Etown 3 và Etown 4 trong nhữngtháng cuối năm 2008 Vì vậy, doanh thu từ dịch vụ này sẽ được bổ sung mộtphần từ hai dự án mới hoàn thành, có thể đảm bảo một mức tăng trưởng tươngđối so với năm 2008

- Thị trường xây dựng và bất động sản sẽ khó sôi nổi trong năm nay Vì vậy,lĩnh vực thi công cơ điện lạnh sẽ bị ảnh hưởng theo Tuy nhiên, hiện REE vẫncòn nhiều dự án lớn được chuyển sang từ năm trước Theo kế hoạch, những

dự án này sẽ được hoàn thành vào cuối năm 2009 và đầu năm 2010 Do vậy,REE vẫn có thể duy trì nguồn thu từ các dự án này

 Phân tích ngành:

Bằng việc tính toán các chỉ số ngành, VNDirect đã có những đánh giá nhận

định về cơ hội, cũng như thách thức của từng ngành dưới đây là bảng chỉ số

ngành của ngành kỹ thuật công nghiệp đã được các cán bộ phân tích thực hiện

một cách tỉ mỉ và chi tiết:

Chỉ số

P/E P/B

Vốn hóa

TT (tỷ VNĐ)

Tổng

TS VCSH

Tài sản (%)

Doanh thu (%)

ROA (%)

ROE (%)

LN biên

Nợ /VCSH

KNTT Nợ NH EBITDA

Bảng 1.5: Các chỉ số phân tích ngành Kỹ thuật công nghiệp

(Nguồn: Phòng phân tích đầu tư của VNDirect)

Nhận xét: Đây là những cơ sở để chúng ta kỳ vọng doanh thu từ hoạt động

kinh doanh chính trong năm 2009 sẽ được duy trì, không bị sụt giảm do ảnh

hưởng của suy thoái kinh tế Hơn nữa, với quá trình kiểm soát tốt chi phí

trong những năm qua, chúng ta có thể kỳ vọng vào khoản lợi nhuận khả quan

trong năm 2009 này

Thêm vào đó, theo dự báo của nhiều chuyên gia và các tổ chức quốc tế, các

nền kinh tế sẽ có thể phục hồi chậm nhất là trong năm 2010 Do vậy, nếu vượt

qua được giai đoạn khó khăn của năm 2009, các doanh nghiệp sẽ có cơ hội

tăng trưởng tốt trong thời gian tới Theo các phân tích ở trên, nhận thấy năm

2009 có thể không phải là một năm quá nhiều khó khăn đối với REE Do vậy,

khả năng công ty duy trì hoạt động ổn định trong năm nay để tạo tiền để pháttriển trong thời gian tới không phải quá “xa vời”.

 Phân tích kỹ thuật :

Biểu đồ 1.3: Phân tích kỹ thuật của công ty Cơ điện lạnh (REE)

(Nguồn: Phòng phân tích kỹ thuật của VNDirect)

Đánh giá chuyên môn:

Từ sự phân tích cơ bản về công ty, ngành cũng như nhận định về mặt vĩ môcủa nền kinh tế VNDirect đã quyết định: Không mua cổ phiếu REE trongngắn hạn và trung hạn mà đầu tư REE trong dài hạn Với việc đầu tư trong dàihạn cần theo dõi việc cơ cấu lại các hoạt động kinh doanh trong tổng doanhthu đặc biệt là hoạt động M&E(Cơ điện công trình)

Nhận xét :

Với sự phân tích của phòng tư vấn theo tôi thì các bước phân tích là khá

đầy đủ: Từ việc phân tích về công ty đến phân tích ngành và có sự nhìn nhận

về nền kinh tế vĩ mô của Việt Nam trong thời gian tới đã giúp cho nhân viên

tự doanh có một cái nhìn tổng quát nhất về cổ phiếu mà mình quyết định muabán Đồng thời bằng việc phân tích kỹ thuật có thể giúp cho các nhân viên tựdoanh xác định thời điểm mua bán nào là mang lại lợi nhuận cao nhất Tuynhiên, trong quá trình phân tích thì nhân viên phân tích có thể xây dựng thêm

mô hình SWOT để nhân viên tự doanh có thể nhìn rõ hơn, khái quát hơnnhững cơ hội, điểm mạnh, khó khăn và thách thức mà công ty có thể gặp phải

để góp phần cho việc ra quyết định được chính xác hơn

It: là cổ tức của cổ phiếu phổ thông tại năm t

r: tỷ suất chiết khấu

Việc định giá theo mô hình giúp này cho nhân viên tự doanh xác địnhđược mức giá hiện tại của chứng khoán là bao nhiêu sau khi tính đến thu nhậptương lai của doanh nghiệp đó Nếu mức giá của cổ phiếu đó ở mức hiện tạilớn hơn mức giá được xác định qua phương pháp định giá chứng khoán thìnghĩa là cổ phiếu đó đã vượt qua giá trị thực của nó thì nhân viên tự doanh sẽ

quyết định bán cổ phiếu Còn nếu mức giá của cổ phiếu đó ở hiện tại nhỏ hơnmức giá được xác định qua phương pháp định giá chứng khoán thì có nghĩa là

cổ phiếu đó đã thấp hơn giá trị thực của nó thì nhân viên tự doanh sẽ quyếtđịnh mua cổ phiếu đó

Việc áp dụng công thức này của VNDirect được đánh giá là tương đối tincậy vì giá cổ phiếu tính theo phương pháp này phản ánh được đầy đủ mọi mặtbản chất hoạt động sản xuất kinh doanh của công ty so với các phương phápkhác Phương pháp chiết khấu dòng cổ tức dễ sử dụng và đem lại độ chínhxác cao, tuy nhiên nó cũng có một số nhược điểm đó là thường hạ thấp giá trịcủa những công ty đang tăng trưởng, không chia cổ tức hoặc chia cổ tức với

tỷ lệ thấp so với lợi nhuận Mô hình này cũng xác định hết giá trị của cáccông ty có nhiều tài sản không hoạt động – nghĩa là tài sản không đóng gópvào việc tạo ra cổ tức

2.3 Thực hiện phân bổ tài sản và xây dựng danh mục đầu tư

Thực hiện phân bổ tài sản và xây dựng danh mục đầu tư là bước rất quantrọng của hoạt động tự doanh Nó sẽ cho biết công ty nên đầu tư theo tỷ lệvốn như thế nào, ngành nào nên đầu tư nhiều hơn, ngành nào đầu tư với tỷ lệvốn là ít hơn Thông thường những ngành có tốc độ tăng trưởng nhanh thìthường được đầu tư một lượng vốn chiếm tỷ trọng lớn hơn so với các ngànhkhác Sau đó xây dựng danh mục đầu tư theo từng ngành Nghĩa là cổ phiếucủa những công ty thuộc ngành tăng trưởng tốt sẽ được đầu tư nhiều hơn.Dưới đây là tình hình phân bổ tài sản và xây dựng danh mục đầu tư củaVNDirect

* Việc phân bổ tài sản vào danh mục đầu tư trước tiên được công ty phân bổtheo ngành nghề trong nền kinh tế

Nguyên tắc phân bổ:

+ Phân bổ vốn đầu tư vào một cổ phiếu khi đã có phân tích đầy đủ và rõ ràngnhất về cổ phiếu đó.

+ Phân bổ vốn đầu tư với tỷ trọng cao với ngành có tốc độ tăng trưởng nhanhnhư ngân hàng, tài chính, viễn thông, năng lượng

+ Không phân bổ quá 15% vốn đầu tư cổ phiếu của một tổ chức niêm yết,không phân bổ quá 10% vốn đầu tư vào cổ phiếu của một tổ chức niêm yết

Phương pháp phân bổ tài sản:

+ Phân bổ vốn đầu tư làm nhiều lần

+ Đối với từng cổ phiếu cũng mua làm nhiều lần Khi thị trường có dấu hiệuđáy thì bắt đầu mua dần và đây tư hết khi thị trường tăng giá trở lại

+ Phân bổ hạn mức vốn cho từng cán bộ tự doanh, mỗi cán bộ tự doanh đượcnắm giữ một lượng tiền nhất định để đầu tư, thường thị khoảng 5-10 tỷ đồngtrên một người trong một khoảng thời gian nhất định

Dưới đây là ví dụ về tình hình phân chia vốn đầu tư theo các ngành của công ty VNDirect:

Bảng 1.6: Phân chia hạn mức vốn theo ngân sách tính đến tháng 11/2007

Đơn vị tính: Tỷ đồngn v : tri u ị tính: Tỷ đồng ệu đồng đồngng

Nhóm ngành Hạn mức Mức đầu tư

hiện tại

Tỷ lệ thựchiện (%)

Số vốn chưađầu tư

Xây dựng-khai khoáng 10,000 3,585 35.85 6,415

(Nguồn: Phòng tự doanh của công ty chứng khoán VNDirect)

* Xây dựng danh mục đầu tư:

Danh mục đầu tư là một tập hợp ít nhất hai loại chứng khoán trở lên.Mục đích cơ bản nhất của việc xây dựng và quản lý doanh mục đầu tư là đadạng hóa nhằm trách các khoản thua lỗ quá lớn

Sau khi tiến hành phân tích từng loại cổ phiếu, tiến hành định giá cổphiếu thì bước tiếp theo là xây dựng danh mục đầu tư theo mô hình CAMP,thông thường thì phương pháp này cán bộ tự doanh sẽ tìm ra danh mục đầu tưtối ưu Mà mỗi loại chứng khoán chiếm một tỷ trọng nhất định làm sao đảmbảo sao cho danh mục đầu tư đấy chiếm tỷ trọng lớn nhất định Để xây dựngdanh mục đầu tư ngoài việc căn cứ vào việc tiến hành định giá cổ phiếu thì bộphận tự doanh sẽ căn cứ vào những nhận định thị trường của phòng phân tích.Nhận định thị trường trong thời gian qua của VNDirect như sau:

- Thị trường chứng khoán Việt Nam kết thúc tuần giao dịch ngắn với chỉ

3 phiên giao dịch trước đợt nghỉ lễ kéo dài Diễn biến giao dịch 3 phiênvừa qua đã khiến cho không ít nhà đầu tư bất ngờ khi chỉ số VN-index

có 3 phiên tăng điểm trọn vẹn, HaSTC-Index chỉ có giảm phiên đầutuần còn lại các phiên đều tăng Như vậy, dự đoán về khả năng “xảhàng”của một bộ phận nhà đầu tư trước kỳ nghỉ lễ đã không xảy ra

- Nhóm cổ phiếu có tính dẫn dắt thị trường khá mạnh là nhóm cổ phiếucác công ty như BCC, PVI, BMI, đã thoát khỏi đà giảm điểm và thậmchí còn tăng trần ở hai phiên cuối tuần Như thường lệ sự đảo chiều củanhóm này ngay lập tức tác động đến tâm lý nhà đầu tư