Lớp Kinh tế Vi mô Đêm 1- Nhóm 14 Giảng viên: Tiến sĩ Hay Sinh Cơ sở lý luận về lý thuyết thị trường bất cân xứng thông tin 1.1. Lý thuyết về thị trường chứng khoán 1.1.1. Khái niệm về thị trường chứng khoán ! "#$% &'( )*+)',- %+,- ,-.% ".'/,-"# (01/%(23445!6-1( !&-,-78 9:;4<<<=&9:'/> 5"2+%-&?-5@4/@42 A"1BC&%/! <- D,;EF:+%" = GH:I,-'1/2-". 1.1.2. Thành phần tham gia thị trường chứng khoán -JK-J3F: 1-'J&L')M'+2 ')42 :1-F42$(" (N-:1-%O(/8+% &%>%-<8+PM" ;)->=(%#4@'1-O( " +%- J&L4)MF-J%(8 JJ&LQ4@D R"' &42SM > :)M E+%J5TU5V'+% T('+% Lớp Kinh tế Vi mô Đêm 1- Nhóm 14 Giảng viên: Tiến sĩ Hay Sinh M''+%WT 4 +)MJ4@ / & 4 2 J & L%&'3@/)&!NM3423@/J &L +2F()*X-J "#+21%Q+%1-4S+ 2+%%(Y1ZPY'5TU5V J' T[-'4NJ )F>47$%>$) %.: '.%N-(4-1(Y141 $('Z( \+ A4 "4.' U'+%4S%M'OP+ 6-J 58"#15T 2F--JT T"#<]5 $--,A T41/M/---$J'T T "# Z4Q415T2O( 42-X+5:M-$*M 5%Z --->A%#4@& ( 4%/*/Y+2O( * $1-A(35%Z-@1-< SM ^ Vai trò của thông tin trên TTCK /_<15T(1 M"F--@ 15T'"#15T4+15T G-@15TE4@/J15TN' 4@$JJ4Q+%ZP-(N H"#15T-M/5%> ^ Lớp Kinh tế Vi mô Đêm 1- Nhóm 14 Giảng viên: Tiến sĩ Hay Sinh <5%,":-M15T-MJT +23Y"`4-M%/_<-M ! J-T DH"#$/_<15T N-M A+Y>!Z%+_T%4!-M +2E]-",-'+2/E" +15T-TTJ%$4+ T2 X(/47$+'][%_<_64 )->$J&<---$a<;b& I b'^ccd='<eJ3f!% 2 P4 %2TY>'JY %2P!%,-&3fPg!4,% 3f-T%,-+Y3fP4/ "@42/-Y3fT 4,%'+# %>@N(&# 15T+475%>> &+ "4J%$3f! &/-U4"/Z$+]4 ,/J58$+'&2 - ($h#M4:M-$ZS&-T "#$/ "4";i%> 3@F jkjliXmh:%^cc^P^ccK$h#M4Z41 na> " - ( g1 ^ccKm^cco' i%> 3@F^jl^ccpliXm$$2c^lcjl^ccp4Z41-&%1XZ-( 4@g1= 1.3. Lý thuyết về thông tin bất cân xứng 1.3.1. Các khái niệm a1Fn+ N__T%# &Z + # &X(! >Z4Z3T-q@ d Lớp Kinh tế Vi mô Đêm 1- Nhóm 14 Giảng viên: Tiến sĩ Hay Sinh 42 */"o;r(s-<= a1^Fn+ N__T%# &@?Q+ 7 &!+ >MY#+to;%\ 8H'^ccK= a1dF+ N_&_T% #*ZJ3Q/+&;a%<'kjuMv4' ^ccu=*Z+"]4Z#+%;a4g<<'kkw 4kkpMv4'^ccu= 1.3.2. Hệ quả của thông tin bất cân xứng H"#)->&O@ ;N-MS=' T(%"# #3T -q'+$ &&+E"15T $%Y8 N/4Ux" a. Lựa chọn bất lợi ybY8 N/>5T$+ <,%'_T%2 Y1%2U/-Et;%\8H' ^ccK= XZ NzJO@/,'@42 /,/(1+541)->N- 42;/4@=*"/);/=z48J Y >>>5TJ$J+15TJ4 -" QZ[&'!MZ[E"+ N_"# 415T$-MY8 N/J-T +"# ' ?{+ 4Z3T-q$!4&-MY8 N/3f &O4,%+%&%>+?>$ #342J:S('P4"#3T_N' 4Y4/-E'+%&%>3f >{TP "//,z48$! &&+%%3f >?? &R)-> &/-Ug!---_ w Lớp Kinh tế Vi mô Đêm 1- Nhóm 14 Giảng viên: Tiến sĩ Hay Sinh ) -> A 3T ' 7 - -- _ )-><) ^ >&'>J+_M_) z48$+%&%>!3f)->+M_4> Y$)->!3Y N/#4ZJ b. Tâm lý ỷ lại H15T+ N_%Ux"'y_N 1 4 <,%4_N13U/-Et;%\8H'^ccK= 'Ux"-3>Q" 1Z+%+3BSE4@15T4]SM|M N$J&J>-&415TU'34@J $J-T+5#3@"1(Z+%Ux "3fP>x13Q)-J$Q"1N-g!>" #3T_N+15T!1$8+43Y 1"&-J4@-N-:M4!>'1%&MJ&(Q )+@4&$H#E5T!8-T#x14@-N 1.3.3. Ảnh hưởng của thông tin bất cân xứng đối với nhà đầu tư #$+ N_@42J3F − yb/M$# &/Mz48$t;%\ 8 H'^ccK=Fb/Mz48$/M !5$' /+5}3@~G. d %}3@Gl~ w %&'@ 42 R + %' P 4 @ # P ' / ,W}3@%%N-+/Mz48J 4-T/MBZ4'4!J4 $g!>/-J) ->$#+%N-/z48'TP"/ /r41J)->%3f342/z48 − y:-Mz48$ & N/+-Mz48$ Giá cổ phiếu bằng giá trị tài sản ròng chia cho tổng số cổ phiếu phát hành. ^ Giá cổ phiếu bằng D1/r hoặc D1/(r-g). Trong đó D1 là cổ tức năm 1, r là suất chiết khấu, g tốc độ tăng trưởng đều của cổ tức. Trường hợp khác sẽ có công thức tương ứng. d Thu nhập trên mỗi cổ phiếu. w Giá cổ phiếu chia thu nhập trên mỗi cổ phiếu. u Lớp Kinh tế Vi mô Đêm 1- Nhóm 14 Giảng viên: Tiến sĩ Hay Sinh t;%\8H'^ccK=F/"342#&'>J )->$#+%z48'TP" //r41J)->%3fN-342/z48 − yI# &@( Dt;%\8H'^ccK=F4! JM+&3f-Mz48-Mz48 '+Z!M'@/%3f@/ D 2& 1.3.4. Giải pháp lý thuyết hạn chế thông tin bất cân xứng Z4Y_N1+ N_!T-- /-S(">#+ N_> -M1'>384>3;%\8H'^ccK=F a. Phát tín hiệu :O@'J)->$#+% &%>&'MZ8OJ >+%"# 3'3T_N!44g!>+%@4>' )->42 4/-U'-TJN%/>'15T"#4 ZP-($ b. Sàng lọc •'"r#3@J'-JJ @!3fJ4Q+%TP"15T4 Z4Qg!4,%>38@42JJ4+%+ "'%M'P15T4ZP-( c. Cơ chế giám sát :>3/-SASM(3Ux"'> EF3Y>-43>-F − C3Y>-FJ3f DEY("/(3+ '>3%@Z-M43Y'TP3$J @3+%&%>3f "> − C3>-F+55$) ;€h:a'.C|:a='*&+%&%>-T1+ K Lớp Kinh tế Vi mô Đêm 1- Nhóm 14 Giảng viên: Tiến sĩ Hay Sinh Y>-*>->J4JO+55%Z/[ /5(>-,3>-+%&%>7 3FP$( >Z+4Z +%&%>3Y1 :>3/Y1N*f&g! J+( D#3@Z+ >3@Z/3BS > Hình 1 : Tóm tắt mô hình thông tin bất cân xứng ^ Thực trạng của thị trường bất cân xứng thông tin 2.1. Những case điển hình trên thế giới về bất cân xứng thông tin Vụ lừa đảo chứng khoán đình đám thế giới - Madoff: MIV'•4T‚%ul^l^ccj[ %(h<Iƒƒm@4NJ%M<„ …'#1&rT2N47^cP5'42)3@Z2M ucx€.| p + N_ +<,% H4<,% bY8 N/ Ux" .8 GM1 :>>- :>Y>- .U /-E 2 U/- E Lớp Kinh tế Vi mô Đêm 1- Nhóm 14 Giảng viên: Tiến sĩ Hay Sinh eIƒƒ † ‡ -:+%XJ:h<IƒƒP kKc4 † & † † + ‡ 5% ˆ 5 ‰ % Š † &< ˆ Š '/# Q%Z"$2IV:+%$Iƒƒ "#<!4NJ4Z5VJ42)3@ 3TTp}€.|<+ † 3‹ † 3 ‡ h+ ‡ + ‡ 4 ‡ IV& ‡ ‹ † & † Š ! TN † ‡ + ‡ ‡ 4 † ˆ ‡ _ Š 3+ ‰ † h<Iƒƒ[/S3YT$!J A% M#Y:$.35$!4T4!T/, >_Œ+%Y'$,$Iƒƒ}ŒZ$ J2'TJO3@ZP'Q% S47+ >AIƒƒ7rT kiểu kim tự tháp'N% Z$%(T[aY-%3S-)Z 7]Z"3@"$Iƒƒ' IV'TQ2$"5@'$,hT Iƒƒr, #%4:5XZb& IV[5%> %@+Iƒƒ4Z#rTe%Fn Š ‰ ‹ ‰ † + ‡ 3 ‡ + Š Š Š W: ‰ † Š ‹ † Š † + ‡ % ‡ + ‰ + † • Danh sách dài những nạn nhân là 45VJ?-> 2[Jx€.|+%$h<IƒƒgSrT Iƒƒ[%N#$>->1@>2' &8N•'%@@TQ/N 4Q?.<$%h4O2 • ":‚';4r2""#$ - 3Tb<h<3•'X+4‚=[+ 1"dcd 1€.|4SrT%I#2$%& @FŽŽ (_<%#N "$€x IV4!$% %[+ -1/4SrT]+O[+!N%2QM 1 #ŽŽ <,$, ><'S%.( j Lớp Kinh tế Vi mô Đêm 1- Nhóm 14 Giảng viên: Tiến sĩ Hay Sinh NZZ4SrT$Iƒƒ A' S%.N2u}€.|''&J€h< G4<<;€hG=NT}€.|.<$%h 1 "Tdx€.|'7H.h:$•ON'ux€.| X%5T#7MB4M%h' %OA1@%h#4" "N>2HQ'.< 1"4SrT Iƒƒ'"#)>4Q?'>+J>Q TTM-$$$2•-<.<' •>M4Z3@4@'#3@> /QT/,2P%>'5VJ$ %3f Nw'u^x€.|4SrTG@s<, ~ I'T^ccc%h3f M%'%+-T QJ‘D'-J21-]2 @I#$%hhhg•( N>w1€.| h&2G-Z'hGG 3Oq1 "&2wjc1€.|%OJ5VIƒƒ5TU _3O( N?KK1€.|hGG 34_3'M N$G-[ M%4SrTIƒƒ' 421"N- H1@$’O+D#$4S% |3"$IƒƒQ%2??3f 7 Š '+ ‡ 3+ Š Š † † Š +ˆP ‡ Š Š 4< ‰ † ‡ + ‡ Gh<'+Iƒƒ ˆ ‡ & † Š † † Š <+ ‡ 3+ Š E‹ † 3 Š Š ‡ Š & ‰ † + ‡ ‡ ‡ 3% ˆ <„“<3<%' Š ‰ 3 ‰ ˆ <„…I<34 † Š 5% ˆ r1 ‡ &ˆ & ‡ ‰ .<-<.-< <4 † † 4P ‡ ‰ <H † h‹ † ~<s<3<& † † X3Y41$IƒƒM3Y N_+`> k Lớp Kinh tế Vi mô Đêm 1- Nhóm 14 Giảng viên: Tiến sĩ Hay Sinh Q4<,%+2J3@r MIƒƒ47r>YJ4 ‡ Iƒƒ' ˆ Š +‹ Š † 4& † Iƒƒ ‡ ‰ Š € ‰ % Š Š I% ˆ ;.~:=3+ Š cP5' + † † .~: ˆ & Š † & Š j+ ‡ & † P † 4 † Iƒƒ † Pkk^& Š ^ccj4ˆ+& ‰ - Š & ‡ ˆ ‡ ‰ + ‡ ‹ Š '+ ‡ Š ‰ .~:P^ccu'H%I-3;+ ‡ %&& † 4& † ‡ † ‹ Š = ˆ & Š ^u Š & ‡ & ‰ Š Iƒƒ † ‰ 4 † ‰ ‡ % Š 4& † ˆ & ‡ - Š -.~: Š & ‰ Š - ‡ & ‰ ‹ † ‡ '+ Š † ‹ † Iƒƒ4ˆ ‡ Š Š ‡ † % ‰ .~:& Š † - ‰ P ‡ Š ‰ 4& † † Š & ‡ ‰ + ‰ Š † %; Š Š 4& ‡ Š ‰ Iƒƒ& Š +4 Š + ‡ 4 ‡ Š -.~:=& Š 5 ‰ ‡ .~: ˆ † 4& ‡ 4 Š † Š & ‡ Š '‹ † P ‡ ‰ ‡ Š 4 Š & † ; ‡ Š 5 † Š ‰ g& ‡ '.~: ˆ 4 Š -- ‰ & ‡ ‡ n ‰ % Š Š _ Š o Š 4& Š P ‡ & † † ‰ .~:& ‰ & Š +4& ‡ Š ‡ - Š -& † † ”3< ‰ ‰ Eric W. Bright, tư ̀ ng la ̀ điê ̀ u tra viên cu ̉ a SEC). Sự phá sàn của Enron: Diễn biến: X/,-rPkju&33-,-+% H3C34’<ƒ9 a3Y~ M@Y&+%M@4 1-h&"~>NZZr41 &P /&Y>'8}Q +3?-_>-/-EQ4 EN%ZE%~'P/42 #3YJMg2%)%'~[ ?JP #342#N-P/%Z@' /-EP/%4!4 M&&~$P "3Y-NMJ4q%)->& ~2'#3+1-4S’<<'4 /-EM$-"- g2#3B?$'~#+%5@ Œ"4YP/~[+%2 T%$ c . mô hình thông tin bất cân xứng ^ Thực trạng của thị trường bất cân xứng thông tin 2.1. Những case điển hình trên thế giới về bất cân xứng thông tin Vụ. lý luận về lý thuyết thị trường bất cân xứng thông tin 1.1. Lý thuyết về thị trường chứng khoán 1.1.1. Khái niệm về thị trường chứng khoán