NCKH bất cân xứng thông tin trên thị trường chứng khoán mô hình granger

bất cân xứng thông tin trên thị trường chứng khoán Việt Nam. thực trạng bất cân xứng thông tin trên thị trường chứng khoán Việt Nam 2010-2013 áp dụng mô hình kinh tế lượng mô hình granger

LỜI CẢM ƠN Em xin gởi lời cảm ơn chân thành và sự tri ân sâu sắc đối với các thầy cô trường Đại học Thương Mại, đặc biệt là các thầy cô khoa Tài chính ngân hàng của trường đã tạo điều kiện cho chúng em có thể hoàn thành tốt bài nghiên cứu khoa học. Trong quá trình nghiên cứu, cũng như là trong quá trình làm bài báo cáo, khó tránh khỏi sai sót, rất mong các Thầy, Cô bỏ qua. Đồng thời do trình độ lý luận cũng như kinh nghiệm thực tiễn còn hạn chế nên bài báo cáo không thể tránh khỏi những thiếu sót, em rất mong nhận được ý kiến đóng góp Thầy, Cô để em học thêm được nhiều kinh nghiệm và sẽ hoàn thành tốt hơn bài báo cáo khoa học. Em xin chân thành cảm ơn! 1 MỤC LỤC Trang 2 DANH MỤC SƠ ĐỒ BẢNG BIỂU ST T Tên bảng Số trang 1 Bảng 2.1 : Số lượng công ty niêm yết trên TTCK tập trung Việt Nam (2010-2012) 21 2 Bảng 2.2: Giá trị vốn hóa trên TTCK tập trung Việt Nam (2010- 2012) 21 3 Bảng 2.3: Kết quả giao dịch theo phương thức khớp lệnh trên TTCK tập trung Việt Nam. (2010-2012) 21 4 Bảng 2.4: Số lượng các công ty chứng khoán trên sàn GDCK Hà Nội (2010-2012) 22 3 DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT STT Từ viết tắt Ý nghĩa 1 TTCK Thị trường chứng khoán 2 TTGDCK Trung tâm giao dịch chứng khoán 3 BCTC Báo cáo tài chính 4 CTCK Công ty chứng khoán 5 DNNN Doanh nghiệp nhà nước 6 IR Investor Relation – quan hệ nhà đầu tư 7 NĐT Nhà đầu tư 8 NHNN Ngân hàng nhà nước 9 NHTM Ngân hàng thương mại 10 Sàn GDCK Sàn giao dịch chứng khoán 11 UBCKNN Ủy ban chứng khoán nhà nước 12 TPCP Trái phiếu chính phủ 13 TNHH Trách nhiệm hữu hạn 4 LỜI MỞ ĐẦU 1 Tính cấp thiết của đề tài nghiên cứu Ngày nay, chúng ta càng thấy thấm thía hơn lời tiên tri của N. Winear – cha đẻ của ngành Cybernetics cách đây nửa thế kỷ “Cuộc sống có chất lượng là cuộc sống với thông tin”. Mọi hoạt động trong xã hội hiện đại đều phải dựa trên thông tin. Thông tin là một trong những nguồn lực trọng yếu, tạo ra lợi thế cạnh tranh cho doanh nghiệp. Có thể nói thông tin có trong mọi ngóc ngách của đời sống xã hội. Thị trường chứng khoán cũng không phải ngoại lệ, mà nó còn đặc biệt cần tới thông tin hơn bất cứ một thị trường nào khác bởi tính chất nhạy cảm của mình. Trước hết thông tin trên thị trường chứng khoán là cơ sở cho quản lý nhà nước về chứng khoán và thị trường chứng khoán, nhìn nhận những phản ứng của thị trường với cơ chế, chính sách, pháp luật hiện hành về chứng khoán, về thị trường chứng khoán và là căn cứ quan trọng để nhà nước đánh giá tính hợp pháp hay không hợp pháp của các chủ thể tham gia thị trường, đồng thời cũng là cơ sở để nhà nước ngăn chặn các hành vi vi phạm pháp luật về chứng khoán và thị trường chứng khoán đảm bảo sự hoạt động và phát triển thông suốt của thị trường. Đối với các nhà đầu tư, thông tin là yếu tố không thể thiếu, là căn cứ để nhà đầu tư đưa ra quyết định đầu tư vào chứng khoán hay danh mục chứng khoán phù hợp. Có thể khẳng định, thông tin có tác động lớn quyết định đến động thái của tất cả các chủ thể tham gia thị trường, tuy nhiên tác động này có thể theo chiều hướng tích cực nhưng cũng hoàn toàn đẩy thị trường, nhà đầu tư vào thế bị động, tiêu cực. Thông tin chỉ thực sự phát huy được vai trò tích cực, to lớn của nó khi thông tin đó là cân xứng. Còn nếu thông tin là bất cân xứng thì nó gây ra những hệ lụy không hề nhỏ cho toàn bộ thị trường chứng khoán bao gồm cả những chủ thể tham gia và đặc biệt là nhà đầu tư. Thông tin bất cân xứng làm các nhà đầu tư đưa ra những quyết định sai lầm dẫn đến thua lỗ và hệ quả là làm giảm sút niềm tin của nhà đầu tư đối với thị trường chứng khoán, điều này sẽ kìm hãm sự phát triển của thị trường chứng khoán – vốn một kênh huy động vốn chủ yếu của nền kinh tế. Thị trường chứng khoán Việt Nam cũng giống như thị trường chứng khoán của các nền kinh tế đang phát triển khác trên thế giới, mặc dù đã và đang có nhiều sự phát triển, nhưng không thể phủ nhận rằng thị trường chứng khoán Việt Nam hiện nay vẫn còn tồn tại nhiều tiêu cực, bất cập. Một trong số đó chính là vấn đề bất cân xứng thông tin. Bất cân xứng thông tin được thể hiện rõ trong quá trình phát triển của thị trường 5 chứng khoán Việt Nam trong thời gian qua bằng chứng là trên thị trường liên tục xuất hiện không ít những hành vi tiêu cực như: làm giá, rò rỉ thông tin nội gián, kẻ xấu tung tin đồn thất thiệt để trục lợi, một số kẻ dưới danh nghĩa nhà đầu tư tạo cung cầu ảo trên thị trường, hàng loạt doanh nghiệp niêm yết trốn tránh nghĩa vụ công bố thông tin, … và còn rất nhiều những hành vi tiêu cực tác động xấu đến sự phát triển của thị trường, làm giảm sút niềm tin của nhà đầu tư. Mà nguồn gốc sâu xa của những hệ lụy trên chính là bởi sự tồn tại của cái gọi là bất cân xứng thông tin trên thị trường chứng khoán Việt Nam. Bất cân xứng thông tin khiến các nhà đầu tư nắm được ít thông tin hơn từ đó đưa ra các quyết định đầu tư sai lầm, còn đối với nhứng người được hưởng lợi từ việc có nhiều thông tin hơn lại có xu hướng làm giá, đầu cơ, cá lớn nuốt cá bé… những tác động này dẫn đến sự phát triển lệch lạc của thị trường chứng khoán, thậm chí nếu không có sự can thiệp, quản lý kịp thời của cơ quan quản lý nguy cơ sụp đổ thị trường chỉ là vấn đề thời gian. Với vai trò quan trọng của thông tin cân xứng, thực trạng những hậu quả nghiêm trọng của thông tin bất cân xứng gây ra cho thị trường chứng khoán Việt Nam thời gian qua, chúng tôi thấy rằng việc nghiên cứu, phát hiện và khắc phục tình trạng bất cân xứng thông tin trên thị trường chứng khoán Việt Nam là vô cùng cần thiết và cấp bách. Với lí do đó, nhóm chúng tôi quyết định nghiên cứu đề tài “Bất cân xứng thông tin trên thị trường chứng khoán tập trung Việt Nam”. 2 Mục tiêu nghiên cứu - Hệ thống hóa lý luận về thông tin và bất cân xứng thông tin trên thị trường chứng khoán. - Xác định thực trạng hiện tượng thông tin bất cân xứng trên thị trường chứng khoán tập trung Việt Nam trong thời gian nghiên cứu. - Đề xuất một số giải pháp nhằm làm giảm hiện trạng bất cân xứng thông tin và góp phần phát triển thị trường chứng khoán hiệu quả. 3 Câu hỏi nghiên cứu Để tập trung giải quyết mục tiêu của bài viết đề ra, các câu hỏi cần được trả lời: - Thị trường chứng khoán tập trung Việt Nam có tồn tại hiện tượng bất cân xứng thông tin hay không? 6 - Nguyên nhân của thực trạng bất cân xứng thông tin trên thị trường chứng khoán tập trưng Việt Nam là gì? - Làm thế nào để giảm thiểu tình trạng bất cân xứng thông tin trên thị trường chứng khoán tập trung Việt Nam. 4 Đối tượng và phạm vi nghiên cứu.  Đối tượng nghiên cứu: Những thông tin bất cân xứng.  Phạm vi nghiên cứu - Về không gian: đề tài chỉ tập trung nghiên cứu thông tin bất cân xứng trên thị trường chứng khoán tập trung Việt Nam. - Mức độ thông tin bất cân xứng chỉ được xem xét thông qua các giao dịch báo giá trên thị trường tập trung, các giao dịch trên thị trường phi tập trung hoặc thông qua phương thức thỏa thuận sẽ không được xem xét. - Về thời gian: chỉ xem xét các giao dịch trong giai đoạn từ năm 2010 đến năm 2012. 5 Phương pháp nghiên cứu  Phương pháp thu thập dữ liệu: dữ liệu thu thập là các dữ liệu sơ cấp đước nhóm thu thập, tổng hợp từ những trang web của tổng cục thống kê, của ngân hàng nhà nước Việt Nam, các sở giao dịch chứng khoán, trang web Vietstok.com và từ các bài báo kinh tế.  Phương pháp phân tích dữ liệu: - Sủ dụng phương pháp so sánh, suy luận, diễn giải, phân tích để luận về thực trangjm giải pháp của vấn đề nghiên cứu. - Với những thông tin định lượng sử dụng phương pháp bình phương nhỏ nhất và mô hình Grager để hồi quy với sự trợ giúp của phần mềm excel, eviews để có những kết quả định lượng, từ đó thấy được mối quan hệ của những biến nghiên cứu. 6 Kết cấu đề tài Đề tài được kết cấu gồm 3 chương: Chương 1: Lý luận chung về thông tin và bất cân xứng thông tin trên thị trường chứng khoán. Chương 2: Thực trạng bất cân xứng thông tin trên thị trường chứng khoán tập trung Việt Nam. Chương 3: Định hướng phát triển và giải pháp hạn chế bất cân xứng thông tin trên thị trường chứng khoán tập trung Việt Nam. 7 CHƯƠNG 1 LÝ LUẬN CHUNG VỀ THÔNG TIN VÀ BẤT CÂN XỨNG THÔNG TIN TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN. 1.1 Khái niệm cơ bản 1.1.1 Thị trường chứng khoán 1.1.1.1 Khái niệm Thị trường chứng khoán là một bộ phận quan trọng của thị trường tài chính, là nơi diễn ra quá trình phát hành, mua bán các loại chứng khoán. Hoạt động của nó nhằm huy động những nguồn vốn nhàn rỗi trong xã hội tập trung thành nguồn vốn lớn tài trợ cho doanh nghiệp, các tổ chức kinh tế và Chính phủ để phát triển sản xuất, tăng trưởng kinh tế hay cho các dự án đầu tư. 1.1.1.2 Phân loại  Theo đối tượng giao dịch. • Thị trường cổ phiếu Thị trường cổ phiếu còn gọi là thị trường vốn, là thị trường mà đối tượng giao dịch là các loại cổ phiếu của công ty cổ phần. Thị trường cổ phiếu được coi là bộ pận cơ bản và giữ vị trí quan trọng nhất của hệ thống TTCK. Nói đến TTCK người ta thường đồng nghĩa với thị trường cổ phiếu. • Thị trường trái phiếu. Thị trường trái phiếu hay còn được gọi là thị trường nợ, là nơi giao dịch các loại trái phiếu. • Thị trường chứng chỉ quỹ đầu tư. Thị trường chứng chỉ quỹ là nơi giao dịch các loại chứng chỉ quỹ. Nhà đầu tư nắm giữ chứng chỉ quỹ là người ủy thác cho công ty quản lý quỹ thực hiện hoạt động đầu tư theo điều lệ của quỹ. • Thị trường chứng khoán phái sinh Là nơi giao dịch các loại chứng khoán phái sinh như quyền mua cổ phần, chứng quyền, quyền chọn, hợp đồng kỳ hạn, hợp đồng tương lai…TTCK phái sinh là thị trường mà sự ra đời và phát triển của nó bắt nguồn từ chính việc phát hành, giao dịch các loại chứng khoán gốc.  Theo các giai đoạn vận động (quá trình lưu thông) của chứng khoán. • Thị trường sơ cấp. Là thị trường diễn ra các giao dịch phát hành chứng khoán mới. TTCK sơ cấp có vai trò tạo vốn cho các tổ chức phát hành và chuyển hóa các nguồn vốn nhàn rỗi trong công chúng vào đầu tư. • Thị trường thứ cấp. 8 Là thị trường diễn ra các giao dịch mua bán các chứng khoán đã được phát hành trên thị trường chứng khoán sơ cấp. Vai trò của TTCK thứ cấp là thực hiện những việc di chuyển vốn đầu tư giữa các nhà đầu tư chứng khoán. Nếu xét trên góc độ kinh tế vĩ mô, TTCK thứ cấp là một bộ phận quan trọng của thị trường tài chính thực hiện chức năng điều tiết vốn giữa các ngành, các lĩnh vực, tạo ra một sự cân đối mới cho nền kinh tế.  Theo hình thức tổ chức và cơ chế hoạt động. • Thị trường chứng khoán chính thức. TTCK chính thức hay còn gọi là thị trường có tổ chức, là thị trường mà sự ra đời và hoạt động được thừa nhận, bảo hộ về mặt pháp lý. Các hoạt động giao dịch của thị trường này nằm dưới sự kiểm soát và chịu ảnh hưởng bởi cơ chế điều tiết gián tiếp cả Nhà nước. Theo hình thức tổ chức và cơ chế hoạt động, thị trường có tổ chức bao gồm: o Thi trường tập trung – sở giao dịch: TTCK tập trung là thị trường ở đó việc giao dịch mua bán chứng khoán được thực hiện tại 1 địa điểm tập trung gọi là sàn giao dịch. - Các chứng khoán được giao dịch tại TTCK tập trung phải thỏa mãn những điều kiện nhất định và hoàn tất thủ tục niêm yết. - Phương thức giao dịch chủ yếu là đầu giá hoặc ghép lệnh để hình thành giá cả cạnh tranh tốt nhất trong các phiên giao dịch. - Thành viên tham gia giao dịch có giới hạn, thường chỉ bao gồm các tổ chức hoặc cá nhân có đủ điều kiện và đã được cơ quan quản lí của nhà nước về lĩnh vực chứng khoán và TTCK cấp phép thành viên. - Nhà nước quản lí đối với thị trường thong qua các pháp luật chuyên ngành về CK & TTCK. o Thị trường phi tập trung (còn gọi là thị trường OTC) – là thị trường mà ở đó việc giao dịch mua bán chứng khoán không diễn ra tại một địa điểm tập trung mà thông qua hệ thống máy vi tính và điện thoại kết nối gữa các thành viên của thị trường. - Các chứng khoán được giao dịch tại đây là các chứng khoán chưa được niêm yết tại bất kỳ thị trường tập trung nào và thường bao gồm các chứng khoán có tiêu chuẩn thấp hơn. - Giá cả trên thị trường được xác định theo phương thức thương lượng, thỏa thuận. - Nhà nước quản lý đối với thị trường thông qua các pháp luật về CK & TTCK. • Thị trường chứng khoán không chính thức ( TTCK tự do) TTCK tự do còn gọi là thị trường ngầm hay thị trường chợ đen, là thị trường ở đó các hoạt động giao dịch mua bán chứng khoán không được thực hiện qua hệ thống giao dịch của thị trường tập trung và thị trường OTC, nó ra đời và hoạt động một cách 9 tư phát theo nhu cầu của thị trường. Hoạt giao dịch trên TTCK tự do có thể diễn ra ở bất cứ đâu, vào bất cứ thời đểm nào, có thể thông qua các nhà môi giới hoặc do chính những người có nhu cầu đầu tư, mua bán chứng khoán thực hiện.  Theo hình thức giao dịch • Thị trường giao ngay: là thị trường mà việc giao nhận chứng khoán và thanh toán thực tiễn diễ ra ngay trong ngày giao dịch hoặc trong thời gian thanh toán bù trừ theo quy định • Thị trường kỳ hạn: là thị trường mà việc giao nhận chứng khoán và thanh toán diễn ra ngay sau ngày giao dịch một khoảng thời gian quy định. 1.1.1.3 Đặc điểm Thứ nhất: hàng hóa là các loại chứng khoán. Đó là các công cụ chuyền tải giá trị như cổ phiếu, trái phiếu, chứng chỉ quỹ đầu tư, chứng khoán phái sinh. Chứng khoán là một loại hàng hóa đặc biệt vì nó không có những tính năng, tác dụng và mục đích sử dụng riêng. Thứ hai: TTCK được đặc trưng bởi hình thức chuyển giao tài chính trực tiếp. Thứ ba: hoạt động mua bán trên TTCK chủ yếu được thực hiện qua người môi giới. Thứ tư: TTCK gần với thị trường cạn tranh hoàn hảo. 1.1.2 Rủi ro trên thị trường chứng khoán 1.1.2.1 Khái niệm Cho đến nay chưa có định nghĩa thống nhất về rủi ro, mỗi trường phái khác nhau thì có quan điểm khác nhau. Theo trường phái truyền thống, rủi ro là những thiệt hại, mất mát, nguy hiểm hoặc các yếu tố liên quan đến nguy hiểm, khó khăn hoặc điều không chắc chắn có thể xảy ra cho con người. Theo trường phái hiện đại, rủi ro là sự bất trắc có thể đo lường được, vừa mang tính tích cực, vừa mang tính tiêu cực. Rủi ro có thể mang đến những tổn thất mất mát cho con người nhưng cũng có thể mang lại những lợi ích, những cơ hội. Nếu tích cực nghiên cứu rủi ro, người ta có thể tìm ra những biện pháp phòng ngừa, hạn chế những rủi ro tiêu cực, đón nhận những cơ hội mang lại kết quả tốt đẹp cho tương lai. 1.1.2.2 Nhận dạng rủi ro. Nhận dạng rủi ro thực chất là quá trình bằng những phương pháp thích hợp xác định một cách liên tục và hệ thống về rủi ro. Mục tiêu của nhận dạng rủi ro là nhằm 10 [...]... hơn sự tác động của thông tin không cân xứng đến hoạt động của thị trường, ta cần nghiên cứu cách đạt đến cân bằng thị trường và các yếu tố quyết định đến sự cân bằng đó Trên mỗi thị trường, đặc điểm của sự bất cân xứng thông tin và tính chất tác động đến cân bằng thị trường không giống nhau Vai trò của thông tin trên thị trường càng cao thì vấn đề bất cân xứng thông tin trên các thị trường đó càng rõ... xuất kinh doanh của một doanh nghiệp nào 17 đó hay thông tin về việc đầu tư thua lỗ trên thị trường chứng khoán của một cá nhân, … 1.3.3 Bất cân xứng thông tin và rủi ro bất cân xứng thông tin 1.3.3.1 Bất cân xứng thông tin Trong các giao dịch tài chính thường có sự chênh lệch về thông tin giữa các bên tham gia, đó chính là hiện tượng bất cân xứng thông tin Cho đến nay, qua nhiều nghiên cứu, các nhà kinh... vi mô, cơ bản của 1 doanh nghiệp niêm yết và những vẫn đề vĩ mô của một nền kinh tế Một thị trường chứng khoán hiệu quả tức là không có tình trạng bất cân xứng thông tin là thị trường mà chỉ số giá chứng khoán đã phản ánh đầy đủ, tức thời tất cả các thông tin sẵn có trên thị trường Trong 1 thị trường hiệu quả, tại bất cứ thời điểm nào thì giá chứng khoán luôn phản ánh đúng mức giá trị của chứng khoán. .. 1.3.3.2 Rủi ro bất cân xứng thông tin a) Lựa chọn đối nghịch Sự lựa chọn đối nghịch là vấn đề do bất cân xứng thông tin giữa các bên khi tham gia giao dịch, hoặc một trong các bên thiếu thông tin và hiểu biết phục vụ cho quá trình đàm phán, thực hiện hợp đồng Bất cân xứng thông tin càng lớn nguy cơ lựa chọn đối nghịch càng cao  Tác động của bất cân xứng thông tin và lựa chọn đối nghịch Trên thị trường các... cũng như xu hướng thay đổi trong các biến kinh tế vĩ mô không thể dùng để dự đoán giá chứng khoán 2.3 Thực trạng bất cân xứng thông tin trên sàn thị trường chứng khoán tập trung 2.3.1 Việt Nam Nhận biết tình trạng bất cân xứng thông tin thông qua mô hình nhân quả Granger 2.3.1.1 Mối quan hệ tức thời giữa VN-index và các biến kinh tế vĩ mô Ta xây dựng mô hình hồi quy VNI = β1 + β2 M2 +β3.Ei+ β4.CPIi+β5.Ii... kinh tế ảnh hưởng ngay tới giá chứng khoán hay còn có sự ảnh hưởng lâu dài, tức là có sự bất cân xứng thông tin trên thị trường chứng khoán, ta cần xem xét mối quan hệ nhân quả giữa chỉ số giá chứng khoán giao dịch trên thị trường chứng khoán tập trung Việt Nam VN-index với các biến kinh tế vĩ mô thông qua mô hình nhân quả Granger • Chọn độ trễ của biến Theo thông tư Thông tư số 52/2012/TT-BTC của Bộ... cân xứng thông tin trên thị trường chứng - khoán Thông tin vi mô trong doanh nghiệp là thông tin quan tâm hàng đầu của các nhà đầu tư, tuy nhiên việc các doanh nghiệp chậm công bố thông tin, hay công bố thông tin sai lệch đã dẫn tới việc thực tế giá trị sản xuất tăng nhưng chỉ số giá chứng khoán giảm do nhà đầu tư không có thông tin chính xác Tuy nhiên, có phải nền kinh tế ảnh hưởng ngay tới giá chứng. .. không Nói tóm lại, trong thị trường cho vay tín dụng bất cân xứng thông tin sẽ dẫn đến cả lựa chọn bất lợi và rủi ro đạo đức .Trên thị trường chứng khoán, công ty phát hành chứng khoán biết nhiều thông tin hơn người mua chứng khoán về kế hoạch kinh doanh, kế hoạch sử dụng vốn, khả năng sinh lợi của tài sản, mức độ rủi ro của dự án, … công ty phát hành có thể che dấu những thông tin bất lợi của công ty,... công bố trên các phương tiện thông tin đại chúng Những thông tin dạng này được gọi là thông tin nội gián (nội bộ) Giao dịch liên quan đến việc sử dụng thông tin này gọi là giao dịch nội gián 23 CHƯƠNG 2 THỰC TRẠNG BẤT CÂN XỨNG THÔNG TIN TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN TẬP TRUNG VIỆT NAM 2.1 Tổng quan thị trường chứng khoán tập trung Việt Nam 2.1.1 Lịch sử hình thành và phát triển Ngày 20/7/2000, TTCK Việt... loại chứng khoán chất lượng kém,và như vậy thị trường chứng khoán đã không làm tốt vai trò chu chuyển vốn cho nền kinh tế.Những phân tích trên đây, giải thích một thực tế đang diễn ra tại hầu hết các thị trường chứng khoán trên thế giới rằng, chứng khoán trao đổi được không phải là công cụ huy động vốn hàng đầu của các công ty Trên thực tế, chỉ những thị trường chứng khoán rất mạnh, có hệ thống thông tin . nghiên cứu - Hệ thống hóa lý luận về thông tin và bất cân xứng thông tin trên thị trường chứng khoán. - Xác định thực trạng hiện tượng thông tin bất cân xứng trên thị trường chứng khoán tập trung. chương: Chương 1: Lý luận chung về thông tin và bất cân xứng thông tin trên thị trường chứng khoán. Chương 2: Thực trạng bất cân xứng thông tin trên thị trường chứng khoán tập trung Việt Nam. Chương. giải pháp hạn chế bất cân xứng thông tin trên thị trường chứng khoán tập trung Việt Nam. 7 CHƯƠNG 1 LÝ LUẬN CHUNG VỀ THÔNG TIN VÀ BẤT CÂN XỨNG THÔNG TIN TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN. 1.1 Khái niệm