BVSC+-+20.01.2021+Cập+nhật+ngành+ICT+và+DGW+PET+MWG

Cập nhật Ngành Điện thoại Laptop Mã giao dịch: DGW Mã giao dịch: PET Mã giao dịch: MWG Ngành ICT Báo cáo Cập nhật Reuters: DGW.HM Reuters: PET.HM Reuters: MWG.HM Bloomberg: DGW VN Bloomberg: PET VN Bloomberg: MWG VN Ngành phục hồi với câu chuyện riêng biệt Tháng 1, 2021 Chuyên viên phân tích Trần Đăng Mạnh ((84 28) 3914 6888 ext 256 trandangmanh@baoviet.com.vn Chuyên viên phân tích Ngơ Trí Vinh (84 28) 3914 6888 ext 260 ngotrivinh@baoviet.com.vn Cập nhật Thị trường Điện thoại di động (ĐTDĐ) Việt Nam: ▪ Thị trường ĐTDĐ tháng đầu năm 2020 Việt Nam giảm 13% YoY; đó, Quý 3/ 2020 chứng kiến mức phục hồi mạnh QoQ so với mức thấp Quý 2/ 2020 Doanh thu toàn thị trường 9T20 60.112 tỷ đồng, kênh truyền thống (cửa hàng) đáng kể (77% tổng doanh thu) Tính theo sản lượng bán ra, cơng ty dẫn đầu Việt Nam là: Samsung (33% thị phần); Oppo (15%); Xiaomi (12%); Vsmart (9%) Vivo (9%), theo Canalys ▪ Các doanh nghiệp phân phối bán buôn trì tăng trưởng tốt doanh nghiệp bán lẻ Các nhà phân phối, làm việc với thương hiệu riêng, ghi nhận mức tăng trưởng doanh thu YoY mạnh mẽ nhờ thị phần tăng đóng góp từ thương hiệu (DGW: + 62% YoY; PET: + 76% YoY); nhà bán lẻ lớn tiếp xúc với nhiều thương hiệu ảnh hưởng nhiều thị trường chung (MWG thu hẹp doanh đà giảm doanh thu ĐTDĐ từ -15% YoY 6T20 xuống -13% YoY 9T20) ▪ Kỳ vọng đà phục hồi khả quan Quý 4/ 2020, hỗ trợ sức mua người tiêu dùng cải thiện việc tung sản phẩm (bao gồm: iPhone 12 Samsung S21) vào mùa cao điểm Cụ thể, doanh thu ĐTDĐ tháng 11 MWG bắt đầu có kết khả quan; Mức tiêu thụ ĐTDĐ Quý 4/ 2020 DGW PET mạnh mẽ, ước tính tăng trưởng 66,6% 106,4% YoY ▪ Triển vọng năm 2021 Thị trường phục hồi có lợi cho nhà bán lẻ nhà phân phối Mảng ĐTDĐ MWG hỗ trợ nhiều nhờ việc tất cửa hàng vật lý tiếp tục hoạt động trở lại, giành thị phần thông qua việc mở ĐMX mini/supermini gia tăng số models độc quyền Đóng góp năm từ sản phẩm Apple đòn bẩy thúc đẩy tăng trưởng DGW PET Trong DGW vị ưu việt nhờ phân phối độc quyền sản phẩm Xiaomi chất lượng tốt khung giá phải chăng; PET cung cấp cho nhà đầu tư tiếp xúc lớn Samsung thị trường ĐTDĐ Việt Nam ▪ Triển khai 5G vào năm 2021 2G ngừng hoạt động vào đầu năm 2022 thúc đẩy chu kỳ thay cho thị trường ĐTDĐ Việt Nam Cập nhật Thị trường Máy tính xách tay (Laptop) Việt Nam: ▪ Do nhu cầu làm việc học tập online tăng cao, thị trường laptop Việt Nam có mức tăng trưởng mạnh mẽ 9T20 Doanh thu laptop MWG tăng tháng 10-11, cho thấy: (1) Doanh thu khả quan công ty thượng nguồn cung ứng ngành, dự báo doanh thu laptop DGW PET Quý 4/ 2020 tăng 38,1% 70% YoY lên tương ứng 1,000 tỷ 350 tỷ đồng; (2) Xu hướng làm việc học tập online trì hậu COVID19, mang lại lợi ích cho MWG, DGW PET ▪ Để tận dụng nhu cầu gia tăng, MWG đặt mục tiêu tăng mạng lưới bán laptop lên 1.500 cửa hàng năm 2021 từ 800 cửa hàng tại, điều tích cực DGW PET Đóng góp năm sản phẩm laptop phân khúc cao cấp từ Appple thúc đẩy tăng trưởng DGW PET Triển vọng mảng laptop DGW có sáng lạng nhờ vào mạnh phân phối laptop kênh dự án từ khách hàng doanh nghiệp Top picks BVSC bao gồm DGW, PET MWG (Đvt: VNĐ/cp) Khuyến nghị Giá mục tiêu Upside 2020 EPS g 2021 EPS g 2021 PER 2021 PEG Cổ tức 2021 Yield 2021 DGW OUTPERFORM 88.500 23,4% 50% 34% 9,6 0,29 2.000 2,7% PET OUTPERFORM 21.728 30,1% 31% 42% 6,2 0,15 2.000 10,8% MWG OUTPERFORM 162.000 30,0% 1% 30% 11,9 0,40 NA NA Nguồn: BVSC; Upside suất cổ tức tính dựa giá đóng cửa cổ phiếu vào ngày 20/01/2021 Cập nhật Ngành ICT – Tháng 01/2021 Tiêu thụ ĐTDĐ Qúy 3/2020 cho thấy phục hồi QoQ đáng kể Doanh thu tháng đầu năm toàn thị trường giảm sụt giảm mạnh Quý đại dịch Thị trường ĐTDĐ COVID-19 bùng phát tác động nghiêm trọng đến tâm lý nhu cầu khách hàng Việt Nam 9T20: Doanh thu hồi phục sản phẩm không thiết yếu (như ĐTDĐ) nhiều cửa hàng phải đóng cửa Nhưng dựa đáng kể sau giảm trao đổi với DGW, doanh số thị trường điện thoại di động Việt Nam bắt đầu hồi phục mạnh Quý khoảng 7% YoY Quý 3/2020, cho thấy hồi phục QoQ đáng kể Môi trường cạnh tranh Quý 3/ 2020 Theo Canalys, riêng Quý 3/2020, tính theo sản lượng (chiếc), Samsung giảm 12% YoY, chiếm lĩnh thị trường với 33% thị phần; doanh số Oppo giảm 21% YoY, xếp vị trí thứ với 15% thị phần Ngược lại, doanh số Xiaomi trăng trưởng vượt trội 114% YoY mở rộng thị phần lên 12% Vsmart, thống trị phân khúc giá rẻ với mức giá triệu đồng/chiếc Vivo sở hữu 9% thị phần Ước tính quy mơ thị trường Dựa trao đổi với cơng ty kinh doanh ĐTDĐ ước tính BVSC, doanh thu thị trường ĐTDĐ 9T20 Việt Nam đạt 60.112 tỷ đồng, đó, doanh thu mảng điện thoại phổ thông 1.739 tỷ đồng, doanh thu điện thoại thông minh 58.381 tỷ đồng Theo kênh bán, doanh thu từ kênh bán hàng truyền thống (trực tiếp cửa hàng) 9T20 đạt 46.175 tỷ đồng, kênh tiêu thụ thị trường VN (chiếm 76,8% tổng doanh số) Bên cạnh đó, doanh thu từ kênh internet ổn định mức 13.945 tỷ đồng (23,2% tổng doanh số) ▪ Trên kênh bán hàng truyền thống, dù thị phần có sụt giảm Samsung thống lĩnh thị trường với 38,5% thị phần, theo sau Oppo (22,3%) Apple (16,8%) Tiếp theo Vsmart (5,5%), Redmi (dòng sản phẩm giá rẻ Xiaomi, 4,7%), Vivo (5,6%) and Realme (4,9%) ▪ Trên kênh bán hàng trực tuyến, thị phần Apple mở rộng lên 41,4%, tiếp sau Samsung (29,7%), Oppo (8,4%), Redmi (6,7%), Vsmart (3,0%) Vivo (2,0%) Tác động lên công ty Tác động khác công ty niêm yết Mặc dù thị trường chung ảm đạm, tác động tới công ty khác Các nhà phân phối, người làm việc với thương hiệu riêng biệt, ghi nhận mức tăng trưởng doanh thu bán hàng mạnh mẽ YoY nhờ thị phần tăng đóng góp từ thương hiệu mới; trong nhà bán lẻ lớn tiếp xúc với nhiều thương hiệu bị ảnh hưởng nhiều thị trường chung ghi nhận doanh thu giảm sức mua khách hàng yếu trước ảnh hưởng đại dịch COVID-19, dần phục hồi từ Quý 3/2020 Hình 1: Tăng trưởng doanh thu ĐTDĐ YoY theo quý MWG 9T20: MWG Tăng trưởng doanh thu ĐTDĐ, YoY% 3T20 6T20 9T20 -2% -15% -13% Nguồn: MWG; BVSC Doanh thu ĐTDĐ ▪ MWG hồi phục Quý ▪ Doanh thu ĐTDĐ DGW khởi sắc nhờ Xiaomi mở rộng thị phần ghi nhận MWG – Nhà bán lẻ CNTT lớn (45-48% thị phần thị trường ĐTDĐ), công bố doanh thu ĐTDĐ giảm 13% YoY 9T20, cải thiện so với mức giảm 15% YoY 6T20 DGW ghi nhận doanh thu mảng ĐTDĐ 9T/2020 tăng trưởng mạnh mẽ 62,0% YoY, đạt 4.156 tỷ đồng (48,8% tổng doanh thu), cho thấy DGW tăng trưởng thị phần đáng kể giai đoạn Kết khả quan thúc đẩy (1) Thị phần Xiaomi tăng trưởng mạnh, Cập nhật Ngành ICT – Tháng 01/2021 đóng góp lần đầu từ iPhones (2) Ghi nhận đóng góp lần đầu từ iPhones, ước đạt khoảng 550 tỷ đồng (29,4% doanh thu ĐTDĐ Quý 3/2020) – BVSC cho kết đáng khích lệ DGW bắt đầu phân phối sản phẩm Apple từ Quý 3/2020, tức chu kỳ cuối iPhone 11 Hình 2: Xu hướng doanh thu ĐTDĐ theo quý DGW 9T2020: Tóm tắt Đơn vị: Tỷ VNĐ 2020 2019 YoY% Q1 1.142 584 95,5% Q2 1.146 967 18,5% Q3 1.868 1,015 84,0% 9T20 4.156 2.566 62,0% Nguồn: DGW, BVSC ▪ Doanh thu ĐTDĐ ấn tượng PET nhờ tăng trưởng từ Samsung đóng góp từ iPhone PET ghi nhận doanh thu ĐTDĐ 9T/2020 tăng mạnh 76,0% YoY, lên 4.998 tỷ đồng (50,7% tổng doanh thu), chủ yếu do: (1) Doanh thu sản phẩm Samsung tăng mạnh; (2) Ghi nhận đóng góp lần đầu iPhone từ cuối Quý 2/ 2020, ước tính đạt khoảng 50 tỷ đồng Quý 340 tỷ đồng Quý Vì PET chủ yếu phân phối sản phẩm ĐTDĐ cho nhà bán hàng nhỏ lẻ (không phải MWG FRT); chúng tơi hiểu (1) PET có khả tăng thị phần từ nhà phân phối túy khác ĐTDĐ Samsung và/hoặc (2) Khách hàng PET giành thị phần từ đối thủ cạnh tranh thị trường Hình 3: Xu hướng doanh thu ĐTDĐ theo quý PET 9T2020: Tóm tắt Unit: VNĐ bn 2020 2019 YoY% Q1 1.352 1.123 20,5% Q2 1.073 911 17,8% Q3 2.572 807 218,9% 9T20 4.998 2.840 76,0% Nguồn: PET, BVSC Apple thể tham vọng to lớn việc gia tăng thị phần Việt Nam Theo Các nhà bán lẻ ủy quyền (MWG; FRT) thảo luận với DGW dòng iPhone 12 vào năm 2020, Apple tăng cường ưu đãi nhà phân phối (DGW; PET) có vị cho thị trường Việt Nam, bao gồm giảm giá bán cho nhà phân phối bán lẻ ủy quyền cạnh tranh để giành rút ngắn khoảng cách thời gian việc mắt sản phẩm Việt Nam nước khác lại thị phần từ thị Trong tiến triển có lợi cho nhà phân phối ủy quyền (DGW, PET) nhà trường hàng xách tay, hưởng lợi từ bán lẻ (MWG, FRT); Nghị định 98 – mà đề cập Báo cáo cập nhật DGW gần đây, hỗ trợ Apple mở đường cho sản phẩm iPhone ủy quyền giành thị phần từ sản phẩm xách tay Nghị định 98 vốn chiếm 50% doanh số iPhone Việt Nam (theo ước tính FRT DGW) Quan điểm tiến triển bán hàng dòng iPhone 12 ĐTDĐ Quý 4/2020 năm 2021 Quan điểm tiến triển bán hàng dòng iPhone 12 ĐTDĐ Quý 4/ 2020 năm 2021 công ty công ty Việc Apple tăng cường ưu đãi dành cho thị trường Việt Nam mắt thành công loạt sản phẩm iPhone 12 Việt Nam tác động tích cực từ Nghị định 98 cho thấy khả tăng thị phần Apple Quý 4/2020 Chúng cho điều mang lại tác động tích cực cho tất nhà bán lẻ nhà phân phối ủy quyền Apple Việt Nam, bao gồm MWG, FRT, DGW PET Cho năm 2021, kỳ vọng thị trường điện thoại di động Việt Nam phục hồi nhờ (1) Chi tiêu người tiêu dùng cải thiện hậu COVID-19 từ đó, gia tăng nhu cầu ĐTDĐ; (2) Hệ thống mạng lưới cửa hàng từ nhà bán lẻ lớn khơng cịn bị gián đoạn đóng cửa đại dịch COVID-19; (3) Sự phục hồi tiêu dùng hỗ trợ thêm việc chuyển đổi (i) từ điện thoại phổ thông sang điện thoại thông minh (khi nhà khai thác di Cập nhật Ngành ICT – Tháng 01/2021 động bắt đầu tắt sóng 2G) (ii) từ điện thoại thơng minh sang điện thoại “thông minh hơn” mạng 5G phát triển Việt Nam, dự kiến thương mại hóa vào năm 2021 Tác động lên cơng ty Thị trường phục hồi có lợi cho tất công ty liên quan đến ĐTDĐ chúng tơi phân tích; nhiên, câu chuyện có khác biệt doanh nghiệp MWG hỗ trợ việc tăng thêm thị phần thông qua việc mở rộng DMX supermini, gia tăng số lượng sản phẩm độc quyền tương lai Mặc dù hợp đồng phát triển thị trường độc quyền với Xiaomi mang lại cho DGW lợi độc nhất, câu chuyện tăng trưởng năm 2021 DGW hỗ trợ phục hồi thị trường chung khách hàng chủ chốt- nhà bàn lẻ lớn khơng cịn chịu gián đoạn từ việc đóng cửa hàng đóng góp từ sản phẩm Apple Đối với PET, kỳ vọng công ty ghi nhận tăng trưởng cao nhờ sản phẩm Samsung chiếm lĩnh thị trường ĐTDĐ đóng góp từ sản phẩm iPhone Với gia tăng đóng góp lần đầu từ sản phẩm ủy quyền Apple, nhận thấy triển vọng tăng trưởng mạnh mẽ DGW PET 9/2021, điều mà nhà đầu tư nên theo dõi chặt chẽ Dự báo doanh thu ĐTDĐ Quý 4/2020 năm 2021 Hình 4: Dự báo doanh thu ĐTDĐ Quý 4/2020 năm 2021: Tỷ VNĐ DGW PET 4Q19 1.330 801 4Q20 2.215 1.653 YoY 66,6% 106,4% FY20F 6.371 6.650 FY21F 9.188 8.203 YoY 44,2% 23,3% Nguồn: BVSC dự báo ▪ MWG – Trong Qúy 4/2020, MWG kỳ vọng mảng ĐTDĐ tiếp tục cải thiện nhờ mắt dòng sản phẩm lớn (như Iphone 12 Samsung S21) hoạt động khuyến nhằm thúc đẩy doanh số mùa cao điểm Đáng khích lệ MWG cơng bố doanh thu ĐTDĐ tháng 11 phục hồi 4% so với trung bình tháng 10T20 Chúng tơi lưu ý MWG, với nhà phân phối bán lẻ Apple ủy quyền khác thức mở bán dòng sản phẩm iPhone 12 Việt Nam vào ngày 27/11/2020 Về dòng sản phẩm iPhone 12 mắt, MWG đặt mục tiêu doanh thu iPhones 12 tăng trưởng 30% YoY Qúy 4/ 2020 Qúy 1/ 2021, đóng góp đáng kể vào tổng doanh thu mảng ĐTDĐ Hơn nữa, MWG kỳ vọng việc mở rộng BLN gộp nhờ hạ giá bán bối cảnh thiếu vắng sản phẩm xách tay ▪ DGW – Cho Qúy 4/2020, chúng tơi ước tính doanh thu ĐTDĐ DGW tiếp tục tăng trưởng ấn tượng 66,6% YoY, đạt 2.215 tỷ đồng, nhờ KQKD xuất sắc Xiaomi mắt thành công series iPhone 12 Việt Nam Đối với năm 2021, dự báo doanh thu ĐTDĐ DGW tăng trưởng mạnh mẽ 44,2% YoY, đạt 9.188 tỷ đồng ▪ PET – Tính đến cuối năm 2020, PET thông báo Công ty phân phối 100.000 iPhone sản phẩm khác từ Apple sau tháng Cho Quý 4/2020, ước tính doanh thu ĐTDĐ PET tăng mạnh 106,4% YoY lên 1.653 tỷ đồng nhờ tiêu thụ tốt sản phẩm Samsung iPhone 12 mắt Cho năm 2021, dự báo doanh thu ĐTDĐ PET tăng 23,3% YoY lên 8.203 tỷ đồng Cập nhật Ngành ICT – Tháng 01/2021 Khả năm tăng trưởng tốt với thị trường laptop VN Theo quan sát cơng ty liên quan đến CNTT-trong phạm phân tích, doanh Thị trường laptop Việt Nam 9T20 thu laptop tháng đầu năm tăng mạnh, chủ yếu hưởng lợi từ xu hướng làm việc học tập trực tuyến COVID-19 Cụ thể, 9T20, DGW đạt mức tăng trưởng doanh thu laptop ấn tượng 40% YoY, tương tự MWG; PET’s tăng tốt mức 47,4% YoY từ mức sở thấp 9T19 Theo ước tính từ DGW, doanh thu thị trường laptop Việt Nam 9T20 đạt 7.017 tỷ đồng Hình 5: Doanh thu laptop công ty phạm phân tích BVSC 9T20:T20: Xu hướng làm việc học tập nhà gia tăng giải thích doanh thu laptop tăng mạnh Doanh thu laptop DGW (Tỷ VNĐ) 2020 2019 YoY% Doanh thu laptop PET (Tỷ VNĐ) 2020 2019 YoY% Doanh thu laptop MWG (Tỷ VNĐ) 2020 2019 YoY% Q1 791 467 69,4% Q1 274 188 45,6% 8T 2.200 1.392 58,0% Q2 1.080 654 65,1% Q2 326 173 88,1% 9T 2.500 1.736 44,0% Q3 1.280 1.129 13,4% Q3 487 376 29,5% 10T 3.000 2.098 43,0% 9T 3.151 2.250 40,0% 9T 1.087 738 47,4% 11T 3.300 2.357 40,0% Nguồn: DGW, PET, MWG, BVSC Chúng cho diễn biến tích cực thị trường laptop khơng mang tính ngắn hạn, xu Những điểm nhấn thị trường laptop hướng tăng trưởng tốt tiếp tục hành vi, nhu cầu người tiêu dùng có thay đổi Việt Nam mang tính cấu trúc Bên cạnh xu hướng làm việc học tập trực tuyến lên, người tiêu dùng Việt Nam ▪ có xu hướng chuyển hướng mua hàng sang hàng hiệu, chất lượng cao hơn, chức mạnh phục vụ mục đích cơng việc sẵn sàng trả giá cao để có chúng ASP dự báo xu hướng tăng theo chiến lược cao cấp hóa nhà sản xuất laptop để ▪ thúc đẩy tăng trưởng doanh thu Thị phần tiêu thụ doanh nghiệp dự báo tăng từ 29% vào năm 2019 lên 36% vào ▪ năm 2025 nhờ môi trường kinh doanh sôi động Việt Nam sau COVID-19 chiến dịch số hóa diễn phủ cộng đồng DNVVN Hình 6: EuroMonitor dự báo doanh thu laptop Việt Nam phần lớn ổn định mức 10 nghìn tỷ đồng… 20.0 12,000 10,382 9,982 9,283 9,000 9,144 9,245 ASP (VND mn/ unit) per Mov Avg (ASP (VND mn/ unit)) 17.7 16.9 16.8 16.7 16.6 18.0 10,132 9,438 16.0 14.0 13.5 14.1 14.6 14.5 14.4 2019 10,649 2018 10,417 2017 10,930 11,000 10,000 Hình 7: … thúc đẩy cách tăng ASP chiến lược cao cấp hóa nhà sản xuất laptop 15.3 12.0 8,000 10.0 7,000 8.0 6,000 Nguồn: EuroMonitor Cập nhật Tháng 10/2020; BVSC 2025F 2024F 2023F 2022F 2021F 2020 2015 2024F 2023F 2022F 2021F 2020 2019 2018 - 2017 3,000 2016 2.0 2015 4.0 4,000 2016 6.0 5,000 Nguồn: EuroMonitor Cập nhật Tháng 10/2020; BVSC Cập nhật Ngành ICT – Tháng 01/2021 Triển vọng 2021 ▪ MWG – Trước lên xu hướng làm việc học tập online hậu COVID-19, MWG chia sẻ công ty tiếp tục mở rộng phạm vi mạng lưới bán máy tính xách tay năm 2021 lên 1.500 điểm, từ 500/800 năm 2019/20 Việc mở rộng mạng lưới bán hàng nhằm bắt kịp xu hướng gia tăng nhu cầu với laptop, gia tăng doanh thu laptop MWG; tin phát triển đặt DGW PET (nhà phân phối laptop với MWG) vị hưởng lợi ▪ DGW PET – Ngoài việc hưởng lợi từ mạng lưới bán hàng ngày mở rộng MWG, doanh thu laptop DGW PET hỗ trợ thêm nhờ đóng góp năm sản phẩm cao cấp Apple (bao gồm: Macbook iPad) Do đó, dự báo doanh thu laptop PET năm 2021 tăng 21,7% YoY lên 1.748 tỷ đồng Trong đó, chúng tơi kỳ vọng DGW ghi nhận tăng trưởng doanh thu laptop 20% YoY lên 4.981 tỷ đồng năm 2021, bổ sung thêm nhờ vào mạnh phân phối laptop kênh dự án đến khách hàng doanh nghiệp Nói cách khác, chúng tơi tin DGW vị tốt để thúc đẩy tăng thị phần thị trường laptop Việt Nam năm 2021 Hình 8: Dự báo doanh thu laptop Quý 4/2020 năm 2021 Công ty phạm vi nghiên cứu: Dự báo doanh thu Tỷ VNĐ 4Q19 4Q20 YoY FY20F FY21F YoY laptop năm DGW 724 1.000 38,1% 4.151 4.981 20,0% 2021 công ty phạm nghiên PET 206 350 69,7% 1.437 1.748 21,7% Nguồn: BVSC dự báo cứu BVSC Những kết khả quan chứng minh xu hướng làm việc học tập trực tuyến hậu COVID-19 lên Việt Nam, nhìn chung có tác động tích cực cho tất cơng ty liên quan đến CNTT-TT phạm nghiên cứu (bao gồm: MWG, DGW PET), mức độ khác Cập nhật Ngành ICT – Tháng 01/2021 DGW – Vị ưu việt ngành ICT Khuyến nghị OUTPERFORM với giá mục tiêu 88,500 đồng/ cp (23,4% upside) Sau ước tính KQKD Quý 4/2020 với DGW cập nhật triển vọng thị trường ICT, BVSC trì khuyến nghị OUTPERFORM DGW với TP theo phương pháp DCF 88.500 đồng/cp (tăng 12,7% so với TP trước đó; giảm WACC xuống 11,5% nâng dự phóng KQKD), upside 23,4% (bao gồm suất cổ tức 2,1%) Tại thị giá, DGW giao dịch với P/E năm 2021 9,6x PEG năm 2021 0,29 cho mức tăng trưởng LNST-MI 33,8% ROE tăng vọt lên mức 23,4% Hình 9: Dự báo KQKD năm 20-21 chúng tơi DGW: Tóm tắt Tỷ VNĐ Doanh thu YoY % Lợi nhuận gộp BLN gộp % LNTT LNST sau CĐTS YoY % EPS (VNĐ/ cp) DPS (VNĐ/ cp) Suất cổ tức % 2018 5.937 55,4% 368 6,2% 139 109 38,3% 2.735 500 N/A 2019 8.493 43,1% 550 6,5% 210 162 48,6% 3.961 1.000 N/A 2020F 12.258 44,3% 784 6,4% 315 243 50,1% 5.662 1.500 2,1% 2021F 16.478 34,4% 1,077 6,5% 421 324 33,8% 7.575 2.000 2,7% Nguồn: DGW; BVSC dự báo; Suất cổ tức tính theo giá đóng cửa 72.900 đồng/ cổ phiếu vào ngày 20/01/2021 Tại ưa ▪ thích DGW? KQKD Quý 4/2020 ấn tượng catalyst ngắn hạn Ước tính KQKD Q 4/2020 chúng tơi cho thấy DGW đạt kỷ lục KQKD quý - Chúng tơi ước tính doanh thu/ lợi nhuận rịng Quý 4/ 2020 DGW tăng mạnh 49,6% / 61,8% YoY lên 3.740 tỷ 81,1 tỷ Kết khả quan thúc đẩy tăng trưởng mạnh mẽ mảng ĐTDĐ/ laptop tăng trưởng mạnh 66,6% 38,1% YoY Lũy kế, ước tính LNST-MI năm 2020 chúng tơi cho DGW 243,5 tỷ (+49,5% YoY); theo đó, EPS năm 2020 DGW ước tính 5.662 đồng/ cổ phiếu ▪ Ở vị ưu việt để trì tăng trưởng mạnh mẽ vượt thị trường chung Mặc dù triển vọng tăng trưởng KQKD năm 2021 DGW PET bổ sung đóng góp năm sản phẩm Apple, tin DGW có vị trí ưu việt ghi nhận mức tăng trưởng KQKD năm 2021 mạnh mẽ dựa sức mạnh cốt lõi phân phối laptop kênh dự án đến khách hàng doanh nghiệp độc quyền phân phối sản phẩm Xiaomi đáng giá tiền Việt Nam ▪ BLN gộp xu hướng tăng lên nhờ cấu doanh thu tốt hơn, thúc đẩy tăng trưởng mạnh mẽ phân khúc có BLN gộp cao hơn, bao gồm thiết bị văn phòng hàng tiêu dùng DGW tìm kiếm tăng trưởng vô thông qua hội mua bán sáp nhập để tăng cường chuỗi giá trị phân khúc ▪ Khả quản lý dòng tiền hoạt động xuất sắc cho phép DGW trì địn bẩy thấp, giảm bớt gánh nặng chi phí lãi vay; đồng thời chứng minh khả thương thảo DGW nhà cung cấp khách hàng tăng lên BVSC nhận thấy nhiều dư địa để DGW tối ưu hóa dòng tiền, nhờ vào phân khúc hàng tiêu dùng phát triển nhanh Dự báo doanh thu mảng năm 2021 Tỷ VNĐ Laptops Điện thoại di động Thiết bị văn phòng Hàng tiêu dùng SUM 2019 2.975 3.896 1.367 255 8.493 2020F 4.151 6.371 1.477 259 12.258 YoY 39,5% 63,5% 8,0% 1,6% 44,3% 2021F 4.981 9.188 1.920 389 16.478 YoY 20,0% 44,2% 30,0% 50,0% 34,4% 2021P* 5.000 7.500 2.200 500 15.200 Nguồn: BVSC dự phóng; 2021P*: Kế hoạch Cơng ty Cập nhật Ngành ICT – Tháng 01/2021 PET – Lựa chọn phòng thủ; Tiềm định giá đánh giá lại Khuyến nghị OUTPERFORM với giá mục tiêu 21.728 đồng/ cp (Upside: 30%) Chúng lần đầu khuyến nghị PET với đánh giá OUTPERFORM TP năm 21.728 đồng/cp (upside 30%, bao gồm suất tức cổ tức: 7,1%) Tại thị giá, PET giao dịch với PER/PEG năm 2021 6,2x 0,15 Chúng tơi ưa thích PET nhờ triển vọng tăng trưởng KQKD đầy hứa hẹn, sách cổ tức hấp dẫn; đó, việc PVN thối vốn dự kiến diễn năm 202122 trì yếu tố thay đổi diện quan trọng, thúc đẩy việc đánh giá lại định giá trung hạn Hình 10: Dự báo KQKD năm 20-21 chúng tơi PET: Tóm tắt Tỷ VNĐ Doanh thu YoY % LNTT Biên LNTT % LNST sau CĐTS YoY % EPS (VNĐ/ cp) DPS (VNĐ/ cp) Suất cổ tức % BVPS (VNĐ/ cp) 2018 11.092 3,6% 183 1,6% 113 -13,9% 1.330 1.000 N/A 17.379 2019 10.008 -9,8% 185 1,8% 122 7,9% 1.436 1.000 N/A 17.783 2020F 13.091 30,8% 217 1,7% 160 31,2% 1.917 1.200 7.1% 18.892 2021F 15.321 17,0% 305 2,0% 228 42,2% 2.726 2.000 11.9% 19.617 Nguồn: DGW; BVSC dự báo; Suất cổ tức tính theo giá đóng cửa 16.850 đồng/ cổ phiếu vào ngày 20/01/2021 Tại ưa ▪ thích PET? Triển vọng tăng trưởng KQKD mạnh mẽ, hậu thuẩn (1) Mức độ tiếp xúc tốt sản phẩm Samsung thị trường điện thoại di động Việt Nam, với việc mở rộng thị phần vững phân phối sản phẩm Samsung, (2) Đóng góp năm sản phẩm Apple; (3) Hưởng lợi từ nhu cầu tích cực máy tính xách tay xu hướng làm việc học tập trực tuyến lên nhà phân phối lẻ MWG nhắm đến việc mở rộng độ phủ thị trường máy tính xách tay; (4) Triển vọng tốt cho phân khúc phi ICT, bao gồm chuỗi cung ứng, dịch vụ ăn uống quản lý tòa nhà ▪ Chính sách cổ tức hấp dẫn PET trì chia cổ tức tiền mặt cao, dao động khoảng 70-90,4% năm qua BVSC hiểu với hoạt động kinh doanh bán buôn cốt lõi mình, PET khơng phải đối mặt với khoản đầu tư capex lớn; tin PVN - cổ đông lớn (hiện nắm giữ 24,7%) thường kêu gọi chi trả cổ tức tiền mặt từ công ty liên kết BVSC dự báo cổ tức tiền mặt cho năm 2020/21 PET tăng lên 1.200-2.000 đồng/cp; tương đương với tỷ lệ payout 73,4-78,2% Suất cổ tức mức hấp dẫn 7,1-11,9% ▪ PVN thoái vốn – Catalyst trung hạn; động lực cho việc đánh giá lại định giá Theo trao đổi với ban lãnh đạo, biết PVN lên kế hoạch thối tồn cổ phần PET có khả thực thành đợt 2021-22 Mặc dù PET có nhà đầu tư chiến lược tiềm năng, quy mô thị trường CNTT-TT lớn Việt Nam, kinh nghiệm hoạt động mạng lưới phân phối rộng khắp PET toàn quốc, Công ty chờ phê duyệt Quy hoạch tổng thể từ Chính phủ Việc thối vốn PVN động lực cho việc đánh giá lại định giá PET, tin gia nhập nhà đầu tư chiến lược củng cố tiềm tăng trưởng KQKD động hoạt động kinh doanh Chính sách cổ tức PET lịch sử DPS (VNĐ/CP) EPS (VNĐ/CP) dự báo BVSC Suất cổ tức % 2015 1.600 2.044 78,3% 2016 1.500 1.659 90,4% 2017 1.200 1.517 79,1% 2018 1.000 1.330 75,2% 2019 1.000 1.436 69,6% 2020F 1.200 1.917 62,6% 2021F 2.000 2.726 73,4% Nguồn: PET, BVSC dự phóng Cập nhật Ngành ICT – Tháng 01/2021 MWG – Cái tên đại diện cho triển vọng thị trường bán lẻ đại Việt Nam Khuyến nghị OUTPERFORM với giá mục tiêu 162.000 đồng/cp (30% upside) BVSC trì khuyến nghị OUTPERFORM MWG với giá mục tiêu 162.000 VNĐ/CP theo phương pháp so sánh P/E cho chuỗi TGDĐ & ĐMX (điện tử & điện máy) P/S cho chuỗi bách hóa BHX, tương đương tỷ suất lợi nhuận 35% KQKD 2021 MWG dự báo đạt mức tăng trưởng 30% yoy lên mức 5,027 tỷ VNĐ, tương đương P/E dự phóng 2021 tồn Tập đồn 15x Tại mức giá đóng cửa ngày 20/01/2021 122.800 VNĐ/CP, MWG giao dịch tương mức P/E 2020 2021 dựa dự báo BVSC 14,2 11,2, mức định giá hấp nhà bán lẻ đại với vị hàng đầu lĩnh vực kinh doanh dư địa tiềm từ thị trường 90 triệu dân mức tăng trưởng GDP năm tới kỳ vọng mức tích cực đạt 6,5%/năm (theo TradingEconomics) Hình 11: Phương pháp định giá theo phương pháp so sánh: Phương pháp định giá Dự báo KQKD 2021 (tỷ VNĐ) LNST chuỗi TGDĐ & ĐMX Doanh thu BHX Chỉ số định giá mục tiêu P/E dành cho chuỗi TGDĐ & ĐMX P/S dành cho chuỗi BHX Định giá (tỷ VNĐ) TGDĐ & ĐMX BHX Vốn hóa mục tiêu Số CP lưu hành (điều chỉnh ESOP 2020) Giá mục tiêu (VNĐ/CP) P/E dự phóng 2021 6.211 34.481 10.5 0.3 65.212 10.344 75.556 466.229.968 162.058 15 Nguồn: BVSC ▪ Tại ưa thích MWG? Kỳ vọng quỹ đạo tăng trưởng chữ số hồi phục BVSC dự báo doanh thu LNST MWG năm 2021 đạt 133.000 tỷ VNĐ (+24% YoY) 5.027 tỷ VNĐ (+30% YoY) Trong đó, lợi nhuận chuỗi điện tử điện máy kỳ vọng đạt 6.211 tỷ VNĐ (+15% YoY) mức doanh thu 98.507 tỷ VNĐ (+13,7% YoY) ▪ Chuỗi Điện Máy Xanh Supermini (ĐMS) đầy triển vọng, dự báo thúc đẩy việc gia tăng thị phần tăng trưởng mảng điện tử điện máy đến hết 2022 Mơ hình ĐMS cho thấy hiệu sâu thị trường tỉnh thành thuộc khu vực mà trước lựa chọn danh mục sản phẩm dịch vụ hậu hạn chế Thực tế, bắt đầu đẩy mạnh mô hình từ cuối Quý 3/2020, số lượng cửa hàng ĐMX cuối T11 đạt 169 37/63 tỉnh thành (trong mở 62 T11) với mức doanh thu bình quân khoảng tỷ đồng/tháng MWG đặt kế hoạch có 1.000 cửa hàng mơ hình đến hết 2021 ▪ Xu hướng chuyển dịch sang smartphones kế hoạch tắt hệ thống mạng 2G động lực tăng trưởng cho doanh số điện thoại năm tới Trong trung hạn, Việt Nam kỳ vọng phổ biến mạng viễn thông 5G nhằm phục vụ cho định hướng phát triển cơng nghiệp 4.0 Do đó, nhu cầu thay dòng “feature phones” sang “smartphones” ngành viễn thông tắt hệ thống 2G cũ để tiết giảm chi phí vận hành yếu tố tích cực cho nhà bán lẻ Cập nhật Ngành ICT – Tháng 01/2021 MWG Thực tế, theo thống kê Bộ Thông tin & Truyền thông, nước có khoảng 24 triệu thuê bao (trên tổng 130 triệu thuê bao) sử dụng mạng 2G, 50% người dùng sử dụng “feature phones” phương tiện liên lạc ▪ Mơ hình BHX tiếp tục cải thiện hiệu với hệ thống mạng lưới cửa hàng Sang 2021, BHX kỳ vọng mở rộng hệ thống cửa hàn khu vực hữu tập trung gia tăng chất lượng doanh thu cửa hàng nhằm cải thiện hiệu kinh doanh nhờ gia tăng biên gộp nhờ lợi quy mô mua hàng tối ưu tỷ lệ chi phi bán hàng quản lý chung Theo ước tính, việc tăng trưởng chuỗi BHX năm gần mạnh mẽ ngày khẳng định vị chuỗi thị trường bán lẻ FMCGs, khoảng 1.5%, khiến cho dư địa tăng trưởng tương lai cịn lớn Dự báo KQKD 2021 Hình 12: Dự báo KQKD 2021: Dự báo 2019 2020E 2021F 102.174 107.597 132.989 % yoy TGDĐ 33.164 5% 27.437 24% 26.288 % yoy ĐMX 58.239 -17% 59.235 -4% 72.219 10.770 2% 20.924 94% 22% 34.481 65% 19,1% 20,5% 20,5% 19,0% 3.834 25,0% 3.872 27,5% 5.024 5.087 1% 5.394 6% 30% 6.211 15% -1.253 -1.522 -1.187 Doanh thu (tỷ VNĐ) % yoy BHX % yoy Biên LNG TGDĐ & ĐMX BHX Lợi nhuận ròng (tỷ VNĐ) % yoy TGDĐ & ĐMX % yoy BHX 10 Cập nhật Ngành ICT – Tháng 01/2021 TUYÊN BỐ TRÁCH NHIỆM Chúng tôi, chuyên viên Trần Đăng Mạnh Ngơ Trí Vinh, xin khẳng định hồn tồn trung thực khơng có động cá nhân thực báo cáo Tất thông tin nêu báo cáo thu thập từ nguồn tin cậy xem xét cẩn thận Tuy nhiên, chúng tơi khơng đảm bảo tính đầy đủ xác tuyệt đối thông tin nêu Các quan điểm, nhận định báo cáo quan điểm riêng cá nhân mà không hàm ý chào bán, lôi kéo nhà đầu tư mua, bán hay nắm giữ chứng khốn Báo cáo nhằm mục đích cung cấp thơng tin nhà đầu tư nên sử dụng báo cáo phân tích nguồn tham khảo Cá nhân Công ty Cổ phần Chứng khốn Bảo Việt khơng chịu trách nhiệm trước nhà đầu tư đối tượng nhắc đến báo cáo tổn thất xảy đầu tư thơng tin sai lệch doanh nghiệp Báo cáo phần tài sản Công ty Cổ phần Chứng khoán Bảo Việt, tất hành vi chép, trích dẫn phần hay tồn báo cáo phải đồng ý Công ty Cổ phần Chứng khốn Bảo Việt LIÊN HỆ Khối Phân tích Tư vấn đầu tư - Công ty Cổ phần Chứng khoán Bảo Việt Phạm Tiến Dũng Lưu Văn Lương Giám đốc khối Phó Giám đốc khối phamtien.dung@baoviet.com.vn luuvanluong@baoviet.com.vn Hồng Bảo Ngọc Nguyễn Chí Hồng Ngọc Phạm Lê An Thuận Cơng nghệ, Cảng biển Bất động sản, Khu công nghiệp Dược, Thuỷ sản hoangbaongoc@baoviet.com.vn nguyenchihongngoc@baoviet.com.vn phamleanthuan@baoviet.com.vn Đỗ Long Khánh Lê Thanh Hịa Trần Hải Yến Hàng khơng, Bảo hiểm Tiện ích công cộng, Ngân hàng Chuyên viên vĩ mô dolongkhanh@baoviet.com.vn lethanhhoa@baoviet.com.vn tranhaiyen@baoviet.com.vn Trần Phương Thảo Trương Sỹ Phú Trần Xuân Bách VLXD, BĐS, Cao su tự nhiên Hàng tiêu dùng Phân tích kỹ thuật tranphuongthaoa@baoviet.com.vn truongsyphu@baoviet.com.vn tranxuanbach@baoviet.com.vn Nguyễn Hà Minh Anh Ngơ Trí Vinh Lê Hồng Phương Hàng tiêu dùng, Tiện ích cơng cộng Hàng tiêu dùng, Chăn ni, Chứng khốn Chiến lược thị trường nguyenhaminhanh@baoviet.com.vn ngotrivinh@baoviet.com.vn lehoangphuong@baoviet.com.vn Nguyễn Đức Hoàng Trần Đăng Mạnh Thép, Phân bón Xây dựng, Ơ tơ & Phụ tùng nguyenduchoang@baoviet.com.vn trandangmanh@baoviet.com.vn 11 Công ty Cổ phần Chứng khốn Bảo Việt Trụ sở chính: Chi nhánh: ▪ 72 Trần Hưng Đạo, Hoàn Kiếm, Hà Nội ▪ Tầng 8, 233 Đồng Khởi, Quận 1, Tp HCM ▪ Tel: (84 24) 928 8080 ▪ Tel: (84 28) 914 6888