Phát triển nghiệp vụ quyền chọn tiền tệ tại Ngân hàng Thương mại Cổ phần Xuất nhập.pdf

Phát triển nghiệp vụ quyền chọn tiền tệ tại Ngân hàng Thương mại Cổ phần Xuất nhập.pdf

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM

-

VŨ THỊ THU HƯƠNG

PHÁT TRIỂN NGHIỆP VỤ QUYỀN CHỌN TIỀN TỆ TẠI NGÂN HÀNG THƯƠNG MẠI CỔ PHẦN

XUẤT NHẬP KHẨU VIỆT NAM

Chuyên ngành : Kinh tế - Tài chính - Ngân hàng Mã số : 60.31.12

LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ

NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC:

PGS.TS NGUYỄN NGỌC HÙNG

TP Hồ Chí Minh – Năm 2007

MỤC LỤC

Trang

Lời Cam Đoan

Danh mục các từ viết tắt

Danh mục các bảng biểu, hình vẽ Mở đầu

CHƯƠNG I : TỔNG QUAN VỀ QUYỀN CHỌN TIỀN TỆ 1

1.1 Một số khái niệm và thuật ngữ cơ bản về thị trường quyền chọn 1

1.2 Lịch sử hình thành và phát triển thị trường quyền chọn trên thế giới 3

1.3 Vai trò của thị trường quyền chọn trong nền kinh tế 6

1.4 Các chủ thể tham gia trên thị trường quyền chọn 6

1.5 Phân loại quyền chọn 7

1.5.1 Phân loại theo quyền của người mua 7

1.5.2 Phân loại theo thời gian thực hiện quyền chọn 7

1.5.3 Phân loại theo tài sản cơ sở 8

1.5.3.1 Option về chứng khoán 8

1.5.3.2 Option về chỉ số chứng khoán 8

1.5.3.3 Option tiền tệ 8

1.5.3.4 Option về hợp đồng Future 8

1.5.3.5 Option về lãi suất 9

1.5.3.6 Một số loại option khác 10

1.6 Giá quyền chọn và định giá quyền chọn 12

1.6.1 Giá quyền chọn và các yếu tố ảnh hưởng đến giá quyền chọn 12

1.6.2 Định giá quyền chọn theo mô hình Black – Scholes 14

CHƯƠNG II : THỰC TRẠNG XÂY DỰNG VÀ PHÁT TRIỂN QUYỀN CHỌN TIỀN TỆ TẠI NGÂN HÀNG THƯƠNG MẠI

CỔ PHẦN XUẤT NHẬP KHẨU VIỆT NAM 17

2.1 Quá trình hình thành và phát triển của Ngân hàng TMCP Xuất Nhập Khẩu Việt Nam 17

2.1.1 Quá trình hình thành và phát triển 17

2.1.2 Cơ cấu tổ chức và mạng lưới hoạt động 20

2.1.3 Một số chỉ tiêu trong hoạt động kinh doanh của Ngân hàng TMCP Xuất Nhập Khẩu Việt Nam 21

2.1.3.1 Tổng nguồn vốn và vốn điều lệ 21

2.1.3.2 Tổng dư nợ cho vay và nợ quá hạn 23

2.2 Khái quát về thực trạng và khả năng xây dựng, phát triển thị trường option tiền tệ tại Việt Nam 24

2.2.1 Tình hình kinh tế Việt Nam trong giai đoạn bắt đầu triển khai nghiệp vụ option tiền tệ đến nay 24

2.2.2 Nhu cầu được bảo hiểm rủi ro hối đoái của các tổ chức kinh tế tại

Việt Nam 28

2.2.3 Thực trạng thị trường quyền chọn tiền tệ Việt Nam từ khi mới triển khai đến nay 31

2.2.3.1 Về option ngoại tệ 31

2.2.3.2 Về option tiền đồng 34

2.2.4 Những thuận lợi và khó khăn trong quá trình triển khai, phát triển

thị trường option tiền tệ tại Việt Nam 36

2.2.4.1 Thuận lợi 36

2.2.4.2 Khó khăn 37

2.3 Tình hình triển khai và phát triển sản phẩm quyền chọn tiền tệ tại

Ngân hàng TMCP Xuất Nhập Khẩu Việt Nam 40

2.3.1 Những quy định chung cho nghiệp vụ option tiền tệ tại Ngân hàng TMCP Xuất Nhập Khẩu Việt Nam 40

2.3.2 Thực trạng quá trình triển khai và phát triển option tiền tệ tại Ngân hàng TMCP Xuất Nhập Khẩu Việt Nam 44

2.3.2.1 Về cơ sở vật chất, kỹ thuật cho hoạt động kinh doanh tiền tệ 44

2.3.2.2 Về kiến thức chuyên môn, nghiệp vụ, và đội ngũ nhân viên giao dịch kinh doanh tiền tệ 44

2.3.2.3 Quá trình triển khai và phát triển nghiệp vụ option 45

2.3.3 Những hạn chế tồn tại trong quá trình phát triển nghiệp vụ option tiền tệ tại Ngân hàng TMCP Xuất Nhập Khẩu Việt Nam 51

CHƯƠNG III : MỘT SỐ GIẢI PHÁP NHẰM PHÁT TRIỂN NGHIỆP VỤ QUYỀN CHỌN TIỀN TỆ TẠI NGÂN HÀNG THƯƠNG MẠI CỔ PHẦN XUẤT NHẬP KHẨU VIỆT NAM 53

3.1 Một số giải pháp từ phía Ngân Hàng TMCP Xuất Nhập Khẩu Việt Nam 53

3.1.1 Ưùng dụng các mô hình chiến lược kinh doanh option 53

3.1.1.1 Ứng dụng chiến lược Short Straddle 53

3.1.1.2 Ứng dụng chiến lược Short Strangle 58

3.1.1.3 Ứng dụng chiến lược Long Put Butterfly 62

3.1.1.4 Ứng dụng chiến lược Long Condor 66

3.1.2 Tạo nhu cầu cho thị trường 68

3.1.3 Nâng cao trình độ nhân viên giao dịch kinh doanh tiền tệ 70

3.1.4 Thu hút nhân tài và không để xảy ra tình trạng chảy máu chất xám 71

3.1.5 Trang bị cơ sở vật chất hiện đại cho hoạt động kinh doanh ngoại tệ 72

3.1.6 Đưa phí option trở thành một lợi thế cạnh tranh 72 3.1.7 Hoàn thiện các quy trình, quy chế của nghiệp vụ option tiền tệ và cho

phép thực hiện option tiền đồng tại các chi nhánh 73 3.1.8 Phát triển mạng lưới giao dịch rộng rãi trên khắp các quận huyện của

thành phố và các địa phương trên cả nước 74 3.1.9 Tăng cường hợp tác quốc tế với các ngân hàng trong khu vực Châu Á

và những ngân hàng trên thế giới 74 3.1.10 Đẩy mạnh công tác quảng cáo, tiếp thị trên các phương tiện thông

tin đại chúng 74 3.2 Một số kiến nghị đối với Ngân hàng Nhà Nước 75

3.2.1 Chấm dứt giai đoạn thực hiện thí điểm nghiệp vụ option tiền đồng và cho phép các ngân hàng được phép kinh doanh ngoại hối được thực hiện nghiệp vụ option tiền đồng 75 3.2.2.Từng bước cải cách để thực hiện tự do hóa tài chính 75 3.2.3 Tạo điều kiện giúp hoàn chỉnh và đẩy mạnh hoạt động của thị trường

liên ngân hàng 78 3.2.4 NHNN cần xem xét để nới lỏng các quy định trong việc đáp ứng các

nhu cầu mua ngoại tệ của các doanh nghiệp 78 3.2.5 Hoàn thiện chế độ quản lý ngoại hối của nước ta 78 Kết luận

Tài liệu tham khảo Phụ lục:

Phụ lục 1 : Các công văn liên quan đến việc thực hiện nghiệp vụ quyền chọn tiền tệ của NHNN Việt Nam

Phụ lục 2 : Một số biểu mẫu trong giao dịch quyền chọn tiền tệ tại Eximbank

DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT NHNN : Ngân hàng Nhà Nước

HDQC : Hợp Đồng Quyền Chọn

OTC : Thị trường phi tập trung (Over the Counter Market)

PHLX : Philadelphia Stock Exchange

NYSE : New York Stock Exchange

TPHCM : Thành phố Hồ Chí Minh

UBND : Uûy Ban Nhân Dân

TCTD : Tổ chức Tín Dụng

NHTM : Ngân hàng thương mại

FDI : Đầu tư trực tiếp của nước ngoài (Foreign direct investment)

ODA : Quỹ Hỗ trợ phát triển chính thức (Official Development Assistance)

EXIMBANK : Ngân hàng Xuất Nhập Khẩu Việt Nam

VIETCOMBANK : Ngân hàng ngoại thương Việt Nam ACB : Ngân hàng thương mại cổ phần Á Châu

SACOMBANK : Ngân hàng thương mại cổ phần Sài Gòn Thương Tín

DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU - HÌNHVẼ DANH

1 DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU

Bảng1.1 Các thị trường phái sinh chủ yếu về hối đoái trên thế giới năm 2004 5

Bảng 2.1 Tổng nguồn vốn và nguồn vốn huy động từ năm 2000 – 2006 22

Bảng 2.2 Tổng dư nợ và nợ quá hạn tại Exmbank từ năm 2000 – 2006 23

Bảng 2.3 Tăng trưởng Kim ngạch Xuất Nhập Khẩu từ năm 1997 - 2006 28

Bảng 2.4 Doanh số thực hiện option tiền tệ từ 2006 đến 2007 49

2 DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ- ĐỒ THỊ

Hình 2.2 Biểu đồ tăng trưởng Tổng nguồn vốn và nguồn vốn huy động từ năm 2000 – 2006 22

Hình 2.3 Tổng dư nợ tín dụng và dư nợ quá hạn từ năm 2000 – 2006 24

Hình 2.4 Tăng trưởng Kim Ngạch Xuất Nhập Khẩu 29

Hình 2.5 Biến động của EUR/USD từ năm 2000 đến 2003 30

Hình 2.6 Doanh số mua bán ngoại tệ từ năm 2003 – 2006 45

Hình 2.7 Lãi từ kinh doanh ngoại hối năm 2003 - 2006 46

Hình 3.3 Mô hình chiến lược Long Put Butterfly 62

LỜI MỞ ĐẦU I Sự cần thiết của đề tài:

Việt Nam đã có 11 năm chuẩn bị cho quá trình gia nhập làm thành viên của WTO và đã chính thức là thành viên kể từ ngày 11/01/2007 Suốt thời gian đó, nền kinh tế nước ta đã thực thi nhiều chính sách để từng bước chuẩn bị cho lộ trình hội nhập với nền kinh tế quốc tế, trong đó chính sách mở cửa các thị trường mà đặc biệt là thị trường ngoại hối là điều không thể bỏ qua Thị trường ngoại hối có vai trò như chiếc cầu nối giữa nền kinh tế trong nước với nền kinh tế thế giới, có tác dụng xúc tác, đẩy mạnh hoạt động kinh tế đối ngoại Chính vì thế mà bên cạnh những thuận lợi của quá trình hội nhập thì thị trường ngoại hối của chúng ta cũng phải đối mặt với nhiều rủi ro mà đặc biệt là rủi ro do biến động của tỷ giá hối đoái Vấn đề đặt ra cho thị trường ngoại hối nước ta là phải đưa vào sử dụng và hoàn thiện các công cụ ngoại hối phái sinh để đáp ứng kịp thời với nhu cầu bảo hiểm tỷ giá, kinh doanh kiếm lời của các ngân hàng, các doanh nghiệp cũng như nhiều thành viên khác khi tham gia thị trường ngoại hối Trước tình hình đó, từ tháng 2/2003, Ngân hàng Nhà Nước Việt Nam đã chính thức cho thực hiện thí điểm nghiệp vụ option tiền tệ mà trước tiên là option ngoại tệ trên thị trường ngoại hối Việt Nam Sự góp mặt của công cụ ngoại hối phái sinh trên đã giúp các doanh nghiệp và các ngân hàng thương mại nước ta tự chủ hơn trong hoạt động kinh doanh của mình Ngân hàng Thương mại Cổ phần Xuất Nhập Khẩu Việt Nam là ngân hàng đầu tiên trong nước được thực hiện thí điểm nghiệp vụ này và cũng là ngân hàng có bề dày kinh nghiệm trong các nghiệp vụ kinh doanh ngoại tệ so với các ngân hàng thương mại cổ phần khác Hơn bốn năm thực hiện, tuy đã có nhiều cố gắng trong việc giới thiệu và đưa công cụ bảo hiểm rủi ro tỷ giá option tiền tệ đến các đối tượng khách hàng nhưng nhìn chung sản phẩm này tại Eximbank vẫn còn chưa hoàn thiện về mặt nghiệp vụ

cũng như chưa phát huy triệt để những tác dụng vốn có của nó Do thực trạng đó,

tác giả đã chọn và viết đề tài : “Phát triển nghiệp vụ Quyền chọn tiền tệ tại Ngân hàng Thương Mại Cổ Phần Xuất Nhập Khẩu Việt Nam”

II Mục tiêu nghiên cứu:

Luận văn nghiên cứu quá trình hình thành và phát triển của nghiệp vụ quyền chọn trên thế giới, thừa nhận các kết quả nghiên cứu về định giá quyền chọn, tìm hiểu các loại quyền chọn trong đó nghiên cứu sâu về quyền chọn tiền tệ Trên cơ sở đó, phân tích thực trạng triển khai và phát triển nghiệp vụ này tại Việt Nam cũng như tại ngân hàng Thương Mại Cổ Phần Xuất Nhập Khẩu Việt Nam (EXIMBANK) Dựa trên những phân tích đó, đề tài rút ra những hạn chế của Eximbank trong quá trình đưa sản phẩm option tiền tệ vào thị trường

Cuối cùng, đề tài cũng đưa ra một số giải pháp thiết thực cũng như ứng dụng các mô hình chiến lược kinh doanh option để khắc phục những hạn chế, tạo điều kiện phát triển nghiệp vụ quyền chọn tiền tệ tại Eximbank

III Đối tượng nghiên cứu và phạm vi nghiên cứu:

1 Nghiên cứu quyền chọn tiền tệ thế giới trong lịch sử hình thành và tạo lập thị trường

2 Nghiên cứu thực trạng và khả năng xây dựng, phát triển thị trường quyền chọn tiền tệ tại Việt Nam

3 Nghiên cứu thực trạng quá trình triển khai và phát triển sản phẩm quyền chọn tiền tệ tại Eximbank, những hạn chế và bất cập

4 Nghiên cứu một số giải pháp để khắc phục những hạn chế và sử dụng các mô hình chiến lược kinh doanh quyền chọn để phát triển nghiệp vụ này tại Eximbank

IV Phương pháp nghiên cứu:

Đề tài sử dụng một số phương pháp nghiên cứu như: phương pháp phân tổng hợp, phương pháp diễn dịch-quy nạp, phươg pháp so sánh đối chiếu, phương pháp kết hợp lý thuyết với thực tiễn, phương pháp nghiên cứu các dữ liệu thứ cấp trên sách báo, tạp chí, trang web, công văn, nghị định …để hoàn thành đề tài

tích-V Bố cục của luận văn:

Luận văn bao gồm 3 chương:

Chương I : Tổng quan về quyền chọn tiền tệ

Chương II : Thực trạng xây dựng và phát triển quyền chọn tiền tệ tại Ngân hàng Thương Mại Cổ Phần Xuất Nhập Khẩu Việt Nam

Chương III : Một số giải pháp nhằm phát triển nghiệp vụ quyền chọn tiền tệ tại Ngân hàng Thương Mại Cổ Phần Xuất Nhập Khẩu Việt Nam

CHƯƠNG I : TỔNG QUAN VỀ QUYỀN CHỌN TIỀN TỆ 1.1 Một số khái niệm và thuật ngữ cơ bản về thị trường quyền chọn

− Hợp đồng quyền chọn –HĐQC (Option Contract): là một thỏa thuận giữa bên

mua và bên bán quyền chọn, theo đó bên bán quyền đồng ý trao cho bên mua quyền một quyền chọn, chứ không phải nghĩa vụ, để thực hiện quyền mua hoặc không mua, bán hoặc không bán một lượng hàng hóa cơ sở nhất định, có thể là ngoại tệ, hàng hóa, chứng khoán,… theo một mức giá hoặc tỷ giá được thỏa thuận và định trước trong hợp đồng, có hiệu lực trong một thời gian nhất định kể từ ngày mua quyền chọn Bên mua quyền chọn phải trả cho bên bán quyền chọn một khoản tiền gọi là phí quyền chọn hay giá quyền chọn ngay tại thời điểm ký hợp đồng mua quyền chọn

− Quyền chọn mua (Call Option): là quyền được mua một lượng hàng hóa cơ sở

nhất định tại tỷ giá thỏa thuận trong một khoảng thời gian hoặc thời điểm đã xác định

− Quyền chọn bán (Put Option): là quyền được bán một loại hàng hóa cơ sở nhất

định tại tỷ giá thỏa thuận trong một khoảng thời gian hoặc thời điểm đã xác định

− Bên bán quyền chọn: là bên phát hành quyền chọn, sau khi đã thu phí quyền

chọn có trách nhiệm phải thực hiện việc mua hoặc bán một lượng hàng hóa cơ sở, tại một thời điểm trong hạn định của hợp đồng khi người mua muốn thực hiện quyền chọn, theo tỷ giá đã được thỏa thuận trong hợp đồng Bên bán có vùng lời giới hạn, tối đa là phí quyền chọn, còn vùng lỗ là vô hạn Trên thị trường có hai loại người bán quyền chọn : người bán quyền chọn mua (Seller Call Option) và người bán quyền chọn bán (Seller Put Option)

− Bên mua quyền chọn: là bên nắm giữ quyền chọn, và phải trả cho bên bán phí

quyền chọn Bên mua quyền chọn được quyền thực hiện hoặc không thực hiện quyền chọn đã mua Bên mua quyền chọn có vùng lỗ là giới hạn, tối đa là phí quyền chọn, còn vùng lời là vô hạn Trên thị trường có hai loại người mua quyền chọn : người mua quyền chọn mua (Buyer Call Option) và người mua quyền chọn bán (Buyer Put Option)

− Thực hiện giao dịch (exercise): bao gồm các cách thể hiện: thực hiện hay tiến

hành giao dịch, thực hiện hay tiến hành thanh toán, thực hiện hay tiến hành thanh toán hợp đồng

− Thời hạn hết hiệu lực (Expiration date): là khoảng thời gian quyền chọn còn

giá trị thực hiện

− Tỷ giá giao dịch (Exercuse price or strike sprice): tỷ giá áp dụng trong giao

dịch quyền chọn được gọi là tỷ giá giao dịch Tỷ giá quyền chọn không chỉ phụ thuộc vào yếu tố cung cầu mà còn phụ thuộc vào mức phí quyền chọn cao hay thấp

− Phí giao dịch (Premium): là khoản tiền mà bên mua quyền chọn phải trả cho

bên bán quyền chọn để có được quyền chọn

− Các trạng thái của quyền chọn: có 3 trạng thái của quyền chọn :

¾ Ngang giá quyền chọn (At the money – ATM): là trạng thái mà nếu bỏ qua

phí quyền chọn, thì người nắm giữ quyền chọn dù có thực hiện hay không thực hiện quyền chọn cũng không làm phát sinh một khoản lãi hay lỗ nào Tức là lúc này, giá thị trường cũng chính bằng với giá giao dịch của hợp đồng quyền chọn (Exercuse price or strike sprice) Quyền chọn ở trạng thái ngang giá được gọi là Option ở điểm hòa vốn

¾ Được giá quyền chọn (In the money – ITM): là trạng thái mà nếu bỏ qua

phí quyền chọn, thì người nắm giữ quyền chọn sẽ thu lãi khi thực hiện quyền chọn Tức là lúc này, đối với hợp đồng quyền chọn mua thì giá thị trường cao hơn giá giao dịch của hợp đồng quyền chọn, đối với hợp đồng quyền chọn bán thì giá thị trường thấp hơn giá giao dịch của hợp đồng quyền chọn

¾ Giảm giá quyền chọn (Out the money – OTM): là trạng thái mà nếu bỏ

qua phí quyền chọn, thì người nắm giữ quyền chọn sẽ chịu lỗ nếu thực hiện quyền chọn tức là lúc nay, đối với hợp đồng quyền chọn mua thì giá thị trường thấp hơn giá giao dịch của hợp đồng quyền chọn, đối với hợp đồng quyền chọn bán thì giá thị trường cao hơn giá giao dịch của hợp đồng quyền chọn

1.2 Lịch sử hình thành và phát triển thị trường quyền chọn trên thế giới

Từ đầu thế kỷ 18, những giao dịch đầu tiên của thị trường option trên thế giới đã xuất hiện tại Châu Aâu Tuy nhiên, phải đến đầu những năm 1900, khi “Hiệp hội những nhà môi giới và kinh doanh quyền chọn” được thành lập thì thị trường OTC về option mới chính thức đi vào hoạt động Trong thời gian đầu hoạt động, mô hình này đã bộc lộ hai điểm yếu cơ bản : thứ nhất là không có thị trường thứ cấp, do vậy người mua option không có quyền bán lại option đó cho người khác trước khi đến ngày đáo hạn Thứ hai là chưa có kỹ thuật nào để ràng buộc người bán option sẽ phải thực hiện hợp đồng trừ khi người mua phải tốn thêm chi phí kiện tụng

Đến tháng 4 năm 1973, một thị trường mới ra đời đánh dấu một bước phát triển vượt bậc của thị trường quyền chọn trên thế giới đó là thị trường quyền chọn Chicago (Chicaogo Board Options Exchange – CBOE) Đây là thị trường quyền chọn được thành lập tại Mỹ với những điểm mới là giá cả quyền chọn và ngày đáo hạn được tiêu chuẩn hóa Điều này làm cho hợp đồng quyền chọn có tính thanh khoản cao hơn và vì vậy thị trường thứ cấp về quyền chọn cũng phát triển theo Kể

từ đó, các giao dịch option trở nên rất phổ biến đối với các nhà đầu tư và chỉ sau một thời gian ngắn, hàng loạt thị trường option khác đã lần lượt ra đời tại hầu hết các thị trường tài chính lớn trên thế giới như Mỹ và Châu Aâu Cụ thể như thị trường “ The American Stock Exchange” (AMEX) và “Philadelphia Stock Exchange” (PHLX) bắt đầu giao dịch option vào năm 1975 trong đó PHXL là nơi giao dịch option ngoại tệ đầu tiên Tiếp theo là thị trường “Pacific Stock Exchange” (PSE) bắt đầu thực hiện option từ năm 1976 Tại Mỹ, thị trường “ New York Stock Exchange” (NYSE) giao dịch option từ đầu những năm 1980, nổi bật nhất với giao dịch chỉ số NYSE Đây cũng là thị trường có khối lượng giao dịch option tăng lên đến mức số lượng cổ phiếu bán theo hợp đồng quyền chọn chứng khoán hằng ngày vượt trên cả khối lượng giao dịch cổ phiếu trên thị trường này Đến năm 1982, có thị trường “European Option Exchange” tại Amsterdam – Hà Lan , “London Stock Exchange” và “ London International Financial Future Exchange bắt đầu giao dịch option Tiếp theo là các thị trường OptionSmakalarna (OM) tại Thụy Điển; thị trường Monep tại Pháp, thị trường Deutsche Terminborese (Eurex) tại Đức Nhìn chung, thị trường quyền chọn đã rất phát triển ngay từ giai đoạn đầu hoạt động từ năm 1980 đến 1990 với sự phát triển mạnh mẽ của cả thị trường option tập trung và thị trường option phi tập trung

− Thị trường giao dịch option tập trung: là nơi các hợp đồng quyền chọn tiêu chuẩn hóa được niêm yết Thị trường này có hai ưu điểm hơn so với thị trường giao dịch option phi tập trung: một là tính minh bạch thể hiện ở chỗ giá cả của những hợp đồng option giao dịch cuối cùng ngày hôm trước được công bố rõ ràng, hai là tính thanh khoản cao, các hợp đồng quyền chọn dễ dàng được mua bán lại cho các đối tác khác trên thị trường

− Thị trường option phi tập trung (Over the counter - OTC): là nơi giao dịch các quyền chọn không chuẩn hóa, chi tiết các trên các hợp đồng quyền chọn dựa

trên sự thỏa thuận giữ các bên Thị trường option phi tập trung bao gồm các giao dịch option phi OTC liên ngân hàng, hoặc giữa ngân hàng với các nhà quản lý đầu tư Ưu điểm của thị trường này là tính linh hoạt, đáp ứng được nhu cầu cá biệt của khách hàng Cũng chính nhờ ưu điểm này mà thị trường OTC có khối lượng giao dịch cao hơn cả thị trường chính thức Đặc biệt là các giao dịch option về ngoại hối và lãi suất được giao dịch rất phổ biến trên thị trường Tuy nhiên, nhược điểm của thị trường này là cả hai bên tham gia đều có khả năng phải đối mặt với rủi ro tín dụng

Có thể nói, thị trường option có lịch sử xuất hiện từ rất lâu, phát triển không ngừng từ đó đến nay và đặc biệt phát triển nở rộ từ giữa thập niên 90 đến nay Chính vì vậy mà thị trường quyền chọn ngày nay có nhiều đặc điểm được chuẩn hóa và đa dạng về tài sản cơ sở như chứng khoán, các chỉ số chứng khoán, trái phiếu, hàng hóa, ngoại tệ, vàng, lãi suất, hợp đồng future…

Bảng1.1: Các thị trường phái sinh chủ yếu về hối đoái trên thế giới năm 2004

Đơn vị tính: tỷ USD

Option

BM&F 3,477,670Chicago Mercantile Exchange

1.3 Vai trò của thị trường quyền chọn trong nền kinh tế:

− Vai trò quản lý rủi ro, giá cả: các hợp đồng quyền chọn cung cấp một cơ chế hiệu quả cho phép phòng tránh rủi ro và dịch chuyển rủi ro từ những người không thích rủi ro sang những người ưa thích mạo hiểm và chấp nhận rủi ro để kiếm lời

− Vai trò định giá: thị trường không trực tiếp phản ánh dự đoán về giá giao ngay trong tương lai mà phản ánh sự biến động giá của hàng hóa cơ sở, điều này cũng có nghĩa là phản ánh độ rủi ro gắn liền với mỗi tài sản cơ sở

− Vai trò thúc đẩy thị trường tài chính, thị trường chứng khoán phát triển: thị

trường quyền chọn đem lại cho những nhà đầu tư thích mạo hiểm tỷ suất sinh lợi cao, do đó có sức hấp dẫn mạnh với các nguồn vốn đầu tư mạo hiểm, giúp hình thành các quỹ đầu tư mạo hiểm, huy động thêm nhiều nguồn lực trong xã hội Ngoài ra, việc tham gia thị trường quyền chọn không đòi hỏi chi phí quá lớn đã cho phép các nhà đầu tư có thể dễ dàng tham gia vào thị trường, điều này khiến cho thị trường trở nên sôi động hơn và góp phần thúc đẩy sự phát triển của thị trường tài chính và thị trường chứng khoán trong nền kinh tế

1 4 Các chủ thể tham gia trên thị trường quyền chọn:

− Nhà nhập khẩu: có nhu cầu mua ngoại tệ và lo ngại sự biến động của tỷ giá Nhà nhập khẩu chấp nhận một khoản phí cho hợp đồng quyền chọn để đổi lấy một tỷ giá cố định

− Nhà xuất khẩu: có nhu cầu bán ngoại tệ và lo ngại sự biến động về tỷ giá làm giảm giá trị lượng ngoại tệ sẽ có trong tương lai Nhà xuất khẩu chấp nhận một khoản phí cho hợp đồng quyền chọn để đổi lấy một tỷ giá cố định

− Các nhà đầu cơ: là một nhóm có tính chất quyết định tham dự thị trường quyền chọn Họ tham dự với mục đích thu lợi nhuận chênh lệch

Bên cạnh đó còn có sự tham gia quan trọng của các ngân hàng thương mại, ngân hàng đầu tư, công ty tài chính…với vai trò là nhà phát hành quyền chọn

1.5 Phân loại quyền chọn:

1.5.1 Phân loại theo quyền của người mua:

Có 2 loại quyền chọn:

− Quyền chọn mua (Call option): là hợp đồng quyền chọn trong đó bên mua quyền chọn mua có quyền mua hoặc không mua một đồng tiền, hàng hóa, chứng khoán… theo mức giá thỏa thuận, trong một khoảng thời gian quy định Bên bán quyền chọn mua phải thực hiện nghĩa vụ bán loại hàng hóa cơ sở này khi người mua quyết định thực hiện trong thời gian quy định của hợp đồng

− Quyền chọn bán (Put option): là hợp đồng quyền chọn trong đó người mua quyền chọn bán có quyền bán hoặc không bán một đồng tiền, hàng hóa, chứng khoán… theo một mức giá thỏa thuận trong một khoảng thời gian nhất định Bên bán quyền chọn bán phải thực hiện nghĩa vụ mua loại hàng hóa cơ sở này khi người mua quyền chọn quyết định thực hiện trong thời gian quy định

1.5.2 Phân loại theo thời gian thực hiện quyền chọn:

Có 2 loại quyền chọn:

− Quyền chọn kiểu Mỹ (American style Option): cho phép người nắm giữ option thực hiện hợp đồng quyền chọn vào bất kỳ ngày nào trong thời hạn hợp đồng đến trước ngày đáo hạn

− Quyền chọn kiểu Châu Aâu (European style Option): chỉ cho phép người nắm giữ option thực hiện hợp đồng quyền chọn tại đúng ngày đến hạn

1.5.3 Phân loại theo tài sản cơ sở:

Có thể chia thành các loại option như sau:

1.5.3.1 Option về chứng khoán:

Option chứng khoán là một hợp đồng quyền chọn kiểu Mỹ với tài sản cơ sở là các loại chứng khoán Người nắm giữ option có quyền mua hay bán 100 cổ phiếu với mức giá thực hiện xác định và có hiệu lực đến ngày đáo hạn

1.5.3.2 Option về chỉ số chứng khoán:

Một option chỉ số chứng khoán là một hợp đồng quyền chọn với tài sản cơ sở là các chỉ số chứng khoán phổ biến, hợp đồng quyền chọn về chỉ số chứng khoán cho phép người nắm giữ quyền chọn được quyền mua hoặc bán một khối lượng bằng 100 nhân với chỉ số ở mức giá thực hiện đã được thỏa thuận trong hợp đồng và có hiệu lực trong một khoản thời gian xác định

1.5.3.3 Option tiền tệ:

Option tiền tệ là một hợp đồng quyền chọn với tài sản cơ sở là các loại tiền tệ, trong đó cho phép người nắm giữ quyền chọn tiền tệ được quyền mua hoặc bán một lượng ngoại tệ nhất định theo một tỷ giá thỏa thuận trong một khoảng thời gian xác định

1.5.3.4 Option về hợp đồng Future:

Là hợp đồng quyền chọn với tài sản cơ sở là các hợp đồng future Người nắm giữ option về hợp đồng Future được quyền chứ không phải nghĩa vụ tham hợp đồng future cơ sở với mức giá future xác định vào một thời điểm nhất định Ngày đáo hạn của hợp đồng quyền chọn này thường là đúng hoặc trước một vài ngày so với ngày giao hàng sớm nhất của hợp đồng future

Có 2 loại option về hợp đồng future:

− Call option về hợp đồng future: là quyền tham gia hoặc không tham gia hợp đồng futurecơ sở với vị thế là người mua, với mức giá xác định Khi option loại này được thực hiện, người nắm giữ nó thu từ người phát hành vị thế dài hạn trên hợp đồng future cùng với số tiền bằng mức vượt trội giá future trừ giá thực hiện

− Put option về hợp đồng future: là quyền tham gia hoặc không tham gia hợp đồng future cơ sở ở vị thế người bán, với một mức giá xác định Khi option loại này được thực hiện, người nắm giữ nó thu từ người phát hành vị thế ngắn hạn trên hợp đồng future, cộng với số tiền bằng mức vượt trội giá thực hiện trừ giá future

Option về hợp đồng future có một số ưu điểm như sau :

− Hợp đồng future có tính thanh khoản cao và dễ giao dịch hơn tài sản cơ sớ khác Bên cạnh đó, giá future được biết ngay lập tức trên thị trường future, vì thế option về hợp đồng future được các nhà đầu tư ưa chuộng hơn

− Việc thực hiện option về hợp đồng future không dẫn đến việc giao nhận hàng hóa vì hợp đồng future được đóng trước ngày chuyển giao hàng hóa Do đó, option về hợp đồng future thường được thanh toán bằng tiền mặt Đây là điểm hấp dẫn các nhà đẩu tư vì họ có thể tránh được những khó khăn trong việc tăng vốn để mua tài sản cơ sở nếu phải thực hiện option

− Bên cạnh đó, các hợp đồng future và option về hợp đồng future được giao dịch trên những sàn giao dịch cạnh nhau trong cùng một trung tâm Do đó, tạo thuận lợi cho các hoạt động mua bán, bảo hộ, kinh doanh chênh lệch giá… Nhờ vậy mà thị trường hoạt động có hiệu quả hơn

− Option về hợp đồng future thường có chi phí giao dịch thấp hơn so với option giao ngay

1.5.3.5 Option về lãi suất:

Đây là một dạng của option về hợp đồng future trong đó tài sản cơ sở là các hợp đồng future về lãi suất Khi option lãi suất được thực hiện, cùng với thu nhập bằng tiền mặt, người nắm giữ option sẽ có vị thế dài hạn trên hợp đồng future cơ sở, và người phát hành option thì có vị thế ngắn hạn tương ứng

Trên thị trường có tổ chức, option lãi suất phổ biến là option trên hợp đồng future về trái phiếu kho bạc dài hạn và option trên hợp đồng future về Eurodollar

Trên thị trường OTC, option lãi suất được các ngân hàng thương mại và công ty tài chính đưa ra nhằm chuyển đổi một cách hiệu quả các khoản vay và cho vay từ lãi suất thả nổi sang lãi suất cố định; phổ biến là các loại: hợp đồng Caps – call option lãi suất với mức trần lãi suất, hợp đồng Floor – Put option lãi suất với mức sàn lãi suất, giao dịch Collars – kết hợp một hợp đồng Cap và một hợp đồng Floor, option hoán đổi lãi suất - Swap option

1.5.3.5 Một số loại option khác:

- Option linh hoạt (flex option): đúng như tên gọi, option linh hoạt là một loại

option trên thị trường chính thức nhưng linh hoạt về một số điều kiện như giá thực hiện, ngày đáo hạn khác với những quy định phổ biến

- Các loại option ngoại lai (Exotic options):

¾ Option có rào chắn (Barrier option): thường giao dịch nhiều nhất là 2 loại: Knock-Out option và Knock-In option

¾ Knock-Out option: là một loại option trong đó hợp đồng option sẽ hết tồn tại nếu giá tài sản cơ sở trong hợp đồng đạt đến một mức cụ thể được quy định, đó chính là rào chắn

¾ Knock-In option: cũng là một loại option trong đó hợp đồng option chỉ tồn tại nếu giá tài sản cơ sở trong hợp đồng đạt đến một mức rào chắn

¾ Binary option: (thường gọi là option đôi) là loại option có khoản thanh toán gián đoạn Đối với vị thế là người nắm giữ quyền chọn mua thì có 2 loại như sau:

¾ Cash-or-nothing call option: là loại option sẽ có khoản thanh toán bằng một lượng tiền cố định nếu giá tài sản cơ sở cao hơn giá thực hiện của quyền chọn và bằng zero nếu giá tài sản cố định thấp hơn giá thực hiện của hợp

đồng Asset-or-nothing call option: là loại option sẽ có khoản thanh toán bằng giá tài sản cơ sở nếu giá tài sản cơ sở cao hơn giá thực hiện của hợp đồng quyền chọn và bằng zero nếu giá tài sản cơ sở thấp hơn giá thực hiện của hợp đồng quyền chọn

Đối với vị thế là người nắm giữ quyền chọn bán thì cũng có 2 loại nothing put option và Asset-or-nothing put option với định nghĩa tương tự như trên

Cash-or-¾ Option theo người chọn (Chooser option): là loại option mà trong một vài ngày trước thời điểm đáo hạn, người nắm giữ có thể chọn đó là put option hay call option

¾ Option kép (Compound option): là loại option của option, bao gồm: call option để thực hiện call option, call option để thực hiện put option, put option để thực hiện call option, put option để thực hiện put option

¾ Option chứng khoán dành cho nhân viên (Employee stock option): Đây là loại option chứng khoán thường do các công ty cổ phần phát hành cho các nhân viên của họ Nhân viên có quyền mua hoặc không mua chứng khoán của công ty theo một mức giá được xác lập trước trong một khoảng thời gian quy định Đây cũng là một hình thức khuyến khích các nhân viên gắn bó với công ty và thu hút nhân tài về đây làm việc

1.6 Giá quyền chọn và định giá quyền chọn

1.6.1 Giá quyền chọn và các yếu tố ảnh hưởng đến giá quyền chọn

− Giá quyền chọn (phí quyền chọn): là khoản tiền mà người mua phải trả cho

người bán hợp đồng quyền chọn Phí quyền chọn là khoản tiền không truy đòi và thông thường được thanh toán một lần tại thời điểm ký kết hợp đồng

Có 6 nhân tố ảnh hưởng đến phí quyền chọn mua :

- Tỷ giá giao ngay (spot rate): tại mỗi mức tỷ giá giao dịch, nếu tỷ giá giao ngay

càng cao, thì xác suất xảy ra thực hiện quyền chọn mua càng lớn, từ đó phí quyền chọn mua càng cao

- Tỷ giá giao dịch (Strike)): tại mỗi mức tỷ giá giao ngay, nếu tỷ giá giao dịch

của hợp đồng quyền chọn mua càng cao, thì xác suất xảy ra thực hiện quyền chọn càng thấp, do đo phí quyền chọn mua càng thấp

- Thời gian đến hạn (expiry date): thời gian này càng dài thì càng có nhiều khả

năng tỷ giá thị trường biến động trên mức tỷ giá quyền chọn mua, do đó phí quyền chọn mua càng cao

- Sự biến động của tỷ giá (volatility): tỷ giá của thị trường biến động càng mạnh,

thì xác suất tỷ giá giao ngay vượt tỷ giá giao dịch tại thời điểm hợp đồng đến hạn càng lớn, do vậy phí quyền chọn mua càng cao

- Lãi suất của đồng tiền yết giá (Rate of Reference Currency): nếu hợp đồng

của quyền chọn mua được thực hiện, thì người giữ hợp đồng sẽ nhận được một số lượng đồng tiền yết giá khi hợp đồng đến hạn, do đó nếu lãi suất của đồng tiền yết giá tăng làm cho giá trị hiện tại của đồng tiền này giảm, dẫn đến các hợp đồng của quyền chọn mua kém hấp dẫn, do vậy làm cho phí quyền chọn mua giảm

- Lãi suất của đồng tiền định giá(Rate of Pricee Currency): nếu xác suất xảy

ra thực hiện hợp đồng quyền chọn mua thì người nắm giữ hợp đồng sẽ chi một số lượng đồng tiền định giá khi hợp đồng đến hạn, do vậy nếu mức lãi suất của đồng tiền định giá tăng, làm cho giá trị hiện tại của đồng tiền này giảm, dẫn đến các hợp đồng quyền hạn chọn mua trở nên hấp dẫn, từ đó làm cho phí quyền chọn mua tăng lên

Giá quyền chọn bao gồm 2 phần: giá trị nội tại và giá trị thời gian

- Giá trị nội tại: là khoản lãi có thể thu được nếu thực hiện quyền chọn tại một

thời điểm nhất định Như vậy, đối với quyền chọn mua tiền tệ, giá trị nội tại chính là chênh lệch giữa tỷ giá giao ngay và tỷ giá quyền chọn tại một thời điểm nhất định Ngược lại, đối với hợp đồng quyền chọn bán tiền tệ, giá trị nội tại chính là chênh lệch giữa tỷ giá quyền chọn và tỷ giá giao ngay tại một thời điểm nhất định

Đối với hợp đồng quyền chọn mua tiền tệ :

Giá trị nội tại = Tỷ giá giao ngay – Tỷ giá quyền chọn

Đối với hợp đồng quyền chọn bán tiền tệ :

Giá trị nội tại = Tỷ giá quyền chọn – Tỷ giá giao ngay

- Giá trị thời gian (hay còn gọi là giá trị ngoại lai –extrinsic value): của hợp

đồng quyền chọn là hiệu số giữa phí quyền chọn và giá trị nội tại, nó phản ánh một thực tế là hợp đồng quyền chọn có thể có giá trị lớn hơn giá trị nội tại Điều này ngụ ý rằng, do sự biến động của tỷ giá giao ngay trong tương lai làm cho giá trị của hợp đồng quyền chọn cũng thay đổi, tức có giá trị thời gian Giá trị thời gian của quyền chọn tiền tệ thể hiện khả năng giá trị nội tại của nó sẽ tăng lên trước khi hết hiệu lực và khả năng này phụ thuộc nhiều vào sự biến động tỷ giá

1.6.2 Định giá quyền chọn theo mô hình Black – Scholes:

Mô hình này là do hai nhà kinh tế Fischer Black và Myron Scholes nghiên cứu và trình bày vào năm 1973 Mô hình này đặt ra một số giả định sau:

- Tài sản được giao dịch liên tục với sự biến động giá ngẫu nhiên và liên tục Nhà đầu tư có thể tiếp tục giao dịch trên thị trường và tài sản được giao dịch liên tục - Lãi suất phi rủi ro áp dụng cho các khoản vay và cho vay không thay đổi trong

suốt thời gian hiệu lực của quyền chọn Aùp dụng phân phối log chuẩn cho giá kỳ

hạn của tài sản và phân phối chuẩn cho giá giao ngay của tài sản, phương sai hàm phân phối này không đổi trong suốt dòng đời của tài sản

- Không có thuế và chi phí giao dịch

Công thức Black-Scholes:

C = SN(d1) – EN(d2)e-rT

P = e-rTEN(-d2) – SN(-d1) Trong đó:

C: giá trị quyền chọn mua P: giá trị quyền chọn bán S: giá giao ngay

Tuy nhiên, mô hình này cũng có mộ số hạn chế, cụ thể: các giả định của mô hình gần như là những giả định của một thị trường vốn hiệu quả Điều này thường không thể xảy ra trên thực tế khi diễn ra các cuộc khủng hoảng tài chính Lúc đó,

lạm phát của đồng tiền quốc gia đang gặp khủng hoảng sẽ tăng cao và có thể trở thành phi mã, làm cho giả định về tính ổn định của lãi suất phi rủi ro không còn tồn tại Thêm vào đó, nếu việc phá giá hoặc nâng giá tiền tệ xảy ra thì có thể dẫn đến một biến động đột ngột, điều này trái với giả thuyết tỷ giá biến động dần dần

Dựa trên những kết quả đạt được của mô hình định giá Black-Scholes, năm 1983 hai nhà kinh tế Garman và Kohlhagen đã bổ sung vào công thức trên yếu tố lãi suất của hai đồng tiền :

rf: lãi suất ngoại tệ (%/năm tính cho kỳ hạn bằng kỳ hạn của quyền chọn) rd: lãi suất nội tệ (%/năm tính cho kỳ hạn bằng kỳ hạn của quyền chọn) C = e-rfTSN(d1) – EN(d2)e-rdT

KẾT LUẬN CHƯƠNG I

Trong chương I, đề tài đã hệ thống hóa một số những cơ sở lý luận liên quan đến nghiệp vụ quyền chọn nói chung cũng như quyền chọn tiền tệ nói riêng, đồng thời làm rõ những khái niệm, những thuật ngữ cơ bản được sử dụng trong thị trường quyền chọn Bên cạnh đó, khái quát quá trình hình thành và phát triển của thị trường option trên thế giới từ những buổi đầu xuất hiện

Ngoài ra, đề tài cũng công nhận kết quả nghiên cứu của các mô hình định giá quyền chọn Những cơ sở lý luận được đề cập trong chương một là nền tảng lý thuyết để tác giả tập trung phân tích thực trạng, tổng hợp và đưa ra các giải pháp trong các chương sau

2.1.1 Quá trình hình thành và phát triển

Vào những năm cuối của thập niên 80 vừa qua, ở nước ta khuôn khổ pháp lý về mô hình công ty cổ phần nói chung và mô hình ngân hàng cổ phần nói riêng chưa tồn tại Tuy nhiên, Nhà nước đã có ý định thành lập một ngân hàng cổ phần thí điểm của Việt Nam Trong hoàn cảnh đó, Ngân hàng Xuất Nhập Khẩu Việt Nam (Việt Nam Export Import) được ra đời theo quyết định 140/CT của Chủ tịch Hội đồng Bộ trưởng ngày 24/05/1989 với nhiệm vụ: kinh doanh trong lĩnh vực tiền tệ, tín dụng, ngân hàng và trở thành ngân hàng thương mại cổ phần (TMCP) đầu tiên của nước ta

Ngân hàng Xuất Nhập Khẩu Việt Nam chính thức đi vào hoạt động từ 17/01/1990 Ngày 06/04/1992, Thống đốc Ngân hàng Nhà nước (NHNN) Việt Nam ký giấy phép số 11/NH-GP cho phép ngân hàng hoạt động trong thời hạn 50 năm với số vốn điều lệ đăng ký là 50 tỷ đồng tương đương 12,5 triệu USD với tên mới là Ngân Hàng Thương Mại Cổ Phần Xuất Nhập Khẩu Việt Nam (VietNam Export Import Commercial Joint - Stock Bank), gọi tắt là Eximbank

Kể từ 1990 đến 1996, Eximbank luôn đạt được những thành công rực rỡ với tỷ suất ROE hàng năm từ 40 – 50% Tuy nhiên, đến năm 1997 do ảnh hưởng của cuộc khủng hoảng tài chính Châu Á, hoạt động của Eximbank bị sa sút nghiêm trọng và phải đối mặt với nguy cơ bị phá sản Vào thời điểm này, tỷ lệ nợ khó đòi

lên đến 80% tổng dư nợ do tập trung cho vay vào các doanh nghiệp trong ngành phân bón và bất động sản, khi các doanh nghiệp này gặp phải khó khăn hàng loạt thì Eximbank cũng lâm vào tình trạng bế tắc Về thanh toán xuất nhập khẩu, do tranh chấp nghĩa vụ thanh toán với nước ngoài nên bị ngân hàng nước ngoài kiện ra tòa và phong tỏa tài khoản giao dịch trên thị trường quốc tế Chính vì vậy, các khách hàng lớn cảm thấy không tin tưởng và mất niềm tin vào ngân hàng nên đồng loạt rút vốn khỏi ngân hàng Thêm vào đó, tình hình kinh doanh lại gặp thua lỗ Có thể nói, Eximbank đã rơi vào hoàn cảnh khó khăn nhất và khả năng phá sản là điều phải tính đến

Đứng trước tình hình đó, Thành Uûy TPHCM, Uûy Ban Nhân Dân(UBND) TPHCM, NHNN Việt Nam, Thủ tướng Chính phủ đã đồng loạt hỗ trợ và ra quyết định số 575/QĐ-TTG ngày 26/06/2000 khẩn trương thực hiện phương án chấn chỉnh, củng cố Eximbank trong thời gian 3 năm với một số giải pháp cấp bách như sau: - Cho Eximbank vay hỗ trợ đặc biệt 300 tỷ VND có tài sản thế chấp với mức lãi

suất 0.2%/tháng trong thời gian 5 năm

- Tăng thêm 50 tỷ VND cổ phần cho Eximbank do Vietcombank mua thêm cổ phần của Eximbank

- Tăng cường nhân sự quản trị và điều hành cho Eximbank, nhất là ở các vị trí lãnh đạo chủ chốt

- Thành lập Ban chỉ đạo chấn chỉnh, củng cố Eximbank gồm đại diện UBND TPHCM, NHNN Việt Nam, Bộ Tài chính, Công An TPHCM, Sở Tài chính

Theo kế hoạch đề ra, quá trình chấn chỉnh hoạt động sẽ tiến hành trong 3 năm nhưng thực tế thời gian này đã kéo dài lên đến 5 năm Trong suốt thời gian đó, Eximbank đã nỗ lực từng bước một khắc phục những khó khăn, củng cố và phát triển nghiệp vụ để mở rộng nhiều dịch vụ tài chính và dần lấy lại uy tín trên thị trường Đầu năm 2005, nhận thấy những bước tiến khả quan của Eximbank, NHNN

đã tổng kết hoạt động của Eximbank và kiến nghị Chính phủ để chính thức chấm dứt kế hoạch chấn chỉnh Eximbank Ngày 30.06.2005, Thủ tướng Chính phủ đã có quyết định chính thức kết thúc giai đoạn chấn chỉnh củng cố Eximbank và đặt Eximbank ra khỏi vòng giám sát đặc biệt Bắt đầu từ đây, Eximbank bước vào một giai đoạn phát triển một cách độc lập, không có sự giám sát của Chính phủ, không còn những ưu đãi về tài chính và bình đẳng như các ngân hàng cổ phần khác trên thị trường

Hồi sinh bằng những cố gắng trong mọi mặt hoạt động, trong hai năm qua Eximbank đã có những bước phát triển vững mạnh và đang là một trong những ngân hàng thương mại cổ phần có quy mô lớn và hoạt động có hiệu quả nhất tại Việt Nam

Tháng 6/2005, Eximbank là ngân hàng duy nhất được chọn làm đại diện cho khối ngân hàng thương mại cổ phần vinh dự được Thống đốc NHNN Việt Nam trao tặng bằng khen và phần thưởng vì đã có thành tích xuất sắc trong công tác đấu thầu trái phiếu chính phủ tại NHNN

Tháng 9/2005, Eximbank nhận cúp vàng top ten sản phẩm uy tín chất lượng cho sản phẩm hỗ trợ du học trọn gói do Cục sở hữu trí tuệ và Hội sở hữu trí tuệ Công nghiệp Việt Nam, Trung tâm Công nghệ thông tin & Tư vấn quản lý cùng báo điện tử Saigon news hợp tác tổ chức

Tháng 11/2005, Eximbank là ngân hàng đầu tiên tại Việt Nam phát hành thẻ thanh toán quốc tế mang thương hiệu Visa Debit

Tháng 01/2006, đã vinh dự được nhận bằng khen do Ngân hàng Standard Chartered Bank trao tặng về chất lượng dịch vụ điện thanh toán quốc tế (chất lượng dịch vụ tốt nhất trong lĩnh vực thanh toán quốc tế qua mạng thanh toán viễn thông liên ngân hàng)

Tháng 01/2006, Eximbank đã vinh dự nhận giải Cúp vàng thương hiệu Việt trong cuộc bình chọn Cúp vàng Topten Thương hiệu Việt (lần thứ 2) do mạng Thương hiệu Việt và Hội sở hữu Công nghiệp Việt Nam tổ chức

Tháng 04/2006, Eximbank đạt giải thưởng “Thương hiệu mạnh Việt Nam 2005” do độc giả của thời báo kinh tế Việt Nam bình chọn

2.1.2 Cơ cấu tổ chức và mạng lưới hoạt động:

* Cơ cấu tổ chức

Đại hội đồng cổ đơng

Hội đồng quản trị

TỔNG GIÁM ĐỐC

Khối KH Cá nhân

Ban Kiểm sốt (Bộ phận kiểm tốn)

Văn phịng HĐQT Các Hội đồng/Ban

Các HĐ/UB Giám đốc tài chính (CFO)

Khối KH Doanh nghiệp

Khối Ngân quỹ

-Đầu tư tài chínhNguồn Khối nhân lựcKhối Giám sát

Hoạt động Khối

Cơng nghệThơng tinKhối

Phát TriểnKinh doanh

P Khách hàng Doanh nghiệp

P Quan hệ

Quốc tế

Phịng tìn dụng CNP Tín dụng

Doanh nghiệp

P Thanh tốnQuốc tế

P Khách hàngCá nhân

P Kinh doanhTiền tệ

P Kinh doanhVàngP Ngân quỹ

P Đầu tư –Tài chính

P Mỡ rộng & HT Mạng lướiP Tiếp thị

P Nghiên cứuPhát triển

Phịng Thẻ ngân hàng

T/tâm P/triển B/trì SP, DV

CNTTT/tâm Q/lý

D/Liệu HTCS, B/mật

P Kế Toán P Pháp chếTuân thủ

P Hành chínhQuản trị

P PT Nguồn nhân lực P Quản lý

Nhân sự

P Quản lý Tín dụngP Quản lý

Rủi ro

Phịng QL Chất lượng

P Quản lý Xây dựng

-Khối Văn phịng

P Thẩm định giá

T/tâm N/cứu D/A SP, DV

Trung tâm - Đào tạo

P Điều hành

TSC-TSN P Xử lý nợ

Kế tốn trưởng

SỞ GIAO DỊCH, CHI NHÁNH, CÁC CƠNG TY CON,

Hình 2.1: Mô hình cơ cấu tổ chức Eximbank

* Mạng lưới hoạt động:

Hiện nay Eximbank đang trong quá trình phát triển mạng lưới của mình rộâng khắp các tỉnh thành, địa phương trong cả nước Hiện mạng lưới hoạt động của Eximbank bao gồm: 1 Hội sở, 1 Phòng Giao dịch, 22 Chi nhánh và 25 phòng giao dịch Đến cuối tháng 9/2007 Eximbank sẽ cho khai trương thêm 10 điểm giao dịch mới ở trong và ngoài thành phố

Tại TPHCM : có 1 Hội sở, 1 Sở Giao Dịch, 10 Chi nhánh, 10 Phòng giao dịch

Tại Hà Nội : có 4 Chi nhánh, 5 Phòng giao dịch Tại Quảng Ninh : có 1 Chi nhánh

Tại Đà Nẵng : có 2 Chi nhánh, 4 Phòng Giao dịch Tại Nha Trang : có 1 Chi nhánh, 2 Phòng Giao dịch Tại Cần Thơ : có 2 Chi nhánh, 4 Phòng Giao dịch Tại Bình Dương : có 1 Chi nhánh

Tại Đồng Nai : có 1 Chi nhánh

2.1.3 Một số chỉ tiêu trong hoạt động kinh doanh của Ngân hàng TMCP Xuất Nhập Khẩu Việt Nam

2.1.3.1 Tổng nguồn vốn và vốn điều lệ:

Từ năm 2000 đếm năm 2005 là giai đoạn thực hiện chấn chỉnh hoạt động của Eximbank, tổng nguồn vốn cũng như nguồn vốn huy động qua từng năm tăng với tốc độ không cao và không ổn định Bắt đầu từ giữa năm 2005, khi Eximbank chính thức ra khỏi vòng kiểm soát đặc biệt thì tổng nguồn vốn đã có bước phát triển đáng kể với tốc độ tăng của năm 2006 là 61,13% Nguồn vốn huy động cũng có bước đột phá đáng kể trong năm 2006 đạt 13.467 tỷ đồng từ các tổ chức kinh tế và dân cư Từ đầu năm 2007 tính đến ngày 14/07/2007, nguồn vốn huy động từ tổ chức kinh tế và dân cư đã đạt được 16.463 tỷ đồng, điều này chứng tỏ Eximbank đang dần lấy

lại niềm tin của khách hàng và lấy lại vị thế là một trong những cánh chim đầu đàn trong các ngân hàng thương mại cổ phần trong nước

Bảng 2.1 : Tổng nguồn vốn và nguồn vốn huy động từ năm 2000 – 2006

Đơn vị tính: tỷ đồng

Chỉ tiêu Tổng nguồn vốn Nguồn vốn huy động Năm Giá trị % tăng/giảmGiá trị % tăng/giảm

2001 3.854 182,34 2.829 18,02 2002 4.835 25,45 3.396 20,04 2003 6.631 37,15 4.952 45,82 2004 8.268 24,69 6.296 27,14 2005 11.377 37,60 8.349 32,61 2006 18.332 61,13 13.467 61,30

(Nguồn: Báo cáo tổng kết hoạt động kinh doanh năm 2006 – Kế hoạch kinh doanh năm 2007, Eximbank.)

Tổng nguồn vốnNguồn vốn huy động

Hình 2.2: Biểu đồ tăng trưởng Tổng nguồn vốn và nguồn vốn huy động từ năm

2000 – 2006

2.1.3.2 Tổng dư nợ cho vay và nợ quá hạn :

Tổng dư nợ từ năm 2000 đến 2006 luôn tăng Tuy nhiên từ năm 2000 đến 2004 tốc độ này không cao, cho đến năm 2005 và 2006 thì tốc độ này phát triển nhảy vọt Tính đến 31/12/2006 tổng dư nợ cho vay toàn hệ thống là 10.207 tỷ đồng, tăng 55% so với đầu năm Trong đó, dư nợ cho vay ngắn hạn tăng 56% so với đầu năm; dư nợ cho vay trung hạn tăng 53% so với đầu năm, dư nợ cho vay dài hạn tăng 45% so với đầu năm

Trong khi đó, dư nợ quá hạn qua các năm tại Eximbank đang từng bước giảm mạnh nhất là từ năm 2004 đến 2006 Dư nợ quá hạn tính đến 31/12/2006 là 159,6 tỷ đồng, giảm 132 tỷ so với đầu năm Trong đó, nợ xấu là 86,2 tỷ đồng, giảm 150,7 tỷ đồng so với đầu năm 2006 Quá trình kiên quyết xử lý nợ xấu trong năm 2006 của Eximbank đã góp phần xử lý dứt điểm các khoản nợ đọng và đưa tỷ lệ nợ xấu trong tổng dư nợ tại thời điểm 31/12/2006 là 0,85%, giảm 2,75% so với đầu năm 2006

Bảng 2.2: Tổng dư nợ và nợ quá hạn tại Eximbank từ năm 2000 – 2006

Đơn vị tính: tỷ đồng

Tổng dư nợ tín dụngNợ Qúa hạn

Hình 2.3: Tổng dư nợ tín dụng và dư nợ quá hạn từ năm 2000 – 2006

2.2 Khái quát về thực trạng và khả năng xây dựng, phát triển thị trường option tiền tệ tại Việt Nam

2.2.1 Tình hình kinh tế Việt Nam trong giai đoạn bắt đầu triển khai nghiệp vụ option tiền tệ đến nay:

Cuộc khủng hoảng tài chính tiền tệ trong khu vực xảy ra cuối năm 1997 đã tác động tiêu cực đến nền kinh tế nước ta Tổng sản phẩm trong nước trong những năm 1992 – 1997 thường đạt mức tăng trưởng hàng năm 8-9% đã đột ngột giảm xuống chỉ còn tăng 5,8% vào năm 1998 và tăng 4,8% vào năm 1999 Nhưng từ năm 2000 đến nay, nền kinh tế nước ta đã lấy lại được đà tăng trưởng với tốc độ tăng năm sau luôn luôn cao hơn năm trước (năm 2000 tăng 6,79%; năm 2001 tăng 6,89%; năm 2002 tăng 7,08%; năm 2003 tăng 7,34)

Cùng với sự phát triển chung của nền kinh tế, thị trường ngoại hối và tiền tệ của Việt Nam cũng có những bước phát triển vững chắc Năm 1999, NHNN Việt Nam chuyển sang cơ chế giao dịch bình quân liên ngân hàng khiến thị trường ngoại hối hoạt động mạnh hẳn lên Trong năm 2003, doanh số giao dịch bình quân đạt 300 triệu USD/tháng, tăng 40% so với năm 2002 Tuy nhiên các giao dịch kỳ hạn và

hoán đổi chỉ chiếm 11% tổng giao dịch trên thị trường với hình thức giao dịch trên thị trường vẫn còn khá đơn điệu, chủ yếu là các giao dịch giao ngay Thị trường đang cần một “cú hích” để phát triển một cách chuyên nghiệp hơn

Về cơ chế điều hành lãi suất, ngày 30/05/2002 Thống đốc NHNN Việt Nam ban hành quyết định số 546/2002/QĐ-NHNN về thực hiện cơ chế lãi suất thỏa thuận và chính thức có hiệu lực ngày 1/6/2002 Đây là bước tiến quan trọng đánh dấu sự mở đầu trong việc thực hiện cơ chế tự do hóa lãi suất tại các tổ chức tín dụng (TCTD), không chỉ đối với hoạt động huy động vốn mà cả đối với hoạt động cho vay tạo tiền đề để đưa thị trường vốn của nước ta phát triển với cơ chế điều hành theo hướng tự do hóa lãi suất Các TCTD được chủ động ấn định lãi suất huy động vốn và lãi suất cho vay trên cơ sở cung cầu vốn thị trường và mức độ tín nhiệm của khách hàng vay vốn NHNN Việt Nam đã chính thức điều hành lãi suất với tư cách một công cụ gián tiếp thông qua lãi suất tái cấp vốn, lãi suất chiết khấu và tái chiết khấu Ngay trong những tháng đầu năm 2007, NHNN đã thực hiện bước tiếp theo trong lộ trình tự do hoá lãi suất bằng việc bỏ quy định mức trần lãi suất tiền gửi USD của pháp nhân tại tổ chức tín dụng từ ngày 1/3/2007 Nhờ vậy, mặt bằng lãi suất huy động và cho vay của các tổ chức tín dụng trên thị trường 6 tháng đầu năm không có biến động lớn so với cuối năm 2006

Về cơ chế điều hành tỷ giá, ngày 26/2/1999 Chính phủ công bố tỷ giá giao dịch bình quân của thị trường ngoại tệ liên ngân hàng là tỷ giá chính thức của NHNN và quy định biên độ xác định tỷ giá kinh doanh của các Ngân hàng thương mại(NHTM) không được vượt quá ±0,1% so với tỷ giá chính thức Ngày 17/7/2001, NHNN sử dụng công tỷ giá thông qua nghiệp vụ mua bán ngoại tệ hoán đổi để đáp ứng nhu cầu vốn ngắn hạn của các NHTM Ngày 1/7/2002 NHNN quyết định nới rộng biên độ quy định tỷ giá của các tổ chức tín dụng trong giao dịch mua bán ngoại tệ đối với các khách hàng từ ±0,10% lên ±0,25% đối với nghiệp vụ giao

ngay, từ ±0,40% lên ±0,50% trong nghiệp vụ giao dịch kỳ hạn 30 ngày, từ ±2,35% lên ±2,5% trong nghiệp vụ giao dịch kỳ hạn lên 90 ngày Từ tháng 10/2002, NHNN ban hành quy định mới về trạng thái ngoại tệ đối với các NHTM, tăng tỷ lệ số dư ngoại tệ so với vốn tự có từ 15% lên 30%, không chỉ tính cho USD mà còn tính cho tổng số dư của các loại ngoại tệ khác Kể từ năm 2004, NHNN đang thực thi lộ trình linh hoạt hóa tỷ giá qua nhiều bước Trước hết là bãi bỏ các trần cố định về tỷ giá kỳ hạn để thay bằng chênh lệch lãi suất vào tháng 5-2004 Tiếp đến là thừa nhận tính tự do chuyển đổi của các ngoại tệ mạnh, cho phép chuyển đổi giữa các ngoại tệ không cần chứng từ Tháng 7/2006, NHNN bỏ biên độ giao dịch đô la Mỹ tiền mặt, cho thí điểm cơ chế mua bán ngoại tệ mặt theo giá thỏa thuận Bắt đầu từ 1/1/2007, NHNN đã mở rộng biên độ giao dịch ngoại tệ từ ± 0,25% lên ± 0,5% để tỷ giá bình quân trên thị trường liên ngân hàng không giảm xuống mức quá thấp

Những chính sách của NHNN đã giảm dần cách quản lý mang tính hành chính trước đây của NHNN đối với các NHTM đồng thời tạo ra thế tự chủ kinh doanh cho các ngân hàng đang hoạt động trên thị trường Việt Nam Có thể nói, đây là những bước chuẩn bị hợp lý để Việt Nam tiến gần hơn nữa đến tự do hóa tài chính trong quá trình hội nhập nền kinh tế thế giới Tuy nhiên trong thời gian qua, các chính sách tỷ giá của NHNN chưa thật sự phát huy được hiệu quả như mong muốn, thậm chí còn tạo ra những nghịch lý trong nền kinh tế Mà cụ thể là sự tăng lên của tỷ giá VND/USD (hay sự giảm của VND so với USD) trong thờ gian qua đã chứa đựng một số nghịch lý:

Thứ nhất, khi tăng trưởng kinh tế của nước này cao hơn của nước khác thì thông thường đồng tiền của nước đó sẽ tăng giá so với đồng tiền của nước kia; trong khi đó, tăng trưởng kinh tế của Việt Nam cao hơn, nhưng đồng Việt Nam vẫn giảm giá so với đồng USD

Thứ hai, đồng USD giảm giá mạnh so với các đồng tiền chủ chốt trên thế giới, nhưng vẫn tăng giá ở thị trường Việt Nam Giá USD trên thị trường thế giới gần như ở mức thấp nhất trong 15 năm qua, đến nay 1 USD chỉ còn ăn 0,4947 Bảng Anh, 0,7181 Euro, 114,8 Yen Nhật, 34,76 Baht Thái, 7,557 Nhân Dân Tệ Khi VND giảm giá so với USD thì đồng thời lại giảm giá "kép" so với các đồng tiền mạnh khác

Thứ ba, đồng Việt Nam giảm giá so với USD trong điều kiện lượng USD vào Việt Nam tăng mạnh ở tất cả các nguồn: nguồn đầu tư trực tiếp nước ngoài (FDI) 8 tháng so với cùng kỳ thì đăng ký cao gần gấp rưỡi, thực hiện tăng gần 20%; khả năng cả năm sẽ vượt 13 tỉ USD đăng ký, thực hiện vượt 4,5 tỉ USD Nguồn vốn hỗ trợ phát triển chính thức (ODA) đạt kỷ lục mới về lượng vốn cam kết và thực hiện giải ngân cũng vượt 2 tỉ USD; lượng kiều hối tiếp tục gia tăng nhờ việt kiều được miễn thị thực, được mua nhà ở trong nước và nhờ sức mua 1 USD ở Việt Nam cao hơn nhiều so với sức mua ở Mỹ và vẫn tiếp tục gia tăng Lượng tiền mà khách du lịch đến Việt Nam chi tiêu tăng hơn do lượng khách tăng trên 16% và tỷ trọng lượng khách đến từ những nước có thu nhập cao tăng mạnh hơn tốc độ tăng chung Tỷ giá cũng là một loại giá - giá ngoại tệ, vì là một loại giá nên việc tăng giảm của tỷ giá cũng phụ thuộc vào quan hệ cung cầu Khi cung tăng cao đáng lẽ tỷ giá phải giảm thì thực tế lại tăng

Thứ tư, do tỷ giá trên thị trường tăng lên, nên lãi suất huy động ngoại tệ của các NHTM cũng tăng lên, có ngân hàng đưa lên mức 5,5%/năm Sự tăng lên này vẫn là trái chiều so với dự đoán của nhiều người Sự tăng lên của tỷ giá VND/USD với các nghịch lý trên có nguyên nhân quan trọng do NHNN đã bỏ ra một lượng tiền lớn để mua vào USD (6 tháng đầu năm đã mua vào 7 tỉ usd) Mặc dù hành động này đã góp phần tăng dự trữ ngoại hối cho đất nước, nhưng cái giá phải trả cũng không ít đó là lạm phát cao hơn năm trước

Mặc dù vậy, có thể nói sự phát triển của nền kinh tế nước ta nói chung cũng như sự phát triển của thị trường tiền tệ và thị trường vốn đã tạo ra những tiền đề cơ sở cho sự ra đời và phát triển của nghiệp vụ quyền chọn tiền tệ

2.2.2 Nhu cầu được bảo hiểm rủi ro hối đoái của các tổ chức kinh tế tại Việt Nam

Từ năm 2000, tiến trình cải cách thể chế kinh tế của Việt Nam chuyển sang một giai đoạn mới đã góp phần thúc đẩy nền kinh tế nước nhà phát triển khả quan Kim ngạch xuất khẩu tăng đáng kể, năm 2003 tăng 74,82% so với năm 1999 đạt 20,176 triệu USD Trong khi đó, nhập khẩu cũng tăng mạnh, năm 2003 tăng 148.4% so với năm 1999 đạt 25,226 triệu USD Thị trường xuất nhập khẩu được mở rộng khi Việt Nam đã có quan hệ buôn bán với 221 quốc gia và vùng lãnh thổ ở đủ 5 châu lục, trong đó xuất khẩu có quan hệ với 219 nước, nhập khẩu từ 151 nước Tuy nhiên, xuất khẩu vẫn còn nhiều hạn chế mà đáng chú ý nhất là việc tập trung xuất khẩu vào thị trường Mỹ với tỷ trọng cao mà không phân bố đều qua các thị trường truyền thống Bên cạnh đó, khả năng xuất khẩu trực tiếp còn yếu nên phải thông qua trung gian làm cho bị thiệt thòi về giá cả và mất tính chủ động trong kinh doanh Mặc dù vậy, với tốc độ phát triển của doanh số xuất nhập khẩu như trên thì nhu cầu mua và bán ngoại tệ của các tổ chức kinh tế là rất lớn, đồng nghĩa với khả năng doanh nghiệp phải đối mặt với rủi ro hối đoái cũng cao

Bảng 2.3 : Tăng trưởng Kim ngạch Xuất Nhập Khẩu (triệu USD)

Năm Kim ngạch XK % tăng/giảm Kim ngạch NK % tăng/giảm

Kim ngạch xuất khẩuKim ngạch nhập khẩu

Triệu USD

Hình 2.4: Tăng trưởng Kim Ngạch Xuất Nhập Khẩu từ năm 1997 - 2006

Đối với các doanh nghiệp nhập khẩu: khi nội tệ mất giá so với ngoại tệ, chi phí để mua ngoại tệ thanh toán hàng hóa, nguyên liệu tăng, do vậy giá thành tăng Trong điều kiện giá bán sản phẩm không thay đổi thì thu nhập của doanh nghiệp sẽ giảm dẫn đến lợi nhuận giảm Diễn biến này cũng tác động đối với các doanh nghiệp vay nợ bằng ngoại tệ, khi tỷ giá tăng sẽ gây bất lợi cho các doanh nghiệp khi trả nợ vay ngân hàng

Đối với doanh nghiệp xuất khẩu: tỷ giá tăng, doanh nghiệp xuất khẩu nhìn chung có lợi Trong trường hợp ngược lại, tỷ giá giảm, doanh nghiệp xuất khẩu cũng bất lợi khi số tiền thu về bằng ngoại tệ chuyển sang VND sẽ thấp đi

Nguồn: website www.netdania.com

Hình 2.5: Biến động của EUR/USD từ năm 2000 đến 2003

Tuy nhiên, sự tác động ảnh hưởng của tỷ giá giữa VND/USD đối với các doanh nghiệp hoạt động trong lĩnh vực sản xuất kinh doanh xuất nhập khẩu nằm trong giới hạn nhất định, nhờ có sự điều tiết của NHNN trong việc thực hiện chính sách tiền tệ nhằm đạt được các chỉ tiêu vĩ mô về tăng trưởng và phát triển kinh tế đất nước Sự tác động ảnh hưởng lớn, biến động và chứa đựng rủi ro cao đối với những doanh nghiệp trong nền kinh tế chủ yếu là sự biến động của tỷ giá giữa các loại ngoại tệ khác như EUR, JPY, AUD, GBP, CAD, THB… với đồng USD Những diễn biến tỷ giá của các đồng tiền này thường phức tạp, chịu tác động của nhiều yếu tố: quan hệ cung cầu; diễn biến tình hình kinh tế, chính trị và xã hội của các nước trên thế giới Đây là khó khăn, bất lợi đối với những doanh nghiệp có nguồn thu hoặc phải sử dụng các loại ngoại tệ tự do chuyển đổi khác ngoài đồng USD Những biến động này, đòi hỏi các doanh nghiệp phải coi tỷ giá thực sự là bài toán trong phân tích, xác định và tính toán hiệu quả kinh doanh, trong kế hoạch sử dụng