Tỷ giá hối đoái thực đa phương (REER), vai trò và ứng dụng trong công tác điều hành kinh tế vĩ mô tại việt nam TT

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO BỘ KẾ HOẠCH VÀ ĐẦU TƯ VIỆN CHIẾN LƯỢC PHÁT TRIỂN TRẦN THỊ THU HÀ TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI THỰC ĐA PHƯƠNG (REER), VAI TRỊ VÀ ỨNG DỤNG TRONG CƠNG TÁC ĐIỀU HÀNH KINH TẾ VĨ MÔ TẠI VIỆT NAM Chuyên ngành: Kinh tế phát triển Mã số: 9310105 TÓM TẮT LUẬN ÁN TIẾN SỸ KINH TẾ Hà Nội - Năm 2021 Cơng trình hoàn thành Viện Chiến lược Phát triển, Bộ Kế hoạch Đầu tư Người hướng dẫn khoa học: TS Lương Văn Khôi Trung tâm Thông tin Dự báo Kinh tế xã hội quốc gia PGS TS Nguyễn Thị Thùy Vinh Trường Đại học Ngoại Thương Phản biện 1: Phản biện Phản biện 3: Luận án bảo vệ trước Hội đồng chấm luận án cấp Viện họp Viện Chiến lược Phát triển Vào hồi ngày tháng năm Có thể tìm hiểu luận án thư viện: ………………………………………………………………… MỞ ĐẦU Sự cần thiết Luận án Chính sách tỷ giá hối đối cơng cụ giữ vai trị quan trọng điều hành kinh tế vĩ mô quốc gia Tỷ giá thực đa phương (REER) phản ánh giá trị chung đồng nội tệ quốc gia so với rổ tiền tệ quốc gia khác có quan hệ thương mại REER sở quan trọng để điều chỉnh nâng hay phá đồng tiền thông qua việc ứng dụng để ước lượng tỷ giá cân sai lệch tỷ giá Hiện nhiều nghiên cứu đề cập đến việc ứng dụng REER điều hành kinh tế vĩ mô Việt Nam Đây khoảng trống mà Nghiên cứu sinh muốn bổ sung với trọng tâm: (i) đánh giá tỷ giá hối đoái thực đa phương giai đoạn 2000-2020; (ii) ứng dụng REER để xác định mức độ sai lệch tỷ giá; (iii) đánh giá tác động sai lệch tỷ giá tới tiêu kinh tế vĩ mô Việt Nam; (iv) số kiến nghị sách ứng dụng tỷ giá REER công tác điều hành kinh tế vĩ mô Việt Nam Xuất phát từ lý trên, Luận án “Tỷ giá hối đoái thực đa phương (REER), vai trị ứng dụng cơng tác điều hành kinh tế vĩ mô Việt Nam” lựa chọn với ý nghĩa lý luận thực tiễn Mục tiêu nghiên cứu: Tỷ giá hối đoái thực đa phương khả ứng dụng kinh tế Việt Nam Phạm vi nghiên cứu: Nghiên cứu, đánh giá vai trò tỷ giá hối đoái thực đa phương Việt Nam giai đoạn 2000-2020; ứng dụng tỷ giá REER để ước lượng mức sai lệch tỷ giá đánh giá tác động đến số tiêu kinh tế vĩ mô Việt Nam tăng trưởng, lạm phát, cán cân thương mại 2 Phương pháp nghiên cứu: sử dụng phương pháp nghiên cứu chính, định tính định lượng, ngồi số phương pháp khác sử dụng phương pháp tổng hợp, thống kê số liệu Kết cấu Luận án: Ngoài Phần Mở đầu Kết luận, Luận án bao gồm Chương: Tổng quan tình hình nghiên cứu tỷ giá thực đa phương ứng dụng; Chương II: Cơ sở lý luận thực tiễn tỷ giá hối đoái thực đa phương sách tỷ giá; Chương III: Thực trạng cơng tác điều hành sách tỷ giá tỷ giá thực đa phương Việt Nam giai đoạn 2000-2020; Chương IV: Ứng dụng tỷ giá thực đa phương điều hành kinh tế vĩ mô Việt Nam số kiến nghị sách 3 CHƯƠNG I: TỔNG QUAN TÌNH HÌNH NGHIÊN CỨU VỀ TỶ GIÁ THỰC ĐA PHƯƠNG VÀ CÁC ỨNG DỤNG 1.1 Tỷ giá hối đoái thực đa phương phương pháp ước lượng 1.1.1 Tổng quan nghiên cứu ngồi nước Cơ sở lý thuyết phương pháp tính tỷ giá đa phương tổ chức quốc tế đưa ra, sau cơng nhận, mở rộng phát triển nghiên cứu ứng dụng thực nghiệm Ray Barrell cộng (2005) cho bối cảnh kinh tế mở cửa, cạnh tranh phải tính đến ảnh hưởng thị trường thứ ba, việc tính REER trở nên khó khăn thiếu liệu để tính trọng số quốc gia Tổng quan nghiên cứu cho thấy có hai phương pháp tính trung bình trọng số, bao gồm phương pháp tính theo tổng tích Luci Ellis (2001) Ibrahim (2012) nêu bất cập phương pháp tính theo tổng ưu điểm phương pháp tích Đây lý phương pháp sử dụng thông dụng ngày 1.1.2 Tổng quan nghiên cứu nước Một số nghiên cứu tính tốn REER theo cơng thức cơng bố từ tổ chức quốc tế Nguyễn Thị Thu Hằng (2011); Nguyễn Trần Phúc Nguyễn Đức Thọ (2009) Các nghiên cứu nước sử dụng tỷ trọng thương mại để tính trọng số đồng tiền, nghiên cứu UBKTQH UNDP (2012)) sử dụng tổng KNXNK hàng hóa Việt Nam với 20 nước đối tác khác 1.2 Mối quan hệ tỷ giá hối đoái số số kinh tế vĩ mơ 1.2.1 Tổng quan nghiên cứu ngồi nước Hầu hết nghiên cứu nước khẳng định tỷ giá hối đối cơng cụ vĩ mô quan trọng để ổn định kinh tế vĩ mô, đảm bảo mức lạm phát thấp hệ thống tài ổn định, khuyến khích xuất khẩu, kiểm sốt nhập trì tăng trưởng kinh tế 1.2.2 Tổng quan nghiên cứu nước Các nghiên cứu nước khẳng định tỷ giá hối đối có vai trò quan trọng tác động lớn đến tiêu kinh tế vĩ mô 1.3 Tỷ giá cân mơ hình ước lượng 1.3.1 Tổng quan nghiên cứu nước - Các tảng lý thuyết chung tỷ giá cân phương pháp ước tính: Phương pháp ước tính tỷ giá cân hình thành sở phân loại tỷ giá cân thành loại: tỷ giá cân ngắn, trung dài hạn, tương ứng đại diện tỷ giá cân hành vi (Behavior Equilibrium Exchange Rate (BEER)) – MacDonald đưa vào 1998; tiếp nối sau Edwards Savastano (1999), Jongwanich (2009), ; tỷ giá cân (Fundamental Equilibrium Exchange Rate (FEER )) - tỷ giá cân trung hạn - đưa ban đầu Williamson (1985) tiếp tục mở rộng học giả vào năm 1994; tỷ giá cân tự nhiên (Natural Real Exchange Rate (NATREX))- tỷ giá cân dài hạn – Stein (1994) - Ưu nhược điểm hai phương pháp BEER FEER: Trên sở xem xét ưu điểm, nhược điểm từ nghiên cứu thực nghiệm cân nhắc phù hợp với kinh tế Việt Nam, Luận án lựa chọn áp dụng phương pháp tính tỷ giá cân hành vi (BEER) sâu làm rõ sở lý luận phương pháp Chương II 1.3.2 Tổng quan nghiên cứu nước: Từ năm 2000, số nghiên cứu có thực ước lượng tỷ giá cân không nhiều: Hạ Thị Thiều Dao cộng (2011), UBKTQH & UNDP (2012) ,… 1.4 Sai lệch tỷ giá tác động 1.5 Một số hạn chế cơng trình nghiên cứu vấn đề nghiên cứu sâu Luận án 1.5.1 Một số hạn chế cơng trình nghiên cứu 1.5.2 Những điểm Luận án vấn đề Luận án phát triển sâu nghiên cứu - Tính tỷ giá REER Việt Nam giai đoạn 2000-2020, phân tách theo tỷ trọng theo KNXK, KNNK hàng hóa dịch vụ thay theo tổng KNXNK hàng hóa Việt Nam với nước đối tác nghiên cứu - Úớc lượng mức độ sai lệch tỷ giá sở giá lựa chọn, xác định mơ hình biến phù hợp với Việt Nam - Đánh giá định lượng tác động sai lệch tỷ giá đến số tiêu kinh tế vĩ mô lạm phát, tăng trưởng, xuất nhập khẩu; đánh giá khả ứng dụng tỷ giá REER điều hành tỷ giá phục vụ công tác điều hành vĩ mơ Chính phủ 6 CHƯƠNG II: CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI THỰC ĐA PHƯƠNG VÀ CHÍNH SÁCH TỶ GIÁ 2.1 Cơ sở lý luận tỷ giá hối đoái tỷ giá hối đoái đa phương 2.1.1 Bản chất phân loại tỷ giá hối đối 2.1.2 Vai trị tỷ giá hối đối đa phương kinh tế vĩ mơ Tỷ giá hối đối đa phương đóng vai trị quan trọng điều hành kinh tế vĩ mơ, bao gồm: (i) Góp phần điều tiết hoạt động xuất nhập xem xét khả phá giá hay nâng giá đồng tiền; (ii) Góp phần ổn định lạm phát tăng trưởng kinh tế; (iv) Được sử dụng để xem xét khả xảy khủng hoảng tiền tệ áp lực tăng giá phân bổ nguồn lực khơng hiệu quả; (iv) Có ý nghĩa lớn việc đo lường lực cạnh tranh toàn cầu quốc gia 2.1.3 Các nhân tố tác động đến tỷ giá hối đoái đa phương bao gồm nhân tố ngắn hạn bao gồm: chênh lệch lãi suất thực nước nước nhân tố dài hạn bao gồm: độ mở kinh tế (OPEN); Điều kiện thương mại (Terms of trade – TOT); Chi tiêu phủ (GEXP); Chênh lệch lực sản xuất (PROD); Tỷ lệ nợ phủ nước ngồi nước ( ); Tài sản nước ngồi rịng (NFA) 2.2 Chính sách tỷ giá hối đối 2.2.1 Khái niệm: hệ thống quy tắc công cụ quan quản lý tiền tệ quốc gia sử dụng để điều tiết tỷ giá nhằm phục vụ mục tiêu quốc gia thời kỳ định 2.2.2 Nội dung bản: Chính sách tỷ giá bao gồm nội dung lựa chọn chế độ tỷ giá can thiệp, điều tiết tỷ giá công cụ 2.3 Tỷ giá cân 2.3.1 Khái niệm Tỷ giá cân tỷ giá xác định tự điểm giao cân thị trường (market equilibrium exchange rate) Clark MacDonald (1998) cho tỷ giá cân xác định theo phương trình sau: Trong đó: : tỷ giá cân thời điểm t Z: vectơ bao gồm biến số kinh tế bản1 có khả ảnh hưởng đến tỷ giá cân trung dài hạn T: véc tơ bao gồm biến số tạm thời (bao gồm biến thời trễ ảnh hưởng động từ biến bản, Z) có ảnh hưởng đến tỷ giá cân ngắn hạn : nhiễu ngẫu nhiên 𝛽 𝜃 vector hệ số 2.3.2 Các phương pháp xác định tỷ giá cân 2.3.3 Tỷ giá cân hành vi (BEER) 2.3.3.1 Khái niệm phương pháp ước lượng Clark MacDonald (1997) cho để đánh giá giá trị thời tỷ giá, sử dụng phương trình rút gọn giải thích hành vi tỷ giá thực đa phương qua giai đoạn mẫu sau: đó: vectơ biến số kinh tế có khả ảnh hưởng đến tỷ giá thực dài hạn vectơ biến số kinh tế có khả ảnh hưởng đến tỷ giá thực trung hạn, trùng với chu kỳ kinh tế vectơ hệ số Các yếu tố kinh tế khác tùy thuộc vào mơ hình xác định tỷ giá cân hay khung lý thuyết, giá trị yếu tố xác định loại cân mà ta quan tâm T véc tơ nhân tố số tạm thời có ảnh hưởng đến tỷ giá thực ngắn hạn vectơ hệ số : nhiễu ngẫu nhiên Để minh họa rõ cách tiếp cận BEER, Clark MacDonald (1998) giả định ba biến số xác định dài hạn vectơ (Zt) gồm có giá tương đối xuất nhập (TOT), giá tương đối hàng hóa mậu dịch hàng hóa phi mậu dịch (TNT), tài sản nước ngồi rịng (NFA), phí bảo hiểm rủi ro biến thiên theo thời gian, Jongwanich (2009) sử dụng biến PROD thay cho biến TNT, biến có tác động ngược chiều với REER thông qua hiệu ứng Balassa-Samuelson (Obstfeld Rogoff, 1996) Theo phương trình BEER bao gồm biến: 2.3.3.2 Các nghiên cứu ứng dụng tỷ giá BEER nước châu Á 2.4 Sai lệch tỷ giá 2.4.1 Khái niệm Sai lệch tỷ giá xuất tỷ giá thực khác biệt so với tỷ giá thực mức cân Hiểu cách đơn giản hơn, đồng tiền bị định giá danh nghĩa cao hay thấp so với mức tỷ giá cân thị trường, hiển nhiên đồng tiền có giá trị thực sai lệch so với mức cân 2.4.2 Tác động sai lệch tỷ giá kinh tế Sai lệch tỷ giá có ảnh hưởng tới kinh tế thơng qua kênh dẫn truyền: ảnh hưởng trực tiếp tới giá hàng hóa từ tác động tới xuất nhập khả cạnh tranh khu vực với phần lại giới; ảnh hưởng tới đầu tư nước nước ngoài, ảnh hưởng tới q trình tích lũy vốn; ảnh hưởng tiêu cực tới tăng trưởng kinh tế; gây sai lệch phân bổ nguồn lực sản xuất ngành từ gây bất ổn kinh tế 9 CHƯƠNG III THỰC TRẠNG CƠNG TÁC ĐIỀU HÀNH CHÍNH SÁCH TỶ GIÁ VÀ TỶ GIÁ THỰC ĐA PHƯƠNG CỦA VIỆT NAM GIAI ĐOẠN 2000-2020 3.1 Chính sách diễn biến tỷ giá giai đoạn 2000-2020 3.1.1 Tổng quan tình hình kinh tế vĩ mơ giai đoạn 2000-2020 3.1.2 Chính sách diễn biến tỷ giá giai đoạn 2000-2020 Cơ chế điều hành tỷ giá trước năm 2015 nhằm mục tiêu ổn định giá trị danh nghĩa VNĐ/USD bối cảnh kinh tế mở cửa dẫn đến nhiều bất cập Từ sau 2015, việc chuyển sang neo giữ theo rổ tiền tệ (8 đồng tiền) giúp giữ ổn định tỷ giá đảm bảo tính linh hoạt sách Tuy vậy, nhiều quan điểm cho thấy chế điều hành cứng nhắc thực tế neo vào USD chủ yếu (Trần Thị Thanh Huyền, 2018) Trong đó, với bối cảnh hội nhập ngày sâu rộng, thị trường tài tiền tệ Việt Nam ngày chịu ảnh hưởng lớn, cần có chế tỷ giá phản ánh quy luật vận động thị trường, gắn với bối cảnh hội nhập cần thiết Do vậy, rổ tiền tệ tỷ giá trung tâm nên mở rộng để phản ánh đầy đủ, khách quan giá trị thương mại Việt Nam với đối tác thương mại, từ có thêm thông tin tin cậy thực tế để thực điều hành tỷ giá chủ động, hiệu phù hợp với xu 3.2 Tỷ giá thực đa phương Việt Nam giai đoạn 20002020 Luận án sử dụng cơng thức OECD (2010) để tính tỷ giá thực đa phương (REER) Việt Nam giai đoạn 2000-2020 theo cách tính trọng số theo phương pháp tích đó: 10 - t thời gian, tính theo tháng, quý năm; - n số lượng đối tác thương mại Việt Nam; - tỷ giá hối đoái thực đa phương Việt Nam thời kỳ - tỷ giá hối đoái song phương danh nghĩa quốc gia t; (khu vực) j Việt Nam, đo giá đơn vị tiền tệ nước (khu vực) j tính tiền đồng Việt Nam (VND) thời kỳ t; - số giá tiêu dùng nước (khu vực) j Việt Nam thời kỳ t; - tỷ trọng đồng tiền nước j thời điểm t, tương ứng với tỷ trọng mại nước (hoặc khu vực) j tổng giá trị thương mại Việt Nam với đối tác xem xét thời kỳ t Về phạm vi nước sử dụng: Sử dụng tỷ giá song phương với 32 đồng tiền 50 đối tác thương mại lớn Việt Nam (19 nước thuộc khu vực Eurozone) với tỷ trọng thương mại hàng năm chiếm 98% tổng giá trị thương mại Việt Nam với nước giới Dữ liệu sử dụng để xác định tỷ trọng thương mại lấy từ nguồn Direction of Trade Statistics (DOT) IMF; liệu tỷ giá song phương với đồng USD, số giá tiêu dùng Việt Nam quốc gia đối tác lấy từ nguồn International Financial Statistics (IFS)/IMF Về phạm vi thời gian tần suất số liệu: Luận án tiến hành ước lượng tỷ giá REER Việt Nam theo số liệu quý từ quý I/2000 đến q IV/2020 Kết tính tốn cho thấy, xu hướng biến động tỷ giá hối đoái thực đa phương với 32 đồng tiền mô tả Hình 3.10 Kết xác định tỷ giá REER dựa đánh giá sức mua thông qua số giá tiêu dùng cho thấy năm 2000 coi năm sở với 11 số 100 tới năm 2020, số tỷ giá hối đoái thực đa phương 77,86 có nghĩa đồng Việt Nam có xu hướng lên giá khoảng 22,14% Hình 3.10: Tỷ giá hối đoái thực đa phương giai đoạn 2000 – 2020 Nguồn: Tính tốn tác giả Trong giai đoạn từ 2000-2002, sức mua đa phương VND tương đối ổn định, sau có xu hướng giá từ 2003 tới 2007 Sau năm 2008, đặc biệt sau 2011, kinh tế Việt Nam có tỷ lệ lạm phát cao so với nước khác khu vực đồng USD có xu hướng lên giá với đồng tiền mạnh giới Nhân dân tệ, Yên Nhật Bản, Euro nhờ khả phục hồi kinh tế Mỹ Sự neo giữ đồng Việt Nam với USD mặt danh nghĩa tất yếu làm giảm sức cạnh tranh hàng hóa Việt Nam thị trường quốc tế giai đoạn 2011-2013 so với giai đoạn trước Tuy nhiên, từ năm 2013 đến nay, đồng VND có xu hướng tăng giá ổn định so với đồng tiền khác giới Về bản, kết tính tốn REER Luận án thực hiệncó xu hướng biến động REER Nguyễn Thị Thu Hằng (2011), song có kết có nhiều điểm khác so với kết UBKTQH UNDP (2012) thực Điều lý giải mẫu đối tác thương mại, mức độ bao phủ KNXK đến 98% rổ tiền tệ tham chiếu để tính tốn cao Sự khác biệt 12 chí cịn cao xét đến tỷ trọng KNNK đề cập Do đó, việc lấy mẫu số lượng đối tác số lượng đồng tiền sử dụng để tính tốn REER có ảnh hưởng lớn tới kết tính tốn REER Luận án tiến hành tính REER với đồng tiền đối tác thương mại Việt Nam (chiếm tỷ trọng thương mại với Việt Nam khoảng 70%) rổ tiền tệ tính tỷ giá trung tâm (REER 8) NHNN REER20 với 20 đồng tiền 23 nước (3 nước thuộc khu vực Eurozone) (chiếm 80% thương mại Việt Nam) so sánh với kết REER32 đồng tiền Kết cho thấy, xu hướng REER 32, REER 20 REER khơng có khác biệt lớn song mức độ tỷ giá REER có độ sai lệch đáng kể so với REER 20 REER 32, có thời điểm tỷ giá REER sai lệch lên tới 10% Điều cho thấy việc chọn lựa REER với rổ đồng tiền với phạm vi bao phủ thương mại lớn phản ánh đầy đủ giá trị thương mại Việt Nam với nước đối tác kết tính REER tin cậy, xác Hình 3.11: Tỷ giá thực đa phương với phạm vi nước khác Nguồn: Tính tốn tác giả 13 CHƯƠNG IV ỨNG DỤNG REER TRONG ĐIỀU HÀNH KINH TẾ VĨ MÔ VIỆT NAM VÀ MỘT SỐ KIẾN NGHỊ CHÍNH SÁCH 4.1 Mơ hình ước lượng tỷ giá cân cho Việt Nam Luận án xây dựng mơ hình ước lượng tỷ giá cân cho Việt Nam theo phương pháp BEER, lựa chọn biến phù hợp với Việt Nam sử dụng mơ hình VECM để ước lượng tỷ giá cân Việt Nam, đồng thời xác định mức độ sai lệch tỷ giá Công thức xác định tỷ giá thực đa phương cân theo phương pháp BEER xây dựng sau: Trong đó: Là giá đơn vị xuất giá đơn vị nhập nước; Độ mở kinh tế thay tỷ lệ tổng kim ngạch xuất nhập GDP danh nghĩa; giá tương đối hàng hóa mậu dịch hàng hóa phi mậu dịch, thay tỷ số số giá tiêu dùng nước (CPI) số gia sản xuất hay bán bn nước; tài sản nước ngồi rịng, tổng tài sản có nước ngồi (trừ lượng vàng dự trữ thức) trừ tổng khoản nợ nước ngoài, biểu thị dạng tỷ số với GNP chi tiêu phủ, tính tỷ lệ chi tiêu Chính phủ GDP danh nghĩa phí bảo hiểm rủi ro thay lệ tổng khoản nợ tài rịng nước Chính phủ (gnfl) GDP danh nghĩa 14 rt, : lãi suất thực nước, rt, giá trị trung bình hàng năm lợi tức danh nghĩa trái phiếu phủ năm trừ trung bình trượt 12 quý trung tâm tỷ lệ lạm phát đo thay đổi CPI từ năm trước Lãi suất nước ngoài, , mức lãi suất thực nước 4.2 Ước lượng tỷ giá thực cân Việt Nam mức độ sai lệch tỷ giá Tỷ giá cân (BEER) ước lượng dựa phương trình sau: BEER = 0,675TOT + 2,143GEXP – 0,142NFA + 3,145 Có thể thấy tất hệ số ước lượng biến giải thích cho dấu lý thuyết có ý nghĩa thống kê Do đó, kết luận biến giá tương đối xuất nhập khẩu, chi tiêu phủ, tài sản nước ngồi rịng có mối quan hệ dài hạn với tỷ giá hối đối Hình 4.4: Chêch lệch tỷ giá cân tỷ giá thực Nguồn: Tính tốn tác giả Hình 4.4 cho thấy trước năm 2011, tỷ giá thực bị định giá cao, riêng giai đoạn 2003-2005, tỷ giá thực theo sát với tỷ giá cân Kể từ 2011, tỷ giá thực có xu hướng định giá thấp theo cách tiếp cận tỷ giá cân hành vi So sánh với diễn biến tỷ giá thức biên độ tỷ giá cơng bố NHNN với mức độ sai lệch tỷ giá vừa ước lượng cho thấy, biên độ tỷ giá 15 NHNN đưa thường cao so với mức độ sai lệch tỷ giá có đợt phá giá tiền đồng thấp so với thực tế Cụ thể từ 1/7/2002, biên độ tỷ giá áp dụng hầu hết kỳ hạn giao dịch tăng lên ± 0,25%, mức độ sai lệch tỷ giá giai đoạn quý 3/2002 đến quý 2/2004 dao động khoảng ±0,11%; năm 2004 trì mức biến động tỷ giá không 1%, lớn so với mức độ sai lệch khoảng -0,62% đến 0,11% giai đoạn 2004-2016; kể từ 31/12/2006 NHNN nới lỏng biên độ dao động tỷ giá lên mức ±0,5%, cao mức độ chênh lệch tỷ giá -1,08% đến -0,74% năm 2007; từ 10/3/2008, NHNN điều chỉnh biên độ lên mức ±1%, so với mức độ chênh lêch tỷ giá -1,40% đến -1,18% từ quý 1/2008 đến quý 4/2008; kể từ 24/12/2008, NHNN điều chỉnh biên độ lên mức ±3%, rộng khoảng chênh lệch tỷ giá -1,41% quý 1/2009; 24/3/2009 biên độ tỷ giá điều chỉnh lên mức ±5%, lớn mức -1,39% đến -0,31% giai đoạn từ quý 2/2009 đến quý 1/2011; biên độ tỷ giá kể từ 2/2011-8/3/2012 điều chỉnh giảm xuống mức ±1%, lớn mức độ chênh lệch tỷ giá -0,08% đến 0,57%; năm 2013 biên độ nâng lên ±2 đến ±3%, mức độ chênh lệch tỷ giá năm khoảng 1,24% đến 1,65%; năm 2014, NHNN nâng tỷ giá thức thêm 1%, mức phá giá tiền đồng thấp độ chênh tỷ giá năm dao động khoảng 1,65% đến 1,76%; tháng 8/2015 biên độ tỷ giá nâng lên mức ±3%, lớn nhiều so với mức độ chênh lệch tỷ giá 1,7% Năm 2016, năm áp dụng tỷ giá trung tâm, mức sai lệch tiếp tục mức cao 1,8% Từ năm 2017 đến năm 2020, tỷ giá trở xu hướng tương đối cân với mức sai lệch tỷ giá dao động mức từ 0,4% đến 0,7% Phát từ nghiên cứu có ý nghĩa nghiên cứu UBKTQH UNDP (2012) lại đưa kết tương đối khác họ cho giai đoạn trước năm 2002 tổng độ sai lệch có thời điểm đạt tới -20%, giai đoạn tỷ giá bị định giá thấp với tổng độ 16 sai lệch dao động khoảng đến 18% đầu năm 2008; năm sau mức độ chênh lệch tỷ giá hành so với mức cân dao động khoảng từ đến -20% Trong nghiên cứu này, mức chênh lệch tỷ giá cao +1,8% vào năm 2016 -1,4% kể từ quý 4/2008 đến quý 2/2009 Sở dĩ có sai lệch việc chọn biến UBKTQH UNDP (2012) khơng đủ tính đại diện biến giải thích có hệ số biến có ý nghĩa thống kê, hệ số ước lượng biến NFA lại sai dấu; biến OPEN giải thích có tính trùng lặp Việt Nam xuất nhập nhiều; thiếu vắng biến TNT thể giá tương đối đối hàng hóa mậu dịch hàng hóa phi mậu dịch Điều quan trọng UBKTQH UNDP (2012) lấy mẫu 20 nước đối tác thương mại để tính REER kết REER ước tính khác nhiều so với kết nghiên cứu 4.3 Khả ứng dụng tỷ giá thực đa phương điều hành kinh tế vĩ mô Việt Nam – Một số kiến nghị sách 4.3.1 Đánh giá sai lệch tỷ giá đến số tiêu kinh tế vĩ mô Trong phần này, Luận án sử dụng mơ hình kinh tế lượng tồn cầu NIGEM (National Institute Global Econometric Model) để đánh giá tác động sai lệch tỷ giá đến số tiêu kinh tế vĩ mô Việt Nam Đánh giá tác động sai lệch tỷ giá giai đoạn 2016-2020 Mô mức sai lệch tỷ giá từ năm 2016-2020 tính vào mơ hình NIGEM, giả định tính đến tác động sai lệch đến số tiêu kinh tế vĩ mơ mà chưa tính đến tác động khác, thấy ảnh hưởng việc định giá thấp đồng nội tệ có ảnh hưởng tiêu cực định tăng trưởng GDP, xuất nhập lạm phát Việt Nam Đặc biệt thời điểm năm 2016, với mức sai lệch mức 1,8% (đồng tiền VND lên giá), hàng hóa Việt Nam cạnh tranh hơn, đắt so với hàng hóa nước ngồi, từ xuất giảm 0,05 điểm %, GDP giảm khoảng 17 0,07 điểm%, lạm phát giảm 0,08 điểm% Các tác động nguyên nhân khiến thực tế tăng trưởng kinh tế vĩ mô năm 2016 không đạt kỳ vọng đặt (như phân tích phần tổng quan kinh tế vĩ mô trên) Năm 2017, mức sai lệch giảm tác động tiêu cực có xu hướng giảm nhẹ, nhiên tác động lại có xu hướng tăng lên vào năm 2018 với tăng trưởng xuất giảm 0,03 điểm %, GDP giảm 0,05 điểm %, lạm phát giảm 0,04 điểm % Tác động tiêu cực sai lệch tỷ giá vào năm 2019 2020 giảm đáng kể độ sai lệch giảm dần Hình 4.5: Tác động sai lệch tỷ giá đến số tiêu kinh tế vĩ mơ giai đoạn 2016-2020 Nguồn: Tính tốn tác giả dựa mơ hình NIGEM Dự báo tác động sai lệch tỷ giá thời gian tới Trên sở giả định mức sai lệch tỷ giá năm 2021 tiếp tục dao động mức ±1% thời điểm năm trước, Luận án tiến hành mô kịch tỷ giá bị sai lệch ±1% so với mức tỷ giá cân thời gian tới Kết cho thấy sai lệch tỷ giá dù nhỏ (1%) để lại hệ lụy lớn kinh tế vĩ mô 4.3.2 Kiến nghị sách việc ứng dụng tỷ giá thực đa phương điều hành kinh tế vĩ mô 4.3.2.1 Sự cần thiết ứng dụng tỷ giá hối đoái đa phương kinh tế vĩ mô Việc áp dụng chế tỷ giá trung tâm với đồng tiền phần giúp tiền đồng ổn định hơn, song phương pháp tính tỷ 18 giá cấu đồng tiền rổ tiền tệ tỷ giá chưa công bố thực chất neo với đồng USD Sử dụng mô hình NIGEM so sánh tác động việc tăng tỷ giá thực đa phương tỷ giá VNĐ/USD đồng thời mơ tác động biến động tài giới (Mỹ tăng lãi suất bản) đến tỷ giá thực đa phương tỷ giá VNĐ/USD cho thấy dùng tỷ giá song phương VNĐ USD chưa đủ để đưa sách điều hành kinh tế vĩ mô Trong trường hợp coi tỷ giá trung tâm tỷ giá đa phương cần mở rộng thêm giỏ tiền tệ tham chiếu với tỷ trọng thương mại lớn để đảm bảo tin cậy xác 4.3.2.2 Một số kiến nghị sách - Tỷ giá công cụ quan trọng điều hành kinh tế vĩ mô Việc ứng dụng tỷ giá thực đa phương với việc điều chỉnh rổ tiền tệ tham chiếu mở rộng hơn, độ bao phủ thương mại lớn (ít 80% kim ngạch thương mại Việt Nam) điều hành sách tỷ giá phản ánh đầy đủ, xác khách quan giá trị thương mại Việt Nam với nước đối tác thương mại, từ cho kết tính tỷ giá thực đa phương chuẩn xác hơn, từ tạo sở quan trọng điều hành kinh tế vĩ mô chủ động, hiệu phù hợp với xu - Để có xác định VND bị định giá cao hay thấp giá trị thực để có điều chỉnh giá VND phù hợp, cần ước lượng tỷ giá thực cân ứng dụng tỷ giá thực đa phương (với cấu đồng tiền mở rộng phản ánh đầy đủ giá trị thương mại Việt Nam với nước đối tác thương mại) để xác định mức độ sai lệch tỷ giá - Thường xuyên có đánh giá tác động sai lệch tiêu kinh tế vĩ mô Việt Nam - Cần có chế để quan có thẩm quyền cung cấp số liệu này, đặc biệt số liệu liên quan đến nợ nước ngồi, tài sản 19 nước ngồi, nợ Chính phủ, số giá hàng mậu dịch hàng phi mậu dịch, FDI thực hiện, chi tiêu phủ, lãi suất nước lãi suất nước, lãi suất trái phiếu, số liệu cung cấp cho việc cập nhật mơ hình cấu trúc vĩ mơ; - NHNN cần xây dựng lộ trình minh bạch hóa thơng tin số liệu liên quan đến công tác điều hành tỷ giá tương lai, đặc biệt bối cảnh Việt Nam phải thực lộ trình cam kết tài Hiệp định ký kết Trong tương lai gần, NHNN xem xét thực (i) cơng khai tiêu chí xây dựng rổ tiền tệ; (ii) thức cơng bố tỷ giá REER theo tính tốn thống lập sở liệu NEER REER - NHNN cần thường xuyên trao đổi thông tin, phối hợp chặt chẽ với Bộ, ngành công tác điều hành CSTT, giá hàng hóa dịch vụ, dự báo lạm phát… - Một số hướng nghiên cứu tiếp theo: + Nghiên cứu tính thêm tỷ giá cân theo cách tiếp cận FEER để có thêm thơng tin đối chứng với cách tiếp cận BEER; + Trong điều kiện chuỗi số liệu đủ dài, bổ sung số biến kinh tế bản, biến phản ánh biến động ngắn hạn vào mô hình tính tỷ giá cân thực theo cách tiếp cận BEER giá dầu giới, thâm hụt ngân sách, tỷ giá thực cân thu cải thiện 20 KẾT LUẬN Kết nghiên cứu Luận án đáp ứng đầy đủ mục tiêu, nội dung yêu cầu so với Đề cương phê duyệt Cụ thể, Luận án tiến hành nghiên cứu sâu phần lý thuyết liên quan đến tỷ giá thực đa phương (REER), loại tỷ giá, tỷ giá thực cân Trên sở đó, Luận án lựa chọn mơ hình tính tốn REER phù hợp, phát triển mơ hình tính tỷ giá hối đoái thực cân cho Việt Nam Để làm sở cho việc đối chiếu, xem xét định NHTW việc điều chỉnh tỷ giá thức hay định biên độ dao động tỷ giá có sát với diễn biến thực đồng VND hay độ sai lệch tỷ giá, Luận án xem xét thực tiễn tỷ giá hối đoái thực đa phương điều hành kinh tế vĩ mô Việt Nam giai đoạn 2000-2020 Nghiên cứu hạn chế định, xuất phát từ số khó khăn khách quan chủ quan trình nghiên cứu: hạn chế thu thập liệu cho việc tính tốn, ước lượng tỷ giá hối đối cân bằng; hạn chế việc đánh giá sâu vai trò ứng dụng tỷ giá REER điều hành kinh tế vĩ mô Nguyên nhân hạn chế tiếp cận thông tin, liệu tài liệu tham khảo cơng tác điều hành, sách tỷ giá NHNN nên Nghiên cứu sinh chưa đủ thông tin liệu để phân tích sâu  ... sách ứng dụng tỷ giá REER công tác điều hành kinh tế vĩ mô Việt Nam Xuất phát từ lý trên, Luận án ? ?Tỷ giá hối đối thực đa phương (REER), vai trị ứng dụng công tác điều hành kinh tế vĩ mô Việt Nam? ??... hối đoái tỷ giá hối đoái đa phương 2.1.1 Bản chất phân loại tỷ giá hối đối 2.1.2 Vai trị tỷ giá hối đoái đa phương kinh tế vĩ mơ Tỷ giá hối đối đa phương đóng vai trị quan trọng điều hành kinh tế. .. lớn kinh tế vĩ mơ 4.3.2 Kiến nghị sách việc ứng dụng tỷ giá thực đa phương điều hành kinh tế vĩ mô 4.3.2.1 Sự cần thiết ứng dụng tỷ giá hối đối đa phương kinh tế vĩ mơ Việc áp dụng chế tỷ giá