Tác động của dự trữ ngoại hối đối với ổn định kinh tế vĩ mô tại việt nam (1)

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ QUỐC DÂN TRẦN KIM ANH TÁC ĐỘNG CỦA DỮ TRỰ NGOẠI HỐI ĐẾN ỔN ĐỊNH KINH TẾ VĨ MÔ TẠI VIỆT NAM Chuyên ngành: TÀI CHÍNH - NGÂN HÀNG Mã số: 9340201 LUẬN ÁN TIẾN SĨ KINH TẾ Người hướng dẫn khoa học: PGS.TS HÀ QUỲNH HOA TS NGUYỄN PHI LÂN Hà Nội - 2018 LỜI CAM ĐOAN Tôi đọc hiểu hành vi vi phạm trung thực học thuật Tôi cam kết danh dự cá nhân nghiên cứu thực không vi phạm yêu cầu trung thực học thuật Hà Nội, ngày tháng Giáo viên hướng dẫn Tác giả luận án Hà Quỳnh Hoa Trần Kim Anh năm 2018 LỜI CẢM ƠN Trước hết, xin trân trọng cảm ơn thầy cô giáo trường Đại học Kinh tế quốc dân, Viện Ngân hàng - Tài chính, Viện Đào tạo Sau đại học giảng dạy trang bị cho kiến thức, kỹ nghiên cứu suốt khóa học Đặc biệt, tơi xin bày tỏ lòng biết ơn sâu sắc PGS.TS Hà Quỳnh Hoa TS Nguyễn Phi Lân, người tận tình giúp đỡ hướng dẫn, đóng góp ý kiến q báu cho tơi suốt q trình thực luận án Sau xin chân thành cảm ơn giúp đỡ, động viên gia đình suốt trình học tập hoàn thành luận án tháng năm 2018 Hà Nội, ngày Tác giả luận án Trần Kim Anh MỤC LỤC LỜI CAM ĐOAN LỜI CẢM ƠN MỤC LỤC DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT DANH MỤC BẢNG DANH MỤC BIỂU ĐỒ, HÌNH, SƠ ĐỒ LỜI MỞ ĐẦU CHƯƠNG TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU VỀ DỰ TRỮ NGOẠI HỐI VÀ TÁC ĐỘNG CỦA DỰ TRỮ NGOẠI HỐI ĐẾN ỔN ĐỊNH KINH TẾ VĨ MÔ 1.1 Khái quát DTNH 1.1.1 Khái niệm DTNH 1.1.2 Nguồn hình thành mục tiêu 1.1.3 Đánh giá quy mô DTNH 10 1.2 Tác động DTNH đến ổn định kinh tế vĩ mô 12 1.2.1 Khái niệm Ổn định kinh tế vĩ mô 12 1.2.2 Tổng quan nghiên cứu thực nghiệm tác động DTNH đến ổn định kinh tế vĩ mô 18 1.3 Kinh nghiệm số nước giới dự trữ quản lý DTNH 31 1.3.1 Kinh nghiệm Thái Lan khủng hoảng châu Á 1997 31 1.3.2 Kinh nghiệm Hàn Quốc khủng hoảng năm 1997 2008 35 1.3.3 Kinh nghiệm Trung Quốc 39 1.3.4 Một số học rút cho Việt Nam 43 KẾT LUẬN CHƯƠNG 45 CHƯƠNG THỰC TRẠNG KINH TẾ VĨ MÔ VÀ DỰ TRỮ NGOẠI HỐI Ở VIỆT NAM, 2000-2016 .47 2.1 Kinh tế Việt Nam giai đoạn 2000-2016 47 2.1.1 Tình hình tăng trưởng kinh tế Việt Nam giai đoạn 2000-2016 47 2.1.2 Tình hình lạm phát .49 2.1.3 Cán cân toán .51 2.1.4 Tỷ giá hối đoái 55 2.2 Thực trạng DTNH Việt Nam giai đoạn 2000-2016 59 2.2.1 Khung pháp lý liên quan tới DTNH 59 2.2.2 Xu hướng biến động DTNH 61 2.2.3 Diễn biến cấu DTNH .64 2.2.4 Đánh giá quy mô DTNH theo số tiêu .68 2.2.5 Nguyên nhân biến động DTNH 73 2.3 Nhận diện ổn định vĩ mô thông qua số MII 77 KẾT LUẬN CHƯƠNG 80 CHƯƠNG PHÂN TÍCH ĐỊNH LƯỢNG TÁC ĐỘNG CỦA DỰ TRỮ NGOẠI HỐI ĐẾN ỔN ĐỊNH KINH TẾ VĨ MÔ Ở VIỆT NAM 81 3.1 Mô tả liệu 81 3.2 Chỉ định mơ hình thực nghiệm 83 3.2.1 Chỉ định mơ hình tổng qt 83 3.2.2 Chỉ định mơ hình thực nghiệm 84 3.2.3 Kiểm định đồng tích hợp (The cointegration test) .86 3.3 Kết ước lượng thực nghiệm 88 KẾT LUẬN CHƯƠNG 100 CHƯƠNG MỘT SỐ KHUYẾN NGHỊ NHẰM TĂNG CƯỜNG DỰ TRỮ NGOẠI HỐI GÓP PHẦN ỔN ĐỊNH KINH TẾ VĨ MÔ TẠI VIỆT NAM 101 4.1 Kết luận chung kết nghiên cứu 101 4.1.1 Tác động DTNH ổn định kinh tế vĩ mô Việt Nam 101 4.1.2 Các điều kiện để gia tăng DTNH góp phần ổn định kinh tế vĩ mơ 101 4.2 Một số khuyến nghị 104 4.2.1 Ổn định thị trường ngoại hối 104 4.2.2 Nâng cao tính chuyển đổi đồng nội tệ 105 4.2.3 Chính sách tiền tệ 106 4.2.4 Cải thiện môi trường đầu tư kinh doanh 108 4.2.5 Phát huy vai trò khu vực tư nhân đầu tư nước 109 KẾT LUẬN 113 DANH MỤC CÁC CƠNG TRÌNH ĐÃ CƠNG BỐ CỦA TÁC GIẢ LIÊN QUAN ĐẾN LUẬN ÁN 114 TÀI LIỆU THAM KHẢO 115 PHỤ LỤC 124 DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT BOP Cán cân toán quốc tế CNY Đồng nhân dân tệ DTNH DTNH EMS Liên minh tiền tệ châu âu ER Tỷ giá danh nghĩa FDI Đầu tư trực tiếp nước FII Đầu tư gián tiếp nước FTA Hiệp định thương mại tự GDP Tổng sản phẩm quốc nội GSO Tổng cục thống kê HDI Chỉ số phát triển người IFS Thống kê tài quốc tế IMF Quỹ tiền tệ quốc tế MII Chỉ số bất ổn kinh tế vĩ mô tổng hợp NEER Tỷ giá hữu hiệu danh nghĩa NHNN Ngân hàng nhà nước NHTW Ngân hang Trung ương NSNN Ngân sách nhà nước ODA Vốn hỗ trợ phát triển thức REER Tỷ giá hữu hiệu thực RER Tỷ giá thực SDR Quyền rút vốn đặc biệt TSC Tài sản có TSN Tài sản nợ UNDP Tổ chức phát triển Liên hợp quốc USD Đồng đô la WB Ngân hàng giới WTO Tổ chức thương mại giới DANH MỤC BẢNG Bảng 1.1: Một số ngưỡng cảnh báo liên quan đến tiêu kinh tế vĩ mô 15 Bảng 1.2: Kinh tế Hàn Quốc năm 1990 (%) 36 Bảng 1.3: Những thay đổi khả phải trả nước Hàn Quốc giai đoạn 1992-1998 37 Bảng 1.4: DTNH Hàn Quốc năm 2007, 2009 38 Bảng 2.1: Cán cân toán Việt Nam giai đoạn 2010-2016 53 Bảng 2.2: DTNH Việt Nam giai đoạn 2000-2005 61 Bảng 2.3: DTNH Việt Nam giai đoạn 2006-2010 63 Đơn vị: tỷ USD, % 63 Bảng 2.4: Cơ cấu ngoại tệ DTNH giai đoạn 2007-2016 65 Bảng 2.5: Quy mô DTNH lượng cung tiền M2 giai đoạn 2010-2016 70 Bảng 2.6: DTNH/nhập giai đoạn 2000-2009 71 Bảng 2.7: Dự trữ ngoại hối tuần nhập giai đoạn 2010-2016 72 Bảng 2.8: DTNH Việt Nam ASEAN tính theo tháng nhập giai đoạn 2000-2016 72 Bảng 2.9: Định nghĩa biến sử dụng để tính số MII 77 Bảng 3.1: Định nghĩa biến sử dụng mơ hình thực nghiệm 82 Bảng 3.2: Kết kiểm định nghiệm đơn vị (Augmented Dickey-Fuller test) 84 Bảng 3.3: Xác định trễ tối ưu cho mơ hình VAR 85 Bảng 3.4: Kết kiểm định đồng tích hợp 87 Bảng 3.5: Kiểm định LR test cho quan hệ đồng tích hợp có tính xu hướng 88 Bảng 3.6 Kiểm định hệ số ma trận đồng tích hợp ma trận hệ số hiệu chỉnh 92 Bảng 3.7 Kết ước lượng véc tơ đồng tích hợp 93 Bảng 3.8 Kết kiểm định ADF cho véc tơ đồng tích hợp 94 Bảng 3.9 Ma trận hệ số hiệu chỉnh (α) kết ước lượng mơ hình ECM 96 DANH MỤC BIỂU ĐỒ, HÌNH, SƠ ĐỒ BIỂU ĐỒ Biểu đồ 1.1: DTNH/Nợ ngắn hạn nước Thái Lan 33 Biểu đồ 2.1: Tăng trưởng GDP giai đoạn 2000- 2016 48 Biểu đồ 2.2: Diễn biến lạm phát giai đoạn 2000-2016 50 Biểu đồ 2.3: DTNH/nợ nước giai đoạn 2000-2016 68 Biểu đồ 2.4: Quy mô DTNH lượng cung tiền M2 giai đoạn 2000-2009 69 Biểu đồ 2.5: Lượng kiều hối Việt Nam thời kỳ 2000- 2015 73 Biểu đồ 2.6: FDI Việt Nam DTNH giai đoạn 2007-2016 74 Biểu đồ 2.7: Cán cân thương mại giai đoạn 2007-2016 75 Biểu đồ 2.8: Diễn biến NEER REER giai đoạn 1995-2014 76 HÌNH Hình 2.1: Chỉ số MII, ngưỡng Dự trữ ngooại hối (tr$) 78 Hình 2.2: Chỉ số MII, ngưỡng tỷ lệ tăng trưởng 79 Hình 3.1: Kiểm định tính ổn định mơ hình VAR Roots of Characteristic Polynomial 86 Hình 3.2: Kết phân rã phương sai 89 Hình 3.3 Các véc tơ đồng tích hợp 94 SƠ ĐỒ Sơ đồ 1.1: Mối quan hệ thành phần cán cân toán Sơ đồ 1.2: Tác động DTNH tăng lên 20 Sơ đồ 1.3: Dự trữ mức Trung Quốc 42 LỜI MỞ ĐẦU Lý lựa chọn đề tài Sự tái diễn khủng hoảng tài thời gian gần khiến quốc gia tìm biện pháp để bảo vệ kinh tế trước rủi ro thách thức tài Kể từ khủng hoảng tài Đơng Á năm 1996-1997 mức DTNH thực tế toàn cầu tăng gấp ba lần DTNH coi biện pháp đề phòng rủi ro độ mở tài chính, cụ thể việc đảo chiều đột ngột dòng vốn khủng hoảng tài Sau hậu khủng hoảng tài châu Á, IMF nhấn mạnh tầm quan trọng DTNH phương tiện để ngăn ngừa quản lý khủng hoảng Theo Nugee (2000), DTNH quốc gia sử dụng để hỗ trợ sách tiền tệ sách ngoại hối, mục đích khác, nhằm đáp ứng mục tiêu kinh tế vĩ mô ổn định tiền tệ ổn định hệ thống toán nước hỗ trợ xuất Những nghiên cứu gần Blanchard cộng (2010) nghiên cứu Aizenman Sun (2010) cho thấy quốc gia có mức DTNH cao buộc phải sử dụng (hoặc sụt giảm) dự trữ Các nghiên cứu tìm thấy số chứng cho thấy DTNH “tấm đệm giảm sốc” quan trọng cho kinh tế trước khủng hoảng tài Thật vậy, lượng tài sản dự trữ cao trước khủng hoảng bảo vệ quốc gia chống lại cơng đầu cơ, mà làm sụt giảm dự trữ, dẫn tới nguy công tiền tệ khác xảy Dự trữ bối cảnh hiểu nơm na giống chức người cho vay cuối NHTW DTNH góp phần ổn định kinh tế vĩ mơ thơng qua việc tác động tới hàng loạt biến số vĩ mô khác tăng trưởng GDP, cán cân toán, tỷ giá hối đối lạm phát Duy trì dự trữ ngoại để giúp quốc gia đứng vững trước ảnh hưởng từ cú sốc kinh tế từ bên vấn đề nghiên cứu mà nhiều nhà kinh tế hoạch định sách quan tâm Sự cần thiết DTNH phụ thuộc vào chế độ tỷ quốc gia cam kết theo đuổi DTNH đặc biệt quan trọng chế độ tỷ giá cố định NHTW phải liên tục can thiệp vào thị trường ngoại hối đẻ giữ vững tỷ giá ấn định (Edwards, 1983) Dự trữ quốc tế lớn, khả can thiệp NHTW mở rộng niềm tin thị trường vào tuyên bố tỷ giá nhà điều vững Trong đó, chế độ tỷ giá thả nổi, NHTW không cần phải can thiệp giữ vững tỷ giá, mà tỷ giá vận hành theo quy luật cung cầu; dự trữ quốc không cần thiết (Crockett, 1978) Trong thực tế, phủ dù theo đuổi chế độ tỷ giá quan tâm đến biến động tỷ giá, vậy, trì củng cố mức DTNH quan tâm nhà điều hành sách (Calvo Reinhart, 2000) Ngồi việc sử dụng để can thiệp vào tỷ giá, quốc gia ngày gia tăng mức độ hội nhập vào kinh tế giới, đặc biệt hội nhập tài chính, đặc biệt nước DTNH không đơn để đảm bảo khỏi nguy tác động khủng hoảng, DTNH xây dựng để vơ hiệu hố, chặn trước cơng từ lực đầu giải tốt cú sốc vĩ mô dòng vốn đảo chiều đột ngột Việc tự bảo hiểm cho kinh tế DTNH giúp giảm mức độ phụ thuộc vào cứu trợ từ cộng đồng quốc tế IMF hay WB, khơng tạo phụ thuộc vào tổ chức này, mà đưa đến hệ lụy trị, vị quốc gia viện trợ làm cho tình hình trở nên trầm trọng Thậm chí nước khơng bị ảnh hưởng trực tiếp từ khủng hoảng, DTNH đóng vai trò quan trọng, để phòng trường hợp dòng vốn bị rút đột ngột khủng hoảng niềm tin nước phát triển Nếu quốc gia có nguồn dự trữ q lớn làm phát sinh chi phí cho việc nắm giữ DTNH lợi nhuận thu từ đầu tư DTNH thường thấp chi phí vay vốn nước ngồi Còn quốc gia có lượng dự trữ q mỏng gây tác động tiêu cực tới khả tốn an ninh tài quốc gia DTNH quốc gia sử dụng để hỗ trợ tiền tệ sách ngoại hối Trong hai thập kỷ qua, DTNH nước gia tăng rõ rệt, đặc biệt nước châu Á, mức dự trữ khổng lồ nước kết nhu cầu phòng ngừa, phản ánh mong muốn tự bảo hiểm chống lại hạn chế vay vốn đột ngột từ nước khác nhằm ổn định kinh tế vĩ mô Ổn định kinh tế vĩ mô vấn đề quan trọng mối quan tâm kinh tế vĩ mô đại giới Cân kinh tế vĩ mô gần bị ảnh hưởng nhiều yếu tố, gây q trình tồn cầu hố diễn giới DTNH số kinh tế quan trọng kinh tế, đặc biệt quan trọng kinh tế phát triển thực mở cửa, tự hoá giao dịch vốn quốc tế Việt Nam Tại Việt Nam, sau tăng liên tục đạt mức đỉnh vào năm 2008, tác động tiêu cực khủng hoảng tài tồn cầu bất ổn kinh tế vĩ mô nước, NHNN phải sử dụng công cụ sách tiền tệ để can thiệp dẫn đến DTNH bị suy giảm mạnh Từ năm 2014 trở lại đây, sách kinh tế tích cực giúp cho kinh tế Việt Nam phục hồi trở lại với tăng trở lại DTNH quốc gia Với số DTNH tính đến thời điểm tháng 12/2016 vào khoảng 38 tỷ Tuy nhiên, so với quốc gia khu vực số khiêm tốn tương đối thấp Đứng trước mở cửa hội nhập ngày sâu rộng vào kinh tế giới, đặc biệt 152 (7.87809) (9.19386) (12.9342) (9.21360) (5.48446) (7.08785) (4.96497) Variance Decomposition of LNRESY: Period S.E LNGDPL LNFDIY LNOPY LNRESY MII VREER VINF 0.051251 0.469884 17.14951 6.502609 75.87800 0.000000 0.000000 0.000000 (2.85633) (8.65157) (5.42228) (9.61220) (0.00000) (0.00000) (0.00000) 0.335166 15.79471 8.962937 73.99316 0.111926 0.786369 0.015731 (3.63022) (9.40587) (7.35771) (11.0726) (1.04014) (1.81503) (0.65848) 1.002633 11.26795 16.35022 70.06235 0.240685 1.067141 0.009022 (5.34740) (8.89233) (10.2963) (12.6945) (1.73441) (2.38057) (1.07130) 0.929989 7.554040 19.43233 70.12127 0.874478 1.003138 0.084755 (5.95061) (7.18390) (12.0105) (13.6025) (2.51533) (3.17673) (1.79178) 0.755741 6.653655 19.85709 69.43051 2.224931 0.892631 0.185443 (6.18532) (6.56345) (13.0510) (14.0769) (4.02014) (3.65199) (2.35029) 0.989858 7.458311 18.59960 67.88293 3.702688 0.968461 0.398151 (6.09544) (7.25083) (13.4048) (14.1161) (5.42201) (4.09077) (2.72712) 1.759590 8.750102 17.14431 66.00788 4.183097 1.441467 0.713547 (6.29332) (8.29724) (13.5497) (14.1391) (6.14079) (4.47128) (3.02849) 2.858521 9.777790 16.13145 63.73791 4.060620 2.291817 1.141893 (6.75044) (9.19639) (13.7822) (14.2461) (6.31207) (4.89565) (3.31828) 3.875159 10.63093 15.73895 61.11993 3.811041 3.158832 1.665152 (7.30451) (9.95991) (14.1482) (14.4157) (6.28983) (5.24011) (3.59394) 4.713745 11.26438 15.99369 58.49361 3.610437 3.706618 2.217510 (7.72077) (10.5100) (14.5134) (14.5289) (6.25998) (5.44817) (3.86473) 10 0.080261 0.113969 0.139339 0.157470 0.172646 0.184110 0.193302 0.200412 0.205934 Variance Decomposition of MII: Period S.E LNGDPL LNFDIY LNOPY LNRESY MII VREER VINF 0.038943 2.296848 6.975876 0.859271 6.726359 83.14165 0.000000 0.000000 (4.22479) (6.33784) (3.09127) (5.73792) (8.69073) (0.00000) (0.00000) 1.689051 5.418002 19.26840 5.901740 63.29117 0.107224 4.324411 (4.32950) (5.61187) (10.3176) (5.26026) (9.61192) (2.15483) (3.66737) 4.988006 5.612347 21.97605 14.30930 44.63276 3.425243 5.056299 (6.49083) (6.49683) (10.6760) (7.19936) (8.57394) (3.55532) (3.98511) 5.197683 5.501842 22.27973 17.67670 39.29372 4.755397 5.294928 (6.11786) (6.54420) (10.7295) (8.11304) (8.21870) (4.38581) (4.13528) 0.045830 0.054678 0.059545 153 10 0.061649 0.063823 0.067141 0.069907 0.071883 0.073775 5.526130 5.149192 20.79124 22.10515 37.03732 4.450849 4.940119 (6.47878) (6.30943) (10.0001) (9.44079) (8.05558) (4.15564) (3.78144) 5.610790 5.534773 20.37785 22.90750 35.07731 5.023462 5.468315 (6.56913) (6.25285) (9.48276) (9.77318) (7.68590) (4.11920) (3.86116) 5.083089 5.243972 20.20132 22.42555 34.48775 6.143161 6.415167 (6.22809) (6.28199) (9.53194) (9.69220) (7.82027) (4.43764) (4.33363) 4.884547 4.857724 19.75471 22.60286 34.97872 6.218985 6.702452 (6.18377) (6.34994) (9.72075) (9.73796) (8.09537) (4.54068) (4.50653) 4.833693 5.255304 19.27215 24.14706 34.22853 5.887920 6.375340 (6.33671) (6.74399) (9.89626) (10.0573) (8.03526) (4.43118) (4.42512) 4.634731 5.660977 18.64618 26.29238 32.59509 5.994195 6.176455 (6.35713) (7.06568) (10.0194) (10.4917) (7.97907) (4.51005) (4.58968) Variance Decomposition of VREER: Period S.E LNGDPL LNFDIY LNOPY LNRESY MII VREER VINF 0.082801 1.234353 0.000179 24.05085 6.535048 0.035397 68.14417 0.000000 (3.57481) (2.47607) (8.96803) (5.06176) (1.54966) (9.63299) (0.00000) 1.319004 0.169196 39.14968 4.101522 0.211603 50.22188 4.827119 (4.12814) (3.28501) (10.7369) (4.28369) (1.93704) (9.69169) (2.82010) 0.605570 3.421182 41.85468 1.940553 1.992523 36.58999 13.59551 (4.42726) (6.02132) (12.2010) (3.08264) (3.55579) (10.0100) (6.42910) 0.829166 9.065442 40.44896 1.442599 5.729470 24.16325 18.32111 (5.12421) (9.05513) (13.0661) (3.06374) (5.67912) (9.17068) (8.14408) 1.473127 16.76003 37.57448 2.366210 7.891115 17.13434 16.80070 (6.05207) (11.8413) (13.6030) (4.42012) (7.10385) (7.52144) (7.92394) 2.004747 22.98881 33.51902 4.426921 8.186802 15.39879 13.47491 (6.60203) (13.4237) (13.6355) (6.16096) (7.80582) (6.63992) (6.65751) 2.031821 25.35524 30.22957 6.824836 7.392120 16.32039 11.84603 (6.71647) (13.9017) (13.3215) (7.65247) (7.56143) (7.10723) (5.75729) 1.941554 24.79967 28.40074 9.181003 6.834192 17.31957 11.52326 (6.70897) (13.5923) (13.0584) (8.82492) (7.03060) (7.74630) (5.69858) 1.897008 23.96863 27.70462 11.01493 6.621988 17.58995 11.20286 (6.70592) (12.9963) (12.9662) (9.66451) (6.74766) (7.92636) (5.67712) 1.947365 23.70065 27.30310 12.12090 6.459644 17.24066 11.22769 (6.67184) (12.4661) (12.9780) (10.1603) (6.56582) (7.76469) (5.56615) 10 0.171496 0.253987 0.327753 0.390191 0.440604 0.474914 0.493919 0.502409 0.509845 154 Variance Decomposition of VINF: Period S.E LNGDPL LNFDIY LNOPY LNRESY MII VREER VINF 0.000837 5.775586 1.161255 35.62296 2.688425 0.097674 7.818183 46.83592 (6.15122) (3.54434) (9.38552) (3.24056) (1.36402) (4.64561) (8.15816) 6.802862 2.838298 35.39489 2.407540 1.598686 3.135563 47.82216 (7.01649) (5.22914) (10.5711) (3.48438) (2.70772) (3.53444) (9.74181) 7.456707 7.323774 33.96164 1.381758 5.269863 1.304145 43.30212 (8.26514) (8.08746) (11.9764) (3.23871) (4.76272) (2.80344) (10.6271) 8.120116 15.16058 32.24058 0.770283 7.922465 0.865810 34.92016 (9.48368) (11.1095) (13.0246) (3.21612) (6.30296) (2.44091) (10.4200) 8.074704 24.84333 30.31717 0.807752 7.990147 1.927449 26.03945 (10.0560) (13.4595) (13.4559) (3.71455) (6.98489) (3.43300) (9.18652) 7.127855 31.90358 28.00009 2.049878 6.702837 3.886682 20.32907 (9.77799) (14.6606) (13.2892) (5.08932) (6.79933) (4.99501) (7.69248) 6.143522 33.88718 26.07759 4.465124 5.755570 5.457638 18.21337 (9.13206) (14.9407) (12.9861) (6.97010) (6.22759) (6.17705) (6.98763) 5.711109 32.61284 25.08440 7.554811 5.452532 6.076106 17.50820 (8.66833) (14.5724) (12.9305) (8.76122) (5.93941) (6.69775) (6.95212) 5.524520 31.11501 24.68622 10.61867 5.227090 6.070265 16.75823 (8.41122) (13.8864) (13.0385) (10.0801) (5.89159) (6.69697) (6.87229) 5.276294 30.18895 24.20460 13.07400 5.126012 5.846781 16.28336 (8.17297) (13.2023) (13.1413) (10.8172) (5.81173) (6.49202) (6.73111) 10 0.002195 0.003728 0.005094 0.006180 0.006995 0.007556 0.007881 0.008068 0.008259 Cholesky Ordering: LNGDPL LNFDIY LNOPY LNRESY MII VREER VINF Standard Errors: Monte Carlo (1000 repetitions) 155 Phụ lục Kết ước lượng mơ hình VEC Vector Error Correction Estimates Sample (adjusted): 2002Q1 2016Q4 Standard errors in ( ) & t-statistics in [ ] Convergence achieved after 444 iterations Restrictions identify all cointegrating vectors LR test for binding restrictions (rank = 5): Chi-square(17) 16.40455 Probability 0.495359 Cointegrating Eq: CointEq1 CointEq2 CointEq3 CointEq4 CointEq5 LNGDPL(-1) 1.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 LNFDIY(-1) -0.074936 -0.096382 0.000000 1.000000 -6.166655 (0.02103) (0.05739) (0.86080) [-3.56285] [-1.67930] [-7.16386] -0.171968 -2.576739 (0.08273) LNOPY(-1) LNRESY(-1) MII(-1) 0.000000 3.702388 -5.525256 (0.34882) (3.16540) (4.03420) [-2.07854] [-7.38703] [ 1.16964] [-1.36960] -0.137981 1.000000 0.000000 0.000000 1.000000 0.000000 0.000000 0.087954 0.000000 -0.178345 2.110795 0.000000 (0.01450) (0.04080) (0.42522) [ 6.06722] [-4.37155] [ 4.96403] 0.000000 1.797131 0.373639 (0.02215) (0.05202) [-6.23051] [ 7.18265] 0.353945 0.000000 (0.07211) [ 4.90842] VREER(-1) VINF(-1) 0.000000 0.000000 1.000000 156 (0.28943) [ 6.20925] @TREND(00Q1) -0.006684 0.021501 -0.002436 -0.047989 0.095723 C -14.58826 7.750667 -1.791231 -17.03047 34.08098 Error Correction: D(LNGDPL) CointEq1 -0.114281 0.000000 0.000000 0.000000 -1.757238 0.000000 0.000000 (0.02696) (0.00000) (0.00000) (0.00000) (0.29647) (0.00000) (0.00000) [-4.23849] [NA] [NA] [NA] [-5.92722] 0.000000 0.000000 0.581500 -0.148944 0.000000 0.220242 0.000000 (0.00000) (0.00000) (0.07102) (0.05033) (0.00000) (0.08781) (0.00000) [NA] [NA] [ 8.18808] [-2.95924] [NA] 0.000000 0.000000 -0.674561 0.000000 -0.326041 0.000000 -0.291246 (0.00000) (0.00000) (0.09349) (0.00000) (0.06962) (0.00000) (0.12515) [NA] [NA] [-7.21532] [NA] [-4.68323] CointEq2 CointEq3 CointEq4 CointEq5 D(LNGDPL(-1)) D(LNGDPL(-2)) D(LNFDIY) D(LNOPY) D(LNRESY) D(MII) D(VREER) D(VINF) [NA] [ 2.50817] [NA] [NA] [NA] [-2.32723] 0.004379 0.000000 -0.078723 0.000000 0.000000 -0.141878 0.000000 (0.00120) (0.00000) (0.01351) (0.00000) (0.00000) (0.02565) (0.00000) [ 3.65252] [NA] [-5.82627] [NA] [NA] 0.003475 0.000000 0.000000 0.021125 0.000000 0.000000 -0.013350 (0.00048) (0.00000) (0.00000) (0.00533) (0.00000) (0.00000) (0.00899) [ 7.18361] [NA] [NA] [ 3.96673] [NA] [-5.53148] [NA] [NA] [-1.48467] -0.751765 0.559845 -0.445609 -5.196246 2.662676 -6.532282 3.448591 (0.17289) (12.2356) (1.57535) (2.40927) (1.63413) (3.58629) (3.54807) [-4.34832] [ 0.04576] [-0.28286] [-2.15677] [ 1.62942] [-1.82146] [ 0.97196] -0.755568 -3.109084 3.705954 -8.379740 2.284746 1.322213 3.030582 (0.23599) (16.7013) (2.15031) (3.28859) (2.23054) (4.89519) (4.84302) [-3.20176] [-0.18616] [ 1.72345] [-2.54812] [ 1.02430] [ 0.27010] [ 0.62576] 157 D(LNFDIY(-1)) D(LNFDIY(-2)) D(LNOPY(-1)) D(LNOPY(-2)) D(LNRESY(-1)) D(LNRESY(-2)) D(MII(-1)) D(MII(-2)) D(VREER(-1)) 0.006366 -0.403309 0.099922 0.168592 -0.083021 0.168392 -0.082683 (0.00464) (0.32848) (0.04229) (0.06468) (0.04387) (0.09628) (0.09525) [ 1.37162] [-1.22782] [ 2.36268] [ 2.60659] [-1.89245] [ 1.74903] [-0.86805] 0.005587 -0.324540 0.057721 0.118460 -0.045226 0.242226 -0.126202 (0.00406) (0.28742) (0.03701) (0.05660) (0.03839) (0.08424) (0.08335) [ 1.37564] [-1.12913] [ 1.55976] [ 2.09308] [-1.17816] [ 2.87527] [-1.51417] -0.006604 2.672271 0.702561 0.163227 -0.437305 0.973540 0.319134 (0.02518) (1.78212) (0.22945) (0.35091) (0.23801) (0.52234) (0.51678) [-0.26227] [ 1.49949] [ 3.06193] [ 0.46515] [-1.83732] [ 1.86379] [ 0.61755] 0.002212 1.876286 0.555187 0.538955 -0.289475 0.174980 -0.018722 (0.02075) (1.46839) (0.18906) (0.28914) (0.19611) (0.43039) (0.42580) [ 0.10661] [ 1.27778] [ 2.93661] [ 1.86402] [-1.47607] [ 0.40656] [-0.04397] -0.017607 0.714442 0.089736 0.184969 -0.175054 -0.130888 0.225533 (0.01202) (0.85078) (0.10954) (0.16752) (0.11363) (0.24937) (0.24671) [-1.46469] [ 0.83975] [ 0.81921] [ 1.10414] [-1.54061] [-0.52488] [ 0.91417] -0.007393 1.050069 0.070792 0.445299 0.017327 0.166110 -0.273291 (0.01196) (0.84610) (0.10894) (0.16660) (0.11300) (0.24799) (0.24535) [-0.61835] [ 1.24107] [ 0.64984] [ 2.67282] [ 0.15334] [ 0.66982] [-1.11388] 0.026759 -1.129736 0.580262 -0.166407 0.126001 -0.069153 -0.409705 (0.02113) (1.49530) (0.19252) (0.29443) (0.19970) (0.43828) (0.43360) [ 1.26649] [-0.75553] [ 3.01402] [-0.56518] [ 0.63093] [-0.15778] [-0.94488] -0.013449 -0.602801 0.484399 -0.238107 0.288712 -0.031991 -0.404419 (0.01759) (1.24506) (0.16030) (0.24516) (0.16628) (0.36493) (0.36104) [-0.76445] [-0.48415] [ 3.02177] [-0.97123] [ 1.73625] [-0.08766] [-1.12014] 0.000533 0.078207 0.081761 -0.160522 0.082256 0.433486 0.327658 (0.00707) (0.50066) (0.06446) (0.09858) (0.06687) (0.14675) (0.14518) 158 D(VREER(-2)) D(VINF(-1)) D(VINF(-2)) C @TREND(00Q1) @SEAS(1) @SEAS(2) @SEAS(3) @AFTER("2009q4") [ 0.07540] [ 0.15621] [ 1.26838] [-1.62827] [ 1.23015] [ 2.95398] [ 2.25687] 0.024307 -0.460491 0.168284 0.065461 -0.094579 0.338870 -0.548090 (0.00948) (0.67057) (0.08634) (0.13204) (0.08956) (0.19655) (0.19445) [ 2.56536] [-0.68671] [ 1.94916] [ 0.49577] [-1.05605] [ 1.72412] [-2.81863] -0.037887 0.821934 -0.400937 -0.140760 0.280718 -0.876256 2.252879 (0.00880) (0.62293) (0.08020) (0.12266) (0.08320) (0.18258) (0.18064) [-4.30438] [ 1.31946] [-4.99901] [-1.14757] [ 3.37417] [-4.79921] [ 12.4718] 0.056190 -1.322329 0.694979 0.137804 -0.387568 1.219951 -2.057845 (0.01321) (0.93504) (0.12039) (0.18412) (0.12488) (0.27406) (0.27114) [ 4.25297] [-1.41420] [ 5.77285] [ 0.74846] [-3.10353] [ 4.45135] [-7.58954] 0.026273 -0.483545 -0.034918 0.047019 0.077368 -0.036142 -0.138378 (0.00479) (0.33880) (0.04362) (0.06671) (0.04525) (0.09930) (0.09825) [ 5.48822] [-1.42722] [-0.80048] [ 0.70480] [ 1.70984] [-0.36395] [-1.40849] 0.000132 0.019613 -0.003455 0.006540 -0.003934 0.000929 0.002941 (0.00015) (0.01080) (0.00139) (0.00213) (0.00144) (0.00317) (0.00313) [ 0.86318] [ 1.81548] [-2.48387] [ 3.07435] [-2.72679] [ 0.29344] [ 0.93881] -0.001803 0.100545 0.020384 -0.016912 -0.013964 0.035422 0.002451 (0.00139) (0.09833) (0.01266) (0.01936) (0.01313) (0.02882) (0.02851) [-1.29789] [ 1.02258] [ 1.61019] [-0.87353] [-1.06337] [ 1.22911] [ 0.08596] -0.000203 -0.053126 0.014432 -0.020244 -0.004346 -0.007730 -0.020425 (0.00128) (0.09047) (0.01165) (0.01781) (0.01208) (0.02652) (0.02623) [-0.15883] [-0.58721] [ 1.23894] [-1.13636] [-0.35966] [-0.29151] [-0.77853] -0.001247 0.022461 0.017026 -0.025700 0.010719 0.022481 -0.004906 (0.00140) (0.09889) (0.01273) (0.01947) (0.01321) (0.02898) (0.02868) [-0.89235] [ 0.22713] [ 1.33726] [-1.31983] [ 0.81158] [ 0.77560] [-0.17108] -0.782303 -0.223895 0.141379 -0.039729 -0.114712 0.002899 0.126663 159 (0.00549) (0.38853) (0.05002) (0.07650) (0.05189) (0.11388) (0.11267) [ 0.52813] [-2.01348] [ 2.53203] [-2.92655] [ 2.72456] [-0.34887] [-1.01816] R-squared 0.764766 0.531977 0.841759 0.814026 0.833538 0.947088 0.974416 Adj R-squared 0.504329 0.013808 0.666565 0.608125 0.649241 0.888507 0.946091 Sum sq resids 0.000303 1.515342 0.025120 0.058753 0.027029 0.130182 0.127422 S.E equation 0.003287 0.232636 0.029952 0.045808 0.031070 0.068186 0.067459 F-statistic 2.936469 1.026648 4.804702 3.953496 4.522794 16.16709 34.40099 Log likelihood 280.7931 25.22480 148.2172 122.7263 146.0192 98.85870 99.50158 Akaike AIC -8.293102 0.225840 -3.873908 -3.024211 -3.800640 -2.228623 -2.250053 Schwarz SC -7.176118 1.342824 -2.756924 -1.907227 -2.683656 -1.111640 -1.133069 Mean dependent 0.010074 0.004544 0.011236 0.008826 -0.000232 -0.006136 -0.004569 S.D dependent 0.004669 0.234259 0.051871 0.073175 0.052461 0.204208 0.290543 Determinant resid covariance (dof adj.) 4.23E-21 Determinant resid covariance 2.04E-23 Log likelihood 966.5918 Akaike information criterion -23.58639 Schwarz criterion -14.54581 160 Phụ lục Kết kiểm định ADF cho véc tơ đồng tích hợp Group unit root test: Summary Series: COINTEQ01, COINTEQ02, COINTEQ03, COINTEQ04, COINTEQ05 Sample: 2000Q1 2016Q4 Exogenous variables: Individual effects User-specified lags: Newey-West automatic bandwidth selection and Bartlett kernel Balanced observations for each test CrossMethod Statistic Prob.** sections Obs 285 Null: Unit root (assumes common unit root process) Levin, Lin & Chu t* -2.88455 0.0020 Null: Unit root (assumes individual unit root process) Im, Pesaran and Shin W-stat -5.27234 0.0000 285 ADF - Fisher Chi-square 47.7392 0.0000 285 PP - Fisher Chi-square 25.0181 0.0053 295 ** Probabilities for Fisher tests are computed using an asymptotic Chi -square distribution All other tests assume asymptotic normality Null Hypothesis: COINTEQ01 has a unit root Exogenous: None Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=10) t-Statistic Prob.* Augmented Dickey-Fuller test statistic -3.355104 0.0011 Test critical values: 1% level -2.605442 5% level -1.946549 10% level -1.613181 *MacKinnon (1996) one-sided p-values 161 Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(COINTEQ01) Method: Least Squares Sample (adjusted): 2002Q3 2016Q4 Included observations: 58 after adjustments Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob COINTEQ01(-1) -0.309875 0.092359 -3.355104 0.0014 D(COINTEQ01(-1)) 0.218710 0.127365 1.717191 0.0915 R-squared 0.171678 Mean dependent var -0.000479 Adjusted R-squared 0.156887 S.D dependent var 0.028090 S.E of regression 0.025792 Akaike info criterion -4.443611 Sum squared resid 0.037253 Schwarz criterion -4.372561 Log likelihood 130.8647 Hannan-Quinn criter -4.415936 Durbin-Watson stat 1.883418 162 Null Hypothesis: COINTEQ02 has a unit root Exogenous: None Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=10) t-Statistic Prob.* Augmented Dickey-Fuller test statistic -2.680482 0.0082 Test critical values: 1% level -2.605442 5% level -1.946549 10% level -1.613181 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(COINTEQ02) Method: Least Squares Sample (adjusted): 2002Q3 2016Q4 Included observations: 58 after adjustments Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob COINTEQ02(-1) -0.214395 0.079984 -2.680482 0.0096 D(COINTEQ02(-1)) 0.171648 0.131786 1.302477 0.1981 R-squared 0.117326 Mean dependent var 0.001287 Adjusted R-squared 0.101564 S.D dependent var 0.322760 S.E of regression 0.305931 Akaike info criterion 0.502962 Sum squared resid 5.241261 Schwarz criterion 0.574011 Hannan-Quinn criter 0.530637 Log likelihood Durbin-Watson stat -12.58589 1.949620 Null Hypothesis: COINTEQ03 has a unit root Exogenous: None Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=10) t-Statistic Prob.* 163 Augmented Dickey-Fuller test statistic -4.747752 Test critical values: 1% level -2.605442 5% level -1.946549 10% level -1.613181 0.0000 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(COINTEQ03) Method: Least Squares Sample (adjusted): 2002Q3 2016Q4 Included observations: 58 after adjustments Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob COINTEQ03(-1) -0.238564 0.050248 -4.747752 0.0000 D(COINTEQ03(-1)) 0.699945 0.093846 7.458423 0.0000 R-squared 0.532979 Mean dependent var 0.002360 Adjusted R-squared 0.524639 S.D dependent var 0.186041 S.E of regression 0.128269 Akaike info criterion -1.235503 Sum squared resid 0.921361 Schwarz criterion -1.164454 Log likelihood 37.82960 Hannan-Quinn criter -1.207828 Durbin-Watson stat 1.942769 Null Hypothesis: COINTEQ04 has a unit root Exogenous: None Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=10) t-Statistic Prob.* Augmented Dickey-Fuller test statistic -2.186969 0.0288 Test critical values: 1% level -2.605442 5% level -1.946549 10% level -1.613181 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Augmented Dickey-Fuller Test Equation 164 Dependent Variable: D(COINTEQ04) Method: Least Squares Sample (adjusted): 2002Q3 2016Q4 Included observations: 58 after adjustments Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob COINTEQ04(-1) -0.132001 0.060358 -2.186969 0.0329 D(COINTEQ04(-1)) 0.235415 0.128628 1.830194 0.0725 R-squared 0.105677 Mean dependent var -0.004571 Adjusted R-squared 0.089707 S.D dependent var 0.314534 S.E of regression 0.300095 Akaike info criterion 0.464436 Sum squared resid 5.043179 Schwarz criterion 0.535486 Hannan-Quinn criter 0.492112 Log likelihood Durbin-Watson stat -11.46865 1.857361 Null Hypothesis: COINTEQ05 has a unit root Exogenous: None Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=10) t-Statistic Prob.* Augmented Dickey-Fuller test statistic -3.612629 0.0005 Test critical values: 1% level -2.605442 5% level -1.946549 10% level -1.613181 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(COINTEQ05) Method: Least Squares Sample (adjusted): 2002Q3 2016Q4 Included observations: 58 after adjustments Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob 165 COINTEQ05(-1) -0.234964 0.065040 -3.612629 0.0006 D(COINTEQ05(-1)) 0.493108 0.114168 4.319144 0.0001 R-squared 0.308364 Mean dependent var -0.002908 Adjusted R-squared 0.296013 S.D dependent var 0.201108 S.E of regression 0.168737 Akaike info criterion -0.687071 Sum squared resid 1.594450 Schwarz criterion -0.616022 Log likelihood 21.92507 Hannan-Quinn criter -0.659396 Durbin-Watson stat 1.981715 166 Phụ lục Kiểm định phương sai sai số thay đổi (Heteroskedasticity Tests) VEC Residual Heteroskedasticity Tests: No Cross Terms (only levels and squares) Sample: 2000Q1 2016Q4 Joint test: Chi-sq df Prob 1648.193 1624 0.3321 Individual components: Dependent R-squared F(58,1) Prob Chi-sq(58) Prob res1*res1 0.954835 0.364499 0.8969 57.29009 0.5017 res2*res2 0.999576 40.61253 0.1241 59.97454 0.4040 res3*res3 0.991435 1.995834 0.5181 59.48612 0.4213 res4*res4 0.998437 11.01466 0.2357 59.90623 0.4064 res5*res5 0.983183 1.007980 0.6766 58.99097 0.4391 res6*res6 0.947484 0.311065 0.9218 56.84904 0.5182 res7*res7 0.990893 1.875999 0.5317 59.45359 0.4224 res2*res1 0.997053 5.832756 0.3196 59.82317 0.4093 res3*res1 0.992337 2.232741 0.4940 59.54023 0.4193 res3*res2 0.996941 5.618399 0.3253 59.81644 0.4095 res4*res1 0.968720 0.533952 0.8236 58.12319 0.4708 res4*res2 0.999942 297.0759 0.0461 59.99652 0.4032 res4*res3 0.999190 21.27163 0.1709 59.95141 0.4048 res5*res1 0.999999 26069.07 0.0049 59.99996 0.4031 res5*res2 0.974456 0.657727 0.7775 58.46736 0.4581 res5*res3 0.974109 0.648687 0.7806 58.44656 0.4589 res5*res4 0.980379 0.861464 0.7142 58.82272 0.4452 res6*res1 0.991966 2.128924 0.5042 59.51799 0.4201 res6*res2 0.957437 0.387835 0.8862 57.44620 0.4958 res6*res3 0.923836 0.209131 0.9672 55.43018 0.5714 res6*res4 0.989800 1.673168 0.5574 59.38803 0.4248 res6*res5 0.974180 0.650517 0.7800 58.45081 0.4587 res7*res1 0.999534 37.01226 0.1300 59.97206 0.4041 res7*res2 0.999994 3100.174 0.0143 59.99967 0.4031 res7*res3 0.994849 3.329841 0.4142 59.69093 0.4140 res7*res4 0.999888 154.2162 0.0639 59.99329 0.4033 res7*res5 0.994663 3.213576 0.4209 59.67981 0.4144 res7*res6 0.980866 0.883828 0.7081 58.85194 0.4441 ... tiêu ổn định kinh tế vĩ mô hạn chế bất ổn kinh tế vĩ mô giai đoạn Việt Nam Đối tượng nghiên cứu: Tác động DTNH tới ổn định kinh tế vĩ mô Việt Nam Phạm vi nghiên cứu: Phạm vi nghiên cứu biến động. .. tăng cường DTNH góp phần ổn định kinh tế vĩ mơ Việt Nam 7 CHƯƠNG TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU VỀ DỰ TRỮ NGOẠI HỐI VÀ TÁC ĐỘNG CỦA DỰ TRỮ NGOẠI HỐI ĐẾN ỔN ĐỊNH KINH TẾ VĨ MÔ 1.1 Khái quát DTNH 1.1.1... NHẰM TĂNG CƯỜNG DỰ TRỮ NGOẠI HỐI GÓP PHẦN ỔN ĐỊNH KINH TẾ VĨ MÔ TẠI VIỆT NAM 101 4.1 Kết luận chung kết nghiên cứu 101 4.1.1 Tác động DTNH ổn định kinh tế vĩ mô Việt Nam 101 4.1.2 Các