BÀI TỰ LUẬN Phân tích kinh nghiệm điều hành sách tỷ giá số quốc gia giới rút học cho Việt Nam việc điều hành sách tỷ giá a) Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc - Công cụ tỷ giá: Theo quan điểm Ngân hàng nhân dân Trung Quốc, tỷ giá kênh quan trọng chế truyền dẫn có tác động qua lại với kênh khác Từ tháng 8/2015, Ngân hàng nhân dân Trung Quốc liên tiếp hạ giá đồng nhân dân tệ Đây đợt phá giá mạnh từ sau Trung Quốc thành lập hệ thống quản lý ngoại hối đại năm 1994 coi cách để Trung Quốc lúc đẩy mạnh xuất Đồng thời, nâng cao quyền lực cho đồng NDT, giúp dễ dàng thực mục tiêu ngoại giao củng cố vai trò trung tâm Trung Quốc kinh tế toàn cầu b) Ngân hàng trung ương châu Âu Ngân hàng trung ương châu Âu (ECB) quyền ấn định mức lãi suất cho khu vực châu Âu với mục tiêu trì giá ổn định khu vực châu Âu, nói cách khác kiềm chế lạm phát Mục tiêu ECB giữ tỷ lệ lạm phát gần 2% Bên cạnh đó, ECB cịn tiến hành nghiệp vụ thị trường ngoại hối thúc đẩy hoạt động trơi chảy hệ thống tốn ngân hàng ECB độc quyền phát hành đồng tiền chung châu Âu Các nước thành viên phép phát hành tiền xu Euro lượng tiền phát hành phải ECB cho phép Trong chức trì ổn định hệ thống tài chính, ECB can thiệp vào khủng hoảng tài 2007-2008, bơm vào hệ thống tài hàng tỷ Euro Tháng 12/2007, ECB kết hợp với Fed thành lập Chương trình đấu giá cho vay kỳ hạn (TAF) nhằm cải thiện tính khoản đồng USD khu vực châu Âu ổn định thị trường tiền tệ - Cơ chế truyền dẫn CSTT ECB: CSTT tác động đến mục tiêu cuối lạm phát thông qua kênh gồm: (1) Tỷ giá; (2) Lãi suất thị trường giá loại tài sản; (3) Kỳ vọng lạm phát; (4) Khối lượng tín dụng lãi suất hệ thống NHTM c) Ngân hàng Trung ương Thái Lan Trước khủng hoảng tiền tệ 1997 – 1998, Thái Lan trì chế độ TGHĐ cố định, neo đồng Baht vào rổ đồng tiền đối tác thương mại chủ yếu USD với 80% giá trị, tỷ giá thực xấp xỉ 100 cán cân thương mại thâm hụt chất lượng hàng hoá xuất Nạn đầu tiền tệ năm 1996 – 1997, buộc NHTW Thái Lan phải can thiệp gây cạn kiệt dự trữ ngoại hối Các tổ chức tài nước vay ngắn hạn nước để đầu tư bất động sản dài hạn, buộc phủ phải phá giá ngày 2/7/1997, tỷ giá USD/Baht từ 25,61 lên 47,25 Sau khủng hoảng chuyển sang chế độ TGHĐ thả có điều tiết khơng thơng báo trước, chuyển hướng sách tiền tệ theo chế lạm phát mục tiêu từ năm 2000 Thái Lan thực phá giá mạnh đồng Baht (40%) để hướng xuất khẩu, hỗ trợ ngành công nghiệp chế tạo Năm 1996 giá mặt hàng xuất bị suy giảm làm tài khoản vãng lai bị thâm hụt 7,9%GDP; cán cân thương mại từ thâm hụt -1,5 tỷ USD (đầu năm 1997) chuyển sang thặng dư tỷ USD (năm 1998) Sau phá giá phủ có biện pháp thích hợp để loại bỏ khả giảm giá kéo dài nội tệ, củng cố nhân tố thị trường giúp tỷ giá trì mức ổn định Từ năm 2001 – 2007 tỷ giá danh nghĩa đồng Baht Thái so với USD giảm tỷ giá thực REER tăng nên đồng Baht lên giá thực (Hình 1.17), USD liên tục giảm giá nên phủ thực tăng giá nội tệ so với USD làm ảnh hưởng thặng dư thương mại giảm thâm hụt vào năm 2005 -2006 NHTW Thái Lan phải thực mua giao đồng USD, mua lại thị trường thứ cấp, phát hành trái phiếu NHTW, hoán đổi tiền tệ Việc can thiệp linh hoạt ngăn đà tăng giá đồng Baht cải thiện cán cân thương mại trở lại thặng dư 2.000 tỷ USD d) Ngân hàng Trung ương Hàn Quốc Chính phủ Hàn Quốc đặt trọng tâm sách kinh tế hướng xuất thông qua điều chỉnh chế độ tỷ giá linh hoạt, giảm thuế nhập khẩu, hỗ trợ tài cho doanh nghiệp xuất Hàn Quốc mở rộng xuất phối hợp sách giảm chi phí nhập gánh nặng nợ, khuyến khích tăng cường tiết kiệm thơng qua tăng lãi suất, phá giá nội tệ để giảm thâm hụt thương mại Chuyển chế độ tỷ giá từ cố định sang linh hoạt dựa vào yếu tố thị trường: USD lên giá để thị trường tự điều tiết, USD giảm giá tăng cung đồng KRW để đẩy mạnh xuất Duy trì biên độ dao động ổn định tỷ giá thời gian dài nhằm thu hút vốn đầu tư nước nước Khắc phục tình trạng la hóa thơng qua việc gắn đồng tệ với giỏ ngoại tệ e) Kinh nghiệm Malaisia Malaysia mạnh dạn nới lỏng sách tiền tệ, ban hành quy định kiểm soát ngoại hối sau khủng hoảng tiền tệ năm 1997, hạn chế tối đa lượng ngoại tệ mang nước ngồi, khơi phục tính độc lập đồng Ringgit (MYR), thực chế độ TGHĐ cố định, ấn định tỷ giá mức 3,8 MYR/USD, tránh việc gia tăng lãi suất nhằm giảm chi phí vay vốn, gia tăng mạnh xuất khẩu, giảm thiểu ảnh hưởng tiêu cực khủng hoảng khu vực Chế độ TGHĐ cố định kiểm soát ngoại hối giúp Malaysia giảm lạm phát, tốc độ tăng trưởng GDP bình quân 6,5% hàng năm dự trữ ngoại tệ, cán cân vãng lai thặng dư, củng cố lòng tin vào phục hồi kinh tế thu hút đầu tư nước Bài học cho Việt Nam việc điều hành sách tỷ giá Qua nghiên cứu kinh nghiệm điều hành sách tỷ giá số nước việc thực mục tiêu ổn định kinh tế vĩ mơ, rút số học cho Việt Nam điều hành sách tỷ sau: Một là, để thực thi có hiệu sách tiền tệ quốc gia cần phải “ổn định giá trị đồng tiền biểu tiêu lạm phát”; thực nghiêm túc coi mục tiêu quan trọng việc thực sách tỷ giá Ba là, chủ động điều hành linh hoạt, phối hợp đồng cơng cụ sách tỷ giá, tập trung vào điều hành lãi suất chủ động, linh hoạt để điều tiết lãi suất thị trường mức hợp lý, góp phần ổn định thị trường tiền tệ hoạt động ngân hàng Bốn là, cần theo dõi sát diễn biến kinh tế vĩ mô, thị trường tiền tệ ngồi nước, tăng cường cơng tác phân tích, thống kê, để kịp thời có đối sách phù hợp Năm là, thiết lập hệ thống cung cấp thông tin, thực minh bạch kỳ vọng sách trách nhiệm giải trình quan hoạch định thực thi sách Phối hợp quan truyền thơng để định hướng tâm lý thị trường, hạn chế tâm lý bất lợi khơng đáng có, ảnh hưởng đến niềm tin thị trường vào điều hành sách vĩ mơ nói chung điều hành sách tỷ giá nói riêng Tình hình nợ nước ngồi Việt Nam Đề xuất biện pháp quản lý nợ nước Việt Nam thời gian tới Nợ nước Việt Nam năm qua không 50% GDP, nghĩa vụ trả nợ nước quốc gia 25% tổng kim ngạch xuất hàng hóa, dịch vụ Cơ cấu dư nợ nước ngồi Chính phủ giảm dần, từ 59,7% năm 2010 xuống 35,3% năm 2020 Nợ vay nước ngồi Chính phủ bảo lãnh có xu hướng giảm dần, từ 10,5% năm 2010 xuống 6% năm 2020 Tỷ trọng nợ nước khu vực cơng có xu hướng giảm nhanh cấu nợ nước quốc gia, từ 73,6% năm 2010 xuống 63,4% năm 2015 43,7% năm 2020 Tốc độ tăng dư nợ nước khu vực cơng kiểm sốt chặt chẽ, từ mức trung bình 13%/năm giai đoạn 2011 -2015 giảm xuống cịn khoảng 3%/năm giai đoạn 2016 – 2020, góp phần bồi đắp dư địa sách, kiềm chế nghĩa vụ nợ trực tiếp dự phịng ngân sách nhà nước Ngồi ra, Phó Cục trưởng Võ Hữu Hiển cho biết, vay nước ngồi Chính phủ chủ yếu khoản ODA, vay ưu đãi (chiếm 98% nợ nước Chính phủ) Đến nay, Việt Nam ký kết 85 tỷ USD vốn ODA, ưu đãi; điều kiện vay tương đối thuận lợi, thời gian đáo hạn bình quân 13,8 năm, lãi suất bình quân gia quyền 1,35% Chỉ tiêu trần nợ nước quốc gia so với GDP trì giới hạn an tồn Quốc hội phê chuẩn Nợ nước khu vực cơng (nợ Chính phủ Chính phủ bảo lãnh) kiểm sốt chặt chẽ Tỷ trọng nợ nước ngồi khu vực cơng có xu hướng giảm nhanh cấu nợ nước quốc gia, từ 73,6% năm 2010 xuống mức 63,4% năm 2015 43,7% năm 2020 Tốc độ tăng dư nợ nước khu cơng kiểm sốt chặt chẽ, từ mức trung bình 13%/năm giai đoạn 2011-2015 giảm xuống cịn khoảng 3%/năm giai đoạn 20162020, góp phần bồi đắp dư địa sách, kiềm chế nghĩa vụ nợ trực tiếp dự phòng ngân sách nhà nước Mức vay nợ nước tự vay, tự trả Việt Nam giai đoạn 20162020 khn khổ an tồn nợ nước ngồi quốc gia có đóng góp quan trọng việc trì tốc độ tăng trưởng kinh tế cao Việt Nam So với nhóm nước khu vực, tình hình nợ nước ngoại tự vay, tự trả Việt Nam mức trung bình, phần phản ánh cấu nguồn vốn kinh tế vốn vay nước ngồi đóng vai trị quan trọng Biện pháp quản lý nợ nước Việt Nam thời gian tới Thứ nhất, cần nâng cao chất lượng xây dựng chiến lược kế hoạch có chế tài, cách thức phối hợp, giám sát thực thi chiến lược, kế hoạch Tập trung xây dựng, trình cấp có thẩm quyền phê duyệt chiến lược nợ dài hạn, chương trình quản lý nợ trung hạn năm để báo cáo Quốc hội vấn đề nợ công Cụ thể, giai đoạn tới cần quản lý chặt chẽ nợ công, đặc biệt khoản vay phải đánh giá tác động từ khâu phê duyệt chủ trương; sử dụng nợ cơng cho chương trình dự án thực thiết yếu, không điều chỉnh tăng tổng mức đầu tư, hợp đồng sử dụng nguồn vay cơng Bên cạnh đó, thực siết chặt điều kiện cấp bảo lãnh theo hướng không mở rộng đối tượng bảo lãnh kiểm soát việc bảo đảm trả nợ khoản vay Chính phủ bảo lãnh Cần có Hội đồng sách nợ cơng cấp quốc gia để hoạch định sách, chiến lược vay nợ quốc gia thời kỳ Chiến lược nợ công cần gắn liền với Chiến lược phát triển kinh tế - xã hội, tiêu kinh tế vĩ mô, thuchi ngân sách nhà nước Quốc hội định Nếu chiến lược nợ cơng Chính phủ trình Quốc hội thơng qua hình thức nghị Quốc hội, gắn liền với nhiệm kỳ Quốc hội (5 năm) hiệu lực pháp lý chiến lược nợ công nâng cao (Đào Văn Hùng, 2016) Xây dựng quy trình lập chiến lược nợ dựa hướng dẫn tổ chức quốc tế kinh nghiệm quốc gia thành công việc xây dựng chiến lược nợ Việc xây dựng phải đề cập đến quy mô tốc độ tăng nợ, cấu lãi suất, cấu kỳ hạn, cấu đồng tiền vay nợ khả trả nợ Thứ hai, cần xây dựng hồn thiện quy trình phối hợp quản lý nợ công nợ nước ngồi, sách tài khóa sách tiền tệ Là nước có thu nhập trung bình khơng cịn nằm số nước thu nhập thấp, kể từ tháng 7/2017, Việt Nam không tiếp tục nhận tín dụng bao cấp qua chương trình International Development Association (IDA) WB Theo đó, việc vay nợ chuyển dần từ vay ODA chi phí thấp sang vay vốn ưu đãi vay thương mại với chi phí thị trường, lãi suất vay khoản nợ tăng từ mức ưu đãi tiến gần đến mức thị trường Đối với nước thu nhập thấp, phủ thường vay ODA với lãi suất ưu đãi vừa bù đắp thâm hụt ngân sách, vừa cho tư nhân vay lại Quản lý nợ cơng nợ nước ngồi đồng tiêu chí thể chế Tuy nhiên, nước tiếp cận thị trường vốn, khu vực tư nhân vay vốn thị trường giới Quản lý nợ công quản lý nợ nước cần thay đổi để tránh chồng chéo, đáp ứng mục tiêu khoản vay riêng biệt Đối với khoản vay nước ngồi khơng phủ bảo lãnh, trách nhiệm quản lý, giám sát khoản vay nước theo phương thức tự vay, tự trả thường thuộc chức ngân hàng trung ương Các quốc gia không đề mức trần chung khoản vay nước khu vực tư nhân Thay vào đó, nước thường áp dụng công cụ quản lý loại doanh nghiệp, tổ chức cụ thể Chẳng hạn, Indonesia yêu cầu doanh nghiệp phi tài sử dụng cơng cụ phái sinh khoản vay nước ngắn hạn, áp dụng yêu cầu tỷ lệ khoản xếp hạng tín dụng tối thiểu (Bank Indonesia, 2014) Ấn Độ đề hạn mức trần USD cho khoản vay nước năm doanh nghiệp, lĩnh vực có mức trần khác Việc vay vốn mức trần cần Ngân hàng Trung ương Ấn Độ cho phép (Reddy, 2000) Thứ ba, cần phân biệt rõ nợ quyền địa phương nợ trung ương, phân quyền cho quản lý, tăng trách nhiệm địa phương quản lý chịu trách nhiệm nợ Trước hết, cần xây dựng tiêu chí phân loại nợ quyền địa phương, để xác định cụ thể khoản tổng hợp vào nợ công, khoản loại trừ (tránh trùng lắp) loại không mang chất khoản vay (tạm ứng từ quỹ đất, ứng từ ngân sách trung ương), cách bóc tách khoản nợ lẫn quan, tổ chức khu vực công, cấp ngân sách hệ thống ngân sách nhà nước theo quy định Luật Ngân sách nhà nước (năm 2015) Điều nhằm hạn chế khó khăn việc thu thập, tổng hợp, báo cáo công bố thông tin nợ công chung nước, đồng thời khơng gây tình trạng tính trùng khoản nợ, thổi phồng quy mô nợ công Từ năm 2010, Luật Quản lý nợ công (2009 2017) văn hướng dẫn Luật tạo chế linh hoạt khuyến khích bộ, ngành, địa phương doanh nghiệp tăng cường huy động nguồn vốn vay nước cho đầu tư công, đầu tư xây dựng kết cấu hạ tầng đồng So với Luật Quản lý nợ công năm 2009, Luật năm 2017 quy định chặt chẽ quản lý nợ quyền địa phương, xác định rõ trách nhiệm, điều kiện vay trả nợ quyền địa phương; bảo đảm tính thống nhất, đồng với luật có liên quan, đặc biệt Luật Đầu tư công năm 2014 Luật Ngân sách nhà nước năm 2015 Thứ tư, cần đánh giá khả chịu đựng rủi ro trình xây dựng chiến lược Đánh giá mức độ rủi ro mà phủ sẵn sàng chấp nhận thay đổi theo thời gian, tùy thuộc vào quy mô danh mục nợ phủ khả dễ tổn thương phủ trước cú sốc kinh tế- tài Chiến lược bao gồm nhiều lựa chọn, có lựa chọn thời gian đáo hạn, đồng tiền vay nợ, điều kiện lãi suất vay, Ngồi ra, cần có chiến lược nợ cơng bất thường, chưa hình thành cụ thể khoản nợ cơng bất thường dẫn đến trách nhiệm tài khoản nợ hữu điều kiện định Nếu nợ công bất thường không cấu hợp lý thiếu theo dõi, kiểm sốt phủ gây cú sốc làm gia tăng nợ công nhanh chóng Bên cạnh đó, cần có đánh giá cụ thể ảnh hưởng nhân tố vĩ mô tới nợ công Việc đánh giá ảnh hưởng khơng dựa vào đánh giá định tính mà cần lượng hóa Thứ năm, cần nâng cao chất lượng thống kê cung cấp thông tin quản lý nợ công, xác định rõ phạm vi nợ cơng theo mục đích quản lý Bổ sung nghĩa vụ nợ dự phòng ngân sách nhà nước vào phạm vi nợ cơng, khoản nợ phát sinh điều hành ngân sách nhà nước không bố trí nguồn trả phủ phải vay để trả khoản nợ (nợ đọng xây dựng ngân sách Trung ương địa phương, khoản nợ hoàn thuế giá trị gia tăng (VAT), cấp bù chênh lệch lãi suất), phát sinh từ khoản vay phủ bảo lãnh/cho vay lại trường hợp có rủi ro khơng trả nợ ngân sách nhà nước phải bố trí nguồn trả nợ thay (đã nợ hữu) Theo IMF WB (2020), khoản vay phủ bảo lãnh khơng thuộc phạm vi nợ cơng, coi khoản nợ dự phòng nên ghi chép riêng dạng khoản mục ghi nhớ, khoản phủ bảo lãnh trở thành nợ cơng trường hợp đối tượng bảo lãnh không trả nợ vay hạn thực tế, điều lúc xảy Phạm vi nợ công nên quy định rõ khoản nợ Ngân hàng Nhà nước, nợ tự vay tự trả; khoản tự vay tự trả, khoản phải trả doanh nghiệp nhà nước Ngồi ra, cịn khoản nợ tiềm tàng (nợ bất thường) nợ doanh nghiệp nhà nước, nợ phát sinh từ việc giải vấn đề cứu trợ, phá sản tổ chức tín dụng, chi phí khắc phục hậu thiên tai, phục hồi thiên tai khoản nợ tiềm tàng khác - tất rủi ro tiềm ẩn cao bền vững nợ công