ĐỊNH GIÁ TỔNG CÔNG TY KHÍ VIỆT NAM (GAS) MÔN ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN

TRƯỜNG ĐẠI HỌC CẦN THƠ KHOA KINH TẾ ĐỊNH GIÁ TỔNG CƠNG TY KHÍ VIỆT NAM (GAS) MƠN: ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN (KT 269) Giảng viên: PGS.TS Trương Đông Lộc Nhóm 7: Mai Minh Tâm MSSV: B1801551 Trần Thị Cẩm Thu MSSV: B1801557 Lê Ngọc Cát Tường MSSV: B1801573 Nguyễn Huỳnh Đức Huy MSSV: B1801432 CẦN THƠ, THÁNG 12 NĂM 2020 MỤC LỤC Tổng Cơng ty Khí Việt Nam-CTCP I GIỚI THIỆU CÔNG TY GAS 1/ Lịch sử hình thành: .3 2/ Mã chứng khoán: GAS 3/ Ngành nghề kinh doanh: .4 4/ Dịch vụ: 5/  Danh sách công ty do Tổng Công ty Khí Việt Nam-CTCP nắm giữ .4 6/ Cơ cấu sở hữu: .5 II PHƯƠNG PHÁP CHIẾT KHẤU DÒNG CỔ TỨC (DDM) .6 III PHƯƠNG PHÁP CHIẾT KHẤU DÒNG TIỀN DỰ BÁO: 14 IV PHÂN TÍCH HAI PHƯƠNG PHÁP CHIẾT KHẤU DỊNG CỔ TỨC VÀ PHƯƠNG PHÁP CHIẾT KHẤU DÒNG TIỀN 18 Chi tiết phương pháp chiết khấu dòng cổ tức & phương pháp chiết khấu dòng tiền 18 So sánh hai phương pháp định giá cho cơng ty dầu khí (gas) .20 2.1 Điểm giống phương pháp 20 2.2 Điểm khác hai phương pháp 20 Tổng Cơng ty Khí Việt Nam-CTCP Địa chỉ: Tầng 12, 12A, 14 15, Tòa nhà PVGas, số 673 đường Nguyễn Hữu Thọ, xã Phước Kiển, huyện Nhà Bè, TP Hồ Chí Minh Điện thoại: +84-(08) 3781 6777 - Fax: +84-(08) 3781 5666 Người cơng bố thơng tin: Ơng Phạm Đăng Nam Email: pvgas@pvgas.com.vn Website: http://www.pvgas.com.vn I GIỚI THIỆU CÔNG TY GAS 1/ Lịch sử hình thành:   Tổng Cơng ty Khí Việt Nam-CTCP đơn vị thành viên thuộc Tập Đồn Dầu Khí Quốc gia Việt Nam, hoạt động lĩnh vực thu gom, vận chuyển, chế biến, tàng trữ, phân phối kinh doanh sản phẩm khí phạm vi tồn quốc mở rộng thị trường quốc tế  Tháng 9/1990, Thành lập Cơng ty Khí đốt với nhiệm vụ thu gom, vận chuyển, chế biến, tàng trữ, kinh doanh khí sản phẩm khí  Tháng 4/1995, Dịng khí đầu tiên từ bể Cửu Long đưa vào bờ cung cấp cho hộ tiêu thụ khu vực Đông Nam Bộ  Tháng 10/1998, LPG & Condensate lần đầu tiên được sản xuất tại Việt Nam  Tháng 12/2002, Dịng khí đầu tiên từ bể Nam Cơn Sơn được đưa vào bờ cung cấp cho hộ tiêu thụ khu vực Đông Nam Bộ  Tháng 11/2003, Mạng cấp khí thấp áp đầu tiên hồn thành  Tháng 5/2007, Dịng khí đầu tiên từ mỏ PM3 - 46 Cái Nước được đưa vào bờ cung cấp cho hộ tiêu thụ khu vực Tây Nam Bộ  Tháng 7/2007, Trở thành Tổng Công ty Khí, hoạt động theo mơ hình Cơng ty mẹ - Cơng ty  Tháng 5/2011, Trở thành Công ty Cổ phần, vốn điều lệ: 18.950 tỷ đồng  Tháng 5/2012, Niêm yết và giao dịch ngày đầu tiên cổ phiếu PV Gas sàn chứng khoán TP HCM  Ngày 29/1/2016 PV GAS tăng vốn điều lệ lên thành 19.139,5 tỷ đồng 2/ Mã chứng khoán: GAS  Ngày niêm yết: 21/5/2012  Sở giao dịch: HOSE  Số cổ phiếu lưu hành: 1,913,950,000 3/ Ngành nghề kinh doanh:   Khí khơ  Khí dầu mỏ hóa lỏng (LPG)  Khí ngưng tụ (Condensate)  Khí thiên nhiên nén (CNG)  Khí thiên nhiên hóa lỏng (LNG)  Ống thép dầu khí 4/ Dịch vụ:  Vận chuyển khí sản phẩm khí  Thiết kế, xây dựng, lắp đặt, vận hành, bảo dưỡng, sửa chữa cơng trình khí  Dịch vụ kho cảng cho dịch vụ xuất nhập khí  Cung cấp vật tư, thiết bị ngành khí  Bọc ống dầu khí (bọc chống ăn mịn, cách nhiệt, bê tong gia trọng) 5/  Danh sách công ty do Tổng Cơng ty Khí Việt Nam-CTCP nắm giữ TÊN CTY SỐ CỔ TỶ LỆ TÍNH ĐẾN PHIẾU % 45,450,000 Việt Nam (PGD) Công ty Cổ phần Kinh doanh LPG Việt Nam (PVG) 18,726,781 50.5 31/12/2018 51.31 31/12/2019 Công ty Cổ phần Phân phối Khí thấp áp Dầu khí NGÀY Cơng ty Cổ phần Kinh doanh Khí Miền Nam (PGS) 17,631,579 Công ty cổ phần CNG Việt Nam (CNG) 15,120,000 Công ty cổ phần Bọc ống Dầu khí Việt Nam (PVB) 11,434,000 35.26 56.0 52.94 31/12/2019 31/12/2018 31/12/2019 6/ Cơ cấu sở hữu: KL CP niêm yết : 1,895,000,000 cp KL CP lưu hành : 1,913,950,000 cp TÊN CỔ ĐƠNG Tập đồn Dầu khí Việt Nam Phan Quốc Nghĩa Nguyễn Mậu Dũng Lê Như Linh Phạm Hồng Lĩnh Võ Thị Thanh Ngọc SỐ CỔ PHIẾU 1,832,835,900 70,000 70,000 34,000 5,000 2,000 TỶ LỆ % 95.76 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 TÍNH ĐẾN NGÀY 31/12/2019 25/07/2019 31/12/2018 31/12/2018 23/02/2017 30/06/2019 II PHƯƠNG PHÁP CHIẾT KHẤU DÒNG CỔ TỨC (DDM) Giai đoạn xác định: 2019 – 2024 Mơ hình CAMP: R  R f   * ( Rm  R f ) Tỷ suất lợi nhuận phi rủi ro (Rf) Hệ sốcổ beta Chia tức 8.612.550.000.000 Lợi nhuận thị trường 270.799.099.140 Trích lập quỹ 2.314.927.575 Lợi nhuận giữ lại 3.199.987.283.140 71,263% 2,24% 26,478% 5,10% 1,73 9,71% LỢI NHUẬN KÌ VỌNG: 13,08% Lợi nhuận sau thuế: 12.085.651.309.855 Vốn điều lệ: 19.139.000.000.000 Tăng trưởng LNST bình qn 2015 – 2019: 10,20 GIAI ĐOẠN KHƠNG XÁC ĐỊNH ( 2026-  ) Tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu bình quân (ROE) 2015 2016 2017 2018 2019 0.21 0.17 0.24 0.25 0.35 Tỷ lệ tăng trưởng cổ tức 6.40% Giá cổ phiếu GAS 80,628 III PHƯƠNG PHÁP CHIẾT KHẤU DÒNG TIỀN BẢNG CÂN ĐỐI KẾ TOÁN Tài sản A Tài sản ngắn hạn Tiền khoản tương đương tiền Đầu tư tài ngắn hạn Các khoản phải thu ngắn hạn Hàng tồn kho Tài sản ngắn hạn khác B Tài sản dải hạn Các khoản phải thu dài hạn Tài sản cố định Bất động sản đầu tư Tài sản dỡ dang dài hạn Đầu tư tài dài hạn Tài sản dài hạn khác TỔNG TÀI SẢN Năm 2019 Năm 2018 41,815,396,772,232 4,475,889,167,227 24,915,000,000,000 10,358,798,068,406 1,574,702,523,108 491,007,013,491 20,363,390,617,402 127,884,370,801 15,849,872,770,378 23,186,576,974 3,020,872,112,628 404,693,951,815 936,880,834,806 62,178,787,389,634 40,932,012,643,396 6,705,645,460,007 21,602,454,000,000 10,213,710,624,435 1,948,260,051,377 461,942,507,577 21,682,407,601,897 216,829,039,491 18,609,210,697,766 24,014,662,414 1,235,198,326,718 63,019,500,678 1,534,135,374,830 62,614,420,245,293 12,564,256,032,003 8,198,717,151,268 1,340,567,850,126 15,747,295,132,679 9,997,552,433,580 1,489,867,272,234 Nguồn vốn C Nợ phải trả Các khoản phải trả ngắn hạn Nợ ngân hàng ngắn hạn 10 VỐN ĐẦU TƯ Năm 2019 Tiền khoản tương đương tiền Các khoản phải thu ngắn hạn Hảng tồn kho Tài sản ngắn hạn khác Các khoản phải thu dài hạn Tài sản cố định Tài sản dỡ dang dài hạn Tài sản dài hạn khác Nợ ngân hàng ngắn hạn Nợ ngân hàng dài hạn VỐN ĐẦU TƯ Đầu tư tài ngắn hạn Bất động sản đầu tư Đầu tư tài dài hạn TỔNG QUỸ ĐẦU TƯ Các khoản phải trả ngắn hạn Quỹ khen thưởng, phúc lợi Các khoản phải trả dài hạn Quỹ phát triển khoa học công nghệ 4,475,889,167,227 10,358,798,068,406 1,574,702,523,108 491,007,013,491 127,884,370,801 15,849,872,770,378 3,020,872,112,628 936,880,834,806 1,340,567,850,126 1,455,930,000,000 34,039,409,010,719 24,915,000,000,000 23,186,576,974 404,693,951,815 59,382,289,539,508 8,198,717,151,268 425,151,304,749 1,128,058,626,831 15,831,099,029 Năm 2018 6,705,645,460,007 10,213,710,624,435 1,948,260,051,377 461,942,507,577 216,829,039,491 18,609,210,697,766 1,235,198,326,718 1,534,135,374,830 1,489,867,272,234 3,395,742,808,039 36,039,322,001,928 21,602,454,000,000 24,014,662,414 63,019,500,678 57,728,810,165,020 9,997,552,433,580 359,194,325,499 484,307,758,233 20,630,535,094 Vốn góp chủ sở hữu Thặng dư vốn cổ phần Vốn khác chủ sở hữu Quỹ đầu tư phát triển quỹ thuộc vốn chủ sở hữu Lợi nhuận sau thuế chưa phân phối Lợi ích cổ đơng khơng kiểm sốt TỔNG QUỸ ĐẦU TƯ 19,139,500,000,000 210,679,541,297 196,658,562,648 18,850,667,266,989 10,109,461,187,456 1,107,564,799,241 59,382,289,539,508 19,139,500,000,000 210,679,541,297 255,319,038,873 14,868,417,340,442 10,598,838,456,543 1,794,370,735,459 57,728,810,165,020 12 BÁO CÁO KẾT QUẢ HOẠT ĐỘNG SẢN XUẤT KINH DOANH NOPLAT Năm 2019 Tài sản Doanh thu bán hàng cung cấp dịch vụ Chi phí hoạt động Chi phí giá vốn hàng bán (khấu hao, ) Chi phí tài Chi phí bán hàng (Khấu hao, ) Chi phí quản lí doanh nghiệp (khấu hao, ) Khấu hao Chi phí khác Lợi nhuận hoạt động Chi phí lãi vay Thu nhập phi hoạt động Lợi nhuận trước thuế Thuế thu nhập doanh nghiệp Lợi nhuận rịng Thu nhập tính thuế Năm 2019 Doanh thu bán hàng cung cấp dịch vụ 75,005,297,175,406 Chi phí hoạt động 61,419,574,993,055 Khấu hao 58,086,688,538,104 Lợi nhuận hoạt động 43,330,268,761 Thuế hoạt động 2,394,374,579,372 NOPLAT 875,266,258,698 Lợi nhuận phi hoạt động sau thuế 2,691,351,575,784 19,915,348,120 Tổng thu nhập nhà đầu tư 13,585,722,182,351 NOPLAT 197,609,807,262 1,680,150,468,331 Doanh thu bán hàng cung 15,068,262,843,420 cấp dịch vụ 2,982,611,533,565 12,085,651,309,855 14,836,909,621,685 75,005,297,175,406 61,221,965,185,793 2,691,351,575,784 11,091,980,413,829 2,591,829,869,218 8,500,150,544,611 1,344,120,374,665 9,844,270,919,275 Năm 2019 75,005,297,175,406 Lợi nhuận vốn đầu tư (ROIC) Chi phí sử dụng vốn (WACC) Lợi nhuận kinh tế (EP) Tỷ số toán thời Các tỷ số khả toán Tỷ số toán nhanh Tỷ suất nợ vốn chủ sở hữu (ROE) Các tỷ số địn bẩy tài Tỷ suất nợ tổng tài sản (ROA) Tỷ lệ chi trả cổ tức 24.97% 12.150% 4,364,490,580,626 4.20 4.04 25.3% 20.2% 554.28 14 DỰ BÁO: Giá vốn hàng bán Doanh thu bán hàng cung cấp dịch vụ Lợi nhuận sau thuế Tài sản cố định hữu hình Tài sản cố định vơ hình Tài sản cố định thuê tài Nợ ngân hàng ngắn hạn Tài sản ngắn hạn khác 2015 50,903,608,817,829 2016 47,521,232,445,917 2017 49,359,543,140,142 2018 58,120,227,682,208 2019 58,086,688,538,104 64,300,204,038,285 64,522,440,976,234 64,522,440,976,234 75,611,546,239,412 75,005,297,175,406 37,681,016,707,046 412,153,609,640 202,905,476,655 478,048,400,334 391,501,303,511 43,276,146,409,892 469,208,941,884 94,530,744,060 1,180,387,629,702 597,332,324,164 44,056,506,056,213 521,365,712,739 86,943,925,878 1,737,699,131,097 357,332,232,454 50,029,678,362,842 550,726,305,369 49,178,501,219 1,489,867,272,234 461,942,507,577 48,513,599,270,479 539,724,659,083 1,340,567,850,126 491,007,013,491 Năm Khoản mục 2019 (Đồng) Năm 2019 Năm 2020E Năm 2021E Năm 2022E Năm 2023E Năm 20 (%) Tăng trưởng Doanh thu 75,005,297,175,406 78,142,442,750,869 81,410,801,490,365 84,815,861,470,236 88,363,340,309,206 92,059,194 4.183 doanh thu Giá vốn hàng Giá vốn 57,889,078,730,842 60,516,202,249,841 63,047,331,960,426 65,684,327,825,422 68,431,617,765,930 71,293,814 77.443 bán/ Doanh thu hàng bán Chi phí bán hàng chi phí Chi phí bán 3,332,886,454,951 3,451,538,288,628 3,595,901,133,366 3,746,302,048,437 3,902,993,580,078 4,066,238 quản lí doanh 4.417 hàng, quản nghiệp/ Doanh lí DN thu Khấu hao/ 2,691,351,575,784 2,691,351,575,784 2,691,351,575,784 2,691,351,575,784 2,691,351,575,784 2,691,351 Nguyên giá 5.49 Khấu hao TSCĐ EBIT/ Doanh Lợi nhuận 11,091,980,413,829 11,483,350,636,615 12,076,216,820,788 12,693,880,020,593 13,337,377,387,414 14,007,789 11.87 thu hoạt động Lãi suất Thuế TNDN 2,591,829,869,218 2,296,670,127,323 2,415,243,364,158 2,538,776,004,119 2,667,475,477,483 2,801,557 8,500,150,544,611 9,186,680,509,292 9,660,973,456,631 10,155,104,016,474 10,669,901,909,931 11,206,231 Lãi suất vay 15.735 NOPLAT Lãi suất tiền 6.38 gởi Thuế suất thuế thu nhập doanh 20 nghiệp Khoản mục (%) 16 BẢNG CÂN ĐỐI KẾ TOÁN Khoản mục (%) Tăng trưởng doanh thu Tăng trưởng giá vốn hàng bán Các khoản phải thu / Doanh thu Năm 2019 4.183% 3.73% 13.98% Hàng tồn kho/ Giá vốn hàng bán 2.71% Các khoản phải trả/ Giá vốn hàng bán 16.06% Biến động nợ ngân 7.64% hàng ngắn hạn Biến động tài sản ngắn 11.99% hạn khác Tài sản ngắn hạn khác/ 1.17% Tổng tài sản Nợ ngân hàng ngắn 10.670% hạn/ Nợ phải trả Khoản mục (triệu đồng) Năm 2019 Năm 2020E Năm 2021E Các khoản phải thu 10,486,682,439,207 10,925,294,785,992 11,382,252,380,845 Hàng tồn kho 1,574,702,523,108 1,640,565,485,313 Các khoản phải trả 9,326,775,778,099 9,716,874,270,705 10,123,288,887,721 Tài sản 491,007,013,491 ngắn hạn khác Nợ ngân 1,340,567,850,126 hàng ngắn hạn 549,882,803,930 1,443,037,374,283 1,709,183,208,958 615,818,287,213 1,553,339,402,688 Năm 2022E Năm 2023E 11,858,322,525,756 12,354,304,615,622 1,780,670,913,741 1,855,148,638,499 10,546,702,061,712 10,987,824,768,436 689,659,978,736 772,355,898,074 1,672,072,631,620 1,799,881,520,147 NOPLAT Đầu tư ròng FCF 2020 9,043,505,638,733 1,885,048,347,581 9,849,808,866,936 Năm 2020 2021 2022 2023 2024 Giá trị liên tục Tỷ lệ tăng trưởng hàng năm cổ tức Giá trị hoạt động cơng ty Đầu tư tài ngắn hạn Tổng giá trị công ty Giá trị khoản nợ ngân hàng Quyền lợi cổ đông thiểu số Vốn chủ sở hữu Số lượng cổ phiếu lưu hành Giá trị cồ phiếu 2021 2022 2023 9,365,102,921,321 9,660,973,456,631 10,155,104,016,474 1,955,831,430,247 2,030,625,586,607 2,109,878,724,901 10,100,623,066,858 10,321,699,445,807 10,736,576,867,358 Dòng tiền tự Hệ số chiết khấu 9,849,808,866,936 1.12149623287179 2024 10,669,901,909,931 2,194,102,863,613 11,167,150,622,103 Hiện giá FCF 8,782,739,146,358 10,100,623,066,858 1.25775380034562 8,030,683,798,437 10,321,699,445,807 10,736,576,867,358 11,167,150,622,103 210,509,883,721,436 1.41056614896778 1.58194462228384 1.77414493450311 1.77414493450311 7,317,416,098,040 6,786,948,617,618 6,294,384,638,440 118,654,276,563,033 6.5% 155,866,448,861,926 24,915,000,000,000 180,781,448,861,926 2,796,497,850,126 1,107,564,799,241 176,877,386,212,559 1913950000.00 92,415 IV PHÂN TÍCH HAI PHƯƠNG PHÁP CHIẾT KHẤU DỊNG CỔ TỨC VÀ PHƯƠNG PHÁP CHIẾT KHẤU DÒNG TIỀN Chi tiết phương pháp chiết khấu dòng cổ tức & phương pháp chiết khấu dòng tiền  Các số liệu sử dụng q trình tính tốn báo cáo tài hợp kiểm tốn năm 2019 Tổng cơng ty Cổ phần Khí Việt Nam (GAS) Số cổ phiếu lưu hành trích từ phần thuyết minh báo cáo tài vốn chủ sở hữu  Phương pháp chiết khấu dòng cổ tức: - Hệ số beta sử dụng từ liệu kênh thông tin chứng khoán Cafef thời điểm định giá Và giá trị tính dựa 100 phiên giao dịch gần thời điểm định giá - Tỷ suất lợi nhuận phi rủi ro sử dụng trái phiếu Kho bạc Nhà Nước kì hạn 10 năm, ngày phát hành 03/01/2019, lãi suất 5.1%, mã trái phiếu TD1929175 - Lợi nhuận thị trường tính tốn dựa bình qn năm tỷ suất lợi nhuận ((giá đóng cuối năm - giá đóng đầu năm)/giá đóng cửa cuối năm) VN30 (do thời điểm định giá GAS thuộc số VN30) - Tỷ suất lợi nhuận kì vọng tính tốn dựa mơ hình CAPM (mơ hình định giá tài sản vốn) - Tốc độ tăng trưởng lợi nhuận sau thuế, ROE tính bình qn lợi nhuận sau thuế, ROE từ năm 2015-2019 - Cách thức phân phối lợi nhuận sau thuế sử dụng Nghị Đại Hội Đồng Cổ Đơng Từ tính tốn lợi nhuận giữ lại cơng ty lợi nhuận sau thuế trừ cho trích lập quỹ chi trả cổ tức - Tỷ lệ tăng trưởng cổ tức tính bình qn ROE từ 2015-2019 nhân với tỷ lệ lợi nhuận giữ lại - Giá cổ phiếu công ty giá trị dòng cổ tức tương lai  Phương pháp dòng tiền tự do: - Đối với phần phân tích kết kinh doanh khứ, ta tiến hành xếp tiêu bảng báo cáo kêt kinh doanh cân đối kế toán để tiến hành tính tốn tiêu WACC, FCF, vốn đầu tư ròng Thuế thu nhập doanh nghiệp áp dụng 20%/ năm, thuế thu nhập doanh nghiệp tính tốn dựa thu nhập tính thuế Việc xác định thu nhập tính thuế khó khăn ta khó tiếp cận chi tiết hoạt động kinh doanh doanh nghiệp để xác định khoản chi phi trừ,… Do vậy, để xác định thuế hoạt động công ty, ta sử dụng lợi nhuận hoạt động thay cho thu nhập tính thuế - Đối với phần dự báo kết hoạt động kinh doanh, tiêu dự báo dựa biến điều khiển phù hợp để tiến hành dự báo Đối với số liên quan tốc độ tăng trưởng tính bình qn từ năm 2015- 2019 - Dòng tiền tự năm tính NOPLAT cộng khấu hao trừ đầu tư ròng (các tiêu tiêu dự báo cho năm 2020- 2015 - Giá trị hoạt động cơng ty tất dịng tiền FCF từ 2020 đến 2026 chiết khấu thời điểm Riêng năm 2026, FCF tính dựa FCF 2025 chia WACC trừ tốc độ tăng trưởng cổ tức để xác định giá trị liên tục (2026-  ) - Giá trị vốn chủ sở hữu công ty giá trị hoạt động cộng giá trị phi hoạt động (đầu tư tài ngắn hạn, bất động sản đầu tư, đầu tư liê doanh, liên kết,… trừ khoản nợ tương tương nợ (nợ ngân hàng, thuê tài chính,…) - Cuối giá cổ phiếu giá trị vốn chủ sở hữu chia số cổ phiếu lưu hành 20 So sánh hai phương pháp định giá cho cơng ty dầu khí (gas) 2.1 Điểm giống phương pháp Phương pháp chiết khấu dòng tiền phương pháp chiết khấu dòng cổ tức, giúp nhà định giá xác định giá trị cơng ty từ thực cho mục đích khác Ví dụ đầu tư, định giá cổ phiếu giúp nhà đầu tư lựa chọn cổ phiếu có giá trị cao thị giá đồng thời kết hợp phương pháp phân tích kĩ thuật giúp nhà đầu tư lựa chọn thời điểm thích hợp Cả hai phương pháp dựa phương pháp chiết khấu, giúp cho việc định giá xác có tính đến khả sinh lời doanh nghiệp tương lai Do việc sử dụng liệu q khứ để phân tích ước lượng lợi ích tương lai khó xác định dẫn đến ước lượng sai Và thơng tin báo cáo tài chính, có độ trễ định (đối với báo cáo năm phải công bố chập 90 ngày kể từ ngày kết thúc năm tài báo cáo quý có độ trễ tương tự) 2.2 Điểm khác hai phương pháp  Đối với phương pháp chiết khấu dịng cổ tức: - Phương pháp tính tốn tương đối đơn giản, dễ thực hiện, không nhiều thời gian phương pháp FCF - Giá trị vốn chủ sở hữu doanh nghiệp cần thẩm định giá thông qua ước tính tổng giá trị chiết khấu dịng cổ tức doanh nghiệp cần thẩm định giá Bằng việc ước tính giá trị, vốn chủ sở hữu năm tương lai Cụ thể Lợi nhuận kỳ vọng tính 13,08%, tỷ lệ tăng trưởng cổ tức 6,4% Căn vào việc phân phối lợi nhuận sau thuế để chiết khấu khoản thu nhập tương lai Tuy nhiên, lợi nhuận sau thuế khơng phản ánh xác - Đồng thời phương pháp loại trừ ảnh hưởng địn bẩy tài Nhưng địn bẩy tài doanh nghiệp sử dụng Địn bẩy tài tạo chắn thuế giúp doanh nghiệp đạt lợi nhuận cao nhiên chi phí cho việc chi trả lãi vay cao Chính lợi ích, mức độ phổ biến địn bầy tài mà phương pháp dịng cổ tức bỏ qua làm cho việc ước lượng giá trị cơng ty khơng xác - Giá trị công ty nhạy cảm với tốc độ tăng trưởng cổ tức giá trị cơng ty bị thay đổi Ngồi giá trị cơng ty nhạy cảm với lợi nhuận kì vọng nhà đầu tư, lợi nhuận kì vọng tăng làm cho giá cổ phiếu công ty giảm ngược lại Chính giá trị cơng ty phụ thuộc vào yếu tố chủ quan người định giá Và thế, nhiều trường hợp lợi khó xác định tỷ lệ chiết khấu phù hợp - Phương pháp áp dụng cơng ty có chia cổ tức tiền khứ  Phương pháp chiết khấu dòng tiền: - Giá trị doanh nghiệp dòng tiền doanh nghiệp tạo tương, dòng tiền tự dòng tiền cho chủ sở hữu chủ nợ Bằng việc phân tích kết hoạt động kinh doanh khứ, dự báo kết kinh doanh, ước lượng chi phí vốn từ xác định giá vốn chủ sở hữu Cụ thể thơng qua bảng sau: Năm 2020 Dịng tiền tự Hệ số chiết khấu 9,849,808,866,936 1.12149623287179 Hiện giá FCF 8,782,739,146,358 2021 10,100,623,066,858 1.25775380034562 8,030,683,798,437 2022 10,321,699,445,807 1.41056614896778 7,317,416,098,040 2023 10,736,576,867,358 1.58194462228384 6,786,948,617,618 2024 11,167,150,622,103 1.77414493450311 6,294,384,638,440 Giá trị liên tục 210,509,883,721,437 1.77414493450311 118,654,276,563,033 Tỷ lệ tăng trưởng hàng năm cổ tức 6.5% Giá trị hoạt động cơng ty Đầu tư tài ngắn hạn Tổng giá trị công ty Giá trị khoản nợ ngân hàng Quyền lợi cổ đông thiểu số 155,866,448,861,927 24,915,000,000,000 180,781,448,861,927 2,796,497,850,126 1,107,564,799,241 Vốn chủ sở hữu Số lượng cổ phiếu lưu hành Giá trị cồ phiếu 176,877,386,212,560 1913950000.00 92,415 22 - Đối với định giá công ty dầu khí GAS, phương pháp chiết khấu dịng cổ tức sử dụng cách khó khăn so với phương pháp chiết khấu dòng tiền, phương pháp chiết khấu dịng tiền địi hỏi số lượng thơng tin, số giá cách xác, khó ước lượng dòng tiền tương lai, xác định WACC khó chuẩn xác thiếu thơng tin, kiện Trong đó, phương pháp chiết khấu dịng cổ tức, dựa vào mơ hình CAPM lại phù hợp, kết hợp với số liệu tính tốn tương đối đơn giản - Phương pháp ước tính hợp lí giá trị cơng ty so với phương pháp chiết khấu dịng cổ tức Tuy nhiên, thời gian phải tiến hành công việc ước tính giá trị lâu, giá trị ước lượng khơng cịn phù hợp Đặc biệt đầu tư, ta bỏ nhiều thời gian đồng nghĩa với việc bỏ qua hội đầu tư làm giàu - Phương pháp dòng tiền tự FCF khắc phục nhược điểm phương pháp chiết khấu dịng cổ tức như: có tính đến giá trị hoạt động phi hoạt động cơng ty, khơng loại trừ tác động địn bẩy tài (sử dụng WACC để làm lãi suất chiết khấu) - Phương pháp phù hợp để định giá hầu hết công ty, kể công ty chia cổ tức tiền, cổ phiếu thưởng hay không chia cổ tức Do sở phương pháp dòng tiền tương lai - Như nói phần trên, phương pháp thực phức tạp, địi hỏi nhà định giá phải có kiến thức, kinh nghiệm thực tế tốt tiến hành định giá cách giá xác giá trị công ty  KẾT LUẬN: - Hầu hết phương pháp định giá có ưu nhược điểm riêng, điều làm cho giá trị công ty phản ánh khơng xác Chính thế, để xác định xác giá trị cơng ty, nhà định giá phải kết hợp nhiều phương pháp với như: kết hợp phương pháp giá trị tài sản với chiết khấu dòng cổ tức chiết khấu dịng tiền Từ đó, tiến hành so sánh để xác định gái trị phù hợp  ... trọng) 5/  Danh sách cơng ty do Tổng Cơng ty Khí Việt Nam- CTCP nắm giữ TÊN CTY SỐ CỔ TỶ LỆ TÍNH ĐẾN PHIẾU % 45,450,000 Việt Nam (PGD) Công ty Cổ phần Kinh doanh LPG Việt Nam (PVG) 18,726,781 50.5... Cơng ty Cổ phần Phân phối Khí thấp áp Dầu khí NGÀY Cơng ty Cổ phần Kinh doanh Khí Miền Nam (PGS) 17,631,579 Công ty cổ phần CNG Việt Nam (CNG) 15,120,000 Cơng ty cổ phần Bọc ống Dầu khí Việt Nam. .. cấp cho hộ tiêu thụ khu vực Tây? ?Nam Bộ  Tháng 7/2007, Trở thành Tổng Cơng ty Khí, hoạt động theo mơ hình Cơng ty mẹ - Công ty  Tháng 5/2011, Trở thành Công ty Cổ phần, vốn điều lệ: 18.950 tỷ