Bàn về tác động của tỷ giá đến tăng trưởng và lạm phát ở Việt Nam giai đoạn 2005 – 2018 từ kết quả mô hình VECM

Trong bài viết, nhóm nghiên cứu đã hệ thống hóa cơ sở lý thuyết về cơ chế truyền dẫn tác động của tỷ giá đến tăng trưởng và lạm phát. Đồng thời, sử dụng mô hình hiệu chỉnh sai số dạng véc tơ (VECM) để kiểm định tác động của tỷ giá đến lạm phát và tăng trưởng kinh tế ở Việt Nam trong giai đoạn 2005–2018.

INTERNATIONAL CONFERENCE FOR YOUNG RESEARCHERS IN ECONOMICS & BUSINESS 2019 ICYREB 2019 BÀN VỀ TÁC ĐỘNG CỦA TỶ GIÁ ĐẾN TĂNG TRƯỞNG VÀ LẠM PHÁT Ở VIỆT NAM GIAI ĐOẠN 2005 – 2018 TỪ KẾT QUẢ MƠ HÌNH VECM DISCUSSION THE IMPACT OF EXCHANGE RATE TO GROWTH AND INFLATION IN VIETNAM IN THE PERIOD 2005-2018 FROM VECM MODEL RESULTS Nguyễn Thị Vân Anh *, Trần Văn Thời *, Mai Thị Dung **, * Trường Đại học Cơng Đồn, **Trường Đại học Lao động – Xã hội bluewhite_83@yahoo.com TÓM TẮT Trong viết, nhóm nghiên cứu hệ thống hóa sở lý thuyết chế truyền dẫn tác động tỷ giá đến tăng trưởng lạm phát Đồng thời, sử dụng mơ hình hiệu chỉnh sai số dạng véc tơ (VECM) để kiểm định tác động tỷ giá đến lạm phát tăng trưởng kinh tế Việt Nam giai đoạn 2005–2018 Với bảy biến nội sinh đưa vào mơ hình VECM gồm: tỷ giá thực song phương (Er), cung tiền (M2), lãi suất cho vay bình quân VND (r), kim ngạch xuất (X), nhập (IM), GDP theo giá so sánh 2010 (GDP R), số giá tiêu dùng (CPI) hai biến ngoại sinh giá quốc tế (Pw) lãi suất Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (ifed), nhóm nghiên cứu kiểm định tác động tỷ giá đến biến nội sinh mơ hình xem xét phản ứng lạm phát, tăng trưởng kinh tế trước cú sốc khác Kết cho thấy tính chất dai dẳng lạm phát khứ giải thích phần lớn biến thiên lạm phát, tiếp đến biến động cung tiền biến số giải thích biến thiên lạm phát Sự biến thiên sản lượng quý đầu gần hồn tồn giải thích yếu tố tự thân Tiếp đến xuất khẩu, nhập biến số quan trọng giải thích biến thiên tăng trưởng Tỷ giá tăng góp phần thúc đẩy xuất tăng, đồng thời nhập tăng Trên sở kết định lượng, nhóm nghiên cứu đưa số trao đổi, thảo luận nhằm góp phần cải thiện môi trường vĩ mô Việt Nam, cải thiện cán cân thương mại, kiểm soát lạm phát hỗ trợ tăng trưởng kinh tế thực mục tiêu ổn định kinh tế vĩ mô cho phù hợp với thời kỳ hội nhập kinh tế quốc tế, nâng cao lực cạnh tranh quốc gia Từ khóa: Tỷ giá, sách tỷ giá, mơ hình VECM, tăng trưởng, lạm phát ABSTRACT In the paper, the research team systematized the theoretical basis about the mechanism transmission of exchange rate effects on growth and inflation At the same time, using the vector error correction model (VECM) to test the impact of exchange rates on inflation and economic growth in Vietnam during 2005–2018 With seven endogenous variables included in the VECM model as the real real exchange rate (Er), money supply (M 2), average lending interest rate in VND (r), export turnover (X), and imports ( IM), GDP at 2010 constant prices (GDPR), consumer price index (CPI) and two exogenous variables: international price (Pw) and US Federal Reserve interest rate (Ifed), the research team tested determining the impact of exchange rates on endogenous variables in the model and considering the reaction of inflation and economic growth to various shocks The results show that the persistence of past inflation explains most of the variation in inflation, followed by money supply volatility explaining the variability of inflation The variability of output in the first quarters is almost entirely explained by the factor itself Next is exports, and imports are important variables that explain the variability of growth A rise in the exchange rate contributes to an increase in exports, but also makes rising in imports Based on quantitative analyse results, the research team give some discussions and recommentdations to contribute to improving Vietnam's macro environment, enhancing the trade balance, controlling inflation and supporting economic growth, implement the goal of macroeconomic stability to suit the period of international economic integration, ameliorating national competitiveness Keyword: Exchange rate, exchange rate policy, VECM model, growth, inflation Đặt vấn đề Điều hành tỷ giá cơng cụ quan trọng góp phần thực mục tiêu kinh tế vĩ mô cải thiện cán cân thương mại, ổn định kinh tế vĩ mô thúc đẩy tăng trưởng kinh tế Các nước phát triển Việt Nam cịn q trình chuyển đổi, cấu trúc hệ thống tài nấc thang 533 INTERNATIONAL CONFERENCE FOR YOUNG RESEARCHERS IN ECONOMICS & BUSINESS 2019 ICYREB 2019 phát triển ban đầu, chứa đựng nhiều yếu tố rủi ro Trong mức độ phụ thuộc quốc gia ngày lớn kinh tế tồn cầu ln có biến động khơng dự đốn trước Với gắn kết thị trường tài quốc tế thị trường tài nước dẫn đến ảnh hưởng tỷ giá đến kinh tế ngày phức tạp, điều hành sách tỷ giá ngày trở nên khó khăn, nghiên cứu vai trò, tác động tỷ giá đến kinh tế vĩ mô đặt Khi Việt Nam gia nhập WTO, luồng vốn nước vào Việt Nam tăng mạnh Để ổn định tỷ giá có lợi cho xuất đầu tư, tăng khả cạnh tranh hàng hóa nước, Ngân hàng Nhà nước bỏ hàng nghìn tỷ đồng để mua ngoại tệ vào, làm tổng phương tiện tốn lưu thơng tăng gây áp lực lạm phát Như vậy, nguyên nhân gây tình trạng lạm phát cao năm 2008 phải kể đến nguyên nhân từ tỷ giá Đặc biệt, cuối năm 2009 2010, đồng USD giá mạnh so với đồng tiền khác, làm đồng VND tiếp tục giá nhiều so với đồng tiền khác, góp phần làm gia tăng lạm phát Khi lạm phát tăng Ngân hàng Nhà nước lại thực Chính sách tiền tệ thắt chặt đẩy lãi suất VND tăng cao vào thời điểm năm 2008 cuối năm 2010, điều dẫn đến Việt Nam rơi vào vịng xốy “tỷ giá – lạm phát – tỷ giá” Giai đoạn 2012 - 2017, Ngân hàng Nhà nước linh hoạt thành công sử dụng tín phiếu để can thiệp chống lại hiệu ứng lạm phát, đồng thời trì giá trị VND tăng dự trữ ngoại hối Nhờ đó, thị trường ngoại hối có kỳ vọng tỷ giá mức rủi ro xác định trước; thông điệp phát liên tục với việc Ngân hàng Nhà nước hấp thụ lượng dự trữ ngoại hối lớn, VND ổn định hóa với uy tín Ngân hàng Nhà nước khẳng định Việc trì sách tỷ giá ổn định, linh hoạt chiến lược tăng trưởng hướng ngoại, thúc đẩy xuất Việt Nam thời gian tới cơng việc dễ dàng Tỷ giá sách tỷ giá nội dung mới, diễn biến tác động tỷ giá đến kinh tế vĩ mô mới, chừng kinh tế mở cịn tồn tỷ giá ln tác động tới toàn đời sống kinh tế - xã hội quốc gia Chính lý đó, nhóm nghiên cứu lựa chọn nghiên cứu tỷ giá tác động tỷ giá đến tăng trưởng, lạm phát Việt Nam giai đoạn 2005 – 2018 cho chủ đề nghiên cứu Để xem xét tác động tỷ giá đến tăng trưởng lạm phát Việt Nam nhóm nghiên cứu sử dụng mơ hình hiệu chỉnh sai số dạng véc tơ (VECM) Mơ hình VECM mơ hình kinh tế lượng dùng để xem xét động thái phụ thuộc lẫn số biến theo thời gian; Mơ hình VECM khơng cần áp đặt lý thuyết trước đó, mơ hình VECM biến có vai trị Mơ hình VECM thực giúp ích cho nhà nghiên cứu muốn xem xét phản ứng biến trước cú sốc hay nhiều biến khác tổng thể kinh tế Mơ hình VECM phù hợp cho việc xem xét tác động tỷ giá đến tăng trưởng lạm phát Việt Nam, nên nhóm nghiên cứu lựa chọn mơ hình VECM viết để xem xét tác động tỷ giá đến tăng trưởng lạm phát Việt Nam giai đoạn 2005 – 2018 Tổng quan tình hình nghiên cứu Hồng Thị Lan Hương [4], “Hồn thiện sách tỷ giá Việt Nam giai đoạn 2010 – 2020” (2009), Luận án tiến sĩ Tác giả tiến hành thu thập số liệu để kiểm định, tiến hành phân tích biến số vĩ mơ quan trọng theo giai đoạn chế độ tỷ giá Việt Nam Tác giả tiến hành so sánh chế độ tỷ giá Việt Nam với Thái Lan, Trung Quốc ba quốc gia láng giềng Đông Nam Á khác Nghiên cứu đưa kết luận việc lựa chọn chế tỷ giá, điều tiết tỷ giá thông qua công cụ phá giá tiền tệ, biên độ dao động dự trữ ngoại hối Minh, Vo Van [5], “Exchange rate pass through and its implications for inflation in Vietnam” VDF (2009), dùng mơ hình vectơ tự hồi quy VAR để thực nghiệm hiệu ứng dẫn truyền Bằng mơ hình kiểm định VAR với biến số kinh tế giá dầu, cầu hàng hóa, tỷ giá, số giá nhập khẩu, số giá tiêu dùng, cung tiền mở rộng, tác giả đến kết luận đáng ý: (i) Hiệu ứng dẫn truyền tỷ giá toàn phần sau khoảng - tháng kể từ có biến động tỷ giá, sau giảm dần; (ii) Hiệu ứng dẫn truyền tỷ giá tới giá tiêu dùng lớn hiệu ứng tới giá nhập 534 INTERNATIONAL CONFERENCE FOR YOUNG RESEARCHERS IN ECONOMICS & BUSINESS 2019 ICYREB 2019 Nguyễn Thị Hiền [2], “Mối quan hệ tỷ giá hối đoái cán cân toán quốc tế - Lý luận thực tiễn Việt Nam” (2011), Luận án tiến sĩ Tác giả sử dụng mơ hình lượng hóa tác động hai chiều Engle – Granger Causality Test mô hình điều chỉnh sai số để kiểm định mối quan hệ qua lại tỷ giá cán cân toán quốc tế Việt Nam giai đoạn 1999 – 2009 Trong nghiên cứu sức ép thâm hụt cán cân toán tổng thể bắt nguồn từ thâm hụt cán cân thương mại cán cân vãng lai Kết nghiên cứu mối quan hệ tương tác hai chiều tỷ giá thực cán cân thương mại tác động có độ trễ định Nguyễn Thị Thái Hưng [3], “Chính sách tỷ giá Việt Nam nhằm góp phần ổn định kinh tế vĩ mô điều kiện hội nhập” (2012), Luận án tiến sĩ Tác giả nghiên cứu điều hành sách tỷ giá Trung Quốc, Hàn Quốc, Thái Lan, Singapore để rút học phù hợp với bối cảnh Việt Nam Luận án tổng hợp diễn biến sách tỷ giá Việt Nam khoảng thời gian dài từ 1997 – 2011 cho thấy sách tỷ giá có xu hướng ổn định thời gian dài hạn điều hành linh hoạt ngắn hạn Luận án sử dụng mơ hình VAR để khảo sát mối quan hệ tỷ giá sản lượng, quan hệ tỷ giá lạm phát Việt Nam Tác giả đưa số nhận định từ kết định lượng như: Thành phần quan trọng ảnh hưởng đến tăng trưởng GDP thân giá tỷ giá Tỷ giá tăng không giúp tăng trưởng kinh tế chí cịn có tác động ngược lại Hơn nữa, tỷ giá có tác động tiêu cực đến mục tiêu sách kiềm chế lạm phát Lê Mai Trang [6], “Chính sách tỷ giá hối đối thúc đẩy xuất Việt Nam” (2017), Luận án tiến sĩ Tác giả tổng hợp phân tích diễn biến sách tỷ giá hối đối hoạt động xuất khoảng thời gian dài từ 2005 – 2015 Luận án sử dụng mơ hình VAR kết hợp với nghiên cứu định tính cho thấy: Thứ nhất, tỷ giá có ảnh hưởng định đến hoạt động xuất khẩu, lạm phát, lãi suất tăng trưởng kinh tế; thứ hai, mức độ ảnh hưởng tỷ giá đến mặt hàng xuất chủ lực khơng giống có thời điểm trái chiều Từ kết nghiên cứu cho thấy, để đạt mục tiêu thúc đẩy xuất mà không ảnh hưởng đến mục tiêu kinh tế vĩ mô khác sách tỷ giá cần phải hồn thiện có khả dung hịa mục tiêu giai đoạn cụ thể Hoang Thanh Tung, Nguyen Thi Van Anh [7], Discussion on the Impact of Money Policy to Growth and Inflation in Vietnam in the Period 2008 – 2017 from the Results of the Var Model, Baasana – Vietnam Chapter International Conference 2018 “Globalization, Innovation, Governance and Sustainable Development” Bài viết tổng hợp phân tích diễn biến sách tiền tệ khoảng thời gian dài từ 2008 – 2017 Bài viết sử dụng mơ hình VAR để xem xét tác động việc thay đổi cung tiền đến tăng trưởng lạm phát qua kênh truyền dẫn lãi suất, tín dụng, tỷ giá Trong đó, kiểm định Granger, hàm phản ứng, phân rã phương sai ủng hộ cho thấy có tác động định từ CSTT đến biến sản lượng, giá kinh tế thông qua kênh tỷ giá Việc ổn định tỷ giá, giảm tình trạng la hóa mục tiêu cần quan tâm để thực mục tiêu ổn định kinh tế vĩ mô Việt Nam Nguyễn Thị Vân Anh, Lê Nam Long [1], “Chính sách tỷ giá góp phần ổn định kinh tế vĩ mơ Việt Nam” (2019), Kỷ yếu hội thảo quốc gia, NXB Hồng Đức Bài viết đề cập đến tiêu chí ổn định kinh tế vĩ mô, nhân tố ảnh hưởng đến việc lựa chọn sách tỷ cơng cụ thực mục tiêu ổn định kinh tế vĩ mô Đồng thời, viết thành cơng vấn đề cịn tồn điều hành sách tỷ giá NHNN Việt Nam giai đoạn 2005 – 2017, từ đề xuất số khuyến nghị sách nhằm ổn định kinh tế vĩ mô Việt Nam bối cảnh Việt Nam chuyển đổi chế điều hành tỷ giá theo Quyết định số 2730/QĐ-NHNN NHNN ban hành ngày 31/12/2015 Cơ chế truyền dẫn tác động tỷ giá đến tăng trưởng lạm phát Tỷ giá tác động gián tiếp đến lạm phát chủ yếu thông qua xuất nhập rịng, cán cân tốn giá hàng nhập Bên cạnh đó, tỷ giá tác động gián tiếp đến tăng trưởng kinh tế qua kênh tiền tệ, tổng cầu, tổng cung Có thể khái quát kênh truyền dẫn tác động tỷ giá đến tăng trưởng lạm phát theo sơ đồ đây: 535 INTERNATIONAL CONFERENCE FOR YOUNG RESEARCHERS IN ECONOMICS & BUSINESS 2019 ICYREB 2019 Sơ đồ 1: Cơ chế truyền dẫn tác động tỷ giá đến tăng trưởng lạm phát Nguồn: Tổng hợp, đề xuất nhóm nghiên cứu 3.1 Tác động tỷ giá đến lạm phát Sơ đồ cho thấy ba kênh truyền dẫn tác động từ tỷ giá đến lạm phát: - Cơ chế truyền dẫn tỷ giá đến lạm phát qua xuất ròng đồng nội tệ giá (E tăng)1 so với đồng tiền nước ngoài, kim ngạch xuất tăng, kim ngạch nhập giảm xuất rịng (NX) tăng, cán cân thương mại cải thiện Do NX thành tố tổng cầu kinh tế (AD) nên AD tăng làm cho đường AD dịch chuyển sang phải (trong mơ hình AD – AS), tác động làm cho lạm phát tăng - Cơ chế truyền dẫn tỷ giá đến lạm phát qua kênh cán cân toán Khi tỷ giá tăng, đồng nội tệ giá, NX tăng, cải thiện cán cân thương mại, đường IS dịch chuyển sang phải (trong mơ hình IS – LM), tác động làm lãi suất nước tăng Trong ngắn hạn luồng vốn ngoại tệ đổ vào nước tăng làm cán cân toán tổng thể cải thiện Khi có hai khả xảy ra: + NHTW phải cung ứng thêm lượng nội tệ (MS tăng) để hấp thụ hết lượng ngoại tệ gia tăng nhằm giữ tỷ giá ổn định, điều gây áp lực làm lạm phát tăng + NHTW khơng mục tiêu giữ cho đồng nội tệ định giá thấp có lượng ngoại tệ tăng lên kinh tế Với kinh tế bị đôla hóa mức cao tổng phương tiện tốn kinh tế tăng (tổng phương tiện toán tổng phương tiện toán nội tệ tổng phương tiện tốn ngoại tệ), gây sức ép lên giá đẩy lạm phát tăng lên - Tác động tỷ giá đến lạm phát qua kênh giá hàng nhập Hàng nhập hàng hóa phục vụ sản xuất nước hàng tiêu dùng Nếu hàng nhập phục vụ sản xuất nước, tỷ giá tăng dẫn đến chi phí yếu tố đầu vào tăng, đường AS dịch chuyển lên sang trái, gây áp lực lạm phát Còn hàng tiêu dùng nhập khẩu, tỷ giá tăng lên làm cho giá hàng hóa nhập tính nội tệ tăng, từ tăng mặt chung giá hàng hóa tiêu dùng gây áp lực tăng lạm phát 3.2 Tác động tỷ giá đến tăng trưởng Với biến đổi liên tục tỷ giá có ảnh hưởng quan trọng đến tăng trưởng ngược lại diễn biến kinh tế (suy thối hay tăng trưởng kinh tế) có tác động gây biến động tỷ giá Sơ đồ cho thấy, tỷ giá tác động đến tăng trưởng qua ba kênh truyền dẫn: Tỷ giá (E) đề cập viết sử dụng theo phương pháp yết giá trực tiếp Lấy đồng ngoại tệ đơn vị so sánh với đồng nội tệ 536 INTERNATIONAL CONFERENCE FOR YOUNG RESEARCHERS IN ECONOMICS & BUSINESS 2019 ICYREB 2019 - Sự thay đổi tỷ giá tác động làm thay đổi tổng cầu, đồng nội tệ giá tổng cầu tăng, sản lượng kinh tế tăng lên, tăng trưởng kinh tế - Sự thay đổi tỷ giá tác động đến yếu tố tiền tệ (lạm phát, lãi suất, cung tiền) từ tác động đến tăng trưởng kinh tế - Tác động tỷ giá đến tăng trưởng kinh tế kể đến tác động qua kênh tổng cung, với thay đổi tỷ giá làm thay đổi giá đầu vào nhập khẩu, làm thay đổi chi phí sản xuất, qua tác động đến mặt tổng cung Tổng cung dịch chuyển tác động đến mức sản lượng sản xuất kinh tế, tác động đến tăng trưởng kinh tế Ngoài ra, kênh truyền dẫn tác động tỷ giá đến tăng trưởng kinh tế chịu ảnh hưởng số yếu tố như: Cơ chế tỷ giá, có nhiều nghiên cứu mối quan hệ chế tỷ giá với tăng trưởng kinh tế thực tế chưa có câu trả lời rõ ràng chế tỷ giá phù hợp với tăng trưởng kinh tế; Đầu tư trực tiếp nước (FDI), việc phá giá đồng nội tệ làm gia tăng tài sản nhà đầu tư nước so với nhà đầu tư nước dẫn đến gia tăng FDI, gia tăng công nghệ, tăng trưởng kinh tế; Thương mại quốc tế, tỷ giá tác động đến thương mại quốc tế thông qua lợi nhuận cơng ty có liên quan đến thương mại quốc tế Theo quan điểm truyền thống, đồng nội tệ giá, hàng hóa nước trở nên có sức cạnh tranh thị trường giới, xuất tăng lên đem lại lợi nhuận cho doanh nghiệp nước, dẫn đến gia tăng vốn ngắn hạn việc đầu tư mức trung hạn [3] Ứng dụng mơ hình VECM để kiểm định tác động tỷ giá đến tăng trưởng lạm phát Việt Nam giai đoạn 2005 – 2018 4.1 Mơ hình VECM biến số mơ hình 4.1.1 Mơ hình VECM Khi xem xét quan hệ số biến kinh tế theo thời gian, muốn tìm số quan hệ cân dài hạn chúng Vấn đề có ý nghĩa chỗ biết số quan hệ đó, người ta trì mối quan hệ trạng thái cân Khi đó, mối quan hệ biến số thỏa mãn Mối quan hệ biến số quan hệ đồng tích hợp chúng mơ hình VECM cơng cụ tìm quan hệ Giả sử véc tơ biến số (các biến kinh tế) không dừng Xét mơ hình VAR(p) khơng có thành phần xác định: (1) Viết lại mơ hình dạng sau: (2) Trong Chuyến số hạng mơ hình (2) sang vế trái ta thu Đặt ; Ta thu mơ hình: chỉnh sai số véc tơ VECM với số hạng (3) Mơ hình (3) gọi mơ hình hiệu phần hiệu chỉnh sai số 537 INTERNATIONAL CONFERENCE FOR YOUNG RESEARCHERS IN ECONOMICS & BUSINESS 2019 ICYREB 2019 4.1.2 Các biến mơ hình Dựa vào tổng quan tình hình nghiên cứu chế truyền dẫn tác động tỷ giá đến lạm phát tăng trưởng kinh tế, nhóm nghiên cứu đưa vào mơ hình nghiên cứu biến (Bảng 1) Trong có biến nội sinh là: Tỷ giá thực song phương (Er); cung tiền (M2); xuất (X); nhập (IM); lãi suất cho vay bình quân VND (R); số giá tiêu dùng (CPI); GDP theo giá so sánh 2010 (GDPR) Ngồi ra, nhóm nghiên cứu đưa thêm vào mơ hình biến ngoại sinh là: biến số giá quốc tế (Pw) biến lãi suất FED (ifed) Bảng 1: Các biến mơ hình VECM STT Ký hiệu Tên biến CPI GDPR M2 R Lãi suất cho vay bình quân VND E Tỷ giá bình qn liên ngân hàng NHNN cơng bố IFS, NHNN X Kim ngạch xuất IFS, TCTK IM Kim ngạch nhập IFS, TCTK Pw Chỉ số giá tiêu dùng giới IFS Ifed lãi suất cục dự trữ liên bang Mỹ IFS Chỉ số giá tiêu dùng Nguồn TCTK, IFS GDP theo giá so sánh 2010 TCTK Tổng phương tiện toán IFS, NHNN IFS Nguồn: Tổng hợp nhóm nghiên cứu Trong đó, biến số giá tiêu dùng (CPI) biến đại diện cho tiêu lạm phát, biến tổng sản phẩm nước theo giá so sánh 2010 (GDPR) đại diện cho tiêu thu nhập hay sản lượng kinh tế Đồng thời, biến GDPR hiệu chỉnh theo mùa vụ theo phương pháp trung bình trượt, nhằm đảm bảo cú sốc phản ánh thay đổi so với xu dài hạn biến Biến Ifed quý III, quý IV năm 2017 quý I, quý II, quý III, quý IV năm 2018 nhóm nghiên cứu tính bình qn theo số liệu IMF coutry Report No.18/207 [8] Biến lãi suất cho vay bình quân VND (R) quý IV năm 2018, nhóm nghiên cứu tính tốn lấy theo số bình quân từ số liệu quý năm 2018 Tỷ giá thực song phương tính tốn từ số liệu tỷ giá danh nghĩa song phương nhóm nghiên cứu tổng hợp từ IFS Tổng Cục Thống kê Các biến CPI, GDPR, M2, R, X, IM, Er, PW, Ifed sau log hóa có ký hiệu LCPI, LGDP, LM2, LR, LX, LIM, LER, LPW, LIFED sai phân chuỗi liệu log hóa ký hiệu DLCPI, DLGDP, DLM2, DLR, DLX, DLIM, DLER, DLPW, DLIFED Với cấu trúc mơ nhóm tác giả xem xét tác động tỷ giá đến biến nội sinh cịn lại mơ hình Đồng thời xem xét phản ứng lạm phát tăng trưởng kinh tế trước cú sốc khác 4.2 Kiểm tra tính ổn định chuỗi số liệu Trước tiến hành bước phân tích cụ thể, nhóm nghiên cứu tiến hành việc kiểm tra tính ổn định chuỗi số liệu (bao gồm 56 quan sát, số liệu theo quý, từ quý I/2005 đến quý IV/2018) Trước hết, nhóm nghiên cứu kiểm tra tính dừng biến đưa vào mơ hình 4.2.1 Xét tính dừng biến đưa vào mơ hình Để kiểm định tính dừng biến sau logarit hóa nhóm tác giả thực kiểm định nghiệm đơn vị ADF, kết thể (Bảng 2) 538 INTERNATIONAL CONFERENCE FOR YOUNG RESEARCHERS IN ECONOMICS & BUSINESS 2019 ICYREB 2019 Bảng 2: Kiểm định tính dừng biến kiểm định ADF Test critical values: Biến ADF 1% level 5% level 10% level LGDP –2.152716 –4.144584 –3.498692 –3.178578 DLGDP –8.607052 –3.565430 –2.919952 –2.597905 LCPI –0.118675 –4.133838 –3.493692 –3.175693 DLCPI –5.203879 –3.557472 –2.916566 –2.596116 LM2 –1.789995 –4.133838 –3.493692 –3.175693 DLM2 –5.409823 –3.557472 –2.916566 –2.596116 LX –4.013394 –4.133838 –3.493692 –3.175693 DLX –8.840863 –3.557472 –2.916566 –2.596116 LIM –4.133806 –4.133838 –3.493692 –3.175693 DLIM –8.973814 –3.557472 –2.916566 –2.596116 LER –0.920862 –4.133838 –3.493692 –3.175693 DLER –4.990781 –3.557472 –2.916566 –2.596116 LR –1.947057 –4.133838 –3.493692 –3.175693 DLR –4.649885 –3.557472 –2.916566 –2.596116 LPW –2.152938 –4.133838 –3.493692 –3.175693 DLPW –4.594823 –3.557472 –2.916566 –2.596116 LIFED –0.504237 –4.133838 –3.493692 –3.175693 DLIFED –6.942660 –3.557472 –2.916566 –2.596116 Nguồn: Kết mơ hình Từ kết Bảng ta thấy chuỗi LCPI, LGDP, LM2, LR, LX, LIM, LER, LPW, LIFED không dừng mức ý nghĩa 1%, 5% 10% Tuy nhiên sai phân bậc chúng chuỗi dừng mức ý nghĩa 1%, 5% 10% Điều cho phép sử dụng mơ hình VECM để phân tích mối quan hệ dài hạn chuỗi 4.2.2 Xác định độ trễ tối ưu Để thu kết xác từ mơ hình VECM, bên cạnh việc xác định tính dừng biến, nhóm nghiên cứu xác định độ trễ tối ưu mơ hình Theo tiêu chuẩn thống kê LR, FPE, AIC, HQ, mơ hình có độ trễ tối ưu (Bảng 3) Bảng 3: Xác định độ dài trễ tối ưu mơ hình VAR Lag Order Selection Criteria Endogenous variables: LGDP LCPI LM2 LR LX LIM LE Exogenous variables: C LPW LIFED Date: 09/03/19 Time: 17:07 Sample: 2005Q1 2018Q4 Included observations: 51 539 INTERNATIONAL CONFERENCE FOR YOUNG RESEARCHERS IN ECONOMICS & BUSINESS 2019 ICYREB 2019 Lag LogL LR FPE AIC SC HQ 638.8984 NA 7.07e-20 -24.23131 -23.43585 -23.92734 901.4381 422.1226 1.69e-23 -32.60542 -29.95389* -31.59219 994.2776 123.7860* 3.52e-24* -34.32461* -29.81702 -32.60213* * indicates lag order selected by the criterion LR: sequential modified LR test statistic (each test at 5% level) FPE: Final prediction error AIC: Akaike information criterion SC: Schwarz information criterion HQ: Hannan-Quinn information criterion Nguồn: Kết mơ hình 4.3 Kiểm định nhân Granger, kiểm định tương quan chuỗi kiểm định số quan hệ đồng tích hợp chuỗi 4.3.1 Kiểm định nhân Granger Theo kết kiểm định nhân Granger (Bảng 4), với mức ý nghĩa 5% khẳng định: Tỷ giá có mối quan hệ nhân với lãi suất; tỷ giá có mối quan hệ nhân với cung tiền; lãi suất Fed có mối quan hệ nhân với tỷ giá ngược lại; tỷ giá có mối quan hệ nhân với GDP; tỷ giá có mối quan hệ nhân với giá quốc tế; xuất có mối quan hệ nhân với tỷ giá; nhập có quan hệ nhân với tỷ giá; lãi suất có mối quan hệ nhân với lãi suất Fed; CPI có mối quan hệ nhân với lãi suất; giá quốc tế có mối quan hệ nhân với lãi suất; cung tiền có mối quan hệ nhân với xuất khẩu; nhập có mối quan hệ nhân với cung tiền ngược lại; cung tiền có mối quan hệ nhân với GDP; giá quốc tế có mối quan hệ nhân với cung tiền ngược lại; GDP có mối quan hệ nhân với xuất khẩu; giá quốc tế có mối quan hệ nhân với xuất khẩu; lãi suất cảu FED có mối quan hệ nhân với nhập khẩu; GDP có mối quan hệ nhân với nhập khẩu; giá quốc tế có mối quan hệ nhân với nhập khẩu; lãi suất Fed có mối quan hệ nhân với CPI; GDP có mối quan hệ nhân với giá quốc tế Với mức ý nghĩa 10% khẳng định thêm: Lãi suất có mối quan hệ nhân với tỷ giá; Lãi suất có mối quan hệ nhân với nhập Bảng 4: Kiểm định nhân Granger Date: 09/01/19 Time: 10:12 Sample: 2005Q1 2018Q4 Lags: Null Hypothesis: Obs F–Statistic Prob LR does not Granger Cause LE 54 2.80666 0.0701 6.26403 0.0038 LE does not Granger Cause LR LM2 does not Granger Cause LE LE does not Granger Cause LM2 54 0.85431 4.13682 0.4318 0.0219 LIFED does not Granger Cause LE LE does not Granger Cause LIFED 54 9.18992 6.55491 0.0004 0.0030 LGDP does not Granger Cause LE LE does not Granger Cause LGDP 51 0.49550 3.26743 0.6125 0.0471 540 INTERNATIONAL CONFERENCE FOR YOUNG RESEARCHERS IN ECONOMICS & BUSINESS 2019 ICYREB 2019 LPW does not Granger Cause LE LE does not Granger Cause LPW 54 0.56222 4.71840 0.5736 0.0134 LX does not Granger Cause LR LR does not Granger Cause LX 54 3.78393 0.94272 0.0296 0.3965 LIM does not Granger Cause LR LR does not Granger Cause LIM 54 4.03286 2.46038 0.0239 0.0959 LIFED does not Granger Cause LR LR does not Granger Cause LIFED 54 0.64744 6.17020 0.5278 0.0041 LCPI does not Granger Cause LR LR does not Granger Cause LCPI 54 13.3155 0.44704 2.E–05 0.6421 LPW does not Granger Cause LR LR does not Granger Cause LPW 54 7.05714 1.34209 0.0020 0.2707 LX does not Granger Cause LM2 LM2 does not Granger Cause LX 54 0.98978 10.5807 0.3790 0.0002 LIM does not Granger Cause LM2 LM2 does not Granger Cause LIM 54 5.41530 9.23324 0.0075 0.0004 LGDP does not Granger Cause LM2 LM2 does not Granger Cause LGDP 51 1.51844 3.27416 0.2298 0.0468 LPW does not Granger Cause LM2 LM2 does not Granger Cause LPW 54 4.78442 4.99325 0.0126 0.0106 LGDP does not Granger Cause LX LX does not Granger Cause LGDP 51 18.6714 2.40016 1.E–06 0.1020 LPW does not Granger Cause LX LX does not Granger Cause LPW 54 14.4866 0.39034 1.E–05 0.6789 LIFED does not Granger Cause LIM LIM does not Granger Cause LIFED 54 4.43063 1.37668 0.0170 0.2620 LGDP does not Granger Cause LIM LIM does not Granger Cause LGDP 51 14.6389 1.67343 1.E–05 0.1988 LPW does not Granger Cause LIM LIM does not Granger Cause LPW 54 8.94338 0.83801 0.0005 0.4387 LCPI does not Granger Cause LIFED LIFED does not Granger Cause LCPI 54 1.78264 5.81565 0.1789 0.0054 LPW does not Granger Cause LGDP LGDP does not Granger Cause LPW 51 0.25529 5.94401 0.7758 0.0051 Nguồn: Kết mơ hình 4.3.2 Kiểm định tương quan chuỗi Kết kiểm định Bảng cho thấy mơ hình khơng mắc tượng tương quan chuỗi mức ý nghĩa 5% 541 INTERNATIONAL CONFERENCE FOR YOUNG RESEARCHERS IN ECONOMICS & BUSINESS 2019 ICYREB 2019 Bảng 5: Kiểm định tương quan chuỗi VEC Residual Serial Correlation LM Tests Null Hypothesis: no serial correlation at lag order h Date: 09/01/19 Time: 10:09 Sample: 2005Q1 2018Q4 Included observations: 50 Lags LM–Stat Prob 10 11 12 60.65256 59.70290 47.63040 31.42284 60.79314 41.57779 65.89985 30.44486 48.45353 44.65072 34.91191 65.55620 0.1228 0.1406 0.5287 0.9760 0.1203 0.7652 0.0539 0.9827 0.4952 0.6499 0.9356 0.0571 Probs from chi–square with 49 df Nguồn: Kết mô hình 4.3.3 Kiểm định đồng tích hợp Bảng 6: Kiểm định đồng tích hợp Date: 09/03/19 Time: 17:06 Sample (adjusted): 2006Q2 2018Q4 Included observations: 51 after adjustments Trend assumption: Linear deterministic trend Series: LGDP LCPI LM2 LR LX LIM LE LPW LIFED Lags interval (in first differences): to Unrestricted Cointegration Rank Test (Trace) Hypothesized Trace 0.05 No of CE(s) Eigenvalue Statistic Critical Value Prob.** None * 0.871155 368.8583 197.3709 0.0000 At most * 0.798871 264.3519 159.5297 0.0000 At most * 0.660129 182.5575 125.6154 0.0000 At most * 0.552740 127.5189 95.75366 0.0001 At most * 0.495997 86.48360 69.81889 0.0013 At most * 0.383241 51.53981 47.85613 0.0216 542 INTERNATIONAL CONFERENCE FOR YOUNG RESEARCHERS IN ECONOMICS & BUSINESS 2019 ICYREB 2019 At most 0.259424 26.89270 29.79707 0.1043 At most 0.179516 11.57605 15.49471 0.1784 At most 0.028700 1.485130 3.841466 0.2230 Trace test indicates cointegrating eqn(s) at the 0.05 level * denotes rejection of the hypothesis at the 0.05 level ** MacKinnon–Haug–Michelis (1999) p–values Unrestricted Cointegration Rank Test (Maximum Eigenvalue) Hypothesized Max–Eigen 0.05 No of CE(s) Eigenvalue Statistic Critical Value Prob.** None * 0.871155 104.5064 58.43354 0.0000 At most * 0.798871 81.79434 52.36261 0.0000 At most * 0.660129 55.03857 46.23142 0.0045 At most * 0.552740 41.03534 40.07757 0.0389 At most * 0.495997 34.94380 33.87687 0.0372 At most 0.383241 24.64711 27.58434 0.1137 At most 0.259424 15.31665 21.13162 0.2673 At most 0.179516 10.09092 14.26460 0.2060 At most 0.028700 1.485130 3.841466 0.2230 Max–eigenvalue test indicates cointegrating eqn(s) at the 0.05 level * denotes rejection of the hypothesis at the 0.05 level **MacKinnon–Haug–Michelis (1999) p–values Nguồn: Kết mô hình Theo kiểm định Trace, có quan hệ đồng tích hợp chuỗi, theo kiểm định Maximum Eigenvalue có quan hệ đồng tích hợp chuỗi mức ý nghĩa 5% Chúng ta chọn số quan hệ đồng tích hợp chuỗi mức ý nghĩa 4.4 Kết ước lượng mô hình VECM 4.4.1 Kết ước lượng Sau kiểm tra tính dừng, xác định độ trễ tối ưu, kiểm định nhân Granger, kiểm định tương quan chuỗi kiểm định đồng tích hợp chuỗi sử dụng mơ hình, nhóm tác giả tiến hành ước lượng mơ hình (Bảng 7) Bảng 7: Kết ước lượng mơ hình VECM Vector Error Correction Estimates Date: 09/01/19 Time: 10:17 Sample (adjusted): 2006Q3 2018Q4 Included observations: 50 after adjustments Standard errors in ( ) & t–statistics in [ ] Cointegrating Eq: CointEq1 CointEq2 CointEq3 CointEq4 CointEq5 LE(–1) LR(–1) 1.000000 0.000000 0.000000 1.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 543 INTERNATIONAL CONFERENCE FOR YOUNG RESEARCHERS IN ECONOMICS & BUSINESS 2019 ICYREB 2019 LM2(–1) LX(–1) LIM(–1) LGDP(–1) LCPI(–1) C 0.000000 0.000000 0.000000 –1.356427 0.957103 3.654215 0.000000 0.000000 0.000000 –9.346178 0.775910 118.1688 1.000000 0.000000 0.000000 0.000000 1.000000 0.000000 0.000000 0.000000 1.000000 –2.387826 1.291013 1.336156 –2.377370 –1.211751 –1.849399 28.03127 –21.56249 –19.21402 Error Correction: D(LE) D(LR) D(LM2) D(LX) CointEq1 CointEq2 CointEq3 CointEq4 CointEq5 D(LE(–1)) D(LE(–2)) D(LR(–1)) D(LR(–2)) D(LM2(–1)) D(LM2(–2)) D(LX(–1)) D(LX(–2)) D(LIM(–1)) D(LIM(–2)) D(LGDP(–1)) D(LGDP(–2)) D(LCPI(–1)) D(LCPI(–2)) C LIFED LPW R–squared Adj R–squared Sum sq resids S.E equation F–statistic Log likelihood Akaike AIC Schwarz SC S.D dependent –0.421344 –0.018755 –0.110517 0.085545 –0.141604 0.586002 –0.361050 0.075239 0.039046 0.037720 –0.012302 0.077779 –0.063661 0.073296 0.056187 –0.409590 1.628443 0.028905 –0.265955 3.691694 –0.001540 –0.790189 0.757827 0.576197 0.004307 0.012403 4.172371 163.0395 –5.641580 –4.800290 0.019052 0.953598 0.024968 0.526618 –1.270115 0.604553 –1.158384 –0.981557 –0.027122 –0.354596 –0.285622 –0.259775 0.545703 0.412496 –0.217465 –0.107839 3.244339 –1.524392 0.948281 –1.956239 –26.94120 0.017551 5.730772 0.903572 0.831250 0.055072 0.044349 12.49386 99.33152 –3.093261 –2.251970 0.107961 –0.231608 –0.019304 –0.020968 0.174977 –0.143817 0.314589 0.685789 0.063422 0.000698 –0.026234 –0.095679 0.057013 0.116463 –0.095592 –0.000184 –2.187420 –1.204947 –0.012149 0.148316 4.334455 0.006529 –0.898545 0.828971 0.700699 0.006689 0.015456 6.462600 152.0355 –5.201421 –4.360131 0.028252 0.947434 0.109065 0.117637 –1.260927 0.573287 –1.093603 2.057407 0.015724 –0.023244 –0.439838 1.053322 0.477904 0.254628 –0.586838 –0.274229 –6.518504 –3.872457 –1.751332 0.766105 –25.96908 0.065716 5.578034 0.881449 0.792536 0.051651 0.042950 9.913615 100.9347 –3.157388 –2.316098 0.094295 D(LIM) D(LGDP) 0.318352 0.001656 0.040688 0.001441 0.830452 0.018420 –0.058523 0.024181 –0.650189 –0.007230 –0.654054 –0.065146 1.023797 0.149049 –0.116394 0.013769 –0.247565 0.009943 –0.208597 –0.071425 0.690640 –0.018084 0.547436 –0.005639 –0.046819 0.028468 –0.241654 –9.12E–05 0.233083 0.001004 –6.045498 –0.764984 3.776576 –0.617406 –0.052608 –0.082121 1.024910 0.002569 –22.66553 0.025217 0.039216 0.000293 4.830720 0.003522 0.789382 0.769009 0.631419 0.595767 0.127139 0.000342 0.067385 0.003496 4.997254 4.438910 78.41554 226.3587 –2.256621 –8.174348 –1.415331 –7.333057 0.110993 0.005498 D(LCPI) 0.288710 0.075315 0.266473 –0.154252 0.107816 –0.381760 –0.001664 –0.087904 –0.037835 –0.091936 –0.110826 –0.064427 0.017484 –0.026774 –0.018719 1.778960 –0.801227 –0.055036 –0.081648 –10.89409 0.000361 2.321654 0.862597 0.759544 0.003478 0.011145 8.370466 168.3876 –5.855502 –5.014212 0.022728 Nguồn: Kết mơ hình 4.4.2 Hàm phản ứng Từ kết ước lượng mơ hình VECM kết hàm phản ứng (Biểu đồ 1) cho thấy biến động biến số khoảng 10 quý, giả định tỷ giá thực song phương tăng 1% quý - Tỷ giá tăng quý đầu GDP gần không đổi, sau tăng mạnh quý III tiếp tục tăng nhẹ quý IV, sau giảm mạnh quý V trước tăng trở lại quý VI, VII, VIII lại giảm hai quý IX X - Tỷ giá tăng CPI giảm hai quý sau tăng quý III, IV, V, VI, từ quý VII lại giảm mạnh - Tỷ giá tăng xuất tăng quý sau lại giảm quý đảo chiều tăng trở lại, sau ổn định hai quý giảm quý IX, quý X - Tỷ giá tăng nhập tăng quý sau giảm quý, giữ ổn định quý trước tăng quý X 544 INTERNATIONAL CONFERENCE FOR YOUNG RESEARCHERS IN ECONOMICS & BUSINESS 2019 ICYREB 2019 - Tỷ giá tăng lãi suất giảm quý sau tăng mạnh quý, giảm nhẹ quý trước giảm mạnh quý VIII, IX, X - Tỷ giá tăng cung tiền tăng quý, ổn định quý, giảm mạnh quý, tiếp sau tăng lên quý VIII, IX, X Kết thể Biểu đồ sau: Response of LGDP to Cholesky One S.D LE Innovation Response of LCPI to Cholesky One S.D LE Innovation 0008 004 003 0006 002 0004 001 000 0002 -.001 0000 -.002 -.0002 -.003 10 Response of LX to Cholesky One S.D LE Innovation 10 10 10 Response of LIM to Cholesky One S.D LE Innovation 010 02 01 005 00 000 -.01 -.005 -.02 -.03 -.010 -.04 -.015 -.05 10 Response of LR to Cholesky One S.D LE Innovation Response of LM2 to Cholesky One S.D LE Innovation 03 008 02 004 01 000 00 -.004 -.01 -.008 -.02 -.012 10 Biểu đồ 1: Tác động cú sốc tỷ giá đến biến nội sinh khác Nguồn: Kết mơ hình 4.4.3 Phân rã phương sai Ngồi phân tích hàm phản ứng, sử dụng phân rã phương sai để đánh giá tầm quan trọng cú sốc khác giải thích cho biến thiên lạm phát tăng trưởng Tính chất dai dẳng lạm phát giải thích phần lớn biến thiên lạm phát Tiếp đến cung tiền quý II giải thích 2% biến thiên CPI, từ quý III giải thích 10% biến thiên CPI, từ quý V giải thích 20% biến thiên CPI từ quý VI giải thích gần 30% biến thiên CPI; tiếp đến, giá trị nhập giải thích phần lớn biến thiên CPI, quý đầu giá trị nhập không giải thích nhiều biến thiên lạm phát, từ quý V giải thích gần 15% biến thiên CPI, quý sau giải thích nhiều biến thiên CPI, giải thích gần 20% biến thiên CPI Giá trị xuất giải thích quý II giải thích gần 15% biến thiên CPI, quý sau giải thích 10% gần 10% biến thiên CPI GDP nhân tố quan trọng giải thích biến thiên CPI, quý II giải thích gần 6% biến thiên CPI, từ quý III trở giải thích 10% biến thiên CPI Tỷ giá lãi suất bình quân cho vay VND giải thích gần 10% biến thiên CPI (Bảng 8) Kết cho thấy, kinh tế nhỏ với độ mở cửa lớn Việt Nam, lạm phát kinh tế chịu ảnh hưởng nhiều nhập khẩu Có thể thấy biến thiên sản lượng quý đầu gần hồn tồn giải thích yếu tố tự thân Tiếp đến xuất từ quý III giải thích gần 20% biến thiên GDP, từ quý IV đến quý VIII giải thích gần 15% biến thiên GDP quý IX, quý X giải thích gần 10% 545 INTERNATIONAL CONFERENCE FOR YOUNG RESEARCHERS IN ECONOMICS & BUSINESS 2019 ICYREB 2019 biến thiên GDP Tiếp điến CPI từ quý III giải thích – 8% biến thiên GDP Cung tiền, tỷ giá lãi suất giải thích khoảng 7% biến thiên GDP Nhập giải thích biến thiên GDP (Bảng 8) Kết cho thấy, kinh tế nhỏ với độ mở cửa lớn Việt Nam, tăng trưởng kinh tế chịu ảnh hưởng nhiều xuất Bảng 8: Phân rã phương sai Variance Decomposition of LCPI: Period S.E LGDP LCPI LX LIM LR LM2 LE 10 0.003496 0.003783 0.004528 0.004869 0.005446 0.005802 0.006156 0.006439 0.006890 0.007227 0.000000 5.831657 14.86189 14.49053 13.18058 11.56775 11.39057 12.29161 12.95021 12.89949 100.0000 73.72035 58.96613 49.86034 37.18284 29.29915 26.00300 24.14622 22.66997 21.50435 0.000000 13.26666 10.53120 10.19281 8.171181 7.424925 7.761075 8.443148 8.929841 9.109563 0.000000 1.844208 1.696029 6.414927 14.40715 17.82476 19.09270 18.75113 18.48486 18.65386 0.000000 0.354902 0.607351 1.030643 2.496408 3.532179 4.540798 4.796100 4.437182 4.111714 0.000000 2.280741 10.43286 15.47359 20.56037 25.12498 26.38008 26.81516 27.37360 28.28455 0.000000 2.701483 2.904532 2.537158 4.001475 5.226263 4.831781 4.756636 5.154343 5.436473 Variance Decomposition of LGDP: Period S.E LGDP LCPI LX LIM LR LM2 LE 10 0.011145 0.014522 0.016375 0.017872 0.020862 0.023679 0.025333 0.026510 0.027799 0.028879 99.90409 90.07445 66.76017 67.72832 70.40961 70.56365 69.16822 70.16707 73.25091 73.24755 0.095908 1.658814 6.419812 6.944882 7.477373 7.356372 8.107945 7.926492 7.257372 7.082286 0.000000 1.757186 17.56158 15.27326 13.42882 12.89640 12.31507 11.39832 9.991610 9.640101 0.000000 0.154516 0.755732 0.690362 0.925305 0.950509 0.906283 0.929246 0.874540 0.880230 0.000000 3.254274 3.797096 3.603143 2.980090 3.136236 3.019951 2.767279 2.420820 2.274417 0.000000 3.099438 3.060792 2.672891 2.310828 2.764717 4.175499 3.888004 3.522241 4.424736 0.000000 0.001320 1.644812 3.087138 2.467971 2.332118 2.307039 2.923585 2.682511 2.450682 Cholesky Ordering: LCPI LGDP LE LX LIM LR LM2 Nguồn: Kết mơ hình Một số bàn luận sách tỷ giá từ kết mơ hình VECM Bài viết sử dụng mơ hình VECM để đánh giá tác động tỷ giá đến lạm phát, tăng trưởng kinh tế Việt Nam Dữ liệu theo quý giai đoạn quý I/2005 – quý IV/2018 sử dụng để phân tích Kiểm định Granger, hàm phản ứng, phân rã phương sai ủng hộ cho thấy có tác động định từ tỷ giá đến xuất khẩu, nhập khẩu, cung tiền sản lượng, giá kinh tế Nhóm nghiên cứu đưa số bàn luận sau sở kết mơ hình Kết cho thấy tác động không rõ nét tỷ giá đến sản lượng, giá Điều hiểu sách neo tỷ giá có điều chỉnh thời gian dài, tỷ giá ổn định góp phần trì mơi trường vĩ mơ ổn định, lại tạo cho doanh nghiệp thói quen ỉ lại, tận dụng lợi tài nguyên lao động rẻ mà chưa thực ý đến công nghệ giá trị gia tăng cho sản phẩm, khơng quan tâm có biện pháp phịng ngừa rủi ro tỷ giá Theo Quyết định số 2730/QĐ–NHNN NHNN ban hành ngày 31/12/2015 việc công bố tỷ giá trung tâm Đồng Việt Nam với Đô la Mỹ, tỷ giá tính chéo Đồng Việt Nam với số ngoại tệ khác, cho thấy Việt Nam chuyển đổi sang lựa chọn chế độ tỷ giá thả có điều tiết Đây việc làm cần thiết để tỷ giá điều hành linh hoạt hơn, tạo phát triển cho thị trường ngoại hối Trong bối cảnh hội nhập quốc tế, với đặc điểm kinh tế Việt Nam có quy mơ nhỏ độ mở lớn, không bị phụ thuộc lớn vào đối tác lớn nào, việc điều hành linh 546 INTERNATIONAL CONFERENCE FOR YOUNG RESEARCHERS IN ECONOMICS & BUSINESS 2019 ICYREB 2019 hoạt tỷ giá neo tỷ giá theo giỏ tiền tệ giúp Việt Nam tránh cú sốc bất lợi từ thị trường hàng hóa tiền tệ giới, giữ ổn định tỷ giá đảm bảo tính linh hoạt sách Tỷ giá tăng, kết mơ hình cho thấy CPI giảm quý đầu sau tăng IV quý từ quý VII giảm, phân rã phương sai tính chất dai dẳng lạm phát khứ giải thích phần lớn biến thiên lạm phát, tiếp đến cung tiền ngắn hạn dài hạn yếu tố nhập Cho thấy mức độ phụ thuộc vào hàng nhập kinh tế Việt Nam cịn lớn Mơ hình cho thấy, tỷ giá tăng ban đầu cung tiền tăng hai quý sau cung tiền lại giảm, tiếp sau tăng có xu hướng quay giá trị ban đầu Có thể hiểu cung tiền kiểm soát chặt NHNN Việt Nam, giai đoạn 2012 - 2018, NHNN linh hoạt thành cơng việc sử dụng tín phiếu để can thiệp nhằm ổn định tỷ giá cung tiền Vì vậy, giữ ổn định kinh tế vĩ mơ, Chính phủ cần đảm bảo điều hành chủ động linh hoạt sách tiền tệ, sách tỷ giá nhằm kiểm sốt lạm phát, ổn định kinh tế vĩ mô, ổn định giá trị đồng tiền, tăng cường niềm tin lợi ích người dân, nhà đầu tư nắm giữ VND; Ngoài ra, cần tiếp tục phát triển thị trường cơng cụ phái sinh giúp phịng ngừa rủi ro tỷ giá,… để không chịu chi phối lớn từ hàng nhập Tỷ giá tăng - quý đầu góp phần thúc đẩy xuất tăng, đồng thời nhập tăng lý giải Việt Nam nước có tỷ lệ hàng hóa nhập phục vụ cho sản xuất hàng hóa xuất cao, nên xuất tăng kích thích nhập tăng theo Ngồi ra, phân rã phương sai xuất giải thích phần lớn biến thiên sản lượng sau yếu tố tự thân sản lượng, nhập giải thích biến thiên lạm phát ngày lớn từ quý V trở phù hợp Điều cho thấy kinh tế Việt Nam dễ bị tổn thương dựa nhiều vào xuất xuất chưa thực bền vững, xuất phụ thuộc nhiều vào nhập khẩu, cần có vươn lên để gia tăng tỷ lệ nội địa hóa sản phẩm Cần tăng cường lực cạnh tranh hàng hóa xuất Việt Nam, phủ cần đổi mơ hình tăng trưởng xuất hướng tới xuất theo chiều sâu, dựa vào khai thác lợi cạnh tranh để nâng cao suất, chất lượng hiệu xuất Cụ thể: (i) Giảm bớt tỷ trọng đầu vào nhập nằm giá trị hàng hóa xuất Đây biện pháp nhằm nâng cao hiệu lực tác động tỷ giá tới xuất đồng thời yếu tố trực tiếp tác động tới việc cải thiện cán cân thương mại; (ii) Đổi cấu hàng hóa xuất theo hướng gia tăng tỷ trọng ngành hàng có giá trị gia tăng cao, đẩy mạnh xuất mặt hàng sử dụng công nghệ đại sở đổi cơng nghệ; (iii) Với thị trường xuất khẩu, ngồi thị trường chủ lực Mỹ, EU, Nhật, Hàn Quốc,… cần chủ động thâm nhập vào thị trường châu Phi, Trung Á Nam Mỹ,… thị trường có tiềm cần khai thác để gia tăng giá trị xuất khẩu; (iv) Các quan quản lý nhà nước cần hỗ trợ doanh nghiệp đổi kỹ thuật sản xuất, nâng cao suất lao động nhằm nâng cao lực cạnh tranh, đồng thời có chế hỗ trợ, ưu đãi vốn cho doanh nghiệp; (v) Triển khai tích cực hoạt động mở rộng thị trường tiêu thụ sản phẩm, đặc biệt với mặt hàng Việt Nam mạnh nông sản, thủy sản, dệt may, đồ gỗ, hàng điện tử,… tích cực triển khai hoạt động xúc tiến thương mại thông qua hoạt động tổ chức gian hàng hội chợ, triển lãm chuyên ngành,…; (vi) Đẩy mạnh hoạt động dự báo thị trường nước, phổ biến kịp thời thông tin thị trường, sớm phát có biện pháp vượt qua rào cản kỹ thuật… KẾT LUẬN Bài viết, sử dụng mơ hình hiệu chỉnh sai số dạng véc tơ VECM để xem xét tác động tỷ giá đến cán cân thương mại, tăng trưởng lạm phát Việt Nam giai đoạn 2005–2018 Kiểm định Granger, hàm phản ứng, phân rã phương sai ủng hộ cho thấy có tác động định từ tỷ giá đến xuất khẩu, nhập khẩu, cung tiền sản lượng, giá kinh tế Kết cho thấy tính chất dai dẳng lạm phát khứ giải thích phần lớn biến thiên lạm phát, tiếp đến biến động cung tiền biến số giải thích biến thiên lạm phát Sự biến thiên sản lượng quý đầu gần hồn tồn giải thích yếu tố tự thân Tiếp đến xuất khẩu, nhập biến số quan trọng giải thích biến thiên tăng trưởng Tỷ giá tăng góp phần thúc đẩy 547 INTERNATIONAL CONFERENCE FOR YOUNG RESEARCHERS IN ECONOMICS & BUSINESS 2019 ICYREB 2019 xuất tăng, đồng thời nhập tăng Từ kết kiểm định, nhóm tác giả đưa số trao đổi thảo luận nhằm góp phần cải thiện mơi trường kinh doanh Việt Nam, cải thiện cán cân thương mại, kiểm soát lạm phát hỗ trợ tăng trưởng kinh tế thực mục tiêu ổn định kinh tế vĩ mô Trong bối cảnh Việt Nam chuyển đổi chế điều hành tỷ giá theo Quyết định số 2730/QĐ– NHNN NHNN ban hành ngày 31/12/2015 cho phù hợp với thời kỳ hội nhập kinh tế quốc tế, qua nâng cao lực cạnh tranh quốc gia TÀI LIỆU THAM KHẢO [1] Nguyễn Thị Vân Anh, Lê Nam Long (2019),“Chính sách tỷ giá góp phần ổn định kinh tế vĩ mô Việt Nam” (2019), Kỷ yếu hội thảo quốc gia, NXB Hồng Đức [2] Nguyễn Thị Hiền (2011)“Mối quan hệ tỷ giá hối đoái cán cân toán quốc tế – Lý luận thực tiễn Việt Nam”, Luận án tiến sỹ [3] Nguyễn Thị Thái Hưng (2012)“Chính sách tỷ giá Việt Nam nhằm góp phần ổn định kinh tế vĩ mơ điều kiện hội nhập”, Luận án tiến sỹ [4] Hoàng Thị Lan Hương (2009), “Hồn thiện sách tỷ giá Việt Nam giai đoạn 2010 – 2020”, Luận án tiến sỹ [5] Minh, Vo Van (2009) “Exchange rate pass through and its implications for inflation in Vietnam”, VDF [6] Lê Mai Trang (2017),“Chính sách tỷ giá hối đối thúc đẩy xuất Việt Nam”, Luận án tiến sỹ [7] Hoang Thanh Tung, Nguyen Thi Van Anh (2018), Discussion on the Impact of Money Policy to Growth and Inflation in Vietnam in the Period 2008 – 2017 from the Results of the Var Model, Baasana – Vietnam Chapter International Conference 2018 “Globalization, Innovation, overnance and Sustainable Development”, Ha Noi [8] International Monetary Fun (2018), Article IV Consultation – Press Release; Staff report; and Statement by the Executive Director for United States, IMF country Report No.18/2017 548 ... hình VECM phù hợp cho việc xem xét tác động tỷ giá đến tăng trưởng lạm phát Việt Nam, nên nhóm nghiên cứu lựa chọn mơ hình VECM viết để xem xét tác động tỷ giá đến tăng trưởng lạm phát Việt Nam. .. Nguồn: Kết mơ hình Một số bàn luận sách tỷ giá từ kết mơ hình VECM Bài viết sử dụng mơ hình VECM để đánh giá tác động tỷ giá đến lạm phát, tăng trưởng kinh tế Việt Nam Dữ liệu theo quý giai đoạn. .. gia tăng vốn ngắn hạn việc đầu tư mức trung hạn [3] Ứng dụng mơ hình VECM để kiểm định tác động tỷ giá đến tăng trưởng lạm phát Việt Nam giai đoạn 2005 – 2018 4.1 Mơ hình VECM biến số mơ hình