Thâm hụt ngân sách mô tả các khoản nợ với chủ thể đi vay là khu vực công và người cho vay có thể là tổ chức hay cá nhân trong và ngoài nước. Thâm hụt ngân sách giúp giải quyết các vấn đề về chi tiêu của mỗi quốc gia nhằm đạt được các nhiệm vụ đề ra của tổ chức công (Luật Quản lý thâm hụt ngân sách, 2017). Việc sử dụng hiệu quả thâm hụt ngân sách hay các khoản vay sẽ giúp thúc đẩy kinh tế phát triển theo đúng định hướng của Nhà nước mà không gây lãng phí nguồn lực tài chính. Việt Nam nằm trong danh sách các quốc gia đang phát triển, nội lực nền kinh tế còn hạn chế, các khoản thâm hụt ngân sách chủ yếu là nợ nước ngoài. Nếu không quản lý hiệu quả, thâm hụt ngân sách sẽ đe dọa tới tình hình an ninh kinh tế quốc gia như bài học của Hy Lạp hay Brazil.Trong hai năm trở lại đây, tỷ lệ thâm hụt ngân sách của Việt Nam đã có xu hướng được kiểm soát tốt (tỷ lệ thâm hụt ngân sách giảm từ 61,4% GDP năm 2017 còn 58,4% GDP năm 2018 và còn 56,1% GDP năm 2019). Mặc dù mức thâm hụt ngân sách theo đánh giá vẫn được coi là an toàn khi tỷ lệ thâm hụt ngân sách thấp hơn con số 65% GDP, do IMF đưa ra đối với Việt Nam. Nhưng do ảnh hưởng của dịch bệnh Covid19 khiến nền kinh tế không những của Việt Nam mà của cả thế giới đều bị ảnh hưởng. Dự báo tình hình tăng trưởng kinh tế sẽ có xu hướng giảm năm 2020. Bên cạnh đó, thâm hụt Ngân hàng Nhà nước đang ở mức 6% GDP sẽ làm cho gánh nặng thâm hụt ngân sách trở nên nghiêm trọng hơn và cần được nghiên cứu các phương án nhằm sẵn sàng đối phó với các kịch bản xảy ra.Với tình hình kinh tế bị ảnh hưởng nặng nề từ đại dịch Covid19, việc quản lý tốt đóng vai trò quan trọng trong việc kiểm soát thâm hụt ngân sách. Tuy nhiên, vẫn phải đảm bảo phát triển hạ tầng, cơ sở vật chất phục vụ mục tiêu phát triển đất nước.
HỌC VIỆN CHÍNH TRỊ QUỐC GIA HỒ CHÍ MINH VIỆN KINH TẾ TIỂU LUẬN MÔN: KINH TẾ LƯỢNG XÁC ĐỊNH CÁC YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG TỚI THÂM HỤT NGÂN SÁCH CỦA VIỆT NAM BẰNG PHÂN TÍCH KINH TẾ LƯỢNG VÀ ĐỀ XUẤT GIẢI PHÁP Họ tên học viên : Mã số học viên : Lớp : Khóa học : LÀO CAI - 2021 MỤC LỤC Phần MỞ ĐẦU Phần NỘI DUNG Chương Cơ sở lý luận yếu tố ảnh hưởng tới thâm hụt ngân sách 1.1 Lý thuyết tác động yếu tố kinh tế vĩ mô đến thâm hụt ngân sách 1.2 Tổng quan tình hình kinh tế vĩ mơ thâm hụt ngân sách Việt Nam Chương 2: Phân tích kinh tế lượng yếu tố ảnh hưởng tới thâm hụt ngân sách 2.1 Mơ hình lý thuyết 2.2 Phương pháp nghiên cứu 10 2.3 Dữ liệu nghiên cứu 11 2.4 Kết mơ hình 11 2.5 Phân tích kết 14 Chương 3: Đề xuất giải pháp 19 Phần KẾT LUẬN 21 TÀI LIỆU THAM KHẢO 22 Phần MỞ ĐẦU Thâm hụt ngân sách mô tả khoản nợ với chủ thể vay khu vực cơng người cho vay có thể tổ chức hay cá nhân nước Thâm hụt ngân sách giúp giải vấn đề chi tiêu mỗi quốc gia nhằm đạt được nhiệm vụ đề tổ chức công (Luật Quản lý thâm hụt ngân sách, 2017) Việc sử dụng hiệu thâm hụt ngân sách hay khoản vay sẽ giúp thúc đẩy kinh tế phát triển theo đúng định hướng Nhà nước mà khơng gây lãng phí ng̀n lực tài Việt Nam nằm danh sách quốc gia phát triển, nội lực kinh tế còn hạn chế, khoản thâm hụt ngân sách chủ yếu nợ nước ngồi Nếu khơng quản lý hiệu quả, thâm hụt ngân sách sẽ đe dọa tới tình hình an ninh kinh tế quốc gia học Hy Lạp hay Brazil Trong hai năm trở lại đây, tỷ lệ thâm hụt ngân sách Việt Nam có xu hướng được kiểm sốt tốt (tỷ lệ thâm hụt ngân sách giảm từ 61,4% GDP năm 2017 còn 58,4% GDP năm 2018 còn 56,1% GDP năm 2019) Mặc dù mức thâm hụt ngân sách theo đánh giá vẫn được coi an toàn tỷ lệ thâm hụt ngân sách thấp số 65% GDP, IMF đưa Việt Nam Nhưng ảnh hưởng dịch bệnh Covid-19 khiến kinh tế Việt Nam mà giới bị ảnh hưởng Dự báo tình hình tăng trưởng kinh tế sẽ có xu hướng giảm năm 2020 Bên cạnh đó, thâm hụt Ngân hàng Nhà nước ở mức 6% GDP sẽ làm cho gánh nặng thâm hụt ngân sách trở nên nghiêm trọng cần được nghiên cứu phương án nhằm sẵn sàng đối phó với kịch xảy Với tình hình kinh tế bị ảnh hưởng nặng nề từ đại dịch Covid-19, việc quản lý tốt đóng vai trò quan trọng việc kiểm soát thâm hụt ngân sách Tuy nhiên, vẫn phải đảm bảo phát triển hạ tầng, sở vật chất phục vụ mục tiêu phát triển đất nước * Mục tiêu nhiệm vụ nghiên cứu - Mục tiêu: Phân tích yếu tố ảnh hưởng tới thâm hụt ngân sách Việt Nam 2 - Nhiệm vụ: + Hệ thống hóa sở lý luận yếu tố ảnh hưởng đến thâm hụt ngân sách + Đánh giá tình hình kinh tế vĩ mơ thâm hụt ngân sách Việt Nam + Đề xuất giải pháp * Đối tượng nghiên cứu - Đối tượng nghiên cứu: Các yếu tố ảnh hưởng tới thâm hụt ngân sách Việt Nam * Phương pháp nghiên cứu Đề tài nghiên cứu góc độ vĩ mơ, kết hợp nghiên cứu lý thuyết với khảo sát, đánh giá thực tiễn Do đó, ngồi phương pháp chung còn sử dụng phương pháp sau: - Phương pháp hệ thống - Phương pháp phân tích, tổng hợp * Kết cấu Ngoài phần mở đầu, kết luận danh mục tài liệu tham khảo, đề tài gồm chương: Chương 1: Cơ sở lý luận yếu tố ảnh hưởng tới thâm hụt ngân sách Chương 2: Phân tích kinh tế lượng yếu tố ảnh hưởng tới thâm hụt ngân sách Chương 3: Đề xuất giải pháp Phần NỘI DUNG Chương 1: Cơ sở lý luận yếu tố ảnh hưởng tới thâm hụt ngân sách 1.1 Lý thuyết tác động yếu tố kinh tế vĩ mô đến thâm hụt ngân sách Theo Ley (2010), thâm hụt ngân sách bao gồm nợ nước nợ nước ngồi Do đó, giá trị thâm hụt ngân sách sự thay đổi giá trị thâm hụt ngân sách được thể qua công thức sau: D = Dd + eDf (1) Trong đó: D tổng thâm hụt ngân sách; Dd nợ bằng đồng nội tệ; Df nợ bằng ngoại tệ; e tỷ giá đồng tiền vay nợ Từ đó, ta có sự thay đổi giá trị thâm hụt ngân sách được viết sau: ∆D = ∆Dd + e∆Df + ∆eDf (2) Dựa lý thuyết ràng buộc ngân sách theo thời gian, mơ hình John Cuddington (1996) mơ hình rút từ mơ hình IMF (2005), công thức (2) được viết lại sau: ∆D = G – T + id Dd + ifeDf + ∆eDf (3) Trong đó, G – T thâm hụt ngân sách bản; i d if tương ứng lãi suất danh nghĩa nợ nước nợ nước 1.1.1 Thâm hụt ngân sách Cân đối NSNN yếu tố trực tiếp ảnh hưởng đến thâm hụt ngân sách Từ chất thâm hụt ngân sách có thể thấy mức thâm hụt ngân sách phản ánh giá trị tuyệt đối nợ phủ Nếu NSNN thâm hụt bản, nhu cầu vay nợ Nhà nước sẽ gia tăng làm trầm trọng thêm tình hình thâm hụt ngân sách Ngược lại, NSNN thặng dư bản, nhu cầu vay nợ giảm hoặc Chính phủ có thêm ng̀n tài để mua lại trái phiếu phủ (TPCP) trước hạn làm cho mức thâm hụt ngân sách giảm xuống Một số nghiên cứu thực nghiệm giải thích tác động thâm hụt NSNN tới thâm hụt ngân sách như: Dornbusch (1984) nghiên cứu trường hợp Brazil, thâm hụt ngân sách nguyên nhân nợ nước tăng nhanh; Sachs Larrain (1993) giải thích ảnh hưởng thâm hụt ngân sách tới nợ nước rằng: “Nợ nước cách ngắn hạn để tài trợ thâm hụt tài khóa Phương pháp giúp Chính phủ bù đắp được thâm hụt mà không ảnh hưởng đến dự trữ cung tiền, khiến tăng thâm hụt ngân sách theo thời gian gia tăng nghĩa vụ nợ”; Alfaidi (2002), nợ nước Ai Cập gia tăng cách đáng kể tăng nhanh thâm hụt ngân sách; Gartner (2003), tỷ lệ thâm hụt NSNN tỷ lệ thâm hụt ngân sách có mối quan hệ cùng chiều 1.1.2 Lãi suất thực tế Sự biến động lãi suất thị trường sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến khoản thâm hụt ngân sách có lãi suất thả khoản vay Tỷ lệ khoản thâm hụt ngân sách có lãi suất thả tổng nợ cao sự ảnh hưởng lãi suất đến thâm hụt ngân sách lớn Mặt khác, khoản vay có lãi śt cố định sự biến động lãi suất thị trường sẽ ảnh hưởng đến giá công cụ nợ, nghĩa là, gián tiếp ảnh hưởng tới quy mô thâm hụt ngân sách Bởi lãi suất tăng lên, chi phí vay nợ (trả lãi phí) tăng lên, khoản vay Chính phủ sẽ trở nên đắt khó khăn hơn, làm gia tăng thâm hụt ngân sách Trong lịch sử, năm 1970, để đối phó với tình trạng suy giảm kinh tế giá dầu tăng mạnh, nhiều nước có Hoa Kỳ thi hành sách mở rộng tài tiền tệ Tuy nhiên, sách khiến lạm phát gia tăng mạnh Đến cuối thập kỷ 1970, Cục Dự trữ liên bang Hoa Kỳ (FED) buộc phải tăng lãi suất để kiềm chế lạm phát Các nước khác buộc phải thi hành sách tương tự khiến thâm hụt ngân sách tăng cao Giavazzi Pagano (1996), Alesina Perotti (1995), Alesina Ardagna (2010) lãi suất giảm sẽ cải thiện cân đối ngân sách Lãi śt thấp có tác động tới kinh tế thơng qua việc khuyến khích đầu tư tiêu dùng, từ làm GDP tăng tỷ lệ thâm hụt ngân sách GDP sẽ giảm Sachs Larrain (1993) cho rằng, lãi suất cao yếu tố làm gia tăng thâm hụt ngân sách Tương tự, Alfaidi (2002) xem xét yếu tố tác động đến nợ nước nước phát triển, lãi suất cao yếu tố làm gia tăng nợ nước quốc gia 1.1.3 Tăng trưởng GDP thực tế Trong thời kỳ kinh tế mở rộng, tăng trưởng GDP thực tế cao, khoản vay Chính phủ sẽ trở nên dễ dàng hơn, điều làm cho lãi suất thực tế giảm tăng trưởng kinh tế nhanh góp phần củng cố ng̀n thu NSNN, cải thiện cân đối tài khóa Ngược lại, thời kỳ suy thoái, tăng trưởng kinh tế chậm, làm tiêu kinh tế xấu điều làm gia tăng tiêu thâm hụt ngân sách GDP (Marek, 2014) Imimole, Imoughele Okhuese (2014) rằng tăng trưởng GDP thực tế có tác động nợ nước Nigeria Gilles Karim (2012) xem xét tác động yếu tố vĩ mô gồm cân đối ngân sách bản, tăng trưởng GDP, gánh nặng nợ, tỷ lệ lạm phát đến xu hướng thâm hụt ngân sách Pháp giai đoạn 1890 - 2009 Còn theo Abbas, Akitoby, Abdritzky, Berger, Komatsuzaki Tyson (2014), tăng trưởng GDP thực tế yếu tố tác động đến thâm hụt ngân sách, tăng trưởng kinh tế thực cao, tỷ lệ thâm hụt ngân sách sẽ giảm 1.1.4 Tỷ giá Trong cấu danh mục thâm hụt ngân sách có khoản nợ vay bằng đờng ngoại tệ, đó, sự biến động tỷ giá sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến thâm hụt ngân sách Nếu nợ vay bằng ngoại tệ, đặc biệt ngoại tệ có sự biến động lớn giá trị chiếm tỷ lệ cao ảnh hưởng sự biến động tỷ giá đến thâm hụt ngân sách lớn Mankiw (2003) cho rằng, tỷ giá giảm hay giá đồng nội tệ tăng lên sẽ có tác động tiêu cực tới xuất khẩu, gây thâm hụt tài khoản vãng lai có tác động tới thâm hụt ngân sách Imimole, Imoughele Okhuese (2014), tỷ giá tăng lên 1% sẽ làm nợ nước GDP Nigeria tăng lên 0,811% 1.1.5 Các yếu tố kinh tế vĩ mô khác Đánh giá thâm hụt ngân sách phải đặt mối liên hệ với tiêu kinh tế vĩ mơ, ngồi yếu tố gồm thâm hụt ngân sách, tăng trưởng kinh tế, lãi suất thực tế tỷ giá nêu trên, cần phải xem xét thêm yếu tố khác lạm phát, mức độ thâm hụt cán cân vãng lai, mức độ thâm hụt cán cân thương mại, dòng vốn vào (như vốn đầu tư trực tiếp nước - FDI, vốn đầu tư gián tiếp nước - FPI, vốn hỡ trợ phát triển thức ODA…), suất lao động tổng hợp, hiệu sử dụng vốn (qua tiêu chí ICOR), độ mở kinh tế… để dự báo đảm bảo ng̀n lực tốn nghĩa vụ nợ Ngồi ra, sách quản lý kinh tế vĩ mô quản lý thâm hụt ngân sách có ảnh hưởng tới thâm hụt ngân sách Thâm hụt ngân sách không được cấu tốt thời hạn, lãi śt, đờng tiền vay nợ có thể làm tăng quy mô, rủi ro nghĩa vụ nợ Ngược lại, sách quản lý thâm hụt ngân sách tốt có thể kiểm sốt được rủi ro quy mơ nợ Điều mặt làm giảm thiểu rủi ro chi phí quản lý thâm hụt ngân sách trung dài hạn; mặt khác giúp Chính phủ có sự chủ động tài trợ chi tiêu Sachs Larrain (1993) rằng, thâm hụt tài khoản vãng lai thâm hụt ngân sách làm gia tăng thâm hụt ngân sách: “Thâm hụt tài khoản vãng lai năm 1980 khiến Hoa Kỳ từ vị trí chủ nợ trở thành nợ lớn nhất giới” Alfaidi (2002) xem xét yếu tố tác động đến nợ nước nước phát triển bao gồm yếu tố bên bên ngồi Trong đó, yếu tố bên bao gồm đầu tư thúc đẩy phát triển kinh tế - xã hội, hiệu sử dụng vốn, thâm hụt cán cân tốn; yếu tố bên ngồi bao gồm lãi suất, giá dầu nguyên liệu thô khác Pirtea, Nicolescu Mota (2014) cho rằng, FDI yếu tố tác động đến thâm hụt ngân sách FDI làm tăng suất lao động làm giảm tỷ lệ thâm hụt ngân sách GDP Akitoby, Komatsuzaki Binder (2014) cho rằng, lạm phát cao có thể giảm thâm hụt ngân sách lạm phát làm giảm giá trị khoản nợ Aizenman Marion (2009), IMF (2012) sau chiến tranh giới thứ II, tỷ lệ thâm hụt ngân sách GDP Hoa Kỳ 100% cắt giảm còn khoảng 40% vòng thập kỷ kết hợp tăng trưởng kinh tế trì mức lạm phát khoảng 4% 7 1.2 Tổng quan tình hình kinh tế vĩ mô thâm hụt ngân sách Việt Nam Tình hình kinh tế vĩ mơ giai đoạn 2000 - 2020 có diễn biến phức tạp Giai đoạn trước 2007, giá dầu giới tăng sự phục hồi kinh tế giới cùng với sách nới lỏng tiền tệ, tài khóa mục tiêu tăng trưởng kinh tế nhanh tác động tích cực đến tăng trưởng Việt Nam, với tỷ lệ tăng trưởng GDP bình quân giai đoạn 2000 - 2007 khoảng 7% trở thành nước có tốc độ tăng trưởng cao giới Tuy nhiên, khủng hoảng kinh tế giới, tăng trưởng GDP năm 2007 giảm từ 7,13% xuống còn 5% năm 2014 Với nỡ lực điều hành sách, tháo gỡ khó khăn cho kinh tế tác động tích cực từ sự phục hồi kinh tế giới, kinh tế nước bắt đầu có sự cải thiện, ghi nhận mức tăng trưởng đột phá năm 2020 (đạt 6,68%) Về tỷ giá, giai đoạn 2000 - 2007, tương ứng với thời kỳ kinh tế vào phát triển ổn định, gắn liền với chế tỷ giá neo giữ theo đồng USD cách tương đối cứng nhắc, tỷ giá thị trường tự ổn định neo sát với tỷ giá thức Từ năm 2007, sự gia tăng ờ ạt luồng tiền đầu tư gián tiếp vào Việt Nam, nguồn cung USD tăng mạnh khiến cho tỷ giá ổn định Bắt đầu từ năm 2008, tỷ giá biến động mạnh, cùng với sự suy giảm kinh tế, luồng đầu tư gián tiếp vào Việt Nam bắt đầu đảo chiều Xu hướng chung năm 2009 -2011 sự mất giá danh nghĩa VND so với USD Giai đoạn 2012 - 2020 chứng kiến sự ổn định tỷ giá, thị trường thức thị trường tự Năm 2020, tỷ giá được điều chỉnh lần với biên độ mỗi lần điều chỉnh 1%, nâng tổng mức điều chỉnh lên 3% Về cân đối ngân sách3, giai đoạn 2000 - 2020, thâm hụt NSNN Việt Nam cao kéo dài Theo số liệu Bộ Tài chính, thâm hụt NSNN bình quân giai đoạn 5,3% GDP Cùng với đó, thâm hụt ngân sách tăng nhanh giai đoạn 2000 2020 Giai đoạn 2000 - 2009 giai đoạn tập trung vốn vay ODA, kết hợp đẩy mạnh huy động vốn nước thông qua phát hành TPCP Ngoài ra, bước đầu triển khai việc bảo lãnh Chính phủ cho chương trình, dự án đầu tư phát triển Vốn vay khu vực công chiếm khoảng 26% tổng số vốn đầu tư toàn xã hội hằng năm Từ ngày 01/01/2010, Luật Quản lý thâm hụt ngân sách có hiệu lực thi hành Theo đó, phạm vi thâm hụt ngân sách bao gờm nợ Chính phủ, nợ được Chính phủ bảo lãnh nợ quyền địa phương Trong giai đoạn 2011 - 2020, để thúc đẩy tăng trưởng kinh tế, Chính phủ thực đẩy mạnh huy động vốn cho cân đối NSNN để bổ sung cho đầu tư phát triển Tổng huy động thâm hụt ngân sách Việt Nam bình quân 14% GDP; chiếm khoảng 44% tổng vốn đầu tư phát triển tồn xã hội; tốc độ tăng bình qn hằng năm đạt 16,7%/năm Về cấu nợ phủ theo loại tiền tệ, đờng VND có xu hướng tăng chiếm 55% tổng dư nợ phủ Đây xu hướng tích cực góp phần hạn chế rủi ro tỷ giá danh mục nợ phủ, phù hợp với mục tiêu chiến lược thâm hụt ngân sách nợ nước quốc gia Danh mục nợ nước ngồi Chính phủ vẫn tập trung vào loại tiền chủ đạo USD, JPY EUR; đó, đờng USD chiếm 20%, đồng JPY chiếm 14%, đồng EUR chiếm 8%, còn lại loại ngoại tệ khác chiếm 4% tổng dư nợ phủ Về cấu nợ theo lãi suất, nợ nước phần lớn khoản nợ có lãi suất cố định Đối với khoản vay nước ngoài, rủi ro lãi suất ở mức thấp Chính phủ huy động khoản vay nước ngồi có lãi śt thả phát sinh từ yêu cầu đảo nợ ngắn hạn danh mục nợ nước Tính đến cuối năm 2020, nợ nước ngồi chiếm 43,1% GDP với 94% trị giá khoản vay ODA, vay ưu đãi có kỳ hạn dài, lãi suất thấp với quy mô huy động vốn tương đối ổn định Lãi suất bình quân gia quyền danh mục nợ nước ngồi Chính phủ 2,2%/năm 9 Chương 2: Phân tích kinh tế lượng yếu tố ảnh hưởng tới thâm hụt ngân sách 2.1 Mơ hình lý thuyết Nghiên cứu sử dụng lý thuyết ràng buộc ngân sách theo thời gian để đánh giá tác động tiêu kinh tế vĩ mô đến thâm hụt ngân sách Các biến giải thích có khả ảnh hưởng đến thâm hụt ngân sách Việt Nam được đưa vào mơ hình gờm thâm hụt NSNN, tăng trưởng GDP thực tế, lãi suất thực tế tỷ giá VND/USD Như vậy, mơ hình dùng để đánh giá nhân tố tác động đến thâm hụt ngân sách Việt Nam sau: ln(pdt) = α0 + α1 ln(bdt) + α2 ln(gdpt) + α3 ln(intt) + α4 ln(ext) + ut (6) Bảng Mô tả biến Biến Phương pháp đo Kỳ vọng lường dấu Giả thuyết Biến phụ thuộc ln(pdt) Giá trị logarit tự nhiên tỷ lệ thâm hụt ngân sách/GDP năm t Các biến độc lập ln(bdt) - thâmGiá trị logarit tự nhiên hụt NSNN nămcủa tỷ lệ thâm hụt t ln(gdpt) NSNN Việt Nam Thâm hụt ngân sách + GDP năm t - tăngGiá trị logarit tự nhiên trưởng GDP Việt Nam tăng lên sẽ làm gia tăng thâm hụt ngân sách ngược lại Hệ số biến sẽ có dấu GDP Việt Nam tại âm hoặc dấu dương tùy thời điểm t thuộc vào kết ước -/+ tính Khi hệ số dương, điều có nghĩa tăng trưởng GDP tăng làm gia tăng thâm hụt ngân sách ngược lại 10 ln(intt) - lãi suấtGiá trị logarit tự nhiên thực tế củacủa lãi suất thực tế thâm hụt ngânthâm hụt ngân sách Lãi suất thực tế thâm + sách năm t ln(ext) - tỷ giá Giá trị logarit tự nhiên hụt ngân sách tăng lên sẽ làm gia tăng thâm hụt ngân sách ngược lại Tỷ giá VND/USD tăng tỷ giá cuối kỳ+ làm gia tăng thâm hụt VND/USD năm t ngân sách ngược lại 2.2 Phương pháp nghiên cứu Nghiên cứu áp dụng phương pháp phân tích mối quan hệ dựa lý thuyết đồng liên kết mô hình chế hiệu chỉnh sai số GRELT Dựa vào lý thuyết đờng liên kết, chúng ta có phương pháp kiểm định phân tích mơ hình sử dụng sau: (i) Kiểm tra tính dừng liệu; (ii) Nếu biến sử dụng biến tĩnh liên kết cùng bậc tiến hành phương pháp hời quy với phương trình (6); (iii) Kiểm tra thuộc tính tĩnh phần dư từ kết hồi quy Nếu phần dư biến ch̃i tĩnh hai biến số mơ hình đờng liên kết Từ phân tích kết mơ hình Để phân tích biến động ngắn hạn, sử dụng mơ hình GRELT với dạng chuẩn tắc sau: Δln(pdt)=α0+α1Δln(bdt)+α2 Δln(gdpt)+α3Δln(intt)+ α4 Δln(ext)+βεt+ ut (7) Trong a1, a2 , a3, a4 cho biết tác động thâm hụt ngân sách, tăng trưởng GDP thực tế, lãi suất thực tế tỷ giá VND/USD thâm hụt ngân sách, b hệ số biến điều chỉnh sai số tốc độ mà hệ thống tiếp cận đến trạng thái cân bằng dài hạn Mơ hình GRELT có ưu điểm đánh giá được tác động ngắn dài hạn 11 2.3 Dữ liệu nghiên cứu Mơ hình phân tích dựa liệu năm từ 2000 đến 2020 Việt Nam Số liệu được thu thập từ nguồn khác Việt Nam quốc tế Tổng cục Thống kê (số liệu tăng trưởng GDP); Bộ Tài (số liệu thâm hụt NSNN, thâm hụt ngân sách, chi trả lãi phí…); IMF (số liệu lãi suất thực tế); Ngân hàng Nhà nước (số liệu tỷ giá VND/USD) 2.4 Kết mơ hình 2.4.1 Kiểm định nghiệm đơn vị Trước hết, để kiểm định tính dừng chuỗi thời gian sử dụng Kiểm định Dickey - Fuller mở rộng (ADF) Độ trễ Kiểm định ADF được lựa chọn dựa tiêu AIC cho AIC nhỏ nhất Ngoài ra, thực kiểm định tự tương quan sai số kiểm định tính dừng nhằm lựa chọn được độ trễ hợp lý Bảng Kết kiểm định nghiệm đơn vị Chuỗi gốc I(0) ADF P-value ln(pd) 1,926359 0,9992 ln(bd) 0,910895 0,8920 ln(gdp) -3,020985 0,1611 ln(int) -2,440544 0,1481 ln(ex) 1,601135 0,9982 Biến Kết Không dừng Không dừng Không dừng Không dừng Không dừng Chuỗi sai phân bậc I(1) ADF P-value Kết -3,77342 0,0163** Dừng -5,13662 0,0069* Dừng -3,93077 0,0429** Dừng -6,60835 0,0001* Dừng -2,92605 0,0692*** Dừng Ghi chú: *, **, *** tương ứng với mức ý nghĩa thống kê 1%, 5% 10% Nguồn: Grelt 6.0 Với mức ý nghĩa thống kê 10%, kết kiểm định cho thấy ch̃i thời gian mơ hình chuỗi không dừng, nhiên sai phân bậc ch̃i dừng Như vậy, có thể tờn tại mối quan hệ đồng liên kết dài hạn biến mơ hình 12 2.4.2 Xác định tính đồng liên kết kiểm định mối quan hệ dài hạn thâm hụt ngân sách yếu tố kinh tế vĩ mô Kết ước lượng phương trình hời quy (7) theo phương pháp bình phương nhỏ nhất (OLS) sau: Bảng Kết ước lượng phương trình hồi quy (7) Biến Hệ số Độ lệch chuẩn Thống kê T C -7,985144 1,329986 -6,003975 ln(bd) 0,210040 0,109915 1,910926 ln(gdp) 0,183303 0,136409 1,343770 ln(int) 0,085182 0,050134 1,699074 ln(ex) 1,123694 0,129873 8,652263 Ghi chú: * tương ứng với mức ý nghĩa thống kê 1% Xác suất 0,0001* 0,00824* 0,2061 0,1174 0,0000* Nguồn: Grelt 6.0 Như vậy, hàm hồi quy thể mối quan hệ biến sẽ là: ln(pd) = -7,985 + 0,21 ln(bd) + 0,183 ln(gdp) + 0,085 ln(int) + 1,124 ln(ex) + (8) Tiếp theo, kiểm định tính dừng ch̃i Nếu ch̃i dừng biến mơ hình có quan hệ đờng liên kết Bảng Kiểm định tính dừng chuỗi Kiểm định ADF Giá trị tới hạn: Thống kê T -4,522614 Mức ý nghĩa 1% Mức ý nghĩa 5% Mức ý nghĩa 10% Xác suất 0,0035 -3,959148 -3,081002 -2,681330 Nguồn: Grelt 6.0 Kết kiểm định cho thấy ch̃i dừng Điều có nghĩa biến mơ hình có quan hệ đờng liên kết, tức có mối quan hệ cân bằng dài hạn Đồng thời, kết ước lượng cho thấy thâm hụt NSNN tỷ giá có ý nghĩa thống kê, cụ thể dài hạn: (i) Tỷ lệ thâm hụt NSNN GDP tăng 1% tỷ lệ thâm hụt ngân sách GDP tăng 0,183% điều kiện yếu tố khác khơng đổi; (ii) Tỷ giá VND/USD tăng thêm 1% tỷ lệ thâm hụt ngân sách GDP tăng 1,124% điều kiện yếu tố khác không đổi 13 2.4.3 Ước lượng mơ hình hiệu chỉnh sai số Từ kết ước lượng kiểm định ở bước 1, mơ hình GRELT cho phép phân tích tác động ngắn hạn biến độc lập đến biến phụ thuộc thâm hụt ngân sách Vì biến dạng logarit I(1) sai phân bậc nhất I(0) nên đưa vào phương trình ước lượng biến dạng sai phân bậc nhất Bảng Kết ước lượng mơ hình GRELT Biến C ln(bd) ln(gdp) ln(int) ln(ex) U(-1) Ghi chú: Hệ số Độ lệch chuẩn Thống kê T Xác suất -0,011145 0,019757 -0,564092 0,5865 0,115417 0,058736 1,965013 0,0801*** 0,270052 0,110828 2,436679 0,0376** 0,104703 0,043784 2,391375 0,0405** 1,390186 0,480531 2,893020 0,0178** -0,946567 0,335513 -4,013457 0,0030* *, **, *** tương ứng với mức ý nghĩa thống kê 1%, 5% 10% Nguồn: Grelt 6.0 Kết ước lượng phương trình (7) cho thấy, ngắn hạn, thâm hụt NSNN, tăng trưởng GDP, lãi suất thực tế tỷ giá có ý nghĩa thống kê Cụ thể, ngắn hạn: (i) Thâm hụt NSNN GDP tăng 1% tỷ lệ thâm hụt ngân sách GDP tăng 0,115% với điều kiện yếu tố khác khơng đổi; (ii) Tăng trưởng GDP tăng thêm 1% tỷ lệ thâm hụt ngân sách GDP tăng 0,27% điều kiện yếu tố khác không đổi; (iii) Lãi suất thực tế tăng 1% tỷ lệ thâm hụt ngân sách GDP tăng 0,105% điều kiện yếu tố khác không đổi; (iv) Tỷ giá VND/USD tăng 1% tỷ lệ thâm hụt ngân sách GDP tăng 1,39% điều kiện yếu tố khác không đổi Hệ số xác định R2 = 0,808 nghĩa biến độc lập mơ hình giải thích tốt (80,8%) sự thay đổi yếu tố kinh tế vĩ mô tới thâm hụt ngân sách Việt Nam 2.5 Phân tích kết Kết đánh giá tác động tiêu kinh tế vĩ mô đến thâm hụt ngân sách Việt Nam giai đoạn 2000 - 2020 dựa sở lý thuyết 14 ràng buộc ngân sách mơ hình GRELT yếu tố làm gia tăng thâm hụt ngân sách thời gian qua sau: 2.5.1 Thâm hụt ngân sách nhà nước Kết kiểm định sự gia tăng thâm hụt NSNN làm thâm hụt ngân sách tăng nhanh ngắn hạn dài hạn Kết phù hợp với nghiên cứu tác động thâm hụt NSNN tới thâm hụt ngân sách Trong giai đoạn 2000 - 2020, Chính phủ phải thực hàng loạt chương trình miễn giảm thuế nhằm khôi phục sản xuất - kinh doanh vẫn phải trì hàng loạt nhiệm vụ chi đầu tư phát triển chi thường xuyên Việc gia tăng dư thâm hụt ngân sách còn sức ép nhu cầu vốn cho đầu tư phát triển, thúc đẩy gia tăng huy động vốn vay cơng; vay ODA, vay ưu đãi nước ngồi cho chương trình, dự án đầu tư gia tăng đáng kể làm cho bội chi NSNN ln trì ở mức cao Theo đó, thâm hụt NSNN nguyên nhân dẫn đến sự gia tăng nợ phủ thâm hụt ngân sách Việt Nam thời gian qua 2.5.2 Tăng trưởng GDP Kết kiểm định tăng trưởng GDP yếu tố kinh tế vĩ mô quan trọng làm gia tăng thâm hụt ngân sách Đối với nước phát triển, tăng trưởng GDP góp phần làm giảm thâm hụt ngân sách kinh tế có sự tích lũy, khoản đầu tư chi ngân sách được bù đắp từ ng̀n tích lũy này, từ giảm vay nợ chi trả lãi vay Tuy nhiên, trường hợp Việt Nam, tăng trưởng kinh tế dựa thâm dụng vốn đầu tư bản, có nghĩa để đảm bảo tăng trưởng, Việt Nam phải tăng cường chi NSNN, đặc biệt chi đầu tư sở hạ tầng Trong giai đoạn 2000 - 2020, mức tăng trung bình chi đầu tư phát triển khoảng 16%/năm, đặc biệt 2009 - 2012 Nhà nước phải thực gói kích cầu để thúc đẩy tăng trưởng kinh tế, mức tăng chi đầu tư hàng năm lên đến 22%/năm, tỷ lệ tăng vốn đầu tư toàn xã hội/GDP ở mức cao, 35% (cao nhất năm 2007 đạt 42%) Do đó, dấu dương thể mối quan hệ thâm hụt ngân sách tăng trưởng GDP mơ hình hợp lý 15 2.5.3 Lãi suất thực tế Kết kiểm định cho thấy, lãi suất thực tế yếu tố tác động tới thâm hụt ngân sách Trong giai đoạn 2000 - 2009, Chính phủ tập trung huy động vốn vay ODA Các khoản vay ODA với thời hạn vay rất dài, nhiều khoản vay có lãi śt thấp 1%/năm (điển hình khoản vay Ngân hàng Thế giới có lãi suất 0,75%/năm, khoản vay Ngân hàng Phát triển châu Á có lãi śt 1%/năm, khoản vay Chính phủ Nhật Bản có lãi suất 2%/năm) Nhưng kể từ trở thành nước có thu nhập trung bình, Việt Nam phải sử dụng số khoản vay theo điều kiện áp dụng cho nhóm nước trung bình Theo đó, tỷ trọng cam kết khoản vay ODA có xu hướng ngày giảm chuyển dần sang khoản vay ưu đãi, vay thương mại, mức lãi suất áp dụng cho khoản vay cao so với giai đoạn trước Ngoài ra, tỷ lệ khoản nợ nước ngồi Chính phủ có xu hướng tăng dần Nền kinh tế giới có xu hướng phục hời, lãi śt thị trường vốn quốc tế có xu hướng tăng, dẫn đến gia tăng lãi suất nghĩa vụ trả nợ Chính phủ khoản nợ hành phát sinh 2.5.4 Tỷ giá VND/USD Kết kiểm định tỷ giá VND/USD yếu tố tác động nhiều nhất đến thâm hụt ngân sách Việt Nam ngắn hạn dài hạn, phù hợp với kỳ vọng dấu kết Mahmood, Rauf Rehman (2009), Imimole, Imoughele Okhuese (2014), Bader Magableh (2009) Trong giai đoạn 2000 - 2020, tỷ giá VND/USD liên tục tăng, trung bình tăng 1%/năm, ngoại trừ giai đoạn 2008 - 2011 Phân tích cấu đồng tiền vay danh mục thâm hụt ngân sách hành Việt Nam thời gian qua cho thấy, phát sinh rủi ro biến động tỷ giá đồng tiền vay bằng ngoại tệ danh mục thâm hụt ngân sách, việc điều chỉnh tỷ giá đồng Việt Nam Ngân hàng Nhà nước năm qua (nhất năm từ 2008 - 2011) làm tăng giá trị danh nghĩa khoản thâm hụt ngân sách bằng ngoại tệ quy theo đồng nội tệ Theo ước tính Bộ Tài chính, với tác động tổng hợp tỷ giá loại tiền vay nợ VND, từ năm 2001 đến cuối năm 2012, 16 rủi ro tỷ giá làm cho giá trị danh nghĩa thâm hụt ngân sách so với GDP tính theo tỷ giá cố định năm 2001 lên khoảng 15,6% GDP, tương đương khoảng 460.000 tỷ đờng5 Ngồi ra, thời gian qua, giá trị đờng Việt Nam liên tục suy giảm, dao động mạnh, mặc dù từ cuối năm 2012 có tín hiệu cải thiện chưa thực sự bền vững nên làm cho trị giá khoản dư thâm hụt ngân sách bằng ngoại tệ quy theo đồng Việt Nam tăng lên Các yếu tố khác có khả tác động đến bền vững thâm hụt ngân sách Cùng với yếu tố còn có số yếu tố tác động đến an tồn thâm hụt ngân sách (tuy có thể khơng nằm hoặc khơng có khái niệm thâm hụt ngân sách thực tế có thể ảnh hưởng đến an toàn nợ diễn biến thâm hụt ngân sách xét đến điều kiện cụ thể từng quốc gia) Cụ thể: Các nghĩa vụ nợ dự phòng tiềm ẩn: Khái niệm, định nghĩa phạm vi thâm hụt ngân sách ở nước có khác Tuy nhiên, có thống nhất chung an tồn thâm hụt ngân sách không thể giới hạn xem xét yếu tố trực tiếp tác động đến nợ khoản nợ trực tiếp ngân sách nhà nước, phủ nợ quyền địa phương Một số nước tính tồn khoản nợ có bảo lãnh phủ cấu phần thâm hụt ngân sách (như trường hợp Việt Nam, thâm hụt ngân sách bao gờm nợ phủ, nợ được phủ bảo lãnh nợ quyền địa phương) Đây cách tiếp cận tương đối an toàn thực chất khoản bảo lãnh cho khoản vay đối tượng ngồi khu vực khơng hoặc ngồi khu vực phủ khơng phải nghĩa vụ nợ trực tiếp phủ Tuy nhiên, có sự kiện bảo lãnh, phủ phải đứng bảo đảm trả nợ thay dùng nguồn ngân sách nhà nước trả nợ thay thực sự trở thành nghĩa vụ nợ ảnh hưởng đến tổng nợ Do đó, phân tích cần tính đến nguy tiềm ẩn dẫn đến nợ dự phòng biến thành thâm hụt ngân sách trực tiếp, có nguy tiềm ẩn đẩy tốc độ tăng đột biến thâm hụt ngân sách tổng thâm hụt ngân sách 17 Các khoản phủ cho vay lại: Ở số quốc gia, khả tiếp cận vốn khu vực tư nhân còn non kém, phủ có thể thực cho vay lại từ nguồn vốn vay thâm hụt ngân sách cho khu vực tư nhân Về pháp lý, khoản vay thuộc nghĩa vụ phủ, nợ phủ, nhiên, nghĩa vụ nợ thực tế khoản nợ được chuyển cho khu vực tư nhân Chính phủ sử dụng uy tín để huy động vốn vay cho khu vực tư nhân vay lại, thu hồi vốn để trả nợ Về chất, khoản nợ có tính chất dự phòng người trả nợ cuối cùng khơng phải phủ mà nghĩa vụ thực tế khu vực tư nhân đối tượng vay lại Tại Việt Nam, 30 năm qua, Chính phủ vay ODA vay ưu đãi nước dành phần để cho vay lại doanh nghiệp, đơn vị sự nghiệp công lập thu hồi vốn từ đối tượng để trả nợ cho chủ nợ nước ngồi Đây đặc thù khơng có tính phổ biến thực tế ở Việt Nam Xét mặt thống kê, phần nợ phủ vay cho vay lại ở Việt Nam được thống kê thâm hụt ngân sách chất cấu phần mang tính dự phòng Chính phủ khơng sử dụng vốn vay trực tiếp mà vay để cho vay lại đến DN đơn vị sự nghiệp cơng lập Các khoản thu, chi dịng ngân sách nhà nước: Các khoản thu chi với ý nghĩa khoản khơng đưa vào tính tốn cân đối ngân sách, khơng thể bội chi sở cân bằng tài khóa nêu mơ hình phân tích ở yếu tố cần tính đến tính tốn xu hướng thâm hụt ngân sách Một số ví dụ cụ thể khoản thu chi gồm: Chi hỗ trợ DN nhà nước, chi an ninh quốc phòng khoản chi khác khơng tính cân đối ngân sách nhà nước Thực tế tồn tại ở hầu hết quốc gia nhằm phục vụ công tác điều hành ngân sách hoặc nhằm mục đích an ninh quốc phòng hoạt động có tính chất bí mật khác Những đột biến thu chi từ khoản yếu tố phải xem xét đánh giá tính bền vững thâm hụt ngân sách Nợ DN nhà nước nguy giải cứu ngân hàng: 18 Đây khoản nợ tiềm ẩn có thể xảy biến thành nợ trực tiếp Chính phủ Điều thường thấy rõ trước, hoặc sau khủng hoảng kinh tế, khủng hoảng ngân hàng Chính phủ phải chịu trách nhiệm giải cứu ngân hàng thương mại để đảm bảo không ảnh hưởng đến mục tiêu kinh tế chung đất nước 19 Chương 3: Đề xuất giải pháp Mục đích nghiên cứu nhằm đánh giá tác động biến kinh tế vĩ mô gồm thâm hụt NSNN, tăng trưởng GDP, lãi suất thực tế, lạm phát tỷ giá thâm hụt ngân sách Việt Nam Từ kết kiểm định phân tích ở trên, rút số khuyến nghị sách sau: Thứ nhất, thâm hụt NSNN, tăng trưởng GDP, lãi suất thực tế tỷ giá yếu tố vĩ mô quan trọng tác động đến thâm hụt ngân sách Việt Nam Do đó, việc xem xét sách quản lý vĩ mô cần đặt tổng thể chung mục tiêu ưu tiên từng thời kỳ cụ thể kinh tế Giai đoạn 2016 - 2020, phấn đấu đảm bảo ổn định kinh tế vĩ mô, kiểm sốt lạm phát, trì lãi śt hợp lý để không ảnh hưởng đến chi trả nợ khả vay nợ Chính phủ Thứ hai, tăng cường kỷ luật tài khóa cấu lại NSNN Trong số trường hợp, việc điều chỉnh sách tài khóa cần thiết nhằm giảm thiểu tác động tiêu cực từ cú sốc kinh tế Tuy nhiên, dài hạn, việc đảm bảo cân đối ngân sách nguyên tắc tài khóa cần thiết Cụ thể, kiên cắt giảm bội chi NSNN Đối với thu NSNN, phấn đấu tăng thu, đặc biệt thu nội địa nhằm đảm bảo huy động ở mức phù hợp với sự phát triển đất nước Đối với chi NSNN, giảm dần tỷ trọng chi thường xuyên, tăng tỷ trọng chi đầu tư phát triển tổng chi NSNN, tăng chi trả nợ, giảm số vay đảo nợ Thứ ba, cấu lại thâm hụt ngân sách tiếp tục trì chế quản lý rủi ro tỷ giá phù hợp Khi định huy động từ nguồn vốn vay bằng ngoại tệ đòi hỏi quan quản lý nợ cấp có thẩm quyền phải tính tốn chặt chẽ hiệu khoản vay bằng đồng tiền ngoại tệ, thực phân tích, đánh giá, nhận diện đầy đủ loại rủi ro, đồng thời chú trọng xây dựng cấu nợ bằng ngoại tệ nội tệ hợp lý để giảm thiểu rủi ro tỷ giá danh mục thâm hụt ngân sách thời gian tới Tóm lại, thâm hụt NSNN, tăng trưởng GDP, lãi suất thực tế tỷ giá yếu tố quan trọng tác động đến thâm hụt ngân sách Nghiên cứu 20 nhằm phân tích sâu tác động yếu tố kinh tế vĩ mô thâm hụt ngân sách ngắn hạn dài hạn, từ góp phần tạo sở vững cho việc hoạch định sách vĩ mơ Việt Nam thời gian tới 21 Phần KẾT LUẬN Tựu chung, thâm hụt ngân sách không tự sinh mà xuất phát từ yêu cầu tài trợ thâm hụt ngân sách phủ sách có liên quan cấu phần khác sách bảo lãnh phủ sách cho vay lại khu vực nhà nước Huy động thâm hụt ngân sách cần thiết để bù đắp thâm hụt ngân sách đóng vai trò quan trọng huy động nguồn vốn cho đầu tư phát triển, đặc biệt ở nước phát triển, đòi hỏi đầu tư cơng cao nhằm trì tăng trưởng tạo đột phá kinh tế Tuy nhiên, cần nắm bắt hiểu rõ yếu tố tác động đến an tồn thâm hụt ngân sách để có được sách quản lý đầu tư - tài khóa thâm hụt ngân sách phù hợp nhằm đảm bảo an tồn, an ninh tài Việc phân tích khn khổ yếu tố tác động đến thâm hụt ngân sách bền vững thâm hụt ngân sách phạm vi viết góp phần gợi mở suy nghĩ sách cơng tác quản lý ngân sách thâm hụt ngân sách ở Việt Nam bối cảnh tái cấu ngân sách nhà nước thâm hụt ngân sách nhằm đảo bảo tài quốc gia an tồn bền vững 22 TÀI LIỆU THAM KHẢO Abbas A (2007), Public Domestic Debt and Economic Growth in Low Income Countries, Department of Economics, Oxford University, Mimeo Alfaidi (2002), The Effect of External Debt on the Developing Countries Berg A., and Krueger A (2003), Trade, Growth, and Poverty: A Selective Survey, IMF Working Paper 03/30 Compos C., Jaimovich D and Panizza U (2006), The Unexplained Part of Public Debt, Emerging Markets Review, 7: 228 - 243 Cuddington John (1996), Analysing the Sustainability of Fiscal Deficits in Developing Countries, Economics Department Georgetown University, Washington DC 20057-1045 Dornbusch R., and Fisher S (1990), Macroeconomics, McGraw Hill Publishing Company, New York Giannitsarou C and Scott A (2006), Inflation Implication of Rising Government Debt, National Bureau of Economic Research Granger C W and Newbold P (1974), Spurious Regression in Econometrica, Journal of Economic, Vol 2, Paper 111 - 120 Ley E (2010), Fiscal (and External) Sustainability, The World Bank, PREM, Economic Policy and Debt Department, July 18th, 2010 10 Marek D (2014), Factors Determining a “Safe” Level of Public Debt 11 Reinhart C M., and Rogoff K S (2008), This Time is Different: A Panoramic View of Eight Centuries of Financial Crises 12 Sachs J and Larrain F (1993), Macroeconomics in the Global Economy, Harverter Wheatsheaf, New York ... yếu tố ảnh hưởng tới thâm hụt ngân sách 1.1 Lý thuyết tác động yếu tố kinh tế vĩ mô đến thâm hụt ngân sách 1.2 Tổng quan tình hình kinh tế vĩ mô thâm hụt ngân sách Việt Nam Chương 2: Phân tích. .. yếu tố ảnh hưởng tới thâm hụt ngân sách Chương 2: Phân tích kinh tế lượng yếu tố ảnh hưởng tới thâm hụt ngân sách Chương 3: Đề xuất giải pháp Phần NỘI DUNG Chương 1: Cơ sở lý luận yếu tố. .. tiêu: Phân tích yếu tố ảnh hưởng tới thâm hụt ngân sách Việt Nam 2 - Nhiệm vụ: + Hệ thống hóa sở lý luận yếu tố ảnh hưởng đến thâm hụt ngân sách + Đánh giá tình hình kinh tế vĩ mô thâm