Phân tích dự báo giá rúi ro cùa thị tnrứng chứng khoán việt nam

ĐẠI IIỌC QƯĨC GIA TP.HƠ CHÍ MINH TRƯỞNG ĐẠI HỌC KINH TÉ-LƯẬT NGUYỀN PHẠM NHU' Hí) PHÂN TÍCH DỤ BÁO GIÁ VÀ RỦI RO THỊ TRUỜNG CHỦNG KHOÁN VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài chinh * Ngân hang Mã số : 60340201 LUẬN VÀN THẠC si KINH TÊ Nguội hướng dẫn khoa học: TS Nguyền Ngọc Huy Tp Hồ Chi Minh NAm 2015 ĩ.ừl CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan ràng cịng trinh nghiên cửu khoa học đơc láp cùa lôi Các nội dung nghiên cửu kết qua đề tài nav trung thục chưa tửng dược cơng bồ hắt cử cịng trinh Nhừng sỗ liệu , dừ liệu điều có nguồn gổc rfi ràng cụ thề Kct qua nghiên cứu ưung thực va chưa dược công bố bãt kỳ nghiên cứu khác Bạc Liêu ngày tháng nàm 2015 Tác gia Nguyen Phạm Nhir Hổ LÕI CAM ƠN Trước tiên (ÔI xin chân thành cám ơn Thầy Nguyễn Ngọc Huy đà tàn lình chi báo góp ý vá động viên lơi suốt q trình thực ln vãn tổt nghiệp Nhân xin gưi lời cam ơn đen Quý Thầy cỏ người tận tình tniyền đụt kiến thức cho thin gian học cao học vừa qua Những lời cám ơn sau cung xin cam ơn cha mẹ cam ơn anh em va bạn bỏ đà hềi lòng quan tâm tạo điểu kiện tốt nh.it đế tơi hồn thảnh luận van tốt nghiệp Nguyen Phạm Như Hố MỤC LỤC CHI TIÉT DANH MỤC CÁC ĐÒ THỊ DANH MỤC CÁC BANG BIẼUU DANH MỤC KÝ HIỆU VIẾT TÃT PHÂN MỚ DÃI ' Sự CẢN THIẾT CỬA DÊ TÀI MỤC TIÊU NGHIÊN cửv CÂU HÓI NGHIÊN CỬU ĐÓrrưỢNG.PHẠMVlNGHIÊNCỨƯ PH ƯƠNG PHÁ PNGHI ÊNCỨU NHỪNGĐIẼMMỚICỦAĐỀTẢI TỊNG QUAN VỀ CÁC CƠNG TRÌNH NGHIẾN cứu KẾTCÁƯĐỀTẢI CHƯƠNG I CẤC PHƯƠNG PHÁP DỤ BÁO GIÁ & RỦI ROTÓNG lữ 1.1 KHAINltMCHISÕGlÁ.TYSUÁTSlNHLỢl.RUIROTHH RƯỜNG CHUÔI THỜI GIAN TRONG TÀI CHỈNH 11 l l l Chi số giá .11 11.2 Suẩt sinh lời thị trưởng 11 I I Rui ro cùa thị trường cồ phiêu 12 l l.3.1 Khái niệm rủi ro 12 1.3.2 Phân loại rủi ro 12 I 1.3.3 Tóng quan mị hình lường riii ro 14 1.1.4 Chuồi thời gian tài 17 1.1.4.1 Khải niệm chuồi thời gian 17 1.1.4.2 dang chuồi thời gian 17 1.2 MÔ HÌNH ARIMA (AUTOREGRESSIVE AVERAGE) — INTEGRATED MOVING — — -1« 1.2.1 Chuồi thời gian 19 I 2Ọuá trinh tự hồi quy (Autoregressive Process - AR) 24 1.2.3Quá trình trung bình truựt (Moving Average MA) 25 1.2.4Quá trinh tự hồi quy trung binh trượt (ARMA) 26 I 5Quá trình trung bình tích hạp tự hoi quy (ARIMA) .27 MƠHÌNHGARCH 29 1.3.1 Mơ hình GARCH 30 ,3.2Các mị hình GARCH mờ rộng 31 1.3.2.1 Mị hình GARCH-M 31 I 3.2.2MƠ hình TGARCH 32 KÉT LUẬN CHƯƠNG 33 Ill CÍNi2 3^ TỎNG QUAN THỊ TRƯỜNG CÓ PHIÊU NIÊM YÉT VIỆT NAM „ 35 2.1 TỎNGỌƯANVÈTIỈỊTRƯỜNGCÓPIHẼƯNrÊMYÉTMỰTNAVĨ 35 2.1.1 Đặc điểm cua thị trường chửng khoán Việt Nam 35 2.1.1.1SỜ Giao dịch Chứng khốn Thanh phố Hồ Chí Minh (Hsx) 36 2.1.1.2So Giao dịch Chứng khoán Hà Nội (Hnx) 37 1.2 Nhìn lại diễn biền cùa thị trường 3X KẾT LUẬN CHNG ••••••••••••••••••••■•••••••••••••■•••••••••••••••••••••••••••••••■•••••••••••••••••••••••a 47 CHƯƠNG 4X PHÂN TÍCH DỤ BÁO GIÁ VÀ RŨ1 RO THÕNG QUA MÕ HÌNH AR1.MA GARCH CHO TH| TRƯỞNG CÔ PHIẾU NIÊVI YẾT TẠI VIỆT NAM 4X 1KIIẢI QUÁT DIÊN BII-.N CUA THỊ TRƯỜNG CƠ PHIÊU NIÍ M T VIỆT NAM GIAI ĐOẠN 2013- 2014 48 3.2 ỨNGDỤNGMỊI1ÌNÍIARIMADỰBÁOC1IÌ$ỎVN-INDEX,IIN-INDEX 49 3.2.1 Xây dụng mơ hình ARI.MA dự báo cho Vn-lndcx & Hn-index 49 3.2.1.1 Nguồn số liệu 49 3.2.1.2 Mầu quan sát & khung thời gian 50 3.2.1.3 Kiểm tra tính dửng 50 3.2.1.4 Xác đinh hệ sổ p.q 51 3.2.1.5 ước Lượng mỏ hình 52 3.2.1.6 Kel qua dự báo 53 3 ỦNG DỤNG MƠ HÌNH ARIMA-GARCH PHẢN TÍCH Dự BÁO RŨ1 RO 54 3.3.1 ửng dụng mõ hình ARIMA-GARCH dụ báo suất rui ro cho chi sỗ Vn-lndcx 54 3.3.1.1 Lựa chọn mõ hĩnh suất sinh lời trung bình cho chi Vn-index 55 3.3.1.2 ước lương mơ hình GARCH 57 3.3.2 ứng dung mõ hình ARIMA-GARCH dự báo nìi ro cho chi sổ Hn-indcx .62 3.3.2.1 Lựa chọn mô hình suàl sinh lởi trung bình cho thi Hnindex 62 3.3.2.2 ước lương mơ hình GARCH 64 KÉT LUẶN CH L ONG 67 MỘT SỎ KHUYÊN NGIIỊ & HƯỚNG Ú NG DỤNG MÔ HÌNH 68 Một số khuyến nghi / 69 Hướng mớ rộng mỏ hình 70 KÉT LUẬN 72 TẢĨ LIỆU THAM KHẢO 74 PHỤ LUC 75 P1IỤ LỤC KẾT QUA Dự BÁO Vn-index & Hn-index 75 PIIỤ LỤC 3.2: KÉT QUÁ Dự BÁO Rvn PHỤ LỤC 3.3 KÉT QUA Dự BÀO Rhn PHỤ LỤC 3.3: DỤ BẢO CHO Rvn-mdex DANH MỤC CÁC BANG BIÊU Bang 1.1 - Minh họa giàn đồ tương quan Bang 1.2 - Minh họa giãn dị tương quan cua mỏ hình ARIMAt 1,2) Bang 3.1 - Gian đố lưưng quan Vn-Indcx Bang 3.2 - Gian dồ tương quan sai phân bậc nhát Vn-Indcx Bang 3.3 - Gian đô lương quan Hn-lndex Bang 3.4 - Gian dồ tương quan sai phân bậc Iln-Index Bang 3.5 - Bâng ước lượng tham số mô hình AR( I > Vn-index Bâng - Bâng ước lương tham số mơ hình AR( I ) Hn-indcx Bang 3.7 - Gian đỗ tương quan cua Rvn-index Báng 3.8 - Bủng kết quà tham số ước lượng mô hỉnh lựi suất (rang binh Rvn-indcx Bang 3.9 - Bang kết qua tham so ước lượng mò binh xác định lớp mò hĩnh GARCH cho Rvn-index Bang 3.10 - Két dư báo bâng mõ hình GARCIK 1.1) cho Rvn Bang 3.11 - Gian đồ tương quan cùa Rhn-mdex Bang 3.12 - Bâng kết tham số ước lượng mờ hĩnh lợi suất trung binh Rhn-index Bang 3.13 - Bang kết qua tham 80 ước lượng mơ hình xác định lờp mơ hình GARCH cho Rhn-index Báng 3.14 - Kèt dự báo băng mị hình GARCHt l.l) cho Rhn DANH MỤC CÁC ĐÒ THỊ Đổ thi II- Giá vãng 01/2004 đến 05/2009 - Chuồi có xu thê tảng khơng dừng Đồ thị I - Suất sinh lợi cổ phiếu SAM giai đoan từ 28/07/2000 đen 26/03/2009 Chuồi dứng Đổ thị 2.1 - Dồ thị giá tri vốn hóa cùa thị trưởng niêm yết sàn Hsx qua cảc năm Đồ thi 3.1 - Kèt qua dụ bão Vn-indcx ĐỒ thị 3.2 - Biếu diền phương sai cua mó hình GARCI 1(1.1) cùa chuối lợi suất Rvnindcx DANH MỤC KÝ HIỆL VIẾT TÁT ■ UBCKNN : ũy ban Chứng khoán Nhà ntrớc • HSX : Sớ Giao dịch Chưng khoan TI * • SGDCK : Sớ Giao dịch Chứng khốn • FINX : Sờ Giao dịch Chứng khốn Hà Nội • TTGDCK : Trung tâm Giao dịch Chứng khốn • CP : Cỏ phiếu • Tp : Thành phó ■ NIINN : Ngân hàng Nhà nước Hố Chí Minh PHAN MỜ OAI Sự CÀN TIIIÉT CỦA DÈ TÀI Trong nâm gằn thị trướng tài giới hòng hộ rui ro nham mục đich: Giam thiêu tòn thãi mức thẩp va dam bao sư hoại dõng an toàn cho tổ chức tài cơng vice có tẩm quan trọng hức thiềt Trong quân lý rũi ro tài chinh dai chi đon dựa váo chinh sảch định linh chưa dủ mà quan trọng phai xây dựng phát triền công cụ định lượng đê lượng hoá mức rùi ro tôn that tài chinh, đõ chinh lã phát tnẽn cốc phương pháp quan lý rui ro định lượng Rui ro thực chất phan ánh tính khơng chắn kết quà nen người la thường sử dụng phân phối xác suit đe đo lường rúi ro Cho đền đà có nhiều chi lieu vả phương pháp lường tui ro tài dang đưục áp dụng, nhiên nhiều trường hợp cụ thè, phương pháp chưa đáp ứng dược yêu cầu thực le Thực tiễn quản lý rủi ro tài the giới dă dạt bước tiến quan trọng thời gian gần dãy, chuyển tu nhận thức thực tiễn quan lý rui ro cách thụ động sang quan lý rủi ro động, biết vận dụng cnc phương pháp đo lường rủi ro I đánh giá kct qua hoạt động kinh doanh, phân bổ nguồn vốn lập kế hoạch quán lý danh mục đâu tư cỏ hiệu qua Vì nhà dầu nr Các nhà làm sách, tổ chức tư vấn Việt Nam cần cơng cụ phân tích đánh giá dự báo rũi ro cua thị trường, nhân lố tác động vào thị trường Mặc dù Các mơ hình hồi quy điền thường dùng dè phân tích dự báo chuỗi dù lieu cổ phiêu Việt Nam khừng thê nhận diện hét dược yếu lố rủi ro kết dự bão thường sai so với thực te Tìm cóng cụ phán tích dư bdo tổt hem đa lả nhu cầu thiết cho nhà lam sách đặc biệt cịng chung đàu tư Đây chinh sư cho đề tài “ Phân tích dư báo giá & rúi ro cùa thị tnrứng chứng khoán Việt Nam” thực MỤC TIÊU NGHIÊN cửu Mục tiêu nghiên cửu luận vãn là: ✓ Thứ nhất, hệ thống hỏa cư sỡ lý luận mơ hình ARMA GARCH cho dừ liệu thời gian cách vãn dụng mơ hình vào du báo sư biên dộng cua chuỗi thói gian ✓ Thú hai ứng dụng mơ hình ARMA - GARCH đẻ dự phân tích dự báo giá nil ro chi sổ Vn-index lin-index: Sư dụng chuồi thời gian đẽ dự báo giá cò phiêu chi số thị trưởng sử dụng nhiều the giới Phương pháp dự báo có tru diem chi sứ dụng số liệu theo chuồi thời gian nên phũ hợp cho dự báo thi trường chửng khoán Tuy nhicn nhược điểm khơng hiẬu q việc dự báo xu thề dài hạn cua thị trường Mơ hình chuỗi thời gian thường sứ dụng mơ hình ARIMA vú phương pháp Box Jenkins * Mơ hình ARIMA (Autoregressive Integrated Moving Average - Tự hồi qui lích hụp Trung bình trượt), George lỉox Gwilym Jenkins 11976) nglnèn cứu Phương pháp Box-Jenkins bao gòm bon bước: nhận dạng mơ hình thứ nghiệm; ước lượng; kiêm đinh hảng chân đoán, dự háo Vê ký thuật gọi la phương pliap ARIMA không dựa nhiều phương trinh mả dựa phán tích tính chất ngău nhiên cua chuồi thời gian Chuỗi thơi gian có the giai thích bâng hãnh VI q khu yếu tỏ ngầu nhiên Mơ hình AR1MA dơi gọi mỏ hình phi lý thuyết khơng xuẩl phái lử bill kỳ lý thut kinh tề Theo Harry Markowitz, nu ro cổ phiếu dược lường bơi phương sai dộ lệch chuân cùa chuồi dừ liệu ty suae sinh lời cổ phiếu Mặc khác chuỗi dử liệu chửng khoán thi thường cỏ dao động cao vào sổ giai đoạn theo sau số giai đoạn tương đối biên động Trong lai chinh người la cho l ủng có sụ dao động chuỗi thời gian náo chịu anh hương nhiều tin tức tốt xấu có liên quan nhà đầu tư thị trường dẻu ứng xứ theo kiều hành vi dám đông Cho nên, giã định phương sai khơng đổi theo thin gian thường khơng cịn phù hợp liệu theo thoi gian Đày inị hình phương sai có diều kiện GARCII sư dụng kh;í phơ biến ngành tái chinh đế dụ báo nil ro phù hựp với số liệu chuồi thời gian ngan giã cô phicu thi trường Mơ hình dũng de dự báo độ giao dộng suắt sinh lời cua cồ phiếu theo thời gian J Thứ ba đanh giá ừng dung cua mơ hình ARMA - GARC11 dư báo chuỗi thời gian, dưa khuyên cáo cho nhà dầu lư lừ ket qua dự háo khuyến cáo việc sir dung mó hình dư báo dâu tư CÂƯHỎI NGHIÊN cứu ✓ Trong mơ hình ARMA (p.q) hay GARCIhp.q) xây dựng mộ hình phù hợp đê phân tích dự báo giá & rủi ro chi sổ Vnindcx & Hn index nhát’ J Nhà dầu tư nen ý đen vãn dề dầu tư sử dụng mó hình ARM A GARCH? DÕI TƯỢNG NGHIẾN CỨƯĨ Đổi tượng nghiên cứu cũa luận vàn thị trường cồ phiếu mem yet Việt Nam số liệu dùng cho phân tích lả giai doạn từ 02/01/2013 dền 31/12/2014 Đó lả chi số VN HN cua SGDCK Thành Phố llơ Chí Minh SGDCK Há NỘI Chi số nầy chi số giá đóng cửa hàng ngày cùa thi tnrờng vố sê điều chinh nen cổ chín tách cổ phiêu, chia cố tức có sư sát nhập Với tơng cộng 497 quan sác I rong dê tài nẩy tòi 0.027018 *1 1.470356 Bang -3.9 bang kết qua tham sổ ước lưọng lác dịnh lóp mó hình GARCII cho rvn Thú nhắt vời mơ hình GARCHt1,1 )-M ta đưa biên phương sai tức rui ro có nghía rũi rơ tác nhân tác dộng đền suất sinh lợi thơng qua phan bù rũi ro tích cùa hệ sổ với phương sai phương trinh 11.7.1) Điêu cỏ dứng VỚI chi sơ Vn-lndcx không? Kiếm định mơ hình GARCH(I.Ỉ)-M cho thấy hệ số cua phương sai phương trinh trung binh khơng có ý nghĩa thịng kẽ mơ hình GARCH-M khơng phú hợp trưởng hợp Thứ hai tính chất cân xứng thịng tin hay rui rơ bất cân xứng thõng tin dược ước lượng thơng qua mơ hình TGARCH(l.l) Kết qua ước lượng cho hệ sỏ UI khơng có ý nghía thống kê Như khơng có khác biệt tin tức tốt tin từc xấu sàn niêm yết thành phổ Hồ Chí Minh Như : thi trường thành phố đen HẰ Chí Minh khờng có bất càn xứng thơng tin Mõ hình dự báo rui ro cho thị nường thành phó đền Hố Chí Minh lã: hi = 4.02C-06 + 0,1255c\ + O.Mlóht Với: phương sai hi không diều kiện ràng buột là; h(= 0.000004026/(1(0.1255+0.8416)) = 0.000122 Phương sai cỏ điều kiện dự báo chi thực cho cua thang 12 la ngày : 01/12/2014 : 1.O4E-O4 iphu luc : 3.2} Ngày Ut 7T Rtf lit 11/26/2014 0.017304 0.000299 7.I7E-O5 11/27/2014 -0.006947 0.000048 0.000102 11/28/2014 -O.OI235O OOOOI53 9.59E-05 -0.017041 0.000104 60 Báng-3.1II: kit quỉ 1.96 rvnlo= E(rvn I - sqrtí ht )* 1.96 Kct qua nhận thầy với độ tm cậy 95% với ht dụ báo theo mơ hình hẩu tôn dao dộng rvn năm rvnup Á rvnlo Như vạy mị hình dá|> ứng nhu câu dự báo Iigản hạn Sự chênh lệch giá trị thực tế giá trị trung binh đểu nho lum giả trị: l 96 sqrt(htt * 61 3.3.2Ứììg dụng mị hình AR1MA GARC11 phân tích dự báơ ruỉ ro cho sân niêm yết Hà Nội 3.2.2.1Lựa chọn mơ hình su sinh lửi trung bình cho chi so Hn-lndex Nguồn số liệu Dựa vào dử liệu lĩn-Indcx lẩy từ Sở giao dịch chửng khoán lỉâ Nội khoàn thời gian lừ 02/01/2013 đèn 28/12/2014 la tạo chum liệu suẩt sinh lư) VỚI 472 quan sát sử dụng hậu mầu tháng 12/2014 đề kiềm tra mị hình, suất sinh IỪ1 cua chi số Hn-lndex tính theo cóng thức „ hn-index, =loK(hn -index, , ù” s j > Mỉu quan sát khung thời gian Mâu lẩy gồm 473 quan sát đai diện chư 472 suất sinh lời CUÌII In Index theo ngày khoang thời gian tứ 02/01/2013 đển2x/11/2014 Kiém tra tính dửng cua chuồi dù liệu Data 01/11/10 Tirvt * tỉampto 1/u^AfUU 12/21/2014 *río| có ý nghĩa thống kè có giá trị ãm Như khơng có khác biệt tin tức tốt tin tức xấu sàn niêm yet Hà Nội Như Lhậ trường Ha NỘI khơng có bât cân xứng thơng tin Mó hình dự bík) rủi ro cho thị tnrờng thành phố đến Hồ Chí Minh ■ ht = 2.Oe-1)6 + 0,1334c2t-l + 0,8625ht l * VỚI: phương sai hr không điểu kiện ràng buột : hr= 0.(100002 /(1-(0.1334+0.8625)1 = 0.000487 Phương sai cớ dicu kicn dự báo chi thực cho cúa tháng 12 ngày : (12/12/2014 : 0.00011 (phụ luc : 3.3) Dự báo: Ht Ngày Ưt u2l 11/21/2014 -0.013933 0.000194 0.00(818 11/24/2014 -0.014097 0.000198 0.00010 11/25/2014 008541 0.000072 0.00011 11/26/2014 -0.016123 0.000259 0.00011 11/27/2014 0.004684 0.000021 0.00013 11/28/2014 -0.007396 0.000054 0.00011 12/02/2014 Rhní O.OOOOOO73 0.00011 Báng-3.13: Kẻt q dự báo mó hình GARCH cho Hn-index Kct quã dự báo: lợi suẩt kỳ vọng t.ing rắt khơng tđng đõ lích chuẩn dụ kicn là: 1.05% KÍt q dự báo mír rộng: 66 Vì mơ hình dự báo chi dự báo dược I ngày gàn diêm cuối nhất, nên dề tài sê chọn hướng du báo dựa chi sổ rvn thục tế làm tham chiếu đê tiến hành dư háo ht cho ngày nếp theo tháng 12/2014 (01/12/2014-31/12/2014) (Phụ lục 3.3) Sau tinh giá trị rvnup = E(rvn) + sqrt(ht) l.96 * rvnlo= E(rvn) l.96 * sqrựht) Kct qua nhân thấy với độ tin cậy 95% với ht dự báo theo mơ hình hấu tồn dao dộng rvn nảm giừa rvnup & rvnlo Như vạy mơ hình thoa mãn điều kiện mõ hình Kvt luận chuưng 3: Dựa vào tổtn tác thông kê trẽn Eview file giá có nhận xét sau: kiểm định Jacque-bcra VC tính phân phối chuân VỚI múc ý nghía 0.05 thi ca hai không phân phối chuẩn cã hai chuôi lựi suầt có trung binh dương , hệ số skewness Iihị khơng nên hàm phân phổi xác xt nghiên ưỉi cá hai đểu k>3 nên hãm co duỡi dãi Như sau chu kỳ giá hai chi sổ có mức tâng (giâm) đáng kẽ Gia trị ưung binh dìa hai chi số dương giá tri trung bĩnh cua rvn nhó rhn cung dơ lệch chuẩn rhn lờn hon rvn Như chuôi rhn có kỳ vụng lơn nèn lũi ro cao Từ việc ước lượng mơ hình GARCíl ca bai đêu thích hợp VỚI mơ hình GARCH(l.l) đưa I sổ kết sau : ✓ Các hệ số cua reside-1 )A2.garch(-1) có ý nghĩa thống kẻ VỜI mức ý nghĩa 67 0.05 đéu lớn có tổng nho Tuy nhiên, giá trị ước lượng cua resid(- I )A2.garch(-l) đổi với chuôi lợi suất lu khúc thể hiên mức độ biển dộng không giông chi sổ thị trường diều thẻ qua dồ thị chuồi phương sai có điều kiện Neu cui phương sai cua chuỏi lợi suẩt lả độ rui ro thi kct qua ước lượng chi rủi ro cùa chi số nằy * Kết qua ước lượng mơ hình GARCH-Mí 1.1) cho thày hệ sổ cứa phương sai phương trinh trung binh khơng có ý nghía thống kè Như nơ hình GARCH-M khóng phù hợp cho hai chi số nầy giai đoan nầy J Két qua ước lượng mõ hình TGARCIl-( 1.1 > cho thấy hơ số ỠI & Ỵ| ca hai trường hụp không thoai mãn điều kiện mơ hình Vì giai đoạn nghiên citu ca hai dãy lợi suẳt đêu không anh hương bơi thông tin bat càn xứng z Hai chi số Rvn-index Rhn-indcx có hệ số nhọn K lờn nên cho thấy khà sau chu kỳ' giá chi sơ thường thay dôi với biên độ lớn ✓ Kcl qua ước lưụng mị hình GARCH SC cho nha đau tư biết tác động cú sốc khử tác dộng nhiều hay tới độ biến dộng cua lợi suất dó thời điểm Dưa trùn kết qua ước lượng mơ hình, tác gia thay lâng hộ sổ cua RESID(-1> * Rhn-indcx lởn Rvn-indcx Diều có nghía cú sốc q khứ có tác dộng đen phương sai có đieu kiện cua chi Rvn-index mạnh him chi Rhn-indcx 68 .MỌT SƠ Kill N NGHI VÀ CÁC HƯỞNG MỚ RỌNG ÚNG DỤNG MỊ IIÌNII MỘt sổ khuyến nghị I Trên sơ kết qua cua việc phân tích thực nghiệm tir mồ hình đả chọn dựa sờ lý thuyết mà tác gia đề nglụ mị hình dự báo giá lường IUI ro tlụ trường chímg khốn Việt Nam luận vãn đưa số kiến nghị sau cho nhà đàu tư nhà nghiên cứu dự bao giá va lượng hóa rui ro thị trường chứng khốn Việt Nam sau: Vì mơ hình ARMA GARCH VỚI ý nghĩa mô phong lại hãnh VI dicn biền khứ từ lủm sớ cho dự báo kể tiếp nén điều hìrnh sách, mơ hình dự báo trơ nèn khơng có ỷ nghĩa dáng kê nhà làm chinh sách khơng bièt tác dộng thi trường từ đâu bới không nhận diện rõ yếu lố khác tác động lên thị trưởng Chính phu dã su dụng biên pháp mang tinh hãnh chinh dè diều chinh biên đõ giao dịch VỚI mục đích ổn định thi trường chứng khốn mã khơng theo hưởng giãi nguyên nhãn chinh gày việc suy giam Ihi trường Vì vây phu phai dưa bảng dược hệ thảng sách thực cách nhầt quán thời gian tới, tránh gày nhùng cũ sóc manh cho thị trưởng để lấy lại niêm tin dổi VỚI nhà dầu tư TTCK Việt Nam nên bo chinh sách diều chinh biên độ giao dộng sử dụng nhừng chuyên gia chứng khốn dề họ phát huy vai trị diều tiết thị trướng theo quy luật cung - cầu J Việc xác dịnh mơ hình ARIMA dựa váo bicu độ tự tương quan túy thuộc vào kinh nghiệm vá linh đụng cua người ứng dụng mơ hình quan trọng đề tránh tình trụng hị sát mơ hình có ỷ nghía khác V Trong giai đoạn nghiên cưu chi số Vn-Index cỗ biến động vé giá trị hưn chi sỗ Hn-Index kết dự báo Vn-lndcx xác lln-lndex thè qua chi sơ RMSIi Như chinh xác cua mơ hình ARIMA tùy vào giao động cùa dừ liệu Ncu dử liệu có sư hicn động lớn theo thời gian mơ hình xác V Vi mơ hình ARIMA ARCH/GARCH mò phong diên bién cua khư tư đo lam 69 sờ cho dụ báo Nhưng thị trường tài vốn bicn động lớn lại phụ thuộc vào nhiều biến sổ kinh lể Vì chi phù họp cho dự báo ngắn hụII dây ưu diêm dặc biệt cùa mồ hình nầy J Kổt qua kiêm định cho thây giai đoạn nghiên cứu hai chuôi lợi suất không theo phân phối chuân xử dụng kết quã phân tích với giá định phân phối chuẩn có (hê dàn đến kết qua sai lệch nhiêu Hir