Trở giá trị ? Tháng 09/2008 Kinh tế vĩ mô Ban biên tập: Trưởng ban biên tập: Nguyễn Quang Vinh - Tổng Giám đốc Phó ban biên tập: Phạm Quang Huy – Phó Tổng Giám đốc Lạm phát có nhiều dấu hiệu tích cực ngắn hạn Đặc biệt tháng dự báo lạm phát có khả < 0,5% Điều khiến số CPI yoy có khả qua đỉnh tháng Lãi suất khó có khả hạ nhiều từ đến cuối năm Nguyên nhân ngân hàng ngắn hạn chưa hoàn toàn chủ động nguồn vốn Về dài hạn lạm phát vấn đề cần đặc biệt quan tâm Thúc đẩy tăng trưởng kinh tế theo xu hướng hiệu biện pháp chống lạm phát thiết thực nhất, đồng thời chống đình đốn sản xuất ảnh hưởng đến tăng trưởng Chính sách thắt chặt tiền tệ thể ảnh hưởng phụ, có vấn đề lợi nhuận doanh nghiệp ngân hàng Một sách tiền tệ linh hoạt phù hợp xu chống lạm phát đình trệ tăng trưởng Phịng Phân tích Cơng ty Cổ phần Chứng khoán Bảo Việt http://www.bvsc.com.vn Hà nội – Trụ sở Lê Thái Tổ - Hồn Kiếm Tel: (84-4) 928 8080 Fax: (84-4) 928 9888 TP Hồ Chí Minh 11A Nguyễn Cơng Trứ - Q1 Tel: (84-8) 821 8564 Fax: (84-8) 914 7477 Phân tích Thị trường Thị trường phản ánh kịp thời với thông tin kinh tế vĩ mơ, tính hiệu thị trường thể Tăng điểm liên tục nhờ tin tốt, thị trường chờ đợi chuyển biến để tạo sở bền vững chơ phát triển ổn định P/E toàn thị trường mức 16.X, nhiều mã blue-chips chuyển sang giai đoạn tích luỹ để tìm xu hướng KINH TẾ VĨ MÔ Tăng trưởng CPI so với kỳ năm ngoái (CPI yoy) đạt đến đỉnh tháng 30% 25% 25.5% 20% 15% 4/2008 7/2008 10/2008 Nguồn: GSO, BVSC Dự báo CPI tăng tháng lạm phát tích lũy từ đầu năm (*) 5% 30% dư báo 25% 4% 20% 3% 15% 2% 10% 1% 5% 0% 0% 01 02 03 04 05 CPI tháng (trái) 06 07 08 09 10 11 Sau thời gian ảnh hưởng tác động giá xăng dầu, lạm phát đà giảm có diễn biến tích cực Sau tăng trở lại mức 1,56% tháng từ mức 1,13% tháng ảnh hưởng việc tăng giá xăng dầu, số giá tiêu dùng dự báo giảm mạnh tháng tăng nhẹ tháng lại năm nhu cầu tiêu dùng thường tăng vào cuối năm Nhìn chung, mặt lạm phát thấp khoảng 1% cho tháng lại năm chuyển biến tích cực việc chống lạm phát Trong tháng 8, số giá tiêu dùng tăng 1,56%, tăng so với kỳ năm ngoái 28,4% tăng 21,7% tính từ đầu năm Nhiều khả mức tăng CPI so với kỳ năm ngoái (CPI yoy) đến đỉnh tháng (28,4%) dự kiến giảm dần đến cuối năm đạt mức 25%-26% 10% 1/2008 Lạm phát tiếp tục chuyển biến tích cực 12 CPI tích lũy (phải) Nguồn: GSO, BVSC (*) Các dự báo chúng tơi thay đổi dựa theo tình hình số liệu tháng cập nhật Chính sách thắt chặt tiền tệ tiếp tục phát huy tác dụng lên mặt giá Chính phủ chưa có động thái cho thấy nới lỏng sách tiền tệ lo ngại lạm phát tăng trở lại Cùng với việc giá xăng nước giảm, mặt hàng thiết yếu xi măng, sắt thép, phân bón kiểm sốt có xu hướng giảm Nhóm hàng ăn uống tiếp tục có xu hướng giảm giá, phần giá xăng dầu, vận chuyển giảm Đặc biệt lúa gạo, nhóm có tỷ trọng 10% cấu tính CPI có nguồn cung dồi giá tiếp tục hạ có trợ giá mua vào Chính phủ Chúng tơi dự báo CPI tháng tăng khoảng 0,3 – 0,5% Các tháng cịn lại năm số giá tăng nhẹ trở lại nhu cầu mua sắm tích trữ cho đợt Tết nguyên đán Tuy nhiên mức tăng trung bình thấp dự báo mức quanh 1% Như thấy tốn lớn năm 2008 lạm phát nhiều khả kiểm sốt Diễn biến tích cực lạm phát thời gian tới mang ý nghĩa quan trọng làm để nhà điều hành xem xét sách liên quan đến tiền tệ xem xét giảm lãi suất, thúc đẩy tăng trưởng trở lại Khả giảm lãi suất? Tháng 8, tình hình huy động VND ngân hàng khó khăn Cùng với rủi ro hoạt động tín dụng, nguy nợ xấu tăng gây cho ngân hàng khó khăn nguồn vốn, cản trở khả ngân hàng hạ lãi suất Báo cáo Ngân hàng Nhà nước cho thấy tình hình huy động vốn VND tháng gặp nhiều khó khăn Nguồn tiền nhàn rỗi khơng cịn nhiều, nhu cầu dự trữ vốn để chuẩn bị hàng hóa cuối năm tăng cao Các ngân hàng phải đối phó với tình trạng người dân rút tiết kiệm để đầu tư vào chứng khốn làm khó khăn huy động VND Lượng tiền nằm hệ thống ngân hàng xem khoản khơng kỳ hạn, với tính khả dụng thấp cho ngân hàng Tuy nhiên ngân hàng có chiến lược hợp lý nhằm thu hút sử dụng nguồn tiền cho khoản tín dụng ngắn hạn, lại điểm thuận lợi tiềm cho ngân hàng Mặc dù tính khả dụng thấp xét chi phí huy động nguồn vốn lại thấp hơn, lãi suất không kỳ hạn thấp lãi suất có kỳ hạn Ngồi nguy nợ xấu gia tăng tiếp tục mối quan ngại với hệ thống ngân hàng Các khoản vay đến thời điểm đáo hạn, hết thời gian gia hạn ngày nhiều Rủi ro liên quan mật thiết đến kết hoạt động kinh doanh doanh nghiệp quý 3, quý Khó khăn huy động quan ngại cho vay khiến tăng trưởng tín dụng tiếp tục đạt thấp Như dự đốn khả hạ lãi suất “đáng kể” tình hình khó Sau sóng hạ lãi suất số ngân hàng, mặt lãi suất khó hạ việc khích lệ hay kêu gọi Hiện số ngân hàng hợp tác bán cổ phần cho đối tác nước Techcombank (đối tác HSBC), VP Bank (OCBC), ABBank (May Bank), OCBank (BNP Paribas)…, ngân hàng có khả chủ động vốn có hỗ trợ đối tác nước Tuy nhiên đa số hợp tác giai đoạn đầu hỗ trợ chưa thể cụ thể hóa nhiều ngắn hạn Các ngân hàng tận dụng nguồn huy động vốn với giá thấp từ tổ chức tài quốc tế, phần hỗ trợ mong muốn giảm lãi suất Một mức giảm đáng kể lãi suất nhiều khả xảy NHNN bơm tiền thị trường Tuy nhiên, khả phụ thuộc vào kết chống lạm phát Chính phủ Như vậy, phải chờ để lãi suất giảm “đáng kể” Việc giảm lãi suất cần khoảng thời gian nữa, nhiều khả xảy Ngân hàng nhà nước bơm tiền hỗ trợ vốn khoản cho ngân hàng thương mại Điều bị vướng phải mục tiêu kiềm chế lạm phát trì sách thắt chặt tiền tệ từ đầu năm Tuy nhiên, sách linh động hơn, hướng đến hiệu quả, thận trọng bơm tiền để giảm lại suất, đồng thời không gây ảnh hưởng lên lạm phát Giảm lạm phát tăng trưởng hiệu Dự báo diễn biến tăng trưởng GDP quý Sau thời gian thực chống lạm phát triệt để biện pháp thắt chặt tiền tệ giảm cầu kinh tế, cho tháng cuối năm thời điểm thích hợp để chuyển sang chống lạm phát chiến lược tăng cung, đặc biệt tạo điều kiện thúc đẩy tăng trưởng hiệu Chống lạm phát tăng trưởng kinh tế phương cách dài hạn, góp phần chống nguy đình trệ tăng trưởng 8.0% 7.5% 7.0% 6.5% 6.0% 5.5% 5.0% 4.5% 4.0% Q1 Q2 Q3 Q4 Nguồn: GSO, BVSC Chống lạm phát tăng trưởng kinh tế giải pháp bản, hiệu có ý nghĩa lâu dài Các sách thắt chặt tiền tệ từ đầu năm Ngân hàng nhà nước phát huy tác dụng mạnh mẽ việc kiềm chế lạm phát: lượng tiền lưu thông rút bớt, sức cầu kinh tế giảm Đi kèm với sách thắt chặt đương nhiên ln hi sinh mức tăng trưởng Mức tăng trưởng GPD giảm từ 7,5% quý I xuống 5,8% quý II, khiến mức tăng trưởng chung tháng đầu năm đạt 6,5% Sự đánh đổi cần thiết giai đoạn đầu năm, mục tiêu sách giai đoạn trì môi trường vĩ mô ổn định trở lại tạo tâm lý tốt để phát triển Tuy nhiên, sau đạt mục tiêu ổn định, đến lúc cá thể vi mô kinh tế cần tạo điều kiện thuận lợi để tăng trưởng trở lại, đặc biệt dự án doanh nghiệp có hiệu quả, đóng vai trị quan trọng sản xuất tăng trưởng Về lý thuyết lạm phát hệ mối quan hệ tiền hàng Chống lạm phát tác động đến phía tiền tệ cách giảm lượng tiền lưu thông, tác động đến phía cung cách tăng sản xuất, tăng lượng hàng hóa Khi kinh tế có dấu hiệu sức cầu giảm mạnh có khả ảnh huởng lâu dài, sau giai đoạn ổn định, sách linh hoạt hỗ trợ tăng cung kinh tế cần thiết Chúng cho Chính phủ linh hoạt nới lỏng tiền tệ tín dụng cho doanh nghiệp dự án hiệu quả, khơng làm lạm phát gia tăng, mà lại cách chống lạm phát hiệu nhất, đồng thời tránh nguy đình trệ kinh tế Nếu kéo dài sách thắt chặt lâu cứng nhắc áp dụng thắt chặt đánh đồng thành phần kinh tế gây tổn hại đến tăng trưởng trở lại lâu dài Chính sách thắt chặt hiệu ứng phụ Các sách thắt chặt thực tốt nhiệm vụ giai đoạn khôi phục niềm tin ổn định Tuy nhiên chứa đứng hiệu ứng phụ trở thành mối lo ngại cần quan tâm Khó khăn tăng trưởng lợi nhuận doanh nghiệp mặt lãi suất cao Trong môi trường kinh doanh với mặt lãi suất cao nay, doanh nghiệp gặp khó khăn khơng tránh khỏi Chính sách thắt chặt cứng nhắc khiến nhiều doanh nghiệp khó khăn, dừng sản xuất phá sản Tăng trưởng thấp ngành xây dưng, hay khó khăn xảy doanh nghiệp sản xuất thép ví dụ Các số liệu tăng trưởng tình hình kinh doanh doanh nghiệp cần quan tâm nhiều giai đoạn quý III quý IV Nhiều chuyên gia kinh tế cho rằng, kết tăng trưởng quý I II năm 2008 thừa hưởng nhiều đà tăng trưởng năm 2007 để lại Các kết kinh doanh thực quý III IV dấu hỏi Về mặt lý thuyết khó hi vọng kết tăng trưởng mạnh điều kiện mặt lãi suất cao Mức bán lẻ kinh tế sụt giảm mạnh Mặc dù tháng giá trị bán lẻ tăng 30% so với kỳ, song mức tăng chủ yếu tăng yếu tố giá Nếu trừ mức tăng giá trung bình 22% mức tăng sản lượng đạt 8%, thấp nhiều so với mức 13-15% năm trước Đối với đầu tư sản xuất, cầu đầu tư giảm mạnh Khó khăn vốn lãi suất cao khiến tăng trưởng tín dụng doanh nghiệp đạt thấp Có thể lấy ngành thép ví dụ điển hình phản ánh sức cầu yếu khó khăn doanh nghiệp Sự dư thừa giá sản phẩm sắt thép hạ phản ánh sức cầu lĩnh vực bất động sản xây dựng sụt giảm mạnh (mặc dù lực sản xuất thép đáp ứng đủ nửa nhu cầu nước) Sản xuất phôi tồn kho 30 vạn Nguyên nhân việc sức cầu tiêu thụ sắt thép nước giảm mạnh Sự giảm đến từ việc thực thắt chặt chi tiêu chống lạm phát, dự án thiếu vốn dừng thi công lãi suất cao, Chính phủ cắt giảm dự án xây dựng không hiệu quả, dự án đầu tư công Theo thống kê tháng đầu năm ngành xây dựng tăng 1% so với kỳ, năm trước đạt xấp xỉ 10% Ngoài Chính phủ áp mức thuế xuất phơi thép ngồi cao lo ngại thiết hụt phơi trở lại khiến doanh nghiệp khơng thể xuất ngồi, khiến tình trạng ứ đọng dư thừa ngày nhiều Lợi nhuận doanh nghiệp bị ảnh hưởng, nguy số doanh nghiệp dừng sản xuất thua lỗ không tránh khỏi Chúng cho điều hệ việc sách thắt chặt chưa thật linh động việc áp dụng loại hình doanh nghiệp Lợi nhuận ngân hàng nhiều khả giảm sút mạnh, đặc biệt nhóm ngân hàng nhỏ từ nơng thôn lên thành thị Với lợi nhuận biên thấp lãi suất cho vay gần lãi suất huy động, nhiều ngân hàng hoạt động cầm chừng, không lãi, chí lỗ Căng thẳng khoản ngân hàng giảm bớt, song vấn đề hiệu hoạt động tình hình lợi nhuận vấn đề ngân hàng nhỏ cuối năm Đây nguyên khiến động lực cho vay tăng trưởng tín dụng hệ thống ngân hàng không cao tháng gần (càng cho vay lỗ rủi ro) Nhập siêu giảm mạnh tháng gần nhất, đồng thời xuất nhập T8 giảm so với T7 tỷ USD -1 -3 -5 -7 Nhập siêu thấp suy ngẫm -9 -11 01 02 Nhập 03 04 05 Xuất 06 07 08 Nhập siêu Nguồn: GSO, BVSC Nhập siêu thấp giảm đột ngột khơng hồn tồn mang ý nghĩa tích cực, cịn phản ánh sức cầu nội địa có dấu hiệu suy giảm Nhập siêu giảm mạnh tháng gần đây, trung bình tỷ USD (khoảng 800 triệu USD) Ngồi sách hạn chế nhập khẩu, thấy nhập siêu giảm mạnh có nguyên nhân chủ yếu từ nhu cầu nhập giảm sức cầu giảm Trong nhu cầu nhập giảm phía nhập tiêu dùng giảm (ôtô…) nhập nguyên liệu đầu vào cho sản xuất giảm (sắt, thép, phân bón, bơng, vải…) Đáng ý giá trị xuất lẫn nhập tháng giảm so với tháng 7, chí giảm so với tháng Một phần nguyên nhân giá xăng dầu giới giảm mạnh tháng Bên cạnh ý nghĩa nỗ lực giảm nhập siêu Chính phủ, mức nhập siêu thấp đột ngột mang dấu hiệu kinh tế có sức cầu yếu, chưa hẳn mang hồn tồn ý nghĩa tích cực Đối với điều kiện xuất nhập Việt Nam nay, đặc biệt Việt Nam trình nhập tích lũy để phục vụ tăng trưởng xuất khẩu, cho mức nhập siêu hàng tháng từ 1-1,5 tỷ USD phù hợp dấu hiệu lành mạnh kinh tế Sẽ cần thời gian khoảng từ 5-10 năm để Việt Nam chấm dứt nhập siêu khối xuất cấu lại giá trị nhập máy móc nguyên liệu phán ánh hết vào xuất Hơn với tình hình giải ngân FDI ngày tăng, nhập siêu không tránh khỏi Chúng ta biết FDI mang lại nguồn ngoại tệ, đồng thời tạo lượng nhập siêu đáng kể Vì mức nhập siêu từ 1-1,5 tỷ USD hàng tháng bình thường điều kiện nay, đảm bảo sản xuất vận hành lành mạnh Các năm gần tăng trưởng Việt Nam cao không tránh khỏi nhập siêu cao Cần sách tiền tệ linh hoạt Để tránh nguy đình trệ tăng trưởng, sách tiền tệ linh hoạt tháng cịn lại năm giải pháp phù hợp trước tình hình Ngân hàng nhà nước phải trì mục tiêu chống lạm phát Như đề cập trên, nới lỏng thận trọng kênh tín dụng cách có hiệu khơng làm tăng lạm phát làm tăng nguồn hàng nhanh chóng cho kinh tế Tuy nhiên, hoạt động tín dụng khơng thể bảo đảm lành mạnh hiệu với mặt lãi suất cao Chúng ta cần linh động sách hỗ trợ vốn ngân hàng cho doanh nghiệp vấn đề lãi suất Có thể xem xét mức lãi suất ưu đãi riêng dự án, doanh nghiệp quan trọng sản xuất xác định đơn vị an tồn, hiệu Cần có nhìn tốt tiềm doanh nghiệp tăng trưởng tương lai để hỗ trợ doanh nghiệp lúc khó khăn tạm thời, tránh đẩy doanh nghiệp vào khơng có lối dẫn đến dừng sản xuất, phá sản Quyết định NHNN nâng lãi suất tiền gửi dự trữ bắt buộc tín hiệu nới lỏng tiền tệ Tăng trưởng tín dụng giảm mạnh tháng gần đây, kèm với giảm lạm phát tháng 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% T1 T2 T3 T4 Tăng trưởng tín dụng tháng T5 T6 T7 T8 Tăng trưởng CPI tháng (*) tháng tín dụng toàn hệ thống tăng17% so với 2007 Nguồn: NHNN, GSO, BVSC Khi lạm phát có dấu hiệu kiểm soát, vào ổn định, chủ trương tăng trưởng hạn mức tín dụng 30% năm xem xét áp dụng linh động đơn vị kinh tế riêng biệt, xu tăng với đơn vị hiệu ngược lại Không nên có chế tài riêng với ngành, khu vực cụ thể Thậm chí mức tổng tín dụng xem xét nâng lên 35%40% nhu cầu vốn cuối năm lĩnh vực sản xuất xuất thực thiết, tùy thuộc vào điều kiện vĩ mơ cụ thể So với mức trung bình chung năm 2007, tăng trưởng tín dụng tồn hệ thống tháng đầu năm 2008 sụt tăng nhẹ, đạt 17% (năm 2007 tăng 53%) Động thái số ngân hàng thực xu hướng linh động quan hệ với khách hàng Các ngân hàng dành nhiều ưu đãi cho doanh nghiệp xuất nhập VIB thực lãi suất ưu đãi doanh nghiệp quan trọng hoạt động xuất khẩu, mức cắt giảm lên tới 3%, xuống mức thấp 18% ACB, Techcombank, Eximbank… có ưu đãi cho vay ngoại tệ Mặc dù vậy, đối tượng hưởng ưu đãi không nhiều BÁO CÁO THỊ TRƯỜNG Diễn biến thị trường tháng (1) 14/08/2008 Liên bộ, Bộ Tài Bộ Cơng Thương định điều chỉnh giảm giá xăng, dầu; (2) 18/08/2008 02 sàn nâng biên độ giao dịch, HoSE từ (+/-) 3% lên (+/-) 5%, HaSTC từ (+/-) 4% lên (+/-)7%; (3) 19/08/2008 NHNN có thơng báo bác bỏ tin đồn việc mở room sở hữu nhà ĐTNN ngân hàng thương mại, xác nhận thức mức sở hữu cổ phần nhà đầu tư nước thực theo quy định Điều 4, Nghị định 69; (4) 25/08/2008 Tổng cục thống kể công bố số CPI tháng mức 1,56% (5) 27/08/2008 Liên bộ, Bộ Tài Bộ Cơng Thương tiếp tục điều chỉnh giảm giá xăng, dầu thị trường; (6) 29/08/2008 NHNN công bố 02 định: Quyết định 1906/QĐNHNN giữ nguyên lãi suất Quyết định 1907/QĐNHNN tăng lãi suất dự trữ bắt buộc Tiếp tục có tháng tăng điểm thứ liên tiếp Tại sàn HoSE, VnIndex kết thúc tháng với mức 539,1 điểm, cịn sàn HaSTC, số HastcIndex đóng cửa mức 192,43 điểm Tính hiệu thị trường cải thiện Thị trường phản ánh nhanh kịp thời xu hướng diễn biến kinh tế vĩ mô Diễn biến nhanh thị trường niêm yết việc phản ứng lại thơng tin tích cực giá dầu giới giảm, việc cho thấy tính hiệu thị trường cải thiện Diễn biến phần cho thấy nhà đầu tư nước có nhìn tổng quan, nhạy cảm với diễn biến kinh tế dần độc lập với nhận định, hành động tổ chức nước Trong tháng qua, thị trường xuất nhiều thơng tin khơng thức có thơng tin gây bất ngờ cho nhà quản lý Cụ thể tin đồn việc nâng mức sở hữu cổ phần nhà đầu tư nước ngân hàng thương mại lan truyền rộng rãi giới đầu tư sau Ngân hàng Nhà nước (NHNN) phải thơng báo thức phủ nhận thơng tin Đây thực tế thị trường giai đoạn tăng nóng với biên độ dao động giá lớn: thơng tin ảnh hưởng mạnh tới xu thị trường, có nhiều luồng thơng tin khác địi hỏi nhà đầu tư phải có cách nhìn nhận thấu đáo cẩn trọng Tăng biên độ tăng tính khoản tạo sức hấp dẫn cho thị trường Các cổ phiếu công ty có đầu tư tài phục hồi liên tục có mức tăng trưởng mạnh giá Giá trị giao dịch, đặt mua, đặt bán HoSE Tháng ghi nhận thành công UBCKNN việc lựa chọn thời điểm hợp lý để đưa định mở rộng biên độ dao động giá cổ phiếu, chứng quỹ Biên độ nâng lên mức (+/-)5% sàn HoSE (+/-)7% sàn HaSTC kinh tế vĩ mơ có bước tiến tích cực Việc giúp cho thị trường tăng trưởng lành mạnh phản ánh xác quan hệ cung cầu Đặc biệt, việc mở rộng biên độ làm tăng tính khoản tạo sức hấp dẫn cho thị trường không với nhà đầu tư ngắn hạn mà nhà đầu tư tổ chức nước nước Sự hấp dẫn thị trường thể rõ số phiên có giá trị giao dịch lên tới 1.000 tỷ sàn HoSE 500 tỷ sàn HaSTC ngày nhiều Diễn biến giá cổ phiếu công ty lĩnh vực ngân hàng, tài cơng ty đầu tư tài coi điểm nhấn thị trường tháng Trái với diễn biến cách tháng cổ phiếu doanh nghiệp đầu tư tài bị bán tháo ạt kết kinh doanh không thuận lợi, tháng 8, thị trường khởi sắc trở lại, cổ phiếu cơng ty đầu tư tài hồi phục liên tục có mức tăng trưởng mạnh giá Với việc sách điều tiết thị trường áp dụng hợp lý, với diễn biến thuận lợi thị trường tháng cho thấy quan quản lý thành công việc nhanh chóng đưa thị trường quỹ đạo để phát triển bền vững Trong thời gian tới, phát triển thị trường phụ thuộc nhiều vào diễn biến kinh tế vĩ mô kết kinh doanh doanh nghiệp, mà tâm lý nhà đầu tư dần ổn định 40000 30000 20000 10000 ‐10000 ‐20000 ‐30000 Tháng Tháng Tháng Tháng Tháng Tháng Tháng Tháng Giá trị giao dịch Giá trị đặt mua Giá trị đặt bán Chênh lệch mua bán Đơn vị: tỷ đồng Tiếp nối tháng 7, lượng cầu tháng tiếp tục tăng cao thắng so với lượng cung Nguồn: HoSE, BVSC 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 ‐ (2,000) (4,000) (6,000) (8,000) Bất động sản Công Công Tài Vật liệu Hàng Dịch vụ Dịch vụ Dầu khí nghệ nghiệp tiêu tiêu công dùng dùng cộng Giá trị giao dịch Đơn vị: tỷ đồng Giá trị đặt mua Giá trị đặt bán Y tế Chenhlech Nguồn: HoSE, BVSC Giá trị giao dịch, đặt mua, đặt bán HaSTC Diễn biến cung cầu toàn thị trường Tại sàn HoSE, tháng 8, tổng cộng có 1.106 triệu đơn vị đặt mua 722 triệu đơn vị đặt bán, mức chênh lệch cầu-cung đạt 384 triệu đơn vị Các thơng tin tích cực hỗ trợ cho kinh tế vĩ mơ động lực cho nhà đầu tư tham gia tích cực vào thị trường Mức chênh lệch lớn cầu cung tạo đà phát triển mạnh tháng Đặc biệt, nhiều phiên giao dịch, mức chênh lệch cầu–cung đạt tới mức 50 triệu đơn vị Những ngành thu hút nguồn tiền vào tháng ngành công nghiệp chiếm 23% giá trị giao dịch toàn thị trường, vật liệu chiếm 20%, ngành tài với 15% Tại sàn HaSTC, tổng lượng cầu thị trường đạt 414 triệu đơn vị, lượng cung đạt 281 triệu, mức chênh lệch cầu-cung mức 133 triệu đơn vị Giống sàn HoSE mức cầu tháng có tăng trưởng đáng kể so với tháng trước Lượng giao dịch, cung cầu HaSTC tập trung chủ yếu ngành tài chính, cơng nghiệp dầu khí, ngành chiếm tỷ trọng cao sàn HaSTC Bên cạnh nguồn đầu tư vào thị trường, tháng có dấu hiệu tích cực việc nguồn tiền vào thị trường chứng khốn thơng qua việc số ngân hàng, cơng ty chứng khốn bắt đầu thực lại nghiệp vụ repo chứng khoán Việc repo chứng khoán tạo hỗ trợ nguồn cung tiền cho thị trường, giúp thị trường tăng thêm ngắn hạn, nhiên quản lý không tốt, thị trường tiềm ẩn rủi ro giai đoạn trước 8,000 6,000 4,000 2,000 - 2,000 - 4,000 - 6,000 Tài Cơng Vật liệu Dầu khí Hàng nghiệp tiêu dùng GTGD GiatriDM Đơn vị: tỷ đồng Dịch vụ tiêu dùng GiatriDB Bất động sản Cơng nghệ Hàng hóa cơng cộng Chenhlechmuaban Nguồn: HaSTC, BVSC Tăng cường tính khoản Khối lượng, giá trị giao dịch trung bình/phiên HoSE 16 800 14 700 12 600 10 500 400 300 200 100 0 Tháng Tháng Tháng Tháng Tháng Tháng Tháng Tháng Khối lượng giao dịch trung bình/phiên Giá trị giao dịch trung bình/phiên Đơn vị: triệu đơn vị Đơn vị: tỷ đồng Như phân tích trên, bên cạnh việc thị trường trở lại với mức tăng trưởng ổn định, định mở rộng biên độ lên (+/-) 5% (+/-) 7% sàn HoSE HaSTC UBCKNN có tác động lớn tới tính khoản thị trường Lượng giao dịch sàn cải thiện đáng kể với giá trị giao dịch trung bình/phiên HoSE đạt 523 tỷ cịn HaSTC đạt 416 tỷ Liên tục giao dịch giá trị cao, thị trường thiết lập mặt giao dịch với nhiều phiên có giá trị giao dịch 1.000 tỷ Thị trường tăng tính khoản góp phần thu hút thêm quan tâm nhà đầu tư tổ chức, nhà ĐTNN mã niêm yết, bên cạnh tính khoản thị trường niêm yết cịn có lan toả sang mã cổ phiếu chưa niêm yết Trong tháng 8, thị trường OTC thu hút nhiều nhà đầu tư, nhiều mã cổ phiếu trở nên hấp dẫn tháng trước Nguồn: HoSE, BVSC Chỉ số P/E theo ngành Diễn biến số P/E, kết kinh doanh doanh nghiệp 40 35 30 25 20 15 10 5 ‐ 1/28 2/28 3/28 Công nghiệp Tài Y tế Nguồn: HoSE, BVSC 4/28 5/28 6/28 7/28 8/28 Dịch vụ công cộng Vật liệu PE tồn thị trường Tính đến cuối tháng 8, số P/E tồn thị trường đạt 16,71, ngành vật liệu bản, dịch vụ công cộng cơng nghiệp có kết kinh doanh thuận lợi quý đầu năm khiến số ngành mức P/E chung toàn thị trường Ngành y tế với mức giá cổ phiếu trì mức cao ngành tài với kết kinh doanh số doanh nghiêp có phần giảm sút so với năm 2007 đẩy số P/E ngành mức cao mức P/E bình quân doanh nghiệp HoSE Tuy nhiên theo tổng hợp kết doanh nghiệp sàn cho thấy, doanh nghiệp ngành vật liệu trì tăng trưởng lợi nhuận so với kỳ năm trước doanh nghiệp lĩnh vực cơng trình xây dựng, bất động sản có kết kinh doanh q khơng mong đợi Theo đánh giá chúng tôi, tháng cuối năm doanh nghiệp thuộc ngành vật liệu bản, dầu khí dịch vụ cơng cộng trì mức tăng trưởng lợi nhuận có kết kinh doanh ổn định Bên cạnh đó, phục hồi thị trường chứng khốn có tác động tích cực đến kết kinh doanh doanh nghiệp đầu tư tài trích lập dự phịng đầy đủ Diến biến vốn hóa Tỷ trọng vốn hố HoSE theo ngành 20% 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 16% 15% Giá trị vốn hóa sàn tiếp tục cải thiện, thị trường có tăng trưởng mạnh giá Giá trị vốn hoá HoSE tính đến ngày 31/08 đạt 243,8 ngàn tỷ tăng 20% so giá trị vốn hoá ngày 31/07 Tại sàn HaSTC, giá trị vốn hoá tăng 29% so với ngày 31/07, đạt mức 83 ngàn tỷ 15% 13% 11% 7% 7% 8% 6% 2% Cơng Cơng Dầu khíDịch vụ Dịch vụ Hàng nghệ nghiệp công tiêu tiêu cộng dùng dùng 7/31/2008 Tài Bất Vật liệu Y tế động sản 8/31/2008 Nguồn: HoSE, BVSC Tỷ trọng vốn hoá HaSTC theo ngành 50% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 44% 23% 16% 9% 1% 0.5% 1% 1% 3% Công Công Dầu Dịch vụ Dịch vụ Hàng Tài Vật liệu Bất nghệ nghiệp khí tiêu cơng tiêu động dùng cộng dùng sản 31/7/2008 31/8/2008 Nguồn: HoSE, HaSTC, BVSC Tỷ trọng vốn hố ngành HoSE tiếp tục trì mức cân bằng, ngành hàng tiêu dùng chiếm tỷ trọng lớn với 16% vốn hoá, tiếp đến ngành vật liệu (15%), công nghiệp (15%) bất động sản (13%) Tại sàn HaSTC, tăng trưởng nhanh cổ phiếu ngành ngân hàng, chứng khoán khiến tỷ trọng vốn hoá ngành tài chiếm tỷ trọng tăng so với cuối tháng trước, đạt 44% Ngày 5/9, sàn HaSTC đón nhận thêm mã cổ phiếu VCG (Tổng CTCP Xuất nhập Xây dựng Việt Nam – Vinaconex) với số lượng 149,9 triệu đơn vị, việc bổ sung thêm VCG khiến tỷ trọng vốn hoá theo ngành HaSTC tiếp tục cân đối, tỷ trọng vốn hoá tiếp tục nghiêng mạnh ngành tài chính, bất động sản cơng nghiệp (cơng trình xây dựng) Với biên độ 7%, đa số doanh nghiệp nằm ngành nhạy cảm với biến động kinh tế vĩ mô khiến diễn biến HastcIndex có phản ứng mạnh với thay đổi sách Tuy nhiên, với diễn biến có chiều hướng tích cực mơi trường kinh doanh như: lạm phát kiềm chế, lãi suất có xu hướng giảm, FDI tập trung 45% vào lĩnh vực bất động sản sở thuận lợi cho ổn định doanh nghiệp niêm yết HaSTC Giao dịch nhà Đầu tư nước Giá trị mua, bán nhà ĐTNN HoSE 4,000 3,000 2,000 1,000 (1,000) (2,000) (3,000) (4,000) Tháng Tháng Tháng Tháng Tháng Tháng Tháng Tháng Giá trị mua CP, CCQ nhà ĐTNN Giá trị bán CP, CCQ nhà ĐTNN Chênh lệch mua bán nhà ĐTNN Giá trị mua, bán nhà ĐTNN HoSE theo ngành Tại sàn HoSE, tỷ trọng mua vào nhà ĐTNN tháng trì mức cao, giá trị mua chiếm 27% giao dịch tồn thị trường, nhiên tỷ lệ mua rịng so với giá trị giao dịch toàn thị trường giảm từ 13% tháng xuống 0,037% Mức mua ròng nhà ĐTNN tháng đạt giá trị 3,24 tỷ, tháng có mức mua rịng thấp kể từ đầu năm Giá trị mua ròng giảm dần nhà ĐTNN xu tăng giá chung thị trường phần cho thấy việc cân nhắc đầu tư thêm thị trường chứng khoán Việt Nam bối cảnh P/E toàn thị trường mức cao so với khu vực Lượng mua nhà ĐTNN so tổng lượng mua tập trung cao ngành vật liệu (25%), công nghiệp (16%), hàng tiêu dùng (16%) Tại sàn HaSTC, tổng lượng đặt mua nhà ĐTNN đạt giá trị 346 tỷ, lượng đặt bán đạt 279 tỷ, mức chênh lệch mua bán đạt 67 tỷ Ngành Bất động sản thu hút quan tâm nhà ĐTNN với khối lượng mua vào lớn Động thái nhà ĐTNN cho thấy họ sẵn sàng chấp nhận đầu tư dài hạn bối cảnh doanh nghiệp bất động sản cịn nhiều khó khăn nguồn vốn FDI tập trung mạnh vào ngành bất động sản, lãi suất có xu hướng giảm dần, số lạm phát kiềm chế ... năm, mục tiêu sách giai đoạn trì môi trường vĩ mô ổn định trở lại tạo tâm lý tốt để phát triển Tuy nhiên, sau đạt mục tiêu ổn định, đến lúc cá thể vi mô kinh tế cần tạo điều kiện thuận lợi để... thấy quan quản lý thành công việc nhanh chóng đưa thị trường quỹ đạo để phát triển bền vững Trong thời gian tới, phát triển thị trường phụ thuộc nhiều vào diễn biến kinh tế vĩ mô kết kinh doanh doanh... trưởng năm 2007 để lại Các kết kinh doanh thực quý III IV dấu hỏi Về mặt lý thuyết khó hi vọng kết tăng trưởng mạnh điều kiện mặt lãi suất cao Mức bán lẻ kinh tế sụt giảm mạnh Mặc dù tháng giá