Khảo sát ảnh hưởng của tính thanh khoản, khối lượng giao dịch và cổ tức đến phần lợi nhuận phụ trội trong thị trường chứng khoán việt nam

Đại học Quốc Gia TP Hồ Chí Minh TRƯỜNG ĐẠI HỌC BÁCH KHOA 0o0 HOÀNG MINH VŨ ĐỀ TÀI KHẢO SÁT ẢNH HƯỞNG CỦA THANH KHOẢN, KHỐI LƯỢNG GIAO DỊCH, CỔ TỨC VÀ E/P ĐẾN PHỤ TRỘI RỦI RO (EXCESS RETURN) TRONG THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Chuyên ngành: Quản trị kinh doanh KHĨA LUẬN THẠC SĨ TP Hồ Chí Minh, tháng 09 năm 2011 I CƠNG TRÌNH ĐƯỢC HỒN THÀNH TẠI TRƯỜNG ĐẠI HỌC BÁCH KHOA ĐẠI HỌC QUỐC GIA TP.HCM Cán hướng dẫn khoa học: TIẾN SĨ DƯƠNG NHƯ HÙNG Cán chấm nhận xét 1: TIẾN SĨ TRƯƠNG THỊ LAN ANH Cán chấm nhận xét 2: TIẾN SĨ NGUYỄN THANH HÙNG Khóa luận thạc sĩ nhận xét HỘI ĐỒNG CHẤM BẢO VỆ KHÓA LUẬN THẠC SĨ TRƯỜNG ĐẠI HỌC BÁCH KHOA, ngày tháng năm Thành phần hội đồng đánh giá khóa luận thạc sĩ gồm: Chủ tịch: Thư kí: Ủy viên: CHỦ TỊCH HỘI ĐỒNG CÁN BỘ HƯỚNG DẪN II LỜI CAM ĐOAN Tơi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu thực riêng Các số liệu, kết Khóa luận trung thực có nguồn gốc trích dẫn rõ ràng Tác Giả III ĐẠI HỌC QUỐC GIA TP HCM TRƯỜNG ĐẠI HỌC BÁCH KHOA - CỘNG HOÀ Xà HỘI CHỦ NGHIà VIỆT NAM Độc Lập - Tự Do - Hạnh Phúc -oOo Tp HCM, ngày tháng năm NHIỆM VỤ KHÓA LUẬN THẠC SĨ Họ tên học viên: HOÀNG MINH VŨ Ngày, tháng, năm sinh : 07/12/1985 Giới tính : Nam / Nữ Nơi sinh : Bình Thuận Chuyên ngành : QUẢN TRỊ KINH DOANH Khoá (Năm trúng tuyển) : 2009 1- TÊN ĐỀ TÀI: KHẢO SÁT ẢNH HƯỞNG CỦA THANH KHOẢN, KHỐI LƯỢNG GIAO DỊCH, CỔ TỨC VÀ E/P ĐẾN PHỤ TRỘI RỦI RO (EXCESS RETURN) TRONG THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM 2- NHIỆM VỤ KHĨA LUẬN: - Nghiên cứu ảnh hưởng tính khoản đến phụ trội rủi ro (excess return) Thị trường chứng khoán Việt Nam - Khảo sát ảnh hưởng khối lượng giao dịch cổ tức đến phụ trội rủi ro chứng khoán, tác động nhân tố phương sai điều kiện - Kiểm chứng tác động số E/P (Earning price ratio) đến phụ trội rủi ro mơ hình Garch, so sánh kết sử dụng Mơ Hình GJR-Garch để kiểm chứng tác động hiệu ứng không đối xứng - Khảo sát ảnh hưởng hiệu ứng tháng khủng hoảng kinh tế năm 2008 đến TTCK Việt Nam 3- NGÀY GIAO NHIỆM VỤ: 4- NGÀY HOÀN THÀNH NHIỆM VỤ : 5- HỌ VÀ TÊN CÁN BỘ HƯỚNG DẪN (Ghi đầy đủ học hàm, học vị ): TS DƯƠNG NHƯ HÙNG Nội dung đề cương Khóa luận thạc sĩ Hội Đồng Chuyên Ngành thông qua CÁN BỘ HƯỚNG DẪN (Họ tên chữ ký) KHOA QUẢN LÝ CHUYÊN NGÀNH (Họ tên chữ ký) IV LỜI CẢM ƠN Để hồn thành tốt Khóa luận Thạc sỹ này, bên cạnh cố gắng nỗ lực thân cịn có nhiều giúp đỡ tận tình thầy cơ, bạn bè gia đình.Tơi xin bày tỏ trân trọng lời cảm ơn đến giúp đỡ Đặc biệt, Tôi xin bày tỏ lòng biết ơn sâu sắc đến T.S Dương Như Hùng, người tận tình bảo, truyền đạt kiến thức kinh nghiệm cho Tơi suốt q trình thực Khóa luận Xin gửi lời cảm ơn chân thành đến T.S Trương Thị Lan Anh T.S Nguyễn Thanh Hùng, người gửi cho Tôi ý kiến xây dựng hữu ích để Khóa Luận hồn chỉnh Tôi xin gửi lời cảm ơn trân trọng đến ba mẹ bạn bè, người động viên, ủng hộ Tôi suốt thời gian theo học chương trình Thạc Sỹ Quản Trị Kinh Doanh Cuối cùng, Tôi vô biết ơn tất thầy cô Khoa Quản Lý Công Nghiệp Trường Đại Học Bách Khoa Tp HCM, tận tình bảo, truyền đạt sở kiến thức để Tơi thực Khóa Luận Thạc Sỹ Học Viên Thực Hiện Hồng Minh Vũ V TĨM TẮT KHĨA LUẬN Nội dung khóa luận chủ yếu nghiên cứu ảnh hưởng yếu tố Thanh khoản, Khối lượng giao dịch, Cổ tức tỉ số E/P đến phụ trội rủi ro (excess return), thực số REE công ty Cổ Phần điện Ree số VN-Index đại diện cho Thị trường Chứng khoán Việt Nam Mở đầu khóa luận, tác giả tiến hành tìm hiểu nghiên cứu trước thực nhiều Thị trường Chứng khoán giới nhiều tác giả khác Phân tích sâu mơ hình phương pháp thực nghiên cứu trước, từ khóa luận xây dựng mơ hình phương pháp nghiên cứu riêng phù hợp với môi trường Thị trường Chứng khoán Việt Nam Sau tiến hành thu thập liệu từ nhiều nguồn khác nhau, tác giả vào phân tích tính tốn kết quả, so sánh với kết nghiên cứu trước, từ rút nhận xét kết luận ảnh hưởng yếu tố đến phụ trội rủi ro (excess return) Thị trường Chứng khoán Việt Nam Bố cục khóa luận gồm Chương Chương giới thiệu tổng quan đề tài khóa luận Chương trình bày sở lý thuyết tổng hợp kết nghiên cứu trước giới Chương trình bày mơ hình phương pháp nghiên cứu khóa luận Chương trình bày liệu thu thập cần thiết cho việc nghiên cứu Chương vào phân tích kết nghiên cứu Chương rút kết luận ảnh hưởng nhân tố đến phụ trội rủi ro (excess return) Thị trường chứng khốn Việt Nam Chương trình bày hạn chế khóa luận thực nghiên cứu VI MỤC LỤC CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU 1.1 Giới thiệu khóa luận – lý hình thành khóa luận .1 1.2 Vấn đề cần nghiên cứu (Mục tiêu đề tài) 1.3 Ý nghĩa khóa luận – phạm vi ứng dụng 1.4 Quy trình thực khóa luận CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY 2.1 Các nghiên cứu trước 2.2 Hiệu ứng tháng (January effect) 2.3 Đặc tính bất đối xứng (Asymmetry) 2.4 Mơ hình GJR-Garch 11 2.5 Mơ hình nghiên cứu Aristeidis Samitas Chrisovalantis Vasilakis 12 2.5.1 Phương pháp 12 2.5.2 Kết 13 CHƯƠNG 3: MƠ HÌNH VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 14 CHƯƠNG 4: DỮ LIỆU NGHIÊN CỨU 17 4.1 Phụ trội rủi ro (Ert) 17 4.2 Dòng chu chuyển lệnh (Vrt-1) 18 4.3 Cổ tức (Dyt) 18 4.4 Giá trị E/P 19 4.5 Các biến giả (Dummies) 20 CHƯƠNG 5: KẾT QUẢ 21 CHƯƠNG 6: KẾT LUẬN 29 TÀI LIỆU THAM KHẢO IX PHỤ LỤC XII VII DANH MỤC CÁC THUẬT NGỮ VÀ CHỮ VIẾT TẮT Excess return Turnover Order Flow January effect Asymmetry E/P EPS Largecap Smallcap Dummy CK TTCK Phụ trội rủi ro Hệ số luân chuyển Dịng chu chuyển lệnh Hiệu ứng tháng Giêng Đặc tính bất đối xứng Hệ số thu nhập giá Thu nhập cổ phần Tập danh mục chứng khốn có giá trị vốn hóa lớn Tập danh mục chứng khốn có giá trị vốn hóa nhỏ Biến giả Chứng khoán Thị trường chứng khoán VIII DANH MỤC CÁC PHỤ LỤC PHỤ LỤC 1: Thông tin công bố phát hành thêm cổ phần chia cổ tức công ty CP điện REE từ năm 2005 đến 2011 PHỤ LỤC 2: Các Hình, Biểu đồ Bảng kết khóa luận CHƯƠNG TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU 1.1 Giới thiệu khóa luận – lý hình thành khóa luận Nghiên cứu nhằm mục đích xem xét hưởng tính khoản, khối lượng giao dịch cổ tức đến phụ trội rủi ro (excess return) TTCK Việt Nam giai đoạn từ năm 2000 đến năm 2011 Xuất phát từ nhiều tranh cãi nghiên cứu trước vấn đề thực nhiều thị trường Chứng khoán giới với nhiều ý kiến trái ngược khác nhau: Brennan, Chordia Subrahmanyam (1998) chứng minh có mối tương quan nghịch mạnh phụ trội rủi ro (excess return) khối lượng giao dịch Dollar thị trường NASDAQ, ngược lại Amidhud Mendelson (1986) kết luận phụ trội rủi ro (excess return) có mối tương quan thuận với khoản, đó, Pastor Stambaugh (2003) mơ hình chứng minh phụ trội rủi ro (excess return) khơng có quan hệ với mức độ khoản Trong nghiên cứu Samitas and Vasilakis (2011) kiểm tra thị trường chứng khoán London cho kết tương tự Pastor Stambaugh Basu (1983) cho E/P giúp giải thích suất sinh lợi cổ phiếu TTCK Mỹ, nhiên nghiên cứu Samitas and Vasilakis (2011) lại chứng minh E/P hồn tồn khơng có ý nghĩa dùng Mơ Hình Garch có ý nghĩa dùng Mơ Hình GJR-Garch Campbell Hamao (1992) tìm thấy ảnh hưởng tích cực Cổ tức lên phụ trội rủi ro (excess return) Arago Nieto (2005) kết luận khối lượng giao dịch ảnh hưởng đến phương sai điều kiện thị trường UK Tuy nhiên nghiên cứu Samitas and Vasilakis (2011) lại cho thấy điều ngược lại, cổ tức có ảnh hưởng tiêu cực lên phụ trội rủi ro (excess return) khối lượng giao dịch khơng có ảnh hưởng đến phương sai điều kiện Khác với nghiên cứu trước, khóa luận nghiên cứu ảnh hưởng riêng lẻ tổng hợp yếu tố đến phụ trội rủi ro (excess return) (những nghiên cứu trước nghiên cứu ảnh hưởng riêng lẻ yếu tố) Đồng thời, lý Việt Nam chưa có nghiên cứu kiểm tra mối quan hệ TTCK Việt Nam, khóa luận muốn nghiên cứu mối quan hệ TTCK Việt Nam, đồng thời kiểm tra, so sánh với kết nghiên cứu trước để kiểm tra tính đắn nhiên cứu.Khóa luận mong muốn góp phần làm sáng tỏ vấn đề trên, đồng thời kết khóa luận xem tài liệu tham khảo cho nghiên cứu sau 1.2 Vấn đề cần nghiên cứu (Mục tiêu đề tài) Nghiên cứu tập trung giải vấn đề sau ƒ Nghiên cứu ảnh hưởng tính khoản đến phần phụ trội rủi ro (excess return) TTCK Việt Nam, kiểm chứng so sánh kết so với nghiên cứu trước X [17] Eleswarapu, R (1997), Cost of transacting and expected returns in the NASDAQ market, Journal of Finance, 52, 2113- 2127 [18] Fama E and French K., (1992), The cross-Section of Expected returns, Journal of Finance, Journal of Finance, 25(2), 383-417 [19] Fama, E (1998), Market Efficiency, Long-Term Returns, and Behavioural Finance, Journal of Financial Economics, 49 , 283–306 [20] French, Schwert and Stambaugh (1987), Expected Stock Returns and Volatility, Journal of Financial Economics, 19, 3_29 [21] Glosten, Jagannathan and Runkle (1993), On the Relation Between the Expected Value and the Volatility of the Nominal Excess Return on Stocks, Journal of Finance, 48, 1779_1801 [22] Haug, Mark and Hirschey, Mark (2005),The January Effect, International Journal of Financial Economics and Econometrics [23] Lakonishok and Smidt (1988), “Are Seasonal Anomalies Real? A Ninety-Year Perspective,” Review of Financial Studies, vol 1, no (Winter): 403-425 [24] Lo and MacKinlay (1990), An Econometric Analysis of Nonsynchronous Trading Journal of Econometrics, 45, 181-211 [25] Maghayereh, A (2003), Seasonality and January effect anomolies in an emerging capital market, International Journal of Financial Economics and Econometrics [26] Nelson, D B (1991), Conditional Heteroskedasticity in Asset Returns: A New Approach, Econometrica, 59, 347_370 [17] Pastor, L and Stambaugh, R (2003), Liquidity risk and expected stock returns, Journal of Political Economy, 111, 642-685 [28] Pindyck, R S (1984), Risk, Inflation, and the Stock Market, American Economic Review, 74, 334_351 [29] Reinganum, (1983), “The Anomalous Stock Market Behavior of Small Firms in January: Empirical Tests for Tax-Loss Selling Effects,” Journal of Financial Economics, vol 12, no (June): 89-104 [30] Ritter (1988), “The Buying and Selling Behavior of Individual Investors at the Turn of the Year,” Journal of Finance, vol 43, no (July): 701-719 [31] Roll (1983), “Vas ist das? The Turn of the Year Effect and the Return Premia of Small Firms,” Journal of Portfolio Management, vol 9, no (Winter): 18-28 [32] Rozeff and Kinney (1976), “Capital Market Seasonality: The Case of Stock Returns,” Journal of Financial Economics, vol 3, no (October): 379 402 [33] Samitas, Aristeidis and Vasilakis, Chrysovalantis (2011), Liquidity, volume and dividend yields in stock return data: Evidence from London Stock Exchange, International Journal of Financial Economics and Econometrics, Vol 1, No 2, pp 79-88 [34] Subrahmanyam, A (2005), On the stability of the cross-section of expected stock returns in the cross- section: understanding the curious role of share turnover, European Financial Management, 11(5), 661-678 XI [35] Sullivan, Timmerman and White (2001), Dangers of Data Mining: The Case of Calendar Effects in Stock Returns, Journal of Econometrics, vol 105, no (November): 249-286 [36] Samitas, Aristeidis and Vasilakis, Chrysovalantis (2011), Liquidity, volume and dividend yields in stock return data: Evidence from London Stock Exchange, International Journal of Financial Economics and Econometrics, Vol 1, No 2, pp 79-88 [37] Schwert, G W (1989), Why Does Stock Market Volatility Change Over Time?, Journal of Finance, 44, 1115_1153 [38] Schwert (1990), “Indexes of U.S Stock Prices From 1802 to 1987,” Journal of Business, vol 63, no (July): 399-426 [39] Turner, Startz, Nelson (1989), A Markov Model of Heteroskedasticity, Risk, and Learning in the Stock Market, Journal of Financial Economics, 25, 3_22 WEBSITE http://www.cophieu68.com http://www.sbv.gov.vn http://ssrn.com http://finance.vietstock.vn http://www.bsc.com.vn Công Ty CP Tư Vấn Đầu Tư Cây Cầu Vàng Ngân Hàng Nhà Nước Việt Nam Mạng nghiên cứu khoa học xã hội Công ty CP Tài Việt Công ty Cp Chứng Khoán Ngân hàng Đầu tư Phát triển Việt Nam XII PHỤ LỤC A PHỤ LỤC 1: Thông tin công bố phát hành thêm cổ phần chia cổ tức công ty CP điện REE từ năm 2005 đến 2011 1/ Phát hành khác Ngày GDKHQ: 12/08/2011 Ngày thực hiện: 12/08/2011 REE: Quyết định niêm yết bổ sung 58.350.096 cổ phiếu Số lượng chứng khoán niêm yết bổ sung: 58.350.096 cổ phiếu (Năm mươi tám triệu ba trăm năm mươi nghìn chínmươi sáu cổ phiếu) Ngày niêm yết có hiệu lực: 12/08/2011 2/ Cổ tức tiền Ngày GDKHQ: 15/02/2011 Ngày thực hiện: 08/03/2011 Tạm ứng cổ tức năm 2010 tiền 1.600đồng/cổ phiếu Ngày đăng ký cuối cùng: 17/02/2011 3/ Cổ phiếu chưa niêm yết Ngày GDKHQ 20/08/2010 Ngày thực hiện: 20/08/2010 REE: Phát hành triệu cổ phiếu bán cho nhân viên chủ chốt (23/07/2010 15:43) Ngày phát hành: 20/08/2010 REE: Báo cáo kết phát hành cổ phiếu bán cho nhân viên chủ chốt 4/ Bán cổ phiếu quỹ Ngày GDKHQ: 19/08/2010 Ngày thực hiện: 19/08/2010 Đã bán 1.333 cổ phiếu quỹ 5/ Cổ phiếu thưởng Trả cổ tức đợt 2/2009 cổ phiếu tỷ lệ 5:1 Ngày đăng ký cuối cùng: 25/06/2010 • Số lượng cổ phiếu dự kiến phát hành: 16.208.359 cổ phiếu REE: 26/07 - Giao dịch 97.250.158 cổ phiếu phát hành thêm (19/07/2010) Phát hành cổ phiếu thưởng tỷ lệ 1:1 Ngày đăng ký cuối cùng: 25/06/2010 • Số lượng cổ phiếu dự kiến phát hành: 81.041.798 cổ phiếu 6/ Cổ tức tiền Ngày GDKHQ :12/08/2009 Ngày thực hiện: 14/09/2009 Cổ tức đợt 1/2009, 700 đ/cp XIII 7/ Niêm yết bổ sung cổ phiếu Ngày GDKHQ :04/05/2009 Ngày thực hiện: 04/05/2009 4/5-Giao dịch 879.647 cổ phiếu phát hành thêm Số lượng: 879.647 cổ phiếu (Tám trăm bảy mươi chín nghìn, sáu trăm bốn mươi bảy cổ phiếu) Đây số cổ phiếu ESOP phát hành thưởng cho nhân viên (từ năm 2004 đến hết năm 2008) theo Giấy chứng nhận phát hành số 04/UBCK-ĐKPH ngày 19/04/2004 8/ Cổ phiếu thưởng Ngày GDKHQ :13/08/2008 Ngày thực hiện: 06/11/2008 10/4 Trả cổ tức năm 2007 cổ phiếu, tỷ lệ 40% ===================== Số lượng cổ phiếu dự kiến phát hành: 23.155.536 cổ phiếu (gồm 22.903.622 cổ phiếu phát hành cho số cổ phần niêm yết 251.914 cổ phần phát hành cho số cổ phần ESOP chưa niêm yết) ================ REE: Niêm yết bổ sung 22.903.096 cổ phiếu phát hành thêm 9/ Mua cổ phiếu quỹ Ngày GDKHQ : 12/08/2008 Ngày thực hiện: 12/08/2008 Khối lượng mua: 1,333 10/ Phát hành khác Ngày GDKHQ : 11/08/2008 Ngày thực hiện: 11/08/2008 Khối lượng phát hành: 1,333 11/ Cổ phiếu chưa niêm yết Ngày GDKHQ : 01/04/2008 Ngày thực hiện: 01/04/2008 Đã phát hành 629.785 cổ phiếu ưu đãi chuyển đổi (ATPvietnam.com) -Ngày 01/04/2008, Công ty CP Cơ Điện Lạnh (Mã CK: REE) thông báo kết phát hành cổ phiếu ưu đãi chuyển đổi công ty 12/ Cổ phiếu thưởng Ngày GDKHQ : 08/05/2007 Ngày thực hiện: 05/06/2007 2/1 Phân phối cổ tức bổ sung cổ phiếu, tỷ lệ 2:1 ======================= 5/6-Chính thức giao dịch 19.086.114 cổ phiếu phát hành thêm (HOSTC) 13/ Bán cổ phiếu quỹ Ngày GDKHQ : 01/05/2007 Ngày thực hiện: 01/05/2007 XIV Cổ tức chương trình cổ phiếu thưởng nhân viên - ESOP: cổ tức 14% phân phối 01 đợt vào ngày 31/03/2006: Năm 2004, Công ty thưởng 41.250 cổ phiếu ESOP cho nhân viên; Năm 2005, Công ty tiếp tục thưởng 44.592 cổ phiếu ESOP Tuy nhiên đầu năm 2006, công ty thu hồi 5.183 cổ phiếu ESOP 07 nhân viên làm việc công ty Như số cổ phiếu ESOP phát hành thêm (44.592 - 5.183) = 39.409 cp Tổng số cp ESOP lưu hành (41.250 + 39.409) = 80.659 cp ESOP Cổ tức cp ESOP (80.659 * 1.400 đ) = 112.922.600 đồng 14/ Phát hành khác Ngày GDKHQ : 11/01/2007 Ngày thực hiện: 16/03/2007 REE: Nhận giấy chứng nhận đăng ký phát hành thêm 4.450.590 cổ phiếu ==================== REE: 16/3-Chính thức giao dịch 4.450.590 cổ phiếu phát hành thêm 15/ Cổ tức tiền Ngày GDKHQ : 20/12/2006 Ngày thực hiện: 05/01/2007 Chia cổ tức đợt 2/2006, 900 đ/cp 16/ Phát hành hữu Ngày GDKHQ : 11/10/2006 Ngày thực hiện: 14/12/2006 Phát hành thêm cổ phiếu, tỷ lệ 5:1, 70500đ/CP ================== REE: Chính thức phát hành thêm 5.650.720 cổ phiếu ================ REE: 14/12-Chính thức giao dịch 5.549.410 cổ phiếu phát hành thêm 17/ Cổ tức tiền Ngày GDKHQ : 15/05/2006 Ngày thực hiện: 30/06/2006 Cổ tức đợt 1/2006, 700 đ/cp 18/ Cổ tức tiền Ngày GDKHQ : 24/02/2006 Ngày thực hiện: 31/03/2006 Cổ tức đợt 2/2005, 700 đ/cp 19/ Phát hành khác Ngày GDKHQ : 26/09/2005 Ngày thực hiện: 19/10/2005 REE: Nhận giấy chứng nhận phát hành thêm triệu cổ phiếu XV 20/ Cổ tức tiền Ngày GDKHQ : 06/07/2005 Ngày thực hiện: 29/07/2005 Trả cổ tức đợt 1/2005: 700 đồng/cổ phiếu 21/ Cổ tức tiền Ngày GDKHQ: 24/02/2005 Ngày thực hiện: 31/03/2005 Phát hành khác Ngày GDKHQ: 24/02/2005 Ngày thực hiện: 31/03/2005 Trả cổ tức đợt 2/2004 - Tỷ lệ cổ tức đợt II/2004:8% (800 đồng/cổ phiếu), đó: - 150 đồng chi trả tiền mặt - 650 đồng chi trả cổ phiếu, giá để quy đổi cổ phiếu giá đóng cửa ngày 22/02/2005 có chiết khấu giảm 10% - Ngày giao dịch không hưởng quyền: 24/02/2005 - Ngày đăng ký cuối cùng: 28/02/2005 - Ngày chi trả cổ tức: 31/03/2005 XVI B PHỤ LỤC 2: Các Hình, Biểu đồ Bảng kết khóa luận Hình 2.1 Phụ trội tháng Giêng giai đoạn 1802-2004 (Phương pháp trọng số giá trị) (Nguồn Haug and Hirschey, 2005) Hình 2.2 Phụ trội tháng Giêng giai đoạn 1927-2004 (Phương pháp trung bình) (Nguồn Haug and Hirschey, 2005) XVI Bảng 4.1 Tổng hợp lãi suất Trái phiếu Chính phủ từ 2005 đến 2011 Loại trái phiếu Kỳ Hạn ( năm) Năm phát hành Lãi suất trúng thầu(%/năm) 2005 8.7% 2006 8.5% 2007 7.8% Chính phủ năm 2008 2009 13.1% 10.2% 2011 2010 10.25% 11.00% (Nguồn tham khảo http://www.ssc.gov.vn; http://www.sbv.gov.vn) Bảng 4.2 Thông tin chia cổ tức cp REE từ 2005 đến 2011 Đợt Giá trị Ngày chốt Ngày đăng kí Ngày thực Đợt Giá trị Ngày chốt Ngày đăng kí Ngày thực 2/2004 800 đồng/cp 24/2/2005 28/2/2005 31/3/2005 2007 5,000 đồng/cp 8/5/2007 10/5/2007 31/5/2007 1/2005 700 đồng/cp 6/7/2005 8/7/2005 29/7/2005 2008 4,000 đồng/cp 13/8/2008 15/8/2008 15/10/2008 2/2005 700 đồng/cp 24/2/2006 28/2/2006 31/3/2006 1/2009 700 đồng/cp 12/8/2009 14/8/2009 14/9/2009 1/2006 700 đồng/cp 15/5/2006 17/5/2006 30/6/2006 2/2009 2,000 đồng/cp 23/6/2010 25/6/2010 31/7/2010 2/2006 900 đồng/cp 20/12/2006 22/12/2006 5/1/2007 2010 1,600 đồng/cp 15/2/2011 17/2/2011 8/3/2011 (Nguồn tham khảo http://www.bsc.com.vn ) Bảng 4.3 Bảng tính tốn lãi cổ đơng, khối lượng cổ phần trung bình lưu hành EPS REE từ 2005 đến 2011 Năm Lãi cổ đông (ngàn đồng) 2005 2006 2007 2008 67,848,835 222,430,348 290,991,393 -153,750,541 Cp tb lưu hành 23,870,000 29,175,019 50,008,510 80,871,743 Eps 2,842 7,624 5,819 1,901 Năm Lãi cổ đông (ngàn đồng) 2009 2010 Quý 2011 Quý 2011 432,198,646 362,313,330 78,721,000 92,086,000 Cp tb lưu hành 81,040,240 181,228,306 187,384,108 Eps 5,333 1,999 911 (Nguồn tham khảo http://finance.vietstock.vn http://www.cophieu68.com) XVI Hình 5.1 Phụ trội rủi ro (excess return) REE VN-Index từ 1/2005 đến 8/2011 REE VN-Index Hình 5.2 Tự tương quan chuỗi giá trị phụ trội rủi ro (excess return) REE VN-Index XIX Hình 5.3 Phụ trội tháng số VN-Index Hình 5.4 Phụ trội tháng 1của số Largecap & Smallcap XX Bảng 5.1 Các yếu tố ảnh hưởng lên phụ trội rủi ro cổ phiếu REE (không xét ảnh hưởng khối lượng giao dịch cổ tức đến phương sai điều kiện) Hệ số Mơ hình Mơ hình Mơ hình C 0.022153 0.3675 0.698262 *** -0.236314 0.1091 -0.019427 0.8501 -0.090076 0.0218 ** -2.11E-07 0.2622 0.027913 0.2404 0.584092 *** -0.225121 0.1136 -0.019244 0.8296 -0.099682 0.0111 ** -0.044992 0.1729 0.643949 *** -0.208633 0.1296 -0.019804 0.833 -0.054044 0.2151 -2.62E-07 0.1191 -1.30E-05 0.5754 0.229139 0.0003 *** Ert-1 Ert-2 Je Fc2008 Vrt-1 Dyt-1 -1.32E-05 0.5444 - Eart-1 - Phương sai điều kiện C Arch(1) Garch(1) 0.002006 0.1226 0.123489 0.2002 0.79594 *** 0.002284 0.117 0.141462 0.1931 0.767579 *** 0.002164 0.2889 0.172854 0.1766 0.716196 *** (Mức ý nghĩa in nghiêng) Ghi chú: * ** *** đạt mức ý nghĩa 10% đạt mức ý nghĩa 5% đạt mức ý nghĩa 1% XXI Bảng 5.2 Các yếu tố ảnh hưởng lên phụ trội rủi ro cổ phiếu REE (có xét ảnh hưởng khối lượng giao dịch cổ tức đến phương sai điều kiện) Hệ số Mơ hình Mơ hình Mơ hình C -0.250416 0.1858 0.591659 0.0515 * -0.296836 0.1804 -0.004584 0.9719 -0.118572 *** -4.08E-07 0.252 -0.229565 0.4312 0.517464 0.0417 ** -0.290861 0.1643 -0.003482 0.9758 -0.120413 0.0449 ** -0.126163 0.1059 0.547501 0.0002 *** -0.282226 0.002 *** 0.002599 0.9741 -0.08966 0.0988 * -8.79E-08 0.5648 -5.49E-06 0.7801 0.265694 0.0007 *** Ert-1 Ert-2 Je Fc2008 Vrt-1 1.09E-05 0.8257 Dyt-1 Eart-1 Phương sai điều kiện C Arch(1) Garch(1) Vt-1 Dyt-1 0.021956 0.0239 0.15 0.2106 0.6 0.0002*** -7.85E-09 0.0058*** -1.08E-05 0.0031*** 0.022141 0.1328 0.15 0.3724 0.6 0.0089*** -7.15E-09 0.0326** -1.11E-05 0.0157** 0.005837 0.1428 0.149741 0.1836 0.599672 0.0212** -2.06E-10 0.9003 -4.59E-06 0.1064 (Mức ý nghĩa in nghiêng) Ghi chú: * ** *** đạt mức ý nghĩa 10% đạt mức ý nghĩa 5% đạt mức ý nghĩa 1% XXI Bảng 5.3 Các yếu tố ảnh hưởng lên phụ trội rủi ro số VN-Index Hệ số C Ert-1 Ert-2 Je Fc2008 Vrt-1 Mơ hình Mơ hình 0.007897 0.4763 0.623668 0.0001 *** -0.228604 0.1126 0.035509 0.3256 -0.050369 0.0648 * -5.27E-09 0.5347 0.001268 0.903 0.608028 *** -0.144255 0.2134 0.050336 0.4547 -0.079143 0.0462 ** -5.8E-09 0.2356 Phương sai điều kiện C Arch(1) Garch(1) 0.000444 0.3653 0.312385 0.075 * 0.681684 *** Vt-1 0.000695 *** -0.042109 *** 1.001639 *** -1.68E-11 *** (Mức ý nghĩa in nghiêng) Ghi chú: * ** *** đạt mức ý nghĩa 10% đạt mức ý nghĩa 5% đạt mức ý nghĩa 1% XXI Bảng 5.4 Ảnh hưởng E/P lên phụ trội rủi ro REE (Có xét ảnh hưởng đặc tính bất đối xứng) Hệ số C Ert-1 Ert-2 Je Fc2008 Eart-1 Mơ hình Mơ hình -0.044155 0.1626 0.502017 *** -0.214232 0.0865 * -0.011317 0.8951 -0.069502 0.0797 * 0.230946 0.0003 *** -0.038621 0.1898 0.407439 *** -0.126891 0.2282 -0.029941 0.6971 -0.08325 0.0199** 0.251716 0.0001 *** Phương sai điều kiện C Arch(1) Garch(1) 0.002385 0.2928 0.138535 0.2255 0.739302 *** γ 0.019208 0.0001 *** 0.392725 0.0958 * -0.25646 0.074 * 0.082974 0.0879 * (Mức ý nghĩa in nghiêng) Ghi chú: * ** *** đạt mức ý nghĩa 10% đạt mức ý nghĩa 5% đạt mức ý nghĩa 1% LÝ LỊCH TRÍCH NGANG Họ tên: HOÀNG MINH VŨ Ngày, tháng, năm sinh: 07/12/1985 Nơi sinh: Bình Thuận Địa liên lạc: 209/13 Thạch Lam, Phường Phú Thạnh, Quận Tân Phú, Tp HCM QUÁ TRÌNH ĐÀO TẠO Thời Gian Tên Trường Chuyên Ngành Cấp Bậc Từ Đến 2003 2008 Đại Học Bách Khoa Tp HCM Trắc địa Bản đồ 2/2009 6/2009 Đại Học Bách Khoa Tp HCM Bổ Túc Kiến Thức Chuyên Ngành QTKD 2009 10/2011 Đại Học Bách Khoa Tp HCM Quản Trị Kinh Doanh Đại Học N/A Cao Học Q TRÌNH CƠNG TÁC Thời Gian Công Ty Chức Vụ Từ Đến 4/2009 8/2010 Công ty Cổ Phần Đầu tư Xây dựng ACSC Giám sát cơng trình 3/2011 Cơng ty TNHH LD Phú Mỹ Hưng Nhân viên Phòng cho thuê ... cứu ảnh hưởng tính khoản đến phần phụ trội rủi ro (excess return) TTCK Việt Nam, kiểm chứng so sánh kết so với nghiên cứu trước 2 ƒ Khảo sát ảnh hưởng khối lượng giao dịch cổ tức đến phụ trội. .. ĐẾN PHỤ TRỘI RỦI RO (EXCESS RETURN) TRONG THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 2- NHIỆM VỤ KHÓA LUẬN: - Nghiên cứu ảnh hưởng tính khoản đến phụ trội rủi ro (excess return) Thị trường chứng khoán Việt. .. Khối lượng giao dịch Cổ tức lên 25 phương sai điều kiện lợi nhuận, hệ số Khối lượng giao dịch (Vt-1) Cổ tức (Dyt-1) âm có ý nghĩa mức ý nghĩa 5% Điều cho thấy Khối lượng giao dịch Cổ tức có ảnh hưởng