Tác động của chính sách tiền tệ mỹ đến tăng trưởng kinh tế các quốc gia mới nổi luận văn thạc sĩ tài chính ngân hàng vũ bảo tú uyên trần thị kim oanh người hướng dẫn khoa học

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH VŨ BẢO TÚ UYÊN TÁC ĐỘNG CỦA CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ MỸ ĐẾN TĂNG TRƯỞNG KINH TẾ CỦA CÁC QUỐC GIA MỚI NỔI LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Thành phố Hồ Chí Minh - Năm 2020 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH VŨ BẢO TÚ UYÊN TÁC ĐỘNG CỦA CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ MỸ ĐẾN TĂNG TRƯỞNG KINH TẾ CỦA CÁC QUỐC GIA MỚI NỔI Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 60 34 02 01 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS TRẦN THỊ KIM OANH Thành phố Hồ Chí Minh - Năm 2020 I LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận văn với tên đề tài: “Tác động sách tiền tệ Mỹ đến tăng trưởng kinh tế quốc gia nổi” chưa trình nộp để lấy học vị thạc sĩ trường đại học Luận văn cơng trình nghiên cứu riêng tác giả, kết nghiên cứu trung thực, khơng có nội dung công bố trước nội dung người khác thực ngoại trừ trích dẫn dẫn nguồn đầy đủ luận văn TP.HCM, ngày 13 tháng năm 2020 Tác giả II LỜI CẢM ƠN Sau thời gian học tập, nghiên cứu Để hoàn thành luận văn tơi xin bày tỏ kính trọng lịng biết ơn sâu sắc tới: – Cơ giáo trực tiếp hướng dẫn: TS Trần Thị Kim Oanh Khoa Tài - Ngân hàng, Trường Đại học Tài - Marketing TP.HCM – Các thầy, giáo khoa Tài - Ngân hàng tồn thể thầy, giáo trường Đại học Ngân hàng TP.HCM tận tình bảo, hướng dẫn giúp đỡ suốt q trình tơi thực đề tài nghiên cứu khoa học – Bên cạnh giúp đỡ gia đình, bạn bè người thân ln ủng hộ tạo điều kiện tốt để tơi tập trung nghiên cứu hoàn thành đề tài Do mặt kiến thức thời gian hạn chế, luận văn cịn nhiều khiếm khuyết Tơi mong đóng góp ý kiến thầy, người để luận văn hoàn thiện TP HCM, ngày 13 tháng 09 năm 2020 Tác giả III TÓM TẮT Nền kinh tế quốc gia ngày trở nên liên hệ mật thiết với thông qua thỏa thuận, liên kết kinh tế, trị xã hội Những rào cản thương mại dần gỡ bỏ, dòng vốn dịch chuyển nước trở nên dễ dàng đem lại lợi ích kinh tế nói riêng cho phát triển quốc gia nói chung q trình hội nhập kinh tế quốc gia khu vực Châu Á, đặc biệt quốc gia nổi, diễn mạnh mẽ giúp tăng cường liên kết kinh tế, tạo điều kiện cho hàng hóa, dịch vụ, lao động vốn tự luân chuyển hơn, mở hội thu hút đầu tư nước ngoài, hội nhập vào kinh tế toàn cầu Tuy nhiên, q trình dịch chuyển dịng vốn giao thương nước đồng thời thiết lập cầu nối truyền dẫn tác động sách tiền tệ, đặc biệt tác động sách tiền tệ nước lớn giới Mỹ Bài luận văn sử dụng mơ hình BVAR để phân tích tác động sách tiền tệ Mỹ đến quốc gia nổi, cụ thể nước thuộc Châu Á, phân tích phản ứng quốc gia trước tác động sách tiền tệ Mỹ dựa phân loại theo chế độ tỷ giá độ mở thương mại Việc phân tích tác động sách tiền tệ Mỹ dựa đặc trưng quốc gia giúp nhà hoạch định sách có điều chỉnh phù hợp nhằm hạn chế tác động từ bên nói chung sách tiền tệ Mỹ nói riêng Kết luận văn cho thấy biến tăng trưởng kinh tế nước Châu Á thực chế độ tỷ giá cố định có ảnh hưởng mạnh từ việc thực sách tiền tệ Mỹ Ngoài ra, kết luận văn cho thấy biến tăng trưởng kinh tế nước có độ mở thương mại thấp dù phản ứng yếu nước độ mở cao, biến lãi suất nước có khu vực sản xuất, chế tạo chiếm phần lớn sản lượng đầu có phản ứng mạnh tính chất ngành IV ABSTRACT Global economic forces have accelerated significantly in pace and intensity over the past decades The deeply interconnected and interdependent world network has been created by the drive of globalization through borderless operations of countries In the Asian region, especially in emerging countries, international trade plays an important role in shaping the growth that links up the economies and integrates them into the global economy Cross-border trade and capital flows, underpinned by a large number of regional and cross-regional integration arrangements, have been allowed to move much more easily However, these movements have become channels for propagating shocks from one country to others Being the largest trading partner of many countries in the Asia region, shocks from changes in the US monetary policy could have considerable spillover effects on these economies growth By using the BVAR model to investigate the spillovers from US monetary policy to selected Asian emerging economies Analysis of the effects of the US monetary policy and countries' reactions to the impact of US monetary policy based on characteristics of each country helps policy makers make appropriate adjustments to limit external influences in general and the US monetary policy in particular The result shows that the variable economic growth of Asian emerging countries implementing the fixed exchange rate regime has a strong influence on the implementation of the US monetary policy In addition, the results also show that the variable economic growth in countries with low trade openness, although the reaction is weaker than those of high trade openness countries, but the variable of interest rates of countries with manufacturing goods accounts for large of the output has a stronger reaction due to the nature of the industry Keywords: Monetary policy, BVAR, Asia emerging economies V DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT VÀ KÝ HIỆU Từ viết tắt ADF Cụm từ tiếng Anh Augmented Dickey–Fuller Cụm từ tiếng Việt Kiểm định Augmented Dickey–Fuller AREAR ARIC Annual Report on Exchange Báo cáo Thường niên Arrangements and Exchange Thỏa thuận Trao đổi Restrictions Hạn chế Trao đổi Asia Regional Integration Center Trung tâm Hội nhập Khu vực Châu Á ASEAN BVAR Association of Hiệp hội quốc gia Southeast Asian Nations Đơng Nam Á Bayesian Vector Autoregression Mơ hình tự hồi quy Bayesian ECB European Central Bank Ngân hàng Trung ương Châu Âu EU European Union Liên minh Châu Âu FAVAR Factor-augmented Vector Mơ hình tự hồi quy tăng Autoregressive cường yếu tố FDI Foreign Direct Investment Đầu tư trực tiếp nước FED Federal Reserve System Cục Dự trữ Liên bang GDP Gross Domestic Product Tổng sản phẩm nội địa GEM Global Emerging Markets Thị trường toàn cầu VI GNI Gross National Income Thu nhập quốc dân GVAR Global Vector Autoregressive Mơ hình tự hồi quy toàn cầu IMF International Monetary Fund Quỹ Tiền tệ Quốc tế MBS Mortgage Backed Security Chứng khoán bảo đảm chấp MSCI Morgan Stanley Capital Cơng ty tài Morgan International Stanley QE Quantitative Easing Nới lỏng định lượng SVAR Structural Vector Autoregressive Mơ hình tự hồi quy cấu trúc US United States Hoa Kỳ USCB United States Census Bureau Cục Thống kê Dân số Hoa Kỳ VAMC Vietnam Asset Management Công ty Quản lý Quỹ đầu Company tư Việt Nam VAR Vector Autoregressive Mơ hình tự hồi quy WTO World Trade Organization Tổ chức Thương mại Thế giới VII LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC LỜI CÁM ƠN TÓM TẮT DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT VÀ KÝ HIỆU MỤC LỤC DANH MỤC BẢNG BIỂU DANH MỤC HÌNH VẼ, ĐỒ THỊ CHƯƠNG 1: PHẦN MỞ ĐẦU 1 Giới thiệu Mục tiêu nghiên cứu câu hỏi nghiên cứu Đối tượng nghiên cứu Phương pháp nghiên cứu Quy trình nghiên cứu Kết cấu luận văn Đóng góp luận văn CHƯƠNG 2: TỔNG QUAN VỀ TÁC ĐỘNG CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ ĐẾN TĂNG TRƯỞNG KINH TẾ 2.1 Cơ sở lý thuyết sách tiền tệ tăng trưởng kinh tế 2.1.1 Tổng quan sách tiền tệ tăng trưởng kinh tế 2.1.2 Các kênh tác động tác động lan tỏa sách tiền tệ .11 2.1.3 Cơ sở lý thuyết tác động FDI đến tăng trưởng kinh tế .17 2.2 Các nghiên cứu có liên quan 21 CHƯƠNG 3: DỮ LIỆU VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 24 3.1 Dữ liệu nghiên cứu 24 3.2 Kết phân loại 25 3.3 Phương pháp nghiên cứu 27 3.4 Mô tả liệu nghiên cứu 28 VIII CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 30 4.1 Tác động sách tiền tệ Mỹ đến kinh tế quốc gia 31 4.1.1 Việc thực sách nới lỏng tiền tệ Mỹ 31 4.1.2 Tác động sách nới lỏng tiền tệ Mỹ đến thị trường Mỹ 34 4.1.3 Tác động từ việc Mỹ chấm dứt nới lỏng định lượng lên thị trường Mỹ 35 4.1.4 Tác động từ việc Mỹ chấm dứt nới lỏng định lượng lên thị trường Châu Á 36 4.2 Kết kiểm định tính dừng tính tin cậy 39 4.3 Phản ứng nhóm nước trước tác động sách tiền tệ Mỹ .42 4.3.1 Phản ứng nhóm nước phân loại dựa chế độ tỷ giá 42 4.3.2 Phản ứng nhóm nước phân loại dựa độ mở thương mại 44 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ KIẾN NGHỊ 50 5.1 Kết luận 50 5.2 Hàm ý sách 51 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC 45 nước đối tác giảm, từ ảnh hưởng đến xuất nước đối tác Hay nói cách khác, việc giảm lãi suất Mỹ làm cho hàng hóa Mỹ trở nên hấp dẫn hơn, kích thích xuất Mỹ gây bất lợi cho xuất nước đối tác Đối với nước có độ mở thương mại cao, hoạt động xuất đóng vai trò quan trọng kinh tế, vậy, việc Mỹ thay đổi lãi suất gây ảnh hưởng đến xuất dẫn đến điều chỉnh lãi suất quốc gia nhằm đạt độ tương đồng với đồng USD Do vậy, nước độ mở cao có phản ứng tăng thời kì đầu bắt đầu giảm dần từ thời kì hai Hình 4.4: Kết phản ứng xung biến trước tác động lãi suất Mỹ dựa phân loại độ mở thương mại 46 Tuy nhiên, kết phản ứng xung lại cho thấy lãi suất nước có độ mở thương mại thấp phản ứng mạnh với lãi suất Mỹ Theo nghiên cứu Georgiadis (2016), quốc gia có thị trường tài chưa phát triển, độ mở dòng vốn cao độ mở thương mại thấp chịu ảnh hưởng lớn từ tác động lan tỏa cấu ngành quốc gia nghiêng khu vực sản xuất hàng hóa gia cơng khu vực sản xuất, chế tạo chiếm phần lớn sản lượng đầu Biểu đồ 4.1: Tỷ trọng trung bình ngành cơng nghiệp tổng GDP quốc gia giai đoạn năm 2000-2018 (Nguồn: The World Bank 2018) Biểu đồ 4.1 thể tỷ trọng trung bình ngành cơng nghiệp tổng GDP quốc gia mẫu, khu vực Châu Âu Mỹ giai đoạn năm 2000-2018 Qua đó, tỷ trọng ngành công nghiệp quốc gia chiếm khoảng 30% 47 tổng GDP Trong đó, tỷ trọng ngành công nghiệp khu vực Châu Âu Mỹ chiếm khoảng 20% tổng GDP Biểu đồ 4.2: Tỷ trọng trung bình ngành sản xuất, chế tạo khu vực công nghiệp quốc gia giai đoạn 2000-2018 (Nguồn: The World Bank 2018) Biểu đồ 4.2 thể tỷ trọng trung bình ngành sản xuất, chế tạo khu vực công nghiệp giai đoạn 2000-2018 Đồ thị cho thấy tỷ trọng ngành sản xuất, chế tạo chiếm 50% khu vực công nghiệp Đối với Mỹ, khu vực công nghiệp chiếm 19% tổng GDP, có đến 80% ngành sản xuất chế tạo Cịn nước nổi, khu vực cơng nghiệp chiếm khoảng 50% tổng GDP chiếm nửa ngành sản xuất, chế tạo Các nước 48 Châu Á lựa chọn tham gia vào chuỗi cung ứng đa quốc gia thông qua thương mại xuyên khu vực sản phẩm trung gian linh kiện sản xuất thay xây dựng chuỗi cung ứng hồn chỉnh thơng qua thay nhập Tuy nhiên, hàng hóa trung gian nhạy cảm với thay đổi chi phí thương mại hàng hóa cuối hàng hóa cuối nhà sản xuất hạn chế phụ thuộc vào nhà cung cấp xa (Mirodout, Lanz Ragoussis, 2009) Việc Mỹ thực giảm lãi suất khiến hàng hóa xuất nước đối tác trở nên hấp dẫn hàng hóa Mỹ, bên cạnh đó, nước có độ thương mại thấp, hàng hóa di chuyển không thông suốt, gây chậm trễ làm chi phí thương mại tăng lên Điều dẫn đến việc điều chỉnh lãi suất quốc gia đối tác để giá hàng hóa trở nên tương đồng với giá hàng hóa Mỹ Do vậy, quốc gia nổi, có độ mở thương mại thấp khu vực sản xuất, chế tạo chiếm phần lớn sản lượng đầu phản ứng mạnh với lãi suất Mỹ Biến tăng trưởng hai nhóm có phản ứng chiều với tác động lãi suất Mỹ Trong đó, nước độ mở thương mại lớn phản ứng mạnh nhóm nước có độ mở thấp Mỹ Độ mở thương mại đo lường tiêu chí tổng kim ngạch xuất nhập GDP, thể quy mô tương đối khu vực ngoại thương kinh tế Việc Mỹ thực giảm lãi suất để kích thích kinh tế không làm tăng nhu cầu chi tiêu cho hàng hóa, dịch vụ nước, mà cịn tăng nhu cầu hàng hóa, dịch vụ nước ngồi Điều giúp làm tăng xuất nước đối tác, làm cho GDP Mỹ nước đối tác tăng lên (tác động kích thích chi tiêu) Bên cạnh đó, Mỹ giảm lãi suất giúp nước có mức lợi tức cao hưởng lợi từ dịng vốn chảy vào thị trường này, qua hoạt động sản xuất đầu tư phát triển hơn, suất hơn, gia tăng xuất tác động tích cực đến tăng trưởng kinh tế Do vậy, biến tăng trưởng kinh tế nước độ mở cao có phản ứng với lãi suất Mỹ mạnh nước có độ mở thấp Đối với biến lạm phát, nhóm nước có độ mở thương mại cao có phản ứng chiều với lãi suất Mỹ Ngồi ra, biến lạm phát nhóm nước độ mở cao có phản 49 ứng tương tự phản ứng biến lạm phát Mỹ Mỹ giảm lãi suất làm hàng hóa Mỹ trở nên hấp dẫn hàng hóa xuất nước đối tác, gây ảnh hưởng đến xuất nước khác, đặc biệt nước có lượng hàng hóa xuất cao Tuy nhiên, việc giảm lãi suất Mỹ tạo hội cho quốc gia tiếp nhận dòng vốn từ bên vào thị trường, giúp gia tăng suất, đa dạng hóa sản phẩm nâng cao lực cạnh tranh 50 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ KIẾN NGHỊ 5.1 Kết luận Bài luận văn nghiên cứu tác động sách tiền tệ Mỹ lên tăng trưởng kinh tế nước mà cụ thể quốc gia Châu Á Đầu tiên, luận văn phân tích kênh truyền dẫn sách tiền tệ Mỹ đến quốc gia khác mà cụ thể trường hợp Mỹ thực sách tiền tệ mở rộng Qua đó, tác động lan tỏa sách tiền tệ Mỹ truyền dẫn qua ba kênh chính: kênh tỷ giá, kênh tổng cầu kênh tài Trong đó, kênh tỷ giá có tác động dịch chuyển chi tiêu, nghĩa Mỹ thực giảm lãi suất kích thích chi tiêu nước hàng hóa Mỹ trở nên hấp dẫn hơn, đó, làm giảm chi tiêu cho hàng hóa xuất quốc gia khác, từ làm giảm GDP quốc gia Kênh tổng cầu kênh tài có tác động kích thích chi tiêu Cụ thể thơng qua kênh tổng cầu, việc Mỹ giảm lãi suất kích thích chi tiêu cho hàng hóa ngồi nước, từ tăng xuất nước đối tác, làm tăng GDP Cịn đối kênh tài chính, việc giảm lãi suất Mỹ làm cho nhà đầu tư dịch chuyển dịng vốn sang thị trường có lợi tức cao thông qua việc đầu tư vào quốc gia đó, giúp phát triển sản xuất, đáp ứng nhu cầu chi tiêu nhiều hơn, làm tăng GDP Có thể thấy, sách tiền tệ Mỹ có tác động tích cực tiêu cực phụ thuộc vào sức mạnh kênh truyền dẫn Tiếp theo, luận văn phân tích phản ứng quốc gia trước tác động lan tỏa sách tiền tệ Mỹ thông qua việc phân loại theo đặc trưng chế độ tỷ giá độ mở thương mại nước Về chế độ tỷ giá, luận chia thành hai nhóm nước nhóm có chế độ tỷ giá cố định nhóm tỷ giá thả Kết cho thấy, quốc gia áp dụng chế độ tỷ giá cố định khó khăn việc hạn chế tác động từ sách tiền tệ bên Theo lý thuyết ba bất khả thi Mundell-Fleming cho quốc gia thực hai 51 ba mục tiêu ổn định tỷ giá, hội nhập tài độc lập sách tiền tệ Do đó, nước có hội nhập tài cao áp dụng chế độ tỷ giá cố định khó khăn để giữ sách tiền tệ độc lập, từ ảnh hưởng đến kinh tế mục tiêu sách tiền tệ quốc gia khác Và vậy, nhóm nước tỷ giá cố định có biến lãi suất biến tăng trưởng kinh tế phản ứng mạnh với thay đổi lãi suất Mỹ Về độ mở thương mại, nghiên cứu phân loại nước thành hai nhóm nhóm có độ mở cao nhóm có độ mở thấp, dựa tổng kim ngạch xuất nhập trung bình giai đoạn nghiên cứu Phân tích cho thấy quốc gia có độ mở thương mại cao chịu nhiều tác động từ bên nước độ mở thấp, nhiên, quốc gia có độ mở cao nhạy việc nhận biết tác động từ bên ngồi, từ hạn chế ảnh hưởng nắm bắt hội Vì vậy, nhóm nước có độ mở thương mại cao có biến tăng trưởng kinh tế phản ứng mạnh với tác động lãi suất Mỹ Còn quốc gia có độ mở thấp, giao thương với bên ngồi nên chịu ảnh hưởng từ bên ngồi, cấu ngành có ngành sản xuất, chế tạo chiếm phần lớn sản lượng đầu chịu ảnh hưởng lớn từ tác động lan tỏa Điều quốc gia Châu Á thường không tự xây dựng nên chuỗi cung ứng hoàn chỉnh mà tham gia vào chuỗi cung ứng đa quốc gia, mà sản phẩm trung gian thường chịu rủi ro nhiều hơn, cứng nhắc khó đa dạng hóa sản phẩm cuối cùng, độ mở thương mại thấp làm gia tăng chi phí thương mại, hàng hóa dịch chuyển khó khăn Do vậy, lãi suất Mỹ giảm, hàng hóa quốc gia khó cạnh tranh với nước có ngành cơng nghiệp phát triển có độ mở thương mại cao 5.2 Hàm ý sách Tác động lan tỏa từ sách tiền tệ quốc gia phát triển tới quốc gia phát triển thị trường phủ nhận Tuy nhiên, quốc gia lại có đặc điểm kinh tế riêng mức độ hội nhập, phát triển thị trường tài chính, kiểm sốt dịng vốn … khiến cho tác động 52 khác quốc gia Và quốc gia có phản ứng sách để đối phó với tác động lan tỏa khác dựa theo mức độ độc lập ngân hàng trung ương mục tiêu theo đuổi sách tiền tệ Cuộc khủng hoảng tài năm 2008 cho thấy vấn đề sau đây: - Thứ nhất, khủng hoảng làm lộ mặt trái xét đến tồn cầu hố, tạo điều kiện làm trầm trọng cân quốc tế Ví dụ trường hợp thâm hụt thương mại Mỹ tài trợ dự trữ ngoại tệ Trung Quốc nước vùng Vịnh đẩy tỷ lệ tiết kiệm nội địa Mỹ xuống gần khơng Chính điều tác nhân kích thích tổng cầu Mỹ năm cuối trước khủng hoảng, làm cho thâm hụt thương mại tiếp tục xấu Điều khiến nhà hoạch định sách nước phát triển phải cân nhắc lại chiến lược phát triển dựa vào xuất - Thứ hai, khủng hoảng cho thấy tư tưởng thả hoàn toàn cho thị trường tự hoạt động trào lưu giảm bớt, xoá bỏ quản lý nhà nước hoạt động kinh tế trở nên thoái trào Vấn đề cải tổ tăng cường quản lý, giám sát hệ thống tài nước phạm vi toàn cầu điều gần đồng thuận hoàn toàn giới học thuật lẫn giới hoạch định sách Việc kiểm sốt chặt chẽ dịng vốn quốc tế đặt ra, song song với đề xuất giám sát sản phẩm tài có rủi ro cao sử dụng tràn lan hoạt động đầu Khi kinh tế giới chìm vào suy thối, tư tưởng Keynes vai trò điều tiết nhà nước quay trở lại Bên cạnh gói kích cầu khổng lồ có nguồn gốc từ lý thuyết Keynes, hoạt động nhà nước kinh tế gia tăng, từ việc giám sát quản lý thị trường đến việc can thiệp trực tiếp gián tiếp vào mặt hoạt động Từ việc phân tích ví dụ quốc gia Châu Á trên, tác giả đưa số hàm ý sách sau Từ kết phân tích thấy việc Mỹ thực sách tiền tệ mở rộng vừa động lực hỗ trợ tăng trưởng kinh tế vừa đưa toán tỷ gia, ổn định tài chính, kiểm sốt dịng vốn lạm phát đối 53 với quốc gia Châu Á Mặc dù điều kiện mục tiêu quốc gia không giống nhau, nhiên để hạn chế tác động từ bên mà cụ thể tác động từ sách tiền tệ Mỹ, ngân hàng trung ương cần tiếp tục kiên định thực mục tiêu ổn định lạm phát, điều hành đồng cơng cụ sách tiền tệ, phối hợp với sách tài khóa sách kinh tế vĩ mơ khác - Điều hành sách tỷ giá linh hoạt, phù hợp với cung cầu diễn biến thị trường, chủ động can thiệp thị trường ngoại hối để vừa tránh việc đồng nội tệ bị định giá cao vừa củng cố quỹ dự trữ ngoại hối nhà nước để tạo bước đệm cần thiết trường hợp dòng vốn đảo chiều tỷ giá gặp áp lực - Điều hành sách lãi suất linh hoạt, phù hợp với diễn biến mặt lãi suất giới, xem xét hạ loại lãi suất điều hành để tạo hội giảm chi phí vốn cho hệ thống ngân hàng thương mại hỗ trợ tăng trưởng kinh tế mức hợp lý điều kiện tiếp tục thuận lợi - Điều hành sách tín dụng chủ động, hợp lý bối cảnh cân đối khả hấp thụ vốn kinh tế tình hình hoạt động ngân hàng thương mại, kiểm sốt chặt chẽ tín dụng ngoại tệ tín dụng lĩnh vực tiềm ẩn nhiều rủi ro bất động sản, chứng khoán, tránh tạo bong bóng thị trường tài sản - Tiếp tục thực biện pháp ổn định tài hệ thống ngân hàng, trọng kiểm soát việc vay thị trường quốc tế tổ chức tín dụng mục đích khả toán ảnh hưởng tới thị trường ngoại hối nước - Theo dõi, cập nhật thơng tin thị trường quốc tế để có phản ứng sách kịp thời, đồng nhằm đạt hiệu sách cao nhất, tranh thủ tận dụng hội môi trường lãi suất giới có xu hướng giảm sâu I TÀI LIỆU THAM KHẢO Ajluni, J (2005) Monetary Policy Shocks in a Small Open Economy: Assessing the'Puzzles' of Monetary Policy by SVAR Ammer, J., De Pooter, M., Erceg, C J., & Kamin, S B (2016) International spillovers of monetary policy (No 2016-02-08-1) Board of Governors of the Federal Reserve System (US) Asia Regional Integration Center (2018) Economic and financial indicator database, Địa chỉ: https://aric.adb.org/, [truy cập ngày 30/5/2020] Bańbura, M., Giannone, D., & Reichlin, L (2010) Large Bayesian vector auto regressions Journal of applied Econometrics, 25(1), 71-92 Barro, R., & Sala-i-Martin, X (2004) Economic growth second edition Bilson, J F (1978) The monetary approach to the exchange rate: some empirical evidence Staff Papers, 25(1), 48-75 Borensztein, E., J De Gregorio, and J.-W Lee (1995) How Does Foreign Direct Investment Affect Economic Growth? Working Papers 5057 National Bureau of Economic Research, Cambridge, Mass Canova, F (1995) Vector autoregressive models: specification, estimation, inference and forecasting Handbook of applied econometrics, 1, 73-138 Caraiani, P (2010) Forecasting Romanian GDP using a BVAR model Romanian Journal of Economic Forecasting, 13(4), 76-87 10 Carriero, A., Kapetanios, G., & Marcellino, M (2009) Forecasting exchange rates with a large Bayesian VAR International Journal of Forecasting, 25(2), 400-417 II 11 Census Bureau (2018), Top trading partners Địa chỉ: https://www.census.gov/foreign-trade/statistics/highlights/top/top1312yr.html, [truy cập ngày 30/5/2020] 12 De Mol, C., Giannone, D., & Reichlin, L (2008) Forecasting using a large number of predictors: Is Bayesian shrinkage a valid alternative to principal components? Journal of Econometrics, 146(2), 318-328 13 Di Giovanni, J., & Shambaugh, J C (2008) The impact of foreign interest rates on the economy: The role of the exchange rate regime Journal of International economics, 74(2), 341-361 14 Doan, T., Litterman, R., & Sims, C (1984) Forecasting and conditional projection using realistic prior distributions Econometric reviews, 3(1), 1-100 15 Dornbusch, R (1976) The theory of flexible exchange rate regimes and macroeconomic policy The Scandinavian Journal of Economics, 255-275 16 Duvendack, M., & Palmer-Jones, R (2012) Replication, Reproduction and the Credibility of Micro-econometric Studies of the Impact of Microfinance and Informal Sector Borrowing in Bangladesh 17 Federal Reserve Economic Data (2018), Địa chỉ: https://fred.stlouisfed.org/, [truy cập ngày 30/5/2020] 18 Fleming, J M (1962) Domestic financial policies under fixed and under floating exchange rates Staff Papers, 9(3), 369-380 19 Flood, R P., & Rose, A K (1995) Fixing exchange rates a virtual quest for fundamentals Journal of monetary economics, 36(1), 3-37 20 Frankel, J A (1979) On the mark: A theory of floating exchange rates based on real interest differentials The American Economic Review, 69(4), 610-622 III 21 Frenkel, J A (1976) A monetary approach to the exchange rate: doctrinal aspects and empirical evidence The scandinavian Journal of economics, 200-224 22 Georgiadis, G (2016) Determinants of global spillovers from US monetary policy Journal of International Money and Finance, 67, 41-61 23 Giacomini, R., & White, H (2006) Tests of conditional predictive ability Econometrica, 74(6), 1545-1578 24 International Financial Statistics (2018), Địa chỉ: https://data.imf.org/?sk=4c514d48-b6ba-49ed-8ab9-52b0c1a0179b&sId=-1, [truy cập ngày 30/5/2020] 25 Kim, S (2001) International transmission of US monetary policy shocks: Evidence from VAR's Journal of Monetary Economics, 48(2), 339-372 26 Kvint, Vladimir (2009) The Global Emerging Market: Strategic Management and Economics New York, London: Routledge 27 Litterman, R B (1980) A Bayesian procedure for forecasting with vector autoregressions MIT 28 Maćkowiak, B (2007) External shocks, US monetary policy and macroeconomic fluctuations in emerging markets Journal of monetary economics, 54(8), 2512-2520 29 Miroudot, S., Lanz, R., & Ragoussis, A (2009) Trade in intermediate goods and services 30 Morgan Stanley Capital International (2018), Địa chỉ: https://www.msci.com/market-classification, [truy cập ngày 30/5/2020] 31 Mundell, R., 1963 Capital mobility and stabilization policy under fixed and flexible exchange rates Canadian Journal of Economics 29, 475–485 IV 32 Pesaran, M., & Chudik, A (2014) Theory and practice of GVAR modeling (No 180) Federal Reserve Bank of Dallas 33 Pham, T T., & Nguyen, P T (2019) Monetary policy responses of Asian countries to spillovers from US monetary policy Asian‐Pacific Economic Literature, 33(1), 78-97 34 Sala-i-Martin, X (1994) Cross-sectional regressions and the empirics of economic growth European Economic Review, 38(3-4), 739-747 35 Solow, R M (1956) A contribution to the theory of economic growth The quarterly journal of economics, 70(1), 65-94 36 Swan, T W (1956) Economic growth and capital accumulation Economic record, 32(2), 334-361 37 The World Bank (2018), https://data.worldbank.org/indicator/NV.IND.MANF.ZS, Địa [truy chỉ: cập ngày 30/5/2020] 38 The World Bank (2018), https://data.worldbank.org/indicator/NV.IND.TOTL.ZS, Địa [truy chỉ: cập ngày 30/5/2020] 39 Utlaut, J., & Van Roye, B (2010) The effects of external shocks to business cycles in emerging Asia: A Bayesian-VAR approach Institute for the World Economy 40 Wu, H (2009) Empirical research on the international spillover effects of US monetary policy and their impacts China Economist, Forthcoming V PHỤ LỤC Phân loại quốc gia theo đặc trưng  Bảng tổng kim ngạch xuất nhập (Nguồn: Cục Thống kê Dân số Hoa Kỳ 2018) Quốc gia Nhập Xuất Trung Quốc Tổng kim ngạch 120148.1 539675.6 659823.7 33502.8 54349.3 87852.1 Indonesia 8171.5 20841.8 29013.3 Hàn Quốc 56506.6 74264 130770.6 Malaysia 13012 39356.3 52368.3 Philippines 8720.1 12597.2 21317.3 12448.3 31872.7 44321 Ấn Độ Thái Lan  Bảng thị phần thương mại quốc gia Châu Á với Mỹ giai đoạn nghiên cứu (Nguồn: World Bank 2018) Trung Quốc Ấn Độ Indonesia Hàn Quốc Malaysia Philippines Thái Lan 2000 39.41054 26.90092 71.43688 67.94719 220.40679 104.72986 121.29788 2001 38.52736 25.99325 69.79321 63.91106 203.36464 98.90894 120.26770 2002 42.74740 29.50866 59.07946 60.15371 199.35623 102.43508 114.96974 2003 51.80399 30.59244 53.61649 63.39300 194.19513 101.84933 116.69284 2004 59.50552 37.50381 59.76129 72.76109 210.37427 102.64252 127.41208 VI 2005 62.20789 42.00167 63.98794 71.18431 203.85464 97.87855 137.85390 2006 64.47888 45.72448 56.65713 73.55135 202.57715 94.94083 134.08677 2007 62.19337 45.68627 54.82925 77.24301 192.46551 86.61941 129.87314 2008 57.61272 53.36822 58.56140 99.93356 176.66832 76.28227 140.43697 2009 45.18488 46.27287 45.51212 90.41264 162.55897 65.59038 119.26955 2010 50.71707 49.25521 46.70127 95.65409 157.94476 71.41949 127.25045 2011 50.74090 55.62387 50.18001 110.00005 154.93768 67.69792 139.67556 2012 48.26752 55.79372 49.58290 109.88620 147.84175 64.89944 138.47919 2013 46.74438 53.84413 48.63737 102.77075 142.72099 60.24529 133.40726 2014 45.06505 48.92219 48.08018 95.29722 138.31223 61.47163 131.78554 2015 39.62901 41.92291 41.93764 83.71212 131.37005 62.69001 125.92438 2016 37.21020 40.15889 37.42134 77.71283 126.89898 65.50474 122.02916 2017 38.14969 40.76668 39.36275 80.77922 133.21946 71.89593 122.52455 2018 38.24615 43.37765 43.02166 83.00393 130.50278 76.05875 123.30688 48.33908 42.80094 52.53475 83.12144 169.97739 80.72423 127.71282 Trung bình ... TẠO NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH VŨ BẢO TÚ UYÊN TÁC ĐỘNG CỦA CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ MỸ ĐẾN TĂNG TRƯỞNG KINH TẾ CỦA CÁC QUỐC GIA MỚI NỔI Chuyên ngành: Tài. .. 4.1 Tác động sách tiền tệ Mỹ đến kinh tế quốc gia 31 4.1.1 Việc thực sách nới lỏng tiền tệ Mỹ 31 4.1.2 Tác động sách nới lỏng tiền tệ Mỹ đến thị trường Mỹ 34 4.1.3 Tác động từ việc Mỹ. .. truyền dẫn tác động sách tiền tệ Tác động lan tỏa sách tiền tệ diễn sách tiền tệ thực ngân hàng trung ương có tác động lên việc điều hành sách tiền tệ ngân hàng trung ương khác Điển hình quốc gia