CHÍNH SÁCH vốn lưu ĐỘNG & tài TRỢ vốn lưu ĐỘNG – OFFICE MATES

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP. HCM VIỆN ĐÀO TẠO SAU ĐẠI HỌC Tình huống nghiên cứu: CHÍNH SÁCH VỐN LƯU ĐỘNG & TÀI TRỢ VỐN LƯU ĐỘNG – OFFICE MATES GIẢNG VIÊN : TS. VÕ THỊ QUÝ LỚP : QTKD ĐÊM 3 – K21 NHÓM : 11 TP HCM, Tháng 03/2013 1 DANH SÁCH NHÓM 11 MSHV Họ tên Ngày sinh 7701100012 Nguyễn Văn Dũng 12/04/1983 7701101795 Lương Thanh Tiến 13/02/1981 - Lê Hữu Nghĩa 26/11/1986 2 MỤC LỤC MỤC LỤC 3 1. Tóm tắt nội dung tình huống nghiên cứu của Office Mates 5 2. Bài giải 7 Câu 1. Sự khác biệt giữa chính sách vốn lưu động mạo hiểm, trung dung, và thận trọng dựa vào lượng tài sản lưu động và cách thức mà tài sản lưu động được tài trợ. 7 Câu 2. Những hành động làm tăng các khoản phải thu so với tỷ lệ phần trăm của doanh số bán hàng là những hành động "mạo hiểm" hay "thận trọng"? Nếu công ty thực hiện hành động “thận trọng” - giữ tiền mặt nhiều hơn hoặc hàng tồn kho nhiều hơn, nhưng liệu hành động này có làm tăng các khoản phải thu trong chính sách "thận trọng" hay không? 8 Câu 3. Báo cáo thu nhập dự kiến cho mỗi chính sách vốn lưu động ở mỗi nền kinh tế. Lựa chọn chính sách. 9 Câu 4. Tính ROE mong đợi và xác đinh rủi ro với giả thiết có 50% cơ hội là nền kinh tế trung bình, 25% cơ hội là nền kinh tế yếu kém, và 25% cơ hội là nền kinh tế mạnh. 11 Câu 5. Tính ROE ở nền kinh tế trung bình với lãi suất nợ dài hạn là 13%, và nợ ngắn hạn là 15%. Lựa chọn chính sách. 13 Câu 6. Tín dụng thương mại. Office Mates mua tổng cộng 500.000$ nguyên vật liệu mỗi năm, với điều khoản tín dụng thương mại 3/10, net 60. 15 Câu 7. Office Mates vay $ 2.500.000 tại ngân hàng với lãi suất danh nghĩa 10%. 16 Câu 8. Tính ROE mong đợi vàđộ lệch chuẩn của ROE cho từng chính sách nếu doanh số bán hàng là $ 11.000.000 trong nền kinh tế yếu, $ 13.000.000 trong nền kinh tế trung bình, và $ 14.500.000 trong nền kinh tế mạnh, không đổi theo từng chính sách. Tính ROE mong đợi và độ 3 lệch tiêu chuẩn của ROE cho từng chính sách nếuchi phí biến đổi tăng lên bằng 70% doanh số bán hàng (trong tất cả các trường hợp), và chi phí cố định là$ 1.000.000 cho chính sách mạo hiểm, $ 1.500.000 cho chính sách trung dung, và $ 2.000.000 cho chính sách thận trọng. 19 Câu 9. Đề nghị một chính sách vốn lưu động cho Office Mates. Ở hình thức nào thì công ty nên tăng nợ ngắn hạn? 24 4 1. Tóm tắt nội dung tình huống nghiên cứu của Office Mates Bob Knight, giám đốc tài chính(CFO) của Office Mates, muốn xây dựng một chính sách vốn lưu động hợp lý cho công ty. Ông đưa ra ba chính sách (1) chính sách mạo hiểm, giảm tối thiểu lượng tiền mặt và hàng tồn kho nắm giữ, và chỉ sử dụng nợ ngắn hạn. (2) chính sách thận trọng, giữ một lượng tương đối lớn tiền mặt và hàng tồn kho, chỉ sử dụng nợ dài hạn. (3) chính sách trung dung, nằm ​​giữa hai chính sách trên. Tài sản cố định ròng của công ty: 5 triệu USD Bảng cân đối tài sản biểu thị trong Bảng 1 Chi phí nợ ngắn hạn: 10% Chi phí nợ dài hạn: 13% Chi phí biến đổi: 50% doanh số bán hàng không phụ thuộc vào chính sách vốn lưu động. Chi phí cố định:4.000.000$ đối vớichính sách mạo hiểm, 4.500.000$ đối với chính sách trung dung, và 5.000.000$ đối với chính sách thận trọng. Thuế thu nhập của Office Mates là 40%. Bảng 1 - Bảng tổng kết tài sản ước tính Capital làm việc thay thế Chính sách Mạo hiểm Trung dung Thận trọng Tài sản lưu động $ 4.000.000 $ 5.000.000 $ 6.000.000 Tài sản cố định ròng 5.000.000 5.000.000 5.000.000 Tổng tài sản $ 9.000.000 $ 10.000.000 $ 11.000.000 Nợ ngắn hạn $ 4.500.000 $ 2.500.000 $ 0 Nợ dài hạn 0 2.500.000 5.500.000 5 Tổng vốn chủ sở hữu 4.500.000 5.000.000 5.500.000 Tổng nợ phải trả $ 9.000.000 $ 10.000.000 $ 11.000.000 Bảng 2–Ước tính doanh số bán hàng theo mỗi chính sách Kinh tế Chính sách vốn lưu động Mạo hiểm Trung dung Thận trọng Yếu $ 9.000.000 $ 11.000.000 $ 13.000.000 Trung bình 12.000.000 13.000.000 14.000.000 Mạnh 13.000.000 14.500.000 14.000.000 6 2. Bài giải Câu 1. Sự khác biệt giữa chính sách vốn lưu động mạo hiểm, trung dung, và thận trọng dựa vào lượng tài sản lưu động và cách thức mà tài sản lưu động được tài trợ. Ø Lượng tài sản lưu động: Chính sách thận trọng: Giữ 1 lượng tương đối lớn hàng tồn kho và tiền mặt. Chính sách mạo hiểm: Giảm tối thiểu lượng tiền mặt và hàng tồn kho nắm giữ. Chính sách trung dung: Sử dụng hàng tồn kho cũng như tiền mặt vừa phải. Ø Cách thức mà tài sản lưu động được tài trợ Chính sách thận trọng: Chỉ sử dụng vốn thường xuyên, nợ dài hạn để tài trợ tài sản lưu động tạm thời và tài sản lưu động thường xuyên. Chính sách mạo hiểm: Chỉ sử dụng nợ ngắn hạn để tài trợ tài sản lưu động tạm thời và tài sản lưu động thường xuyên. Chính sách trung dung: Sử dụng nợ ngắn hạn để tài trợ cho tài sản lưu động tạm thời. Chú ý phải có sự phù hợp giữa kì đầu tư và kì tài trợ. Ø Một số điểm khác biệt khác rút ra từ tình huống nghiên cứu Khả năng của doanh nghiệp đáp ứng với sự thay đổi của điều kiện kinh tế: + Trong 1 nền kinh tế trung bình:Sử dụng chính sách thận trọng sẽ giúp cho doanh nghiệp có doanh số bán hàng cao nhất . Khi đó hàng tồn kho của công ty là cao nhất, do đó nó có thể đáp ứng ngay lập tức cho các đơn đặt hàng và không có nguy cơ giảm doanh số vì hết hàng tồn kho. Tiền mặtvà chứng khoán khả nhựơn cũng sẽ cao nhất theo chính sách thận trọng. Hơn nữa, nếudoanh số bán hàng cao hơn xảy 7 ra vì chính sách thận trọng, thì sau đó các khoản phải thu cũng sẽ cao hơn, thậm chí nếu các tiêu chuẩn tín dụng và điều khoản tín dụng không được thay đổi. Ngược lại, doanh số bán hàng mong đợi sẽ thấp nhất nếu theo chính sách mạo hiểm. Khi này công ty sẽ có lượng tiền mặt thấp và hàng tồn kho thấp, do đó một số lượng bán hàng sẽ bị mất và điều này sẽ làm giảm lượng các khoản phải thu. Các chính sách khác nhau cũng sẽ gây ra việc doanh số bán hàng phản ứng khác nhau khi điều kiện kinh tếthay đổi. +Trong một nền kinh tế lớn mạnh: Cách tiếp cận thận trọng với hàng tồn kho cao hơn sẽ là cách tốt nhất để tăng doanh số bán hàng.Ngược lại, chính sách mạo hiểm sẽ ức chế công tyđáp ứng nhu cầu đang tăng lên. Sự ảnh hưởng của các chính sách trên với một số chi phí: + Chính sách thận trọng: Chi phí cố định được cho là một hàm phụ thuộc lượng tài sản lưu động được nắm giữ - tài sản lưu động càng lớn, thì chi phí cố định càng lớn. Tình trạng này là kết quả tất yếu vì nhu cầu giữ hàng tồn kho lớn hơn trong những nhà kho hút ẩm với chi phí cao, và vì chi phí cho bảo hiểm cao hơn. + Chính sách mạo hiểm: Ngược lại với chính sách trên Câu 2. Những hành động làm tăng các khoản phải thu so với tỷ lệ phần trăm của doanh số bán hàng là những hành động "mạo hiểm" hay "thận trọng"? Nếu công ty thực hiện hành động “thận trọng” - giữ tiền mặt nhiều hơn hoặc hàng tồn kho nhiều hơn, nhưng liệu hành động này có làm tăng các khoản phải thu trong chính sách "thận trọng" hay không? Ø Theo định nghĩa trong case study này, một chính sách cho phép các khoản phải thu tăng lên lại được gọi là “thận trọng”. Tuy nhiên, những hành động cho phép các khoản phải thu tăng lên (trong khi giữ 8 doanh số bán hàng không đổi), sẽ bao gồm việc kéo dài thời hạn tín dụng và bán hàng bằng tín dụng thương mại cho những khách hàng yếu hơn do đó khả năng thanh toán kém hơn, điều này làm cho chu kỳ luân chuyển tiền mặt kéo dài hơn, làm tăng lãi suất, giảm lợi nhuận, giá cổ phiếu. Vì vậy những hành động này không phải "thận trọng". Ø Nếu công ty thực hiện việc giữ tiền mặt nhiều hơn hoặc hàng tồn kho nhiều hơn,vì đây đúng là những hành động thận trọng theo đúng chính sách thận trọng nên nó sẽ làm tăng doanh thu dù ở điều kiện kinh tế thế nào đi nữa theo giả thiết của case study, qua đó nó làm tăng khoản phải thu trong chính sách thận trọng. Câu 3. Báo cáo thu nhập dự kiến cho mỗi chính sách vốn lưu động ở mỗi nền kinh tế. Lựa chọn chính sách. Chi phí nợ ngắn hạn: 10% Chi phí nợ dài hạn: 13% Chi phí biến đổi: 50% x doanh số bán hàng Chi phí cố định: Chính sách vốn lưu động Mạo hiểm Trung dung Thận trọng (ĐV Nghìn USD) $4,000 $4,500 $5,000 Thuế thu nhập: 40% Ø Ta có các công thức tính toán như sau: EBIT = Doanh số bán hàng – giá vốn hàng bán Với giá vốn hàng bán = chi phí cố định + chi phí biến đổi EBT = EBIT – Lãi vay Thu nhập ròng = EBT – Thuế Lãi cơ bản BEP(EBIT / Tài sản) ROE = Thu nhập ròng/ tổng vốn chủ sở hữu Ø Tính cho trường hợp chính sách mạo hiểm, nền kinh tế trung bình dựa vào dữ liệu bảng 1 và bảng 2: 9 . Tình huống nghiên cứu: CHÍNH SÁCH VỐN LƯU ĐỘNG & TÀI TRỢ VỐN LƯU ĐỘNG – OFFICE MATES GIẢNG VIÊN : TS. VÕ THỊ QUÝ LỚP : QTKD ĐÊM 3 – K21 NHÓM : 11 TP HCM,. giữa chính sách vốn lưu động mạo hiểm, trung dung, và thận trọng dựa vào lượng tài sản lưu động và cách thức mà tài sản lưu động được tài trợ. Ø Lượng tài