Tác động của chính sách vốn lưu động đến rủi ro lợi nhuận các doanh nghiệp niêm yết

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC CÔNG NGHỆ TP HCM - LÊ MINH VƯƠNG TÁC ĐỘNG CỦA CHÍNH SÁCH VỐN LƯU ĐỘNG ĐẾN RỦI RO LỢI NHUẬN CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT LUẬN VĂN THẠC SĨ Chuyên ngành : Kế toán Mã số ngành: 60340301 TP HỒ CHÍ MINH, tháng 10 năm 2015 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC CÔNG NGHỆ TP HCM - LÊ MINH VƯƠNG TÁC ĐỘNG CỦA CHÍNH SÁCH VỐN LƯU ĐỘNG ĐẾN RỦI RO LỢI NHUẬN CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT LUẬN VĂN THẠC SĨ Chuyên ngành : Kế toán Mã số ngành: 60340301 CÁN BỘ HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS Nguyễn Thanh Dương TP HỒ CHÍ MINH, tháng 10 năm 2015 CÔNG TRÌNH ĐƯỢC HOÀN THÀNH TẠI TRƯỜNG ĐẠI HỌC CÔNG NGHỆ TP HCM Cán hướng dẫn khoa học : TS Nguyễn Thanh Dương (Ghi rõ họ, tên, học hàm, học vị chữ ký) Luận văn Thạc sĩ bảo vệ Trường Đại học Công nghệ TP HCM ngày 31 tháng 10 năm 2015 Thành phần Hội đồng đánh giá Luận văn Thạc sĩ gồm: (Ghi rõ họ, tên, học hàm, học vị Hội đồng chấm bảo vệ Luận văn Thạc sĩ) TT Họ tên Chức danh Hội đồng PGS.TS Phan Đình Nguyên Chủ tịch TS Dương Thị Mai Hà Trâm Phản biện TS Phạm Ngọc Toàn Phản biện PGS.TS Lê Quốc Hội Ủy viên TS Hà Văn Dũng Ủy viên, Thư ký Xác nhận Chủ tịch Hội đồng đánh giá Luận sau Luận văn sửa chữa (nếu có) Chủ tịch Hội đồng đánh giá LV PGS.TS Phan Đình Nguyên TRƯỜNG ĐH CÔNG NGHỆ TP HCM CỘNG HÒA XÃ HỘI CHỦ NGHĨA VIỆT NAM PHÒNG QLKH – ĐTSĐH Độc lập – Tự – Hạnh phúc TP HCM, ngày … tháng… năm 20 … NHIỆM VỤ LUẬN VĂN THẠC SĨ Họ tên học viên: Ngày, tháng, năm sinh: Lê Minh Vương 01/05/1979 Giới tính: Nơi sinh: Nam Quảng ngãi Chuyên ngành: Kế toán MSHV: 1341850082 I- Tên đề tài: TÁC ĐỘNG CỦA CHÍNH SÁCH VỐN LƯU ĐỘNG ĐẾN RỦI RO LỢI NHUẬN CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT II- Nhiệm vụ nội dung: - Hệ thống hóa sở lý thuyết nghiên cứu trước liên quan đến sách vốn lưu động - Thu thập, phân tích liệu để thực nghiên cứu thực trạng đưa đề xuất, kiến nghị tác động sách vốn lưu động đến rủi ro lợi nhuận doanh nghiệp niêm yết Việt Nam III- Ngày giao nhiệm vụ: 17/03/2015 IV- Ngày hoàn thành nhiệm vụ: 12/08/2015 V- Cán hướng dẫn: (Ghi rõ học hàm, học vị, họ, tên) : Tiến sĩ Nguyễn Thanh Dương CÁN BỘ HƯỚNG DẪN (Họ tên chữ ký) TS Nguyễn Thanh Dương KHOA QUẢN LÝ CHUYÊN NGÀNH (Họ tên chữ ký) i LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan Luận văn “TÁC ĐỘNG CỦA CHÍNH SÁCH VỐN LƯU ĐỘNG ĐẾN RỦI RO LỢI NHUẬN CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT“ công trình nghiên cứu riêng Nội dung Luận văn đúc kết từ trình học tập kết nghiên cứu thực tiễn thời gian qua hướng dẫn khoa học TS Nguyễn Thanh Dương Số liệu, kết nghiên cứu nêu luận văn trung thực chưa công bố công trình khác Tôi xin cam đoan giúp đỡ cho việc thực Luận văn cảm ơn tài liệu, trích dẫn Luận văn trung thực, rõ nguồn gốc Học viên thực Luận văn ( Ký ghi rõ họ tên ) Lê Minh Vương ii LỜI CẢM ƠN Tôi chân thành cảm ơn Ban Giám Hiệu Phòng Quản Lý Khoa Học Đào Tạo Sau Đại Học Trường Đại Học Công Nghệ Thành Phố Hồ Chí Minh tạo điều kiện thuận lợi cho Tôi học tập nghiên cứu suốt thời gian qua Tôi chân thành cảm ơn Qúi Thầy , Cô Trường Đại Học Công Nghệ Thành Phố Hồ Chí Minh nhiệt tình giảng dạy hướng dẫn cho Tôi suốt trình tham gia học tập trường Tôi chân thành cảm ơn Thầy TS Nguyễn Thanh Dương tận tình hướng dẫn, góp ý cho suốt trình thực Luận văn Xin trân trọng cảm ơn ! Lê Minh Vương iii TÓM TẮT Để hiểu rõ tác động sách vốn lưu động đến rủi ro lợi nhuận doanh nghiệp nhằm cung cấp chứng thực nghiệm cho nhà quản lý doanh nghiệp, giám đốc tài … có sở để định xác điều vô quan trọng Chính vậy, nghiên cứu tiến hành xem xét mối quan hệ sách vốn lưu động rủi ro lợi nhuận đo lường thông qua độ lệch chuẩn tỷ suất sinh lời tài sản, độ lệch chuẩn tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu độ lệch chuẩn tỷ suất sinh lời vốn đầu tư với yếu tố tác động biến nợ ngắn hạn tổng tài sản, tài sản ngắn hạn tổng tài sản, vốn lưu động ròng tổng tài sản, tỷ lệ nợ, qui mô doanh nghiệp, tốc độ tăng trưởng, ngành nghề kinh doanh tuổi đời doanh nghiệp 144 doanh nghiệp giai đoạn 2008 – 2014 Nghiên cứu sử dụng phương pháp ước lượng cho liệu bảng gồm Pooling OLS, FEM REM Thông qua kiểm định, nghiên cứu lựa chọn ước lượng FEM phù hợp cho nghiên cứu Kết nghiên cứu cho thấy sách vốn lưu động có tác động đến rủi ro lợi nhuận Cụ thể, tồn mối tương quan âm sách đầu tư rủi ro lợi nhuận, đồng thời tồn mối tương quan dương sách tài rủi ro lợi nhuận Điều hàm ý nhiều doanh nghiêp sử dụng sách vốn lưu động mạo hiểm gia tăng rủi ro lợi nhuận ngược lại, nhiều doanh nghiệp sử dụng sách vốn lưu động thận trọng dẫn đến rủi ro lợi nhuận thấp iv ABSTRACT To understand the impact of working capital policies to profitability risk of the business and to provide experimental evidence for enterprise management, the CFO there are grounds for making accurate decisions is extremely important Therefore, this study conducts a review of the policy relationship between working capital and profitability risk measured by standard deviation of return rate on assets, standard deviation of return rate on equities and standard deviation of return rate on investment influenced by variables including short-term debt to total assets, current assets to total assets, net working capital to total assets, debt, business size, growth, age and industry field of 144 business enterprises in the period from 2008 to 2014 The study uses methods of panel data estimation including Pools, FEM (Fixed effect model) and REM (random effect model) Through testing, the study chooses FEM is the most suitable method for this research Research results show that the policy of working capital risks affects profitability risk Specifically, there is a negative correlation between investment policy and profitability risk, also existing a positive correlation between fiscal policy and risk margins This implies that many businesses increasingly using taking - risk working capital policies will increase the profitability risk and vice versa, many businesses using policy prudent working capital policies lead it to lower stage v MỤC LỤC LỜI CAM ĐOAN i LỜI CẢM ƠN ii TÓM TẮT iii ABSTRACT iv MỤC LỤC v DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT vii DANH MỤC CÁC BẢNG viii DANH MỤC CÁC BIỂU ĐỒ, ĐỒ THỊ ix 1.1 Đặt vấn đề 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.3 Câu hỏi nghiên cứu 1.4 Đối tượng phạm vi nghiên cứu 1.4.1 Đối tượng nghiên cứu 1.4.2 Phạm vi nghiên cứu 1.5 Phương pháp nghiên cứu 1.6 Đóng góp luận văn 1.7 Bố cục luận văn CHƯƠNG 2.2 CHƯƠNG 15 DỮ LIỆU VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 15 3.1 Dữ liệu nghiên cứu 15 3.2 Mô tả biến sử dụng mô hình 16 3.2.1 Biến phụ thuộc đo lường rủi ro lợi nhuận doanh nghiệp 17 3.2.2 Các biến độc lập đo lường sách vốn lưu động 18 vi 3.2.3 Các biến kiểm soát sử dụng 18 22 3.4 Phương pháp nghiên cứu 23 CHƯƠNG : KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 26 4.1 Mô tả liệu 26 26 30 31 4.2.1 31 ROA 31 ROE 34 ROI 36 39 45 47 47 48 49 50 51 CHƯƠNG : KẾT LUẬN 58 5.1 Kết luận 58 5.2 Hạn chế đề tài hướng nghiên cứu 61 5.2.1 Hạn chế đề tài 61 5.2.2 Hướng nghiên cứu 62 TÀI LIỆU THAM KHẢO 63 2.3 Fixed effect Dependent Variable: SDROE Method: Panel Least Squares Date: 06/26/15 Time: 23:16 Sample: 2008 2014 Periods included: Cross-sections included: 144 Total panel (balanced) observations: 1008 Variable LCA/TA Coefficient 0.007913 Std Error 0.007093 t-Statistic 0.148531 Prob 0.3491 TCA/TA WCTA LOG_SIZE IND LOG_AGE GROWTH LEV C -0.263428 -0.125411 0.056019 0.212286 -0.091127 0.164132 0.158431 -0.327689 0.097602 4.93E-07 0.024981 0.072528 0.024951 0.011783 0.026981 0.306292 -2.435842 -2.017349 2.242442 2.926938 -2.158314 2.139511 2.264217 -1.069858 0.0175 0.0158 0.0279 0.0045 0.0367 0.0286 0.0223 0.2881 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.902759 0.845712 0.031094 0.072515 274.4148 15.82462 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.059063 0.079162 -3.823579 -2.778270 -3.399074 2.203206 ROI 3.1 Pooling Dependent Variable: SDROI Method: Panel Least Squares Date: 06/27/15 Time: 23:21 Sample: 2008 2014 Periods included: Cross-sections included: 144 Total panel (balanced) observations: 1008 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob LCA/TA 0.011713 0.010937 0.626912 0.3769 TCA/TA WCTA LOG_SIZE LOG_AGE GROWTH IND LEV C -0.058679 -0.058453 0.108598 -0.012860 0.039645 0.048429 0.175423 -0.196715 0.099780 1.83E-06 0.010232 0.060378 0.028673 0.011571 0.047394 0.139622 -0.086121 -1.158342 2.374734 -0.075476 1.598427 1.974213 0.828715 -1.584259 0.3874 0.1582 0.0386 0.2681 0.0873 0.2115 0.4090 0.2185 R-squared 0.054158 Mean dependent var Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.023913 0.135481 2.092472 72.67612 3.143242 0.039237 S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.110822 0.141449 -1.111269 -0.971894 -1.054668 1.573493 3.2 Random effect Dependent Variable: SDROI Method: Panel EGLS (Cross-section random effects) Date: 06/27/15 Time: 21:59 Sample: 2008 2014 Periods included: Cross-sections included: 144 Total panel (balanced) observations: 1008 Swamy and Arora estimator of component variances Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob LCA/TA 0.048296 0.012536 2.304993 0.0399 TCA/TA WCTA GROWTH LOG_SIZE LOG AGE LEV IND C -0.099363 -0.129316 0.143517 0.068543 -0.018590 0.158943 0.087712 -0.317294 0.123747 1.20E-06 0.028135 0.014994 0.081187 0.011509 0.005738 0.199145 -0.373852 -2.358214 1.958401 2.268447 -1.528355 1.343806 2.044911 -1.587422 0.4552 0.0473 0.0599 0.0258 0.1162 0.3157 0.1829 0.1598 Cross-section random S.D 0.110779 Rho 0.6698 Idiosyncratic random 0.077787 0.3302 Effects Specification Weighted Statistics R-squared 0.617532 Mean dependent var 0.041636 Adjusted R-squared S.E of regression F-statistic Prob(F-statistic) 0.587215 S.D dependent var 0.082973 Sum squared resid 2.868889 Durbin-Watson stat 0.026610 0.086169 0.784834 1.986213 Unweighted Statistics R-squared Sum squared resid 0.066662 Mean dependent var 2.222224 Durbin-Watson stat 0.110822 1.162317 C M nh v C II A N MÔ NH NH ROA 1.1 LM Test Redundant Fixed Effects Tests Equation: Untitled Test cross-section fixed effects Effects Test Cross-section F Statistic 6.944094 d.f (143,75) Prob 0.0000 183.411514 143 0.0000 Chi-Sq Statistic 20.708331 Chi-Sq d.f Prob 0.0009 Statistic 10.798392 d.f (143,75) Prob 0.0000 226.723748 143 0.0000 Cross-section Chi-square 1.2 Hausman Test Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: Untitled Test cross-section random effects Test Summary Cross-section random nh v i ROE 2.1 LM test Redundant Fixed Effects Tests Equation: Untitled Test cross-section fixed effects Effects Test Cross-section F Cross-section Chi-square 2.2 Hausman Test Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: Untitled Test cross-section random effects Test Summary Cross-section random Mô Chi-Sq Statistic 14.962660 Chi-Sq d.f Effects Test Statistic d.f Cross-section F 6.944094 (143,75) 0.0000 149.171514 143 0.0000 nh v Prob 0.0105 ROI 3.1 LM Test Redundant Fixed Effects Tests Equation: Untitled Test cross-section fixed effects Cross-section Chi -square Prob 3.2 Hausman Test Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: Untitled Test cross-section random effects Test Summary Cross-section random Chi-Sq Statistic 28.641932 Chi-Sq d.f Prob 0.00101 C III I QUY T 1.Hồi quy biến TCL/TA với biến độc lập lại Dependent Variable: TCL/TA Method: Panel Least Squares Date: 06/27/15 Time: 10:36 Sample: 2008 2014 Periods included: Cross-sections included: 144 Total panel (balanced) observations: 1008 Variable TCA/TA Coefficient 7.681675 Std Error 0.459022 t-Statistic 16.73489 Prob 0.0000 WCTA LOG_SIZE LOG AGE IND GROWTH LEV C -6.51E-06 -0.000938 1.676782 0.105892 0.012215 0.079742 -3.633250 1.56E-05 0.087241 0.490497 0.026793 0.101314 0.153892 1.141262 -0.417938 -0.010756 3.418538 1.987386 2.005161 1.928456 -3.183538 0.6768 0.9914 0.0009 0.0577 0.0249 0.0601 0.0019 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.733924 0.659821 1.155176 153.4595 -185.0293 75.38800 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 1.873682 2.161271 3.167156 3.283301 3.214323 0.263428 Hồi quy biến TCA/TA với biến độc lập lại Dependent Variable: TCA/TA Method: Panel Least Squares Date: 06/27/15 Time: 10:37 Sample: 2008 2014 Periods included: Cross-sections included: 144 Total panel (balanced) observations: 1008 Variable TCL/TA WCTA LOG_SIZE LOG AGE IND GROWTH LEV C R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Coefficient 0.092285 -3.68E-07 -0.001705 -0.136678 0.074894 0.127354 0.101347 0.490105 0.689286 0.649193 0.126615 1.843607 80.27343 71.31479 0.000000 Std Error 0.005515 1.71E-06 0.009561 0.054969 0.286392 0.004178 0.039149 0.122220 t-Statistic 16.73489 -0.215483 -0.178347 -2.486448 1.054847 2.139531 2.005364 4.010012 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat Prob 0.0000 0.8298 0.8588 0.0143 0.1259 0.0365 0.0417 0.0001 0.507892 0.232211 -1.254557 -1.138412 -1.207390 0.210597 Hồi quy biến WCTA với biến độc lập lại Dependent Variable: WCTA Method: Panel Least Squares Date: 06/27/15 Time: 10:41 Sample: 2008 2014 Periods included: Cross-sections included: 144 Total panel (balanced) observations: 1008 Variable TCL/TA Coefficient -232.8816 Std Error 557.2163 t-Statistic -0.417938 Prob 0.6768 TCA/TA LOG_SIZE LOG AGE LEV IND GROWTH C R-squared -1096.077 5086.611 -0.215483 0.8298 1066.122 512.1456 2.081677 0.0396 5575.623 3034.388 1.837479 0.0687 -0.026143 1.592371 -2.005762 0.0318 -0.047355 1.271976 -1.985794 0.0464 0.015466 0.021194 2.258363 0.0219 -18035.68 6917.635 -2.607203 0.0103 0.734612 Mean dependent var 572.7722 Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.714364 6907.968 5.49E+09 -1228.571 3.251774 0.014434 S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 7164.632 20.55951 20.67566 20.60668 3.221647 Hồi quy biến LOG_SIZE với biến độc lập lại Dependent Variable: LOG_SIZE Method: Panel Least Squares Date: 06/28/15 Time: 10:39 Sample: 2008 2014 Periods included: Cross-sections included: 144 Total panel (balanced) observations: 1008 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob TCL/TA -0.001072 0.099673 -0.010756 0.9914 TCA/TA WCTA LOG AGE LEV IND GROWTH C R-squared -0.162161 0.909247 -0.178347 3.41E-05 1.64E-05 2.081677 1.733710 0.525991 3.296086 0.158753 0.058317 1.982571 0.034593 0.121684 1.724319 0.405715 0.159347 2.090171 11.71583 0.652421 17.95747 0.150532 Mean dependent var 0.8588 0.0396 0.0013 0.0443 0.0579 0.0494 0.0000 13.32774 Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.130434 1.234741 175.3273 -193.0224 5.322960 0.000572 1.321409 3.300373 3.416519 3.347541 0.130951 S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat Hồi quy biến LOG_AGE với biến độc lập lại Dependent Variable: LOG AGE Method: Panel Least Squares Date: 06/28/15 Time: 10:40 Sample: 2008 2014 Periods included: Cross-sections included: 144 Total panel (balanced) observations: 1008 Variable TCA/TA TCL/TA WCTA LOG_SIZE LEV GROWTH IND C R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Coefficient 0.055014 t-Statistic 3.418538 Prob 0.0009 -0.373268 0.150121 -2.486448 5.12E-06 2.78E-06 1.837479 0.049787 0.015105 3.296086 0.102763 0.027693 2.179483 0.078945 0.105896 2.05043 0.028671 0.089543 1.987652 0.387175 0.212594 1.821197 0.226061 Mean dependent var 0.0143 0.0687 0.0013 0.0469 0.0386 0.0495 0.0712 0.967156 0.199941 0.209241 5.034908 19.99316 8.397626 0.000010 Std Error 0.016093 S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.233813 -0.249886 -0.133741 -0.202719 0.169234 6.Hồi quy biến LEV với biến độc lập lại Dependent Variable: LEV Method: Panel Least Squares Date: 06/27/15 Time: 11:16 Sample: 2008 2014 Periods included: Cross-sections included: 144 Total panel (balanced) observations: 1008 Variable TCA/TA Coefficient 3.786542 Std Error 02867 t-Statistic 4.958617 Prob 0.0265 TCL/TA LOG_SIZE LOG AGE IND GROWTH WCTA C R-squared 4.79E-03 -0.158493 1.625834 0.056138 0.105841 0.201835 -2.105950 0.652899 1.27E-04 0.419322 0.1897 0.087241 -1.342591 0.1495 0.139872 2.147768 0.0104 0.287693 2.448935 0.0298 0.209464 1.986373 0.0504 0.069762 2.349641 0.1583 0.379514 -3.285413 0.1277 Mean dependent var 1.873682 Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.622873 1.214324 153.4595 -185.0293 59.76900 0.003257 S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 2.161271 3.167156 3.515801 3.461223 1.151678 Hồi quy biến GROWTH với biến độc lập lại Dependent Variable: GROWTH Method: Panel Least Squares Date: 06/27/15 Time: 10:27 Sample: 2008 2014 Periods included: Cross-sections included: 144 Total panel (balanced) observations: 1008 Variable TCL/TA TCA/TA LOG_SIZE LOG AGE IND WCTA LEV C R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Coefficient 0.092285 t-Statistic 16.73489 Prob 0.0000 -3.68E-07 1.71E-06 -0.215483 -0.001705 0.009561 -0.178347 -0.136678 0.054969 -2.486448 0.158643 0.105698 1.983746 0.135896 0.027843 2.005911 0.016874 0.104966 2.115882 0.490105 0.122220 4.010012 0.124086 Mean dependent var 0.8298 0.8588 0.0143 0.0259 0.0372 0.0496 0.0001 0.507892 0.074074 0.126615 1.843607 80.27343 71.31479 0.000021 Std Error 0.005515 S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.232211 -1.254557 -1.138412 -1.207390 0.735087 Hồi quy biến IND với biến độc lập lại Dependent Variable: IND Method: Panel Least Squares Date: 06/27/15 Time: 11:21 Sample: 2008 2014 Periods included: Cross-sections included: 144 Total panel (balanced) observations: 1008 Variable TCL/TA Coefficient -232.8816 Std Error 557.2163 t-Statistic -0.417938 Prob 0.6768 TCA/TA LOG_SIZE LOG AGE LEV WCTA GROWTH C -1096.077 0.166122 0.557623 0.056944 0.102193 0.005894 -18035.68 5086.611 0.511456 0.337388 0.102843 0.586449 0.275362 6917.635 -0.215483 2.081677 1.837479 1.965798 1.475983 1.778691 -2.607203 0.8298 0.0396 0.0687 0.0517 0.0825 0.0786 0.0103 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid 0.574612 0.544464 6907.968 5.49E+09 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion 572.7722 7164.632 20.55951 20.67566 T NL C4 I QUY THEO PHÂN I NH CH THEO FIXED EFFECT MODEL Hồi q 1.1 Kết hồi qui với SDROA Dependent Variable: SDROA Method: Panel Least Squares Date: 07/29/15 Time: 10:05 Sample: 2008 2014 Periods included: Cross-sections included: 77 Total panel (balanced) observations: 539 Variable Coefficient LCA/TA 0.102539 TCA/TA -0.078954 LOG_SIZE 0.268177 LOG AGE -0.085632 LEV 0.178624 IND 0.054376 GROWTH 0.201584 WTCA -0.06949 C -15.69268 R-squared 0.759492 Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.729216 6804.436 5.49E+09 -1197.264 3.428918 0.000057 Std Error t-Statistic 0.021943 2.175807 0.103671 -2.051146 0.125845 2.213865 0.049382 -2.060145 0.089621 2.251874 0.151171 2.058624 0.023764 2.459823 0.074641 -2.159184 4.754239 -2.812927 Mean dependent var Prob 0.0019 0.0062 0.0077 0.0123 0.0096 0.0115 0.0074 0.0145 0.0089 601.5849 S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 7164.632 21.32451 21.07523 21.02735 2.523903 1.2 Kết hồi qui với SDROE Dependent Variable: SDROE Method: Panel Least Squares Date: 06/30/15 Time: 09:46 Sample: 2008 2014 Periods included: 1Cross.3.Kết-sectionsquả included:hồiqui 77với SDROI Total panel (balanc d) observations: 539 Dependent Variable: SDROI Variable Coefficient Date: 07/30/15TCL/TATime: 21:46 0.076416 Sample: 2008TCA/TA2014 -0.041172 Periods LOGincluded:SIZE7 0.199232 Cross-sectionsLOGAGEincluded: 77 -0.106911 Total panel LEV(balanced) observations:0.151379 IND 0.104416 Method: Panel Least Squares GROWTH Variable WTCA LCA/TA R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) C R-squared TCA/TA LOG SIZE LOG AGE LEV IND GROWT H WTCA Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) t Std Error 0.052163 0.086611 0.121456 0.038823 0.592371 0.271976 t-Statistic 2.434107 -2.235483 2.478937 -2.362154 2.318447 2.151541 Prob 0.0052 0.0083 0.0077 0.0687 0.0157 0.0108 0.195674 0.021194 2.355263 0.0059 -0.105546 0.502860 -2.131902 0.0101 Coefficient Std Error t-Statistic -18.03568 6.917635 -2 0.739212 Mean dependent var S.D dependent var 968 Akaike info criterion Schwarz criterion -1228.571 Hannan-Quinn criter 3.251774 Durbin-Watson stat 02201 0.219850 -2.267832 - 1.287668 1.066635 -4.697803 0.704732 Mean dependent var 0.081936 0.039163 607203.302897 -0.051872 0.049621 -2.294974 709264.201874 0.035976 2.436798 6907-.074843 0.052983 -2.175489 49E+09.170519 0.125671 2.402964 0.039866 0.376923 1.985231 0.182644 0.007934 2.286743 -0.158236 0.661264 6071.968 5.36E+07 -1437.571 4.375492 0.000291 S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 572.7722 7164.632 20.55951 20.67566 20 2.417747 0.0101 0.0001 528.6927 0103.0032 0.0085 0.0014 0.0392 0.0135 60668.0378 0.0092 6517.684 18.55951 18.67566 18.60668 2.256983 i quy v 2.1 Kết hồi qui với SDROA Dependent Variable: SDROA Method: Panel Least Squares Date: 07/29/15 Time: 10:39 Sample: 2008 2014 Periods included: Cross-sections included: 67 Total panel (balanced) observations: 469 Variable Coefficient LCA/TA 0.024539 TCA/TA WCTA LOG_SIZE -0.041984 -0.045973 0.095281 Std Error 0.088693 Prob t-Statistic 2.265432 Prob 0.0135 0.065974 -2.031867 1.49E-03 -2.013084 0.041257 2.218934 0.0162 0.0188 0.0119 2.2 Kết hồi qui với SDROE Dependent Variable: Method: Panel Least Squares Date: 06/28/15 Time: 10:39 Sample: 2008 2014 Periods included: Cross-sections included: 67 Total panel (balanced) observations: 469 Variable TCL/TA Coefficient 0.015127 Std Error 0.099673 t-Statistic 2.179522 Prob 0.0126 TCA/TA WCTA LOG_SIZE LOG AGE LEV IND GROWTH C R-squared -0.021761 0.109247 -1.993417 0.0159 -0.026612 1.64E-05 -1.983325 0.0238 0.031436 0.056928 2.079213 0.0158 -0.041324 0.225991 -1.979415 0.0457 0.086853 0.058317 2.057943 0.0282 0.031893 0.121684 1.976519 0.0276 0.036615 0.159347 2.001352 0.0273 11.71583 0.652421 17.95747 0.0000 0.577932 Mean dependent var 13.32774 Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.547934 1.234741 175.3273 -193.0224 5.322960 0.028105 S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 1.321409 3.300373 3.416519 3.347541 1.999351 2.3 Kết hồi qui với SDROI `Dependent Variable: SDROI Method: Panel Least Squares Date: 07/30/15 Time: 21:50 Sample: 2008 2014 Periods included: Crosssections included: 67 Total panel (balanced) observations: 469 Variable LCA/TA TCA/TA WCTA LOG_SIZE LOG AGE LEV IND GROWTH C R-squared Adjusted R-squared Coefficient 0.091077 Std Error 0.026713 t-Statistic 2.286132 Prob 0.0115 -0.061982 0.109397 -2.058740 0.0259 -0.046612 1.64E-05 -1.983325 0.0478 0.051476 0.056928 2.179213 0.0194 -0.023296 0.225991 -1.989416 0.0457 0.094982 0.058317 2.057943 0.0282 0.031893 0.121684 1.976515 0.0425 0.104947 0.159347 2.341352 0.0104 14.49473 0.652421 2.995747 0.0011 0.641032 Mean dependent var 13.32774 0.611944 S.D dependent var 1.321409 T CV I QUY PHÂN THEO M NH Ngành dịch vụ Dependent Variable: SDROE Method: Panel Least Squares Date: 06/29/15 Time: 23:08 Sample: 2008 2014 Periods included: Cross-sections included: 25 Total panel (balanced) observations: 175 Variable Coefficient TCL/TA 0.044721 TCA/TA -0.043764 WCTA -0.039927 LOG_SIZE 0.179434 LOG AGE -0.158315 IND 0.019714 GROWTH 0.263846 LEV 0.215826 C -0.056879 Std Error 025744 0.021159 0.224318 0.062494 0.181438 0.019174 0.004692 0.021773 0.002148 t-Statistic 2.194215 -2.057450 -2.086202 2.527337 -2.236413 2.293285 2.295328 2.461315 -2.058045 Prob 0.0192 0.0103 0.0262 0.0194 0.0465 0.0158 0.0267 0.0294 0.0276 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared 0.812375 Adjusted R-squared 0.769231 S.E of regression 0.077787 Sum squared resid 0.453807 Log likelihood 164.3819 F-statistic 6.238520 Prob(F-statistic) 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.110822 0.141449 -1.989698 -0.944388 -1.565193 2.056295 Ngành bất động sản, xây dựng vật liệu xây dựng Dependent Variable: SDROE Method: Panel Least Squares Date: 06/29/15 Time: 23:16 Sample: 2008 2014 Periods included: Cross-sections included: 25 Total panel (balanced) observations: 175 Variable Coefficient TCL/TA 0.062313 TCA/TA -0.053618 WCTA -0.057431 LOG_SIZE 0.056019 IND 0.243286 LOG_AGE -0.091127 GROWTH 0.129132 LEV 0.169131 C -0.405029 Std Error 0.017093 0.021302 2.86E-05 0.024981 0.072528 0.024951 0.011783 0.026981 0.306292 t-Statistic 2.148531 -2.235342 -2.177892 2.187442 2.926938 -2.158314 2.139511 2.264217 -1.361478 Prob 0.0095 0.0015 0.0106 0.0279 0.0157 0.0489 0.0284 0.0273 0.2881 Ngành tiêu dùng chế biến thực phẩm Dependent Variable: SDROE Method: Panel Least Squares Date: 06/29/15 Time: 22:46 Sample: 2008 2014 Periods included: Cross-sections included: 25 Total panel (balanced) observations: 175 Variable Coefficient TCL/TA 0.016321 TCA/TA -0.019964 WCTA -0.039638 LOG_SIZE 0.296834 LOG AGE -0.071625 IND 0.185239 GROWTH 0.159446 LEV 0.126926 C -2.018592 Std Error 0.027744 0.154163 0.236762 0.062494 0.181438 0.019174 0.004692 0.021773 0.766228 t-Statistic 2.087915 -2.458450 -2.295672 2.748337 -2.068413 2.123285 2.171428 2.070315 -2.105049 Prob 0.0487 0.0184 0.0205 0.0024 0.0259 0.0371 0.0381 0.0344 0.0234 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared 0.650940 Adjusted R-squared 0.610982 S.E of regression 0.009817 Sum squared resid 0.453807 Log likelihood 159.3819 F-statistic 6.265720 Prob(F-statistic) 0.000012 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.110822 0.141449 -1.989698 -0.944388 -1.565193 2.013796 Ngành thép sản xuất bao bì Dependent Variable: SDROE Method: Panel Least Squares Date: 06/29/15 Time: 23:16 Sample: 2008 2014 Periods included: Cross-sections included: 25 Total panel (balanced) observations: 175 Variable Coefficient TCL/TA 0.010513 TCA/TA -0.034128 WCTA -0.040161 LOG_SIZE 0.056019 IND 0.212286 LOG_AGE -0.091127 GROWTH 0.159132 LEV 0.167931 C -0.435783 Std Error 0.218763 0.097602 0.120107 0.024981 0.072528 0.024951 0.011783 0.026981 0.215292 Effects Specification t-Statistic 1.748531 -2.058842 -2.083913 2.242442 2.926938 -2.158314 2.139511 2.264217 -1.069858 Prob 0.0502 0.0194 0.0267 0.0279 0.0045 0.0367 0.0286 0.0223 0.1658 Ngành nông nghiệp chế biến thủy sản Dependent Variable: SDROE Method: Panel Least Squares Date: 06/29/15 Time: 22:08 Sample: 2008 2014 Periods included: Cross-sections included: 20 Total panel (balanced) observations: 140 Variable Coefficient TCL/TA 0.008927 TCA/TA -0.004614 WCTA -0.021838 LOG_SIZE 0.179434 LOG AGE -0.027915 IND 0.105714 GROWTH 0.239646 LEV 0.215826 C -0.526418 Std Error 0.029144 0.144153 0.036954 0.062494 0.181438 0.019174 0.004692 0.021773 0.766228 t-Statistic 2.094815 -2.157450 -2.005772 2.527337 -2.056413 2.293285 2.295328 2.461315 -2.014949 Prob 0.0111 0.0213 0.0193 0.0094 0.0365 0.0232 0.0167 0.0234 0.0215 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared 0.671429 Adjusted R-squared 0.645935 S.E of regression 0.077787 Sum squared resid 0.453807 Log likelihood 164.3819 F-statistic 7.238520 Prob(F-statistic) 0.000023 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.110822 0.141449 -1.989698 -0.944388 -1.565193 2.187922 Ngành công nghiệp Dependent Variable: SDROE Method: Panel Least Squares Date: 06/29/15 Time: 21:03 Sample: 2008 2014 Periods included: Cross-sections included: 24 Total panel (balanced) observations: 168 Variable Coefficient TCL/TA 0.011421 TCA/TA -0.029614 WCTA -0.038838 LOG_SIZE 0.296834 LOG AGE -0.029115 IND 0.185239 GROWTH 0.198146 LEV 0.126926 C -1.230138 Std Error 0.369244 0.145163 -0.025416 0.062494 0.181378 0.025174 0.004692 0.021773 0.766228 t-Statistic 1.754815 -2.078450 -2.391702 2.748337 -2.037513 2.123285 2.171428 2.070315 -2.505049 Prob 0.0516 0.0266 0.0245 0.0024 0.0259 0.0371 0.0381 0.0344 0.0144 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared 0.739562 Mean dependent var Adjusted R-squared 0.719581 S.D dependent var S.E of regression 0.057787 Akaike info criterion 0.110822 0.141449 -1.989698 [...]... equity) và lợi nhuận trên vốn đầu tư (Return on Investment) để đo lường rủi 1.2 Mục tiêu nghiên cứu Mục tiêu nghiên cứu của đề tài là: đánh giá sự tác động của chính sách vốn lưu động đến rủi ro lợi nhuận của các doanh nghiệp niêm yết 1.3 Câu hỏi nghiên cứu Đề tài cần trả lời cho câu hỏi nghiên cứu sau: Chính sách vốn lưu động tác động như thế nào đến rủi ro lợi nhuận của doanh nghiệp ? 1.4 Đối tượng... trọng của quản trị vốn lưu động đến hiệu quả của doanh nghiệp Hệ thống lại các nghiên cứu thực nghiệm, cũng như các kết quả nghiên cứu về sự tác động của các chính sách vốn lưu động đến lợi nhuận, rủi ro lợi nhuận của nhiều nước khác nhau Thông qua các kết quả nghiên cứu của các tác giả, nhóm tác giả trên những thị trường khác nhau … hầu hết các nghiên cứu đều đưa ra những kết luận có sự tác động của chính. .. mối quan hệ giữa chính sách vốn lưu động và độ lệch chuẩn của lợi nhuận trên tài sản đối với các doanh nghiệp Việt Nam Giả thuyết 2: có mối quan hệ giữa chính sách vốn lưu động và độ lệch chuẩn của lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu đối với các doanh nghiệp Việt Nam Giả thuyết 3: có mối quan hệ giữa chính sách vốn lưu động và độ lệch chuẩn của lợi nhuận trên vốn đầu tư đối với các doanh nghiệp Việt Nam iả... ro của doanh nghiệp và mức độ mạo hiểm của chính sách đầu tư và chính sách tài chính trong vốn lưu động Trong bài nghiên cứu về “ Tác động của chính sách vốn lưu động lên lợi nhuận công ty : trường hợp các doanh nghiệp trong ngành xi măng ở Pakistan “ của nhóm tác giả Snober Javid và Velontrasina Prudence Marie Zita ( 2014 ) Mục tiêu của nghiên cứu là tìm ra mối quan hệ giữa chính sách vốn lưu động. .. nghiên cứu của luận văn là: Mối quan hệ giữa chính sách vốn lưu động và rủi ro lợi nhuận của doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam Mối quan hệ này lần lượt được đo lường qua độ lệch chuẩn của lợi nhuận trên tài sản (SDROA); độ lệch chuẩn củ lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (SDROE) và độ lệch chuẩn của lợi nhuận trên vốn đầu tư (SD ROI) Các yếu tố chính của chính sách vốn lưu động được... chuẩn của tác giả Faris Nasif Alshubiri (2011) để đánh giá tác động của chính sách vốn lưu động đến rủi ro lợi nhuận của doanh nghiệp 3.2.1 Biến phụ thuộc đo lường rủi ro lợi nhuận doanh nghiệp Biến phụ thuộc Y : rủi ro lợi nhuận của doanh nghiệp, biến này lần lượt được đo lường thông qua độ lệch chuẩn tỷ suất sinh lợi trên tài sản (SD ROA), độ lệch chuẩn của tỷ suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu (SD ROE)... trên vốn đầu tư (SDROI) Các số liệu này được tính toán bằng cách lấy căn bậc hai của phương sai của các tỷ số ROA, ROE, và ROI Các chỉ số này càng cao nghĩa là độ biến thiên của các tỷ số ROA, ROE và ROI càng lớn, và rủi ro lợi nhuận càng cao 18 3.2.2 Các biến độc lập chính đo lường chính sách vốn lưu động Trong hầu hết các nghiên cứu, chính sách quản lí vốn lưu động đều được xem xét thông qua chính sách. .. ngắn hạn với rủi ro hoạt động và rủi ro tài chính của các công ty sản xuất ở Amman ehran” của (2014) Tác giả đã tiến hành khảo sát 274 doanh nghiệp trên thị trường chứng khoán Tehran trong giai đoạn 2006 đến 2012 Để đo lường sự tác động của chính sách vốn lưu động đến rủi ro doanh nghiệp T (ADROA), (ADROE), (ADROI) (ADROC) Kết quả cho thấy có mối tương quan âm giữa chính sách đầu tư vốn lưu động , nghiên... lưu động dẫn đến cạn kiệt về tài chính và cuối cùng dẫn đến phá sản, càng cho thấy tầm quan trọng của quản lý vốn lưu động Theo đó, nghiên cứu cố gắng 2 đưa ra câu trả lời về Tác động của chính sách vốn lưu động đến rủi ro lợi nhuận các doanh nghiệp niêm yết thông qua việc sử dụng độ lệch chuẩn của lợi nhuận trên tài sản (Return on asset), lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (Return on equity) và lợi nhuận. .. rằng lợi nhuận càng cao dẫn đến rủi cao và ngược lại, lợi nhuận thấp thì rủi ro giảm Theo Carpenter and Johnson (1983); Gardner, et al (1986); Weinraub and Visscher (1998) cho rằng chính sách vốn lưu động mạo hiểm dẫn đến lợi nhuận càng cao và rủi ro cũng cao Trong khi đó, chính sách vốn lưu động thận trọng thì dẫn đến lợi nhuận thấp hơn và rủi ro cũng thấp hơn Mục tiêu chính trong quản lý vốn lưu động