Luận văn thạc sĩ tác động của quản trị vốn luân chuyển lên tỷ suất sinh lợi của các doanh nghiệp ngành bất động sản

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP-HCM ĐỖ NHƯ TIẾN TÁC ĐỘNG CỦA QUẢN TRỊ VỐN LUÂN CHUYỂN LÊN TỶ SUẤT SINH LỢI CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NGÀNH BẤT ĐỘNG SẢN NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM Chun ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS TS HỒ VIẾT TIẾN TP.HỒ CHÍ MINH – NĂM 2015 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP-HCM ĐỖ NHƯ TIẾN TÁC ĐỘNG CỦA QUẢN TRỊ VỐN LUÂN CHUYỂN LÊN TỶ SUẤT SINH LỢI CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NGÀNH BẤT ĐỘNG SẢN NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH – NĂM 2015 MỤC LỤC TRANG BÌA PHỤ LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT DANH MỤC BẢNG BIỂU TÓM TẮT CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI 1.1 Lý chọn đề tài: 1.2 Mục tiêu nghiên cứu: 1.3 Phương pháp nghiên cứu: 1.4 Ý nghĩa đề tài: 1.5 Bố cục nghiên cứu: CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY 2.1 Cơ sở lý thuyết: 2.2 Tổng quan nghiên cứu trước đây: 14 CHƯƠNG 3: DỮ LIỆU VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 26 3.1 Phương pháp nghiên cứu 26 3.2 Cơ sở xây dựng mô hình nghiên cứu 27 3.3 Mơ hình nghiên cứu: 28 3.4 Dữ liệu nghiên cứu: 32 3.5 Các bước phân tích mơ hình nghiên cứu: 32 CHƯƠNG 4: NỘI DUNG VÀ KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 36 4.1 Mô tả thống kê: 36 4.2 Phân tích tương quan: 37 4.3 Kiểm định giả thuyết hồi quy: 42 4.3.1 Kiểm định khơng có tự tương quan biến độc lập mơ hình (không bị tượng đa cộng tuyến) 42 4.3.2 Kiểm định phương sai sai số không đổi (không bị tượng phương sai thay đổi) 44 4.3.3 Kiểm định sai số khơng có mối quan hệ tương quan với (không bị tượng tự tương quan) 46 4.3.4 Tổng hợp kết kiểm định: 48 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN 60 5.1 Kết nghiên cứu số hàm ý: 60 5.1.1 Kết nghiên cứu: 60 5.1.2 Hàm ý: 61 5.2 Hạn chế hướng nghiên cứu tiếp theo: 63 5.2.1 Hạn chế: 63 5.2.2 Hướng nghiên cứu tiếp theo: 64 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT Viết tắt Diễn giải ROA Tỷ suất sinh lợi tài sản CCC Chu kỳ chuyển đổi tiền mặt AR Kỳ thu tiền bình quân AP Kỳ tốn bình qn INV Kỳ ln chuyển hàng tồn kho CR Tỷ số tốn hành SIZE Quy mơ doanh nghiệp LEV Tỷ số nợ GDP Tốc độ tăng trưởng kinh tế BĐS Bất động sản DN Doanh nghiệp TTS Tổng tài sản DTT Doanh thu DANH MỤC BẢNG BIỂU Bảng Nội dung Bảng 2.1 Tổng hợp kết nghiên cứu trước giới Bảng 3.1 Bảng kỳ vọng dấu Bảng 4.1 Mô tả thống kê biến Bảng 4.2 Bảng phân tích tương quan mơ hình Bảng 4.3 Bảng phân tích tương quan mơ hình Bảng 4.4 Bảng phân tích tương quan mơ hình Bảng 4.5 Bảng phân tích tương quan mơ hình Bảng 4.6 Bảng kiểm định tượng đa cộng tuyến mơ hình Bảng 4.7 Bảng kiểm định tượng đa cộng tuyến mơ hình Bảng 4.8 Bảng kiểm định tượng đa cộng tuyến mô hình Bảng 4.9 Bảng kiểm định tượng đa cộng tuyến mơ hình Bảng 4.10 Kết kiểm định mơ hình Bảng 4.11 Kết kiểm định mơ hình Bảng 4.12 Kết kiểm định mơ hình Bảng 4.13 Kết kiểm định mơ hình Bảng 4.14 So sánhkết nghiên cứu với nghiên cứu giới TÓM TẮT Trong nghiên cứu này, tác giả xem xét tác động việc quản trị vốn luân chuyển đến tỷ suất sinh lợi doanh nghiệp ngành bất động sản thị trường Việt Nam Mẫu nghiên cứu bao gồm 37 công ty ngành bất động sản niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2010-2014, kỳ quan sát tính theo năm Phương pháp nghiên cứu sử dụng hồi quy theo liệu bảng phương pháp hồi quy đa biến OLS Sau đó, tác giả thực kiểm định phù hợp mơ hình: kiểm định ý nghĩa hệ số thống kê, kiểm định phương sai sai số không thay đổi, kiểm định vấn đề đa cộng tuyến kiểm định tự tương quan Cuối cùng, tác giả sử dụng phương pháp bình phương bé tổng quát khả thi (Feasible General Least Square – FGLS) để khắc phục tượng tự tương quan sai số tượng phương sai thay đổi để đảm bảo ước lượng thu vững hiệu (theo Wooldridge (2002)) Bài nghiên cứu xem xét mối quan hệ chu kỳ luân chuyển tiền mặt (CCC) ba thành phần kỳ thu tiền bình qn (AR), kỳ tốn tiền bình qn (AP) kỳ luân chuyển hàng tồn kho (INV), với biến đại diện cho tỷ suất sinh lợi (ROA) Ngoài ra, tác giả cịn đưa vào mơ hình hồi quy bốn biến kiểm soát tỷ lệ toán hành (CR), quy mô công ty (SIZE), tỷ số nợ (LEV), tỷ lệ tăng trưởng kinh tế (GDP) Bài nghiên cứu rút kết luận quan trọng sau: (1) Tồn mối tương quan ngược chiều có ý nghĩa thống kê kỳ thu tiền bình quân (AR) tỷ suất sinh lời (ROA) Điều có nghĩa doanh nghiệp bất động sản có thời gian bị khách hàng chiếm dụng vốn ngắn tỷ suất sinh lợi cao ngược lại; (2) Tồn mối tương quan ngược chiều có ý nghĩa thống kê chu kỳ chuyển đổi tiền mặt (CCC) tỷ suất sinh lời (ROA) Điều có nghĩa việc cố gắng rút ngắn chu kỳ chuyển đổi tiền mặt cải thiện tỷ suất sinh lời doanh nghiệp Kết nghiên cứu phù hợp với kết nghiên cứu quốc tế khác thực thị trường khác Do đó, cơng ty ngành bất động sản Việt Nam cần trọng đến hoạt động quản trị vốn luân chuyển để tạo tác động tích cực lên tỷ suất sinh lời doanh nghiệp Từ khóa: Quản trị vốn luân chuyển, chu kỳ luân chuyển tiền mặt, tỷ suất sinh lời, hồi quy OLS, thị trường chứng khoán Việt Nam CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI 1.1 Lý chọn đề tài: Theo báo cáo Bộ Xây dựng, tính đến tháng 12/2014, tổng giá trị tồn kho bất động sản khoảng 73.889 tỷ đồng Nếu dạo vòng quanh dự án bất động sản địa bàn TP.HCM, Hà Nội thấy cịn nhiều dự án bỏ hoang, khơng người khơng thấy có dấu hiệu khởi động lại Lượng hàng tồn BĐS thị trường cịn lớn Ảnh hưởng suy thối kinh tế khiến nhiều doanh nghiệp lâm vào khó khăn thiếu hụt dòng tiền hoạt động, ngành bất động sản thường có dịng tiền lớn kỳ phải thu kéo dài so với ngành nghề khác Khi vốn khoản tín dụng dần cạn kiệt, khách hàng toán chậm, nhà cung cấp khơng chấp nhận khoản tốn trễ hẹn, lúc doanh nghiệp nhìn lại sách quản trị vốn luân chuyển Việc quản trị vốn luân chuyển nhằm quản lý tài sản ngắn hạn nợ ngắn hạn để chúng trì mức độ hợp lý Mục tiêu quản trị vốn luân chuyển trì mức tối ưu thành phần vốn luân chuyển tiền, khoản phải thu, hàng tồn kho nợ phải trả Thước đo phổ biến quản trị vốn luân chuyển chu kỳ chuyển đổi tiền mặt, khoảng thời gian từ lúc doanh nghiệp bỏ tiền mua nguyên vật liệu đến lúc doanh nghiệp bán thành phẩm thu tiền Ngày nay, doanh nghiệp muốn đứng vững thị trường địi hỏi doanh nghiệp phải biết sử dụng vốn cách hiệu quả, đặc biệt vốn luân chuyển Vốn luân chuyển đóng vai trò quan trọng việc định lợi nhuận doanh nghiệp nhằm tối đa hóa giá trị cho cổ đơng Doanh nghiệp muốn tối đa hóa tỷ suất sinh lợi Quản trị vốn luân chuyển ảnh hưởng đến thành công hay thất bại doanh nghiệp kinh doanh quản trị vốn luân chuyển ảnh hưởng lớn đến tỷ suất sinh lợi doanh nghiệp Việc nâng cao quản trị hiệu vốn luân chuyển có ý nghĩa quan trọng, sống cịn doanh nghiệp việc tìm chỗ đứng vững thị trường Đây vấn đề vô thiết đặt tất doanh nghiệp bất động sản nói riêng doanh nghiệp thuộc thành phần kinh tế Vì thế, việc nghiên cứu mối quan hệ quản trị vốn luân chuyển tỷ suất sinh lợi cần thiết Đó lý tơi thực nghiên cứu “Tác động quản trị vốn luân chuyển lên tỷ suất sinh lợi công ty ngành bất động sản niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam” 1.2 Mục tiêu nghiên cứu: Bài nghiên cứu tác động quản trị vốn luân chuyển lên tỷ suất sinh lợi công ty ngành bất động sản Việt Nam thông qua biến số: chu kỳ luân chuyển tiền mặt, kỳ thu tiền bình quân, kỳ tốn bình qn, kỳ ln chuyển hàng tồn kho bình quân Bài nghiên cứu mẫu gồm 37 công ty ngành bất động sản niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2010-2014 Câu hỏi nghiên cứu: + Có tồn mối quan hệ hiệu quản trị vốn luân chuyển tỷ suất sinh lợi công ty ngành bất động sản Việt Nam hay không? + Kết nghiên cứu thực có khác biệt so với nghiên cứu khác? 1.3 Phương pháp nghiên cứu: Bài nghiên cứu thực theo phương pháp nghiên cứu định lượng với hỗ trợ Stata 13 Nghiên cứu dựa hồi quy theo liệu bảng phương pháp hồi quy đa biến OLS Sau đó, tác giả thực kiểm định phù hợp mơ hình: kiểm định ý nghĩa hệ số thống kê, kiểm định phương sai sai số không thay đổi, kiểm 58 nghiên cứu Wang (2002) - Padachi (2006) - - - - - - Samiloglu - Demirgunes (2008) Deloof (2003) - - - - - - - - Garcia-Teruel - - - - - - - - Garcia, Martins - - - - & Brandao - - - - Lazaridis Tryfonidis (2006) Martinez-Solano (2007) Raheman Nasr (2007) (2011) Enqvist, Graham & Nikkinen 59 (2012) Manssori & - - - - Bieniasz - - - - - - - - Muhammad (2012) Golas, & Kayzer (2013) Nguyen (2014) & Tu 60 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN 5.1 Kết nghiên cứu số hàm ý: 5.1.1 Kết nghiên cứu: Đề tài cung cấp chứng thực nghiệm tác động quản trị vốn luân chuyển lên tỷ suất sinh lợi doanh nghiệp ngành bất động sản, đồng thời xác định mối quan hệ thành phần vốn luân chuyển kỳ thu tiền bình quân (AR), kỳ luân chuyển hàng tồn kho (INV), kỳ toán (AP), chu kỳ chuyển đổi tiền mặt (CCC) tiêu tỷ số nợ (LEV), tỷ số tốn hành (CR), quy mơ doanh nghiệp (SIZE), tỷ lệ tăng trưởng kinh tế (GDP) với tỷ suất sinh lợi đại diện ROA Bài nghiên cứu thực với mẫu gồm 37 doanh nghiệp ngành bất động sản niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam giai đoạn 2010-2014, hình thành nên liệu bảng với 185 quan sát Các nghiên cứu trước cho thấy mối tương quan mạnh mẽ chu kỳ luân chuyển tiền mặt tỷ suất sinh lợi doanh nghiệp Ba thành phần vốn luân chuyển gồm khoản phải thu, hàng tồn kho khoản phải trả quản trị theo cách khác để tối đa hóa tỷ suất sinh lời Kết nghiên cứu chứng minh cho thấy quản trị vốn luân chuyển đo lường chu kỳ luân chuyển tiền mặt (CCC) có tác động âm lên tỷ suất sinh lợi hoạt động kinh doanh doanh nghiệp Chúng tơi tìm thấy mối quan hệ ngược chiều có ý nghĩa thống kê kỳ thu tiền (AR) với tỷ suất sinh lợi tài sản (ROA) Điều hàm ý doanh nghiệp gia tăng lợi nhuận cách rút ngắn kỳ thu tiền Tuy nhiên, mức độ tác động không lớn Kết hồn tồn qn với nhiều cơng trình nghiên cứu trước đó, cụ thể Deloof (2003), Padachi (2006), Lazaridis Tryfonidis (2006), Garcia-Teruel 61 Martinez-Solano (2007), Raheman Nasr (2007), Garcia, Martins & Brandao (2011), Enqvist Graham & Nikkinen (2012), Manssori & Muhammad (2012), Golas, Bieniasz & Kayzer (2013), Nguyen & Tu (2014), Tuy nhiên, kết hoàn toàn trái ngược với nghiên cứu gốc tác giả A.K.Sharmua & Statish Kumar (2011) Ngoài ra, đề tài chứng minh mối quan hệ quy mơ doanh nghiệp (SIZE), tỷ số tốn hành (CR), tỷ lệ tăng trưởng kinh tế (GDP) với tỷ suất sinh lợi tài sản (ROA) tương quan dương; tỷ lệ nợ (LEV) tỷ suất sinh lợi tài sản (ROA) tương quan âm, có ý nghĩa thống kê Với kỳ tốn (AP) kỳ luân chuyển hàng tồn kho (INV) nghiên cứu chưa tìm chứng thuyết phục tác động chúng lên tỷ suất sinh lợi Thông qua kết này, tác giả cung cấp cho nhà quản lý tài doanh nghiệp nhìn cụ thể mối quan hệ việc quản trị vốn luân chuyển hiệu kinh doanh doanh nghiệp, từ nhà quản lý cần trọng đến thành phần liên quan đến chu kỳ luân chuyển tiền mặt giữ thành phần mức hợp lý nhằm tạo giá trị tích cực cho cổ đơng doanh nghiệp 5.1.2 Hàm ý: Thông qua kết nghiên cứu, tác giả đưa gợi ý cho doanh nghiệp bất động sản sau: Nên trọng hoạt động quản trị vốn luân chuyển để thể gia tăng lợi nhuận, cách rút ngắn thời gian thu tiền khách hàng Từ mục tiêu doanh nghiệp xây dựng cho sách phải thu, tồn kho tốn nợ phù hợp để tối đa hóa lợi nhuận mà đảm bảo hoạt động sản xuất kinh doanh Đối với kỳ thu tiền bình quân: DN áp dụng sách nới lỏng tín dụng, tạo tác động đồng thời làm tăng doanh thu làm tăng rủi ro kinh doanh Các 62 doanh nghiệp bất động sản thường có sách bán hàng giao nhà trước trả tiền sau nhằm đạt mục tiêu doanh số Để chiều lòng khách hàng, khách hàng thường toán 20%-30% nhận nhà vào ngay, số tiền cịn lại trả góp với lãi suất ưu đãi Đây cách bán hàng ngược truyền thống, không huy động vốn để xây dự án mà hồn thiện nhà thu Các doanh nghiệp cịn cam kết thuê lại hộ năm với giá thuê 10-15 triệu đồng/tháng miễn phí quản lý 12 tháng Kiểu bán hàng đòi hỏi doanh nghiệp phải ứng trước dịng vốn lớn để thi cơng dự án khơng phép trơng chờ vào dịng tiền từ khách hàng để xây dựng Đây tốn hốn đổi dịng vốn nhiều áp lực doanh nghiệp quy mô vừa nhỏ Chủ đầu tư chấp nhận vay tự xoay sở khoản chi phí tài cho dự án để thay cho phương thức huy động vốn truyền thống từ khách hàng trước Vì vậy, để đảm bảo tiêu tăng trưởng doanh thu, đồng thời kiểm soát rủi ro, doanh nghiệp nên theo đuổi sách tín dụng chặt chẽ cách rút ngắn thời gian thu tiền khách hàng để đảm bảo dòng tiền cho hoạt động xây dựng, giảm áp lực chi phí tài chính, mang doanh thu lợi nhuận ổn định Mặt khác, doanh nghiệp phải thiết kế kỳ toán tiến độ mua nhà hợp lý, để đảm bảo dịng tiền ổn định cho doanh nghiệp đồng thời khơng bị khách hàng tốt Khi đưa sách bán chịu, doanh nghiệp phải tính tốn đến yếu tố rủi ro toán chậm từ khách hàng, khối lượng hàng mua bán cho khách hàng Tốt nên khuyến khích khách hàng tốn lần thông qua hỗ trợ từ vốn vay ngân hàng, doanh nghiệp nên cung cấp khoản chiết khấu tiền mặt cho khách hàng toán trước thời hạn chiết khấu theo khối lượng hàng mua cho khách hàng sẵn sàng ký hợp đồng mua dài hạn Bên cạnh đó, doanh nghiệp cần có phận giám sát quản lý khoản phải thu từ khách hàng để đợt toán thực tiến độ, giảm thiểu số nợ xấu, giúp tối đa hóa lợi nhuận cho doanh nghiệp 63 5.2 Hạn chế hướng nghiên cứu tiếp theo: 5.2.1 Hạn chế: Bài nghiên cứu có hạn chế khâu liệu kết mang tính chất tham khảo: Đề tài sử dụng nguồn liệu từ năm 2010-2014, giai đoạn chịu ảnh hưởng khủng hoảng kinh tế giới năm 2007, gây tác động tới kinh tế Việt Nam nên việc thu nhập xử lý liệu ảnh hưởng đến kết nghiên cứu Số liệu thu thập không ko tránh khỏi việc Báo cáo tài doanh nghiệp làm đẹp dù lấy từ website tin cậy Điều khiến kết nghiên cứu chưa xác so với thực tế Mẫu nghiên cứu gồm 37 DN niêm yết cịn nhỏ, chưa có tính đại diện cao để phản ánh xác kết toàn thể doanh nghiệp Thời gian nghiên cứu 05 năm (từ năm 2010-2014) chưa đủ dài để gia tăng mẫu quan sát Đây hạn chế lớn Nghiên cứu tập trung vào lĩnh vực bất động sản, quản trị vốn luân chuyển ngành nghề khác Vì vậy, kết mang tính tham khảo Thị trường chứng khốn Việt Nam thị trường Những thông tin, nguyên tắc đầu tư chưa thật hình thành nên việc đầu tư theo tâm lý, chủ quan nhiều nên việc sử dụng quan sát làm đại diện nghiên cứu ngược lại lý thuyết nghiên cứu trước nước giới Bài nghiên cứu tập trung yếu tố nội bộ, chưa xem xét đến yếu tố bên mức độ hoạt động kinh tế hay ngành công nghiệp 64 Bài nghiên cứu chưa đưa mơ hình quản trị vốn luân chuyển tối ưu nhằm tối đa hóa lợi nhuận cho doanh nghiệp Ngoài ra, yếu tố ngành yếu tố quan trọng tác động lên tỷ suất sinh lợi nghiên cứu, nghiên cứu tương lai nên trọng vấn đề đưa thêm biến giả thể phân loại ngành vào mơ hình Bài nghiên cứu thực thời gian ngắn, cịn nhiều hạn chế nên khơng thể tránh khỏi thiếu sót 5.2.2 Hướng nghiên cứu tiếp theo: Trên sở hạn chế nêu, tác giả xin đề xuất số hướng nghiên cứu cho đề tài sau: Cần có nhiều nghiên cứu đề tài quản trị vốn luân chuyển tương lai Trong nghiên cứu này, mẫu nghiên cứu nên mở rộng để có nhìn mang tính tồn diện cho kết luận nghiên cứu Nên phân chia nghiên cứu thành giai đoạn trước sau khủng hoảng để thấy ảnh hưởng khủng hoảng đến sách tình hình kinh doanh thực tế doanh nghiệp Điều này, làm cho liệu tốt Nên mở rộng phạm vi nghiên cứu thêm thành phần khác quản trị vốn luân chuyển như: tiền mặt, chứng khốn hóa thị trường, thêm biến thể yếu tố bên mà ảnh hưởng đến tỷ suất sinh lợi mức độ hoạt động kinh tế để có kết luận xác Tóm lại, phần luận văn tổng hợp lại kết nghiên cứu đưa hạn chế luận văn đề xuất hướng nghiên cứu cho chủ đề DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO TÀI LIỆU TIẾNG VIỆT Báo cáo tài kiểm tốn doanh nghiệp bất động sản niêm yết sàn chứng khoán từ năm 2010-2014 Nguyễn Thị Uyên Uyên Từ Thị Kim Thoa, 2014 Mối quan hệ quản trị vốn luân chuyển khả sinh lợi: Bằng chứng thực nghiệm Việt Nam Phát triển hội nhập, số 14, trang 62-70 Phạm Trí Cao – Vũ Minh Châu, 2009 Kinh tế lượng ứng dụng TP.HCM: Nhà xuất thống kê Trần Ngọc Thơ, 2005 Tài doanh nghiệp đại TP HCM: Nhà xuất thống kê TÀI LIỆU TIẾNG ANH Azhar, N., and Noriza, M, 2010 Working capital management: The effect of market valuation and profitability in Malaysia International Journal of Business and Management, 5(11): 140-147 Deloof M., and M Jegers, 1996 Trade Credit, Product Quality, and Intragroup Trade: Some European Evidence Financial Management, 25: 945-968 Deloof M., 2003 Does working capital management affect profitability of Belgian firms? Journal of Business Finance & Accounting, 30(3&4): 573-587 Dong, Huynh Phuong and Jhy-tay Su, 2010 The relationship between working capital management and profitability: A Vietnam case International research journal of finance and economics, Issue 49, pp 59-67 Ebrahim Manssori and Datin Muhammad, 2012 The effect of working capital management on firm’s profitability: Evidence from Singapore Interdisciplinary Journal of Contemporary Research in Business, Vol.4, No.5 Eljelly, A., 2004 Liquidity – Profitability tradeoff: An empirical investigation in an emerging market International Journal of Commerce & Management, 14(2), 48-61 Enqvist, J., Graham, M and Nikkinen, J 2012 The impact of working capital management on firm profitability in different business cycles: Evidence from Finland http://papers.ssrn.com/so13/papers.cfm?abstract_id=1794802 Falope OI, Ajilore OT, 2009 Working capital management and corporate profitability: Evidence from panel data analysis of selected quoted companies in Nigeria Research journal of business management, 3: 73-84 Faulender, M., and Wang, 2006 Corporate financial policy and the value of cash Journal of finance (61), 1957-1997 Filbeck, G., Krueger, T., and Preece, 2007 CFO Magazin’s “Working capital survey”: Do selected firms work for shareholders? Quarterly journal of business and economices, 46 (2): 3-22 Garcia – Teruel and Martinez-Solano, 2007 Effects of working capital management on SME profitability International Journal of managerial finance, 3(2): 164-177 Gill et al., 2010 The relationship between working capital management and profitability: Evidence from the United States Business and economics journal, Vol.10 Hasan, Agan Karaduman, Halil Emre Akbas, Arzu Ozsozgun Caliskan and Salih Durer, 2011 The relationship between working capital management and profitability: Evidence from an emerging market International research journal of finance and economics, ISSN 1450-2887, Issue 62 Iluta Arbidane and Svetlana Ignatjeva, 2012 The relationship between working capital management and profitability: A Latvian case [Online] available http://ssrn.com/abstract=2128447 [accessed on March 15th, 2013] Lazaridis, I., & Tryfonidis, 2006 Relationship between working capital management and profitability of listed companies in the Athens stock exchange Journal of financial management and analysis, 19(1): 26-35 Long M.S., I.B Malitz and S.A Ravid, 1993 Trade Credit, Quality Guarantees, and Product Marketability Financial Management, 22: 117-127 Lyroudi, K., & Lazaridis, Y (2000) The cash conversion cycle and liquidity analysis of the food industry in Greece [Electronic Version] EFMA, Athens Retrieved from http://ssrn.com/paper=236175, [accessed on 12 August 2009] Mathuva, 2009 The influence of working capital management components on corporate profitability: A survey on Kenyan listed firms Research journal of business management, 3: 1-11 Nobanee, Abdullatif and Al Hajjar, 2011 Cash Conversion Cycle and Firm’s Performance of Japanese Firms Asia Review of Accounting, 19(2) Nobanee (2009), Working capital management and firm’s profitability: An optimal cash conversion cycle home page, in http://papers.ssrn/sol3/papers.cfm?abstract_id=1471230, [accessed on September 7, 2010] Nobanee and AlHajjar (2009a), “Working capital management, Operating cash flow and corporate performance” home page, in http://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=1471236, [accessed on January 21, 2011] Padachi, K, 2006 Trends in working capital management and its impact on firm’s performance: An analysis of Mauritian small manufacturing firms International review of business research papers, 2(2): 45-58 Richards, V.D and E.J.Laughlin, 1980 A cash conversion cycle approach to liquidity analysis Finance Manage, 9: 32-38 Raheman A, Nasr M, 2007 Working capital management and profitability – case of Pakistan firms International review of business research papers, 3: 279-300 Samiloglu, F., & Demirgunes, K, 2008 The effect of working capital management on firm profitability: Evidence from Turkey The international journal of applied economics and finance, 2(1): 44-50 Sharma, A.K & Kumar, S (2011) Effect of Working capital management on firm profitability: Empirical evidence from India Global Business Review, 12(1), pp.159-173 Shin, H.H., & Soenen, 1998 Efficiency of Working capital management and corporate profitability Financical practice and education, 8(2): 37-45 Soenen, 1993 Cash conversion cycle & corporate profitability Journal of cash management, 13(4): 53-58 Vijaya kumar, A, 2011 Cash conversion cycle and corporate profitability: An empirical enquiry in Indian automobile firms International journal of research in commerce, IT and management, 1(2): 84-91 Zariyawati, M.A, Annuar, M.N., & Abdul Rahim A.S, 2009 Effect of Working capital management on profitability of firms in Malaysia Paper presented in international symposium on finance and accounting (ISFA), 6-8 July, Malaysia Retrieved from list.academic journal.org/submissions/isfa 2009_submission_13.doc [accessed on 15 August 2009] Wang, 2002 Liquidity management, operating performance, and corporate value: Evidence from Japan anf Taiwan Journal of multinational financial management, 12(2): 159-69 PHỤ LỤC DANH SÁCH CÁC CÔNG TY KHẢO SÁT STT TÊN CÔNG TY MÃ CK Cơng ty Cổ phần Tập đồn Sao Mai ASM Công ty Cổ phần Đầu tư Xây dựng Bình Chánh BCI Cơng ty cổ phần Thế kỷ 21 C21 Công ty cổ phần Đầu tư Phát triển Đơ thị Dầu khí Cửu Long CCL Công ty Cổ phần Đầu tư Phát triển Nhà đất COTEC CLG Tổng Công ty Cổ phần Đầu tư Phát triển Xây dựng DIG Công ty Cổ phần Dịch vụ Xây dựng Địa ốc Đất Xanh DXG Công ty Cổ phần Phát triển nhà Bà Rịa-Vũng Tàu HDC Công ty Cổ phần Tập đồn Hà Đơ HDG 10 Cơng ty Cổ phần Đầu tư Phát triển Bất động sản HUDLAND HLD 11 Công ty Cổ phần Phát triển Hạ tầng Vĩnh Phúc IDV 12 Công ty Cổ phần Phát triển Hạ tầng Kỹ thuật IJC 13 Công ty Cổ phần Đầu tư - Kinh doanh nhà ITC 14 Tổng Công ty Phát triển Đô thị Kinh Bắc KBC 15 Công ty Cổ phần Đầu tư Dịch vụ Khánh Hội KHA 16 Công ty Cổ phần Long Hậu LHG 17 Công ty Cổ phần Đầu tư Năm Bảy Bảy NBB 18 Công ty cổ phần Đầu tư Nam Long NLG 19 Công ty Cổ phần Phát triển Đô thị Từ Liêm NTL 20 Công ty Cổ phần Khách sạn Dịch vụ Đại Dương OCH Công ty Cổ phần Đầu tư Phát triển Dự án Hạ tầng Thái Bình 21 Dương PPI 22 Công ty cổ phần Đầu tư & Thương mại Dầu khí Nghệ An PXA 23 Cơng ty cổ phần Đầu tư Xây dựng Thương mại Dầu khí- PXL 24 Công ty Cổ phần Quốc Cường Gia Lai QCG 25 Cơng ty Cổ phần Địa ốc Sài Gịn Thương Tín SCR 26 Cơng ty Cổ phần Simco Sơng Đà SDA 27 Công ty Cổ phần Xây dựng hạ tầng Sông Đà SDH 28 Công ty Cổ phần Sông Đà SJC 29 Công ty cổ phần Sonadezi Long Thành SZL 30 Công ty Cổ phần Phát triển Nhà Thủ Đức TDH 31 Cơng ty Cổ phần Tập đồn Đầu tư Thăng Long TIG Công ty cổ phần Sản xuất Kinh doanh Xuất nhập Dịch vụ 32 Đầu tư Tân Bình TIX 33 Cơng ty Cổ phần Xây dựng số VC7 34 Công ty Cổ phần Đầu tư Phát triển Du lịch Vinaconex VCR 35 Tập đồn Vingroup VIC 36 Cơng ty cổ phần Đầu tư Bất động sản Việt Nam VNI 37 Công ty Cổ phần Vạn Phát Hưng VPH 38 Công ty Cổ phần Xây lắp Địa ốc Vũng Tàu VRC ... cơng ty ngành bất động sản Việt Nam cần trọng đến hoạt động quản trị vốn luân chuyển để tạo tác động tích cực lên tỷ suất sinh lời doanh nghiệp Từ khóa: Quản trị vốn luân chuyển, chu kỳ luân chuyển. .. TP-HCM ĐỖ NHƯ TIẾN TÁC ĐỘNG CỦA QUẢN TRỊ VỐN LUÂN CHUYỂN LÊN TỶ SUẤT SINH LỢI CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NGÀNH BẤT ĐỘNG SẢN NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ TP.HỒ... thực nghiệm tác động quản trị vốn luân chuyển lên tỷ suất sinh lợi công ty ngành bất động sản Đây sở cho nhà quản trị đưa định quản trị nhằm hướng đến mục tiêu tối ưu hóa giá trị doanh nghiệp thị