Tài liệu luận văn Đánh Giá Tác Động Cấu Trúc Vốn Đến Lợi Nhuận Các Công Ty

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH - HỒ VIỆT TÂN ĐÁNH GIÁ TÁC ĐỘNG CẤU TRÚC VỐN ĐẾN LỢI NHUẬN CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ CHUYÊN NGÀNH: TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG MÃ SỐ: 60340201 NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS.TS NGUYỄN NGỌC ĐỊNH TP Hồ Chí Minh - Năm 2013 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận văn ‘‘ĐÁNH GIÁ TÁC ĐỘNG CẤU TRÚC VỐN ĐẾN LỢI NHUẬN CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM’’ cơng trình nghiên cứu tác giả, nội dung đúc kết từ trình học tập kết nghiên cứu thực tiễn thời gian qua, số liệu sử dụng trung thực có nguồn gốc trích dẫn rõ ràng Tác giả luận văn Hồ Việt Tân LỜI CẢM ƠN Tôi chân thành cảm ơn Ban Giám Hiệu Khoa Đào tạo Sau Đại học Trường Đại học Kinh tế Thành phố Hồ Chí Minh tạo điều kiện thuận lợi cho học tập nghiên cứu suốt thời gian qua Tôi chân thành cảm ơn Thầy Cô Trường Đại học Kinh tế Thành phố Hồ Chí Minh nhiệt tình giảng dạy cho tơi suốt q trình tham gia học tập Trường Tơi chân thành cảm ơn PGS.TS Nguyễn Ngọc Định PGS.TS Nguyễn Thị Liên Hoa tận tình bảo, góp ý động viên tơi suốt q trình thực luận văn Tơi chân thành cảm ơn gia đình, bạn bè, đồng nghiệp tạo điều kiện thuận lợi để tơi hồn thành luận văn Xin trân trọng cảm ơn Tác giả luận văn Hồ Việt Tân Mục Lục Tóm tắt 1 Chương 1: Giới thiệu 1.1 Lý chọn đề tài 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.3 Câu hỏi nghiên cứu 1.4 Đóng góp luận văn 1.5 Bố cục luận văn Chương 2: Tổng quan kết nghiên cứu trước Chương 3: Dữ liệu phương pháp nghiên cứu 10 3.1 Mẫu nghiên cứu 10 3.2 Phương pháp nghiên cứu 11 3.3 Giả thuyết nghiên cứu 12 3.4 Mơ hình nghiên cứu 13 Chương 4: Nội dung kết nghiên cứu 14 4.1 4.1.1 Lợi nhuận doanh nghiệp 14 4.1.2 Tỷ suất sinh lợi trên vốn chủ sở hữu 15 4.2 Thống kê mô tả 15 4.2.1 Thống kê mô tả hiệu hoạt động doanh nghiệp 15 4.2.2 Thống kê mơ tả biến giải thích 15 4.2.3 Thống kê mơ tả nhóm có lợi nhuận nhóm khơng có lợi nhuận 17 4.2.4 Thống kê mơ tả biến động số 18 4.3 Hiệu kinh doanh giai đoạn 2008-2011 14 Kết nghiên cứu 19 Chương 5: Kết luận 29 DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT TTCKVN: Thị trường chứng khoán Việt Nam TTCK: Thị trường chứng khoán ROA: Thu nhập tổng tài sản ROE: Thu nhập vốn chủ sở hữu DE: tỷ số nợ vốn chủ sở hữu TD: tỷ số tổng nợ tổng tài sản STD: tỷ số nợ ngắn hạn tổng tài sản LTD: tỷ số nợ dài hạn tổng tài sản TTS: tổng tài sản SSC: sai số chuẩn DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU Bảng 2.1: Bảng tổng kết kết nghiên cứu.…….……………………9 Bảng 4.1: Thống kê tình hình lợi nhuận cơng ty.…………………… 14 Bảng 4.2: Mô tả thống kê hiệu hoạt động 15 Bảng 4.3: Mô tả thống kê biến giải thích 17 Bảng 4.4: Mô tả thống kê nhóm cơng ty có lợi nhuận 18 Bảng 4.5: Mơ tả thống kê nhóm cơng ty khơng có lợi nhuận 18 Bảng 4.6: Mô tả thống kê biến động biến 19 Bảng 4.7: Kết hồi quy mơ hình ban đầu-Ước lượng OLS 20 Bảng 4.8: Kết hồi quy mơ hình ban đầu-Ước lượng Fix Effects Model… 20 Bảng 4.9: Kết hồi quy mơ hình ban đầu-Ước lượng Random Effects Model 21 Bảng 4.10: Hệ số tương quan biến độc lập 23 Bảng 4.11: Kết hồi quy mơ hình điều chỉnh-Ước lượng OLS 24 Bảng 4.12: Kết hồi quy mơ hình điều chỉnh-Ước lượng Fix Effects Model 24 Bảng 4.13: Kết hồi quy mơ hình điều chỉnh-Ước lượng Random Effects Model 25 Bảng 4.14: Hệ số tương quan biến độc lập phần dư mơ hình 28 Tóm tắt Luận văn nghiên cứu tác động cấu trúc vốn đến lợi nhuận công ty niêm yết TTCK Việt Nam Dữ liệu nghiên cứu gồm 571 công ty niêm yết giai đoạn 2008-2011 Dựa vào tiêu chí khác để phân chia công ty mẫu thành nhiều nhóm, sau dùng phương pháp thống kê mơ tả, mơ hình hồi quy để kiểm định mối liên hệ cấu trúc vốn hiệu hoạt động cơng ty Bên cạnh đó, tác giả kiểm định nhân tố khác ảnh hưởng đến hiệu hoạt động cơng ty Sau đó, tác giả sử dụng nhân tố thuộc đặc điểm công ty để dự báo xu hướng gia tăng lợi nhuận Kết nghiên cứu cho thấy cơng ty sử dụng địn bẩy tài nhiều có khả sinh lời cao Tuy nhiên kết khơng hồn tồn phù hợp với tất cơng ty, cịn phụ thuộc vào quy mơ cơng ty, trình độ người chủ, mức độ hỗ trợ phủ, sách kinh tế vĩ mô, tốc độ tăng trưởng doanh thu, … Chương 1: Giới thiệu 1.1 Lý chọn đề tài Hiện nay, công ty nước phải đối mặt với thách thức to lớn nước Khủng hoảng kinh tế giới kéo theo sản xuất đình đốn, sức mua giảm sút, kinh doanh ảm đảm Các công ty phải nổ lực khơng ngừng tìm hướng đắn, ổn định phát triển Trong bối cảnh vậy, công ty cần nguồn vốn định cho mục tiêu Ngồi ra, cơng ty cần xác định mức độ tài trợ nguồn quan trọng khơng Việc trì cấu trúc vốn phù hợp mang ý nghĩa sống cịn cho cơng ty Một cấu trúc vốn mang ý nghĩa tảng cho phát triển hạn chế rủi ro xảy Mục tiêu hoạt động cơng ty khơng ngồi lợi nhuận Ngồi ra, cơng ty cịn mang sứ mệnh tồn Đó đóng góp cho xã hội phát triển bền vững xã hội Các công ty kinh doanh vốn cổ đơng huy động thêm vốn vay Tài trợ vốn, tài trợ nợ với tỷ lệ để làm đòn bẩy gia tăng hiệu cao cho công ty đề tài cần nhiều nghiên cứu Các nghiên cứu trước không tồn cấu trúc vốn tối ưu chung cho tất công ty (theo M&M) mà tùy thuộc vào loại hình cơng ty, quy mơ cơng ty, giai đoạn phát triển công ty, môi trường kinh doanh, … mà xây dựng cấu vốn mục tiêu cơng ty Có thể kể nghiên cứu Wei Xu (2005) mối quan hệ hiệu hoạt động cấu trúc tài chính, cấu trúc vốn hiệu hoạt động công ty đo lường theo kế toán theo số thị trường Rami Zeitun (2007), nghiên cứu Margaritis (2007) mối quan hệ nhân cấu vốn hiệu hoạt động; điển hình nghiên cứu Murray Z Frank Vidhan K Goyal (2009) lợi nhuận cấu trúc vốn Tuy vậy, mức độ cấu trúc vốn phản ánh lên lợi nhuận cơng ty cịn tùy thuộc vào hoàn cảnh nghiên cứu, thời kỳ nghiên cứu, phạm vi mẫu, đặc điểm công ty Nhằm khắc phục hạn chế nêu để tạo sở vững cho cơng ty tìm cấu trúc vốn tối ưu cho riêng, tác giả chọn đề tài ‘‘ĐÁNH GIÁ TÁC ĐỘNG CỦA CẤU TRÚC VỐN ĐẾN LỢI NHUẬN CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM’’ 1.2 Mục tiêu nghiên cứu Luận văn nghiên cứu mối liên hệ cấu trúc vốn lợi nhuận công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam 1.3 Câu hỏi nghiên cứu Để giải mục tiêu nghiên cứu trên, tác giả đưa số câu hỏi nghiên cứu sau: + Có mối quan hệ cấu trúc vốn khả sinh lợi công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam? + Những phát so với nghiên cứu Murray Z Frank Vidhan K Goyal (2009) lợi nhuận cấu trúc vốn? + Đánh giá mối quan hệ cấu trúc vốn khả sinh lợi công ty làm tiền đề xây dựng cấu trúc vốn phù hợp cho cơng ty? 1.4 Đóng góp luận văn Luận văn có đóng góp sau : Thứ nhất, luận văn góp phần làm sáng tỏ mối quan hệ cấu trúc vốn lợi nhuận, vấn đề nghiên cứu nhiều, sở liệu tương đối đầy đủ giai đoạn khủng hoảng kinh tế chứng thực nghiệm tốt nước thị trường Việt Nam Thứ hai, giải thích tác động cấu trúc vốn đến lợi nhuận công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam, kiểm định chứng thực mối quan hệ chúng dựa vào kết hoạt động công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2008-2011 Thứ ba, cho nhà quản trị cân nhắc việc lựa chọn cấu trúc vốn công ty giai đoạn 1.5 Bố cục luận văn Luận văn gồm có chương : chương giới thiệu trình bày tổng quan nội dung luận văn giải thích lý tác giả chọn đề tài để nghiên cứu Chương trình bày tổng quát kết nghiên cứu thực nghiệm có liên quan trước Chương mô tả mẫu, phương pháp nghiên cứu, mơ hình nghiên cứu giải thích biến sử dụng để phân tích Chương thảo luận kết thực nghiệm Chương kết luận luận văn 80 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 STC STC STC STL STL STL STL STT STT STT STT SVC SVC SVC SVC SVI SVI SVI SVI SVS SVS SVS SVS SVT SVT SVT SVT SZL SZL SZL SZL TAC TAC TAC TAC TAG TAG TAG TAG TAS 0.15 0.47 0.32 0.32 0.00 -0.05 5.07 0.28 0.13 0.46 0.31 0.31 0.00 0.01 5.07 0.33 0.13 0.30 0.23 0.22 0.01 0.00 5.07 0.38 0.16 6.31 0.86 0.78 0.08 0.00 6.03 0.12 0.28 17.79 0.94 0.35 0.59 2.04 6.52 0.48 0.33 21.66 0.95 0.50 0.45 0.71 6.75 0.46 -0.09 26.57 0.96 0.51 0.45 -0.08 6.71 0.44 0.22 0.89 0.47 0.45 0.02 0.00 5.02 0.70 0.09 0.54 0.35 0.13 0.22 0.35 5.15 0.59 0.10 0.32 0.24 0.12 0.13 -0.05 5.13 0.53 0.03 0.28 0.22 0.13 0.09 -0.10 5.08 0.59 0.11 1.64 0.58 0.23 0.35 0.00 6.13 0.73 0.14 1.36 0.54 0.20 0.35 0.31 6.25 0.71 0.12 2.02 0.63 0.38 0.25 0.32 6.37 0.64 0.11 2.47 0.67 0.34 0.33 0.16 6.44 0.74 0.24 1.78 0.64 0.50 0.14 0.00 5.15 0.30 0.35 1.85 0.65 0.61 0.04 0.30 5.26 0.22 0.49 2.63 0.72 0.70 0.02 0.60 5.46 0.21 0.34 1.72 0.63 0.57 0.06 0.50 5.64 0.25 -0.26 0.10 0.09 0.09 0.00 0.00 5.24 0.42 0.21 0.98 0.50 0.50 0.00 1.26 5.59 0.28 -0.12 0.27 0.22 0.21 0.00 -0.42 5.35 0.26 -0.27 0.15 0.13 0.13 0.00 -0.29 5.20 0.36 0.06 1.12 0.53 0.52 0.01 0.00 5.06 0.44 0.18 0.55 0.35 0.35 0.01 0.01 5.06 0.46 0.10 0.27 0.21 0.15 0.06 0.17 5.13 0.55 0.03 0.37 0.27 0.20 0.07 0.12 5.18 0.55 0.66 2.21 0.69 0.67 0.02 0.00 5.81 0.42 0.09 0.66 0.40 0.39 0.01 0.22 5.90 0.54 0.12 0.63 0.39 0.18 0.21 0.02 5.90 0.57 0.10 1.10 0.52 0.16 0.37 0.23 5.99 0.52 0.04 1.22 0.55 0.44 0.11 0.00 5.84 0.41 0.09 1.19 0.54 0.42 0.12 -0.05 5.81 0.42 0.24 1.55 0.61 0.55 0.06 0.45 5.98 0.28 0.07 1.93 0.66 0.63 0.03 0.09 6.01 0.26 0.40 0.34 0.26 0.24 0.01 0.00 4.86 0.12 0.40 0.52 0.34 0.33 0.01 0.87 5.13 0.06 0.20 0.41 0.29 0.29 0.00 0.87 5.40 0.03 0.28 0.65 0.39 0.39 0.00 0.41 5.55 0.10 -0.15 0.28 0.22 0.22 0.00 0.00 5.23 0.28 81 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 TAS TAS TAS TBC TBC TBC TBC TBX TBX TBX TBX TC6 TC6 TC6 TC6 TCL TCL TCL TCL TCM TCM TCM TCM TCO TCO TCO TCO TCR TCR TCR TCR TCS TCS TCS TCS TCT TCT TCT TCT TDC 0.08 0.85 0.46 0.46 0.00 0.57 5.42 0.15 0.06 1.48 0.60 0.60 0.00 0.43 5.58 0.08 -0.78 1.41 0.58 0.58 0.00 -0.46 5.31 0.25 0.20 0.07 0.07 0.07 0.00 0.00 5.93 0.66 0.17 0.10 0.09 0.05 0.04 0.01 5.94 0.65 0.05 0.11 0.10 0.07 0.03 -0.02 5.93 0.76 0.09 0.05 0.05 0.04 0.01 0.00 5.93 0.78 0.23 1.38 0.58 0.51 0.07 0.00 4.61 0.44 0.30 0.99 0.50 0.46 0.03 -0.08 4.58 0.45 0.23 0.80 0.44 0.42 0.02 -0.02 4.57 0.44 0.26 1.16 0.54 0.50 0.04 0.26 4.67 0.48 0.47 5.83 0.85 0.51 0.34 0.00 6.12 0.59 0.23 3.67 0.79 0.49 0.30 -0.19 6.03 0.65 0.30 4.45 0.82 0.55 0.27 0.15 6.09 0.63 0.40 4.33 0.81 0.45 0.36 0.20 6.17 0.67 0.27 0.28 0.21 0.18 0.02 0.00 5.47 0.56 0.30 0.46 0.31 0.25 0.05 0.53 5.65 0.46 0.32 0.71 0.39 0.30 0.08 0.37 5.79 0.49 0.26 1.06 0.49 0.26 0.23 0.48 5.96 0.60 0.01 2.69 0.71 0.48 0.23 0.00 6.12 0.61 0.09 2.18 0.67 0.41 0.26 0.30 6.23 0.61 0.29 1.81 0.64 0.45 0.19 0.12 6.28 0.52 0.16 1.83 0.65 0.43 0.21 0.07 6.31 0.50 0.04 0.77 0.43 0.29 0.14 0.00 5.22 0.81 0.12 0.59 0.37 0.29 0.08 0.12 5.27 0.70 0.10 0.53 0.35 0.27 0.07 -0.02 5.26 0.76 0.08 0.45 0.30 0.24 0.06 0.24 5.35 0.77 0.06 0.92 0.48 0.33 0.15 0.00 6.06 0.50 0.01 0.98 0.49 0.40 0.09 0.01 6.07 0.45 0.10 0.75 0.43 0.40 0.03 -0.05 6.05 0.43 0.12 1.27 0.55 0.42 0.13 0.42 6.20 0.54 0.27 5.61 0.85 0.45 0.40 0.00 6.05 0.66 0.33 3.04 0.75 0.40 0.36 -0.19 5.96 0.83 0.36 4.96 0.83 0.59 0.24 0.37 6.09 0.73 0.34 6.07 0.86 0.56 0.30 0.37 6.23 0.60 0.36 0.05 0.05 0.04 0.01 0.00 4.83 0.10 0.33 0.11 0.10 0.09 0.01 0.34 4.95 0.04 0.31 0.11 0.10 0.09 0.01 0.22 5.04 0.03 0.36 0.11 0.10 0.09 0.01 0.33 5.16 0.03 0.36 4.86 0.83 0.83 0.00 0.00 5.93 0.12 82 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 TDC TDC TDC TDH TDH TDH TDH TDN TDN TDN TDN TET TET TET TET TH1 TH1 TH1 TH1 THB THB THB THB THG THG THG THG THT THT THT THT THV THV THV THV TIG TIG TIG TIG TIX 0.25 2.59 0.72 0.72 0.00 0.16 6.00 0.11 0.26 3.80 0.79 0.70 0.09 0.69 6.23 0.08 0.15 1.15 0.53 0.48 0.06 0.60 6.43 0.07 0.21 0.41 0.29 0.14 0.15 0.00 6.16 0.51 0.24 0.43 0.29 0.16 0.14 0.28 6.26 0.51 0.18 0.62 0.36 0.21 0.15 0.28 6.37 0.52 0.02 0.65 0.38 0.18 0.19 -0.03 6.36 0.59 0.38 3.55 0.78 0.51 0.27 0.00 5.92 0.62 0.23 2.95 0.75 0.38 0.37 0.00 5.92 0.73 0.30 3.29 0.77 0.42 0.35 0.18 5.99 0.67 0.36 3.82 0.79 0.45 0.34 0.38 6.13 0.62 0.12 0.54 0.35 0.21 0.13 0.00 4.88 0.76 0.13 0.23 0.19 0.19 0.00 0.10 4.92 0.81 0.14 0.16 0.14 0.11 0.02 -0.04 4.90 0.86 0.31 0.18 0.15 0.15 0.00 0.30 5.01 0.60 0.24 2.11 0.68 0.64 0.04 0.00 5.72 0.13 0.32 1.87 0.65 0.58 0.08 0.34 5.84 0.12 0.17 1.34 0.57 0.55 0.02 0.13 5.90 0.19 0.07 1.77 0.64 0.60 0.04 0.11 5.94 0.16 0.10 1.16 0.52 0.40 0.12 0.00 5.60 0.72 0.11 0.92 0.48 0.38 0.10 -0.11 5.55 0.76 0.18 0.70 0.41 0.36 0.05 -0.07 5.51 0.74 0.15 0.51 0.34 0.33 0.01 -0.06 5.48 0.71 0.10 1.57 0.61 0.12 0.49 0.00 5.39 0.78 0.40 2.62 0.71 0.49 0.22 0.55 5.58 0.37 0.29 1.96 0.65 0.46 0.19 0.10 5.62 0.36 0.14 1.96 0.65 0.49 0.16 0.07 5.65 0.32 0.48 3.50 0.78 0.44 0.34 0.00 5.91 0.58 0.25 2.39 0.70 0.31 0.40 -0.11 5.85 0.67 0.25 2.25 0.69 0.48 0.21 -0.02 5.85 0.52 0.26 1.99 0.67 0.45 0.21 0.05 5.87 0.46 -0.14 5.50 0.83 0.75 0.08 0.00 6.21 0.29 0.00 5.69 0.84 0.78 0.06 0.51 6.39 0.26 0.07 3.94 0.78 0.71 0.07 0.23 6.48 0.28 -0.74 5.18 0.85 0.80 0.05 -0.23 6.36 0.34 0.00 0.13 0.12 0.08 0.03 0.00 4.25 0.27 0.04 0.37 0.23 0.16 0.07 8.76 5.24 0.32 0.15 0.34 0.19 0.19 0.00 0.76 5.49 0.56 -0.05 0.32 0.20 0.15 0.04 -0.15 5.41 0.74 0.13 1.94 0.66 0.13 0.53 0.00 6.07 0.60 83 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 TIX TIX TIX TJC TJC TJC TJC TKC TKC TKC TKC TLC TLC TLC TLC TLG TLG TLG TLG TLH TLH TLH TLH TMC TMC TMC TMC TMP TMP TMP TMP TMS TMS TMS TMS TMX TMX TMX TMX TNA 0.12 1.54 0.61 0.20 0.41 -0.08 6.03 0.47 0.16 1.42 0.59 0.16 0.42 0.06 6.06 0.39 0.19 1.11 0.53 0.15 0.38 -0.07 6.03 0.50 0.25 2.01 0.67 0.17 0.50 0.00 5.24 0.82 0.08 3.12 0.76 0.21 0.55 0.46 5.40 0.88 0.07 1.70 0.63 0.15 0.48 -0.01 5.40 0.89 0.00 1.79 0.64 0.24 0.41 0.00 5.40 0.81 0.11 4.73 0.83 0.64 0.19 0.00 5.64 0.30 0.18 3.20 0.76 0.55 0.22 -0.13 5.58 0.32 0.16 2.34 0.70 0.58 0.12 0.17 5.65 0.21 0.06 1.66 0.62 0.60 0.02 -0.20 5.55 0.12 -0.34 0.31 0.24 0.05 0.18 0.00 5.31 0.67 0.00 0.29 0.23 0.13 0.10 -0.02 5.30 0.70 -0.09 0.17 0.14 0.14 0.00 0.03 5.31 0.59 -0.35 0.39 0.28 0.15 0.13 -0.31 5.15 0.81 0.13 0.57 0.35 0.23 0.12 0.00 5.73 0.50 0.14 0.62 0.37 0.30 0.07 0.12 5.78 0.44 0.18 0.88 0.46 0.41 0.04 0.25 5.88 0.40 0.17 0.99 0.50 0.46 0.04 0.26 5.98 0.32 0.08 0.77 0.42 0.42 0.00 0.00 5.70 0.24 0.18 1.04 0.51 0.51 0.00 2.15 6.20 0.13 0.07 1.19 0.54 0.53 0.01 0.12 6.25 0.20 0.04 1.02 0.50 0.49 0.01 -0.15 6.18 0.24 0.26 1.40 0.58 0.58 0.00 0.00 5.29 0.40 0.31 1.68 0.63 0.63 0.00 0.39 5.43 0.36 0.16 1.83 0.65 0.62 0.03 0.39 5.57 0.34 0.14 1.42 0.59 0.53 0.05 -0.10 5.53 0.47 0.09 1.04 0.51 0.15 0.36 0.00 6.20 0.75 0.21 0.75 0.43 0.10 0.33 -0.06 6.17 0.82 0.03 0.69 0.41 0.09 0.31 -0.11 6.12 0.86 0.09 0.63 0.39 0.13 0.26 0.00 6.12 0.78 0.14 0.16 0.14 0.11 0.03 0.00 5.35 0.80 0.11 0.35 0.26 0.08 0.18 1.03 5.66 0.72 0.12 0.47 0.32 0.05 0.26 0.31 5.78 0.80 0.11 0.38 0.27 0.10 0.17 0.08 5.81 0.82 0.08 1.39 0.58 0.57 0.01 0.00 5.19 0.08 0.15 1.60 0.61 0.60 0.01 0.19 5.27 0.05 0.15 1.67 0.63 0.62 0.01 0.07 5.30 0.03 0.16 1.81 0.64 0.63 0.01 0.13 5.35 0.03 0.15 1.10 0.52 0.51 0.01 0.00 5.31 0.08 84 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 TNA TNA TNA TNC TNC TNC TNC TNG TNG TNG TNG TPC TPC TPC TPC TPH TPH TPH TPH TPP TPP TPP TPP TRC TRC TRC TRC TS4 TS4 TS4 TS4 TSB TSB TSB TSB TSM TSM TSM TSM TST 0.15 1.77 0.64 0.63 0.01 1.28 5.67 0.17 0.32 1.71 0.63 0.62 0.01 0.28 5.77 0.12 0.17 1.92 0.66 0.65 0.01 0.15 5.83 0.11 0.04 0.20 0.17 0.17 0.00 0.00 5.42 0.54 0.12 0.10 0.09 0.09 0.00 0.01 5.43 0.51 0.19 0.13 0.12 0.11 0.00 0.15 5.49 0.46 0.23 0.11 0.10 0.10 0.00 0.11 5.54 0.39 0.23 3.84 0.79 0.53 0.27 0.00 5.61 0.51 0.21 3.00 0.75 0.56 0.19 -0.13 5.55 0.60 0.16 2.44 0.71 0.64 0.06 0.44 5.71 0.48 0.11 2.83 0.74 0.60 0.14 0.61 5.91 0.54 -0.23 0.25 0.20 0.19 0.01 0.00 5.52 0.35 0.19 0.12 0.11 0.10 0.01 0.11 5.56 0.26 0.11 0.12 0.10 0.10 0.01 0.02 5.57 0.22 0.11 1.86 0.65 0.50 0.15 1.65 6.00 0.22 0.09 1.06 0.51 0.51 0.00 0.00 4.70 0.33 0.08 1.50 0.60 0.60 0.00 0.17 4.77 0.25 0.05 1.53 0.60 0.47 0.13 0.03 4.78 0.32 0.00 0.97 0.49 0.32 0.18 -0.22 4.68 0.37 0.13 2.04 0.66 0.60 0.06 0.00 4.93 0.39 0.14 2.90 0.74 0.71 0.03 0.48 5.10 0.24 0.12 2.15 0.68 0.64 0.04 0.22 5.19 0.21 0.14 2.70 0.72 0.57 0.15 0.28 5.30 0.28 0.39 0.31 0.24 0.19 0.04 0.00 5.82 0.68 0.24 0.26 0.21 0.15 0.05 0.20 5.90 0.61 0.36 0.37 0.27 0.25 0.02 0.33 6.02 0.45 0.42 0.24 0.19 0.18 0.01 0.40 6.17 0.34 0.06 0.55 0.36 0.16 0.19 0.00 5.39 0.63 0.16 1.13 0.53 0.14 0.39 0.50 5.56 0.62 0.11 1.27 0.56 0.33 0.23 0.50 5.74 0.53 0.10 1.91 0.66 0.58 0.08 0.29 5.85 0.46 0.23 3.45 0.78 0.70 0.07 0.00 5.22 0.29 0.19 3.16 0.76 0.69 0.07 0.02 5.23 0.30 0.22 2.68 0.73 0.68 0.05 0.06 5.26 0.31 0.01 2.36 0.70 0.64 0.07 0.42 5.41 0.28 0.16 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 4.74 1.00 0.21 0.30 0.23 0.22 0.01 0.03 4.76 0.43 0.16 0.27 0.21 0.21 0.01 0.07 4.79 0.20 0.11 0.41 0.29 0.24 0.05 0.08 4.82 0.21 0.09 1.00 0.50 0.50 0.00 0.00 5.33 0.33 85 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 TST TST TST TTC TTC TTC TTC TTF TTF TTF TTF TTP TTP TTP TTP TV1 TV1 TV1 TV1 TV2 TV2 TV2 TV2 TV3 TV3 TV3 TV3 TV4 TV4 TV4 TV4 TVD TVD TVD TVD TXM TXM TXM TXM UDC 0.13 1.35 0.57 0.57 0.00 0.21 5.41 0.28 0.20 2.95 0.72 0.72 0.00 0.94 5.70 0.15 -0.05 1.71 0.60 0.60 0.00 -0.39 5.49 0.22 0.11 1.70 0.63 0.60 0.03 0.00 5.29 0.43 0.00 1.49 0.60 0.55 0.05 -0.09 5.25 0.39 -0.27 2.01 0.67 0.63 0.04 -0.13 5.18 0.37 0.05 1.87 0.65 0.62 0.03 0.00 5.19 0.30 0.03 1.58 0.61 0.59 0.01 0.00 6.24 0.26 0.04 2.20 0.68 0.68 0.01 0.25 6.34 0.24 0.08 2.66 0.69 0.65 0.05 0.22 6.42 0.26 0.02 3.71 0.76 0.72 0.04 0.26 6.52 0.23 0.16 0.16 0.14 0.14 0.00 0.00 5.69 0.24 0.18 0.17 0.15 0.15 0.00 0.11 5.73 0.23 0.17 0.31 0.24 0.24 0.00 0.22 5.82 0.20 0.13 0.24 0.19 0.19 0.00 -0.01 5.81 0.25 0.23 4.24 0.81 0.79 0.02 0.00 5.79 0.16 0.23 3.77 0.79 0.78 0.01 0.06 5.82 0.15 0.16 2.89 0.74 0.65 0.09 0.32 5.94 0.15 0.14 3.90 0.80 0.56 0.23 0.43 6.09 0.34 0.22 2.48 0.71 0.70 0.01 0.00 5.37 0.10 0.24 2.68 0.73 0.70 0.02 0.18 5.44 0.07 0.22 2.91 0.74 0.74 0.01 0.02 5.45 0.06 0.22 3.02 0.75 0.75 0.00 0.11 5.50 0.10 0.24 2.63 0.72 0.72 0.01 0.00 5.11 0.20 0.33 2.07 0.67 0.67 0.00 0.06 5.13 0.20 0.30 2.13 0.68 0.68 0.00 0.29 5.24 0.16 0.25 1.86 0.65 0.65 0.01 -0.01 5.24 0.17 0.20 1.58 0.61 0.53 0.09 0.00 5.08 0.26 0.23 1.51 0.60 0.53 0.07 0.24 5.17 0.24 0.25 1.94 0.66 0.62 0.04 0.43 5.32 0.47 0.22 1.63 0.62 0.36 0.26 0.12 5.37 0.46 0.34 5.48 0.85 0.45 0.40 0.00 6.02 0.61 0.26 5.10 0.84 0.27 0.56 0.00 6.02 0.66 0.36 6.12 0.86 0.36 0.50 0.27 6.12 0.61 0.51 5.36 0.84 0.27 0.57 0.14 6.18 0.62 0.06 1.17 0.54 0.28 0.26 0.00 5.34 0.59 0.00 1.55 0.61 0.41 0.20 0.13 5.40 0.62 0.03 1.51 0.60 0.48 0.12 0.01 5.40 0.67 0.07 1.85 0.65 0.65 0.00 0.20 5.48 0.58 0.19 1.57 0.61 0.55 0.06 0.00 5.88 0.27 86 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 UDC UDC UDC UIC UIC UIC UIC UNI UNI UNI UNI V12 V12 V12 V12 V15 V15 V15 V15 V21 V21 V21 V21 VAT VAT VAT VAT VBC VBC VBC VBC VBH VBH VBH VBH VC1 VC1 VC1 VC1 VC2 0.04 1.64 0.58 0.56 0.03 0.41 6.03 0.34 0.07 2.46 0.66 0.57 0.09 0.32 6.15 0.36 0.04 3.29 0.72 0.57 0.15 0.20 6.23 0.37 0.14 2.61 0.72 0.68 0.04 0.00 5.64 0.34 0.14 2.54 0.72 0.67 0.04 0.05 5.66 0.23 0.13 2.66 0.73 0.70 0.02 0.13 5.72 0.22 0.13 2.78 0.74 0.68 0.06 0.10 5.76 0.24 0.02 0.28 0.22 0.22 0.00 0.00 5.03 0.22 0.18 0.25 0.20 0.20 0.00 0.14 5.09 0.03 0.11 0.54 0.35 0.06 0.29 0.42 5.24 0.01 -0.08 0.71 0.42 0.12 0.29 -0.02 5.23 0.06 0.17 6.67 0.87 0.86 0.01 0.00 5.54 0.09 0.23 9.34 0.89 0.88 0.01 0.49 5.72 0.08 0.17 7.57 0.87 0.81 0.06 0.35 5.85 0.06 0.14 7.25 0.87 0.79 0.08 0.04 5.86 0.07 0.10 5.17 0.84 0.81 0.03 0.00 5.42 0.07 0.14 3.59 0.78 0.73 0.05 0.40 5.57 0.09 0.16 1.63 0.62 0.60 0.02 -0.08 5.53 0.07 0.06 1.75 0.64 0.63 0.01 0.05 5.55 0.06 0.13 9.22 0.90 0.54 0.36 0.00 5.46 0.07 0.24 10.64 0.91 0.65 0.26 0.38 5.60 0.06 0.27 10.05 0.91 0.79 0.12 0.16 5.66 0.06 0.10 8.79 0.90 0.86 0.04 -0.11 5.61 0.14 0.13 1.05 0.51 0.49 0.02 0.00 4.13 0.32 0.26 1.24 0.55 0.54 0.01 0.59 4.33 0.20 0.22 0.81 0.45 0.45 0.00 0.35 4.46 0.03 0.01 1.51 0.60 0.60 0.00 0.11 4.51 0.02 0.17 2.38 0.70 0.65 0.05 0.00 4.89 0.28 0.46 1.78 0.64 0.58 0.06 0.35 5.02 0.20 0.27 1.68 0.63 0.59 0.04 0.24 5.11 0.20 0.27 2.35 0.70 0.65 0.05 0.46 5.28 0.28 0.05 0.44 0.30 0.30 0.00 0.00 4.66 0.53 0.07 0.31 0.23 0.23 0.00 -0.06 4.63 0.23 0.11 0.27 0.21 0.21 0.00 0.02 4.64 0.18 0.11 0.06 0.06 0.05 0.00 -0.16 4.56 0.17 0.14 2.85 0.74 0.72 0.02 0.00 5.76 0.09 0.18 2.84 0.74 0.73 0.01 0.16 5.82 0.11 0.28 2.73 0.73 0.73 0.00 0.18 5.89 0.10 0.24 2.23 0.69 0.69 0.00 0.01 5.90 0.12 0.21 2.24 0.69 0.68 0.01 0.00 5.72 0.11 87 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 VC2 VC2 VC2 VC3 VC3 VC3 VC3 VC5 VC5 VC5 VC5 VC7 VC7 VC7 VC7 VC9 VC9 VC9 VC9 VCF VCF VCF VCF VCG VCG VCG VCG VCH VCH VCH VCH VCM VCM VCM VCM VCR VCR VCR VCR VCS 0.18 2.39 0.71 0.65 0.06 0.37 5.85 0.23 0.18 4.21 0.80 0.56 0.24 0.67 6.07 0.16 0.11 5.06 0.83 0.72 0.11 0.14 6.13 0.14 0.17 4.04 0.80 0.37 0.43 0.00 5.96 0.47 0.16 5.51 0.85 0.45 0.39 0.39 6.11 0.15 0.34 5.35 0.84 0.29 0.55 0.02 6.12 0.15 0.23 5.55 0.85 0.64 0.20 0.12 6.16 0.14 0.17 4.76 0.83 0.80 0.02 0.00 5.70 0.07 0.21 4.38 0.81 0.79 0.02 0.04 5.72 0.07 0.15 5.56 0.84 0.81 0.03 0.19 5.79 0.06 0.14 6.37 0.85 0.83 0.03 0.18 5.86 0.08 0.10 1.91 0.66 0.65 0.01 0.00 5.38 0.10 0.13 3.45 0.78 0.76 0.02 0.69 5.61 0.13 0.16 3.15 0.76 0.75 0.01 0.31 5.73 0.30 0.07 3.65 0.79 0.78 0.01 0.04 5.75 0.11 0.12 6.65 0.87 0.81 0.06 0.00 5.99 0.15 0.16 7.00 0.88 0.82 0.05 0.21 6.07 0.16 0.20 9.47 0.90 0.54 0.36 0.27 6.17 0.19 0.09 7.14 0.87 0.60 0.28 -0.02 6.17 0.20 0.31 0.14 0.12 0.10 0.03 0.00 5.59 0.14 0.30 0.10 0.09 0.06 0.03 0.26 5.69 0.10 0.28 0.26 0.21 0.17 0.03 0.48 5.86 0.07 0.29 0.13 0.11 0.11 0.00 0.12 5.91 0.07 0.33 12.26 0.89 0.48 0.40 0.00 7.36 0.50 0.07 7.64 0.84 0.53 0.30 0.20 7.44 0.48 0.13 7.25 0.83 0.48 0.35 0.16 7.50 0.45 0.03 6.96 0.82 0.57 0.25 -0.05 7.48 0.44 0.10 4.34 0.81 0.77 0.04 0.00 5.14 0.15 0.12 6.04 0.86 0.83 0.03 0.36 5.28 0.12 0.07 4.85 0.83 0.79 0.04 0.47 5.44 0.18 -4.74 30.73 0.95 0.92 0.03 -0.08 5.41 0.25 0.29 4.78 0.81 0.18 0.63 0.00 5.34 0.27 0.42 4.00 0.77 0.22 0.55 0.21 5.43 0.28 0.35 2.72 0.70 0.49 0.21 0.00 5.42 0.22 0.15 2.18 0.65 0.45 0.20 -0.17 5.35 0.24 0.00 0.07 0.07 0.07 0.00 0.00 5.26 0.88 0.06 0.17 0.15 0.15 0.00 0.94 5.54 0.58 0.16 0.94 0.48 0.40 0.08 1.05 5.86 0.72 0.04 1.11 0.53 0.40 0.13 0.13 5.91 0.40 0.25 0.92 0.47 0.23 0.24 0.00 5.77 0.43 88 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 VCS VCS VCS VCV VCV VCV VCV VDL VDL VDL VDL VDS VDS VDS VDS VE1 VE1 VE1 VE1 VE2 VE2 VE2 VE2 VE3 VE3 VE3 VE3 VE9 VE9 VE9 VE9 VES VES VES VES VFC VFC VFC VFC VFG 0.25 1.48 0.58 0.42 0.16 0.65 5.99 0.29 0.16 1.05 0.50 0.27 0.23 0.50 6.17 0.32 0.12 1.56 0.60 0.39 0.22 0.83 6.43 0.65 -0.04 0.54 0.35 0.35 0.00 0.00 4.53 0.33 0.02 1.95 0.66 0.05 0.61 6.87 5.43 0.84 0.02 1.46 0.59 0.18 0.41 0.04 5.44 0.77 -0.06 1.38 0.58 0.22 0.36 -0.09 5.40 0.80 0.27 0.48 0.32 0.30 0.03 0.00 4.73 0.15 0.20 0.48 0.32 0.27 0.05 0.73 4.97 0.10 0.23 0.57 0.36 0.35 0.02 0.27 5.08 0.13 0.19 0.47 0.32 0.30 0.02 0.04 5.09 0.13 -0.28 0.19 0.16 0.15 0.00 0.00 5.55 0.79 0.18 1.51 0.60 0.60 0.00 1.59 5.97 0.20 0.05 1.78 0.64 0.64 0.00 0.17 6.03 0.11 -0.48 2.47 0.71 0.71 0.00 -0.16 5.96 0.04 -0.52 1.14 0.53 0.51 0.02 0.00 4.65 0.28 0.30 1.09 0.52 0.52 0.00 0.36 4.79 0.24 0.06 0.86 0.46 0.45 0.01 -0.05 4.76 0.20 0.00 0.94 0.49 0.48 0.01 0.04 4.78 0.15 0.07 0.70 0.41 0.41 0.00 0.00 4.56 0.21 0.14 0.64 0.39 0.39 0.00 0.00 4.56 0.20 0.08 0.68 0.41 0.40 0.00 0.02 4.57 0.14 0.01 0.64 0.39 0.39 0.00 -0.02 4.56 0.13 0.09 0.32 0.24 0.23 0.01 0.00 4.28 0.33 0.13 0.49 0.33 0.32 0.00 0.17 4.35 0.26 0.10 0.51 0.34 0.31 0.03 0.08 4.39 0.22 0.10 0.46 0.32 0.31 0.01 -0.02 4.38 0.17 0.07 0.70 0.41 0.41 0.00 0.00 4.56 0.21 0.12 1.65 0.61 0.46 0.14 2.05 5.05 0.41 0.16 0.67 0.35 0.21 0.15 0.49 5.22 0.46 0.02 0.60 0.37 0.20 0.17 -0.27 5.08 0.53 0.03 2.03 0.67 0.60 0.07 0.00 5.45 0.77 0.14 1.60 0.61 0.61 0.00 -0.01 5.45 0.65 -0.05 1.10 0.52 0.52 0.00 -0.24 5.33 0.88 -0.07 1.18 0.54 0.23 0.31 -0.04 5.31 0.86 0.04 0.24 0.19 0.15 0.04 0.00 5.53 0.31 0.07 0.30 0.23 0.20 0.02 0.09 5.57 0.22 0.06 0.88 0.47 0.14 0.32 0.51 5.75 0.32 0.08 0.24 0.19 0.14 0.05 0.11 5.79 0.52 0.16 0.82 0.45 0.37 0.08 0.00 5.75 0.46 89 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 VFG VFG VFG VFR VFR VFR VFR VGP VGP VGP VGP VGS VGS VGS VGS VHC VHC VHC VHC VHG VHG VHG VHG VHH VHH VHH VHH VHL VHL VHL VHL VIC VIC VIC VIC VID VID VID VID VIE 0.26 0.64 0.39 0.32 0.07 0.13 5.81 0.45 0.22 0.66 0.40 0.34 0.06 0.12 5.85 0.42 0.19 0.89 0.47 0.42 0.05 0.30 5.97 0.33 0.15 1.58 0.61 0.29 0.33 0.00 5.72 0.76 0.07 1.35 0.57 0.26 0.31 -0.13 5.66 0.74 0.11 1.80 0.63 0.27 0.36 0.31 5.78 0.79 0.28 1.80 0.64 0.20 0.43 0.25 5.88 0.82 0.15 0.14 0.12 0.12 0.00 0.00 5.17 0.10 0.16 0.18 0.16 0.16 0.00 0.15 5.23 0.09 0.16 0.28 0.22 0.22 0.00 0.21 5.32 0.06 0.15 0.55 0.36 0.36 0.00 0.17 5.38 0.05 0.10 1.94 0.66 0.59 0.06 0.00 5.63 0.48 0.09 1.26 0.55 0.49 0.06 1.62 6.05 0.25 0.06 1.23 0.55 0.53 0.02 -0.02 6.04 0.31 0.00 1.42 0.59 0.56 0.02 0.03 6.05 0.38 0.20 2.04 0.66 0.48 0.18 0.00 6.08 0.43 0.30 1.28 0.55 0.41 0.14 0.25 6.18 0.40 0.24 0.89 0.46 0.41 0.05 0.20 6.26 0.35 0.33 0.89 0.46 0.43 0.03 0.32 6.38 0.27 -0.04 0.11 0.10 0.10 0.00 0.00 5.69 0.39 0.00 0.21 0.17 0.17 0.00 0.08 5.72 0.51 0.03 0.19 0.16 0.16 0.00 0.02 5.73 0.51 -0.08 0.35 0.26 0.26 0.00 -0.01 5.73 0.62 0.22 0.82 0.45 0.39 0.07 0.00 5.08 0.67 0.18 0.46 0.31 0.14 0.18 -0.02 5.07 0.44 0.04 0.75 0.43 0.13 0.30 0.09 5.11 0.64 -0.06 1.19 0.54 0.30 0.25 0.05 5.13 0.73 0.29 3.12 0.76 0.62 0.14 0.00 5.81 0.69 0.34 2.57 0.72 0.62 0.10 0.03 5.82 0.73 0.53 2.64 0.73 0.61 0.11 0.00 5.82 0.73 0.08 3.14 0.76 0.58 0.18 0.47 5.99 0.68 0.08 2.94 0.73 0.18 0.55 0.00 6.78 0.61 0.53 5.17 0.75 0.10 0.64 1.38 7.16 0.47 0.36 2.42 0.63 0.20 0.43 0.83 7.42 0.49 0.17 4.19 0.77 0.61 0.16 0.36 7.55 0.44 0.09 0.85 0.46 0.36 0.10 0.00 5.70 0.32 0.11 0.98 0.50 0.36 0.14 0.10 5.74 0.38 0.05 1.69 0.63 0.47 0.16 0.42 5.89 0.46 -0.03 1.90 0.65 0.52 0.13 0.03 5.91 0.44 0.14 6.28 0.86 0.86 0.00 0.00 5.17 0.05 90 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 VIE VIE VIE VIG VIG VIG VIG VIP VIP VIP VIP VIS VIS VIS VIS VIT VIT VIT VIT VIX VIX VIX VIX VKC VKC VKC VKC VLF VLF VLF VLF VMC VMC VMC VMC VMD VMD VMD VMD VNA 0.15 4.88 0.83 0.82 0.01 -0.19 5.07 0.06 0.13 3.22 0.76 0.76 0.00 -0.27 4.94 0.08 -0.15 5.57 0.85 0.85 0.00 0.23 5.03 0.05 0.00 0.11 0.10 0.10 0.00 0.00 5.20 0.07 0.11 1.39 0.58 0.58 0.00 1.56 5.61 0.08 0.05 0.56 0.36 0.36 0.00 0.46 5.77 0.07 -0.37 0.32 0.24 0.24 0.00 -0.41 5.54 0.04 0.09 0.83 0.45 0.05 0.41 0.00 6.16 0.73 0.06 1.73 0.63 0.15 0.48 0.54 6.35 0.84 0.09 1.53 0.60 0.14 0.46 -0.03 6.34 0.84 0.06 1.49 0.60 0.19 0.41 -0.01 6.33 0.84 0.49 2.46 0.65 0.33 0.31 0.00 6.01 0.33 0.51 2.41 0.71 0.34 0.36 0.46 6.18 0.54 0.19 1.85 0.65 0.65 0.00 0.11 6.22 0.19 0.05 1.52 0.60 0.60 0.00 -0.20 6.12 0.17 0.07 6.56 0.87 0.61 0.25 0.00 5.63 0.63 0.22 5.15 0.84 0.63 0.21 -0.06 5.61 0.65 0.12 3.00 0.75 0.54 0.21 0.35 5.74 0.64 0.02 3.64 0.78 0.64 0.15 0.05 5.76 0.61 0.00 0.20 0.17 0.17 0.00 0.00 5.56 0.07 0.10 0.40 0.29 0.29 0.00 0.31 5.67 0.22 0.02 0.09 0.08 0.08 0.00 -0.21 5.57 0.03 0.02 0.02 0.02 0.02 0.00 -0.04 5.55 0.05 0.00 1.18 0.54 0.51 0.04 0.00 5.42 0.38 0.04 1.32 0.57 0.54 0.03 0.34 5.55 0.32 0.11 1.40 0.58 0.58 0.00 0.14 5.61 0.30 0.06 1.79 0.64 0.64 0.00 0.12 5.66 0.24 0.66 0.68 0.40 0.38 0.02 0.00 5.42 0.43 0.20 1.74 0.64 0.63 0.01 0.68 5.64 0.26 0.20 2.18 0.69 0.69 0.00 0.25 5.74 0.20 0.20 2.34 0.70 0.70 0.00 0.07 5.77 0.23 0.25 6.75 0.87 0.78 0.09 0.00 6.07 0.17 0.23 4.89 0.83 0.75 0.08 -0.10 6.02 0.19 0.18 4.20 0.80 0.72 0.08 0.03 6.03 0.19 0.11 4.10 0.80 0.75 0.05 0.01 6.04 0.16 0.25 13.13 0.93 0.93 0.00 0.00 6.19 0.09 0.34 26.83 0.96 0.96 0.00 0.31 6.31 0.07 0.16 18.08 0.95 0.94 0.01 0.34 6.43 0.06 0.17 22.52 0.96 0.90 0.05 0.49 6.61 0.04 0.27 1.31 0.57 0.30 0.27 0.00 5.84 0.77 91 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 VNA VNA VNA VNC VNC VNC VNC VND VND VND VND VNE VNE VNE VNE VNF VNF VNF VNF VNG VNG VNG VNG VNH VNH VNH VNH VNI VNI VNI VNI VNL VNL VNL VNL VNM VNM VNM VNM VNS 0.06 2.39 0.70 0.31 0.40 0.54 6.03 0.85 0.11 2.32 0.70 0.27 0.43 0.10 6.07 0.89 0.09 3.04 0.75 0.29 0.46 0.18 6.14 0.87 0.13 0.23 0.19 0.18 0.01 0.00 5.20 0.30 0.18 0.14 0.12 0.12 0.00 0.02 5.21 0.33 0.21 0.16 0.14 0.13 0.00 0.16 5.27 0.41 0.15 0.33 0.25 0.24 0.00 0.09 5.31 0.48 -0.25 0.76 0.43 0.43 0.00 0.00 5.79 0.16 0.39 2.32 0.70 0.70 0.00 1.92 6.26 0.02 0.08 1.38 0.58 0.58 0.00 0.64 6.47 0.01 -0.20 0.43 0.30 0.30 0.00 -0.50 6.17 0.03 0.00 5.19 0.81 0.33 0.48 0.00 6.31 0.47 0.23 3.68 0.76 0.31 0.45 -0.03 6.29 0.38 0.03 1.71 0.61 0.20 0.41 -0.07 6.26 0.41 0.03 1.91 0.63 0.28 0.35 0.06 6.28 0.46 0.19 0.52 0.34 0.26 0.08 0.00 5.13 0.39 0.16 0.55 0.35 0.32 0.03 0.09 5.17 0.38 0.43 0.77 0.42 0.40 0.03 0.56 5.36 0.34 0.21 0.74 0.42 0.39 0.03 0.09 5.40 0.34 0.05 0.60 0.37 0.16 0.22 0.00 5.35 0.97 0.04 0.40 0.29 0.15 0.14 -0.11 5.30 0.94 0.05 0.33 0.25 0.15 0.10 -0.04 5.28 0.90 0.02 0.47 0.32 0.28 0.04 0.08 5.31 0.94 0.08 0.65 0.39 0.39 0.01 0.00 5.14 0.35 0.12 0.66 0.40 0.39 0.00 0.02 5.14 0.36 0.02 1.08 0.52 0.40 0.12 0.26 5.24 0.35 0.02 1.20 0.55 0.46 0.09 0.05 5.26 0.44 0.01 0.20 0.17 0.17 0.00 0.00 5.13 0.04 0.01 0.51 0.34 0.11 0.23 0.27 5.23 0.00 0.02 0.82 0.45 0.21 0.24 0.17 5.30 0.00 0.00 0.94 0.48 0.23 0.26 0.05 5.32 0.00 0.21 0.14 0.12 0.12 0.00 0.00 5.09 0.42 0.20 0.16 0.14 0.14 0.00 0.12 5.14 0.39 0.19 0.22 0.18 0.18 0.00 0.12 5.19 0.36 0.16 0.00 0.00 0.00 0.00 0.09 5.22 0.35 0.26 0.24 0.19 0.16 0.03 0.00 6.78 0.47 0.36 0.27 0.21 0.18 0.03 0.42 6.93 0.40 0.45 0.35 0.26 0.25 0.02 0.27 7.03 0.45 0.34 0.25 0.20 0.19 0.01 0.45 7.19 0.39 0.10 0.76 0.43 0.07 0.36 0.00 5.97 0.93 92 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 VNS VNS VNS VNT VNT VNT VNT VOS VOS VOS VOS VPH VPH VPH VPH VPK VPK VPK VPK VRC VRC VRC VRC VSG VSG VSG VSG VSH VSH VSH VSH VSI VSI VSI VSI VST VST VST VST VTB 0.15 0.84 0.46 0.04 0.42 0.39 6.12 0.90 0.22 1.14 0.53 0.10 0.43 0.35 6.25 0.89 0.16 1.08 0.52 0.10 0.42 0.01 6.25 0.88 0.31 1.02 0.50 0.50 0.00 0.00 5.19 0.19 0.26 1.21 0.55 0.55 0.00 0.14 5.25 0.21 0.23 1.44 0.59 0.59 0.00 0.20 5.33 0.17 0.25 1.82 0.65 0.65 0.00 0.20 5.41 0.16 0.20 2.02 0.67 0.19 0.48 0.00 6.65 0.92 0.04 2.19 0.69 0.17 0.52 0.05 6.67 0.90 0.08 2.12 0.68 0.15 0.53 0.06 6.69 0.89 0.00 2.65 0.72 0.12 0.61 0.08 6.72 0.86 0.13 6.51 0.87 0.64 0.22 0.00 6.20 0.08 0.32 3.88 0.79 0.75 0.05 -0.18 6.11 0.17 0.02 2.15 0.66 0.53 0.13 0.17 6.18 0.17 0.01 2.51 0.69 0.41 0.29 0.12 6.23 0.14 -0.31 1.15 0.54 0.37 0.17 0.00 5.28 0.56 0.15 1.34 0.57 0.52 0.05 -0.21 5.18 0.67 0.15 1.07 0.52 0.50 0.02 0.04 5.19 0.60 0.26 0.54 0.35 0.35 0.00 0.00 5.19 0.55 0.09 2.73 0.73 0.68 0.05 0.00 5.41 0.28 0.27 2.18 0.69 0.60 0.08 0.17 5.47 0.28 0.40 1.58 0.61 0.51 0.10 0.55 5.66 0.24 0.10 1.26 0.55 0.53 0.02 -0.07 5.63 0.18 0.04 2.57 0.72 0.13 0.59 0.00 5.77 0.90 0.00 2.50 0.71 0.11 0.60 -0.02 5.76 0.94 -0.45 4.55 0.82 0.18 0.64 -0.14 5.70 0.97 -1.34 15.84 0.94 0.21 0.73 -0.05 5.67 0.95 0.17 0.16 0.14 0.05 0.09 0.00 6.40 0.60 0.17 0.14 0.12 0.03 0.10 0.04 6.41 0.55 0.12 0.25 0.20 0.09 0.11 0.17 6.48 0.45 0.14 0.43 0.30 0.22 0.08 0.10 6.52 0.46 0.11 3.43 0.77 0.28 0.50 0.00 5.79 0.68 0.14 3.30 0.77 0.30 0.47 0.11 5.83 0.64 0.12 3.72 0.79 0.30 0.49 0.10 5.87 0.64 0.17 3.45 0.77 0.36 0.42 0.09 5.91 0.58 0.38 4.08 0.80 0.27 0.54 0.00 6.41 0.82 0.12 4.68 0.82 0.23 0.59 0.09 6.45 0.89 0.13 3.68 0.78 0.21 0.57 0.19 6.52 0.89 0.00 3.97 0.80 0.28 0.52 -0.02 6.51 0.86 0.12 0.31 0.24 0.21 0.03 0.00 5.42 0.28 93 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 VTB VTB VTB VTC VTC VTC VTC VTF VTF VTF VTF VTL VTL VTL VTL VTO VTO VTO VTO VTS VTS VTS VTS VTV VTV VTV VTV VXB VXB VXB VXB WCS WCS WCS WCS WSS WSS WSS WSS XMC 0.13 0.50 0.33 0.33 0.00 0.20 5.50 0.38 0.11 0.32 0.24 0.23 0.01 -0.07 5.47 0.30 0.07 0.28 0.22 0.21 0.01 -0.05 5.44 0.30 0.07 0.83 0.41 0.33 0.07 0.00 5.05 0.24 0.09 0.84 0.40 0.37 0.03 0.06 5.08 0.34 0.02 0.39 0.24 0.22 0.01 -0.21 4.98 0.40 -0.15 0.57 0.31 0.30 0.00 -0.01 4.97 0.39 0.01 2.71 0.73 0.66 0.07 0.00 5.57 0.39 0.14 1.16 0.54 0.51 0.03 0.73 5.81 0.23 0.16 1.66 0.62 0.62 0.00 0.37 5.94 0.19 0.39 0.92 0.48 0.48 0.00 -0.02 5.94 0.24 0.11 1.71 0.63 0.54 0.09 0.00 4.93 0.32 0.14 2.13 0.68 0.62 0.06 0.23 5.02 0.23 0.09 2.13 0.68 0.62 0.06 0.01 5.02 0.22 0.06 1.76 0.64 0.57 0.07 -0.12 4.97 0.23 0.05 3.38 0.77 0.08 0.69 0.00 6.53 0.96 0.04 3.18 0.76 0.20 0.57 -0.04 6.52 0.94 0.08 1.97 0.66 0.15 0.52 -0.07 6.49 0.88 0.06 1.76 0.64 0.17 0.47 -0.06 6.46 0.85 0.56 0.50 0.33 0.32 0.02 0.00 4.64 0.45 0.60 0.88 0.47 0.46 0.01 0.32 4.76 0.40 0.37 0.75 0.43 0.40 0.03 0.33 4.88 0.35 0.22 0.60 0.38 0.37 0.01 0.14 4.94 0.45 0.26 1.31 0.57 0.57 0.00 0.00 5.48 0.06 0.17 2.46 0.71 0.45 0.26 0.69 5.71 0.41 0.09 0.84 0.46 0.24 0.22 0.21 5.79 0.29 0.10 1.29 0.56 0.41 0.16 0.30 5.91 0.17 0.52 1.05 0.51 0.51 0.00 0.00 4.73 0.10 0.26 0.76 0.43 0.43 0.00 0.81 4.98 0.08 0.16 1.66 0.62 0.41 0.21 0.62 5.19 0.12 0.19 1.40 0.58 0.36 0.23 0.00 5.19 0.14 0.31 0.37 0.27 0.25 0.02 0.00 4.77 0.50 0.34 0.31 0.24 0.22 0.02 0.06 4.80 0.39 0.33 0.34 0.25 0.23 0.02 0.14 4.85 0.43 0.30 0.39 0.28 0.26 0.02 0.20 4.93 0.48 0.00 0.06 0.06 0.06 0.00 0.00 5.26 0.52 0.17 0.10 0.09 0.09 0.00 1.44 5.65 0.34 0.03 0.05 0.04 0.04 0.00 0.21 5.73 0.11 0.00 0.02 0.02 0.02 0.00 -0.02 5.72 0.28 0.16 2.42 0.70 0.58 0.12 0.00 5.80 0.24 94 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 XMC XMC XMC YBC YBC YBC YBC 0.21 3.76 0.77 0.65 0.12 0.60 6.00 0.32 0.24 3.87 0.76 0.57 0.19 0.54 6.19 0.30 0.04 4.50 0.78 0.72 0.05 0.24 6.28 0.36 0.09 4.98 0.83 0.32 0.51 0.00 5.54 0.81 0.12 3.57 0.78 0.35 0.43 -0.03 5.53 0.79 0.03 4.19 0.81 0.48 0.33 0.04 5.55 0.74 -0.28 5.52 0.85 0.55 0.30 -0.02 5.54 0.71 ... đặc điểm công ty Nhằm khắc phục hạn chế nêu để tạo sở vững cho cơng ty tìm cấu trúc vốn tối ưu cho riêng, tác giả chọn đề tài ‘‘ĐÁNH GIÁ TÁC ĐỘNG CỦA CẤU TRÚC VỐN ĐẾN LỢI NHUẬN CÁC CÔNG TY NIÊM... nhân cấu vốn hiệu hoạt động cho thấy hiệu hoạt động công ty ảnh hưởng đến cấu trúc vốn ngược lại cấu vốn tác động đến hiệu hoạt động 6 Tian Zeitun (2007) « xem xét ảnh hưởng cấu vốn lên hoạt động. .. phát triển tài xác định cấu trúc vốn Việt Nam Các ông nghiên cứu cấu trúc vốn công ty Việt Nam dựa mẫu liệu báo cáo tài 116 cơng ty phi tài giai đoạn 2007-2010 Kết ông cấu trúc vốn công ty Việt