Tài liệu luận văn Đánh Giá Lại Tính Vững Mạnh Tài Chính Các Dự Án Mở Rộng Xa Lộ Hà Nội

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH TRẦN NGUYỄN THÙY TRANG ĐÁNH GIÁ LẠI TÍNH VỮNG MẠNH TÀI CHÍNH CÁC DỰ ÁN MỞ RỘNG XA LỘ HÀ NỘI VÀ CAO TỐC TP.HỒ CHÍ MINH-LONG THÀNH-DẦU GIÂY LUẬN VĂN THẠC SĨ CHÍNH SÁCH CƠNG TP Hồ Chí Minh – Năm 2013 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH CHƯƠNG TRÌNH GIẢNG DẠY KINH TẾ FULBRIGHT TRẦN NGUYỄN THÙY TRANG ĐÁNH GIÁ LẠI TÍNH VỮNG MẠNH TÀI CHÍNH CÁC DỰ ÁN MỞ RỘNG XA LỘ HÀ NỘI VÀ CAO TỐC TP.HỒ CHÍ MINH-LONG THÀNH-DẦU GIÂY Chuyên ngành : Mã số : Chính sách cơng 60340402 LUẬN VĂN THẠC SĨ CHÍNH SÁCH CƠNG GIẢNG VIÊN HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: GS TS DAVID O DAPICE ThS NGUYỄN N THÀNH TP Hồ Chí Minh – Năm 2013 i LỜI CAM ĐOAN Tơi cam đoan luận văn hồn tồn tơi thực Các trích dẫn số liệu sử dụng luận văn dẫn nguồn có độ xác cao phạm vi hiểu biết Luận văn không thiết phản ánh quan điểm Trường Đại học Kinh tế thành phố Hồ Chí Minh hay Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright TP.Hồ Chí Minh, ngày 28/04/2013 Tác giả luận văn Trần Nguyễn Thùy Trang ii LỜI CẢM ƠN Tôi xin chân thành cảm ơn TS Trần Thị Quế Giang, người trực tiếp hướng dẫn thực luận văn ngày đầu Cơ tận tình truyền đạt kiến thức, góp ý sâu sắc giúp tơi lựa chọn đề tài thích hợp Tơi xin chân thành cảm ơn Thầy Nguyễn Xuân Thành Thầy David O.Dapice, Thầy định hướng có dẫn sâu sắc, giúp tơi bước hồn thành luận văn Tơi xin trân trọng gởi đến hai Thầy lời cảm ơn chân thành sâu sắc Tôi xin chân thành cảm ơn Thầy Đỗ Thiên Anh Tuấn giúp tơi có định hướng hợp lý phân tích kinh tế Xin chân thành cảm ơn q Thầy, Cơ Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright- Đại học Kinh tế TP.HCM nhiệt tình giảng dạy, hướng dẫn, giúp tơi học tập, nghiên cứu Ở Chương trình Fulbright, tơi khơng học tập kiến thức, phương pháp nghiên cứu mà tinh thần kỷ luật công tác sau Tôi xin trân trọng cảm ơn P.Kế hoạch Đầu tư- Sở Giao thông Vận tải TP.HCM, Công ty CP Đầu tư Hạ tầng Kỹ thuật TP.HCM-CII, Xí Nghiệp Dịch vụ Thu phí thuộc CII, Cơng ty CP Tư vấn Thiết kế Giao thơng vận tải phía Nam nhiệt tình cung cấp số liệu thơng tin cần thiết giúp tơi hồn thiện luận văn Cảm ơn anh/chị/bạn MPP4 chia sẻ, hỗ trợ, giúp đỡ tơi suốt q trình học tập, nghiên cứu Xin cảm ơn Lãnh đạo anh chị Công ty Đầu tư Tài nhà nước TP.HCM hỗ trợ suốt thời gian học tập, nghiên cứu hoàn thành luận văn Cuối cùng, xin chân thành cảm ơn Ba, Mẹ tạo điều kiện tốt nhất, giúp hoàn thành luận văn Trân trọng cảm ơn Thành phố Hồ Chí Minh, ngày 28/04/2013 Trần Nguyễn Thùy Trang iii TÓM TẮT Dự án xây dựng cao tốc TP.HCM- Long Thành- Dầu Giây (HLD) xây dựng theo phê duyệt Thủ tướng Chính Phủ Quyết định số 101/QĐ-TTg Quyết định không đề cập đến việc mở rộng Xa lộ Hà Nội (XLHN) Vì chậm triển khai dự án HLD, tuyến XLHN liên tục bị ách tắc từ năm 2008 Vì vậy, UBND TP.HCM định cho Công ty CP Đầu tư Hạ tầng Kỹ thuật TP.HCM (CII) làm chủ đầu tư xây dựng mở rộng XLHN Hai dự án HLD mở rộng XLHN hồn thành năm 2015 có chung giai đoạn thu phí hồn vốn Các dự án chia sẻ lưu lượng giao thông vào TP.HCM theo trục Đông-Bắc TP.HCM Theo Ngân hàng Phát triển Châu Á (ADB2008), dự án HLD khả thi điều kiện không mở rộng XLHN Căn lưu lượng xe thực tế qua trạm XLHN giai đoạn 2010-2012 tốc độ phát triển kinh tế khu vực TP.HCM, Đồng Nai, Bình Dương, Bà Rịa-Vũng Tàu, khu vực ảnh hưởng trực tiếp đến lưu lượng xe tuyến đường này, luận văn dự báo lại lưu lượng xe thời điểm cuối năm 2014, lưu lượng xe để xác định nhu cầu giao thông cho năm Kết suốt thời gian thu phí hồn vốn, tổng lưu lượng xe quy đổi dự báo từ hai dự án cao tổng lưu lượng xe quy đổi dự báo luận văn từ 39% đến 46% Với lưu lượng xe dự báo luận văn, phân tích mô Monte Carlo rõ dự án HLD không đảm bảo an toàn nợ vay năm tu dự án năm cuối toán vốn gốc lãi vay ADB (năm 2033) Dự án mở rộng XLHN khơng đảm bảo an tồn nợ vay năm năm đầu thu phí hồn vốn (2019- 2023) ngân lưu vào dự án không đủ trang trải ngân lưu năm đại tu dự án (2028 2043) Luận văn kiến nghị (i) Tổng Công ty Phát triển Đường cao tốc Việt Nam (VEC) bổ sung thêm vốn chủ sở hữu toán nợ gốc lãi vay cho HLD năm 2014 trị giá tương đương 550,81 tỷ VND; (ii) UBND TP.HCM thương lượng với CII góp thêm vốn sở hữu đề nghị Cơng ty Đầu tư Tài TP.HCM tài trợ vốn tốn lãi vay Ngân hàng Thế Giới thời gian chờ thu phí hồn vốn (2014-2018) năm năm đầu thu phí hồn vốn (2019-2023); (iii) Đề nghị CII VEC có kế hoạch trích lập dự phịng năm có hệ số an tồn nợ vay cao nhằm đảm bảo khả tài năm đại tu dự án; (iv) Chính phủ UBND TP có chiến lược liên kết vùng với tỉnh khu vực nhằm thúc đẩy kinh tế khu vực ngày phát triển gia tăng nhu cầu vận tải tuyến XLHN cao tốc HLD iv MỤC LỤC LỜI CAM ĐOAN i LỜI CẢM ƠN ii TÓM TẮT iii MỤC LỤC iv DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, CHỮ VIẾT TẮT - viii DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU - ix DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ, ĐỒ THỊ - xi Chương GIỚI THIỆU 1.1 Bối cảnh vấn đề sách 1.2 Mục tiêu, phương pháp câu hỏi nghiên cứu Chương : MÔ TẢ DỰ ÁN 2.1 Dự án đầu tư xây dựng cao tốc TP.HCM- Long Thành- Dầu Giây (HLD) 2.2 Dự án mở rộng XLHN Chương PHÂN TÍCH CÁC YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN NHU CẦU GIAO THƠNG KHU VỰC TP.HỒ CHÍ MINH, ĐỒNG NAI, BÌNH DƯƠNG & BÀ RỊA-VŨNG TÀU 14 3.1 Khung phân tích nhu cầu giao thơng 14 3.2 Tăng trưởng kinh tế 16 3.3 Dân số 17 3.4 Các yếu tố khác ảnh hưởng đến nhu cầu giao thông 17 Chương : DỰ BÁO LƯU LƯỢNG GIAO THÔNG TRÊN TRỤC ĐÔNG-BẮC CỦA TP.HỒ CHÍ MINH 19 4.1 Mối quan hệ tăng trưởng kinh tế lưu lượng giao thông 19 4.2 Độ co giãn cầu giao thông tuyến XLHN theo GDP khu vực TP.HCM, Đồng Nai, Bình Dương Bà Rịa- Vũng Tàu giai đoạn 2011-2012 22 4.3 Dự báo nhu cầu vận tải theo độ co giãn cầu giao thông theo GDP khu vực 23 Chương ĐÁNH GIÁ LẠI TÍNH VỮNG MẠNH TÀI CHÍNH CỦA CÁC DỰ ÁN MỞ RỘNG XA LỘ HÀ NỘI VÀ CAO TỐC TP.HCM-LONG THÀNH-DẦU GIÂY 29 5.1 Khung phân tích 29 v 5.1.1 Hệ số an toàn nợ vay dự án (Debt service coverage ratio- DSCR): 29 5.1.2 Phân tích rủi ro 30 5.2 Các thông số vĩ mô 30 5.2.1 Đơn vị tiền tệ lạm phát USD, VND 30 5.2.2 Tỷ giá hối đoái VND/USD 31 5.3 Đánh giá lại tính vững mạnh tài dự án HLD 31 5.4 Đánh giá lại tính vững mạnh tài dự án mở rộng XLHN 34 Chương : KẾT LUẬN VÀ KIẾN NGHỊ 38 6.1 Kết luận 38 6.2 Kiến nghị 39 6.3 Những hạn chế hướng phát triển đề tài 40 TÀI LIỆU THAM KHẢO - 42 PHỤ LỤC 46 Phụ lục 2.1.1 Kế hoạch huy động vốn dự án HLD - 46 Phụ lục 2.1.2 Kế hoạch huy động vốn trả nợ vay JBIC 47 Phụ lục 2.1.3 Kế hoạch huy động vốn trả nợ vay ADB 48 Phụ lục 2.2 Kế hoạch đầu tư, xây dựng dự án HLD - 49 Phụ lục 2.3 Dự báo lưu lượng giao thông đường cao tốc HLD - 50 Phụ lục 2.4 Chi phí vận hành, bảo trì năm tu dự án HLD - 50 Phụ lục 2.5 Tiến độ đầu tư xây dựng dự án mở rộng XLHN - 52 Phụ lục 2.6 Ngân lưu nợ vay HFIC - 53 Phụ lục 2.7 Chi phí vốn CII xác định theo mơ hình CAPM 54 Phụ lục 2.8 Nhu cầu giao thông XLHN đoạn Cầu Rạch Chiếc- Ngã tư Thủ Đức 55 Phụ lục 2.9 Tốc độ phát triển nhu cầu giao thông XLHN đoạn cầu Rạch Chiếc- Ngã tư Thủ Đức - 55 Phụ lục 2.10 Mức giá thu phí năm 2001 trạm XLHN 55 Phụ lục 2.11 Dự kiến mức giá thu phí từ 01/01/2019 - 56 vi Phụ lục 2.12 Biểu giá thu phí giao thơng Xí nghiệp dịch vụ Thu phí thuộc CII từ ngày 01/07/2011 - 56 Phụ lục 2.13 Chi phí quản lý tổ chức hoạt động thu phí, chi phí tu, trùng tu, đại tu dự án XLHN mở rộng ước tính theo đơn giá năm 2009 57 Phụ lục 4.1 Tăng trưởng kinh tế khu vực TP.HCM, Đồng Nai, Bình Dương Bà RịaVũng Tàu giai đoạn 2010-2012 mục tiêu tăng trưởng kinh tế khu vực đến 2015, định hướng đến 2020 (2025) 58 Phụ lục 4.2 Tổng số lượt hành khách vận chuyển, tổng khối lượng hàng hóa vận chuyển, tổng số lượt hành khách luân chuyển, tổng khối lượng hàng hóa luân chuyển phân theo địa phương TP.HCM tỉnh Đồng Nai, Bình Dương, Bà Rịa- Vũng Tàu - 63 Phụ lục 4.3 Hệ số quy đổi phương tiện giao thông sang đơn vị PCU - 64 Phụ lục 4.4 Tốc độ tăng trưởng lưu lượng xe tuyến XLHN mở rộng sau năm 2012 64 Phụ lục 4.5 Tốc độ tăng trưởng lưu lượng xe tuyến cao tốc TP.HCM-Long Thành-Dầu Giây sau năm 2014 - 65 Phụ lục 4.6 So sánh tổng lưu lượng xe quy đổi lưu thông tuyến XLHN mở rộng cao tốc HLD dự báo luận văn tổng lưu lượng xe tương đương dự báo hai dự án 65 Phụ lục 4.7 Tỷ trọng phương tiện giao thông chuyển từ XLHN sang cao tốc HLD thời điểm đầu năm 2015 - 66 Phụ lục 4.8 Tốc độ tăng trưởng lưu lượng xe tuyến XLHN mở rộng sau năm 2014 73 Phụ lục 4.9 Tốc độ tăng trưởng lưu lượng xe tuyến cao tốc HLD sau năm 2014 67 Phụ lục 4.10 So sánh tổng lưu lượng xe quy đổi dự báo luận văn với tổng lưu lượng xe quy đổi dự báo từ hai dự án mở rộng XLHN cao tốc HLD - 68 Phụ lục 5.1 Tỷ giá mua VND ngân hàng Nhà nước Việt Nam 70 Phụ lục 5.2 Phân tích độ nhạy hệ số an tồn nợ vay dự án HLD - 71 Phụ lục 5.3 Ngân lưu ròng, ngân lưu nợ vay hệ số an toàn nợ vay dự án HLD trường hợp LLX đoạn TP.HCM-Long Thành luận văn dự báo - 77 Phụ lục 5.4 Kết chạy mô Monte Carlo giá trị DSCR dự án HLD - 79 vii Phụ lục 5.5 Ngân lưu ròng, ngân lưu nợ vay, hệ số an toàn nợ vay dự án mở rộng XLHN trường hợp LLX luận văn dự báo - 80 Phụ lục 5.6 Phân tích độ nhạy xác định biến ảnh hưởng đến DSCR dự án mở rộng XLHN 83 Phụ lục 5.7 Kết chạy mô Monte Carlo giá trị DSCR dự án mở rộng XLHN - 87 viii DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, CHỮ VIẾT TẮT Từ viết tắt Tên tiếng Việt ADB Asian Development Bank AP BOT CB CĐT CF CII Account Payable Xây dựng- Vận hành- Chuyển giao Số dư tiền mặt Chủ đầu tư Ngân lưu Công ty cổ phần Đầu tư Hạ tầng Kỹ thuật TP.HCM DSCR Hệ số an toàn nợ vay Debt Service Coverage Ratio ĐVT GDP HĐND Đơn vị tính Tổng sản phẩm quốc nội Hội đồng nhân dân Gross Domestic Product HFIC Công ty Đầu tư Tài Nhà nước TP.HCM HLD Cao tốc TP.Hồ Chí Minh- Long Thành- Dầu Giây IRR Suất sinh lợi nội JBIC LLX NCF NPV OCR Lãi suất thả lãi suất liên ngân hàng London Lưu lượng xe Ngân lưu ròng Giá trị ròng Nguồn vốn vay thơng thường ODA Hỗ trợ phát triển thức PCU TĐT TEDI Thuế TNDN UBND Đơn vị xe quy đổi Tổng đầu tư Tổng Công ty Tư vấn Thiết kế Giao thông Vận tải Thuế thu nhập doanh nghiệp Ủy ban Nhân dân Ngân hàng thương mại cổ phần Ngoại thương Việt Nam LIBOR VCB VEC Công ty Đầu tư Phát triển Đường cao tốc Việt Nam WACC Chi phí vốn bình qn trọng số dự án WB XLHN Ngân hàng Thế Giới Xa lộ Hà Nội Tên tiếng Anh Ngân hàng Phát triển Châu Á Khoản phải trả Built- Operation- Tranfer Cash Balance Cash Flow Ho Chi Minh City Finance & Investment State-owned Company Ho Chi Minh - Long Thanh - Dau Giay Expressway Internal Rate of Return Japan Bank for International Cooperation Net Cash Flow Net Present Value Official Development Assistance Passenger Car Unit Vietcombank Viet Nam Expressway Corporation Weighted Average Cost of Capital Worldbank 73 USD Khi lạm phát USD tăng nhiều âm 1% so với lạm phát mơ hình ban đầu hệ số an toàn nợ vay nhỏ lớn Khi lạm phát VND giảm nhiều 1% so với lạm phát mơ hình ban đầu hệ số an toàn nợ vay nhỏ lớn Vì lạm phát USD tăng so với mơ hình sở, tỷ giá thực USD/VND giảm làm giảm giá trị nợ vay tính theo VND ngược lại lạm phát VND Tỷ giá USD/VND năm t = Tỷ giá USD/VND năm t-1 * ă ă ii Tốc độ tăng lưu lượng xe dự báo Tốc độ tăng lưu lượng xe dự báo yếu tố đảm bảo khả vững mạnh tài dự án Theo kết tính tốn chương 4, giai đoạn 2010-2012, trục Đơng-Bắc TP.HCM tuyến XLHN liên tục bị ách tắc, tốc độ tăng tổng LLX quy đổi 4.05%/năm Theo ADB (2008), trục Đông-Bắc TP.HCM giảm ách tắc, tốc độ tăng LLX 8,10%-8,50% giai đoạn 2013-2020 điều kiện không mở rộng XLHN Do vậy, luận văn phân tích độ nhạy DSCR theo tốc độ tăng LLX giảm từ 1% đến 4% theo biên độ 1% Kết phân tích trình bày Bảng 5.2.4 thể chi tiết Bảng 5.2.4 Bảng 5.2.4: Kết phân tích độ nhạy DSCR nhỏ theo biến tốc độ tăng LLX Tốc độ tăng LLX thay đổi so với dự báo ban đầu DSCR nhỏ 0% -4% -3% -2% -1% 1,21 0,66 0,80 0,97 1,10 Qua Bảng 5.2.4 , tốc độ tăng LLX hai đoạn TP.HCM-Long Thành Long Thành- Dầu Giây giảm nhiều 2% so với kịch ban đầu điều kiện yếu tố khác thay đổi, hệ số an toàn nợ vay nhỏ dự án nhỏ 1, nghĩa có số năm dự án khơng đảm bảo an toàn nợ vay iii Lưu lượng xe thời điểm dự án bắt đầu đưa vào khai thác Tốc độ tăng trưởng GDP khu vực 2011- 2015 sở để xác định LLX thời điểm đầu năm 2015 dự án Giai đoạn 2006-2010, tốc độ tăng trưởng GDP thực tế tỉnh thành khu vực thấp tốc độ tăng trưởng GDP mục tiêu từ 1,00% đến 5,80% 74 Giai đoạn 2013-2015, Việt Nam thực tái cấu kinh tế Vì vậy, GDP thực tế đạt giai đoạn thấp so với GDP mục tiêu đề trước Và luận văn tính tốc độ tăng trưởng GDP mục tiêu khu vực giai đoạn 2011- 2015 tính đến tác động tái cấu kinh tế với giả định tốc độ tăng trưởng GDP thực tế giai đoạn 2011- 2015 tỉnh thành khu vực thấp tốc độ tăng trưởng GDP mục tiêu giai đoạn 2006-2010 Nếu tốc độ tăng trưởng GDP tỉnh thành khu vực đạt mục tiêu đề tốc độ tăng trưởng GDP khu vực cao tính tốn luận văn từ 0,07% đến 5,80% Hệ số co giãn cầu giao thông khu vực giai đoạn 2010-2012 đạt 0.4050 giả định độ co giãn cầu giao thông khu vực giai đoạn 2013-2014 độ co giãn cầu giao thông theo GDP giai đoạn 2010-2012 Như vậy, tốc độ tăng trưởng tổng LLX quy đổi ban đầu cao so với tính toán luận văn khoảng (0,02%; 2,35%) Phần thực phân tích độ nhạy DSCR nhỏ dự án theo tỷ lệ thay đổi lưu lượng xe ban đầu khoảng (0,02%; 2,35%) với biên độ 0,5% Ta có kết phân tích độ nhạy Bảng 5.2.5 Bảng 5.2.5: Kết phân tích độ nhạy DSCR theo thay đổi LLX giai đoạn 2013-2014 Tốc độ tăng LLX giai đoạn 2013-2014 DSCR nhỏ 0% 0,02% 0,52% 1,02% 1,52% 2,02% 2,52% 1,21 1,21 1,22 1,22 1,22 1,23 1,23 Qua Bảng 5.2.5, DSCR dự án đồng biến với LLX dự báo giai đoạn 2013-2014, lưu lượng xe xuất phát để dự báo lưu lượng xe cho năm Trong phạm vi thay đổi tỷ lệ LLX giai đoạn 2013-2014, DSCR nhỏ dự án lớn iv Phí giao thơng Sự thay đổi phí giao thơng ảnh hưởng đến khả trả nợ dự án phân tích theo tình (TH): TH1: Phí giao thơng VND/PCU/km khơng thay đổi suốt thời gian khai thác dự án 75 TH2: Phí giao thơng 900 VND/PCU/km (đơn giá năm 2007) điều chỉnh theo lạm phát VND năm TH3: Phí giao thông 900 VND/PCU/km điều chỉnh hai năm lần tỷ lệ điều chỉnh lạm phát năm điều chỉnh TH4: Phí giao thơng 900 VND/PCU/km điều chỉnh hai năm lần, tỷ lệ điều chỉnh trung bình nhân lạm phát hai năm liền kề TH5: Phí giao thơng 900 VND/PCU/km điều chỉnh năm phần hai tỷ lệ lạm phát Kết phân tích độ nhạy DSCR nhỏ theo tình trình bày Bảng 5.2.7 số liệu chi tiết trình bày Bảng 5.2.6 Bảng 5.2.6: Đánh giá mức độ ảnh hưởng phí giao thông đến DSCR dự án theo kịch tăng phí giao thơng Lựa chọn tình Tình DSCR nhỏ 1,21413 -0,13 1,21 0,42 0,49 0,40 Qua kết Bảng 5.2.6, có tình 2, phí giao thơng thay đổi hàng năm theo tỷ lệ lạm phát điều kiện yếu tố khác không đổi, dự án đảm bảo an toàn nợ vay suốt thời gian trả nợ lãi vay Các tình cịn lại, dự án khơng đảm bảo an tồn nợ vay số năm thời gian trả lãi vay v Lãi suất LIBOR: Thời gian từ cuối năm 2008 đến tháng 6/2013, lãi suất LIBOR bình quân thay đổi khoảng (-2,27%; 0,25%).33 Vì vậy, luận văn phân thích độ nhạy DSCR dự án theo thay đổi lãi suất LIBOR khoảng (-2,30%; 0,50%) với biên độ 0,40% Kết phân tích độ nhạy DSCR nhỏ trình bày Bảng 5.2.7 33 Money café (2013) 76 Bảng 5.2.7: Độ nhạy DSCR nhỏ theo thay đổi lãi suất LIBOR Thay đổi lãi suất LIBOR DSCR nhỏ 0,00% -2,30% -1,90% -1,50% -1,10% -0,70% -0,30% -0,17% 0,50% 1,21 1,44 1,40 1,36 1,31 1,28 1,24 1,23 1,17 Qua Bảng 5.2.7, điều kiện yếu tố khác không đổi, phạm vi thay đổi lãi suất LIBOR, dự án ln đảm bảo an tồn nợ vay suốt thời gian toán vốn gốc lãi vay Tóm lại, qua phân tích độ nhạy chiều, xác định biến ảnh hưởng đến DSCR dự án, gồm lạm phát VND USD, tốc độ tăng LLX, tỷ lệ thay đổi lưu lượng xe thời điểm bắt đầu đưa dự án vào khai thác, phí giao thông lãi suất LIBOR vi Tỷ lệ tăng chi phí tu, trùng tu, chi phí hoạt động: Chi phí hoạt động, tu, trùng tu ước tính từ năm 2008 (năm nghiên cứu khả thi dự án), ngân lưu dự án Trong thời gian khai thác, chi phí hoạt động, tu, trùng tu chắn tăng theo tốc độ trượt giá vật tư xây dựng công việc phát sinh Vì vậy, hệ số an tồn nợ vay chắn bị ảnh hưởng tỷ lệ tăng chi phí tu, trùng tu, chi phí hoạt động 77 Phụ lục 5.3: Ngân lưu ròng, ngân lưu nợ vay hệ số an toàn nợ vay dự án HLD trường hợp LLX đoạn TP.HCM- Long Thành dự báo Chương (ĐVT: tỷ VND) Ngân lưu vào Ngân lưu Năm Doanh thu không kể VAT Thay đổi khoản phải trả Chi phí vận hành thu phí đường 2009 - - - - - 2010 - - - - - 2011 - - - - - 2012 - - - - - 2013 - - - - - 2014 - - - - - 1.32 3,93 3.14 7,59 4.29 6,06 4.34 2,78 4.62 0,60 - 2015 1.023,6 1,42 21,4 6,1 - 0,0 0,0 2016 2021 1.193,1 1.379,8 1.590,9 1.834,2 2.118,3 2.399,1 0,24 0,26 0,29 0,34 0,39 0,39 24,9 28,8 33,2 38,3 44,3 50,2 6,5 7,0 7,4 7,9 8,4 9,0 0,0 37,5 57,0 80,0 267,8 335,3 2022 2.721,6 0,45 56,9 0,0 2023 2029 3.087,4 3.508,1 3.973,3 4.373,8 4.818,2 5.320,8 5.859,2 0,51 0,58 0,65 0,53 0,59 0,66 0,71 64,5 73,3 83,0 91,0 99,8 109,8 120,4 10,2 10,8 11,6 12,3 13,1 14,0 14,9 2030 6.467,5 0,80 132,4 0,0 797, 15 1.31 9,28 2017 2018 2019 2020 2024 2025 2026 2027 2028 Chi phí bảo trì năm Chi phí tu năm/ lần Thay đổi cân tiền mặt Ngân lưu ròng dự án Ngân lưu nợ vay - -1.323,9 1.374,0 - - -3.147,6 3.092,7 - - -4.296,1 3.894,9 - - -4.342,8 3.692,5 - - -4.620,6 3.890,7 - 0,0 -550,8 - 866,0 -594,7 1,46 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 131, 21,8 24,0 27,1 31,3 36,5 36,1 1.140,2 1.282,8 1.466,4 1.677,0 1.761,6 1.969,0 -639,0 -683,5 -951,8 -1.030,6 -1.118,5 -1.216,5 1,78 1,88 1,54 1,63 1,58 1,62 216,5 0,0 41,4 1.610,1 -1.326,1 1,21 502,7 606,2 721,4 821,8 934,2 1.062,2 1.200,7 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 47,0 54,1 59,8 51,5 57,1 64,6 69,2 2.463,5 2.764,3 3.098,2 3.397,7 3.714,6 4.070,9 4.454,8 -1.448,9 -1.586,6 -1.741,4 -1.915,5 -2.111,6 -2.332,9 -2.582,9 1,70 1,74 1,78 1,77 1,76 1,74 1,72 1.032,2 0,0 78,2 3.906,2 -2.865,5 1,36 Chi phí đầu tư Thuế TNDN DSC R 78 Ngân lưu vào Ngân lưu Doanh thu không kể VAT Thay đổi khoản phải trả 2037 6.887,9 7.348,9 7.812,4 8.320,2 8.861,0 9.454,2 10.050,4 0,57 0,63 0,63 0,69 0,74 0,80 0,81 Chi phí vận hành thu phí đường 141,0 150,4 159,9 170,3 181,4 193,5 205,7 2038 10.703,7 0,89 219,1 0,0 2039 2041 11.399,4 12.162,5 12.929,5 0,95 1,03 1,05 233,3 248,9 264,7 2042 13.769,9 1,14 2043 14.665,0 2044 15.646,6 Năm 2031 2032 2033 2034 2035 2036 2040 Chi phí bảo trì năm Chi phí tu năm/ lần Thay đổi cân tiền mặt Ngân lưu ròng dự án Ngân lưu nợ vay DSC R 16,9 18,0 19,1 20,4 21,7 23,1 24,6 1.471,6 1.597,7 1.727,2 1.871,1 2.009,1 2.161,1 2.315,3 27,9 29,7 31,6 2.18 3,40 - 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 54,0 59,2 59,6 65,3 69,5 76,2 76,6 5.205,0 5.524,3 5.847,2 6.193,8 6.580,1 7.001,1 7.429,0 -3.185,4 -3.547,7 -3.958,7 -2.086,8 -2.348,5 -2.646,6 -2.986,3 1,63 1,56 1,48 2,97 2,80 2,65 2,49 1.945,9 0,0 83,9 6.272,3 0,0 2.655,1 2.841,5 3.028,9 0,0 0,0 0,0 8.394,6 8.945,3 9.506,8 0,0 0,0 0,0 - 3.234,2 0,0 10.113,3 0,0 35,9 - 3.452,8 0,0 10.762,3 0,0 38,2 - 3.692,6 0,0 89,4 98,0 98,6 108, 115, 1.88 4,4 281,9 33,7 1,22 300,2 19,95 320,2 13.460,0 0,0 Thuế TNDN Chi phí đầu tư 79 Phụ lục 5.4: Kết phân tích mơ Monte Carlo giá trị DSCR dự án HLD Năm 2015 2016 2017 2018 2019 Xác suất DSCR dự án HLD lớn 97,77% 99,79% 99.92% 99,54% 99,80% Năm 2023 2024 2025 2026 2027 Xác suất DSCR dự án HLD lớn 99,97% 99,92% 99,85% 99,73% 99,57% Năm 2031 2032 2033 2034 2035 Xác suất DSCR dự án HLD lớn 92,52% 83,14% 66,88% 100,00% 100,00% 2020 2021 2022 99,89% 99,95% 34,30% 2028 2029 2030 99,21% 98,54% 23,60% 2036 2037 99,99% 99,96% 80 Phụ lục 5.5: Ngân lưu ròng , ngân lưu nợ vay, DSCR dự án mở rộng LHN trường hợp LLX dự báo chương (ĐVT: tỷ VND) Ngân lưu vào Ngân lưu Năm Doanh thu không kể VAT Thay đổi khoả n phải trả Chi phí quản lý, tổ chức hoạt động thu phí 2009 - - - - 2010 - - - 2011 - - 2012 - 2013 Chi phí đại tu Thu ế TN DN Thay đổi cân tiền mặt Chi phí đầu tư Ngân lưu rịng dự án Ngân lưu nợ vay - - - - 131,2 -131,2 95,6 - - - - - 931,9 -931,9 601,8 - - - - - - 1.314,3 - - - - - - - 1.015,1 - - - - - - - - -29,1 29,1 -23,2 2014 - - - 29,4 - - - - - -29,4 27,9 2015 - - - 31,8 - - - - - -31,8 28,4 2016 - - - 34,1 - - - - - -34,1 29,6 2017 - - - 36,5 - - - - - -36,5 30,5 2018 - - - 88,76 - - - - -88,8 71,1 2019 364,3 2,13 32,1 41,4 - - - 46,81 - 246,1 -437,4 0,56 2020 368,0 0,02 32,4 44,1 - - - 0,48 - 291,1 -438,1 0,66 2021 371,8 0,02 32,7 47,0 - - - 0,49 - 291,6 -438,9 0,66 2022 375,6 0,02 33,1 50,1 - - - 0,49 - 292,0 -439,8 0,66 2023 379,5 0,02 33,4 - 121,61 - - 0,50 - 224,0 -440,8 0,51 Chi phí tu Chi phí trùng tu 1.314, 1.015, DSC R 670,6 485,6 81 Ngân lưu vào Ngân lưu Năm Doanh thu không kể VAT Thay đổi khoả n phải trả Chi phí quản lý, tổ chức hoạt động thu phí 2024 477,7 0,57 42,0 56,8 2025 482,6 0,03 42,5 2026 487,6 0,03 2027 492,7 2028 Chi phí đại tu Thu ế TN DN Thay đổi cân tiền mặt - - - 12,62 60,5 - - - 42,9 64,4 - - 0,03 43,4 68,6 - 497,8 0,03 43,8 2029 631,0 0,78 55,5 2030 637,7 0,04 2031 637,7 2032 Chi phí tu Chi phí trùng tu Ngân lưu ròng dự án Ngân lưu nợ vay DSC R - 366,8 -441,9 0,83 0,64 - 379,1 -443,3 0,86 - 0,64 - 379,7 -444,8 0,85 - - 0,65 - 380,1 -402,8 0,94 - 1.372, - 0,66 - -918,7 -404,9 -2,27 77,8 - - - 17,12 - 481,4 -407,2 1,18 56,1 82,9 - - - 0,8 - 497,9 -409,9 1,21 - 56,1 88,2 - - - - - 493,3 -413,0 1,19 637,7 - 56,1 94,0 - - - - - 487,6 -416,6 1,17 2033 637,7 - 56,1 228,2 - - - - 353,3 -420,8 0,84 2034 799,9 0,95 70,4 106,6 - - - 20,8 - 603,1 -425,5 1,42 2035 799,9 - 70,4 113,5 - - - - - 616,0 -431,0 1,43 2036 799,9 - 70,4 120,9 - - - - - 608,7 -437,2 1,39 2037 799,9 - 70,4 128,8 - - - - - 600,8 -444,4 1,35 2038 799,9 - 70,4 312,7 - - - - 416,8 -452,7 0,92 2039 998,1 1,16 87,8 146,0 - - - 25,5 - 739,9 -462,3 1,60 2040 998,1 - 87,8 155,5 - - - - - 754,7 -473,3 1,59 2041 998,1 - 87,8 165,6 - - 17, 63 - - 727,0 -485,9 1,50 Chi phí đầu tư 82 Ngân lưu vào Ngân lưu Năm Doanh thu không kể VAT Thay đổi khoả n phải trả Chi phí quản lý, tổ chức hoạt động thu phí 2042 998,1 - 87,8 2043 998,1 - 87,8 2044 2045 1.245, 1.245, 1,45 -7,29 109, 109, Chi phí đại tu Thu ế TN DN Thay đổi cân tiền mặt - - 18, 54 - - 3.528, - 200,1 - - 53,3 - - Chi phí tu 176,4 Chi phí trùng tu Ngân lưu ròng dự án Ngân lưu nợ vay DSC R - 715,3 -500,4 1,43 - - 2.618, -517,1 -5,06 - 31,8 - 905,6 -536,3 1,69 - 160,1 - 1.235, -558,3 2,21 Chi phí đầu tư 83 Phụ lục 5.6: Phân tích độ nhạy xác định biến ảnh hưởng đến DSCR dự án mở rộng XLHN i Lạm phát VND Tương tự dự án HLD, giả định suốt thời gian khai thác dự án, thay đổi lạm phát VND mức thay đổi lạm phát VND giai đoạn 2004-2012, khoảng (-9,00%; 6,00%) Kết phân tích độ nhạy DCSR nhỏ dự án trình bày Bảng 5.6.1 Bảng 5.6.1 : Kết phân tích DSCR nhỏ dự án mở rộng XLHN theo lạm phát VND DSCR nhỏ dự án mở rộng LHN DSCR nhỏ -9,00% -7,00% -5,00% -3,00% -1,00% 0,00% 1,00% 2,00% 3,00% 4,00% 5,00% 6,00% 0,29 -0,02 -0,45 -1,05 -3,33 -5,06 -7,35 -10,37 -14,35 -19,59 -26,45 -35,43 -10.00% DSCR nhỏ Lạm phát VND cao hơn/ thấp so với kịch kể từ năm 2013 5.00 0.00 -5.00% -5.000.00% -10.00 -15.00 -20.00 -25.00 -30.00 -35.00 -40.00 5.00% 10.00% Mức thay đổi lạm phát VND so với kịch DSCR nhỏ Với mức biến động lạm phát VND, DSCR nhỏ dự án âm Điều chứng tỏ, suốt thời gian khai thác dự án, có năm ngân lưu vào khơng đủ bù đắp ngân lưu Ngồi ra, lạm phát VND tăng so với mơ hình sở DSCR nhỏ dự án nhỏ ii Tốc độ tăng lưu lượng xe dự báo So sánh với tốc độ tăng LLX thực tế qua trạm thu phí XLHN giai đoạn 2011-2012, tốc độ tăng LLX đối tượng Dự báo nhu cầu vận tải tuyến mở rộng XLHN34 nhỏ nhiều Số liệu chi tiết Bảng 5.6.2 Về vị trí địa lý, so với tuyến XLHN, tuyến HLD gần cảng Cát Lái, 34 TEDI (2008) 84 khu công nghiệp cụm Cát Lái khu Chế Xuất Linh Trung HLD chia sẻ lưu lượng xe tải, xe container vào cảng, khu công nghiệp khu Chế xuất Do vậy, tốc độ tăng lưu lượng xe tải nặng xe container tuyến XLHN giảm tương lai Tốc độ tăng xe con, xe tải nhẹ, xe khách nhỏ, xe tải trung nghiên cứu thấp từ 4,50%- 6,96% so với số liệu thực tế giai đoạn 2011-2012 Ngoài ra, tuyến XLHN cho phép sử dụng vé tháng/vé q nên phí lưu thơng thấp so với phí lưu thơng tuyến HLD tính theo số km xe lưu thơng cao tốc Vì vậy, luận văn phân tích độ nhạy DSCR nhỏ theo tốc độ tăng lưu lượng xe con, xe tải nhẹ, xe khách nhỏ, xe tải trung cao so với dự báo từ 2%-6% theo biên độ 1%, tốc độ tăng LLX tải nặng, xe container cao dự báo từ 0%-0,66% theo biên độ 0,22% Kết phân tích trình bày Bảng 5.6.3 Bảng 5.6.2: So sánh tốc độ tăng LLX thực tế qua trạm XLHN giai đoạn 2010- 2012 tốc độ tăng LLX theo nghiên cứu TEDI (2008) Tốc độ tăng LLX Giai đoạn 2011-2012 Xe con, xe tải nhẹ Xe khách nhỏ, xe tải trung Xe khách lớn, Xe tải nặng, xe container 20 feet 40 feet Tốc độ tăng LLX Dự báo nhu cầu vận tải tuyến XLHN giai đoạn 2016-2030 5,79% 8,26% 1,16% 1,30% 1,41% 0,75% 85 Bảng 5.6.3: Kết phân tích độ nhạy DSCR theo tốc độ tăng LLX so với LLX dự báo TEDI (2008) Tốc độ tăng LLX xe con, xe khách nhỏ, xe tải nhẹ, tải trung DSCR nhỏ dự án mở rộng XLHN Tốc độ tăng xe tải nặng, xe container 20 feet 40 feet -5,06 2,00% 3,00% 4,00% 5,00% 6,00% 7,00% 14,93% 0,00% -4,62 -4,35 -4,04 -3,67 -3,26 -2,78 1,00 0,22% -4,60 -4,33 -4,01 -3,65 -3,24 -2,76 1,00 0,44% -4,58 -4,31 -3,99 -3,63 -3,22 -2,74 1,01 0,66% -4,56 -4,28 -3,97 -3,61 -3,19 -2,71 1,01 Từ Bảng 5.6.3, tốc độ tăng lưu lượng xe con, khách nhỏ, tải nhẹ, tải trung tăng 14,93% so với tốc độ tăng dự báo nghiên cứu, dự án đảm bảo an toàn nợ vay suốt thời gian khai thác thu phí iii Tỷ lệ thay đổi LLX dự báo lưu thông tuyến XLHN mở rộng đầu năm 2015 Tương tự dự án HLD, phần phân tích độ nhạy DSCR nhỏ dự án theo tỷ lệ LLX cao so với tính tốn luận văn khoảng (0,02%; 2,35%) với biên độ 0,5% Ta có kết phân tích độ nhạy Bảng 5.6.4 Bảng 5.6.4: Phân tích độ nhạy DSCR nhỏ theo thay đổi tỷ lệ LLX dự báo ban đầu Hệ số an toàn nợ vay nhỏ dự án mở rộng LHN DSCR nhỏ Tỷ lệ LLX dự báo đầu năm DSCR 2015 thay nhỏ đổi 0,00% -5,06 0,02% -5,06 0,52% -5,05 1,02% -5,04 1,52% -5,03 2,02% -5,02 2,52% -5,01 345% 1,00 2.00 1.00 0.00 -1.00 0% -2.00 -3.00 -4.00 -5.00 -6.00 100% 200% 300% Thay dổi tỷ lệ LLX dự báo đầu năm 2015 DSCR nhỏ 400% 86 Từ Bảng 5.6.4, phạm vi thay đổi tỷ lệ LLX dự báo luận văn đầu năm 2015, dự án khơng đảm bảo an tồn nợ vay có số năm thời gian khai thác dịng ngân lưu vào khơng đủ bù đắp dịng ngân lưu iv Mức tăng phí giao thơng sau năm năm Ở hợp đồng BOT, mức tăng phí giao thơng tất phương tiện sau năm năm 25% Căn mức tăng phí lưu thơng trạm XLHN năm 2011, luận văn phân tích độ nhạy DSCR nhỏ theo mức tăng phí giao thơng sau năm năm khoảng (0%; 250%) với biên độ 25% Kết phân tích trình bày Bảng 5.6.5 Bảng 5.6.5: Phân tích độ nhạy DSCR nhỏ theo mức tăng phí giao thơng sau năm năm Hệ số an toàn nợ vay nhỏ dự án mở rộng XLHN 0.00 DSCR nhỏ -6,10 -5,06 -3,12 -1,80 -1,58 -1,36 -1,12 -0,90 -0,68 -0,46 -0,22 -1.00 DSCR nhỏ Mức tăng phí giao thơng sau năm năm 0% 25% 50% 75% 100% 125% 150% 175% 200% 225% 250% 0% 100% 200% 300% -2.00 -3.00 -4.00 -5.00 -6.00 -7.00 Mức tăng phí giao thơng sau năm năm DSCR nhỏ… Từ Bảng 5.6.5, phạm vi mức tăng phí giao thông tất phương tiện giao thông sau năm năm, dự án mở rộng XLHN khơng đảm bảo an tồn nợ vay dịng ngân lưu vào khơng đủ bù đắp dịng ngân lưu số năm suốt thời gian khai thác thu phí dự án v Tỷ lệ tăng phí tu, trùng tu, đại tu chi phí hoạt động dự án mở rộng XLHN Phí tu, trùng tu, đại tu chi phí hoạt động dự án mở rộng XLHN chắn tăng theo tốc độ trượt giá vật tư xây dựng công việc phát sinh Ở phần trên, luận văn phân tích 87 độ nhạy biến điều kiện phí tu, trùng tu, đại tu chi phí hoạt động tăng theo tốc độ trượt giá vật tư xây dựng, dự án khơng đảm bảo an tồn nợ vay Vì vậy, luận văn khơng phân tích độ nhạy DSCR nhỏ theo thay đổi chi phí tu, trùng tu, đại tu chi phí hoạt động dự án Phụ lục 5.7: Kết phân tích mơ Monte Carlo DSCR dự án mở rộng XLHN Năm Xác suất DSCR dự án mở rộng XLHN lớn Năm Xác suất DSCR dự án mở rộng XLHN lớn 2019 2020 2021 2022 2023 0% 0% 0% 0% 0% 2028 2029 2030 2031 2032 2033 2034 0% 100% 100% 100% 100% 98% 100% 100% 100% 2043 Năm 2037 Xác suất DSCR dự án mở rộng XLHN lớn 100% 2038 2039 2024 2025 92% 96%% 2040 2041 2042 98% 100% 100% 99% 99% 55% 2026 2027 97% 99% 2035 2036 2044 2045 99% 100% ... đến tính vững mạnh tài hai dự án cao tốc HLD mở rộng XLHN dựa tiêu chí DSCR lớn 29 Chương ĐÁNH GIÁ LẠI TÍNH VỮNG MẠNH TÀI CHÍNH CỦA CÁC DỰ ÁN MỞ RỘNG XA LỘ HÀ NỘI VÀ CAO TỐC TP.HCM-LONG THÀNH-DẦU... lục 5.1 5.3 Đánh giá lại tính vững mạnh tài dự án HLD Luận văn đánh giá lại tính vững mạnh tài dự án HLD theo tiêu chí DSCR vào lưu lượng xe lưu thông tuyến TP.HCM-Long Thành luận văn dự báo chương... 31 5.3 Đánh giá lại tính vững mạnh tài dự án HLD 31 5.4 Đánh giá lại tính vững mạnh tài dự án mở rộng XLHN 34 Chương : KẾT LUẬN VÀ KIẾN NGHỊ 38 6.1 Kết luận