Giải pháp nâng cao hiệu quả huy động vốn và hoàn thiện cấu trúc vốn cho các công ty cổ phần việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH o0o NGUYỄN VIẾT HUẤN GIẢI PHÁP NÂNG CAO HIỆU QUẢ HUY ĐỘNG VỐN VÀ HOÀN THIỆN CẤU TRÚC VỐN CHO CÁC CÔNG TY CỔ PHẦN VIỆT NAM Chuyên ngành : KINH TẾ TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG Mã số : 60.31.12 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Người hướng dẫn khoa học : TS NGUYỄN TẤN HOÀNG TP.HỒ CHÍ MINH – NĂM 2006 MỤC LỤC MỞ ĐẦU CHƯƠNG 1: LÝ LUẬN CƠ BẢN VỀ CÔNG TY CỔ PHẦN, HUY ĐỘNG VỐN VÀ CẤU TRÚC VỐN CỦA CÔNG TY CỔ PHẦN 1.1 CÔNG TY CỔ PHẦN 1.1.1 Định nghóa công ty cổ phần 1.1.2 Đặc điểm tổ chức 1.1.3 Đặc điểm nguồn vốn 1.2 HUY ĐỘNG VỐN CỦA CÔNG TY CỔ PHẦN 1.2.1 Khái niệm huy động vốn 1.2.2 Các công cụ huy động vốn chủ yếu 1.2.3 Các phương thức huy động vốn .5 1.2.4 Các hình thức huy động vốn 1.2.5 Thị trường tài .7 1.3 CẤU TRÚC VỐN 1.3.1 Khái niệm cấu trúc vốn 1.3.2 Khái niệm cấu trúc vốn tối ưu 1.3.3 Sự tác động sách nợ đến giá trị doanh nghiệp .10 1.3.4 Các giả định phân tích cấu trúc vốn 12 1.3.5 Tính động cấu trúc vốn 12 1.3.6 Xác định cấu trúc vốn tối ưu thông qua phân tích EBITEPS 15 1.4 KINH NGHIỆM HUY ĐỘNG VỐN VÀ CẤU TRÚC VỐN Ở MỘT SỐ NƯỚC TRÊN THẾ GIỚI 17 1.4.1 Huy động vốn 17 1.4.2 Cấu trúc vốn 19 CHƯƠNG 2: THỰC TRẠNG HUY ĐỘNG VỐN VÀ CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC CÔNG TY CỔ PHẦN VIỆT NAM 2.1 THỰC TRẠNG HUY ĐỘNG VỐN CỦA CÁC CÔNG TY CỔ PHẦN VIỆT NAM 22 2.1.1 Huy động vốn thị trường tập trung 22 2.1.2 Huy động vốn thị trường tự 24 2.2 THỰC TRẠNG CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC CÔNG TY CỔ PHẦN VIỆT NAM 25 2.2.1 Đánh giá tính động cấu trúc vốn .25 2.2.2 Sự tác động lợi nhuận, tài sản cố định, khấu hao quy mô tài sản công ty lên tỷ số nợ .27 2.2.3 Đánh giá tính chất tối ưu cấu trúc vốn .29 2.3 NHỮNG RÀO CẢN TRONG VIỆC HUY ĐỘNG VỐN VÀ CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC CÔNG TY CỔ PHẦN VIỆT NAM 35 2.3.1 Những rào cản việc huy động vốn 36 2.3.2 Những rào cản việc hoạch định cấu trúc vốn 43 CHƯƠNG 3: GIẢI PHÁP NÂNG CAO HIỆU QUẢ HUY ĐỘNG VỐN VÀ HOÀN THIỆN CẤU TRÚC VỐN CHO CÁC CÔNG TY CỔ PHẦN VIỆT NAM 3.1 GIẢI PHÁP NÂNG CAO HIỆU QUẢ HUY ĐỘNG VỐN CHO CÁC CÔNG TY CỔ PHẦN VIỆT NAM 48 3.1.1 Đối với việc điều hành quản lý vó mô 48 3.1.2 Đối với thị trường 52 3.1.3 Đối với công ty cổ phần 57 3.2 GIẢI PHÁP HOÀN THIỆN CẤU TRÚC VỐN CHO CÔNG TY CỔ PHẦN VIEÄT NAM .60 3.2.1 Đối với điều hành quản lý vó mô 60 3.2.2 Đối với thị trường 62 3.2.3 Đối với công ty cổ phần 63 KẾT LUẬN TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC DANH MỤC CÁC CHỬ VIẾT TẮT Từ viết tắt Viết đầy đủ DNNN Doanh nghiệp nhà nước EBIT Earning Before Interest and Tax ( Lãi trước lãi vay thuế) EPS Earning Per Share (Thu nhập cổ phần) OTC Over – The – Counter Maket (Thị trường không tập trung) PM Processing Manager (Trung tâm xử lý thông tin) P/E Price/ Earning (Chỉ số giá/ thu nhập) TTGDCK Trung tâm giao dịch chứng khoán TTCK Thị trường chứng khoán UBCKNN y ban chứng khoán nhà nước WACC Weighted Average Capital Cost (Chi phí sử dụng vốn bình quân) DANH MỤC CÁC BẢNG BẢNG 2.1 : SỰ TÁC ĐỘNG CỦA KHOẢNG CÁCH, TỐC ĐỘ TĂNG TRƯỞNG, VÀ QUY MÔ CÔNG TY LÊN TỐC ĐỘ ĐIỀU CHỈNH 25 BẢNG 2.2 : SỰ TÁC ĐỘNG CỦA KHẤU HAO, TÀI SẢN CỐ ĐỊNH, QUY MÔ VÀ LI NHUẬN CÔNG TY LÊN TỶ SỐ N 28 BẢNG 2.3 : CÁC TỶ SỐ TÀI CHÍNH 30 BẢNG 2.4 : THỐNG KÊ CÔNG TY CÓ CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN CỔ PHẦN > CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN VAY SAU THUẾ 32 BẢNG 2.5 : THỐNG KÊ CÔNG TY ÍT THÂM DỤNG N VAY 32 BẢNG 2.6 : PHÂN TÍCH EBIT – EPS 33 MỞ ĐẦU SỰ CẦN THIẾT CỦA ĐỀ TÀI Huy động vốn hiệu qủa góp phần đưa đến thành công định đầu tư Quản trị động cấu trúc vốn đạt lợi ích qua việc tối ưu hóa dòng tiền Tối ưu hóa cấu trúc vốn góp phần cải thiện tỷ suất sinh lợi, gia tăng giá trị doanh nghiệp qua việc tối thiểu hoá chi phí sử dụng vốn bình quân Trong kinh tế thị trường, để tồn phát triển bền vững đòi hỏi doanh nghiệp phải không ngừng nâng cao khả cạnh tranh, vấn đề nâng cao lực tài trình độ quản trị vốn trở nên đặc biệt quan trọng Để thực thành công sứ mệnh trên, yêu cầu cấp thiết đặt cho doanh nghiệp phải huy động vốn cách hiệu qủa, đồng thời phải quản trị cấu trúc vốn cách động xây dựng cấu trúc vốn tối ưu Đặc biệt tiến trình hội nhập kinh tế quốc tế ngày sâu rộng nay, doanh nghiệp nói chung công ty cổ phần Việt nam nói riêng đối mặt với cạnh tranh ngày khốc liệt hết Do vậy, vấn đề hiệu qủa huy động vốn, động hóa tối ưu hóa cấu trúc vốn nhằm mang lại phát triển bền vững công ty cổ phần Việt Nam ngày trở nên cấp thiết Vì lý chọn “ Giải pháp nâng cao hiệu qủa huy động vốn hoàn thiện cấu trúc vốn cho công ty cổ phần Việt Nam” làm luận văn thạc sỹ kinh tế nhằm đóng góp phần công sức vào công phát triển công ty cổ phần Việt Nam tình hình MỤC ĐÍCH NGHIÊN CỨU Trên sở nghiên cứu lý luận công ty cổ phần, huy động vốn, cấu trúc vốn công ty cổ phần Luận văn tập trung nghiên cứu, phân tích, đánh giá thực trạng huy động vốn cấu trúc vốn công ty cổ phần Việt Nam, qua đó, đề số giải pháp nhằm góp phần vào việc nâng cao hiệu huy động vốn hoàn thiện cấu trúc vốn cho công ty cổ phần Việt Nam thời gian tới ĐỐI TƯNG NGHIÊN CỨU Là tình hình sử dụng công cụ huy động vốn : Phát hành cổ phiếu, trái phiếu, vay nợ từ ngân hàng, tổ chức tín dụng công ty cổ phần Khảo sát đánh giá tính động tính tối ưu cấu trúc vốn công ty thời gian qua PHẠM VI NGHIÊN CỨU Luận văn nghiên cứu vấn đề huy động vốn công ty cổ phần Việt Nam tính đến 31/12/2006, nhấn mạnh đến khía cạnh huy động vốn thông qua phát hành trái phiếu cổ phiếu công ty Những nghiên cứu cấu trúc vốn chọn mẫu từ 36 công ty cổ phần Việt Nam niêm yết thị trường chứng khoán với số liệu báo cáo tài tính đến 31/12/2005 PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU Bằng phương pháp phân tích thống kê kết hợp với phân tích hồi quy, luận văn khắc họa khía cạnh tranh huy động vốn công ty cổ phần Việt Nam Đồng thời đánh giá tính động tính tối ưu cấu trúc vốn 36 công ty cổ phần Việt Nam niêm yết thị trường chứng khoán, qua đề giải pháp nêu mục đích nghiên cứu KẾT CẤU CỦA LUẬN VĂN Ngoài phần mở đầu, kết luận, luận văn gồm chương : Chương : Lý luận công ty cổ phần, huy động vốn cấu trúc vốn công ty cổ phần Chương : Thực trạng huy động vốn cấu trúc vốn công ty cổ phần Việt Nam Chương : Giải pháp nâng cao hiệu huy động vốn hoàn thiện cấu trúc vốn cho công ty cổ phần Việt Nam CHƯƠNG LÝ LUẬN CƠ BẢN VỀ CÔNG TY CỔ PHẦN, HUY ĐỘNG VỐN VÀ CẤU TRÚC VỐN CỦA CÔNG TY CỔ PHẦN 1.1 CÔNG TY CỔ PHẦN 1.1.1 Định nghóa công ty cổ phần Công ty cổ phần tổ chức kinh doanh nhiều cá nhân, đơn vị thuộc nhiều thành phần kinh tế tự nguyện góp vốn kinh doanh lời ăn, lỗ chịu Người mua cổ phiếu gọi cổ đông, nhận giấy chứng nhận cổ phần gọi cổ phiếu 1.1.2 Đặc điểm tổ chức Một công ty thành lập dạng công ty cổ phần có khả thu hút nhiều nhà đầu tư mà có nhà đầu tư nắm giữ cổ phần trị giá thấp Mặc dù cổ đông người nắm giữ quyền sở hữu công ty cổ phần họ không hẳn người trực tiếp quản lý Thay tham gia quản lý trực tiếp cổ đông bỏ phiếu để chọn hội đồng quản trị Một số thành viên hội đồng quản trị kiêm nhiệm chức danh quản lý cao Tổng Giám Đốc chức danh Tổng Giám Đốc hội đồng quản trị lựa chọn từ người bên cổ đông công ty Sự tách biệt quyền sở hữu quyền quản lý mang lại cho loại hình công ty cổ phần thời gian hoạt động xem vónh viễn Thậm chí nhà quản lý từ nhiệm bị bãi nhiệm bị thay công ty cổ phần tồn nâng cao giá trị tài sản đảm bảo vay vốn, bên cạnh việc chứng minh tính hợp pháp tài sản cố định hữu hình, thời gian tới cần tập trung vào việc xác định tính hợp pháp tài sản cố định vô hình, giá trị thương hiệu, thị phần, kênh phân phối thông qua tổ chức chuyên nghiệp nhằm tăng khả huy động vốn công ty ¾ Thay đổi tư nhận thức thị trường chứng khoán Thay đổi nhận thức công ty cổ phần tính tất yếu việc huy động vốn thông qua thị trường chứng khoán xu hướng khách quan Là quy luật tất yếu công ty cổ phần trình toàn cầu hóa tự hóa tài Là yêu cầu khách quan để công ty tồn phát triển kinh tế thị trường cạnh tranh Vì TTCK tạo điều kiện cho công ty cổ phần có hội huy động vốn cho đầu tư nâng cao uy tín, thương hiệu vị công ty Trong thời gian tới, cần có chiến lượt cải thiện trình độ quản trị công ty cổ phần Việt Nam bao gồm việc thay đổi nhận thức sai lầm thị trường chứng khoán, xóa bỏ tâm lý sợ sệt niêm yết chứng khoán số công ty cổ phần nay, thay đổi tư quản lý theo hướng động, can đảm đối đầu với thách thức Có công ty cổ phần hy vọng giành lấy hội hội nhập kinh tế quốc tế tạo tận dụng chúng cách có hiệu ¾ Thành lập tập đoàn mang tính toàn cầu Việt Nam với phần lớn công ty cổ phần có quy mô nhỏ, chiến lượt kinh doanh dài hạn, việc đảm bảo tỷ suất sinh lợi khó khăn cạnh tranh ngày khốc liệt hội nhập kinh tế quốc tế Trong xu giải pháp hợp tác đoàn kết tạo nên tập đoàn kinh tế, trở thành doanh nghiệp toàn cầu quan trọng quy luật tất yếu để nâng cao khả cạnh tranh qua việc chia sẻ thị trường, nâng cao giá trị thương hiệu, đặc biệt khả tài Tạo vị việc tiếp nhận nguồn vốn ¾ Học cách làm ăn quốc tế Trong xu hội nhập kinh tế, công ty cần phải thay đổi tư quản lý, thay đổi tập quán kinh doanh theo kiểu gia đình, học cách làm ăn quốc tế trình hội nhập qua việc tham gia hội chợ thương mại, học cách tiếp thị, tiếp thu hệ thống kế toán, luật pháp, tài ngân hàng quốc tế hợp tác tốt kinh doanh Trong tình hình mới, công ty cổ phần chịu sức ép phải cấu trúc lại, phải thu hút thêm nguồn lực mới, lực chuyên vào hệ thống Quan hệ Hội đồng quản trị với cổ đông bên liên quan thành công hệ thống “ quản trị công ty” lành mạnh minh bạch Việc áp dụng quy tắc thông lệ quốc tế quản trị công ty yêu cầu cần phải tính đến ¾ Tập trung đầu tư vào chiến lượt kinh doanh dài hạn Nếu công ty cổ phần có chiến lượt kinh doanh dài hạn, có dự án hay, có kế kế hoạch tài trợ cho chiến lượt kinh doanh, dự án cách minh bạch, rõ ràng việc huy động vốn trở nên dễ dàng nhiều Do đó, thời gian tới công ty cổ phần Việt Nam cần tập trung đầu tư vào chiến lượt kinh doanh dài hạn, trọng vào việc phát triển nguồn nhân lực, đổi công nghệ tìm kiếm dự án đầu tư Trên giải pháp để nâng cao hiệu qủa huy động vốn công ty cổ phần Việt Nam, luận văn đề cập đến giải pháp nhằm hoàn thiện cấu trúc vốn cho công ty cổ phần Việt Nam thời gian tơi 3.2 GIẢI PHÁP HOÀN THIỆN CẤU TRÚC VỐN CHO CÔNG TY CỔ PHẦN VIỆT NAM 3.2.1 Đối với việc điều hành quản lý vó mô ¾ Ban hành luật chấp tài sản Trong thời gian tới Việt Nam cần ban hành luật chấp tài sản, nhằm đảm bảo việc thu hồi nợ chủ nợ, đảm bảo thu hồi tài sản chấp người vay cách có hiệu qủa Qua đó, công ty cổ phần tận dụng lợi nhờ quy mô tài sản việc gia tăng khả vay nợ ¾ Thành lập tổ chức định giá tài sản thống Thành lập tổ chức định giá tài sản công ty thống nhất, có đầy đủ lực định giá tài sản, đặc biệt tài sản cố định vô hình Qua đó, nâng cao giá trị tài sản chấp công ty, theo thông lệ ngân hàng định giá tài sản thường lấy giá trị tài sản khai báo đóng thuế, phí, lệ phí giá lạc hậu gây khó khăn việc gia tăng quy mô tài trợ ¾ Hoàn thiện hệ thống luật bất động sản Hoàn thiện hệ thống luật liên quan đến bất động sản nhằm tạo điều kiện phát triển động thị trường bất động sản đặc biệt thị trường máy móc thiết bị, nhà xưởng nhằm tạo tính khoản cho bất động sản, qua tạo chắn việc thu hồi bất động sản theo giá thị trường Có tạo nên tảng vững cho công ty gia tăng quy mô vốn từ bên ¾ Phát triển mô hình công ty mua bán nợ, công ty bảo hiểm chứng khoán Tạo nhiều mức độ cho phép huy động vốn trái phiếu công ty quy định cụ thể Thiết lập hệ thống luật tạo điều kiện cho việc phát triển công ty mua bán nợ, công ty bảo hiểm rủi ro chứng khoán, qua đó, mở viễn cảnh sáng lạng cho công ty cổ phần điều chỉnh tỷ số nợ sổ sách đến tỷ số nợ thị trường cách dể dàng ¾ Phát triển nghiệp vụ chứng khoán hóa Cần có quy định phát triển nghiệp vụ chứng khoán hóa : Chủ thể phát hành không nhân tố định chất lượng chứng khoán, mà khả sinh lời tài sản dùng làm tài sản đảm bảo định thu nhập độ an toàn chứng khoán phát hành Kết trình chứng khoán hóa tài sản có tính khoản thành chứng khoán – loại hàng hoá đựơc giao dịch thị trường vốn Tạo điều kiện cho công ty huy động vốn tốt ¾ Nâng cao vai trò hội nghề nghiệp việc hỗ trợ vay vốn Nâng cao vai trò hội nghề nghiệp mà cụ thể hiệp hội doanh nghiệp nên thành lập hội đồng với ngân hàng thẩm định dự án, hỗ trợ doanh nghiệp vay vốn Các ngân hàng nên cho doanh nghiệp vay vốn dự án khả thi với điều kiện doanh nghiệp phải có 50% tài sản chấp, 50% lại vốn ngân hàng Trường hợp doanh nghiệp vừa nhỏ chưa có đủ 50% vốn vay mà dự án có triển vọng hiệp hội doanh nghiệp “ rót “ vốn tham gia đầu tư cho đủ yêu cầu để hỗ trợ doanh nghiệp vay vốn ngân hàng để thực dự án ¾ Cho phép xây dựng hệ số tính đổi thị giá mệnh giá báo cáo tài Hệ thống kế toán cần cho phép xây dựng hệ số tính đổi báo cáo tài bảng cân đối kế toán Hệ số tính đổi thị giá mệnh giá cổ phiếu nhằm đánh giá giá trị tài sản công ty qua nâng cao khả trì quy mô nợ cao gấp nhiều lần Vì thực tế tỷ số nợ thị trường chứng khoán Việt Nam Tổng nợ / Tổng giá trị sổ sách tổng tài sản, Tổng giá trị sổ sách tổng tài sản nhỏ nhiều lần so với Tổng giá trị tài sản theo giá trị thị trường 3.2.2 Đối với thị trường ¾ Thay đổi nhận thức thị trường tình hình tài công ty Thời gian tới cần có chương trình nhằm thay đổi nhận thức thị trường tình hình tài công ty Đánh giá tình hình tài qua tỷ số tài mà phải có nhìn toàn diện trình hoạt động, thương hiệu, khả triển vọng kinh doanh tương lai, quy mô công ty đặc biệt định mức tín nhiệm, qua đó, gia tăng khả huy động vốn công ty thời gian tới ¾ Tạo môi trường tốt cho việc quản trị động cấu trúc vốn Đa dạng hóa công cụ nợ, phát triển thị trường trái phiếu chuyên biệt thị trường tài chính, tạo thuận lợi cho việc đa dạng hóa nguồn trợ công ty Tạo lập thị trường tài động tiến tới việc sử dụng quyền chọn chứng khoán, thực nghiệp vụ Abitrage cấu trúc tài Nâng cao tính động cấu trúc tài công ty ¾ Phát triển thị trường bất động sản Phát triển thị trường bất động sản công ty tạo chắn thu hồi giá trị thị trường Thị trường bất động sản sôi động làm giá trị tài sản cố định có xu hướng gia tăng, nâng cao khả tiếp nhận khoản vay với giá trị tương ứng Kinh nghiệm nước cho thấy phát triển thị trường chứng khoán có hỗ trợ thị trường bất động sản ¾ Phát triển thị trường bảo hiểm Phát triển thị trường bảo hiểm, đặc biệt bảo hiểm rủi ro chứng khoán nhằm gia tăng độ tin cậy cho công ty cổ phần Bên cạnh việc phát triển thị trường bảo hiểm tạo vốn cho thị trường chứng khoán tái đầu tư tổ chức bảo hiểm vào thị trường vốn ¾ Mở rộng quy mô thị trường chứng khoán Tạo tính hiệu thị trường chứng khoán cách gia tăng quy mô thị trường, tự hóa thị trường Phát triển thị trường chứng khoán phái sinh nói chung thị trường quyền chọn nói riêng, qua tạo tính linh hoạt việc trì cấu trúc vốn động cho công ty cách thực nghiệp vụ mua bán quyền chọn chứng khoán, đa dạng hóa nguồn tài trợ, thực Abitrage chứng khoán cách hiệu ¾ Phát triển ngành nghề Gia tăng lợi vay nợ qua việc giảm thiểu chi phí phá sản việc phát triển ngành nghề, gia tăng tỷ suất lợi nhuận theo ngành Tạo điều kiện hợp tác cho công ty ngành nghề, qua giảm thiểu chi phí phá sản công ty Thực tế cho thấy ngành nghề suy thoái công ty ngành gặp nhiều khó khăn đa dạng hóa nguồn tài trợ tâm lý thị trường 3.2.3 Đối với công ty cổ phần ¾ Nâng cao trình độ quản trị cấu trúc vốn Nâng cao trình độ quản trị cấu trúc vốn cách xây dựng mô hình dự báo cấu trúc vốn gắn với triển vọng kinh tế mô hình cấu trúc vốn phải phản ảnh đặc điểm kinh tế, bao gồm mức độ hoạt động kinh doanh, triển vọng phát triển thị trường vốn, thuế suất… Các đặc tính ngành kinh doanh bao gồm biến động thời vụ, biến động theo chu kỳ, tính chất cạnh tranh, giai đoạn chu kỳ tuổi thọ, điều tiết phủ thông lệ… Các đặc tính doanh nghiệp bao gồm quy mô, xếp hạng tín nhiệm, bảo đảm quyền kiểm soát… Các công ty cố gắng tạo chứng khoán ngoại lai, gia tăng thừa thải tài nhằm tạo áp lực làm việc tốt giám đốc điều hành, đồng thời phải đa dạng hóa cấu tài trợ, thời gian đáo hạn, chủng loại qua gia tăng tính linh hoạt cấu trúc vốn nâng cao vị đàm phán với nhà trợ tương lai ¾ Quản trị vốn lưu động toàn diện p dụng mô hình quản trị vốn lưu động toàn diện (Total working capital management) việc quản trị vốn lưu động tốt có tác động tích cực đến cân tài gia tăng hiệu việc mở rộng quy mô nợ vay Cụ thể công ty tiếp tục gia tăng số vòng quay hàng tồn kho, áp dụng mô hình tồn kho lúc (Just in time) ; tạo lập chuổi cung ứng khép kín nhằm trì đựơc mức tồn kho tối thiểu qua giảm thiểu khoản phải trả ngøi bán Nếu giảm thiểu khoản khả gia tăng quy mô nợ vay có lãi suất nâng cao qua tối ưu hóa cấu trúc vốn, nâng cao giá trị thị trường công ty ¾ Tận dụng lợi quy mô, tài sản cố định, tỷ suất sinh lợi việc quản trị động cấu trúc vốn Cấu trúc vốn luôn phải đựơc điều chỉnh tỷ số P/E, EPS thay đổi, nhằm trì ổn định mức hòa vốn mục tiêu Mức độ điều chỉnh phụ thuộc vào việc đa dạng hóa nguồn tài trợ Nghóa đa dạng hóa nhiều khả điều chỉnh lớn Bên cạnh tài sản cố định, khấu hao, tỷ suất lợi nhuận, quy mô công ty tác động đến mức độ điều chỉnh Mức độ điều chỉnh phản ánh tính động trình độ quản trị cấu trúc vốn công ty cổ phần Trong thời gian tới, công ty cổ phần Việt Nam cần tận dụng lợi quy mô, tài sản cố định, tỷ suất sinh lợi để động hóa cấu trúc vốn ¾ Chuyển đổi cấu tài trợ Các công ty cổ phần Việt Nam có tỷ trọng nợ ngắn hạn lớn so với nợ dài hạn Vì vậy, vấn đề đặt giám đốc tài cần phải tính toán xem thời điểm để chuyển nợ ngắn hạn sang nợ dài hạn giai đoạn phục hồi sau kỳ suy thoái Nhằm tận dụng lợi lãi suất dài hạn thấp dự báo lạm phát gia tăng tương lai Các công ty cổ phần bán khoản vốn vay ngắn hạn cho quỹ ũy thác đầu tư ( công ty quản lý qũy), qũy đầu tư chuyển khoản vay sang cho nhà đầu tư dạng trái phiếu thu nhập dài hạn, nhờ công ty cổ phần hoán chuyển khoản nợ ngắn hạn thành khoản nợ dài hạn trái chủ Giúp nâng cao tốc độ quay vòng vốn rủi ro chênh lệch thời gian đáo hạn tháo gở ¾ Đa dạng hóa công cụ huy động vốn rỗ ngoại tệ cấu trúc vốn Cần phải đa dạng hóa công cụ huy động vốn, phát hành đặc quyền để thu hút vốn đầu tư đồng thời đa dạng hóa loại ngoại tệ cấu trúc vốn để giảm thiểu rủi ro tỷ giá Không ngừng tái cấu trúc tài chính, cấu trúc vốn luôn phải điều chỉnh để đảm bảo tính tương thích nghóa loại vốn có phải quán hay hòa hợp với loại tài sản sử dụng; cần đảm bảo khả điều động, tức khả điều chỉnh nguồn vốn tăng hay giảm nhằm đáp ứng thay đổi quan trọng nhu cầu vốn công ty ¾ Đa dạng hóa kinh doanh Trong thời gian tới công ty cần tận dụng lợi nhờ quy mô cách liên tục đa dạng hóa ngành nghề kinh doanh, đa dạng hóa nguồn tài trợ, đa dạng hóa sản phẩm dịch vụ, đa dạng hóa dự án đầu tư Nhằm gia tăng đa dạng hóa cấu trúc vốn, giảm thiểu rủi ro kinh doanh rủi ro tài Bên cạnh đó, kinh tế Việt Nam có sức tăng trưởng đột phá giai đoạn chuyển đổi, giai đoạn tỷ số giá thu nhập có xu hướng gia tăng, việc bán cổ phần thường để tận dụng lợi ích cổ phần tối thiểu hoá số cổ phần cần thiết cần phải huy động cho dự án đầu tư phương án cần phải xem xét huy động vốn ¾ Tăng quy mô nợ vay Trong thời kỳ hậu WTO tới để hàng hóa doanh nghiệp Việt Nam có sức cạnh tranh giá, đồng Việt Nam có xu hướng giảm giá trị, lạm phát lãi suất tiếp tục gia tăng nhằm trì nâng cao tốc độ tăng trưởng kinh tế Vậy công ty cổ phần cần tính toán nhằm gia tăng quy mô nợ vay để tận dụng ưu lãi suất thấp tối ưu hóa cấu trúc vốn Tuy nhiên cần phải tính toán đến khả đáp ứng việc trả lãi nợ gốc đặc điểm riêng có công ty KẾT LUẬN CHƯƠNG Trên sở phân tích thực trạng chương trước, chương luận văn tập trung vào việc đưa giải pháp nhằm nâng cao hiệu huy động vốn hoàn thiện cấu trúc vốn cho công ty cổ phần Nâng cao hiệu huy động vốn cho công ty phủ nhận vai trò sách, luật pháp việc tạo môi trường thông thoáng, thuận lợi tạo nhiều hội việc huy động vốn Từ khâu tự động hóa quy trình xét duyệt văn hành chính, tính khả thi văn bản, chế độ ưu đãi tạo lập tiêu chuẩn quy trình kiểm soát…tất cần phải hoàn thiện Bên cạnh đó, thị trường tài phát triển cách đồng tạo hội huy động vốn tốt hơn, với mục tiêu đó, Việt Nam cần phát triển thị trường chứng khoán trọng đến việc minh bạch hóa thị trường, hiệu tác động thị trường tiền tệ thị trường chứng khoán Tạo tính khoản cho thị trường, phát triển tổ chức dịch vụ chứng khoán, phát triển thị trường vốn ASEAN…Để huy động vốn tốt đòi công ty phải phát huy nội lực nhằm nâng cao lực huy động vốn Bên cạnh việc nâng cao trình độ quản trị theo chuẩn mực thông lệ quốc tế cần phải tập trung nhiều vào chiến lượt kinh doanh dài hạn… Để hoàn thiện cấu trúc vốn cho công ty cổ phần Việt Nam thời gian tới cần tạo môi trường để việc quản trị cấu trúc vốn hiệu Qua việc ban hành luật chấp tài sản, hoàn thiện luật bất động sản việc phát triển mô hình công ty mua bán nợ, hay việc hình thành thị trường trái phiếu chuyên biệt, thị trường chứng khoán phái sinh, khoản hóa thị trường bất động sản, phát triển thị trường bảo hiểm tạo điều kiện cho công ty quản trị cấu trúc vốn cách động gia tăng quy mô tài trợ Phát huy nội lực công ty thông qua việc nâng cao hiệu quản trị cấu trúc vốn; quản trị vốn lưu động toàn diện; tận dụng lợi quy mô, tài sản cố định tỷ suất sinh lợi ; đa dạng hóa kinh doanh; đa dạng hóa nguồn công cụ tài trợ; chuyển đổi cấu tài trợ cần tính đến gia tăng quy mô nợ vay để tối ưu hóa cấu trúc vốn KẾT LUẬN Việc huy động động vốn công ty cổ phần Việt Nam nhiều hạn chế, huy động vốn tập trung chủ yếu vào nợ vay ngân hàng Việc chứng khoán hóa nguồn vốn chưa nhiều, kết cấu nguồn vốn cân đối chưa đa dạng hóa, tỷ lệ phát hành trái phiếu công ty huy động vốn thấp Cấu trúc vốn bị động, công ty chưa tận dụng lợi tài sản cố định, quy mô, tỷ suất sinh lợi việc mở rộng quy mô đa dạng hóa nguồn tài trợ Cấu trúc vốn chưa đïc tối ưu hóa, tập trung nhiều vào việc thâm dụng vốn cổ phần Qua phân tích thực trạng rào cản xuất phát từ việc điều hành quản lý vó mô, từ thị trường công ty, luận văn đề giải pháp, hy vọng đóng góp phần công sức vào việc nâng cao hiệu huy động vốn hoàn thiện cấu trúc vốn cho công ty cổ phần Việt Nam thời gian tới TÀI LIỆU THAM KHẢO Tiếng Việt Trần Ngọc Thơ, Nguyễn Thị Ngọc Trang, Phan Thị Bích Nguyệt, Nguyễn Thị Liên Hoa, Nguyễn Thị Uyên Uyên, Tài doanh nghiệp đại, Đại Học Kinh Tế TP.HCM, Khoa Tài Chính Doanh Nghiệp, Nhà xuất thống kê(2005) Trần Ngọc Thơ, Nguyễn Ngọc Định, Nguyễn Thị Ngọc Trang, Nguyễn Thị Liên Hoa, Nguyễn Khắc Quốc Bảo, Tài quốc tế, Đại Học Kinh Tế TP.HCM, Khoa Tài Chính Doanh Nghiệp, Nhà xuất thống kê (2005) Nguyễn Thanh Tuyền, Nguyễn Đăng Dờn, Bùi Kim Yến, Trần Thị Thu Thủy, Vũ Thị Minh Hằng, Thị trường chứng khoán, Trường Đại Học Kinh Tế, Khoa Tài Chính Doanh Nghiệp Kinh Doanh Tiền Tệ, Nhà xuất thống kê (2005) Dương Hữu Hạnh, Quản trị tài chánh doanh nghiệp đại, Nhà xuất thống kê Cơ quan Bộ kế hoạch đầu tư, Đầu tư chứng khoán số 1(369) ngày 1/1/2007; số 2(370) ngày 4/1/2007 Tiếng Anh Eugene Nivorozhkin, The Dynamic of Capital Structure in Transition Economies, Department of Economics, Gothernburg University Hans Loof, Dynamic Optimal Capital Structure and Technological Change, Institute for studier, Stockhom Tim Blackshall, Capital structure Arbitrage – Aprimer, Credit Derivatives Research LLC Malcolm Barker, Jeffrey Wurgler, Maket timing and capital structure, Harvard Business school, Yale school of Management PHUÏ LUÏC Danh sách công ty dùng phân tích tính động cấu trúc vốn ( Số liệu phân tích lấy từ báo cáo tài năm 2003, 2004, 2005) TÊN CÔNG TY CTY CP XNK THŨY SẢN AN GIANG CTY CP BÁNH KẸO BIÊN HÒA CTY CP ĐỒ HỘP HẠ LONG CTY CP ĐẠI LÝ LIÊN HIỆP VẬN CHUYỂN CTY CP GIẤY HẢI PHÒNG CTY CP XNK KHÁNH HỘI CTY CP CHẾ BIẾN HÀNG XUẤT KHẨU LONG AN CTY CP CƠ ĐIỆN LẠNH CTY CP CÁP VÀ VẬT LIỆU VIỄN THÔNG CTY CP HỢP TÁC KINH TẾ VÀ XNK SAVIMEX CTY CP KHO VẬN VÀ GIAO NHẬN NGOẠI THƯƠNG SÀI GÒN CTY CP NƯỚC GIẢI KHÁT SÀI GÒN MÃ CK AGF BBC CAN GMD HAP KHA LAF REE SAM SAV TMS TRI 2003 x x x x x x x x x x 2004 x x x x x x x x x x Ghi chuù : 1/ 2/ x : Là có lấy số liệu Báo cáo tài bao gồm : Bảng cân đối kế toán; Báo cáo kết qủa kinh doanh 3/ Phần mềm phân tích : EVIEWS 4.1 2005 x x x x x x x x x x PHUÏ LUÏC Danh sách công ty dùng phân tích tính tối ưu cấu trúc vốn ( Số liệu phân tích lấy từ báo cáo tài năm 2005) STT 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 TÊN CÔNG TY CTY CP BAO BÌ BỈM SƠN CTY CP XNK THŨY SẢN AN GIANG CTY CP BÔNG BẠCH TUYẾT CTY CP NHỰA BÌNH MINH CTY CP BÊ TƠNG CHÂU THỚI CTY CP ĐỒ HỘP HẠ LONG CTY CP VẬT TƯ XĂNG DẦU CTY CP HÓA AN CTY CP NHỰA ĐÀ NẴNG CTY CP SXKD&XNK BÌNH THẠNH CTY CP ĐẠI LÝ LIÊN HIỆP VẬN CHUYỂN CTY CỔ PHẦN GIẤY HẢI PHÒNG CTY CP XÂY LẮP BƯU ĐIỆN HÀ NỘI CTY CP KINH ĐÔ CTY CP XNK KHÁNH HỘI CTY CP CHẾ BIẾN HÀNG XUẤT KHẨU LONG AN CTY CP HÀNG HẢI HÀ NỘI CTY CP GHẠCH NGÓI NHỊ HIỆP CTY CP CHẾ BIẾN THỰC PHẨM KINH ĐƠ MIỀN BẮC CTY CP CƠ KHÍ XĂNG DẦU CTY CP VĂN HÓA PHƯƠNG NAM CTY CP CƠ ĐIỆN LẠNH CTY CP CÁP VÀ VẬT LIỆU VIỄN THÔNG CTY CP HỢP TÁC KINH TẾ VÀ XNK SAVIMEX CTY CP NHIÊN LIỆU SÀI GÒN CTY CP XNK SA GIANG CTY CP KHÁCH SẠN SÀI GÒN CTY CP VẬT TƯ GIỐNG CÂY TRỒNG MIỀN NAM CTY CỔ PHẦN KHO VẬN VÀ GIAO NHẬN NGOẠI THƯƠNG SÀI GÒN CTY CP NƯỚC GIẢI KHÁT SÀI GÒN CTY CP THŨY SẢN SỐ CTY CP VIỄN LIÊN CTY CP VINAFICO CTY CP SỮA VIỆT NAM CTY CP VIỄN THÔNG VTC CTY CP ĐẦU TƯ HẠ TẦNG KỸ THUẬT TP.HCM Ghi chuù : / Báo cáo tài bao gồm : Bảng cân đối kế toán; Báo cáo kết qủa kinh doanh 2/ Phần mềm phân tích : EVIEWS 4.1 PHỤ LỤC Bảng phân phối chuẩn Z* 0,00 0,10 0,20 0,30 0,40 0,50 0,60 0,70 0,80 0,90 1,00 1,10 1,20 1,30 1,40 1,50 1,60 1,70 1,80 1,90 2,00 2,20 2,40 2,60 2,80 3,00 3,50 4,00 4,50 5,00 ,00 ,5000 ,4602 ,4207 ,3821 ,3446 ,3085 ,2743 ,2420 ,2119 ,1841 ,1587 ,1357 ,1151 ,0968 ,0808 ,0668 ,0548 ,0446 ,0359 ,0287 ,0228 ,0139 ,0082 ,0047 ,0026 ,0013 ,0002 ,0000 ,0000 ,0000 ,01 ,4960 ,4562 ,4168 ,3783 ,3409 ,3050 ,2709 ,2389 ,2090 ,1814 ,1562 ,1335 ,1131 ,0951 ,0793 ,0655 ,0537 ,0436 ,0351 ,0281 ,0222 ,0136 ,0080 ,0045 ,0025 ,0013 ,0002 ,0000 ,0000 ,0000 ,02 ,4920 ,4522 ,4129 ,3745 ,3372 ,3015 ,2676 ,2358 ,2061 ,1788 ,1539 ,1314 ,1112 ,0934 ,0778 ,0643 ,0526 ,0427 ,0344 ,0274 ,0217 ,0132 ,0078 ,0044 ,0024 ,0013 ,0002 ,0000 ,0000 ,0000 ,03 ,4880 ,4483 ,4090 ,3707 ,3336 ,2981 ,2643 ,2327 ,2033 ,1762 ,1515 ,1292 ,1093 ,0918 ,0764 ,0630 ,0516 ,0418 ,0336 ,0268 ,0212 ,0129 ,0075 ,0043 ,0023 ,0012 ,0002 ,0000 ,0000 ,0000 ,04 ,4840 ,4443 ,4052 ,3669 ,3300 ,2946 ,2611 ,2296 ,2005 ,1736 ,1492 ,1271 ,1075 ,0901 ,0749 ,0618 ,0505 ,0409 ,0329 ,0262 ,0207 ,0125 ,0073 ,0041 ,0023 ,0012 ,0002 ,0000 ,0000 ,0000 ,05 ,4801 ,4404 ,4013 ,3632 ,3264 ,2912 ,2578 ,2266 ,1977 ,1711 ,1469 ,1251 ,1056 ,0885 ,0735 ,0606 ,0495 ,0401 ,0322 ,0256 ,0202 ,0122 ,0071 ,0040 ,0022 ,0011 ,0002 ,0000 ,0000 ,0000 Ghi : Z* : Là giá trị tuyệt đối Z ,06 ,4761 ,4364 ,3974 ,3594 ,3228 ,2877 ,2546 ,2236 ,1949 ,1685 ,1446 ,1230 ,1038 ,0869 ,0721 ,0594 ,0485 ,0392 ,0314 ,0250 ,0197 ,0119 ,0069 ,0039 ,0021 ,0011 ,0002 ,0000 ,0000 ,0000 ,07 ,4721 ,4325 ,3936 ,3557 ,3192 ,2843 ,2514 ,2206 ,1922 ,1660 ,1423 ,1210 ,1020 ,0853 ,0708 ,0582 ,0475 ,0384 ,0307 ,0244 ,0192 ,0116 ,0068 ,0038 ,0021 ,0011 ,0002 ,0000 ,0000 ,0000 ,08 ,4681 ,4286 ,3897 ,3520 ,3156 ,2810 ,2483 ,2177 ,1894 ,1635 ,1401 ,1190 ,1003 ,0838 ,0694 ,0571 ,0465 ,0375 ,0301 ,0239 ,0188 ,0113 ,0066 ,0037 ,0020 ,0010 ,0002 ,0000 ,0000 ,0000 ,09 ,4641 ,4247 ,3859 ,3483 ,3121 ,2776 ,2451 ,2148 ,1867 ,1611 ,1379 ,1170 ,0985 ,0823 ,0681 ,0559 ,0455 ,0367 ,0294 ,0233 ,0183 ,0110 ,0064 ,0036 ,0019 ,0010 ,0002 ,0000 ,0000 ,0000 ... định cấu trúc vốn 43 CHƯƠNG 3: GIẢI PHÁP NÂNG CAO HIỆU QUẢ HUY ĐỘNG VỐN VÀ HOÀN THIỆN CẤU TRÚC VỐN CHO CÁC CÔNG TY CỔ PHẦN VIỆT NAM 3.1 GIẢI PHÁP NÂNG CAO HIỆU QUẢ HUY ĐỘNG VỐN CHO CÁC CÔNG TY. .. công ty cổ phần Việt Nam Chương : Giải pháp nâng cao hiệu huy động vốn hoàn thiện cấu trúc vốn cho công ty cổ phần Việt Nam CHƯƠNG LÝ LUẬN CƠ BẢN VỀ CÔNG TY CỔ PHẦN, HUY ĐỘNG VỐN VÀ CẤU TRÚC VỐN... trạng huy động vốn cấu trúc vốn công ty cổ phần Việt Nam, qua đó, đề số giải pháp nhằm góp phần vào việc nâng cao hiệu huy động vốn hoàn thiện cấu trúc vốn cho công ty cổ phần Việt Nam thời gian