Luận văn thạc sĩ mối quan hệ giữa phát triển tài chính, hạn chế tài chính và quyết định đầu tư của các doanh nghiệp

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH  HỒNG ANH TUẤN MỐI QUAN HỆ GIỮA PHÁT TRIỂN TÀI CHÍNH, HẠN CHẾ TÀI CHÍNH VÀ QUYẾT ĐỊNH ĐẦU TƯ CỦA CÁC DOANH NGHIỆP VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH, NĂM 2019 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH  HỒNG ANH TUẤN MỐI QUAN HỆ GIỮA PHÁT TRIỂN TÀI CHÍNH, HẠN CHẾ TÀI CHÍNH VÀ QUYẾT ĐỊNH ĐẦU TƯ CỦA CÁC DOANH NGHIỆP VIỆT NAM CHUYÊN NGÀNH: TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG MÃ NGÀNH: 8340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS.TS NGUYỄN THỊ LIÊN HOA THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH, NĂM 2019 TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN Tơi xin cam đoan luận văn “Mối quan hệ phát triển tài chính, hạn chế tài định đầu tư doanh nghiệp Việt Nam” cơng trình nghiên cứu riêng rơi có hỗ trợ giảng viên hướng dẫn PGS TS Nguyễn thị liên hoa Các thông tin, liệu sử dụng luận văn trung thực; nội dung trích dẫn ghi rõ nguồn gốc, kết nghiên cứu trình bày luận văn chưa cơng bố cơng trình nghiên cứu khác Hồ Chí Minh, năm 2019 Người thực Hồng Anh Tuấn MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC BẢNG BIỂU TÓM TẮT ABSTRACT CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU 1.1 ĐẶT VẤN ĐỀ NGHIÊN CỨU .1 1.2 MỤC TIÊU NGHIÊN CỨU 1.3 CÂU HỎI NGHIÊN CỨU 1.4 PHẠM VI NGHIÊN CỨU VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 1.5 KẾT CẤU BÀI NGHIÊN CỨU CHƯƠNG 2: TỔNG QUAN LÝ THUYẾT 2.1 KHUNG LÝ THUYẾT 2.2 TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY 13 CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 17 3.1 MƠ HÌNH NGHIÊN CỨU 17 3.2 MÔ TẢ BIẾN NGHIÊN CỨU 19 3.3 DỮ LIỆU VÀ MẪU NGHIÊN CỨU 23 CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 24 4.1 PHÂN TÍCH THỐNG KÊ MÔ TẢ .24 4.2 MA TRẬN HỆ SỐ TƯƠNG QUAN 25 4.3 KẾT QUẢ HỒI QUY 26 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN 44 5.1 KẾT LUẬN Error! Bookmark not defined 5.2 ĐÓNG GÓP CỦA ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU .44 5.3 HẠN CHẾ CỦA ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU 46 5.4 HƯỚNG NGHIÊN CỨU TIẾP THEO .46 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC DANH MỤC BẢNG BIỂU Bảng 3.1 : Tổng hợp biến Bảng 4.1 : Thống kê mô tả biến sử dụng mơ hình: Bảng 4.2 : Ma trận hệ số tương quan Bảng 4.3 : Kiểm định nội sinh Bảng 4.4 : Kết hồi quy cho thấy mối tương quan hạn chế tài đầu tư doanh nghiệp với độ trễ k=1 Bảng 4.5 : Kết hồi quy cho thấy mối tương quan hạn chế tài đầu tư doanh nghiệp với độ trễ k=2 Bảng 4.6 : Kết hồi quy cho thấy tác động phát triển tài lên ảnh hưởng hạn chế tài lên đầu tư doanh nghiệp với độ trễ k=1 Bảng 4.7 : Kết hồi quy cho thấy tác động phát triển tài lên ảnh hưởng hạn chế tài lên đầu tư doanh nghiệp với độ trễ k=2 Bảng 4.8 : Kết hồi quy cho thấy tác động hạn chế tài lên đầu tư doanh nghiệp với độ trễ k=1, chia theo ngành Bảng 4.9 : Kết hồi quy cho thấy tác động phát triển tài (FD1), hạn chế tài lên đầu tư doanh nghiệp với độ trễ k=1, chia theo ngành Bảng 4.10 : Kết hồi quy cho thấy tác động phát triển tài (FD2), hạn chế tài lên đầu tư doanh nghiệp với độ trễ k=1, chia theo ngành Bảng 4.11 : Kết hồi quy cho thấy tác động hạn chế tài lên đầu tư doanh nghiệp với độ trễ k=2, chia theo ngành Bảng 4.12 : Kết hồi quy cho thấy tác động phát triển tài (FD1), hạn chế tài lên đầu tư doanh nghiệp với độ trễ k=2, chia theo ngành Bảng 4.13: Kết hồi quy cho thấy tác động phát triển tài (FD2), hạn chế tài lên đầu tư doanh nghiệp với độ trễ k=2, chia theo ngành TÓM TẮT Các nghiên cứu tác động hạn chế tài phát triển tài lên định đầu tư doanh nghiệp trước chủ yếu tập trung quốc gia phát triển Dẫn đến nhiều thiếu sót chứng thực nghiệm quốc gia phát triển, đại diện Việt Nam Vì thế, nghiên cứu kiểm tra xem mối quan hệ giữa phát triển tài chính, hạn chế tài định đầu tư doanh nghiệp Việt Nam với liệu 566 doanh nghiệp giai đoạn từ năm 2009 đến năm 2017 Tác giả thực hồi quy liệu bảng dựa phương trình Euler với mơ hình hồi quy GMM nhằm đánh giá mối tương quan phát triển tài hạn chế tài đến mức độ đầu tư doanh nghiệp hoạt động Việt Nam Kết nghiên cứu cho thấy hạn chế tài có tác động đến mức độ đầu tư doanh nghiệp Dòng tiền doanh thu doanh nghiệp có tác động chiều đến đầu tư doanh nghiệp, tỷ lệ đòn bẩy doanh nghiệp lại có tác động ngược chiều Điều cho thấy doanh nghiệp có khẳ khoản tốt hội tăng trưởng tăng đầu tư doanh nghiệp tăng lên Doanh nghiệp có tỷ lệ nợ cao làm giảm mức độ đầu tư doanh nghiệp Trong đó, phát triển tài làm suy yếu ảnh hưởng hạn chế tài lên định đầu tư doanh nghiệp Điều cho thấy phát triển tài quy mơ hoạt động dẫn đến gia tăng tính khoản thị trường tài chính, giúp doanh nghiệp có hội tiếp xúc nhiều với nguồn tài trợ bên ngồi với chi phí sử dụng vốn thấp hơn, điều giúp làm suy yếu ảnh hưởng hạn chế tài lên đầu tư doanh nghiệp Bài nghiên cứu hỗ trợ phủ nhà hoạch định sách áp dụng sách phát triển tài để kiểm sốt kinh tế, đặc biệt thông qua khu vực doanh nghiệp tương lai Từ khóa : Hạn chế tài chính, phát triển tài chính, đầu tư doanh nghiệp, GMM KẾT QUẢ HỒI QUY (T-2): xtabond2 IK IK2 IK2sq YK2 CK2 DK2sq , gmm( CK2 YK2) iv( IK2 IK2sq DK2sq ) two robust small Favoring space over speed To switch, type or click on mata: mata set matafavor speed, perm Warning: Two-step estimated covariance matrix of moments is singular Using a generalized inverse to calculate optimal weighting matrix for two-step estimation Difference-in-Sargan/Hansen statistics may be negative Dynamic panel-data estimation, two-step system GMM Group variable: nfirm Time variable : Year Number of instruments = 74 F(5, 565) = 5.51 Prob > F = 0.000 IK Coef IK2 IK2sq YK2 CK2 DK2sq _cons -.0828766 0002728 0085484 0532383 -4.86e-06 1.203394 Number of obs Number of groups Obs per group: avg max Corrected Std Err .0490119 0001777 0064383 0516047 1.02e-06 0640417 t -1.69 1.54 1.33 1.03 -4.78 18.79 P>|t| 0.091 0.125 0.185 0.303 0.000 0.000 = = = = = 3941 566 6.96 [95% Conf Interval] -.1791444 -.0000762 -.0040975 -.0481221 -6.85e-06 1.077605 0133912 0006218 0211943 1545987 -2.86e-06 1.329183 Instruments for first differences equation Standard D.(IK2 IK2sq DK2sq) GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) L(1/7).(CK2 YK2) Instruments for levels equation Standard IK2 IK2sq DK2sq _cons GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) D.(CK2 YK2) Arellano-Bond test for AR(1) in first differences: z = -1.52 Pr > z = 0.127 Arellano-Bond test for AR(2) in first differences: z = 0.54 Pr > z = 0.591 Sargan test of (Not robust, Hansen test of (Robust, but overid restrictions: chi2(68) = 296.32 Prob > chi2 = 0.000 but not weakened by many instruments.) overid restrictions: chi2(68) = 81.35 Prob > chi2 = 0.128 weakened by many instruments.) Difference-in-Hansen tests of exogeneity of instrument subsets: GMM instruments for levels Hansen test excluding group: chi2(54) = 63.55 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(14) = 17.80 Prob > iv(IK2 IK2sq DK2sq) Hansen test excluding group: chi2(65) = 71.96 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(3) = 9.39 Prob > chi2 = 0.175 chi2 = 0.216 chi2 = 0.259 chi2 = 0.024 xtabond2 IK IK2 IK2sq YK2 CK2 DK2sq CK2FD12 DK2sqFD22, gmm(CK2) iv( CK2FD12 IK2 DK2sq DK2sqFD > 12) two robust small Favoring space over speed To switch, type or click on mata: mata set matafavor speed, perm Warning: Two-step estimated covariance matrix of moments is singular Using a generalized inverse to calculate optimal weighting matrix for two-step estimation Difference-in-Sargan/Hansen statistics may be negative Dynamic panel-data estimation, two-step system GMM Group variable: nfirm Time variable : Year Number of instruments = 40 F(7, 565) = 9.86 Prob > F = 0.000 IK Coef IK2 IK2sq YK2 CK2 DK2sq CK2FD12 DK2sqFD22 _cons -.7999568 0036957 0047497 7307785 -.0000286 -.0051605 1.82e-07 2.187676 Number of obs Number of groups Obs per group: avg max Corrected Std Err .4016669 0026453 0087091 3847348 0000915 0029214 6.55e-07 5155651 t -1.99 1.40 0.55 1.90 -0.31 -1.77 0.28 4.24 P>|t| 0.047 0.163 0.586 0.058 0.755 0.078 0.781 0.000 = = = = = 3941 566 6.96 [95% Conf Interval] -1.5889 -.0015002 -.0123564 -.0249066 -.0002084 -.0108987 -1.10e-06 1.175018 -.0110141 0088916 0218559 1.486464 0001512 0005776 1.47e-06 3.200334 Instruments for first differences equation Standard D.(CK2FD12 IK2 DK2sq DK2sqFD12) GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) L(1/7).CK2 Instruments for levels equation Standard CK2FD12 IK2 DK2sq DK2sqFD12 _cons GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) D.CK2 Arellano-Bond test for AR(1) in first differences: z = Arellano-Bond test for AR(2) in first differences: z = Sargan test of (Not robust, Hansen test of (Robust, but overid restrictions: chi2(32) = 249.26 but not weakened by many instruments.) overid restrictions: chi2(32) = 42.25 weakened by many instruments.) -1.86 -0.27 Pr > z = Pr > z = 0.063 0.784 Prob > chi2 = 0.000 Prob > chi2 = 0.106 Difference-in-Hansen tests of exogeneity of instrument subsets: GMM instruments for levels Hansen test excluding group: chi2(25) = 36.24 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(7) = 6.01 Prob > iv(CK2FD12 IK2 DK2sq DK2sqFD12) Hansen test excluding group: chi2(28) = 29.50 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(4) = 12.75 Prob > chi2 = chi2 = 0.068 0.538 chi2 = chi2 = 0.388 0.013 xtabond2 IK IK2 IK2sq YK2 CK2 DK2sq CK2FD22 DK2sqFD22, gmm(CK2FD22 YK2 ) iv( CK2 IK2 DK2sq DK > 2sqFD22) two robust small Favoring space over speed To switch, type or click on mata: mata set matafavor speed, perm Warning: Two-step estimated covariance matrix of moments is singular Using a generalized inverse to calculate optimal weighting matrix for two-step estimation Difference-in-Sargan/Hansen statistics may be negative Dynamic panel-data estimation, two-step system GMM Group variable: nfirm Time variable : Year Number of instruments = 75 F(7, 565) = 6.43 Prob > F = 0.000 IK Coef IK2 IK2sq YK2 CK2 DK2sq CK2FD22 DK2sqFD22 _cons -.6577284 0029749 0092485 6519433 -.0000344 -.0050678 2.23e-07 1.925912 Number of obs Number of groups Obs per group: avg max Corrected Std Err .2504298 0015457 0066654 3044943 0000497 0025607 3.58e-07 2406201 t -2.63 1.92 1.39 2.14 -0.69 -1.98 0.62 8.00 P>|t| 0.009 0.055 0.166 0.033 0.490 0.048 0.533 0.000 = = = = = 3941 566 6.96 [95% Conf Interval] -1.149615 -.0000611 -.0038435 0538643 -.000132 -.0100975 -4.79e-07 1.453292 -.1658413 0060109 0223406 1.250022 0000633 -.0000382 9.26e-07 2.398531 Instruments for first differences equation Standard D.(CK2 IK2 DK2sq DK2sqFD22) GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) L(1/7).(CK2FD22 YK2) Instruments for levels equation Standard CK2 IK2 DK2sq DK2sqFD22 _cons GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) D.(CK2FD22 YK2) Arellano-Bond test for AR(1) in first differences: z = Arellano-Bond test for AR(2) in first differences: z = Sargan test of (Not robust, Hansen test of (Robust, but overid restrictions: chi2(67) = 297.58 but not weakened by many instruments.) overid restrictions: chi2(67) = 82.12 weakened by many instruments.) -1.82 -0.28 Pr > z = Pr > z = 0.069 0.780 Prob > chi2 = 0.000 Prob > chi2 = 0.101 Difference-in-Hansen tests of exogeneity of instrument subsets: GMM instruments for levels Hansen test excluding group: chi2(53) = 62.33 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(14) = 19.79 Prob > iv(CK2 IK2 DK2sq DK2sqFD22) Hansen test excluding group: chi2(63) = 80.73 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(4) = 1.39 Prob > chi2 = chi2 = 0.178 0.137 chi2 = chi2 = 0.066 0.846 T1_HÀNG TIÊU DÙNG xtabond2 IK IK1 IK1sq YK1 CK1 DK1sq, gmm( YK1 IK1 ) iv( CK1 DK1sq IK1sq ) two robust small Favoring space over speed To switch, type or click on mata: mata set matafavor speed, perm Warning: Two-step estimated covariance matrix of moments is singular Using a generalized inverse to calculate optimal weighting matrix for two-step estimation Difference-in-Sargan/Hansen statistics may be negative Dynamic panel-data estimation, two-step system GMM Group variable: nfirm Time variable : Year Number of instruments = 92 F(5, 92) = 9.96 Prob > F = 0.000 IK Coef IK1 IK1sq YK1 CK1 DK1sq _cons 2697391 -.0339612 0004479 -.0010446 0000236 9884559 Number of obs Number of groups Obs per group: avg max Corrected Std Err .1187877 0106607 0010356 0022008 000027 1250732 t 2.27 -3.19 0.43 -0.47 0.87 7.90 P>|t| 0.025 0.002 0.666 0.636 0.384 0.000 = = = = = 704 93 7.57 [95% Conf Interval] 0338166 -.0551342 -.0016089 -.0054156 -.00003 7400498 5056617 -.0127881 0025047 0033264 0000772 1.236862 Instruments for first differences equation Standard D.(CK1 DK1sq IK1sq) GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) L(1/8).(YK1 IK1) Instruments for levels equation Standard CK1 DK1sq IK1sq _cons GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) D.(YK1 IK1) Arellano-Bond test for AR(1) in first differences: z = -2.99 Pr > z = 0.003 Arellano-Bond test for AR(2) in first differences: z = -0.56 Pr > z = 0.573 Sargan test of (Not robust, Hansen test of (Robust, but overid restrictions: chi2(86) = 285.92 Prob > chi2 = 0.000 but not weakened by many instruments.) overid restrictions: chi2(86) = 89.34 Prob > chi2 = 0.381 weakened by many instruments.) Difference-in-Hansen tests of exogeneity of instrument subsets: GMM instruments for levels Hansen test excluding group: chi2(70) = 78.02 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(16) = 11.32 Prob > iv(CK1 DK1sq IK1sq) Hansen test excluding group: chi2(83) = 88.74 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(3) = 0.59 Prob > chi2 = 0.239 chi2 = 0.789 chi2 = 0.313 chi2 = 0.898 xtabond2 IK IK1 IK1sq YK1 CK1 DK1sq CK1FD11 DK1sqFD11 , gmm( CK1FD11 ) iv( CK1 DK1sqFD11 DK1s > q YK1) two robust small Favoring space over speed To switch, type or click on mata: mata set matafavor speed, perm Warning: Two-step estimated covariance matrix of moments is singular Using a generalized inverse to calculate optimal weighting matrix for two-step estimation Difference-in-Sargan/Hansen statistics may be negative Dynamic panel-data estimation, two-step system GMM Group variable: nfirm Time variable : Year Number of instruments = 49 F(7, 92) = 17.76 Prob > F = 0.000 IK Coef IK1 IK1sq YK1 CK1 DK1sq CK1FD11 DK1sqFD11 _cons 1500084 -.0173745 0013289 -.0987305 4.92e-06 000691 5.73e-08 1.066203 Number of obs Number of groups Obs per group: avg max Corrected Std Err .2618709 0200212 0007919 0304141 0000775 000217 6.03e-07 2834054 t 0.57 -0.87 1.68 -3.25 0.06 3.18 0.10 3.76 P>|t| 0.568 0.388 0.097 0.002 0.950 0.002 0.924 0.000 = = = = = 704 93 7.57 [95% Conf Interval] -.3700899 -.0571383 -.0002439 -.1591355 -.0001491 0002601 -1.14e-06 5033356 6701067 0223894 0029017 -.0383254 0001589 0011219 1.25e-06 1.629071 Instruments for first differences equation Standard D.(CK1 DK1sqFD11 DK1sq YK1) GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) L(1/8).CK1FD11 Instruments for levels equation Standard CK1 DK1sqFD11 DK1sq YK1 _cons GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) D.CK1FD11 Arellano-Bond test for AR(1) in first differences: z = Arellano-Bond test for AR(2) in first differences: z = Sargan test of (Not robust, Hansen test of (Robust, but overid restrictions: chi2(41) = 29.04 but not weakened by many instruments.) overid restrictions: chi2(41) = 51.78 weakened by many instruments.) -2.21 0.03 Pr > z = Pr > z = 0.027 0.978 Prob > chi2 = 0.919 Prob > chi2 = 0.121 Difference-in-Hansen tests of exogeneity of instrument subsets: GMM instruments for levels Hansen test excluding group: chi2(33) = 35.98 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(8) = 15.80 Prob > iv(CK1 DK1sqFD11 DK1sq YK1) Hansen test excluding group: chi2(37) = 49.57 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(4) = 2.22 Prob > chi2 = chi2 = 0.331 0.045 chi2 = chi2 = 0.081 0.696 xtabond2 IK IK1 IK1sq YK1 CK1 DK1sq CK1FD21 DK1sqFD21 , gmm( CK1FD21 DK1sqFD21 ) iv( CK1 DK1s > q IK1sq YK1) two robust small Favoring space over speed To switch, type or click on mata: mata set matafavor speed, perm Warning: Two-step estimated covariance matrix of moments is singular Using a generalized inverse to calculate optimal weighting matrix for two-step estimation Difference-in-Sargan/Hansen statistics may be negative Dynamic panel-data estimation, two-step system GMM Group variable: nfirm Time variable : Year Number of instruments = 93 F(7, 92) = 17.54 Prob > F = 0.000 IK Coef IK1 IK1sq YK1 CK1 DK1sq CK1FD21 DK1sqFD21 _cons 2981597 -.0441686 0015373 -.1071372 -.0000127 0008283 1.13e-07 965966 Number of obs Number of groups Obs per group: avg max Corrected Std Err .1723238 0172707 001217 0290898 0000649 0002232 5.76e-07 1868552 t 1.73 -2.56 1.26 -3.68 -0.20 3.71 0.20 5.17 P>|t| 0.087 0.012 0.210 0.000 0.846 0.000 0.845 0.000 = = = = = 704 93 7.57 [95% Conf Interval] -.0440903 -.0784697 -.0008797 -.164912 -.0001416 000385 -1.03e-06 5948553 6404098 -.0098675 0039543 -.0493625 0001162 0012715 1.26e-06 1.337077 Instruments for first differences equation Standard D.(CK1 DK1sq IK1sq YK1) GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) L(1/8).(CK1FD21 DK1sqFD21) Instruments for levels equation Standard CK1 DK1sq IK1sq YK1 _cons GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) D.(CK1FD21 DK1sqFD21) Arellano-Bond test for AR(1) in first differences: z = -2.92 Pr > z = 0.004 Arellano-Bond test for AR(2) in first differences: z = -0.88 Pr > z = 0.376 Sargan test of (Not robust, Hansen test of (Robust, but overid restrictions: chi2(85) = 94.69 Prob > chi2 = 0.221 but not weakened by many instruments.) overid restrictions: chi2(85) = 89.72 Prob > chi2 = 0.342 weakened by many instruments.) Difference-in-Hansen tests of exogeneity of instrument subsets: GMM instruments for levels Hansen test excluding group: chi2(69) = 83.35 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(16) = 6.37 Prob > iv(CK1 DK1sq IK1sq YK1) Hansen test excluding group: chi2(81) = 86.45 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(4) = 3.26 Prob > chi2 = 0.115 chi2 = 0.984 chi2 = 0.319 chi2 = 0.515 T1_NGUYÊN VẬT LIỆU xtabond2 IK IK1 IK1sq YK1 CK1 DK1sq, gmm( CK1 YK1 ) iv( DK1sq IK1sq YK1) two robust small Favoring space over speed To switch, type or click on mata: mata set matafavor speed, perm Warning: Two-step estimated covariance matrix of moments is singular Using a generalized inverse to calculate optimal weighting matrix for two-step estimation Difference-in-Sargan/Hansen statistics may be negative Dynamic panel-data estimation, two-step system GMM Group variable: nfirm Time variable : Year Number of instruments = 92 F(5, 91) = 2.95 Prob > F = 0.016 IK Coef IK1 IK1sq YK1 CK1 DK1sq _cons 9336913 -.11182 0008304 0282549 -.0000294 4699675 Number of obs Number of groups Obs per group: avg max Corrected Std Err .6180686 0623267 0009605 0162463 0000156 5760942 t 1.51 -1.79 0.86 1.74 -1.89 0.82 P>|t| 0.134 0.076 0.390 0.085 0.062 0.417 = = = = = 687 92 7.47 [95% Conf Interval] -.2940259 -.2356243 -.0010774 -.0040163 -.0000603 -.6743729 2.161409 0119843 0027382 0605261 1.56e-06 1.614308 Instruments for first differences equation Standard D.(DK1sq IK1sq YK1) GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) L(1/8).(CK1 YK1) Instruments for levels equation Standard DK1sq IK1sq YK1 _cons GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) D.(CK1 YK1) Arellano-Bond test for AR(1) in first differences: z = -2.74 Arellano-Bond test for AR(2) in first differences: z = -0.44 Sargan test of (Not robust, Hansen test of (Robust, but Pr > z = 0.006 Pr > z = 0.663 overid restrictions: chi2(86) = 87.45 Prob > chi2 = 0.436 but not weakened by many instruments.) overid restrictions: chi2(86) = 86.39 Prob > chi2 = 0.468 weakened by many instruments.) Difference-in-Hansen tests of exogeneity of instrument subsets: GMM instruments for levels Hansen test excluding group: chi2(70) = 78.68 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(16) = 7.71 Prob > iv(DK1sq IK1sq YK1) Hansen test excluding group: chi2(83) = 85.30 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(3) = 1.09 Prob > chi2 = 0.223 chi2 = 0.957 chi2 = 0.410 chi2 = 0.779 xtabond2 IK IK1 IK1sq YK1 CK1 DK1sq CK1FD11 DK1sqFD11 , gmm( CK1FD11 ) iv( CK1 DK1sq DK1sqFD1 > YK1) two robust small Favoring space over speed To switch, type or click on mata: mata set matafavor speed, perm Warning: Two-step estimated covariance matrix of moments is singular Using a generalized inverse to calculate optimal weighting matrix for two-step estimation Difference-in-Sargan/Hansen statistics may be negative Dynamic panel-data estimation, two-step system GMM Group variable: nfirm Time variable : Year Number of instruments = 49 F(7, 91) = 2.23 Prob > F = 0.039 IK Coef IK1 IK1sq YK1 CK1 DK1sq CK1FD11 DK1sqFD11 _cons -.1013639 005929 0018923 3527869 -.0002888 -.0024335 1.81e-06 1.414516 Number of obs Number of groups Obs per group: avg max Corrected Std Err .590436 0512174 0011753 1953102 0002794 0013946 2.08e-06 5756505 t -0.17 0.12 1.61 1.81 -1.03 -1.74 0.87 2.46 P>|t| 0.864 0.908 0.111 0.074 0.304 0.084 0.388 0.016 = = = = = 687 92 7.47 [95% Conf Interval] -1.274192 -.0958081 -.0004423 -.0351728 -.0008437 -.0052037 -2.33e-06 2710571 1.071465 1076662 0042269 7407465 0002662 0003367 5.94e-06 2.557975 Instruments for first differences equation Standard D.(CK1 DK1sq DK1sqFD11 YK1) GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) L(1/8).CK1FD11 Instruments for levels equation Standard CK1 DK1sq DK1sqFD11 YK1 _cons GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) D.CK1FD11 Arellano-Bond test for AR(1) in first differences: z = -2.25 Pr > z = 0.024 Arellano-Bond test for AR(2) in first differences: z = 0.14 Pr > z = 0.887 Sargan test of (Not robust, Hansen test of (Robust, but overid restrictions: chi2(41) = 23.52 Prob > chi2 = 0.987 but not weakened by many instruments.) overid restrictions: chi2(41) = 45.42 Prob > chi2 = 0.293 weakened by many instruments.) Difference-in-Hansen tests of exogeneity of instrument subsets: GMM instruments for levels Hansen test excluding group: chi2(33) = 30.03 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(8) = 15.39 Prob > iv(CK1 DK1sq DK1sqFD11 YK1) Hansen test excluding group: chi2(37) = 36.55 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(4) = 8.87 Prob > chi2 = 0.616 chi2 = 0.052 chi2 = 0.490 chi2 = 0.064 xtabond2 IK IK1 IK1sq YK1 CK1 DK1sq CK1FD21 DK1sqFD21 , gmm( CK1FD21 ) iv( CK1 DK1sq DK1sqFD2 > IK1sq YK1) two robust small Favoring space over speed To switch, type or click on mata: mata set matafavor speed, perm Warning: Two-step estimated covariance matrix of moments is singular Using a generalized inverse to calculate optimal weighting matrix for two-step estimation Difference-in-Sargan/Hansen statistics may be negative Dynamic panel-data estimation, two-step system GMM Group variable: nfirm Time variable : Year Number of instruments = 50 F(7, 91) = 4.06 Prob > F = 0.001 IK Coef IK1 IK1sq YK1 CK1 DK1sq CK1FD21 DK1sqFD21 _cons 1742006 -.0418042 0019511 3990907 -.0003505 -.0030467 2.49e-06 1.189417 Number of obs Number of groups Obs per group: avg max Corrected Std Err .6870192 0627722 0010937 2125431 0003286 0016543 2.69e-06 6795253 t 0.25 -0.67 1.78 1.88 -1.07 -1.84 0.92 1.75 P>|t| 0.800 0.507 0.078 0.064 0.289 0.069 0.358 0.083 = = = = = 687 92 7.47 [95% Conf Interval] -1.190479 -.1664935 -.0002215 -.0231002 -.0010032 -.0063328 -2.86e-06 -.1603766 1.53888 0828851 0041236 8212815 0003023 0002393 7.83e-06 2.53921 Instruments for first differences equation Standard D.(CK1 DK1sq DK1sqFD21 IK1sq YK1) GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) L(1/8).CK1FD21 Instruments for levels equation Standard CK1 DK1sq DK1sqFD21 IK1sq YK1 _cons GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) D.CK1FD21 Arellano-Bond test for AR(1) in first differences: z = -2.41 Pr > z = 0.016 Arellano-Bond test for AR(2) in first differences: z = -1.02 Pr > z = 0.307 Sargan test of (Not robust, Hansen test of (Robust, but overid restrictions: chi2(42) = 26.51 Prob > chi2 = 0.970 but not weakened by many instruments.) overid restrictions: chi2(42) = 46.59 Prob > chi2 = 0.289 weakened by many instruments.) Difference-in-Hansen tests of exogeneity of instrument subsets: GMM instruments for levels Hansen test excluding group: chi2(34) = 30.83 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(8) = 15.76 Prob > iv(CK1 DK1sq DK1sqFD21 IK1sq YK1) Hansen test excluding group: chi2(37) = 34.24 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(5) = 12.35 Prob > chi2 = 0.624 chi2 = 0.046 chi2 = 0.599 chi2 = 0.030 T2_HÀNG TIÊU DÙNG xtabond2 IK IK2 IK2sq YK2 CK2 DK2sq, gmm( YK2 ) iv( IK2 CK2 IK2sq DK2sq ) two robust small Favoring space over speed To switch, type or click on mata: mata set matafavor speed, perm Warning: Two-step estimated covariance matrix of moments is singular Using a generalized inverse to calculate optimal weighting matrix for two-step estimation Difference-in-Sargan/Hansen statistics may be negative Dynamic panel-data estimation, two-step system GMM Group variable: nfirm Time variable : Year Number of instruments = 40 F(5, 88) = 9.10 Prob > F = 0.000 IK Coef IK2 IK2sq YK2 CK2 DK2sq _cons 0332912 -.0027454 0014331 -.0008414 -.0000287 1.143156 Number of obs Number of groups Obs per group: avg max Corrected Std Err .0709858 0048858 0004683 0028326 0000173 0915227 t 0.47 -0.56 3.06 -0.30 -1.66 12.49 P>|t| 0.640 0.576 0.003 0.767 0.100 0.000 = = = = = 613 89 6.89 [95% Conf Interval] -.1077781 -.012455 0005024 -.0064706 -.0000631 961274 1743605 0069641 0023638 0047879 5.61e-06 1.325038 Instruments for first differences equation Standard D.(IK2 CK2 IK2sq DK2sq) GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) L(1/7).YK2 Instruments for levels equation Standard IK2 CK2 IK2sq DK2sq _cons GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) D.YK2 Arellano-Bond test for AR(1) in first differences: z = -2.31 Pr > z = 0.021 Arellano-Bond test for AR(2) in first differences: z = 1.07 Pr > z = 0.285 Sargan test of (Not robust, Hansen test of (Robust, but overid restrictions: chi2(34) = 20.50 Prob > chi2 = 0.967 but not weakened by many instruments.) overid restrictions: chi2(34) = 43.68 Prob > chi2 = 0.124 weakened by many instruments.) Difference-in-Hansen tests of exogeneity of instrument subsets: GMM instruments for levels Hansen test excluding group: chi2(27) = 39.49 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(7) = 4.20 Prob > iv(IK2 CK2 IK2sq DK2sq) Hansen test excluding group: chi2(30) = 39.29 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(4) = 4.39 Prob > chi2 = 0.057 chi2 = 0.757 chi2 = 0.119 chi2 = 0.356 xtabond2 IK IK2 IK2sq YK2 CK2 DK2sq CK2FD12 DK2sqFD12 , gmm( CK2FD12 DK2sqFD12 ) iv( IK2 CK2 > YK2 IK2sq DK2sq ) two robust small Favoring space over speed To switch, type or click on mata: mata set matafavor speed, perm Warning: Two-step estimated covariance matrix of moments is singular Using a generalized inverse to calculate optimal weighting matrix for two-step estimation Difference-in-Sargan/Hansen statistics may be negative Dynamic panel-data estimation, two-step system GMM Group variable: nfirm Time variable : Year Number of instruments = 76 F(7, 88) = 41.50 Prob > F = 0.000 IK Coef IK2 IK2sq YK2 CK2 DK2sq CK2FD12 DK2sqFD12 _cons 030697 -.002873 0018627 -.0257078 0000274 000176 -4.45e-07 1.18165 Number of obs Number of groups Obs per group: avg max Corrected Std Err .0712629 0044649 0009772 0536545 0001266 0003735 9.05e-07 0921875 t 0.43 -0.64 1.91 -0.48 0.22 0.47 -0.49 12.82 P>|t| 0.668 0.522 0.060 0.633 0.829 0.639 0.624 0.000 = = = = = 613 89 6.89 [95% Conf Interval] -.1109231 -.0117461 -.0000793 -.1323348 -.0002243 -.0005663 -2.24e-06 9984462 1723171 0060001 0038047 0809193 000279 0009183 1.35e-06 1.364853 Instruments for first differences equation Standard D.(IK2 CK2 YK2 IK2sq DK2sq) GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) L(1/7).(CK2FD12 DK2sqFD12) Instruments for levels equation Standard IK2 CK2 YK2 IK2sq DK2sq _cons GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) D.(CK2FD12 DK2sqFD12) Arellano-Bond test for AR(1) in first differences: z = -2.30 Pr > z = 0.021 Arellano-Bond test for AR(2) in first differences: z = 1.04 Pr > z = 0.298 Sargan test of (Not robust, Hansen test of (Robust, but overid restrictions: chi2(68) = 60.06 Prob > chi2 = 0.743 but not weakened by many instruments.) overid restrictions: chi2(68) = 80.70 Prob > chi2 = 0.139 weakened by many instruments.) Difference-in-Hansen tests of exogeneity of instrument subsets: GMM instruments for levels Hansen test excluding group: chi2(54) = 74.95 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(14) = 5.75 Prob > iv(IK2 CK2 YK2 IK2sq DK2sq) Hansen test excluding group: chi2(63) = 78.48 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(5) = 2.22 Prob > chi2 = 0.031 chi2 = 0.972 chi2 = 0.090 chi2 = 0.818 xtabond2 IK IK2 IK2sq YK2 CK2 DK2sq CK2FD22 DK2sqFD22 , gmm( CK2FD22 DK2sqFD22 ) iv( IK2 CK2 > YK2 IK2sq DK2sq ) two robust small Favoring space over speed To switch, type or click on mata: mata set matafavor speed, perm Warning: Two-step estimated covariance matrix of moments is singular Using a generalized inverse to calculate optimal weighting matrix for two-step estimation Difference-in-Sargan/Hansen statistics may be negative Dynamic panel-data estimation, two-step system GMM Number of obs Number of groups Obs per group: avg max Group variable: nfirm Time variable : Year Number of instruments = 76 35.56 = F(7, 88) 0.000 = Prob > F IK Coef IK2 IK2sq YK2 CK2 DK2sq CK2FD22 DK2sqFD22 _cons 0301542 -.0027826 0016378 -.0104221 8.72e-06 0000738 -3.11e-07 1.185036 Corrected Std Err .0709909 0044496 000808 0520651 0001397 0003967 1.06e-06 0923597 t 0.42 -0.63 2.03 -0.20 0.06 0.19 -0.29 12.83 P>|t| 0.672 0.533 0.046 0.842 0.950 0.853 0.771 0.000 613 89 6.89 = = = = = [95% Conf Interval] -.1109252 -.0116251 0000321 -.1138905 -.0002688 -.0007145 -2.42e-06 1.00149 1712336 00606 0032435 0930463 0002863 0008621 1.80e-06 1.368581 Instruments for first differences equation Standard D.(IK2 CK2 YK2 IK2sq DK2sq) GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) L(1/7).(CK2FD22 DK2sqFD22) Instruments for levels equation Standard IK2 CK2 YK2 IK2sq DK2sq _cons GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) D.(CK2FD22 DK2sqFD22) Arellano-Bond test for AR(1) in first differences: z = Arellano-Bond test for AR(2) in first differences: z = Sargan test of (Not robust, Hansen test of (Robust, but overid restrictions: chi2(68) = 60.04 but not weakened by many instruments.) overid restrictions: chi2(68) = 80.82 weakened by many instruments.) Pr > z = Pr > z = 0.021 0.304 Prob > chi2 = 0.743 Prob > chi2 = 0.137 -2.30 1.03 Difference-in-Hansen tests of exogeneity of instrument subsets: GMM instruments for levels chi2(54) = 75.03 Prob > Hansen test excluding group: 5.79 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(14) = iv(IK2 CK2 YK2 IK2sq DK2sq) chi2(63) = 78.76 Prob > Hansen test excluding group: 2.06 Prob > = Difference (null H = exogenous): chi2(5) chi2 = chi2 = 0.031 0.971 chi2 = chi2 = 0.087 0.841 T2_NGUYÊN VẬT LIỆU xtabond2 IK IK2 IK2sq YK2 CK2 DK2sq, gmm( CK2 YK2 ) iv( IK2 IK2sq DK2sq ) two robust small Favoring space over speed To switch, type or click on mata: mata set matafavor speed, perm Warning: Two-step estimated covariance matrix of moments is singular Using a generalized inverse to calculate optimal weighting matrix for two-step estimation Difference-in-Sargan/Hansen statistics may be negative Dynamic panel-data estimation, two-step system GMM Group variable: nfirm Time variable : Year Number of instruments = 74 F(5, 90) = 1.59 Prob > F = 0.171 IK Coef IK2 IK2sq YK2 CK2 DK2sq _cons -.1209934 009532 0005334 -.00456 -4.15e-06 1.459417 Number of obs Number of groups Obs per group: avg max Corrected Std Err .0598039 0044823 0009319 0079061 9.02e-06 1111196 t -2.02 2.13 0.57 -0.58 -0.46 13.13 P>|t| 0.046 0.036 0.568 0.566 0.647 0.000 = = = = = 595 91 6.54 [95% Conf Interval] -.2398043 0006271 -.0013179 -.0202668 -.0000221 1.238659 -.0021825 0184368 0023847 0111468 0000138 1.680176 Instruments for first differences equation Standard D.(IK2 IK2sq DK2sq) GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) L(1/7).(CK2 YK2) Instruments for levels equation Standard IK2 IK2sq DK2sq _cons GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) D.(CK2 YK2) Arellano-Bond test for AR(1) in first differences: z = -2.71 Pr > z = 0.007 Arellano-Bond test for AR(2) in first differences: z = 0.85 Pr > z = 0.397 Sargan test of (Not robust, Hansen test of (Robust, but overid restrictions: chi2(68) = 134.10 Prob > chi2 = 0.000 but not weakened by many instruments.) overid restrictions: chi2(68) = 78.91 Prob > chi2 = 0.172 weakened by many instruments.) Difference-in-Hansen tests of exogeneity of instrument subsets: GMM instruments for levels Hansen test excluding group: chi2(54) = 54.95 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(14) = 23.96 Prob > iv(IK2 IK2sq DK2sq) Hansen test excluding group: chi2(65) = 71.26 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(3) = 7.65 Prob > chi2 = 0.439 chi2 = 0.046 chi2 = 0.277 chi2 = 0.054 xtabond2 IK IK2 IK2sq YK2 CK2 DK2sq CK2FD12 DK2sqFD12 , gmm( CK2FD12 DK2sqFD12 ) iv( IK2 CK2 > YK2 IK2sq DK2sq ) two robust small Favoring space over speed To switch, type or click on mata: mata set matafavor speed, perm Warning: Two-step estimated covariance matrix of moments is singular Using a generalized inverse to calculate optimal weighting matrix for two-step estimation Difference-in-Sargan/Hansen statistics may be negative Dynamic panel-data estimation, two-step system GMM Group variable: nfirm Time variable : Year Number of instruments = 76 F(7, 90) = 6.92 Prob > F = 0.000 IK Coef IK2 IK2sq YK2 CK2 DK2sq CK2FD12 DK2sqFD12 _cons -.1688007 0164717 0007738 -.0232895 000053 0001327 -4.66e-07 1.497527 Number of obs Number of groups Obs per group: avg max Corrected Std Err .0774284 0098656 0007218 0426908 0001037 0003117 7.67e-07 1227 t -2.18 1.67 1.07 -0.55 0.51 0.43 -0.61 12.20 P>|t| 0.032 0.098 0.287 0.587 0.610 0.671 0.545 0.000 = = = = = 595 91 6.54 [95% Conf Interval] -.3226257 -.0031281 -.0006602 -.1081022 -.000153 -.0004866 -1.99e-06 1.253762 -.0149758 0360715 0022077 0615233 0002591 000752 1.06e-06 1.741292 Instruments for first differences equation Standard D.(IK2 CK2 YK2 IK2sq DK2sq) GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) L(1/7).(CK2FD12 DK2sqFD12) Instruments for levels equation Standard IK2 CK2 YK2 IK2sq DK2sq _cons GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) D.(CK2FD12 DK2sqFD12) Arellano-Bond test for AR(1) in first differences: z = Arellano-Bond test for AR(2) in first differences: z = Sargan test of (Not robust, Hansen test of (Robust, but overid restrictions: chi2(68) = 91.07 but not weakened by many instruments.) overid restrictions: chi2(68) = 78.03 weakened by many instruments.) -2.76 0.56 Pr > z = Pr > z = 0.006 0.576 Prob > chi2 = 0.032 Prob > chi2 = 0.190 Difference-in-Hansen tests of exogeneity of instrument subsets: GMM instruments for levels Hansen test excluding group: chi2(54) = 69.75 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(14) = 8.29 Prob > iv(IK2 CK2 YK2 IK2sq DK2sq) Hansen test excluding group: chi2(63) = 67.61 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(5) = 10.42 Prob > chi2 = chi2 = 0.073 0.874 chi2 = chi2 = 0.323 0.064 xtabond2 IK IK2 IK2sq YK2 CK2 DK2sq CK2FD22 DK2sqFD22 , gmm( CK2FD22 DK2sqFD22 ) iv( CK2 IK2 > IK2sq YK2 DK2sq ) two robust small Favoring space over speed To switch, type or click on mata: mata set matafavor speed, perm Warning: Two-step estimated covariance matrix of moments is singular Using a generalized inverse to calculate optimal weighting matrix for two-step estimation Difference-in-Sargan/Hansen statistics may be negative Dynamic panel-data estimation, two-step system GMM Group variable: nfirm Time variable : Year Number of instruments = 76 F(7, 90) = 6.96 Prob > F = 0.000 IK Coef IK2 IK2sq YK2 CK2 DK2sq CK2FD22 DK2sqFD22 _cons -.1687459 0164342 0007888 -.024467 0000694 0001531 -6.46e-07 1.496951 Number of obs Number of groups Obs per group: avg max Corrected Std Err .077384 0098233 0007343 0481648 0001171 0003926 9.53e-07 1223088 t -2.18 1.67 1.07 -0.51 0.59 0.39 -0.68 12.24 P>|t| 0.032 0.098 0.286 0.613 0.555 0.697 0.500 0.000 = = = = = 595 91 6.54 [95% Conf Interval] -.3224827 -.0030814 -.0006701 -.1201547 -.0001632 -.0006268 -2.54e-06 1.253963 -.0150091 0359498 0022476 0712207 0003021 0009331 1.25e-06 1.739939 Instruments for first differences equation Standard D.(CK2 IK2 IK2sq YK2 DK2sq) GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) L(1/7).(CK2FD22 DK2sqFD22) Instruments for levels equation Standard CK2 IK2 IK2sq YK2 DK2sq _cons GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) D.(CK2FD22 DK2sqFD22) Arellano-Bond test for AR(1) in first differences: z = Arellano-Bond test for AR(2) in first differences: z = Sargan test of (Not robust, Hansen test of (Robust, but overid restrictions: chi2(68) = 90.75 but not weakened by many instruments.) overid restrictions: chi2(68) = 78.40 weakened by many instruments.) -2.76 0.56 Pr > z = Pr > z = 0.006 0.573 Prob > chi2 = 0.034 Prob > chi2 = 0.182 Difference-in-Hansen tests of exogeneity of instrument subsets: GMM instruments for levels Hansen test excluding group: chi2(54) = 69.53 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(14) = 8.87 Prob > iv(CK2 IK2 IK2sq YK2 DK2sq) Hansen test excluding group: chi2(63) = 69.37 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(5) = 9.03 Prob > chi2 = chi2 = 0.076 0.839 chi2 = chi2 = 0.271 0.108 ... thị trường tài Một số nghiên cứu tập trung vào mối quan hệ hạn chế tài chính, phát triển tài đầu tư doanh nghiệp, đặc biệt ảnh hưởng hạn chế tài đầu tư doanh nghiệp, chủ yếu nước phát triển (Agca... động hạn chế tài đầu tư doanh nghiệp tác động phát triển tài lên hạn chế tài doanh nghiệp ảnh hưởng đến đầu tư họ khác với nước phát triển thị trường tài nước phát triển coi phát triển tài quy... nhiều nghiên cứu tập trung vào mối quan hệ hạn chế tài chính, phát triển tài đầu tư doanh nghiệp, đặc biệt ảnh hưởng hạn chế tài đầu tư doanh nghiệp, chủ yếu nước phát triển Mỹ, Châu Âu…Nhưng chưa