NGHIÊN CỨU ẢNH HƢỞNG CỦA CÁC YẾU TỐ VĨ MÔ ĐẾN BIẾN ĐỘNG THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM.

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC NGOẠI THƢƠNG LUẬN VĂN THẠC SĨ NGHIÊN CỨU ẢNH HƢỞNG CỦA CÁC YẾU TỐ VĨ MÔ ĐẾN BIẾN ĐỘNG THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM Ngành: Tài ngân hàng NGUYỄN THANH TÚ Hà Nội, 2020 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC NGOẠI THƢƠNG LUẬN VĂN THẠC SĨ NGHIÊN CỨU ẢNH HƢỞNG CỦA CÁC YẾU TỐ VĨ MÔ ĐẾN BIẾN ĐỘNG THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Ngành: Tài ngân hàng Mã số: 1806030057 Họ tên học viên: Nguyễn Thanh Tú Ngƣời hƣớng dẫn: PGS.TS Hoàng Xn Bình Hà Nội, 2020 i LỜI CAM ĐOAN Tơi cam đoan cơng trình nghiên cứu “Nghiên cứu ảnh hƣởng yếu tố vĩ mô đến biến động thị trƣờng chứng khoán Việt Nam” riêng Các số liệu, kết nêu luận văn trung thực chưa công bố cơng trình khác Hà Nội, ngày tháng năm 2020 Tác giả luận văn Nguyễn Thanh Tú ii LỜI CẢM ƠN Trong thời gian nghiên cứu thực luận văn này, nhận giúp đỡ nhiệt tình từ quan, tổ chức cá nhân Nhân đây, xin gửi lời cảm ơn sâu sắc lòng biết ơn chân thành đến tập thể, cá nhân tạo điều kiện giúp đỡ tơi suốt q trình thực đề tài Trước hết xin trân trọng cảm ơn Ban giám hiệu trường Đại học Ngoại Thương tập thể thầy cô giáo, người trang bị kiến thức cho tơi suốt q trình học tập nghiên cứu trường Với lòng biết ơn chân thành sâu sắc nhất, xin trân trọng cảm ơn PGS.TS Hồng Xn Bình, người trực tiếp hướng dẫn tơi suốt q trình nghiên cứu hồn thiện đề tài Do thời gian nghiên cứu kiến thức hạn chế, luận văn hồn thiện khơng thể tránh khỏi sơ suất thiếu sót, tơi mong nhận ý kiến thầy cô giáo bạn Xin chân thành cảm ơn! iii MỤC LỤC LỜI CAM ĐOAN i LỜI CẢM ƠN ii MỤC LỤC iii DANH MỤC KÝ HIỆU, VIẾT TẮT .vii DANH MỤC BẢNG, BIỂU ĐỒ .vii TÓM TẮT KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU ii LỜI MỞ ĐẦU 1 Lý chọn đề tài Tình hình nghiên cứu ngồi nƣớc Mục đích nghiên cứu Nhiệm vụ nghiên cứu .5 Đối tƣợng phạm vi nghiên cứu 6 Câu hỏi nghiên cứu Phƣơng pháp nghiên cứu Ý nghĩa nghiên cứu Kết cấu luận văn CHƢƠNG 1: CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ CÁC YẾU TỐ VĨ MÔ ẢNH HƢỞNG ĐẾN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN 1.1 Tổng quan thị trƣờng chứng khoán .9 1.1.1 Thị trường chứng khoán 1.1.2 Các chủ thể tham gia thị trường chứng khoán 10 1.2 Tổng quan giá chứng khoán 12 1.2.1 Khái niệm .12 1.2.2 Phương pháp tính số giá chứng khốn 13 1.3 Các yếu tố vĩ mô ảnh hƣởng đến số giá chứng khoán .15 1.3.1 Các yếu tố ảnh hưởng đến giá chứng khốn nói chung .15 1.3.2 Mối quan hệ yếu tố vĩ mơ số giá chứng khốn 16 1.4 Mơ hình nghiên cứu 21 CHƢƠNG 2: PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU ẢNH HƢỞNG CỦA CÁC YẾU TỐ VĨ MƠ ĐẾN BIẾN ĐỘNG THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT iv NAM 23 2.1 Mô hình nghiên cứu giả thuyết nghiên cứu 23 2.1.1 Mơ hình nghiên cứu 23 2.1.2 Các giả thuyết nghiên cứu 25 2.2 Mẫu nghiên cứu liệu nghiên cứu .26 2.3 Phƣơng pháp phân tích số liệu 26 CHƢƠNG 3: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU ẢNH HƢỞNG CỦA CÁC YẾU TỐ VĨ MÔ ĐẾN BIẾN ĐỘNG THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 28 3.1 Tình hình thị trƣờng chứng khốn Việt Nam 28 3.2 Kết nghiên cứu .32 3.2.1 Thống kê mẫu nghiên cứu 32 3.2.2 Kiểm định tính dừng .33 3.2.2 Kiểm định đồng liên kết Johansen .38 3.2.3 Kiểm định .41 Kiểm định tự tương quan 41 Kiểm tra tượng đa cộng tuyến 41 3.2.4 Xác định mối quan hệ dài hạn biến nghiên cứu (VECM) 42 3.2.5 Xác định mối quan hệ ngắn hạn biến nghiên cứu (ECM) .43 3.3 Thảo luận kết nghiên cứu 44 CHƢƠNG 4: KẾT LUẬN VÀ GỢI Ý CHÍNH SÁCH PHÁT TRIỂN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 48 4.1 Kết luận 48 4.2 Gợi ý sách phát triển thị trƣờng chứng khốn Việt Nam 48 4.3 Hạn chế hƣớng nghiên cứu 65 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 66 PHỤ LỤC 72 v DANH MỤC KÝ HIỆU, VIẾT TẮT Từ viết tắt Tiếng Việt CNTT Công nghệ thông tin CTCK Cơng ty chứng khốn CTCP Cơng ty cổ phần CPI Chỉ số giá tiêu dùng (Consumer price index) DN Doanh nghiệp ECM Mơ hình hiệu chỉnh sai số (Error Correction Model) FDI Foreign Direct Investment (Đầu tư trực tiếp nước ngoài) GDP Tổng sản phẩm quốc nội (Gross Domestic Product) GSO Tổng cục thống kê HNX Ha Noi Stock Exchange (Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội) HOSE Ho Chi Minh Stock Exchange (Sở giao dịch chứng khoán Thành Phố Hồ Chí Minh) IMF Quỹ Tiền tệ Quốc tế M2 Cung tiền NĐT Nhà đầu tư NHNN Ngân hàng Nhà Nước NHTM Ngân hàng thương mại OLS Phương pháp hồi quy bình phương nhỏ SCIC Tổng Cơng ty Đầu tư kinh doanh vốn Nhà nước SGDCK Sở Giao dịch chứng khoán SGDCK TP.HCM Sở Giao dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh vi TPDN Trái phiếu doanh nghiệp TTCK Thị trường chứng khoán UBCKNN Ủy Ban Chứng Khoán Nhà Nước UPCOM Unlisted Public company market (Thị trường giao dịch chứng khốn cơng ty chưa niêm yết) VECM Mơ hình Vectơ hiệu chỉnh sai số (Vector Error Correction Model) VN Việt Nam VNINDEX Chỉ số giá chứng khốn TTCK TP.HCM (Viet nam Index) VAR Mơ hình tự hồi qui vectơ (Vector Autoregression) VSD, TTLKCK Trung tâm lưu ký chứng khoán vii DANH MỤC BẢNG, BIỂU ĐỒ Bảng 1: Các yếu tố mơ hình nghiên cứu tác giả đề xuất dấu tác động 22 Bảng 1: Bảng tổng hợp biến mô tả biến 25 Bảng 2: Tóm tắt liệu nghiên cứu 26 Bảng 1: Thống kê mơ tả biến mơ hình 32 Bảng 2: Kiểm định tính dừng cho biến P 34 Bảng 3: Kiểm định tính dừng cho biến DP 34 Bảng 4: Kiểm định tính dừng cho biến CPI 34 Bảng 5: Kiểm định tính dừng cho biến LS 35 Bảng 6: Kiểm định tính dừng cho biến DLS 35 Bảng 7: Kiểm định tính dừng cho biến TG 36 Bảng 8: Kiểm định tính dừng cho biến DTG 36 Bảng 9: Kiểm định tính dừng cho biến M2 37 Bảng 10: Kiểm định tính dừng cho biến DM2 37 Bảng 11: Kiểm định tính dừng cho biến SL 38 Bảng 12: Kiểm định tính dừng cho biến DSL 38 Bảng 13: Xác định độ trễ mơ hình dựa vào mơ hình VAR 39 Bảng 14: Kiểm định Johansen .40 Bảng 15: Hệ số tương quan biến độc lập mơ hình 41 Bảng 16: Bảng kiểm tra tượng đa cộng tuyến .42 Bảng 17: Mơ hình hiệu chỉnh sai số ECM xác định mối quan hệ ngắn hạn 44 viii TÓM TẮT KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU LUẬN VĂN Hiện nay, giá chứng khoán vấn đề đầu tư xã hội quan tâm Đặc biệt ảnh hưởng yếu tố vĩ mô đến biến động số giá chứng khốn Nghiên cứu thực nhằm mục đích xác định ảnh hưởng yếu tố vĩ mô đến biến động số giá chứng khoán VNINDEX dài hạn đo lường mức độ ảnh hưởng yếu tố vĩ mô đến số giá chứng khoán VNINDEX ngắn hạn Nghiên cứu thực cho số giá chứng khoán SGDCK TP.HCM (VNINDEX) giai đoạn từ tháng 01/2009 đến tháng 12/2018 Nghiên cứu thực phương pháp định lượng theo mơ hình Vector hiệu chỉnh sai số (VECM), sau kiểm định phù hợp mơ hình đưa mơ hình hồn chỉnh để phân tích ảnh hưởng biến vĩ mô biến động số VNINDEX Kết nghiên cứu dài hạn, lãi suất lạm phát có tác động ngược chiều lên số VNINDEX, giá trị sản xuất cơng nghiệp cung tiền có ảnh hưởng chiều lên số VNINDEX, tỷ giá hối đối khơng có ý nghĩa thống kê cho việc giải thích ảnh hưởng tỷ giá hối đoái đến số VNINDEX Trong ngắn hạn, VNINDEX bị tác động chiều với cung tiền Trên sở kết nghiên cứu, đề xuất số sách nhằm ổn định yếu tố vĩ mô để phát triển TTCK Việt Nam như: Ổn định lạm phát theo hướng có lợi cho kinh tế, điều hành sách lãi suất linh hoạt phù hợp với thị trường thúc đẩy gia tăng sản lượng công nghiệp Các nghiên cứu cần mở rộng thêm biến vĩ mô, biến vi mô, biến phi kinh tế số yếu tố nội sinh để có nhìn bao qt yếu tố ảnh hưởng đến số giá thị trường chứng khoán 71 International Money and Finance, Vol.8, Issue 2, p.181-200 36.R G D Allen, 1975, Index Numbers in Economic Theory and Practice, Transaction Publishers 37.Rahman, A.A., Sidek, N.Z.M and Tafri, F.H., 2009, Macroeconomic determinants of Malaysian Stock Market, African Journal of Business Management, Vol.3 (3), p.095-106 38.Robert, D Gay, 2008, Effects of macroeconomic variables on stock market returns for four Emerging Economics: Brazil, Russia, India and China, Retrieved in International Finance and Economic Journal 39.Suliaman D Mohammad, Adnan Hussain, Adnan Ali, 2009, Impact of Macroeconomics Variables on Stock Prices: Empirical Evidence in Case of KSE, European Journal of Scientific Research, 38 (1), p.96-103 72 PHỤ LỤC P Null Hypothesis: P has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Fixed) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level t-Statistic Prob.* -1.590615 -3.486064 -2.885863 -2.579818 0.4842 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(P) Method: Least Squares Date: 06/27/20 Time: 21:37 Sample (adjusted): 2009M02 2018M12 Included observations: 119 after adjustments Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob Sai phân bậc P (DP) Null Hypothesis: DP has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Fixed) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level t-Statistic Prob.* -10.26978 -3.486551 -2.886074 -2.579931 0.0000 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(DP) Method: Least Squares Date: 06/27/20 Time: 21:41 Sample (adjusted): 2009M03 2018M12 Included observations: 118 after adjustments Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob DP(-1) C -0.907350 0.004361 0.088351 0.002558 -10.26978 1.704975 0.0000 0.0909 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid 0.476223 0.471708 0.027498 0.087711 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion 0.000593 0.037832 -4.332619 -4.285658 73 Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 257.6245 105.4683 0.000000 Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat -4.313551 1.831079 CPI Null Hypothesis: CPI has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Fixed) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level t-Statistic Prob.* -4.814406 -3.486064 -2.885863 -2.579818 0.0001 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(CPI) Method: Least Squares Date: 06/27/20 Time: 21:47 Sample (adjusted): 2009M02 2018M12 Included observations: 119 after adjustments Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob CPI(-1) C -0.336113 0.001669 0.069814 0.000573 -4.814406 2.913862 0.0000 0.0043 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.165350 0.158216 0.004889 0.002797 465.3271 23.17850 0.000004 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat -4.79E-05 0.005329 -7.787010 -7.740302 -7.768044 1.929217 74 LS Null Hypothesis: LS has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Fixed) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level t-Statistic Prob.* -1.714822 -3.486064 -2.885863 -2.579818 0.4212 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(LS) Method: Least Squares Date: 06/27/20 Time: 21:49 Sample (adjusted): 2009M02 2018M12 Included observations: 119 after adjustments Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob LS(-1) C -0.047118 0.002990 0.027477 0.002164 -1.714822 1.381811 0.0890 0.1697 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.024517 0.016180 0.010268 0.012336 377.0213 2.940614 0.089025 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat -0.000351 0.010352 -6.302878 -6.256170 -6.283912 2.366706 DLS Null Hypothesis: DLS has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Fixed) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level *MacKinnon (1996) one-sided p-values Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(DLS) Method: Least Squares Date: 06/27/20 Time: 21:51 Sample (adjusted): 2009M03 2018M12 t-Statistic Prob.* -13.42796 -3.486551 -2.886074 -2.579931 0.0000 75 Included observations: 118 after adjustments Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob DLS(-1) C -1.214065 -0.000355 0.090413 0.000936 -13.42796 -0.378892 0.0000 0.7055 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.608518 0.605144 0.010164 0.011984 375.0615 180.3102 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.000100 0.016175 -6.323076 -6.276115 -6.304009 2.064325 TG Null Hypothesis: TG has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Fixed) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level t-Statistic Prob.* -2.028466 -3.486064 -2.885863 -2.579818 0.2744 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(TG) Method: Least Squares Date: 06/27/20 Time: 21:55 Sample (adjusted): 2009M02 2018M12 Included observations: 119 after adjustments Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob TG(-1) C -0.027392 0.119491 0.013504 0.058370 -2.028466 2.047117 0.0448 0.0429 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.033973 0.025717 0.005106 0.003051 460.1511 4.114676 0.044783 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.001092 0.005173 -7.700019 -7.653311 -7.681052 2.296282 76 DTG Null Hypothesis: DTG has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Fixed) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level t-Statistic Prob.* -12.40539 -3.486551 -2.886074 -2.579931 0.0000 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(DTG) Method: Least Squares Date: 06/27/20 Time: 22:15 Sample (adjusted): 2009M03 2018M12 Included observations: 118 after adjustments Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob DTG(-1) C -1.140403 0.001256 0.091928 0.000486 -12.40539 2.584378 0.0000 0.0110 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.570201 0.566496 0.005165 0.003095 454.9443 153.8938 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.000000 0.007845 -7.677022 -7.630061 -7.657954 2.022625 M2 Null Hypothesis: M2 has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Fixed) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level *MacKinnon (1996) one-sided p-values Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(M2) Method: Least Squares Date: 06/27/20 Time: 22:16 Sample (adjusted): 2009M02 2018M12 Included observations: 119 after adjustments t-Statistic Prob.* -1.990980 -3.486064 -2.885863 -2.579818 0.2905 77 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob M2(-1) C -0.005745 0.044465 0.002886 0.019094 -1.990980 2.328696 0.0488 0.0216 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.032770 0.024503 0.007112 0.005917 420.7330 3.963999 0.048814 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.006471 0.007200 -7.037530 -6.990822 -7.018563 1.999507 DM2 Null Hypothesis: DM2 has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Fixed) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level t-Statistic Prob.* -10.49815 -3.486551 -2.886074 -2.579931 0.0000 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(DM2) Method: Least Squares Date: 06/27/20 Time: 22:18 Sample (adjusted): 2009M03 2018M12 Included observations: 118 after adjustments Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob DM2(-1) C -0.976845 0.006290 0.093049 0.000902 -10.49815 6.969289 0.0000 0.0000 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.487205 0.482784 0.007253 0.006102 414.8865 110.2112 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat -8.47E-05 0.010085 -6.998076 -6.951115 -6.979009 1.978145 78 SL Null Hypothesis: SL has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Fixed) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level t-Statistic Prob.* -2.048444 -3.486064 -2.885863 -2.579818 0.2661 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(SL) Method: Least Squares Date: 06/27/20 Time: 22:20 Sample (adjusted): 2009M02 2018M12 Included observations: 119 after adjustments Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob SL(-1) C -0.064644 0.323155 0.031558 0.155784 -2.048444 2.074378 0.0428 0.0402 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.034623 0.026372 0.037462 0.164194 223.0033 4.196125 0.042754 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.004118 0.037965 -3.714342 -3.667634 -3.695375 2.602880 DSL Null Hypothesis: DSL has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Fixed) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level *MacKinnon (1996) one-sided p-values Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(DSL) Method: Least Squares Date: 06/27/20 Time: 22:22 Sample (adjusted): 2009M03 2018M12 Included observations: 118 after adjustments t-Statistic Prob.* -15.43632 -3.486551 -2.886074 -2.579931 0.0000 79 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob DSL(-1) C -1.343264 0.005295 0.087020 0.003322 -15.43632 1.593658 0.0000 0.1137 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.672575 0.669753 0.035884 0.149370 226.2140 238.2799 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat -0.000169 0.062443 -3.800238 -3.753277 -3.781170 2.169787 Kiểm định đồng liên kết Johansen Var VAR Lag Order Selection Criteria Endogenous variables: CPI DLS DM2 DP DSL DTG Exogenous variables: C Date: 06/27/20 Time: 23:09 Sample: 2009M01 2018M12 Included observations: 111 Lag LogL LR FPE AIC SC HQ 2046.345 2124.914 2156.358 2186.297 2222.150 2265.888 2303.899 2344.590 2379.854 NA 147.2271 55.52315 49.62820 55.55682 63.04512* 50.68158 49.85502 39.39497 4.36e-24 2.03e-24* 2.21e-24 2.50e-24 2.58e-24 2.34e-24 2.42e-24 2.45e-24 2.84e-24 -36.76298 -37.52998 -37.44789 -37.33868 -37.33604 -37.47546 -37.51169 -37.59621* -37.58296 -36.61652* -36.50475 -35.54390 -34.55592 -33.67451 -32.93516 -32.09263 -31.29838 -30.40637 -36.70357 -37.11407* -36.67550 -36.20980 -35.85067 -35.63359 -35.31334 -35.04137 -34.67163 * indicates lag order selected by the criterion LR: sequential modified LR test statistic (each test at 5% level) FPE: Final prediction error AIC: Akaike information criterion SC: Schwarz information criterion HQ: Hannan-Quinn information criterion 80 Johansen Date: 06/27/20 Time: 23:35 Sample (adjusted): 2009M07 2018M12 Included observations: 114 after adjustments Trend assumption: Linear deterministic trend Series: CPI DLS DM2 DP DSL DTG Lags interval (in first differences): to Unrestricted Cointegration Rank Test (Trace) Hypothesized No of CE(s) Eigenvalue Trace Statistic 0.05 Critical Value Prob.** None * At most * At most * At most * At most * At most * 0.508014 0.369006 0.244280 0.222739 0.165818 0.062712 222.0600 141.1993 88.70700 56.77746 28.05184 7.383204 95.75366 69.81889 47.85613 29.79707 15.49471 3.841466 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0004 0.0066 Trace test indicates cointegrating eqn(s) at the 0.05 level * denotes rejection of the hypothesis at the 0.05 level **MacKinnon-Haug-Michelis (1999) p-values Unrestricted Cointegration Rank Test (Maximum Eigenvalue) Hypothesized No of CE(s) Eigenvalue Max-Eigen Statistic 0.05 Critical Value Prob.** None * At most * At most * At most * At most * At most * 0.508014 0.369006 0.244280 0.222739 0.165818 0.062712 80.86072 52.49227 31.92954 28.72562 20.66864 7.383204 40.07757 33.87687 27.58434 21.13162 14.26460 3.841466 0.0000 0.0001 0.0129 0.0035 0.0043 0.0066 Max-eigenvalue test indicates cointegrating eqn(s) at the 0.05 level * denotes rejection of the hypothesis at the 0.05 level **MacKinnon-Haug-Michelis (1999) p-values Unrestricted Cointegrating Coefficients (normalized by b'*S11*b=I): CPI -13.03812 31.97333 -16.41265 106.4821 -8.194207 -199.8747 DLS -140.0712 213.9685 -54.03954 -73.88785 242.7250 70.96114 DM2 -107.5230 98.36773 28.32759 -316.0298 -75.19425 -119.0758 DP -12.65732 45.06737 61.92509 32.86717 -23.70995 17.28718 DSL -95.45889 -63.54741 13.52676 18.72091 4.686018 -13.06687 DTG 229.7285 -161.8818 610.6496 -289.4954 67.37420 10.81833 -0.000139 -0.000241 -0.000165 -0.008441 -0.004430 -0.001098 0.000170 0.001909 -0.002221 -0.000186 -0.000112 -0.002582 0.000682 0.004533 -0.004209 Unrestricted Adjustment Coefficients (alpha): D(CPI) D(DLS) D(DM2) D(DP) D(DSL) -0.001261 -0.000106 0.000935 0.000660 0.022050 -0.000526 -0.004454 -0.001270 -0.005099 0.002223 0.000541 7.74E-05 0.000994 -0.001842 0.001119 81 D(DTG) -0.001458 Cointegrating Equation(s): 0.001187 -0.001232 Log likelihood 2245.315 Normalized cointegrating coefficients (standard error in parentheses) CPI DLS DM2 DP 1.000000 10.74321 8.246822 0.970794 (2.94270) (3.02391) (0.71760) 0.000895 -0.000908 DSL 7.321524 (0.93960) DTG -17.61976 (5.63031) DSL -17.36524 (2.05646) 2.297894 (0.26370) DTG 15.67961 (11.7787) -3.099574 (1.51040) DSL -123.0991 (22.7471) 26.99350 (5.15004) -19.35002 (3.90205) DTG 518.4844 (124.290) -120.5366 (28.1398) 92.01669 (21.3208) Adjustment coefficients (standard error in parentheses) D(CPI) 0.016445 (0.00492) D(DLS) 0.001385 (0.01351) D(DM2) -0.012188 (0.00882) D(DP) -0.008609 (0.03297) D(DSL) -0.287484 (0.03655) D(DTG) 0.019004 (0.00637) Cointegrating Equation(s): Log likelihood 2271.561 Normalized cointegrating coefficients (standard error in parentheses) CPI DLS DM2 DP 1.000000 0.000000 -5.464278 2.134284 (6.46307) (1.56982) 0.000000 1.000000 1.276257 -0.108300 (0.82877) (0.20130) Adjustment coefficients (standard error in parentheses) D(CPI) -0.000379 0.064081 (0.01288) (0.09536) D(DLS) -0.141011 -0.938046 (0.03179) (0.23544) D(DM2) -0.052800 -0.402718 (0.02288) (0.16944) D(DP) -0.171649 -1.183569 (0.08528) (0.63159) D(DSL) -0.216413 -2.612885 (0.09645) (0.71433) D(DTG) 0.056950 0.458107 (0.01629) (0.12066) Cointegrating Equation(s): Log likelihood 2287.526 Normalized cointegrating coefficients (standard error in parentheses) CPI DLS DM2 DP 1.000000 0.000000 0.000000 67.52593 (17.2742) 0.000000 1.000000 0.000000 -15.38142 (3.91095) 0.000000 0.000000 1.000000 11.96711 (2.96322) 0.000147 82 Adjustment coefficients (standard error in parentheses) D(CPI) 0.001910 0.071618 (0.01425) (0.09739) D(DLS) -0.137054 -0.925018 (0.03518) (0.24055) D(DM2) -0.050084 -0.393775 (0.02532) (0.17312) D(DP) -0.033106 -0.727408 (0.08793) (0.60117) D(DSL) -0.143701 -2.373478 (0.10525) (0.71959) D(DTG) 0.077172 0.524687 (0.01733) (0.11845) 0.079905 (0.05532) -0.433496 (0.13662) -0.230145 (0.09832) -0.811721 (0.34144) -2.277673 (0.40870) 0.238568 (0.06728) Cointegrating Equation(s): 2301.889 Log likelihood Normalized cointegrating coefficients (standard error in parentheses) CPI DLS DM2 DP 1.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 1.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 1.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 1.000000 Adjustment coefficients (standard error in parentheses) D(CPI) -0.114960 0.152714 (0.04002) (0.09609) D(DLS) -0.118922 -0.937600 (0.10410) (0.24993) D(DM2) 0.153204 -0.534836 (0.07131) (0.17120) D(DP) -0.269597 -0.563307 (0.25882) (0.62140) D(DSL) -0.163546 -2.359708 (0.31146) (0.74777) D(DTG) 0.172491 0.458545 (0.05012) (0.12034) 0.426765 (0.12352) -0.487310 (0.32126) -0.833488 (0.22006) -0.109834 (0.79878) -2.218774 (0.96121) -0.044332 (0.15468) Cointegrating Equation(s): 2312.223 Log likelihood Normalized cointegrating coefficients (standard error in parentheses) CPI DLS DM2 DP 1.000000 0.000000 0.000000 0.000000 DSL 11.68247 (1.37381) -3.707776 (0.45632) 4.536314 (0.53378) -1.995998 (0.34830) -0.052460 (0.02982) -0.208698 (0.07756) -0.016577 (0.05313) -0.833888 (0.19285) -0.459378 (0.23207) 0.025061 (0.03735) DSL 0.000000 0.000000 1.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 1.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 1.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 1.000000 0.435151 -0.049816 Adjustment coefficients (standard error in parentheses) D(CPI) -0.114046 0.125645 DTG -10.18741 (7.02837) -0.112850 (2.33450) -1.675856 (2.73077) 7.829168 (1.78187) DTG -10.82744 (1.95480) 0.090285 (0.42010) -1.924384 (0.60932) 7.938521 (1.61116) 0.054786 (0.63094) 0.130882 83 D(DLS) D(DM2) D(DP) D(DSL) D(DTG) (0.04010) -0.097767 (0.09959) 0.147616 (0.07102) -0.306743 (0.25365) -0.129059 (0.30810) 0.179929 (0.04904) (0.12879) -1.564241 (0.31983) -0.369306 (0.22806) 0.536997 (0.81455) -3.381263 (0.98941) 0.238220 (0.15748) (0.12628) -0.293181 (0.31358) -0.884768 (0.22361) -0.450699 (0.79866) -1.902304 (0.97010) 0.023923 (0.15441) (0.03096) -0.147486 (0.07688) -0.032746 (0.05482) -0.941369 (0.19581) -0.359590 (0.23785) 0.046583 (0.03786) (0.04139) 0.280981 (0.10279) 0.028181 (0.07329) 0.126491 (0.26178) -2.329215 (0.31798) 0.059562 (0.05061) VIF Variance Inflation Factors Date: 06/28/20 Time: 00:11 Sample: 2009M01 2018M12 Included observations: 119 Variable Coefficient Variance Uncentered VIF Centered VIF DP C CPI DLS DM2 DSL DTG 0.008036 1.77E-05 0.160771 0.063626 0.130627 0.004845 0.245471 1.053432 2.780271 1.698742 1.063358 1.914032 1.100642 1.069322 1.033739 NA 1.052208 1.062124 1.054899 1.087738 1.023303 VECM Vector Error Correction Estimates Date: 06/28/20 Time: 00:36 Sample (adjusted): 2009M03 2018M12 Included observations: 118 after adjustments Standard errors in ( ) & t-statistics in [ ] Cointegrating Eq: CointEq1 P(-1) 1.000000 CPI(-1) -8.011543 (3.05609) [-2.62150] LS(-1) -0.791514 (1.17775) [-6.17094] M2(-1) 0.939683 (0.45655) [2.05824] SL(-1) 2.596690 (0.50732) 84 [5.11840] TG(-1) 10.82133 (1.75359) [0.67206] C -30.39364 Error Correction: D(P) D(CPI) D(LS) D(M2) D(SL) D(TG) CointEq1 -0.102723 (0.02373) [-4.32810] 0.002074 (0.00468) [ 0.44309] -0.014074 (0.00900) [-1.56368] 0.001339 (0.00660) [ 0.20274] 0.101940 (0.03155) [ 3.23128] -0.012464 (0.00456) [-2.73244] D(P(-1)) 0.067519 (0.08423) [ 0.80160] 0.016677 (0.01661) [ 1.00406] -0.062956 (0.03194) [-1.97095] 0.001237 (0.02343) [ 0.05280] -0.220954 (0.11196) [-1.97349] -0.048045 (0.01619) [-2.96790] D(CPI(-1)) -0.271771 (0.47777) [-0.56884] -0.088221 (0.09421) [-0.93639] -0.164152 (0.18118) [-0.90602] -0.393327 (0.13291) [-2.95930] 0.095556 (0.63506) [ 0.15047] -0.093934 (0.09182) [-1.02301] D(LS(-1)) -0.172550 (0.23857) [-0.72326] 0.032676 (0.04705) [ 0.69455] -0.231092 (0.09047) [-2.55428] -0.007306 (0.06637) [-0.11008] -0.032900 (0.31712) [-0.10375] -0.034467 (0.04585) [-0.75172] D(M2(-1)) 0.603826 (0.33456) [ 1.80486] 0.101182 (0.06597) [ 1.53366] -0.346259 (0.12687) [-2.72923] 0.033815 (0.09307) [ 0.36332] 0.231564 (0.44470) [ 0.52072] -0.048560 (0.06430) [-0.75524] D(SL(-1)) -0.112529 (0.07122) [-1.57993] 0.010296 (0.01405) [ 0.73309] -0.013517 (0.02701) [-0.50046] -0.008475 (0.01981) [-0.42774] -0.233696 (0.09467) [-2.46845] -0.031631 (0.01369) [-2.31080] D(TG(-1)) 1.117594 (0.48621) [ 2.29858] 0.298150 (0.09588) [ 3.10963] 0.328322 (0.18438) [ 1.78067] -0.095177 (0.13526) [-0.70365] 0.192772 (0.64628) [ 0.29828] -0.100073 (0.09344) [-1.07094] C -0.000327 (0.00324) [-0.10080] -0.001213 (0.00064) [-1.89525] 0.001845 (0.00123) [ 1.49928] 0.006331 (0.00090) [ 7.01478] 0.004036 (0.00431) [ 0.93582] 0.001839 (0.00062) [ 2.94977] 0.187867 0.136186 0.071908 0.025568 3.635117 269.3452 -4.429580 -4.241737 0.004746 0.027509 0.146649 0.092345 0.002796 0.005042 2.700521 460.9236 -7.676672 -7.488828 -0.000120 0.005292 0.176888 0.124508 0.010341 0.009696 3.377029 383.7622 -6.368851 -6.181008 -0.000275 0.010362 0.088439 0.030431 0.005565 0.007113 1.524588 420.3182 -6.988444 -6.800601 0.006441 0.007224 0.250023 0.202297 0.127051 0.033985 5.238734 235.7624 -3.860379 -3.672536 0.003898 0.038052 0.158622 0.105079 0.002656 0.004914 2.962550 463.9597 -7.728131 -7.540288 0.001102 0.005194 R-squared Adj R-squared Sum sq resids S.E equation F-statistic Log likelihood Akaike AIC Schwarz SC Mean dependent S.D dependent Determinant resid covariance (dof adj.) Determinant resid covariance Log likelihood Akaike information criterion Schwarz criterion 1.64E-24 1.08E-24 2251.427 -37.24452 -35.97658 85 Kiểm định mối quan hệ ngắn hạn (ECM) Dependent Variable: D(P) Method: Least Squares Date: 06/28/20 Time: 10:07 Sample (adjusted): 2009M03 2018M12 Included observations: 118 after adjustments Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob D(P(-1)) CPI(-1) D(LS(-1)) D(M2(-1)) D(SL(-1)) D(TG(-1)) 0.090179 0.131911 0.022897 0.585991 0.006560 0.429458 0.089347 0.329029 0.249423 0.288314 0.069259 0.488283 1.009315 0.400909 0.091801 2.032473 0.094722 0.879528 0.3150 0.6893 0.9270 0.0445 0.9247 0.3810 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat 0.047346 0.004817 0.027443 0.084350 259.9295 1.800047 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter 0.004746 0.027509 -4.303890 -4.163008 -4.246688 ... CHƢƠNG 3: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU ẢNH HƢỞNG CỦA CÁC YẾU TỐ VĨ MÔ ĐẾN BIẾN ĐỘNG THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 3.1 Tình hình thị trƣờng chứng khốn Việt Nam Thị trường chứng khoán Việt Nam đời năm 2000,... yếu tố vĩ mô ảnh hưởng đến thị trường chứng khoán Chương 2: Phương pháp nghiên cứu ảnh hưởng yếu tố vĩ mơ đến biến động thị trường chứng khốn Việt Nam Chương 3: Kết nghiên cứu ảnh hưởng yếu tố. .. PHÁP NGHIÊN CỨU ẢNH HƢỞNG CỦA CÁC YẾU TỐ VĨ MƠ ĐẾN BIẾN ĐỘNG THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM 2.1 Mơ hình nghiên cứu giả thuyết nghiên cứu 2.1.1 Mơ hình nghiên cứu Phân tích hồi quy nghiên cứu mức