Thực trạng và bài học kinh nghiệm trong sử dụng công cụ phái sinh để phòng tránh rủi ro của các doanh nghiệp ngành công nghiệp khai khoáng tại Việt Nam

Bài nghiên cứu này đưa ra tổng quan lý thuyết về công cụ phái sinh, thực trạng sử dụng công cụ phái sinh để phòng tránh rủi ro của các doanh nghiệp khai khoáng Việt Nam giai đoạn 2015 - 2020. Từ bài học kinh nghiệm của các nước Mỹ, Singapore và Malaysia trong việc sử dụng công cụ phái sinh để phòng ngừa rủi ro, nhóm tác giả đưa ra một số khuyến nghị để khuyến khích sự phát triển của thị trường.

KỶ YẾU HỘI THẢO KHOA HỌC QUỐC GIA 58 THỰC TRẠNG VÀ BÀI HỌC KINH NGHIỆM TRONG SỬ DỤNG CÔNG CỤ PHÁI SINH ĐỂ PHÒNG TRÁNH RỦI RO CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NGÀNH CƠNG NGHIỆP KHAI KHỐNG TẠI VIỆT NAM ThS Ngơ Thanh Xn*, Phí Kiều Trang** Dương Thu Thủy*, Lại Đỗ Phương Anh* Tóm tắt Năm 2008, Shamsher Taufiq (2008) đề cập rằng, châu Á có 19 thị trường phái sinh giai đoạn sơ khai Trong đó, đến năm 2010, Việt Nam có sàn giao dịch năm sau, thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam thức vào hoạt động Mặt khác, doanh nghiệp Việt Nam phải chịu sức ép từ nhiều loại rủi ro, đặc biệt doanh nghiệp ngành Cơng nghiệp khai khống Dù bắt đầu muộn thơng qua Nghị định số 158/2020/NĐ-CP Chính phủ ban hành ngày 31/12/2020 chứng khoán phái sinh thị trường chứng khốn phái sinh, nói rằng, Việt Nam thị trường phái sinh đầy tiềm thu hút quan tâm đặc biệt từ Chính phủ, doanh nghiệp nhà đầu tư nước ngồi Vì vậy, nghiên cứu đưa tổng quan lý thuyết công cụ phái sinh, thực trạng sử dụng cơng cụ phái sinh để phịng tránh rủi ro doanh nghiệp khai khoáng Việt Nam giai đoạn 2015 - 2020 Từ học kinh nghiệm nước Mỹ, Singapore Malaysia việc sử dụng cơng cụ phái sinh để phịng ngừa rủi ro, nhóm tác giả đưa số khuyến nghị để khuyến khích phát triển thị trường Từ khóa: Cơng cụ phái sinh, doanh nghiệp khai khống, phịng tránh rủi ro, COVID-19 I GIỚI THIỆU CHUNG Trong bối cảnh hội nhập tồn cầu mơi trường đầu tư kinh doanh Việt Nam có bước tiến mạnh mẽ, quản trị rủi ro trở thành nghiệp vụ thiếu doanh nghiệp, đặc biệt doanh nghiệp ngành công nghiệp khai khoáng (Phuong Tam, 2014) Khoáng sản nguồn lực quan trọng để thực công nghiệp hóa - đại hóa đất nước Dưới áp lực đại dịch COVID-19, bão càn quét * Viện Ngân hàng - Tài chính, Trường Đại học Kinh tế Quốc dân ** Viện Kế toán - Kiểm toán, Trường Đại học Kinh tế Quốc dân 628 KINH TẾ VIỆT NAM NĂM 2020 VÀ TRIỂN VỌNG NĂM 2021 Ứng phó vượt qua đại dịch COVID-19, hướng tới phục hồi phát triển khắp châu lục, ngành Công nghiệp khai khoáng phải chịu sức ép từ nhiều loại hình rủi ro đến từ biến số kinh tế vĩ mô như: tăng trưởng GDP, tỷ lệ lạm phát, kim ngạch xuất - nhập khẩu, tỷ giá hối đoái, lãi suất,… Chính vậy, doanh nghiệp nên có sẵn “kịch bản” để xử lý linh hoạt biến động tiêu cực đến từ hoạt động ngoại thương với quốc gia tổ chức kinh tế giới Sau 20 năm thành lập phát triển, thị trường tài Việt Nam có nhiều đổi mới, thành tựu đáng kể đến đời thị trường chứng khốn phái sinh - cơng cụ tài cao cấp đại điện cho phát triển đến độ phức tạp thị trường tài Việt Nam (Huyền Thu, 2020) Lượng người sử dụng ngày gia tăng xuất ngày đa dạng sản phẩm phái sinh chứng tỏ rằng, thị trường phái sinh dần công chúng nhà đầu tư đón nhận sử dụng rộng khắp Với vấn đề quản trị rủi ro doanh nghiệp, phát triển kinh tế nước vơ hình tạo sức cầu cấp thiết ngành khoáng sản, đồng nghĩa với việc giá bán nhiều loại khoáng sản phụ thuộc nhiều vào mặt giới Đối với nguyên liệu đầu vào, giá hầu hết mặt hàng xăng dầu, điện nước, hóa chất, thuốc nổ, nhân cơng,… biến động lên xuống thất thường khiến cho doanh nghiệp gặp nhiều khó khăn Trước thách thức đó, việc sử dụng biện pháp phòng ngừa, mà cụ thể công cụ phái sinh (CCPS) vơ quan trọng, định sống cịn doanh nghiệp Do đó, cần có nghiên cứu đề tài quản trị rủi ro thông qua việc sử dụng CCPS nhằm giải vấn đề mang tính thời sự, nút thắt lý thuyết cần có yếu tố đánh giá phù hợp với Việt Nam TỔNG QUAN LÝ THUYẾT 2.1 Về định nghĩa Cho đến nay, CCPS định nghĩa theo nhiều cách khác Tại Mỹ, phái sinh hiểu loại cơng cụ tài chuyển đổi rủi ro hai đối tượng có giá trị xác định dựa thứ khác, chẳng hạn tài sản hay lãi suất (Heckinger, 2013) Tại Việt Nam, khoản 23 Điều Luật số 47/2010/QH12 - Các tổ chức tín dụng Quốc hội ban hành ngày 16/6/2010, thuật ngữ “sản phẩm phái sinh” quy định cơng cụ tài định giá theo biến động dự kiến giá trị tài sản tài gốc tỷ giá, lãi suất, ngoại hối, tiền tệ tài sản tài khác Trong thực tế, theo nhận định Rubinstein (1999) Hull (2012), lại coi loại hợp đồng hai bên xác định với điều kiện (đặc biệt ngày tháng, giá trị kết định nghĩa biến sở, nghĩa vụ hợp đồng bên, số tiền danh nghĩa) Tại nghiên cứu này, CCPS quy định công cụ tài có hiệu suất từ hoạt động tài sản bản, chứng khoán số chẳng hạn hợp đồng hai bên, quyền chọn mua cổ phiếu,… 2.2 Về phân loại CCPS phân loại theo nhiều cách khác phổ biến dựa sản phẩm hợp đồng Cụ thể, Heckinger (2013) chia phái sinh làm hai loại: công cụ “khóa cứng” (forward-based instruments) cơng cụ “tùy chọn” (options) tương đương với bốn loại hợp đồng riêng biệt (1) Hợp đồng kỳ hạn (forwards) thỏa thuận hai bên, bên 629 KỶ YẾU HỢI THẢO KHOA HỌC QUỐC GIA đồng ý mua từ người bán tài sản tương lai với mức giá xác định thời điểm bắt đầu hợp đồng (Bessembinder, 1991) (2) Hợp đồng tương lai (futures) gần giống hợp đồng kỳ hạn lại chuẩn hóa, niêm yết giao dịch thị trường tập trung sàn giao dịch chứng khoán (Stosic-Mihajlovic, 2016) (3) Hợp đồng hoán đổi (swaps) thỏa thuận hai bên trao đổi dòng tiền hay hiểu danh mục hợp đồng kỳ hạn với ngày đáo hạn khác (Võ Thị Thúy Anh, 2009) (4) Hợp đồng quyền chọn (options) loại hợp đồng đảm bảo cho chủ sở hữu quyền không bắt buộc mua bán tài sản sở mức giá xác định, trước thời điểm xác định tương lai (Stosic-Mihajlovic, 2016) Theo nghĩa rộng, hợp đồng phái sinh cịn phân thành hai nhóm bao gồm phái sinh giao dịch sàn (OTC1) phái sinh trao đổi qua sàn giao dịch (ETD2) (Nanumyan cộng sự, 2015; Gupta, 2017) Phái sinh giao dịch sàn tạo thương lượng thỏa thuận hai đối tác riêng lẻ Mặt khác, phái sinh trao đổi qua sàn giao dịch tiêu chuẩn hóa hồn tồn điều khoản hợp đồng thiết kế sàn giao dịch phái sinh Đáng lưu ý, phái sinh sàn khác với phái sinh qua sàn sau (Heckinger, 2013): (i) giao dịch phái sinh OTC, bên ký kết tự thương lượng điều khoản phù hợp với nhu cầu rủi ro cá nhân; (ii) thay thực giao dịch thông qua sàn giao dịch, bên ký kết thực giao dịch với đại lý (dealers); (iii) bên tham gia hợp đồng gặp gỡ giao dịch trực tiếp 2.3 Về vai trị Phái sinh cơng cụ đa bật vai trò nghiệp vụ đảm bảo hay biết đến với thuật ngữ “hedging” Nghiệp vụ đảm bảo chất chiến lược tài nhằm giảm thiểu tối đa rủi ro liên quan đến chứng khoán qua việc sử dụng nhiều loại cơng cụ tài khác nhau, từ cổ phiếu, bảo hiểm, hợp đồng phái sinh mà m bo c li nhun (Genỗay v Min Qi, 2001) Nói cách khác, cơng ty mua sản phẩm phái sinh phần chiến lược quản trị rủi ro rủi ro khơng loại bỏ mà thay vào đó, rủi ro di chuyển từ người không muốn nắm giữ sang người sẵn sàng chấp nhận rủi ro (Hodgkins, 2014) Công cụ phòng ngừa rủi ro sử dụng cơng ty phi tài cơng ty tài Các ngân hàng đầu tư, quỹ tương hỗ tổ chức tài khác đặc biệt ngân hàng thường sử dụng CCPS biện pháp phịng hộ (Sill, 1997) Ngồi ra, đầu (speculation) kinh doanh chênh lệch giá (arbitrage) coi chức mà CCPS mang lại Mặc dù hai nghiệp vụ kinh doanh dựa chệnh lệch giá lại có khác rõ rệt tính chất Cụ thể, kinh doanh chênh lệch giá nghiệp vụ mà nhà đầu tư không cần phải bỏ vốn chịu rủi ro tỷ giá, đầu phải bỏ vốn tiềm ẩn nhiều rủi ro (Moosa, 2000) Từ đó, Hodgkins (2014) cho rằng, lợi nhuận tạo từ kinh doanh chênh lệch giá thường nhỏ Mặc khác, theo Chernenko Faulkender (2011), đầu nghiệp vụ đảm bảo động tác động đến định sử dụng CCPS doanh nghiệp phi tài Over the counter Exchange-traded derivatives 630 KINH TẾ VIỆT NAM NĂM 2020 VÀ TRIỂN VỌNG NĂM 2021 Ứng phó vượt qua đại dịch COVID-19, hướng tới phục hồi phát triển THỰC TRẠNG SỬ DỤNG CÁC CƠNG CỤ PHÁI SINH ĐỂ PHỊNG NGỪA RỦI RO CỦA CÁC DOANH NGHIỆP KHAI KHOÁNG TẠI VIỆT NAM GIAI ĐOẠN 2015 - 2020 3.1 Thực trạng hoạt động kinh doanh doanh nghiệp ngành Công nghiệp khai khoáng giai đoạn 2015 - 2020 Kể từ chuyển đổi chế quản lý, kinh tế Việt Nam tăng trưởng trung bình gần 7%/năm Đặc biệt năm 2020, GDP tăng 2,91% bối cảnh dịch COVID-19 diễn biến phức tạp, ảnh hưởng tiêu cực tới lĩnh vực kinh tế - xã hội thành công lớn Việt Nam Việt Nam lên nước xuất phát triển mạnh Số liệu thống kê Tổng cục Địa chất - Khoáng sản (Ngọc Hà, 2019) ghi nhận, Việt Nam điều tra bản, thăm dò phát 5.000 điểm khoáng mỏ nước Trong số đó, loại khống sản đánh giá cao giá trị cơng nghiệp có trữ lượng đáng kể như: dầu - khí khai thác từ 1.2 tỷ - 1.7 tỷ m3, trữ lượng than khoảng 240 tỷ tấn, sắt xấp xỉ tỷ tấn, titan có 600 triệu tấn, khống vật nặng quặng bauxit chiếm 10 tỷ Hình Chỉ sớ sản xuất công nghiệp thành phần ngành khai khoáng giai đoạn 2015 - 2019 Đơn vị: % Khai khoáng Khai thác than cứng than non Khai thác dầu thơ khí đốt tự nhiên Khai thác quặng kim loại Khai thác khác 600 500 400 300 200 98.3 102.5 111.3 100.2 92 92.8 94.5 97.2 96.3 100 108.7 112 107.1 93.2 95.9 97.8 100.9 2015 2016 2017 2018 2019 106 108 103.6 100 101.7 106.1 124.9 Nguồn: Nhóm nghiên cứu tổng hợp (2021) Từ Hình cho thấy, chỉ số sản xuất công nghiệp của toàn bộ ngành khai khoáng ở Việt Nam giai đoạn này khá ổn định Theo số liệu thống kê kinh tế tháng đầu năm 2015 Tổng cục Thống kê (Minh Anh, 2015), ngành Cơng nghiệp khai khống Việt Nam ngành có đóng góp lớn tăng trưởng cao, đứng vị trí thứ ngành có đóng góp lớn cho tăng trưởng GDP đóng góp khoảng 25% tổng ngân sách nhà nước Trong giai đoạn này, Chính phủ thi hành sách hạn chế xuất than để đảm bảo an ninh lượng quốc gia Tuy nhiên, nguồn thu từ mặt hàng không giảm nhu cầu sử dụng than nước tăng cao giá than nước tiệm cận với giá thị trường giới (Minh Anh, 2015) Giai đoạn 2015 - 2019 chứng kiến tăng trưởng số sản xuất công nghiệp tồn ngành khai khống Việt Nam, đặc biệt ngành khai thác quặng kim loại, sau ngành khai thác khác Ngành khai thác dầu thơ khí đốt tự nhiên, khai thác than quặng kim loại có tốc độ tăng trưởng chậm dương 631 KỶ YẾU HỘI THẢO KHOA HỌC QUỐC GIA Năm 2020, theo số liệu từ báo cáo Tổng cục Địa chất Khoáng sản Việt Nam (2020), chiến lược khoáng sản sau năm thực đã đạt được một số kết quả quan trọng cơng tác điều tra địa chất khống sản, dự trữ khống sản, cơng tác thăm dị, khai thác, chế biến khoáng sản; quản lý hoạt động khoáng sản Cụ thể, Việt Nam hoàn thành lập đồ địa chất khống sản bao gồm: hồn thành 70% đồ phần đất liền diện tích gần 24,000 km2 với tỷ lệ 1:50.000; hoàn thành đồ vùng biển biển sâu từ 30 m - 100 m diện tích 35.000 km2 với tỷ lệ 1:100.000; hồn thành đánh giá tổng thể tiềm quặng titan sa khoáng tầng cát đỏ Ninh Thuận, Bình Thuận, Bà Rịa - Vũng Tàu, quặng bauxit Tây Nguyên; phát đánh giá tài nguyên số mỏ khoáng sản gồm chì - kẽm, titan, vonfram, urani, felspat - kaolin Việt Nam có 48 khu vực đưa vào dự trữ khống sản quốc gia với tổng diện tích 11,000 km2 (BBT, 2020) 3.2 Thực trạng hoạt động đầu tư vào công cụ phái sinh doanh nghiệp khai khoáng Việt Nam giai đoạn 2015 - 2020 Trên giới, thị trường phái sinh sân chơi lớn cho doanh nghiệp tổ chức tham gia, nhiên, tại Việt Nam, thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam chỉ mới thức hoạt động từ ngày 10/8/2017 Sau năm hoạt động, thị trường chứng khốn phái sinh có tăng trưởng tốt, vượt kỳ vọng đặt (Hải An, 2020) ngày thể rõ vai trò cơng cụ phịng ngừa rủi ro, góp phần tích cực vào việc ổn định thị trường sở thu hút quan tâm nhà đầu tư nước nước Từ năm 2015 tới nửa đầu năm 2017 khoảng thời gian chưa có thị trường chứng khoán phái sinh chính thức nên các doanh nghiệp chủ yếu thực hiện các giao dịch phái sinh ngoại hối để phòng ngừa giao dịch ngoại tệ hoạt động xuất - nhập khẩu một số sản phẩm cà phê, cao su và thép Năm 2015, theo số liệu thống kê từ Ngân hàng Nhà nước (Lê Thị Thuỳ Vân, 2017), doanh thu từ giao dịch ngoại hối phái sinh ngày Việt Nam vào khoảng 200 - 300 USD/ngày Trong giai đoạn này, ngân hàng thương mại cổ phần trọng tới lĩnh vực kinh doanh ngoại tệ, có giao dịch ngoại hối phái sinh, coi nguồn kiếm lời lợi nhuận từ lĩnh vực tín dụng bị thu hẹp Năm 2017 năm khởi đầu thị trường chứng khoán phái sinh Trên thị trường ln trì mã sản phẩm theo thông lệ quốc tế Tại thời điểm cuối tháng 12/2017, có mã hợp đồng giao dịch VN30F1801, VN30F1802, VN30F1803 VN30F1806 đáo hạn vào tháng 1, tháng 2, tháng tháng 6/2018 (Ngọc Quỳnh, 2018) Sự đời hợp đồng tương lai VN30 đạt thành đáng mong đợi với diễn biến biến động tích cực tháng cuối năm làm cho số tương lai hầu hết kỳ hạn tăng (Ngọc Quỳnh, 2018) 632 KINH TẾ VIỆT NAM NĂM 2020 VÀ TRIỂN VỌNG NĂM 2021 Ứng phó vượt qua đại dịch COVID-19, hướng tới phục hồi phát triển Hình Tởng hợp khới lượng giao dịch chứng khoán phái sinh năm 2018 Đơn vị: nghìn hợp đồng Tháng Tháng Tháng Tháng Tháng Tháng Tháng Tháng Tháng Tháng 10 Tháng 11 Tháng 12 500 1000 1500 2000 2500 3000 Hợp đồng Nguồn: Nhóm nghiên cứu tổng hợp (2021) Năm 2018, khối lượng giao dịch trung bình đạt 78,791 hợp đồng/phiên, tăng gấp lần so với năm 2017 (Hình 2) Trong 12 tháng năm 2018, có tháng tháng khối lượng hợp đồng giao dịch giảm, tháng lại khối lượng giao dịch thị trường tăng, tháng có khối lượng giao dịch lớn đạt 2,843,872 hợp đồng Tuy nhiên, hoạt động giao dịch tập trung chủ yếu nhà đầu tư cá nhân nước, giao dịch nhà đầu tư nước chiếm 0.18% khối lượng giao dịch toàn thị trường (Ngọc Trâm, 2019) Hình Tởng hợp khới lượng giao dịch và khối lượng IO năm 2019 3000000 700000 2500000 600000 500000 2000000 400000 1500000 300000 1000000 200000 500000 Khối lượng IO Khối lượng giao dịch Đơn vị: hợp đồng 100000 0 Khối lượng giao dịch khối lượng IO Nguồn: Nhóm nghiên cứu tự tổng hợp (2021) Năm 2019, khối lượng mở OI giảm 23.98% cả giai đoạn 2019 đạt 16,625 hợp đồng vào ngày giao dịch cuối tháng 12 (Hình 3) Tuy nhiên mức OI cao tháng đạt 660,989 hợp đồng, tăng 33.6%% so với mức OI cao tháng Trong đó, khới lượng giao dịch năm có nhiều biến động, đó đạt đỉnh điểm vào tháng tháng lên đến 2,794,793 hợp đồng Tháng chứng kiến sự sụt giảm nghiêm trọng xấp xỉ 61% so với 633 KỶ YẾU HỘI THẢO KHOA HỌC QUỐC GIA giá trị đầu năm Trong tháng 12/2019, khoản hợp đồng tương lai tăng 30.97% so với tháng trước, khối lượng giao dịch bình quân đạt 79,899 hợp đồng/phiên Trong đó, phiên có khối lượng giao dịch cao 131,911 hợp đồng vào ngày 3/12/2019, tăng 37.2% so với mức cao tháng trước Năm 2020, tổng hợp đồng tương lai số VN30 đạt 39,914,205 hợp đồng, tăng 79.91% so với năm 2019, khối lượng giao dịch bình quân phiên đạt 158,390 hợp đồng, tăng 78.49% so với năm 2019 (Duy Thái, 2021) Năm 2020 coi năm có chuyển biến đáng kể cấu tham gia nhà đầu tư cá nhân tổ chức nước Nếu năm 2019, tỷ trọng tham gia nhà đầu tư cá nhân nước 92.51% nhà đầu tư tổ chức nước 7.03% năm 2020, tỷ lệ là 85.86% 13.29% (Duy Thái, 2021) Điều cho thấy quan tâm nhà đầu tư tổ chức nước gia tăng thị trường chứng khoán phái sinh BÀI HỌC KINH NGHIỆM SỬ DỤNG CÁC CÔNG CỤ PHÁI SINH ĐỂ PHÒNG NGỪA RỦI RO CỦA CÁC DOANH NGHIỆP TẠI MỘT SỐ QUỐC GIA 4.1 Kinh nghiệm sử dụng công cụ phái sinh doanh nghiệp Mỹ Tại Mỹ, thị trường chứng khoán phái sinh phát triển có nhiều biến đổi suốt đầu kỷ 21 Sự gia nhập tổ chức tài lớn thơng qua kỷ ngun khoản chấp chuẩn (sub-prime mortgage), phát triển quỹ đầu tư mạo hiểm chìa khóa cho chuyển đổi CCPS (Hodgkins, 2014) Theo Hình 4, số sàn giao dịch khảo sát, có gia tăng 9.4% khối lượng giao dịch so với năm 2018, lập kỷ lục 32.89 tỷ hợp đồng phái sinh giao dịch năm (bao gồm 14.76 tỷ hợp đồng quyền chọn 18.13 tỷ hợp đồng tương lai) Con số tăng 61.5% vòng thập kỷ, với tốc độ tăng trưởng bình quân hàng năm 7.6%, đó, quốc gia Mỹ tăng 1.4% Hình Tổng khối lượng giao dịch hợp đồng phái sinh giai đoạn 2010 - 2019 Đơn vị: triệu hợp đồng Nguồn: Báo cáo công cụ phái sinh WFE1, (2019) WFE: Liên đồn giao dịch chứng khốn giới 634 KINH TẾ VIỆT NAM NĂM 2020 VÀ TRIỂN VỌNG NĂM 2021 Ứng phó vượt qua đại dịch COVID-19, hướng tới phục hồi phát triển Một ví dụ điển hình cho việc sử dụng CCPS để phịng tránh rủi ro Mỹ Tập đoàn Hershey’s - nhà sản xuất bánh kẹo lớn Hoa Kỳ công ty hàng đầu sản xuất socola toàn giới Một khoản chi tiêu lớn công ty để mua ca cao sử dụng cho việc chế tạo sản phẩm Giá ca cao biến động chịu ảnh hưởng từ nhiều yếu tố khách quan thời tiết, dịch bệnh, thay đổi sách,… Vì lý đó, cơng ty bắt đầu mua hợp đồng tương lai cho mặt hàng ca cao để tránh rủi ro từ việc giá lên xuống thất thường Những hợp đồng đảm bảo cho Hershey’s cấu trúc vốn hợp lý, tránh ép giá lên người tiêu dùng giá ca cao tăng (Hershey’s, 2017) Ngược lại, vụ bê bối Tập đoàn Enron năm 2001 học kinh nghiệm việc sử dụng CCPS doanh nghiệp Enron tạo thị trường phái sinh lượng toàn cầu, hợp đồng hoán đổi điều chỉnh theo nhu cầu khách hàng giúp cơng ty phịng tránh rủi ro biến động giá nguồn cung lượng (Henriques, 2002) Tuy nhiên, giám đốc điều hành Enron lại cố gắng khai thác lợi nhuận từ CCPS việc sử dụng hợp đồng phái sinh để cung cấp khí đốt lượng điện tự nhiên vào thời điểm cụ thể tương lai thay tập trung sản xuất, khai thác sản phẩm (Tiến Đạt, 2020) Dù vậy, sau năm thực gian lận kế toán để che giấu khoản lỗ nợ khổng lồ, Enron phải công khai thật nộp đơn xin bảo hộ phá sản vào năm 2001, kéo theo hàng trăm nghìn người lao động nhà đầu tư phải gánh chịu hậu nặng nề (Đỗ Tiến, 2020) 4.2 Kinh nghiệm sử dụng công cụ phái sinh doanh nghiệp Singapore Các công ty Singapore thường sử dụng CCPS để kiểm soát rủi ro xoay quanh hoạt động tài kinh doanh Đối với trường hợp Singapore, loại hình phái sinh phổ biến CCPS ngoại hối để phòng ngừa rủi ro biến động ngoại hối Ngoài ra, công ty lĩnh vực sản xuất - kinh doanh sử dụng loại phái sinh hàng hóa để phịng ngừa rủi ro phát sinh từ việc tăng giá nguyên vật liệu đầu vào (Nguyễn Thị Phương Chi, 2008) Cho tới nay, thị trường chứng khoán phái sinh Singapore có bước tiến mạnh mẽ, kèm với gia tăng khối lượng giao dịch Chỉ năm 2020, tổng khối lượng giao dịch hợp đồng phái sinh Singapore tăng 6% (Sở Giao dịch Chứng khoán Singapore, 2020) Sở Giao dịch Chứng khoán Singapore (SGX) nhận nhiều lợi ích từ gia tăng số lượng giao dịch chứng khốn phái sinh, phần khơng thể thiếu sàn giao dịch, chiếm đến gần 40% tổng thu nhập Vào năm 2015, Cơ quan niêm yết chứng khoán Singapore nâng cấp toàn tảng toán giao dịch chứng khoán phái sinh, đồng thời tìm cách tăng cường việc kiểm sốt bảo vệ hệ thống giao dịch Để ứng biến với hoạt động mua bán CCPS ngày trở nên sôi động doanh nghiệp, Sở Giao dịch Chứng khoán Singapore tăng phí gấp 10 lần thành viên giao dịch chứng khoán phái sinh (Gupta, 2017) 4.3 Kinh nghiệm sử dụng công cụ phái sinh doanh nghiệp Malaysia Tại Malaysia, CCPS kiểm soát Bộ Tài chính, quy định Ủy ban Chứng khoán vận hành Bursa Malaysia Derivative Berhad (BMDB) Vào tháng 10/1980, việc mắt hợp đồng dầu cọ thô giao dịch Sở Giao dịch hàng hóa Kuala Lumpur (KLCE) đánh dấu tham gia Malaysia vào cộng đồng giao dịch phái sinh Ngày nay, BMDB phương tiện cho nhiều loại CCPS cung cấp Malaysia, chẳng hạn hợp đồng tương lai dầu cọ thô, hợp đồng tương lai cổ phiếu, lãi suất, trái phiếu hợp đồng quyền chọn (Pyeman cộng sự, 2018) 635 KỶ YẾU HỘI THẢO KHOA HỌC QUỐC GIA Một dấu ấn bật thị trường chứng khoán phái sinh Malaysia năm 2020 việc CCPS sàn Bursa Malaysia liên tiếp phá vỡ kỷ lục tổng khối lượng giao dịch cho hợp đồng tương lai mặt hàng dầu cọ thô ghi nhận khối lượng giao dịch cao lịch sử 12 triệu lô, vượt qua kỷ lục trước 11.91 triệu lơ đạt năm 2017 Tính theo năm, số tăng 41% từ 8.49 triệu lô ghi nhận từ năm 2019 Sự gia tăng khối lượng chủ yếu việc sử dụng hợp đồng phái sinh dầu cọ thơ cơng cụ phịng ngừa rủi ro để chống lại biến động giá đại dịch COVID-19 gây (Raj, 2020) KẾT LUẬN Tổng kết kinh nghiệm từ quốc gia Mỹ, Singapore Malaysia, nhóm tác giả đề xuất số học áp dụng cho Việt Nam sau 5.1 Đối với Nhà nước Thứ nhất, Nhà nước cần hoàn thiện khung pháp lý cho thị trường phái sinh - Hệ thống pháp lý cần xây dựng phù hợp thông lệ quốc tế bối cảnh hành thị trường Việt Nam Hệ thống khung pháp lý sở quan trọng cần hoàn thành sớm nhiều biến động ngoại cảnh bất ngờ đại dịch COVID-19 - Cơ quan quản lý sản phẩm phái sinh cần thống Đến năm 2017, thị trường phái sinh quản lý Bộ Công Thương, Ngân hàng Nhà nước Ủy ban Chứng khốn Nhà nước Trong đó, học đúc kết từ kinh nghiệm Singapore nhiều nước cần loại bỏ chồng chéo quan quản lý làm rõ thẩm quyền bên (Shamsher Taufiq, 2008) - Việc điều hành giám sát hoạt động thị trường đóng vai trị vơ quan trọng Nhà nước kết hợp với ban ngành, đẩy mạnh phối hợp đơn vị Ủy ban Chứng khoán Nhà nước hai Sở Giao dịch Chứng khoán với Hội Kiểm toán viên hành nghề Việt Nam - VACPA1 để giám sát, đánh giá phát hành vi vi phạm kịp thời Thứ hai, Nhà nước cần hồn thiện chế độ kế tốn với quy định cụ thể phái sinh - Chế độ kế toán cần tiện lợi cho người sử dụng Trong trình thu thập liệu từ báo cáo truyền thống, nhóm nghiên cứu nhận thấy ghi chép doanh nghiệp CCPS chủ yếu diễn giải thuyết minh báo cáo tài chính, tài khoản khác (công cụ tài sản sở, đầu tư tài chính, ngoại tệ,…) thay có thống bảng cân đối kế toán - Chế độ kế toán cần bắt kịp với Chuẩn mực quốc tế Với lộ trình áp dụng tự nguyện IFRS Việt Nam từ năm 2022, Bộ Tài cần hồn thiện chế độ kế tốn giao dịch phái sinh phù hợp với thông lệ quốc tế nhằm thúc đẩy sản phẩm phòng ngừa rủi ro, đồng thời thuận tiện cho ngân hàng thương mại theo dõi quản lý nghiệp vụ phái sinh trình sử dụng Thứ ba, Nhà nước cần tập trung phát triển vào thị trường tài tiền tệ - Giao dịch phái sinh tách rời giao dịch cơng cụ tài sở Đa dạng sản phẩm tài sở cải thiện chất lượng nguồn cung điều cần thiết Bên cạnh đó, việc nghiên Vietnam Association of Certified Public Accountants 636 KINH TẾ VIỆT NAM NĂM 2020 VÀ TRIỂN VỌNG NĂM 2021 Ứng phó vượt qua đại dịch COVID-19, hướng tới phục hồi phát triển cứu triển khai số hóa thị trường chứng khốn vơ quan trọng để tiếp cận đem lại trải nghiệm hiệu cho người dùng - Hệ thống lực tổ chức trung gian tài cần phát triển Trong xu hướng tự động hóa trao đổi liệu, Nhà nước cân nhắc tích hợp trí tuệ nhân tạo q trình quản lý hay tư vấn vào hướng dẫn hoạt động tổ chức kinh doanh chứng khốn Ngồi ra, nhà đầu tư cần tham gia vào trình trang bị kiến thức phái sinh để tránh lo ngại rủi ro - Các giải pháp nâng hạng thị trường chứng khoán cần triển khai Hiện nay, Việt Nam hạng thị trường cận biên (frontier market) nên giải pháp cần hướng đến thị trường (emerging market) bảng xếp hạng MSCI FTSE 5.2 Đối với doanh nghiệp khai khoáng Thứ nhất, doanh nghiệp cần tối ưu hóa mơ hình tổ chức hoạt động Trên giới, doanh nghiệp khai khoáng phần lớn hoạt động theo mơ hình liên kết cơng ty mẹ cơng ty với chun mơn hóa khâu chuỗi cung ứng Các doanh nghiệp ngành khai khoáng Việt Nam có nhiều tương đồng Tuy nhiên, đơn vị chia theo sản phẩm nhiều chức năng, dẫn đến phân tán nguồn lực không hiệu hoạt động bị chồng chéo Thứ hai, doanh nghiệp cần nâng cao nhận thức liên tục cập nhật CCPS Công tác đào tạo tái đào tạo cần doanh nghiệp tiến hành thường xuyên lý thuyết thực hành Công ty thuê bên thứ ba quản lý đào tạo cho nhân viên chưa vững Với thị trường phái sinh kỳ vọng nay, doanh nghiệp cần chuẩn bị sẵn sàng việc hướng dẫn phận liên quan nghiên cứu nghiệp vụ dự báo biến động, dự phòng so sánh cách sử dụng CCPS cho hiệu để giảm thiểu rủi ro chi phí cho doanh nghiệp Thứ ba, doanh nghiệp cần đại hóa cơng nghệ Theo Nghị số 02/NQ/TW Bộ Chính trị ngày 24/5/2011 định hướng chiến lược khoáng sản đến năm 2020, tầm nhìn đến năm 2030, doanh nghiệp cần thích ứng nhanh với thị trường việc trang bị hệ thống công nghệ đại, nâng cao thương hiệu với đối tác hay khách hàng tiềm TÀI LIỆU THAM KHẢO Hải An (2020), Tiềm thị trường phái sinh Việt Nam, truy cập ngày 14/3/2021 Minh Anh (2015), Công nghiệp khai khống đóng góp lớn cho GDP, Báo Tài ngun Môi trường, truy cập ngày 14/3/2021 Võ Thị Thúy Anh (2009), Quản lý rủi ro hối đoán giao dịch kinh doanh quốc tế Tạp chí Khoa học Công nghệ, Đại học Đà Nẵng 2(31), truy cập từ: BBT (2020), Tiềm ngành Khoáng sản Việt Nam, Tạp chí Kinh tế Mơi trường, truy cập ngày 14/3/2021 Bessembinder, H (1991), Forward Contracts and Firm Value: Investment Incentive and Contracting Effects The Journal of Financial and Quantitative Analysis 26(4), 519 - 532 doi:10.2307/2331409 637 KỶ YẾU HỘI THẢO KHOA HỌC QUỐC GIA Bộ Chính trị (2011), Nghị số 02/NQ/TW định hướng chiến lược khoáng sản đến năm 2020, tầm nhìn đến năm 2030, ban hành ngày 25/4/2011 Chernenko, S & Faulkender, M (2011), The Two Sides of Derivatives Usage: Hedging and Speculating with Interest Rate Swaps Journal of Financial and Quantitative Analysis, 1727 - 1754 Nguyễn Thị Phương Chi (2008), Phát triển công cụ Option thị trường chứng khoán Việt Nam, Luận văn Thạc sĩ, Trường Đại học Kinh tế Thành phố Hồ Chí Minh Chính phủ (2020), Nghị định số 158/2020/NĐ-CP chứng khoán phái sinh thị trường chứng khoán phái sinh, ban hành ngày 31/12/2020 10 Tiến Đạt, (2020), Doanh nghiệp thị trường chứng khoán Việt Nam bị buộc phá sản: Bài học cũ từ cú sụp đổ kinh điển Enron, Diễn đàn lượng, truy cập ngy 14/3/2021 ti 11 Genỗay, R & Min Qi (2001), Pricing and Hedging Derivative Securities with Neural Networks: Bayesian Regularization, Early Stopping, and Bagging Ieee Transactions on Neural Networks, 12, (4) 12 Gupta, S (2017), Financial Derivatives (Theory, Concepts, and Problems) Second Edition 13 Ngọc Hà (2019), Khai thác khống sản cịn khoảng cách chủ trương thực tiễn, Nhà báo & Công luận, truy cập ngày 14/3/2021 14 Heckinger, R (2013), Understanding Derivatives: Markets and Infrastructure, Chapter 1: Derivatives Overview, Ngân hàng dự trữ Liên bang Chicago, truy cập ngày 14/3/2021 15 Henriques, D B (2001), Enron’s Collapse: The Derivatives; Market That Deals in Risks Faces a Novel One The New York Times, truy cập ngày 14/3/2021 16 Hershey’s (2017), Báo cáo thường niên công ty, truy cập ngày 14/3/2021 17 Hodgkins, D J (2014), Usage of Derivatives in Business Today Honors Scholar Theses, 361, University of Connecticut, truy cập từ: Honors Scholar Theses 18 Hull, J C (2012), Options, Futures and Other Derivatives 8th Edition Prentice Hall ISBN13: 9780132164948 19 Moosa, I A (2000), Arbitrage, hedging, speculation and the pricing of crude oil futures contracts Keio economic studies, 37(1), 53 - 61 20 Nanumyan V, Garas A, Schweitzer F (2015), The Network of Counterparty Risk: Analysing Correlations in OTC Derivatives, Plos One, truy cập tại: < https://bit.ly/3eCViGi> 21 Pyeman, J., Zakaria, S., & Idris, N A M (2019), An Empirical Analysis on the Application of Financial Derivatives as a Hedging Strategy among Malaysian Firms Contemporary Economics, 13(3), 305 - 316 22 Ngọc Quỳnh (2018) Thị trường chứng khoán phái sinh tăng trưởng tốt ổn định, Tạp chí Cơng Thương, truy cập ngày 14/3/2021 638 KINH TẾ VIỆT NAM NĂM 2020 VÀ TRIỂN VỌNG NĂM 2021 Ứng phó vượt qua đại dịch COVID-19, hướng tới phục hồi phát triển 23 Quốc hội (2010), Luật số 47/2010/QH12 - Các tổ chức tín dụng, ban hành ngày 16/62010 24 Raj, A P (2020), Bursa appears headed for record earnings on market’s trading surge The Edge Malaysia, truy cập ngày 14/3/2021 25 Rubinstein, M (1999), Rubinstein on derivatives Risk Books ISBN 1-899332-53-7 26 Shamsher, M., & Taufiq, H (2008), Asian derivative markets: Research issues International Journal of Banking and Finance, 5(1), - 25 27 Sill, K (1997) The Economic Benefits and Risks of Derivative Securities Business Review Federal Reserve Bank of Philadelphia Philadelphia 28 Sở Giao dịch Chứng khoán Singapore (2020), Báo cáo thống kê thị trường, truy cập ngày 14/3/2021 29 Stosic-Mihajlovic, L., & Zdravkovic, I (2016), Forward, future and options on stock exchange market Journal of Process Management New Technologies, 4(3), 50 - 56, University of Connecticut 30 Phuong Tam (2014), Controlling exploitation and use of mineral resources, Vietnam Economic News, truy cập ngày 14/3/2021 31 Đỗ Tiến (2020), Vụ bê bối tài Enron: Trạng chết, chúa băng hà, Cảnh sát toàn cầu, truy cập ngày 14/3/2021 32 Duy Thái (2021), Thanh khoản thị trường phái sinh tăng gần 80% năm 2020, Thời báo Tài chính, truy cập ngày 14/3/2021 33 Huyền Thu (2020), Thị trường chứng khoán Việt Nam: 20 năm phát triển vượt bậc quy mơ chất lượng, Tạp chí Tài chính, truy cập ngày 14/3/2021 34 Tổng cục Địa chất Khống sản Việt Nam (2020), Diện tích tự nhiên đo vẽ lập đồ địa chất khoáng sản, Bộ Tài nguyên Môi trường 35 Tổng cục Thống kê (2020), Thơng cáo báo chí tình hình kinh tế - xã hội quý IV năm 2020, truy cập ngày 14/3/2021 36 Ngọc Trâm (2018), Khối lượng giao dịch phái sinh năm 2018 tăng gấp lần so với năm 2017, Nhà Đầu tư, truy cập ngày 14/3/2021 37 Lê Thị Thuỳ Vân (2017), Thị trường tài tiền tệ 2015 triển vọng 2016, Tạp chí Ngân hàng, truy cập ngày 14/3/2021 https://bit.ly/30GC7U3 38 WFE (2019), Báo cáo công cụ phái sinh, truy cập ngày 14/3/2021 639 ... khoán phái sinh BÀI HỌC KINH NGHIỆM SỬ DỤNG CÁC CƠNG CỤ PHÁI SINH ĐỂ PHỊNG NGỪA RỦI RO CỦA CÁC DOANH NGHIỆP TẠI MỘT SỐ QUỐC GIA 4.1 Kinh nghiệm sử dụng công cụ phái sinh doanh nghiệp Mỹ Tại Mỹ,... triển THỰC TRẠNG SỬ DỤNG CÁC CƠNG CỤ PHÁI SINH ĐỂ PHỊNG NGỪA RỦI RO CỦA CÁC DOANH NGHIỆP KHAI KHOÁNG TẠI VIỆT NAM GIAI ĐOẠN 2015 - 2020 3.1 Thực trạng hoạt động kinh doanh doanh nghiệp ngành Công. .. (Đỗ Tiến, 2020) 4.2 Kinh nghiệm sử dụng công cụ phái sinh doanh nghiệp Singapore Các công ty Singapore thường sử dụng CCPS để kiểm soát rủi ro xoay quanh hoạt động tài kinh doanh Đối với trường