Tài liệu Phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam docx

phát triển thị tr ờng chứng khoán Việt nam mục lục I- Sự đời thị tr ờng chứng khoán Việt Nam I.1 Những yếu tố cần thiết cho hình thành thị tr ờng chứng khoán Việt Nam I.2 Trung tâm giao dịch chứng khoán Tp Hå ChÝ Minh II- Sù ph¸t triĨn cđa TTCK ViƯt Nam II.1 DiƠn biÕn cđa TTCK ViƯt Nam tõ 2002 đến II.2 Trung tâm giao dịch chứng khoán Hà Nội III- Đánh giá chung TTCK Việt Nam năm 2006 III.1 Một số nhận xét III.2 Về sốt giá chứng khoán diễn từ đầu tháng năm 2006 IV- Một số vấn đề đặt sau năm hoạt động TTCK Việt Nam IV.1.Về thị tr ờng phi tập trung (OTC) IV.2 Tăng hàng hoá cho TTCK IV.3 Ra đời tổ chức đánh giá tín nhiệm IV.4 Hoàn thiện khung pháp lý TTCK IV.5 Héi nhËp thÞ tr êng vèn khu vùc giới IV.6 Quyết tâm Chính phủ Phụ lục Một số khái niệm Bảng 1: Cỏc t ch c niêm y t TTGDCK Tp.HCM B¶ng 2: Các t ch c ng ký giao d ch TTGDCK H N i Bảng 3: Công ty chứng khoán CIEM, Trung tâm Thơng tin – T li u Vµo thËp kû ci cđa thÕ kû 20, ViƯt Nam ®· trì đ ợc mức tăng tr ởng cao (bình quân 8%/ năm) nhờ huy động đ ợc nguồn vốn đầu t phong phú Tuy nhiên, vốn đầu t từ khu vực dân c ch a đ ợc huy động t ơng xứng với qui mô đ ợc đánh giá ch a có kênh huy động phù hợp Vốn đầu t n ớc đ ợc thu hút qua đầu t trực tiếp, nguồn vốn gián tiếp nhà đầu t n ớc ngoài, nhà đầu t tổ chức ch a đ ợc khai thông Mặc dù hệ thống ngân hàng th ơng mại đà lớn mạnh nhiều doanh nghiệp nhà n ớc (DNNN) đà tự đảm bảo phần lớn nhu cầu đầu t nguồn vốn tự có, nh ng vốn đầu t phát triển từ ngân sách nhà n ớc tín dụng nhà n ớc chiếm tỷ trọng lớn Đầu t vào kinh tế từ nguồn ngân sách nhà n ớc bị hạn chế chức cai trị Nhà n ớc Tín dụng đầu t Nhà n ớc, đặc biệt tín dụng đầu t với lÃi suất u đÃi, nên có qui mô hạn chế tính hiệu thấp dễ bị lạm dụng Nguồn vốn đầu t phát triển ngân hàng th ơng mại quốc doanh cung cấp giữ vị trí quan träng st thêi kú chun ®ỉi kinh tÕ ë ViƯt Nam nh ng viƯc sư dơng ngn vèn nµy có nhiều hạn chế qui mô nhỏ bé ngân hàng cấu vốn chúng khó đáp ứng nhu cầu đầu t phát triển Việc dùng vốn ngắn hạn vay trung dài hạn cách phổ biến hệ thống ngân hàng th ơng mại Việt Nam rủi ro cho hệ thống ngân hàng Rủi ro để tích tụ lại tác động dây truyền ®Õn hƯ thèng tµi chÝnh vµ nỊn kinh tÕ nãi chung Trong bối cảnh đó, việc đời thị tr ờng chứng khoán nh kênh quan trọng huy động nguồn vốn dài hạn cho đầu t phát triển làm cho l u chuyển vốn có tính khoản cao trở nên cấp bách Chuyên đề giới thiệu tổng quát trình hình thành phát triển thị tr ờng chứng khoán Việt Nam, nêu điểm hạn chế, rút số học kinh nghiệm, vấn đề cần tiếp tục nghiên cứu để phát triển TTCK Việt Nam thời gian tới I- Sự đời thị tr ờng chứng khoán Việt Nam I.1 Những yếu tố cần thiết cho hình thành thị tr ờng chứng khoán Việt Nam Công việc chuẩn bị cho đời thị tr ờng chứng khoán (TTCK) Việt Nam đ ợc năm 1991 1992 Ban Phát triển Thị tr ờng Vốn thuộc Ngân hàng Nhà n ớc Năm 1996, Uỷ ban Chứng khoán Nhà n ớc đ ợc thành lập nhằm chuẩn bị điều kiện cần thiết để mở cửa TTCK, Trung tâm CIEM, Trung tõm Thụng tin T li u Giao dịch Chứng khoán (TTGDCK) đà mở cửa ngày 20 tháng năm 2000 thành phố Hồ Chí Minh Sở dĩ phải năm chuẩn bị với vài lần đình hoÃn thị tr êng chøng kho¸n ViƯt Nam míi cã thĨ khai tr ơng đ ợc có thiếu tin t ởng thành công hình thức hoạt động kinh doanh chứng khoán thời điểm thị tr ờng vốn n ớc ch a phát triển bối c¶nh x¶y cc khđng ho¶ng tiỊn tƯ khu vùc Đông Nam (1997 1998) Lý khiến nhiều ng ời không mặn mà với việc thành lập thị tr ờng chứng khoán điểm: - Thị tr ờng chứng khoán chủ yếu giao dịch cổ phiếu công ty cổ phần, mà thời ®iĨm ®ã ViƯt Nam hÇu nh ch a cã mÊy công ty cổ phần có đủ uy tín để đ ỵc niªm t cỉ phiÕu trªn TTCK; liƯu cã sa vào tình trạng có chợ mà hàng ? - Kinh doanh chứng khoán hoạt động có nhiều rủi ro nên đòi hỏi kiểm soát chặt chẽ từ phía nhà n ớc Trong Việt Nam ch a có đủ khung pháp lý, đội ngũ chuyên gia nh kinh nghiệm quản lý loại thị tr ờng đẳng cấp cao này; Những ý kiến phân vân có nhiều thông tin đổ vỡ TTCK nhiều quốc gia, gần n ớc láng giềng Trung Quốc với vụ nhẩy lầu tự tử thua lỗ kinh doanh chứng khoán Th ợng Hải, Thâm Quyến vào thời điểm Hơn nữa, có thực tế số kinh tế đà phát triển mà TTCK nh Đài Loan Còn Nhật Bản mÃi đến năm 80 kỷ XX thị tr ờng chứng khoán trở thành nguồn quan trọng huy động vốn cho đầu t Không ng ời lại e ngại nguy đầu cơ, lũng đoạn từ đầu t gián tiếp thông qua kinh doanh chứng khoán nh đà xảy Thái Lan khủng hoảng tiền tệ 1997 Quyết tâm xây dựng thị tr ờng chứng khoán Việt Nam dựa sở thực tế vào thời điểm đó, yếu tố cần thiết cho hình thành thị tr ờng đà đ ợc tạo lập: - Xuất nhu cầu mua bán chứng khoán, tr ớc hết chứng khoán nợ (trái phiếu) nhằm tạo tính khoản cho loại vốn này, hỗ trợ cho kế hoạch phát hành trái phiếu Nhà n ớc trái phiếu doanh nghiệp; - Khung pháp lý chung cho hoạt động TTCK nh luật dân sự, luật th ơng mại, luật ngân hàng, luật công ty đà có Khung pháp lý cho việc phát hành mua bán chứng khoán đà đ ợc ban hành với hỗ trợ t vÊn CIEM, Trung tâm Thông tin – T li u chuyên gia thuộc nhiều mô hình TTCK đà hoạt động có hiệu giới khu vực; - Các loại dịch vụ hỗ trợ cho hoạt động TTCK nh dịch vụ toán, kiểm toán, t vấn pháp luật đà có phát triển định; - Đà xuất hàng hoá cho thị tr ờng chứng khoán Bên cạnh số công ty cổ phần làm ăn có hiệu quả, có đ ợc th ơng hiệu thị tr ờng, Nhà n ớc đà có chủ tr ơng cung cấp l ợng trái phiếu cần thiết để tạo nguồn hàng ban đầu cho TTCK Tiến trình cổ phần hoá DNNN, nơi nắm giữ tuyệt đại phận vốn đầu t công nghiệp đà đạt đ ợc trí cao đ ợc cam kết với tổ chức tài quốc tế nh nỗ lực Việt Nam định h ớng hội nhập với kinh tế giới Đây bảo đảm cho hoạt ®éng cđa TTCK sau ®êi; - §· cã đội ngũ chuyên viên quản lý thực hoạt động giao dịch chứng khoán hàng ngàn ng ời đ ợc đào tạo từ nhiều nguồn kinh phí, ®ã kinh phÝ tõ ngn viƯn trỵ ODA chiÕm tû trọng đáng kể I.2 Trung tâm giao dịch chứng khoán Tp Hồ Chí Minh Với tất tiền đề trở ngại trên, sau tham khảo ý kiến rộng rÃi chuyên gia n ớc n ớc ngoài, tìm hiểu mô hình hoạt động nh trình hình thành phát triển TTCK nhiều quốc gia, Chính phủ đà định thử nghiệm xây dựng thị tr ờng chứng khoán Việt Nam với qui mô mức độ giao dịch hạn chế giúp công chúng làm quen với hình thức đầu t nhằm mục tiêu dài hạn tạo nên đa dạng hoạt động đầu t Hình thức TTCK Việt Nam đ ợc lựa chọn Trung tâm giao dịch chứng khoán khiêm tốn đặt thành phố Hồ Chí Minh Trong tháng đầu, TTGDCK Tp Hồ Chí Minh hoạt động cầm chừng hai ngày phiên, thời gian giao dịch từ đến 11 vào buổi sáng thứ hai, thứ t , thứ sáu với Cty cổ phần tham gia, có công ty đến từ phía Bắc (Công ty Cổ phần giấy Hải Phòng: HaPhaCo (HAP) Trị giá cổ phiếu giao dịch phiên ch a tới tỷ đồng Trái phiếu Chính phủ, loại hàng hoá mà ban đầu dự định làm nòng cèt cho TTCK, cịng tham gia th a thít, thËm chí đóng băng trì phiên đấu thầu tín phiếu Kho bạc Nhà n ớc phạm vi hẹp với tham gia chủ yếu ngân hàng th ơng mại quốc doanh Quĩ Bảo hiểm xà hội Giao dịch chứng khoán sôi động từ nửa cuối năm thứ với trị giá giao dịch phiên tỷ đồng CIEM, Trung tõm Thụng tin – T li u Tæng kÕt sau mét năm hoạt động, TTGDCK Tp Hồ Chí Minh thu đ ợc kết sau đây: Một là, thu hút đông đảo công chúng tham gia Ngay phiên giao dịch đà có 1.500 tài khoản đ ợc mở; đến cuối năm 2000 số tài khoản đà v ợt số 5.000 không khỏi gây bất ngờ cho nhiều ng ời vốn không tin vào thành công TTCK Việt Nam vào thời điểm Hai là, tạo tính khoản thuận lợi cho chu chuyển vốn Trị giá giao dịch bình quân 5,6 tỷ đồng/phiên vào nửa cuối năm thứ cho thấy mức độ sôi động kinh doanh chứng khoán Việt Nam không n ớc khu vực Ba là, năm đầu hoạt động đà phát triển đầy đủ yếu tố tham gia quản lý TTCK Có thể đánh giá đà đạt đ ợc yêu cầu b ớc thử nghiệm Bốn là, tạo tiền đề đời kênh huy động vốn khía cạnh tác động đến thị tr ờng phát hành xu h ớng cổ phần hoá DNNN đ ợc đẩy mạnh Đây kỳ vọng mà chủ tr ơng đời TTCK nhằm tới, lý thuyết cổ phần hoá thông qua phát hành cổ phiếu dễ đ ợc tham gia TTCK Năm là, việc quản lý tài chính, kế toán công ty niêm yết đà vào nếp, tạo đ ợc niềm tin cho nhà đầu t Trình độ chuyên môn, nghiệp vụ cán bộ, chuyên gia quản lý thị tr ờng chứng khoán đà đ ợc nâng cao, tích luỹ đ ợc kinh nghiệm b ớc đầu Sáu là, sau năm hoạt động, công ty chứng khoán có lÃi Điều v ợt xa dự kiến lỗ hai năm đầu ng ời thiết kế thị tr ờng Bẩy l, mặt kỹ thuật, tổ chức TTCK bối cảnh không thuận lợi nh đà nêu, nh ng công tác quản lý hoạt động giao dịch chứng khoán đà đ ợc thực tốt, thể tình trạng ổn định kinh doanh thị tr ờng, trục trặc lớn xảy phiên giao dịch Bên cạnh thành công b ớc đầu, hoạt động giao dịch chứng khoán sau năm bộc lộ nh ợc điểm nh sau: - Do nhu cầu mua chứng khoán lớn hàng hoá thị tr ờng nên giá chứng khoán tăng cao (sau năm tăng 20 lần) Hiện t ợng giá chứng khoán tăng cao liên tục mà bán thể lệch lạc cán cân cung, cầu cổ phiếu Giá chứng khoán tăng nhanh năm giao dịch có yếu tố không lành mạnh hoạt động cầm cố ngân hàng (vay ký quĩ) bán khống (vay chứng khoán công ty chứng khoán để bán CIEM, Trung tõm Thơng tin – T li u lóc cao , sau mua lại để trả giá xuống) Để hạn chế tiêu cực nảy sinh, Uỷ ban Chứng khoán Nhà n ớc đà đ a biện pháp can thiệp nh khống chế biên độ dao động giá cổ phiếu, khống chế l ợng cổ phiếu ng ời nắm giữ phiên giao dịch (không 200 chứng khoán/ng ời) Tuy nhiên, biện pháp để giảm tình trạng cân đối cung, cầu TTCK tăng hàng cho thị tr ờng Tại thời điểm mở cửa TTCK, có 20 Tổng công ty Nhà n ớc đủ tiêu chuẩn niêm yết TTCK nh ng không niêm yết ngại công khai thông tin - Thiếu gắn kết thị tr ờng sơ cấp thị tr ờng thứ cấp (trong Nghị định 48/NĐ qui định công ty muốn phát hành chứng khoán công chúng phải đ ợc kiểm toán, Nghị định 44/NĐ cổ phần hoá DNNN lại không ràng buộc điều này) Trên thực tế có công ty cổ phần phát hành cổ phiếu công chúng để tăng vốn mà huy động thêm vốn để trả nợ (!); - LÃi suất trái phiếu không đ ợc hình thành theo thị tr ờng mà Ban tổ chức đạo đà hạn chế tính khách quan, động thị tr ờng Nhiều phiên không bán đ ợc trái phiếu lÃi suất trái phiếu bị đạo mức thấp; - Thị tr ờng công khai th«ng tin Do ch a thùc hiƯn theo chn mùc kế toán quốc tế nên số liệu công bố ch a đáng tin cậy Thí dụ nh theo kết kiểm toán n ớc lÃi Công ty cổ phần điện lạnh (REE) năm 2000 20 tỷ đồng, nh ng kiểm toán Cty kiểm toán quèc tÕ Erns and Young chØ ® a møc lÃi tỷ đồng Báo cáo quan thuế báo cáo quan chủ quản không thống với Ngoài ra, luật công ty ch a có qui định nhằm bảo vệ cổ đông nhỏ; - Trình độ công chúng đầu t thấp, chủ yếu theo phong trào Thành phần tham gia TTCK chủ yếu nhà đầu t cá nhân, ch a có nhà đầu t tổ chức hoạt động kinh doanh không vững vàng, trình độ phân tích - Việc trì hình thức hỗ trợ doanh nghiệp Nhà n ớc thông qua Quĩ Hỗ trợ phát triển tín dụng Nhà n ớc với lÃi suất u đÃi gây tình trạng đóng băng trái phiếu Chính phủ thị tr ờng chứng khoán, hạn chế loại hàng hoá quan trọng mà TTCK nhằm vào b ớc đầu hoạt động (Vai trò trái phiếu quan trọng hoạt động TTCK: TTCK Frank Furt chủ yếu giao dịch trái phiếu, nh ng trái phiếu kho bạc phải có mệnh giá lớn bán cho ngân hàng quĩ đầu t , không bán cho công chúng, n ớc ta ng ợc lại) CIEM, Trung tõm Thụng tin T li u - Do bị hạn chế khung pháp lý nên tỷ lệ sở hữu chứng khoán nhà đầu t n ớc Bên liên doanh Chi nhánh bị giới hạn (20%) Với khoảng 150 phiên giao dịch năm đầu tiên, TTCK Việt Nam ch a thu hút đ ợc quan tâm mạnh mẽ nh ng đà gây đ ợc ý tổ chức tài khu vực Trong phân tích TTCK Việt Nam sau năm hoạt động HÃng tin Dow Jones phát, chuyên gia cao cấp thuộc Viện nghiên cứu Đông Nam có trụ sở Singapore cho TTCK VIệt Nam đà trở thành thị tr ờng có sức tăng tr ởng mạnh Châu Điều khiến chuyên gia n ớc ý nhịp ®é lín m¹nh cđa TTCK ViƯt Nam diƠn bối cảnh n ớc kinh tế khu vực sa sút, n ớc giao dịch chứng khoán bị giới hạn ba phiên tuần với qui định chặt chẽ biên độ dao động giá cổ phiếu phiên Căn triển vọng phát triển kinh tế Việt Nam, chuyên gia nhận định: lâu dài, kinh tế Việt Nam v ơn tới TTCK lành mạnh sôi động D luận Việt Nam nhìn chung kỳ vọng vào đời TTCK, có báo đánh giá định thành lập TTCK m ời kiện kinh tế bật năm 2000 II- Sù ph¸t triĨn cđa TTCK ViƯt Nam II.1 DiƠn biÕn cđa TTCK ViƯt Nam tõ 2002 ®Õn Tõ 01 tháng năm 2002, TTGDCK Tp Hồ Chí Minh mở cửa đủ ngày tuần áp dụng ph ơng thức giao dịch thoả thuận cổ phiếu Tổng công ty Bảo hiểm Việt Nam (Bảo Việt), Ngân hàng Đầu t Phát triển Việt Nam đơn vị tham gia kinh doanh chứng khoán từ ngày TTGDCK Tp Hồ Chí Minh vào hoạt động (Công ty Cổ phần Chứng khoán Bảo Việt (BVSC), vốn điều lệ 43 tỷ đồng; Công ty TNHH Chứng khoán Ngân hàng Đầu t Phát triĨn ViƯt Nam (BSC), vèn ®iỊu lƯ 200 tû ®ång) Ngày 19/6/2002, phòng giao dịch chứng khoán (thuộc công ty chứng khoán Ngân hàng Đầu t Phát triển, đ ợc cấp phép hoạt động Tuy nhiên, tình trạng giảm sút kinh tế đà tác động trực tiếp đến hoạt động TTCK Việt Nam Liên tiếp hai năm, 2002, 2003 số chứng khoán sụt giảm mạnh: từ khoảng 240 điểm vào cuối năm 2001 tụt xuống 183,05 điểm phiên giao dịch cuối năm 2002 138,19 điểm vào đầu tháng 11 năm 2003 Giá trị giao dịch chứng khoán có phiên đạt 80 triệu đồng (phiên ngày 11/10/2002) Bên cạnh trì trệ thị tr ờng, đà có cổ phiếu phải tạm ngừng giao dịch phát gian lận hoạt động công ty niêm yết (gian lận hoàn thuế Giá trị gia tăng Công ty cổ phần Đồ hộp Hạ CIEM, Trung tõm Thụng tin T li u Long (CAN) bị phát từ đầu tháng 10/2002 Giá cổ phiếu CAN sụt giảm mạnh, từ 19.200 đ/cp phiên giao dịch 02.10.2002 giảm xuống 18.200 đ/cp phiên giao dịch ngày 16/10/2002 17.800 đ/cp vào phiên 23/10/2002 Từ tháng 4/2002, công ty chứng khoán hạ phí môi giới chứng khoán nhằm tăng khả cạnh tranh Bên cạnh đó, Nhà n ớc có sách kiểm soát việc chuyển nh ợng đất ven đô làm cho giá đất chững lại tạo điều kiện cho giá chứng khoán nhích lên Đây dẫn chứng gắn kết TTCK thị tr ờng nhà đất Từ 01/8/2002, áp dụng biên độ giao dịch giá cổ phiếu 3% thay 2%, thị tr ờng phản ứng tích cực, giá trị giao dịch tăng gấp 11 lần phiên tr ớc Từ tháng 3/2002 TTGDCKHCM thử nghiệm hệ thống giao dịch hạt điều (nut trade.com) ngày mét tn víi sù tham gia cđa 10 doanh nghiƯp xuất hạt điều lớn giới Từ tháng năm 2003, TTCK bắt đầu sôi động trở lại với tham gia Công ty cổ phần Cơ khí xăng dầu (PMS, phiên giao dịch ngày 11/4/2003) (Vốn hoạt động 32 tỷ đồng, Nhà n ớc nắm 36,45% vốn điều lệ, 79 cán công nhân viên Công ty giữ 8,79% 5.663 cổ đông bên chiếm 54,76%) Chỉ số chứng khoán VN - Index tăng cao kỷ lục phiên giao dịch sau tết Giáp Thân (2004) Nhiều công ty niêm yết trả cổ tức cao khiến đầu t chứng khoán trở nên hấp dẫn không gửi tiền vào ngân hàng Ngày 08/11/2004, lần loại Chứng quĩ đầu t (VF1) tham gia niêm yết TTCK Việt Nam loại chứng khoán niêm yết có vốn điều lệ lớn thị tr ờng (30 triệu đơn vị quĩ VF1 x mệnh giá 10.000 đ/CP) Sự tham gia niêm yết Công ty liên doanh quản lý quĩ đầu t chứng khoán Việt Nam (VFM) TTGDCK Tp Hå ChÝ Minh lµ bỉ sung quan träng vào thành phần tham gia TTCK Việt Nam, tăng đáng kể l ợng hàng cho thị tr ờng, quan trọng củng cố lòng tin nhà đầu t chứng khoán Cổ phiếu Công ty cổ phần Cơ điện lạnh (REE) đắt hàng (cổ tức 2003 15%) Đến cuối tháng 12 năm 2004, số chứng khoán đạt mức xấp xỉ cuối năm 2001 Năm 2004 chứng kiến tăng mạnh giá cổ phiếu loạt công ty: GMD (Công ty CP Đại lý Liên hiệp Vận chuyển), HAP (Công ty CP Giấy Hải Phòng), SAM (Công ty CP Cáp VËt liƯu viƠn th«ng), AGF (C«ng ty CP Xt nhËp An Giang), BT6 (Công ty CP Bê tông 620 Châu Thới), GIL (Công ty CP Xuất nhập Bình Thạnh), TMS (Công ty CP Đại lý Liên hợp vận chuyển thuộc TCT Hàng Hải VN), VTC (Công ty CP ViƠn th«ng), CIEM, Trung tâm Thơng tin – T li u SAV (Công ty CP Hợp tác Kinh tế Xuất nhập khẩu), tham gia niêm yết Công ty TNHH xây dựng chế biến thực phẩm Kinh Đô miền Bắc (NKD), th ơng hiệu mạnh ngành chế biến thực phẩm Cổ phiếu NKD thức giao dịch từ phiên 15/12/2004 Qua phiên giao dịch, cổ phiếu NKD đà top 10 cổ phiếu có giá cao Mặc dù hoạt động kinh doanh chứng khoán đà sôi động trở lại năm 2004, nh ng đến cuối năm 2004 sàn giao dịch TTCK Việt Nam có 26 công ty tham gia niêm yết cổ phiếu với tổng giá trị giao dịch 132 triệu USD, chiếm tỷ trọng 0,4% GDP, tỷ trọng phải đạt 10 15% GDP nh mục tiêu đặt đến năm 2010 TTCK thực kênh huy ®éng vèn ®Çu t cã ý nghÜa TTCK ViƯt Nam tiếp tục sôi động năm 2005 Bên cạnh cổ phiếu GMD giữ mức giá cao (trên 50.000 đ/cp), giá cổ phiếu Cty Kinh Đô đà có mức tăng kỷ lục: vòng tháng lên sàn, giá cổ phiếu NKD đà tăng từ 27.000 đ/cp phiên đầu tiên, lên 39.200 đ/cp (phiên 01/8/2005), trở thành cổ phiếu có giá trị cao thứ hai Thông tin việc Trung Quốc thúc đẩy DNNN lớn tham gia huy động vốn TTCK đà tác động đến nhà hoạch định sách Việt Nam Giữa tháng 2/2005 Nhà n ớc cho phép Công ty CP Sữa Việt Nam (Vinamilk, VNM) bán bớt 15% cổ phần Nhà n ớc trị giá 182,7 tỷ đồng theo hình thức đấu giá TTGDCK Tp Hồ Chí Minh Phiên đấu giá cổ phần nhằm huy động vốn TTCK cđa Vinamilk lµ mét mèc quan träng tiÕn trình cổ phần hoá DNNN gắn với hoạt động TTCK đà đáp ứng mong đợi từ lâu nhà đầu t Năm 2005 đánh dấu tham gia tích cực nhà đầu t n ớc vào thị tr ờng chứng khoán Việt Nam, khiến cho trị giá giao dịch phiên tăng cao trì ổn định Thí dụ rõ quan tâm nhà đầu t n ớc đến TTCK Việt Nam t ợng nhà đầu t n ớc mua gần hết (99%) số cổ phiếu Công ty cổ phần sữa Việt Nam VNM đ a đầu giá TTGDCK Tp Hồ Chí Minh sáng ngày 17/02/2005 Đặc biệt phiên giao dịch ngày 20/4/2005, Chỉ số VN Index tăng đột biến, đạt mức 285,99 điểm với trị giá giao dịch lên tới 36 tỷ đồng ảnh h ởng thông tin dự thảo Quyết định cho phép nhà đầu t n ớc đ ợc sở hữu 49% thay 30% cổ phiếu giao dịch công ty niêm yết CIEM, Trung tõm Thụng tin T li u Theo Quyết định số 238/2005/QĐ, ngày 29 tháng năm 2005, từ 01/10/2005 tổ chức, cá nhân n ớc đ ợc nắm giữ tối đa 49% (thay 30%) số cổ phiếu niêm yết, đăng ký giao dịch công ty niêm yết, đăng ký giao dịch trung tâm giao dịch chứng khoán Tổ chức kinh doanh chứng khoán n ớc đ ợc góp vốn, mua cổ phiếu, góp vốn liên doanh thành lập công ty chứng khoán công ty quản lý quĩ đầu t chứng khoán tối đa 49% vốn điều lệ Giao dịch chứng khoán sôi động vào cuối năm 2005, yếu tố mở cửa cho nhà đầu t n ớc ngoài, lý quan trọng khác giá vàng tăng (do ảnh h ởng tăng giá thị tr ờng vàng quốc tế) thị tr ờng bất động sản tiếp tục đóng băng Tại phiên giao dịch 17/10/2005, nhà đầu t n ớc mua tới 20.040 cổ phiếu Công ty CP Th ơng mại Xuất nhập Thiên Nam (TNA), 9650 cỉ phiÕu LAF (CTCP chÕ biÕn hµng xt Long An), 4.500 cổ phiếu SAV (CTCP hợp tác kinh tÕ vµ xt nhËp khÈu), 4.540 cỉ phiÕu TS4 (Công ty Thuỷ sản 4) Đến cuối năm 2005, số Việt Nam - Index đạt mức 309,26, tăng 21,7 điểm, tăng 30% so với cuối năm 2004, mức tăng kỷ lục thời điểm Tại phiên giao dịch ngày 17/10/ 2005, số VN- Index tăng tới 16 điểm (+ 2,01%) với tổng giá trị giao dịch 25 tỷ đồng; trị giá giao dịch trái phiếu lên tới 215 tỷ đồng; giá hầu hết cổ phiếu tăng Tính đến cuối năm 2005, cổ phiếu có giá tăng cao cổ phiếu Công ty CP Đại lý liên hiệp vận chuyển (Gemadept, GMD) Tại phiên giao dịch cuối năm 2005, giá cổ phiếu GMD đạt mức kỷ lục: 70.000 đ/CP, tăng gấp lần sau năm niêm yết TTCK Với tham giao dịch cổ phiếu Công ty cổ phần Kinh Đô Miền Nam (KDC, vốn đăng ký 250 tỷ đồng) Công ty CP Gạch ngói Nhị Hiệp (NHC, Tỉnh Bình D ơng), đến cuối năm 2005, số l ợng thành viên TTGDCK Tp Hồ Chí Minh đà lên tới 31, tăng Công ty so với cuối năm 2004 Trong đợt chia cổ tức tháng 12/2005, phần lớn Công ty CP lấy mức sàn 1%/ tháng Cổ tức Vinamilk, Bảo Minh 15 16%/năm; Công ty Giống trồng miền Nam (SSC) 20% Cổ tức đơn vị kinh doanh khó khăn nh Đ ờng Biên Hoà đạt 18%/năm Mặc dù số chứng khoán tăng cao nh ng hoạt động TTGDCK Tp Hồ Chí Minh trì đ ợc ổn định, tạo đ ợc niềm tin cho nhà đầu t Trong năm, có lần UBCK phải can thiệp hành chính, định tạm dừng giao dịch cổ phiếu Công ty Cơ khí xây dựng Bình Triệu (BTC) từ CIEM, Trung tõm Thụng tin – T li u 10 Cïng víi sù s«i động hoạt động giao dịch TTGDCK Tp Hồ Chí Minh, từ cuối năm 2005 hoạt động sàn giao dịch chứng khoán Hà Nội khởi sắc Từ ngày 13 tháng năm 2006, Công ty cổ phần tái bảo hiểm quốc gia Việt Nam (Vinare, VNR) tham gia đấu giá cổ phiếu sàn giao dịch Hà Nội với khối l ợng cổ phiếu đ a bán lên tới 34,3 triệu cổ phiếu Ngay phiên giao dịch đầu tiên, giá trúng thầu cổ phiếu VNR đà đạt 40.000 đ/cp (mệnh giá 10.000 đ/cp) Đây doanh nghiệp thứ 10 đăng ký giao dịch TTGDCK Hà Nội đơn vị ngành bảo hiểm tham gia TTCK Sau Nhà máy Thuỷ điện Vĩnh Sơn Sông Hinh, tham gia VNR (đơn vị chuyển sang cổ phần từ cuối năm 2005 với số vốn 343 tỷ đồng, nhà n ớc nắm giữ 55,5%, CNVC công ty nắm 5%, 13 đơn vị pháp nhân khác năm giữ 39,5%) đà đ a dung l ợng TTGDCK Hà Nội lên 1800 tỷ đồng Từ đầu năm 2006 l ợng cổ phiếu giao dịch TTGDCK Hà Nội đạt 300.000 cổ phiếu phiên với trị giá giao dịch đạt tỷ đồng/phiên Sau năm vào hoạt động, số chứng khoán TTGDCK Hà Nội đà đạt 240 điểm, dung l ợng thị tr ờng khoảng 4.000 tỷ đồng; giá trị giao dịch bình quân 25 tỷ đ/phiên Mặc dù mục tiêu đặt ban đầu cho TTGDCK Hà Nội khiêm tốn, nhằm vào doanh nghiệp vừa nhỏ, nh ng qua năm đầu hoạt động Trung tâm đà thu hút đ ợc doanh nghiệp có tên tuổi nh công ty Thuỷ điện Vĩnh Sơn Sông Hinh với vốn đăng ký 1.225 tỷ đồng; Công ty CP Tái bảo hiểm quốc gia VNR vốn đăng ký 343 tỷ đồng; Giấy Hải Âu vốn đăng ký gần 13 tỷ đồng; Xi măng Bút Sơn 40 tỷ đồng Đến cuối tháng 4/2006, đà có 10 doanh nghiệp đăng ký giao dịch TTGDCK Hà Nội Đến cuối tháng 7/2005 TTGDCK Hà Nội có 12 thành viên l u ký chứng khoán gồm 10 Công ty chứng khoán, ngân hàng n ớc (Ngân hàng Đầu t Phát triển Việt Nam) ngân hàng n ớc (Deusche Bank AG, chi nhánh Tp Hồ Chí Minh) Mục tiêu phát triển TTGDCK Hà Nội năm 2006 : tăng số doanh nghiệp tham gia giao dịch; triển khai hƯ thèng giao dÞch tõ xa (bá giao dÞch sàn); phát triển loại hàng hoá khác tổ chức giao dịch trái phiếu Với tốc độ phát triển nhanh vùng kinh tế đà phát triển nóng phía Bắc, Hà Nội hoàn toàn trở thành trung tâm tài khu vực, thiếu hoạt động chứng khoán Chủ tr ơng mở TTGDCK Hà Nội kịp thời hy vọng vào sôi động trung tâm t ơng lai CIEM, Trung tõm Thụng tin T li u 12 III- Đánh giá chung TTCK Việt Nam năm 2006 III.1 Một số nhận xét Thời kỳ sôi động TTCK Việt Nam thực bắt đầu b ớc vào năm 2006 với việc hàng loạt th ơng hiệu mạnh lên sàn Mở đầu kiện Công ty cổ phần Sữa Việt Nam, Vinamilk (VNM) thức lên sàn từ ngày 19 tháng 01 năm 2006 với phạm vi kinh doanh đ ợc mở rộng Ngoài mặt hàng truyền thống nh sản phẩm sữa, thực phẩm dinh d ỡng, thực phẩm chế biến, n ớc giải khát, Vinamilk có kế hoạch phát triển sang nhiều lĩnh vực khác mà thị phần doanh nghiệp n ớc nhỏ bé thị tr ờng có nhu cầu cao nh : sản xuất kinh doanh bia; thiết bị, phụ tùng; vật t ; hoá chất; nguyên liệu; kinh doanh nhà; môi giới cho thuê bất động sản; kinh doanh kho bÃi; vận tải ô tô; bốc xếp hàng hoá; mua bán bao bì; in bao bì; sản xuất, mua bán sản phẩm nhựa kinh doanh phòng khám đa khoa Sự kiện Công ty Cáp Dây điện TaYa VN, công ty có vốn đầu t n ớc niêm yết giao dịch TTGDCK Hồ Chí Minh đầu năm 2006 mở đầu thời kỳ tham gia trực tiếp doanh nghiệp có vốn đầu t n ớc vào TTCK Việt Nam Từ đầu tháng 3/2006 thị tr ờng cổ phiếu hai sàn giao dịch Tp HCM Hà Nội nóng lên, giá nhiều cổ phiếu tăng cao, trị giá giao dịch có phiên v ợt 200 tỷ đồng (phiên 09/3/2006: 212,522 tỷ đồng) Tại phiên giao dịch ngày 13/3/2006 số VN-Index tăng 10,1 điểm lên mức 424,46 điểm, tổng giá trị giao dịch đạt 88,272 tỷ đồng; riêng nhà đầu t n ớc đóng góp vào giao dịch với tổng giá trị mua bán đạt 15,4 tỷ đồng Tại TTGDCK Hà Nội, cổ phiếu Tổng công ty Tái bảo hiểm quốc gia (VNR) giao dịch ngày có giá chuyển nh ợng lên tới 40.000 đ/cp Ngày 31/3/2006 diễn phiên đấu giá cổ phần lần đầu công ty Đại lý hàng hải Việt Nam (VOSA) Đây đ ợc xem phiên đấu giá ấn t ợng từ tr ớc đến Phiên đấu giá đạt kỷ lục l ợng nhà đầu t tham gia (1.608 nhà đầu t ); kỷ lục số l ợng cổ phần đăng ký so với l ợng cổ phần chào bán (gấp 8,61 lần) giá trúng thầu cao (giá trúng thầu thấp 36.000 đ/cp gấp 3,44 lần so mức giá khởi điểm 10.500 đ/cp, giá trúng thầu cao 65.000 đ/cp, giá bình quân 37.177 đ/cp) 4.491.595 cổ phần đ a bán TTGDCK đà thu 166,984 tỷ đồng Tại TTGDCK Hồ Chí Minh, phiên cuối cïng cđa th¸ng cã tíi 30 sè 36 loại cổ phiếu tăng giá, 10 loại cổ phiếu đ ợc a chuộng CIEM, Trung tõm Thụng tin T li u 13 tăng giá đụng trần, số VN-Index v ợt mức trần 500 điểm, đạt 503,56 điểm, tăng 10,15 điểm Giá trị giao dịch khớp lệnh đạt gần 90 tỷ đồng Sau đạt mức 544, 71 điểm phiên giao dịch ngày 07/4/2006, giá cổ phiếu bắt đầu giảm nh ng giá trị giao dịch cao, phổ biến 100 tỷ đồng phiên Giá trị giao dịch khớp lệnh phiên ngày 05/4/2005 lên tới 266,363 tỷ đồng Ng ời chơi chứng khoán đà không bó hẹp giới đầu t có hiểu biết mà đà lan sang bà nội trợ Có cảm giác TTCK Việt Nam giai đoạn cách 10 năm TTCK Th ợng Hải Thâm Quyến, nhà đầu t bình dân lũ l ợt tham gia mua bán chứng khoán III.2 Về sốt giá chứng khoán diễn từ đầu tháng năm 2006 Sau v ợt qua mức 500 điểm phiên giao dịch cuối tháng 3/2006 (503,56 điểm), số chứng khoán Việt Nam (VN-Index) đà đạt mức kỷ lục 571,16 điểm phiên giao dịch ngày 20/4/2006 Chỉ số giá chứng khoán tháng đà tăng 120 điểm so tháng 3/2006 Tính từ đầu năm 2006 tới thời điểm đó, tức sau gần tháng, số VN-Index đà tăng đến 85,74% đ ợc kênh truyền thông CNN Mỹ đánh giá hai thị tr ờng tăng tr ởng mạnh giới năm 2006 Đáng ý phiên giao dịch từ tháng 4/2006, nhà đầu t đà chuyển h ớng đầu t sang cổ phiếu có mức tăng giá nóng Tại phiên giao dịch ngày 19/4/2006, loại cổ phiếu chủ lực chiếm đến 70% tổng giá trị niêm yết toàn thị tr ờng VNM, REE, KDC, SAM GMD thuộc nhóm đứng giảm giá Trong phiên này, nhà đầu t n ớc tăng bán chứng khoán số tổ chức niêm yết bán bớt cổ phần thành viên Hội đồng quản trị nh ng l ợng cung không đáng kể tr ớc sóng mua cổ phiếu Trị giá cổ phiếu đ ợc khớp lệnh phiên bình quân 150 tỷ đồng Sau nhiều cảnh báo chuyên gia ph ơng tiện thông tin đại chúng, xu h ớng mua chứng khoán với giá đà chững lại Tại phiên giao dịch ngày 27/4/2006, giao dịch chứng khoán chứng kiến đổi chiều: thay tranh mua, nhà đầu t lại tranh bán chứng khoán Chỉ số VN-Index giảm mạnh (giảm 27,51 điểm xuống 594,02 điểm so với phiên tr ớc) Sau đạt đỉnh 632, 69 điểm phiên giao dịch ngày 25/4/2006, việc số VN-Idex đột ngột giảm gần 50 điểm sau hai phiên giao dịch đà làm nhiều nhà đầu t ph ơng h ớng tạo nên sóng bán khiến thị tr ờng nh bị tụt dốc Đến ngày 08/5/2006 số VN-Index 574 ®iĨm CIEM, Trung tâm Thơng tin – T li u 14 Tr ớc xu h ớng giảm giá chứng khoán, d luận lo ngại nguy đổ vỡ thị tr ờng chứng khoán yêu cầu có sù can thiƯp cđa Nhµ n íc ( ban Chøng khoán Nhà n ớc), nhiên theo phân tích nhiều chuyên gia hoạt động thị tr ờng chứng khoán Việt Nam ch a có dấu hiệu cần đến can thiệp hành lý sau đây: - Mặc dù giá cổ phiếu sụt giảm nh ng khối l ợng giao dịch trị giá giao dịch cao (trên d ới triệu cổ phiếu đ ợc khớp lệnh với trị giá giao dịch đạt d ới 200 tỷ đồng/phiên) Có cổ phiếu tiếp tục đ ợc mua vào mạnh (VNM) có số l ợng đặt mua đặt bán tăng (REE); - Tỷ lệ cổ phiếu nhà đầu t có tổ chức nắm giữ đột biến; nhà đầu t n ớc chí tăng mua vào Ngay l ợng chứng khoán đ ợc cầm cố ngân hàng th ơng mại công ty tài tầm kiểm soát Ngoài ra, với hình thức giao dịch khớp lệnh nh TTGDCK Hồ Chí Minh việc áp dụng biện pháp can thiệp hành nh ngừng giao dịch vài thực đ ợc (ở thị tr ờng chứng khoán giao dịch liên tục nh Mỹ, phiên giao dịch, giá cổ phiếu tăng 20% phải ngừng giao dịch giờ, tăng 40% phải ngừng giao dịch giờ; Hàn Quốc giá loại cổ phiếu tăng liên tiếp phiên giao dịch cổ phiếu phải ngừng giao dịch tạm thời) - Có nhiều động thái cho thấy l ợng cung chứng khoán tăng có Công ty CP với tổng giá trị vốn điều lệ 2.000 tỷ đồng Ngân hàng Sài Gòn Th ơng tín đà đăng ký niêm yết TTCK Mặc dù từ ngày 11/5/2006 giao dịch chứng khoán đà sôi động trở lại, nh ng biến động TTCK vừa qua nhiều gây thiệt hại cho nhà đầu t (giá chứng khoán tăng cao làm nhà đầu t bị thiệt tham gia thị tr ờng thứ cấp) làm ph ơng h ớng nhà đầu t theo phong trào Để giảm bớt áp lực cho thị tr ờng, UBCKNN đà cho phép TGDCK tăng thời gian giao dịch Cụ thể: từ cuối tháng 5/2006 TTGDCK Hà Nội tăng số phiên giao dịch từ phiên lên phiên tuần; TTGDCK Tp Hồ Chí Minh có thêm lần khớp lệnh ba lần ngày, tiến tới khớp lệnh liên tục từ tháng 6/2006 Công tác bồi d ỡng kiến thức tham gia TTCK, đặc biệt bồi d ỡng kiến thức phổ thông cho nhà đầu t đại chúng, đ ợc CIEM, Trung tõm Thụng tin T li u 15 tăng c ờng Những buổi phổ cập kiến thức đầu t chứng khoán Trung tâm nghiên cứu khoa học đào tạo chứng khoán thuộc UBCKNN, TTGDCK Hà Nội công ty chứng khoán thực đà đ a thông điệp tối thiểu h ớng dẫn nhà đầu t nh : đầu t chứng khoán phải biết phân tán rủi ro; không "bỏ trứng vào mét giá"; ®õng bao giê kú väng mua cỉ phiÕu với giá thấp bán với giá cao nhất; đừng hoảng sợ niềm tin, không bị hội; cần tham khảo chuyên gia tổ chức chuyên nghiệp Mặc dù TTCK sân chơi chuyên nghiệp thành viên phải tự chịu trách nhiệm kết đầu t nh ng tính chất nhậy cảm ảnh h ởng tâm lý lớn có biến động thị tr ờng nên cần thiết tăng c ờng vai trò giám sát Nhà n ớc để kịp thời thông tin h ớng dẫn d luận cảnh báo nh hạn chế rủi ro Đặc biệt, cần bổ sung chế tài xử lý vi phạm hoạt động đấu giá cổ phiếu đà xuất số phiên giao dịch IV- Một số vấn đề đặt sau năm hoạt động TTCK Việt Nam Sau năm hoạt động, TTCK Việt Nam đà tự khẳng định kênh quan trọng thị tr ờng vốn Tính đến cuối tháng 4/2006, TTCK Việt Nam đà có 45 loại cổ phiếu đ ợc niêm yết đăng ký giao dịch TTGDCK, với tổng giá trị thị tr ờng đạt khoảng 34.000 tỷ đồng, chiếm tỷ trọng gần 4,4% GDP Đà đ a vào niêm yết đăng ký giao dịch cho khoảng gần 400 loại trái phiếu hính phủ với tổng giá trị gần 48.500 tỷ đồng, chiếm tỷ trọng 6,2% GDP Tổng giá trị TTCK (cả cổ phiếu trái phiếu) khoảng gần 83.000 tỷ đồng, chiếm tỷ trọng 10,6% GDP (v ợt mục tiêu 10% đề cho năm 2010) Tổng số tài khoản giao dịch nhà đầu t tính đến cuối tháng 4/2006 lên tới gần 50.000 tài khoản (Vào cuối tháng 3/2006 số tài khoản 38.000), tăng 30% so với cuối năm 2005; có khoảng 500 tài khoản nhà đầu t n ớc ngoài, 350 tài khoản nhà đầu t tổ chức Đà có 14 công ty chứng khoán đ ợc thành lập, có c«ng ty cã sù tham gia cđa tỉ chøc kinh doanh cã vèn n íc ngoµi (SSI, Mekong, HSC) Cã công ty quản lý quĩ đ ợc cấp phép hoạt động, có công ty liên doanh, công ty công ty tổ chức bảo hiểm nhân thọ 100% vốn n ớc (Prudential Việt Nam Manulife Việt Nam) Có ngân hàng th ơng mại đ ợc cấp phép hoạt động ngân hàng l u ký chứng khoán, có chi nhánh ngân hàng n ớc Trong tháng đầu năm 2006, hoạt CIEM, Trung tõm Thụng tin T li u 16 động nhà đầu t n ớc TTCK đà tăng mạnh Doanh số giao dịch họ chiếm 25% tổng giá trị giao dịch cổ phiếu, chứng quĩ đầu t chứng khoán chiếm 33% tổng giá trị giao dịch trái phiếu thị tr ờng Qui mô giao dịch chứng khoán không niêm yết thị tr ờng tự tăng mạnh, đặc biệt cổ phiếu ngân hàng th ơng mại cổ phần xuất phát từ thông tin tăng tr ởng lợi nhuận cao ngân hàng năm tài 2005 Mặc dù TTCK Việt Nam đà hoạt động đ ợc năm đà tăng tr ởng nhanh nh ng để trì hoạt động ổn định, trở thành kênh thu hút vốn quan trọng cho tăng tr ởng phát triển kinh tế, cần tiếp tục nghiên cứu số vấn đề sau đây: IV.1.Về thị tr ờng phi tập trung (OTC) Mặc dù định đắn từ đầu thành lập trung tâm giao dịch chứng khoán trung tâm kinh tÕ lín nhÊt n íc lµ thµnh Hå ChÝ Minh, nh ng viƯc chËm tỉ chøc thÞ tr êng phi tập trung (OTC) đà ch a quan tâm đầy ®đ ®Õn ®Ỉc thï cđa nỊn kinh tÕ ViƯt Nam cã tíi 90% tỉng sè 40.000 doanh nghiƯp hiƯn có vào thời điểm đời thị tr ờng chứng khoán doanh nghiệp nhỏ vừa với số vốn ®iỊu lƯ d íi tû ®ång ViƯc mua b¸n cổ phiếu họ lạ lẫm Công chúng Việt Nam lại xa lạ với kinh doanh chứng khoán nhiều n ớc giới, TTCK khởi đầu thị tr ờng phi tập trung thị tr ờng tập trung phát triển song hành với thÞ tr êng phi tËp trung ChËm tỉ chøc thÞ tr ờng phi tập trung đà bỏ lỡ hội cho doanh nghiệp nhỏ vừa tham gia trao đổi chứng khoán Tại Diễn đàn Đầu t Việt Nam tổ chức tháng 3/2006 Hà nội, theo ớc tính ông Dominic Scriven, giám đốc Quĩ Dragon Capital Việt Nam có khoảng tỷ USD cổ phiếu đ ợc mua bán thị tr ờng không thức với khoảng 200.000 nhà đầu t , qui mô thị tr ờng thức 145 triệu USD khoảng 15.000 nhà đầu t IV.2 Tăng hàng hoá cho TTCK Quan trọng cổ phần hoá doanh nghiệp nhà n ớc (DNNN) lớn, làm ăn có hiệu quả, có uy tín th ơng tr ờng Mặc dù quan niệm cũ kỹ đòi giữ lại, không cổ phần hoá DNNN lớn, làm ăn có lÃi không chi phối nhà hoạch định sách, nh ng thực tế việc thực b ớc mạnh dạn nh đề Nghị Đảng gặp cản trở trình thi hành định cụ thể danh mục ngµnh nghỊ, CIEM, Trung tâm Thơng tin – T li u 17 doanh nghiệp mà Nhà n ớc muốn nắm giữ cổ phần lớn cổ phần chi phối Tr ớc mắt, nh Hiệp hội nhà đầu t tài đà nhiều lần đề nghị, Chính phủ nên bán bớt cổ phần Nhà n ớc nắm giữ doanh nghiệp đà cổ phần hoá phổ biến 75% trở lên Hiện cầu TTCK "nóng", việc bán bớt cổ phần Nhà n ớc doanh nghiệp đà cổ phần hoá thuận lợi Kinh nghiệm n ớc có kinh tÕ chun ®ỉi, ®ã cã Trung Qc, cho thấy việc cổ phần hoá DNNN nói chung bán bớt cổ phần nhà n ớc doanh nghiệp nói riêng gặp khó khăn thị tr ờng đà bÃo hoà IV.3 Ra đời tổ chức đánh giá tín nhiệm Một lý khiến nhà đầu t ch a dám đầu t mạnh vào thị tr ờng Việt Nam sở hạ tầng đánh giá tín nhiệm ch a phát triển Hệ thống đánh giá cấc tổ chức đánh giá tín nhiệm không đem lại nềm tin cho nhà đầu t mà mang lại lợi ích to lớn cho công ty chứng khoán Chính kết mà đánh giá tín nhiệm đem lại tảng cho việc chọn danh mục đầu t lý t ởng công ty quản lý, công ty chứng khoán IV.4 Hoàn thiện khung pháp lý TTCK Một b ớc tiến pháp lý đáng ghi nhận phát huy thực tiễn kỳ họp thø cđa Qc héi kho¸ XI th¸ng 5, tháng năm 2006 đà thảo luận dự định thông qua Luật chứng khoán Tổng kết gần năm hoạt động kể từ Trung tâm giao dịch chứng khoán n ớc ta đ ợc thức khai tr ơng thành phố Hồ Chí Minh tháng 7/2000, Luật Chứng khoán có quy định tạo lập khuôn khổ pháp lý để phát triển thị tr ờng chứng khoán thành kênh huy động vốn quan träng cho nỊn kinh tÕ n íc ta Lt b¶o vệ quyền lợi ích nhà đầu t tổ chức tham gia thị tr ờng chứng khoán, xác định vai trò thích đáng nhà n ớc thị tr ờng chứng khoán, quy định vận hành thị tr ờng chứng khoán n ớc ta phù hợp với luật pháp thông lệ quốc tế, tạo điều kiện cho thị tr ờng chứng khoán n ớc ta hội nhập với thị tr ờng vốn khu vực giới Trong buổi thảo luận Dự thảo Luật chứng khoán kỳ họp thứ Quốc hội khoá XI diễn ra, vấn đề đ ợc vị đại biểu quan tâm địa vị pháp lý Uỷ ban Chứng khoán Nhà n ớc Theo quan điểm số năm tr ớc mắt, Uỷ ban chứng khoán nhà n ớc tổ chức CIEM, Trung tõm Thụng tin T li u 18 nên đặt tài chính, với trách nhiệm thẩm quyền đ ợc xác định rõ, tạo điều kiện mở rộng tính tự chủ quan Về xác định quyền tài sản cần thiết để phát triển thị tr ờng chứng khoán, đà có Cục Đăng ký Quốc gia Giao dịch Bảo đảm, nh ng qui định quyền tài sản ch a rõ ràng chậm trễ việc xác lập quyền sử dụng đất quyền sở hữu tài sản đất làm cho hoạt động giao dịch bảo đảm chấp tài sản th a thớt, hạn chế khối l ợng lớn hàng hoá bất động sản đ ợc chứng khoán hoá để tham gia giao dịch thị tr ờng IV.5 Hội nhập thị tr ờng vốn khu vực giới Từ năm 2005 2006, khởi sắc TTCK Việt Nam đà thu hút mạnh mẽ ý nhà đầu t t nhân khu vực Trên sàn giao dịch chứng khoán Tp Hồ Chí Minh đà xuất số nhà đầu t cá nhân n ớc đến từ Nhật Bản, Hàn Quốc, Trung Quốc, Đài Loan Ngày 27/4/2006, Quĩ đầu t Hàn Quốc Việt Nam (KITMC) đà mắt Hà Nội với mục tiêu ban đầu huy động khoảng 50 triệu USD từ nhà đầu t Hàn Quốc để đầu t vào TTCKVN Trong ngày cuối tháng 4, đầu tháng 5/2006, với sốt giá vàng, giá USD, nhiều nhà đầu t t nhân n ớc lo ngại TTCK tụt dốc đà ạt bán cổ phiếu nắm giữ khiến cho giá chứng khoán liên tục giảm Trong đó, nhà đầu t n ớc Việt Nam đẩy mạnh mua vào (tại phiên giao dịch ngày 10/5/2006, nhà đầu t n ớc bán 17.510 CK mua vào tới 374.600 CK, chiếm đến 34,21% tổng khối l ợng giao dịch khớp lệnh TTGDCKHCM) Đặc biệt, tham gia hàng loạt quĩ đầu t n ớc với vốn lớn dự kiến t ơng lai gần, n ớc ta gia nhập WTO tăng mạnh qui mô thị tr ờng mà thúc đẩy doanh nghiệp n ớc nâng cao lực quản trị công ty để đáp ứng yêu cầu công khai, minh bạch tài chính, từ sát cánh với nhà đầu t n ớc tham gia thị tr ờng, không bỏ rơi hội phát triển Sự hấp dẫn nhà đầu t có tổ chức n ớc báo hiƯu thêi kú ph¸t triĨn míi cđa TTCK ViƯt Nam, nh ng đặt nhà quản lý Việt Nam tr ớc thách thức lớn việc hoàn thiện khung pháp lý cho việc mở cửa TTCK đầu t phát triển sở hạ tầng giao dịch chứng khoán CIEM, Trung tâm Thông tin – T li u 19 Với dự kiến trì mức tăng tr ởng kinh tế cao 7,5% 8% 8% đ ợc chấp nhận Đại hội X (Kế hoạch năm 2006 2010), thị tr ờng chứng khoán Việt Nam chắn đ ợc giới đầu t có tổ chức n ớc quan tâm mạnh mẽ Chỉ riêng tháng 4/2006 đà có 25 đoàn n ớc đến tìm hiểu TTCKViệt Nam để xem xét khả đầu t Một số chuyên gia tổ chức tài quốc tế( nh bà Julie Hunter, giám đốc thị tr ờng vốn nợ, ngân hàng ANZ) khuyên Việt Nam nên tham gia Quĩ trái phiếu châu (ABF) để tạo khả cho công ty đ ợc đánh giá thấp tiếp cận với nguồn vốn đầu t gián tiếp n ớc cách hiệu Sự bùng nổ công nghệ thông tin từ cuối kỷ XX đà liên kết thị tr ờng tài giới lại cách nhanh chóng Thị tr ờng chứng khoán tâm điểm liên kết Để chiến thắng cạnh tranh ngày khốc liệt, sở giao dịch chứng khoán chủ yếu giới v ơn bên lÃnh thổ cách mở thị tr ờng cho nhà đầu t n ớc ngoài; tiến hành việc niêm yết kinh doanh chứng khoán n ớc (Hiện có tới 170 tổ chức đầu t quốc tế 500 ngân hàng quốc tế hoạt động TTCK London Chứng khoán công ty quốc tế từ 60 n ớc giới đ ợc niêm yết sở giao dịch này) Đầu năm 2006, cổ phiếu quĩ đầu t bất động sản Việt Nam (Vinaland , VNL tập đoàn VinaCapital phát hành) đà tham gia thành công TTCK London (trong ngày niêm yết, giá cổ phiếu đà tăng 18% so với mệnh giá) Sự liên minh, liên kết TTCK đ ợc thúc đẩy toàn cầu với dẫn dắt TTCK hàng đầu nh Sở giao dịch chứng khoán New York, Frankfurt, London, Paris, Nhật Bản v.v IV.6 Quyết tâm Chính phủ Để đáp ứng nhu cầu vốn đầu t toàn x· héi dù kiÕn gÇn 140 tû USD năm 2006 2010, vốn n ớc chiếm khoảng 65% vốn n ớc khoảng 35%, Chính phủ Việt nam chủ tr ơng khuyến khích phát đa dạng hàng hoá sản phẩm tài thị tr ờng nh cổ phiếu, trái phiếu phủ trái phiếu doanh nghiệp; gắn việc cổ phần hoá doanh nghiệp với đấu giá, niêm yết thị tr ờng chứng khoán; phát triển hệ thống dịch vụ tài hỗ trợ nh kế toán, kiểm toán, t vấn tài chính; đẩy mạnh phát triển mở CIEM, Trung tâm Thông tin – T li u 20 cửa thị tr ờng bảo hiểm xây dựng thị tr ờng chứng khoán Việt Nam an toàn, hiệu quả, t ơng lai có khả kết nối với thị tr ờng chứng khoán khu vực giới Ngay năm 2006, số giải pháp cụ thể đ ợc thực nh : ban hành Nghị định Chính phủ phát hành trái phiếu thông qua kênh đấu giá; tăng l ợng trái phiếu phủ phát hành hình thức chiết khấu thay hình thức thoả thuận làm; tổ chức lại hai trung tâm giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh Hà Nội để chuyển TTGDCK Tp Hồ Chí Minh thành Sở Giao dịch Chứng khoán Hoàn thiện TTGDCK Hà Nội theo mô hình thị tr ờng chứng khoán phi tập trung giao dịch trái phiếu phủ; đẩy mạnh tiến độ cổ phần hoá sử dụng tối đa tổ chức n ớc chuyên t vấn ph ơng ¸n cỉ phÇn ho¸ CIEM, Trung tâm Thơng tin – T li u 21 Phơ lơc Mét sè kh¸i niƯm 1- Khớp lệnh Là việc TTGDCK tập hợp lệnh mua đ ợc chấp nhận vào để định giá loại chứng khoán kết thúc phiên giao dịch Lệnh mua đ ợc chấp nhận lệnh đặt mua phù hợp với giá công ty niêm yết phát (giá chào) Những lệnh đặt mua với giá thấp giá sàn cao giá trần không đ ợc chấp nhận Mức giá chứng khoán khớp lệnh tuỳ thuộc l ợng cổ phiếu đ ợc đặt mua phiên giao dịch Nếu có nhiều cổ phiếu đ ợc đặt lệnh mua với giá thấp giá sàn cổ phiếu chào bán không đ ợc bán hết ng ợc lại số cổ phiếu đ ợc đặt lệnh mua với giá cao công ty niêm yết tăng l ợng cổ phiếu bán cao mức đăng ký lúc đầu; nhà đầu t đặt giá chí cao giá sàn không mua đ ợc cổ phiếu phiên giao dịch Vì vậy, nhà đầu t dự báo đ ợc xu h ớng giá cổ phiếu phiên giao dịch sát với giá khớp lệnh mua đ ợc nhiều chứng khoán với giá có lợi 2- Đăng ký giao dịch chứng khoán Đăng ký giao dịch chứng khoán gồm có đăng ký chào bán chứng khoán đăng ký chào mua chứng khoán Dự thảo Luật Chứng khoán đ ợc thảo luận để thông qua Kỳ họp thứ Quốc hội khoá XI qui định đăng ký chào bán chứng khoán Qui định đăng ký mua chứng khoán Sở giao dịch chứng khoán qui định thành Qui chế giao dịch chứng khoán gồm nội dung nh : thời hạn đăng ký; l ợng mua, giá mua (cổ phiếu); số tiền đặt cọc 3- L u ký chứng khoán Theo Dự thảo Luật Chứng khoán, "l u ký chứng khoán việc nhận ký gửi, bảo quản, chuyển giao chứng khoán cho khách hàng, giúp khách hàng thực quyền liên quan đến sở hữu chứng khoán" Do tính chất đặc biệt hoạt động kinh doanh chứng khoán nên tất chứng khoán công ty đại chúng (lµ CIEM, Trung tâm Thơng tin – T li u 22 công ty cổ phần thuộc ba loại hình: i) thực chào bán cổ phiếu công chúng; ii) có cổ phiếu đ ợc niêm yết Sở giao dịch chứng khoán TTGDCK; iii) có cổ phiếu đ ợc 100 nhà đầu t sở hữu, trừ nhà đầu t chuyên nghiệp có vèn ®iỊu lƯ thùc gãp tõ 10 tû ®ång trë lên) phải đ ợc l u ký tập trung Trung tâm l u ký Chứng khoán (do Thủ t ớng Chính phủ định thành lập) tr ớc thực giao dịch Các thành viên l u ký Trung tâm l u ký Chứng khoán công ty chứng khoán, ngân hàng th ơng mại hoạt động Việt nam đ ợc UBCKNN cấp Giấy chứng nhận đăng ký hoạt động l u ký chứng kho¸n C¸c tỉ chøc l u ký chøng kho¸n cã hệ thống k u giữ chứng khoán an toàn chế độ bảo mật cao CIEM, Trung tõm Thụng tin – T li u 23 B ng 1: Các t ch c niêm y t TTGDCK Tp.HCM Mã S v n ng ký Ngày ng ký CK GD/NY GD/NY CTCP SNK thu s n An Giang AGF 41,794,300,000 5/2/2002 CTCP Bánh k o Biên Hoà BBC 56,000,000,000 12/9/2001 CTCP Bông B ch Tuy t BBT 68,400,000,000 3/5/2004 CTCP Bao bì B m S n BPC 38,000,000,000 4/11/2002 CTCP Bê tông 620 Châu Th i BT6 58,826,900,000 4/18/2002 CTCP C khí XD Bình Tri u BTC 12,631,450,000 1/21/2001 CTCP h p H Long CAN 35,000,000,000 10/22/2001 CTCP Hoá An DHA 38,499,620,000 4/14/2004 CTCP Nh a N ng DPC 15,872,800,000 11/28/2001 10 CTCP XNK Bình Th nh GIL 25,500,000,000 1/2/2002 11 CTCP i lí liên hi p v n chuy n GMD 209,863,420,000 4/22/2002 12 CTCP Gi y H i Phòng HAP 32,502,510,000 8/4/2000 13 CTCP Xây l p B u i n HN HAS 16,000,000,000 12/19/2002 14 CTCP Kinh ô MN KDC 250,000,000,000 12/125/2005 15 CTCP XNK Khánh H i KHA 31,358,800,000 8/9/2002 16 CTCP Ch bi n hàng XK Long An LAF 19,098,400,000 12/15/2000 17 CTCP Hàng h i HN MHC 67,056,400,000 3/21/2005 18 CTCP G ch ngói Nh Hi p NHC 13,360,610,000 12/16/2005 19 CTCP Kinh ô Mi n B c NKD 50,000,000,000 12/15/2004 20 CTCP C khí X ng D u PMS 32,000,000,000 11/4/2003 21 CTCP V n hoá Ph ng Nam PNC 30,000,000,000 7/11/2005 22 CTCP C i n l nh REE 281,742,740,000 7/28/2000 23 CTCP Cáp v t li u vi n thông SAM 180,000,000,000 7/28/2000 24 CTCP h p tác kinh t XNK SAV 43,500,000,000 5/9/2002 25 CTCP nhiên li u SG SFC 17,000,000,000 9/21/2004 26 CTCP Khách s n SG SGH 17,663,000,000 7/16/2001 27 CTCP Gi ng tr ng MN SSC 60,000,000,000 3/1/2005 28 CTCP Transimex SG TMS 42,900,000,000 8/4/2000 29 CTCP Th ng m i XNK Thiên Nam TNA 13,000,000,000 7/20/2005 30 CTCP N c gi i khát SG TRI 45,483,600,000 12/28/2001 31 CTCP Thu s n TS4 15,000,000,000 8/8/2002 32 CTCP Vi n thông VTC VTC 17,977,400,000 2/12/2003 33 CTCP V n t i Hà Tiên HTV 48,000,000,000 5/1/2006 34 CTCP Dây cáp i n Tay A TYA 36,534,800,000 15/2/2006 35 CTCP S a Vi t Nam VNM 1,590,000,000,000 19/1/2006 * Tr ng h p Dây cáp i n Tay A giá tr niêm y t ch chi m kho ng 30% v n i u l (v n i u l 182.676.270.000 ng) STT Tên doanh nghi p CIEM, Trung tâm Thông tin – T li u 24 B ng 2: Các t ch c ng ký giao d ch TTGDCK Hà N i STT Tên doanh nghi p Mã CK CTCP Xây d ng & Phát tri n c s h t ng CTCP Gi y H i Âu CTCP Haccinco CTCP i n l c Khánh Hoà CTCP Thu i n V nh S n Sông Hinh CTCP Th ng Long CTCP Bao bì Xi m ng Bút S n CTCP C ng o n Xá CTCP H p tác lao ng v i n c CTCP Tái b o hi m qu c gia 10 Ngày ng ký GD/NY CID S v n ng ký GD/NY ( ng) 5,410,000,000 GHA HSC KHP VSH 12,894,800,000 5,800,000,000 152,522,600,000 1,225,000,000,000 14/7/2005 14/7/2005 14/7/2005 14/7/2005 VTL BBS DXP ILC 18,000,000,000 40,000,000,000 35,000,000,000 6,000,000,000 14/7/2005 12/28/2005 12/26/2005 12/26/2005 VNR 343,000,000,000 13/3/2006 CIEM, Trung tâm Thông tin – T li u 14/7/2005 25 B ng 3: Cơng ty ch ng khốn STT Tên cơng ty Cơng ty C ph n ch ng khốn B o Vi t Công ty TNHH Ch ng khoán Ngân hàng u t Phát tri n Vi t Nam Công ty c ph n Ch ng khốn Sài gịn Cơng ty c ph n Ch ng khốn nh t Cơng ty TNHH Ch ng khốn Th ng Long Cơng ty TNHH Ch ng khốn Ngân hàng Á châu Cơng ty TNHH Ch ng khốn Ngân hàng Cơng th ng Vi t Nam Cơng ty TNHH Ch ng khốn Ngân hàng Nơng nghi p Phát tri n Nông thôn Vi t Nam Cơng ty TNHH Ch ng khốn Ngân hàng Ngo i th ng Vi t Nam 10 Công ty c ph n Ch ng khốn Mê kơng 11 Cơng ty c ph n Ch ng khoán Thành ph H Chí Minh 12 Cơng ty TNHH Ch ng khốn Ngân hàng ông Á 13 Công ty c ph n Ch ng khốn H i Phịng 14 Cơng ty TNHH Ch ng khoán Ngân hàng Th ng m i c ph n Nhà Hà N i Website www.bvsc.com.vn V n i ul 43.000.000.000 www.bsc.com.vn 200.000.000.000 www.ssi.com.vn 120.000.000.000 www.fsc.com.vn 43.000.000.000 43.000.000.000 100.000.000.000 105.000.000.000 150.000.000.000 www.vcbs.com.vn 60.000.000.000 www.mekongsecurties.com.vn 22.000.000.000 www.hsc.com.vn 50.000.000.000 www.DongASecurties.com.vn 50.000.000.000 CIEM, Trung tâm Thông tin – T li u 21.750.000.000 50.000.000.000 26 ... khoán Việt Nam I.1 Những yếu tố cần thiết cho hình thành thị tr ờng chứng khoán Việt Nam Công việc chuẩn bị cho đời thị tr ờng chứng khoán (TTCK) Việt Nam đ ợc năm 1991 1992 Ban Phát triển Thị. .. phát triển thị tr ờng chứng khoán Việt Nam, nêu điểm hạn chế, rút số học kinh nghiệm, vấn đề cần tiếp tục nghiên cứu để phát triển TTCK Việt Nam thêi gian tíi I- Sù ®êi cđa thị tr ờng chứng khoán. .. Công ty TNHH Chứng khoán Ngân hàng Đầu t Phát triển Việt Nam (BSC), vốn điều lệ 200 tỷ đồng) Ngày 19/6/2002, phòng giao dịch chứng khoán (thuộc công ty chứng khoán Ngân hàng Đầu t Phát triển, đ ợc