Nghiên cứu ảnh hưởng của tỷ số sinh lời kế toán và giá trị gia tăng thêm kinh tế (EVA) lên giá trị thị trường tăng thêm (MVA) của cổ phiếu niêm yết trên thị trường chứng khoán vn

ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG ĐẠI HỌC KINH TẾ ĐÀ NẴNG HỒ THỊ CẨM LÊ NGHIÊN CỨU ẢNH HƯỞNG CỦA TỶ SỐ SINH LỜI KẾ TOÁN VÀ GIÁ TRỊ TĂNG THÊM KINH TẾ (EVA) LÊN GIÁ TRỊ THỊ TRƯỜNG TĂNG THÊM (MVA) CỦA CỔ PHIẾU NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KẾ TOÁN Đà Nẵng - Năm 2019 ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG ĐẠI HỌC KINH TẾ ĐÀ NẴNG HỒ THỊ CẨM LÊ NGHIÊN CỨU ẢNH HƯỞNG CỦA TỶ SỐ SINH LỜI KẾ TOÁN VÀ GIÁ TRỊ TĂNG THÊM KINH TẾ (EVA) LÊN GIÁ TRỊ THỊ TRƯỜNG TĂNG THÊM (MVA) CỦA CỔ PHIẾU NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KẾ TOÁN Mã số: 834.03.01 Người hướng dẫn khoa học: GS.TS TRƯƠNG BÁ THANH Đà Nẵng - Năm 2019 MỤC LỤC MỞ ĐẦU 1 Tính cấp thiết đề tài Mục tiêu nghiên cứu 3 Câu hỏi nghiên cứu 4 Đối tượng phạm vi nghiên cứu 5 Phương pháp nghiên cứu 6 Ý nghĩa nghiên cứu Bố cục luận văn Tổng quan tài liệu nghiên cứu CHƯƠNG CƠ SỞ LÝ THUYẾT NGHIÊN CỨU 19 1.1.CÁC TỶ SỐ SINH LỜI KẾ TOÁN 19 1.1.1 Tỷ suất sinh lời doanh thu (ROS - Return on sales) 20 1.1.2 Tỷ suất sinh lời tài sản (ROA - Return on Assets) 21 1.1.3 Tỷ suất sinh lời vốn chủ sỡ hữu (ROE - Return on equity) 23 1.1.4 Tỷ suất sinh lời vốn đầu tư (ROI - Return on Investment) 24 1.1.5 Tỷ suất sinh lời vốn sử dụng (ROCE - Return on capital Employed ) 24 1.2.CHỈ TIÊU GIÁ TRỊ KINH TẾ TĂNG THÊM (EVA - Economic Value Added ) 26 1.2.1 Khái niệm giá trị kinh tế tăng thêm (EVA) 27 1.2.2 Tác dụng giá trị kinh tế tăng thêm (EVA) 28 1.3 CHỈ TIÊU GIÁ TRỊ THỊ TRƯỜNG TĂNG THÊM ( MVA - Market Value Added) 30 1.3.1 Giá trị thị trường 30 1.3.2 Giá trị thị trường tăng thêm (MVA) 33 1.4 CÁC TỶ SỐ SINH LỜI KẾ TOÁN VÀ EVA TÁC ĐỘNG LÊN MVA 35 1.4.1 Tác động EVA lên MVA 36 1.4.2 Tác động tỷ số sinh lời kế toán lên MVA 39 KẾT LUẬN CHƯƠNG 43 CHƯƠNG THIẾT KẾ NGHIÊN CỨU 44 2.1 XÂY DỰNG CÁC GIẢ THUYẾT NGHIÊN CỨU 44 2.2 ĐO LƯỜNG CÁC BIẾN NGHIÊN CỨU 48 2.2.1 Cách tiếp cận 48 2.2.2 Các biến số phương pháp đo lường 50 2.2.3 Mơ hình nghiên cứu cụ thể 56 2.3 MẪU NGHIÊN CỨU 56 2.3.1 Phương pháp thu thập thông tin 56 2.3.2 Kích thước mẫu nghiên cứu 58 2.4 PHƯƠNG PHÁP XỬ LÝ SỐ LIỆU 59 KẾT LUẬN CHƯƠNG 60 CHƯƠNG THẢO LUẬN KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ HÀM Ý CHÍNH SÁCH 62 3.1.THẢO LUẬN VỀ ẢNH HƯỞNG CỦA CỦA TỶ SỐ SINH LỜI KẾ TOÁN VÀ GIÁ TRỊ TĂNG THÊM KINH TẾ (EVA) LÊN GIÁ TRỊ THỊ TRƯỜNG TĂNG THÊM (MVA) CỦA CỔ PHIẾU NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 62 3.1.1 Thống kê mơ tả biến mơ hình nghiên cứu 62 3.1.2 Phân tích tương quan 64 3.1.3 Kiểm định phân phối chuẩn 65 3.1.4 Phân tích hồi quy tuyến tính bội 65 3.1.5 Thảo luận kết nghiên cứu 72 3.2 CÁC HÀM Ý CHÍNH SÁCH TỪ KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 79 3.2.1 Đối với doanh nghiệp niêm yết 80 3.2.2 Đối với nhà đầu tư 82 3.3 MỘT SỐ HẠN CHẾ VÀ ĐỀ XUẤT HƯỚNG NGHIÊN CỨU TRONG TƯƠNG LAI 87 3.3.1 Một số hạn chế luận văn 87 3.3.2 Hướng nghiên cứu tương lai 87 KẾT LUẬN CHƯƠNG 89 KẾT LUẬN 90 PHỤ LỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO QUYẾT ĐỊNH GIAO ĐỀ TÀI LUẬN VĂN (Bản sao) GIẤY ĐỀ NGHỊ BẢO VỆ LUẬN VĂN BIÊN BẢN HỌP HỘI ĐỒNG ĐÁNH GIÁ LUẬN VĂN (Bản sao) NHẬN XÉT CỦA PHẢN BIỆN NHẬN XÉT CỦA PHẢN BIỆN BẢN GIẢI TRÌNH CHỈNH SỬA LUẬN VĂN DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT Viết tắt Nội dung BCTC Báo cáo tài CTNY Cơng ty niêm yết DN Doanh nghiệp EVA Giá trị kinh tế tăng thêm HNX HOSE Ha Noi toc E chang ( Nội) Ho Chi Minh Stock Exchange (S giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh) MVA Giá trị thị trường tăng thêm NĐT Nhà đầu tư OLS giao ịch chứng hoán Hà Or inary l ast squar s (Phương pháp bình phương nhỏ nhất) ROA Tỷ suất sinh lời tài sản ROS Tỷ suất sinh lời doanh thu ROE Tỷ suất sinh lời vốn chủ s hữu ROI Tỷ suất sinh lời vốn đầu tư ROCE Tỷ suất sinh lời vốn sử dụng TTCK Thị trường chứng khoán DANH MỤC CÁC BẢNG Số hiệu Tên bảng bảng 2.1 3.1 3.2 Mơ tả quan hệ biến hình Bảng thống kê mơ tả biến mơ hình nghiên cứu Ma trận tương quan P arson yếu tố mơ hình hồi quy tuyến tính bội Trang 50 62 64 3.3 Bảng tóm tắt mơ hình hồi quy tuyến tính bội (lần 1) 66 3.4 Kết phân tích phương sai (ANOVA) (lần 1) 67 3.5 Bảng hệ số hồi quy (lần 1) 67 3.6 Thống ê đa cộng tuyến mơ hình hồi quy (lần 1) 68 3.7 Bảng tóm tắt mơ hình hồi quy tuyến tính bội (lần 2) 69 3.8 Kết phân tích phương sai (ANOVA) (lần 2) 69 3.9 Bảng hệ số hồi quy (lần 2) 70 3.10 Thống ê đa cộng tuyến mơ hình hồi quy (lần 2) 71 3.11 Bảng thống kê giá trị phần (lần 2) 71 3.12 So sánh kết kiểm định với giả thuyết ban đầu 73 DANH MỤC CÁC HÌNH Số hiệu hình Tên hình Trang 1.1 Mơ hình giá trị thị trường công ty 35 3.1 Biểu đồ phần mơ hình hồi quy 72 MỞ ĐẦU Tính cấp thiết đề tài Sau gần 20 năm hình thành phát triển, thị trường chứng khốn Việt Nam có bước tiến quan trọng hội nhập quốc tế, ngày lớn mạnh tr thành ênh đầu tư hấp dẫn nhà đầu tư ngồi nước Tính đến thời điểm 12/2017, có tổng cộng 2.062 cơng ty đại chúng, có 700 cơng ty niêm yết S Giao dịch Chứng khốn, 679 cơng ty đăng ý giao ịch UPCOM, 79 công ty chứng khốn, 49 cơng ty quản lý quỹ 1,9 triệu tài khoản nhà đầu tư nước Trong thị trường chứng hốn, nhà đầu tư ln muốn tối ưu hóa lợi nhuận mà họ nhận Trong trình định này, nhà đầu tư đo lường hiệu suất tổng thể công ty để đưa định xem họ có nên đầu tư chứng khốn cơng ty hay khơng Vì mục tiêu cuối mang lại cho cổ đông biến động giá cổ phiếu cổ tức chi trả Sự gia tăng giá cổ phiếu công ty thường cho báo hiệu gia tăng tương đương giá trị công ty tạo tương lai (Lynn, 2000) Giá trị thị trường cổ phiếu công ty phản ánh kỳ vọng nhà đầu tư Do đó, giá cổ phiếu tăng ự đốn việc tạo giá trị mà nhà đầu tư ự kiến (Lokanandha, 2005) Khi thị trường chứng khoán thể nguyện vọng nhà đầu tư, giá cổ phiếu tr nên hấp dẫn Đề tài muốn đề cập đến Giá trị thị trường gia tăng (Mar t valu a - MVA) biện pháp đo lường cho giá cổ phiếu công ty (Makelainen, 1998; Stewart, 1990) MVA chênh lệch giá trị thị trường công ty giá trị sổ sách vốn chủ s hữu Nếu MVA có trị giá ương có nghĩa cơng ty tạo giàu có cho cổ đơng Và ngược lại giá trị công ty thị trường đánh giá thấp so với giá trị sổ sách vốn chủ s hữu Lượng giá trị TÀI LIỆU THAM KHẢO Tiếng Việt [1] Trần Thị Thu Dung (2009), Mối quan hệ giá trị kinh tế gia tăng thước đo truyền thống với giá trị thị trường, Luận văn thạc sĩ inh tế, Trường ĐH inh tế TP Hồ Chí Minh [2] Nguyễn Minh Kiều (2012), Tài doanh nghiệp bản, Nhà xuất lao động xã hội, Hà Nội [3] Nguyễn Thị Bảo Ngọc (2016), “Vận dụng thước đo EVA để đánh giá thành hoạt động Công ty cổ phần tư vấn xây dựng điện Khánh Hòa điều chỉnh theo chế độ kế toán Việt Nam”, Kỷ yếu hội thảo khoa học Trường Đại học Nha Trang, tr 99 - 106 [4] Nguyễn Thị Bích Nhi (2015), Tác động tỷ số tài (ROA, NOPAT, BY, PE EPS) giá trị kinh tế tăng thêm (EVA) lên giá trị thị trường tăng thêm ( VA) cổ phiếu niêm yết thị trường chứng khóa Việt Nam, Luận văn thạc sĩ kinh tế, Trường Đại học m TP Hồ Chí Minh [5] Đặng Anh Tuấn (2015), “Vận dụng thước đo EVA việc đánh giá thành hoạt động”, Tạp chí Nghiên cứu Khoa học kiểm toán (129), tr 5-7 [6] Nguyễn Thị Ngọc Trang, Nguyễn Thị Liên Hoa, Từ Thị Kim Thoa Vũ Việt Quảng (2008), Phân Tích tài chính, Nhà xuất lao động xã hội, Hà Nội Tiếng Anh [7] Al Ehrbar, G.B nn lt t wart III (1999), “Th EVA R volution”, Journal of Applied Corporate Finance, 12( 2), Summer, pp 18-31 [8] Bhargav, P (2014), “Mar t Valu A : An Empirical Analysis of In ian Ban s”, In ian Accounting Association Past Pr si nts, (46) [9] Chen, S & Do , J L (1997), “EVA: an mpirical amination of a n w corporat p rformanc m asur ”, Journal of Managerial Issues, 9(3), pp 318-333 [10] Chenhall & Langfield – mith (2007), “Multipl P rsp ctiv s of P rformanc M asur s”, European Management Journal, 25(4), pp 266 – 282 [11] De Wet, J (2005), “EVA versus traditional accounting measures of performance as drivers of shareholder value: a comparative analysis”, Meditari Accountancy Research, 13(2), pp.1–16 [12] Ehrbar, A & t wart, G (1999), “Th EVA R volution”, Journal of Applied Corporate Finance, 12(2), pp 18-31 [13] Gill s, B & Chaou i, M (2011), “Dynamic Lin ag s b tw n MVA and Internal Performance Measures: A Panel Cointegration Analysis of th U Insuranc In ustry”, 79(3-4), pp 223-250 [14] Hall, J.H (1998), Variables determining shareholder value of industrial companies listed on the Johannesburg Stock Exchange, Doctoral thesis, University of Pretoria, Pretoria [15] Joel M.Stern, Jonh S.Shiely (2001), The EVA challenge: Implementing value-added change in an organization, Wiley finance series [16] Kumar, & harma A K (2011) “Association of EVA an accounting earnings with narket value: evidence from India”, Asia Pacific Journal of Business Administration (Emerald), 3(2), October, pp 8396 [17] KPMG-B (1998), “Corporate India – An Economic Valu cor boar ”, The Strategist, March, pp 21-29 [18] Kyriazis, D., an Anastassis, C.(2007), “Th vali ity of th valu a conomic approach: an mpirical application”, European Financial Management, 13(1), pp 71-100 [19] Lehn, K an Ma hija, A K., (1996), “EVA & MVA as P rformanc M asur s an ignals for trat gic Chang ”, Strategy & Leadership 24(3), pp 34-38 [20] L hn, K & Ma hija, A K., (1997), “EVA, accounting profits an CEO turnover; an empirical exammination 1985-1994”, Journal of Applied Corporate Finance, 10(2), pp.90-97 [21] Lo anan R y Irala (2005), “EVA: Th Right M asur of Managerial Performance?”, Indian Journal of Accounting & Finance, 119(2) [22] Lub r, R.B.(1996), “Who ar th w alth cr ator?”, Fortune, pp 2-3 [23] Lynn A tout (2000), “ toc Pric s an ocial W alth”, Harvard Law School John M Olin Program in Law, Economics and Business Discussion Paper, (301) [24] Makelainen, E., (1998), Economic Value Added As A Management Tool, Department of Accounting and Finance, Helsinki School of Economics and Business Administration [25] Milunovich, an Tsu i, A., (1996), “EVA in th Comput r In ustry”, Journal of Applied Corporate Finance, 9(1), Spring, pp.104-115 [26] O’Byrn , F (1996), “EVA an Mar t Valu ”, Journal of Applied Corporate Finance, 9(1), Spring, pp 116-126 [27] Pat l, R (2012), “M rg rs an Acquisitions – The Game of Profit and Loss: A stu y of In ian Ban ing ctor”, International Journal of Arts Management, 7(3), pp 92-100 [28] Roztochi, N and Needy, K L (1998), “An Int grat Activity-Based Costing and Economic Value Added System as an Engineering Manag m nt Tool for Manufactur rs”, Proceedings from the 1998 ASEM National Conference, pp 77-84 [29] a i Jabbarza h (2012), “Th arch for th b st financial performance measure of compaies listed in Tehran Stock exchange (T E)”, World Applied Sciences Journal, 16 (3), pp 407 – 414 [30] harma A K & Kumar, , (2010), “Economic valu a (EVA) - literature review and relevant issues”, International Journal of Economics and Finance, Canadian Center of Science & Education, 2(2), May, pp 200 -220 [31] Stewart, G.Bennett (1990), The quest for value: The EVA management guide, Harper Business, New York [32] Stewart G.B III (1991), The Quest for Value: A Guide for Senior Managers, Harper Business, New York [33] t rn, J., (1993), “Valu an p opl manag m nt”, Corporate Finance, July, pp 35-37 [34] Tully, (1993), “Th R al K y to Cr ating W alth”, Fortune, 128(6), pp 38- 50 [35] Uyemura, D.G., Kantor, C.C., & Petit, J.M., (1996), “EVA for Banks: Valu Cr ation, Ris Manag m nt, an Profitability M asur m nt”, Journal of Applied Corporate Finance, 9(2), pp 94-111 [36] Woo , N (2000), “Economic valu a limitations – A (EVA): Us s, b n fits an outh African p rsp ctiv ”, Southern African Business Review, 4(1), pp 46–53 Trang Web [37] Nguyễn Thu Phương (2015), “Tìm hiểu số số khả sinh lời bản”, truy cập ngày 15/10/2018 http://kketoan.duytan.edu.vn/Home/ArticleDetail/vn/132/1605/bai- từ viet-ths.-nguyen-thu-phuong-tim-hieu-ve-mot-so-chi-so-kha-nangsinh-loi-co-ban [38] Nguyễn Hồng Anh (2018), “Các phương pháp phân tích sinh lợi doanh nghiệp”, truy cập ngày 12/10/2018 http://www.tapchicongthuong.vn/bai-viet/cac-phuong-phap-phantich-kha-nang-sinh-loi-trong-doanh-nghiep-53643.htm [39] https://www.saga.vn/thuat-ngu/return-on-capital-employed-roce-ty-lethu-nhap-tren-von-su-dung~2852, truy cập ngày 15/10/2018 từ ... KINH TẾ ĐÀ NẴNG HỒ THỊ CẨM LÊ NGHIÊN CỨU ẢNH HƯỞNG CỦA TỶ SỐ SINH LỜI KẾ TOÁN VÀ GIÁ TRỊ TĂNG THÊM KINH TẾ (EVA) LÊN GIÁ TRỊ THỊ TRƯỜNG TĂNG THÊM (MVA) CỦA CỔ PHIẾU NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG... liệu nghiên cứu Các tài liệu nghiên cứu liên quan đến ảnh hư ng tỷ số sinh lời ế toán giá trị kinh tế tăng thêm (EVA) lên giá trị thị trường tăng thêm (MVA) cổ phiếu niêm yết thị trường chứng khoán. .. KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ HÀM Ý CHÍNH SÁCH 62 3.1.THẢO LUẬN VỀ ẢNH HƯỞNG CỦA CỦA TỶ SỐ SINH LỜI KẾ TOÁN VÀ GIÁ TRỊ TĂNG THÊM KINH TẾ (EVA) LÊN GIÁ TRỊ THỊ TRƯỜNG TĂNG THÊM (MVA) CỦA CỔ