Ảnh hưởng của thông tin kế toán trên báo cáo tài chính ñến tỷ suất sinh lời của cổ phiếu của các công ty niêm yết trên sở giao dịch chứng khoán thành phố hồ chí minh

ðẠI HỌC ðÀ NẴNG TRƯỜNG ðẠI HỌC KINH TẾ TRẦN TUẤN ANH ẢNH HƯỞNG CỦA THƠNG TIN KẾ TỐN TRÊN BÁO CÁO TÀI CHÍNH ðẾN TỶ SUẤT SINH LỜI CỦA CỔ PHIẾU CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHỐN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH LUẬN VĂN THẠC SĨ KẾ TOÁN ðà Nẵng – Năm 2019 ðẠI HỌC ðÀ NẴNG TRƯỜNG ðẠI HỌC KINH TẾ TRẦN TUẤN ANH ẢNH HƯỞNG CỦA THƠNG TIN KẾ TỐN TRÊN BÁO CÁO TÀI CHÍNH ðẾN TỶ SUẤT SINH LỜI CỦA CỔ PHIẾU CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHỐN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH LUẬN VĂN THẠC SĨ KẾ TOÁN Mã số: 8.34.03.01 Người hướng dẫn khoa học: PGS.TS ðƯỜNG NGUYỄN HƯNG ðà Nẵng – Năm 2019 LỜI CAM ðOAN Tơi cam đoan cơng trình nghiên cứu riêng tơi Các số liệu, kết nêu ñề tài trung thực chưa cơng bố cơng trình khác Tác giả luận văn Trần Tuấn Anh MỤC LỤC MỞ ðẦU 1 Tính cấp thiết ñề tài Mục tiêu nghiên cứu ðối tượng phạm vi nghiên cứu Phương pháp nghiên cứu Ý nghĩa khoa học thực tiễn ñề tài Bố cục ñề tài Tổng quan tài liệu nghiên cứu CHƯƠNG CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ ẢNH HƯỞNG CỦA THÔNG TIN KẾ TỐN TRÊN BÁO CÁO TÀI CHÍNH ðẾN TỶ SUẤT SINH LỜI CỦA CỔ PHIẾU CỦA CÁC CÔNG TY 13 1.1 TỔNG QUAN VỀ THƠNG TIN KẾ TỐN TRÊN BÁO CÁO TÀI CHÍNH VÀ TỶ SUẤT SINH LỜI CỦA CỔ PHIẾU 13 1.1.1 Thơng tin kế tốn báo cáo tài 13 1.1.2 Tổng quan tỷ suất sinh lời cổ phiếu 15 1.1.3 Mối quan hệ thơng tin kế tốn báo cáo tài tỷ suất sinh lời cổ phiếu 16 1.2 CÁC LÝ THUYẾT NỀN TẢNG 18 1.2.1 Lý thuyết ñại diện (Agency Theory) 18 1.2.2 Lý thuyết thị trường hiệu (Efficient Market Theory) 19 1.2.3 Lý thuyết thông tin bất cân xứng (Asymmetric Information Theory) 20 1.2.4 Lý thuyết tín hiệu (Signalling Theory) 22 1.3 TỔNG QUAN CÁC CƠNG TRÌNH NGHIÊN CỨU VÀ KHOẢNG TRỐNG NGHIÊN CỨU 22 1.3.1 Tổng quan cơng trình nghiên cứu giới 23 1.3.2 Tổng quan nghiên cứu nước 31 1.3.3 Khoảng trống nghiên cứu 33 KẾT LUẬN CHƯƠNG 36 CHƯƠNG THIẾT KẾ NGHIÊN CỨU 37 2.1 TỔNG QUAN VỀ CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH 37 2.2 CÁC GIẢ THUYẾT VÀ MƠ HÌNH NGHIÊN CỨU 37 2.2.1 Các giả thuyết nghiên cứu 37 2.2.2 Mơ hình nghiên cứu ñề xuất 46 2.2.3 ðo lường biến 47 2.2.4 Mẫu nghiên cứu thu thập liệu 52 2.3 PHƯƠNG PHÁP ƯỚC LƯỢNG MƠ HÌNH 53 2.3.1 Lựa chọn mô hình 53 2.3.2 Mơ hình thực chứng 53 KẾT LUẬN CHƯƠNG 57 CHƯƠNG KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU, HÀM Ý VÀ ðỀ XUẤT 58 3.1 KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 58 3.1.1 Mô tả thống kê biến mơ hình nghiên cứu 58 3.1.2 Kiểm tra mức ñộ tương quan 67 3.1.3 Phân tích kết nghiên cứu 71 3.2 PHÂN TÍCH KẾT QUẢ 81 3.2.1 Phân tích kết nhóm giả thiết liên quan đến thơng tin kế tốn báo cáo tài 81 3.2.2 Phân tích kết ảnh hưởng thơng tư 200 ñến tỷ suất sinh lời cổ phiếu 84 3.3 CÁC KHUYẾN NGHỊ ðỀ XUẤT 86 3.3.1 Khuyến nghị ñề xuất ñối với công ty niêm yết 86 3.3.2 Khuyến nghị ñề xuất ñối với nhà ñầu tư 89 3.4 MỘT SỐ HẠN CHẾ VÀ ðỀ XUẤT NGHIÊN CỨU TRONG TƯƠNG LAI 90 3.4.1 Một số hạn chế luận văn 90 3.4.2 Hướng nghiên cứu tương lai 90 KẾT THÚC CHƯƠNG 92 KẾT LUẬN 93 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO QUYẾT ðỊNH GIAO ðỀ TÀI LUẬN VĂN (Bản sao) DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT BCTC : Báo cáo tài BVPS : Giá trị sổ sách vốn chủ sở hữu cổ phiếu CFO : Dịng tiền từ hoạt động kinh doanh CR : Tỷ suất toán ngắn hạn DN : Doanh nghiệp EBITDA : Lợi nhuận trước thuế, lãi vay khấu hao cổ phiếu EPS : Lợi nhuận cổ phiếu FSIZE : Quy mô doanh nghiệp NðT : Nhà ñầu tư RET : Tỷ suất sinh lời cổ phiếu ROE : Tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu cổ phiếu TTCK : Thị trường chứng khoán DANH MỤC CÁC BẢNG Số hiệu Tên bảng bảng Trang 3.1 Mô tả thống kê biến nghiên cứu 57 3.2 Ma trận hệ số tương quan 66 3.3 Kết hồi quy mơ hình nghiên cứu theo Pooled OLS năm 2012 - 2017 3.4 Kết hồi quy mơ hình nghiên cứu theo Fixed effect năm 2012 - 2017 3.5 Kết hồi quy mô hình nghiên cứu theo Random efect năm 2012 - 2017 3.6 Kết hồi quy mơ hình nghiên cứu theo Random efect với sai số chuẩn vững năm 2012 - 2017 3.7 Kết hồi quy mơ hình nghiên cứu theo Pooled OLS năm 2012 - 2014 3.8 Kết hồi quy mơ hình nghiên cứu theo Fixed effect năm 2012 - 2014 3.9 Kết hồi quy mô hình nghiên cứu theo Random efect năm 2012 - 2014 3.10 Kết hồi quy mơ hình nghiên cứu theo Pooled OLS với sai số chuẩn vững năm 2012 - 2014 3.11 Kết hồi quy mơ hình nghiên cứu theo Pooled OLS năm 2015 - 2017 3.12 Kết hồi quy mơ hình nghiên cứu theo Fixed effect năm 2015 - 2017 70 71 72 73 74 74 75 76 77 78 Số hiệu Tên bảng bảng 3.13 Kết hồi quy mơ hình nghiên cứu theo Random efect năm 2015 - 2017 3.14 Kết hồi quy mơ hình nghiên cứu theo Random effect với sai số chuẩn vững năm 2015 - 2017 3.15 Bảng so sánh kết mơ hình hồi quy giai đoạn Trang 78 79 83 DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ, ðỒ THỊ Số hiệu hình vẽ 2.1 Tên hình vẽ Chỉ số VNindex từ 2012 ñến Trang 45 MỞ ðẦU Tính cấp thiết đề tài Thị trường chứng khoán phận quan trọng thị trường vốn, hoạt động nhằm huy động nguồn vốn tiết kiệm nhỏ xã hội tập trung thành nguồn vốn lớn tài trợ cho doanh nghiệp, tổ chức kinh tế Chính phủ để phát triển sản xuất, tăng trưởng kinh tế hay cho dự án đầu tư, có tác động lớn đến mơi trường đầu tư nói riêng kinh tế nói chung ðây nơi tập trung nhiều đối tượng tham gia với mục đích hiểu biết khác Trong năm gần ñây, nhân tố ảnh hưởng ñến biến ñộng giá cổ phiếu chủ đề nhiều nhà nghiên cứu tài ñặc biệt quan tâm ý nghĩa quan trọng Giá cổ phiếu cơng ty niêm yết thị trường ñược xác ñịnh biến ñộng ảnh hưởng nhiều nhân tố, yếu tố vĩ mơ vi mơ, thơng tin kế tốn báo cáo tài yếu tố tác ñộng ñến biến ñộng giá cổ phiếu Có thể nói chất lượng thơng tin kế tốn ảnh hưởng trực tiếp có tính chất ñịnh thành bại ñịnh kinh doanh, phải kể đến định nhà ñầu tư mua, bán hay nắm giữ cổ phiếu Do hệ thống thơng tin kế tốn phải cung cấp thơng tin hữu ích cho nhà quản trị doanh nghiệp cho người quan tâm đến hoạt động tài doanh nghiệp Có thể nói thơng tin kế tốn ảnh hưởng trực tiếp có tính chất định thành bại ñịnh kinh doanh Ở nước phát triển, nhiều nghiên cứu ñã thực ñể nghiên cứu mối quan hệ thơng tin kế tốn biến ñộng giá cổ phiếu với biến phụ thuộc giá cổ phiếu tỷ suất sinh lời cổ phiếu Tại Việt Nam, nghiên cứu trước thường áp dụng mơ hình Ohlson với biến phụ thuộc giá cổ phiếu Tuy nhiên việc sử dụng biến phụ thuộc giá cổ phiếu 83 - Bác bỏ giả thuyết H1.5 lợi nhuận trước thuế, lãi vay khấu hao (EBITDA) có mối quan hệ chiều với tỷ suất sinh lời cổ phiếu Với mức pvalue = 0.7195 > 0.05 nên biến khơng có ý nghĩa thống kê Như lợi nhuận trước thuế, lãi vay khấu hao khơng có mối quan hệ với tỷ suất sinh lời cổ phiếu - Kết nghiên cứu phù hợp với giả thuyết khoa học H1.6 tỷ suất tốn ngắn hạn (CR) có mối quan hệ ngược chiều với tỷ suất sinh lời cổ phiếu Mối quan hệ CR RET có ý nghĩa thống kê với pvalue < 0.05 Cụ thể ñây tỷ suất toán ngắn hạn tăng lần tỷ suất sinh lời cổ phiếu giảm 0.0055 lần Lý giải cho thông tin này, tác giả nhận định CR có hệ số cao đồng nghĩa với việc tài sản ngắn hạn doanh nghiệp có khối lượng tồn đọng lớn ví dụ hàng tồn kho, khoản phải thu, khoản đầu tư tài ngắn hạn, vốn tiền, tài sản ngắn hạng khác…, có sở số liệu bảng cân đối kế tốn nên mang tính thời điểm, thể khả toán nợ ngắn hạn doanh nghiệp trạng thái tĩnh, ñiều trái với giả ñịnh hoạt ñộng liên tục doanh nghiệp Khả toán thực phải thể cân ñối khoản tiền thu với khoản tiền chi doanh nghiệp tương lai hạng mục tài sản ngắn hạn nợ ngắn hạn bảng cân đối kế tốn khơng thể điều Thêm vốn doanh nghiệp quay vịng nhanh, hay nói cách khác độ dài chu kì vận động vốn ngắn làm giảm nhu cầu vốn lưu ñộng tăng cường khả tốn cho doanh nghiệp Việc CR cao đồng nghĩa với vốn doanh nghiệp quay vòng chậm, giảm khả tốn doanh nghiệp Nhà đầu tư đánh giá “cơng ty niêm yết có CR cao vốn bị ứ đọng hàng tồn kho phải thu nhiều, cơng ty niêm yết ñang kinh doanh khó khăn, khả sinh lời giảm, đó, tỷ suất sinh lời cổ phiếu giảm”, dẫn ñến tỷ suất sinh lời cổ phiếu giảm 84 - Bác bỏ giả thuyết H1.7 quy mô doanh nghiệp có mối quan hệ chiều với tỷ suất sinh lời cổ phiếu Với mức pvalue = 0.2068 > 0.05 nên biến khơng có ý nghĩa thống kê Như quy mơ doanh nghiệp khơng có mối quan hệ với tỷ suất sinh lời cổ phiếu 3.2.2 Phân tích kết ảnh hưởng thơng tư 200 ñến tỷ suất sinh lời cổ phiếu Bảng 3.15 Bảng so sánh kết mơ hình hồi quy giai ñoạn Năm 2012-2014 Estimate Std Error t-value Pr(>|t|) (Intercept) 0.1716 0.1178 1.4567 0.1456 FSIZE 0.1453 0.0988 1.4708 0.1418 EBITDA 0.1332 0.2975 0.4479 0.6544 CR -0.0041 0.0004 -11.2403 CFO -0.0002 0.0001 -1.8371 0.0666 -1.16E-05 -3.5849 0.0004 *** ROE -0.0502 0.0385 -1.3037 0.1928 EPS 0.0001 3.5804 BVPS Năm 2015-2017 (Intercept) Estimate Std Error t-value *** 0.0004 *** Pr(>|t|) 0.0788 0.0766 1.0291 0.3038 0.047 0.055 0.856 0.3923 EBITDA -0.2132 0.1736 -1.2277 0.22 CR -0.0072 0.0028 -2.5868 CFO 0.00015 0.0001 1.7271 0.0846 -6.55E-06 -2.4765 0.0135 * ROE 0.0499 0.0212 2.3504 0.019 * EPS 0.0001 3.8789 0.0001 *** FSIZE BVPS 0.0099 ** 85 Theo kết ñược ñưa bảng 3.15 với p-value >0.1 biến FSIZE, EBITDA khơng có ý nghĩa thống kê Biến ROE giai đoạn 2012 -2014 khơng có ý nghĩa thống kê Biến tỷ suất toán ngắn hạn (CR): Với pvalue