Đang tải... (xem toàn văn)
Trong phạm vi bài viết sẽ đánh giá ảnh hưởng của sự tách biệt quyền sở hữu và quyền điều hành, tỷ lệ vốn chủ sở hữu/tổng tài sản tới hiệu quả sử dụng tài sản và xem có sự khác nhau hay không giữa các mô hình DNNN. Từ đó, đưa ra một số gợi ý làm giảm mâu thuẫn lợi ích giữa chủ sở hữu và người đại diện.
TRƯỜNG ĐẠI HỌC THỦ ĐƠ H 170 NỘI MƠ HÌNH ĐÁNH GIÁ TÁC ĐỘNG CỦA MỐI QUAN HỆ CHỦ SỞ HỮU - NGƯỜI ĐẠI DIỆN ĐẾN HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG KINH DOANH DOANH TRONG CÁC DOANH NGHIỆP NH NƯỚC Nguyễn Thị Hồng Nhâm1 Học viện Chính sách Phát triển Tóm tắ tắt: Sự mâu thuẫn lợi ích tính tư lợi cá nhân nguyên nhân vấn ñề chủ sở hữu – người ñại diện (ñiều hành) doanh nghiệp nhà nước (DNNN) Vấn ñề ngày ñược trọng Việt Nam nhà nghiên cứu, hoạch định sách giới doanh nghiệp Trong phạm vi báo ñánh giá ảnh hưởng tách biệt quyền sở hữu quyền ñiều hành, tỷ lệ vốn chủ sở hữu/tổng tài sản tới hiệu sử dụng tài sản xem có khác hay khơng mơ hình DNNN Từ đó, đưa số gợi ý làm giảm mâu thuẫn lợi ích chủ sở hữu người đại diện Từ khóa: khóa Chủ sở hữu, người ñại diện, DNNN GIỚI THIỆU Sau trình Đổi Mới năm 1986, Việt Nam chuyển từ kinh tế kế hoạch hóa tập trung sang kinh tế thị trường Đổi doanh nghiệp nhà nước trọng tâm lĩnh vực cải cách nhạy cảm, khó khăn kinh tế chuyển đổi Đây khơng đơn vấn đề kinh tế mà cịn vấn đề mang tính tư tưởng, trị, xã hội tâm lý Các thách thức việc ñẩy mạnh cải cách, ñổi doanh nghiệp nhà nước Việt Nam gay gắt bối cảnh kinh tế ñang mở rộng hội nhập kinh tế quốc tế Nếu nhà hoạch định sách thực tốt việc đổi mới, cấu lại bao gồm việc chuyển ñổi sở hữu để sử dụng có hiệu nguồn lực ñang có khu vực DNNN tạo ñiều kiện nâng cao tính cạnh tranh doanh nghiệp nâng cao mức tăng trưởng kinh tế Việt Nam Nghiên cứu tập trung thách thức quan trọng q trình cổ phần hóa DNNN vấn ñề “chủ sở hữu người ñại diện” Vấn ñề chủ sở hữu thực Nhận ngày 20.11.2016, gửi phản biện duyệt ñăng ngày 25.12.2016 Liên hệ tác giả: Nguyễn Thị Hồng Nhâm; Email: nhamnt.apt@gmail.com TẠP CHÍ KHOA HỌC − SỐ 11/2016 171 quyền chủ sở hữu nhà nước ñối với phần vốn nhà nước ñầu tư doanh nghiệp chưa có tiến triển rõ nét Việc thực quyền chủ sở hữu nhà nước ñối với phần vốn nhà nước ñầu tư số doanh nghiệp thực theo cách quản lý cũ cịn nhiều nhược điểm Cơ chế thực quyền chủ sở hữu Nhà nước ñối với DNNN cịn chồng chéo, đan xen, thiếu hiệu lực, bị phân tán nhiều quan, nhiều tổ chức dẫn tới chồng chéo, chí triệt tiêu lẫn lợi ích cục Hơn nữa, quan ñại diện chủ sở hữu lại ñồng thời thực chức quản lý nhà nước ñối với doanh nghiệp nhà nước lĩnh vực ngành kinh tế - kỹ thuật địa bàn Chúng ta xem xét cổ đơng cơng ty người sở hữu Giám ñốc ñiều hành người đại diện Cơ sở lý thuyết mơ hình chủ sở hữu – người ñại diện chủ sở hữu q bận rộn để làm cơng việc định nên thuê người ñại diện, bận rộn có nghĩa chủ sở hữu khơng thể giám sát người đại diện cách hồn hảo Có số cách mà người chủ sở hữu có thể cố gắng để khuyến khích người đại diện mà điển hợp đồng ưu đãi (tương tự chia sẻ lợi nhuận) Sự tìm hiểu mơ hình chủ sở hữu – người ñại diện cần thiết liên quan đến khơng quản lý biện pháp khuyến khích cá nhân mà cịn quản lý biện pháp khuyến khích đơn vị tổ chức Lý thuyết chủ sở hữu – người ñại diện ñề cập ñến mối quan hệ hợp ñồng bên người chủ định cơng việc bên khác người đại diện thực cơng việc Đã có nhiều cơng trình nghiên cứu mối quan hệ cơng bố; biết ñến phần lý thuyết quan trọng tồn lý thuyết doanh nghiệp đại Lý thuyết đại diện nêu vấn đề làm để người làm cơng (người đại diện) làm việc lợi ích cao cho người tuyển dụng (người chủ) họ có lợi thơng tin người chủ có lợi ích khác với lợi ích ơng chủ Lý thuyết kết luận điều kiện thơng tin khơng hồn hảo (khơng đầy đủ khơng rõ ràng), đặc ñiểm hầu hết thị trường, hai vấn ñề ñại diện xuất là: lựa chọn bất lợi mối nguy ñạo ñức Lựa chọn bất lợi trường hợp người chủ biết liệu người đại diện cho có đủ khả thực cơng việc mà họ trả tiền để làm hay không, hay liệu khả làm việc người ñại diện có tương xứng với số tiền họ trả hay khơng Mối nguy đạo đức thường gặp trường hợp người chủ khơng chắn liệu người đại diện có nỗ lực tối đa cho cơng việc giao hay khơng, hay liệu họ có trục lợi cá nhân họ người biết rõ thông tin mà khơng phải cổ đơng – ơng chủ biết Theo lý thuyết người ñại diện, mâu thuẫn lợi ích chủ sở hữu người ñiều hành tồn có tách biệt quyền sở hữu quyền ñiều hành Mâu thuẫn làm gia 172 TRƯỜNG ĐẠI HỌC THỦ ĐÔ H NỘI tăng rủi ro chi phí cho cơng ty Để giải mâu thuẫn lợi ích giảm thiểu rủi ro xuất phát từ mâu thuẫn này, thường có cách giải quyết: (i) sử dụng mơ hình thơn tính; (ii) sử dụng cấu vốn thích hợp; (iii) Vai trị Hội ñồng quản trị (HĐQT); (iv) Chế ñộ ñãi ngộ, lương; (v) Ủy ban kiểm soát chủ nợ lớn Trong cách giải này, việc sử dụng HĐQT thay mặt cổ đơng để giám sát ban điều hành ñược áp dụng phổ biến Các vấn ñề chủ sở hữu - người ñại diện lần ñầu tiên ñược viết năm 1970 nhà lý thuyết từ lĩnh vực kinh tế ñến lý thuyết thể chế Nghiên cứu Sanfor J Grossman Oliver D Hart (1983) đưa phân tích vấn đề chủ sở hữu – người ñại diện rõ ràng Hầu hết phân tích trước cho người chủ sở hữu lựa chọn chế khuyến khích để tối đa hóa độ thỏa dụng dự kiến tùy thuộc vào ñộ thỏa dụng người ñại diện ñiểm dừng báo quan trọng Mirrlees ñã phương pháp thường không hợp lệ Carl Shapiro Joseph E Stiglitz (1984) ñã xây dựng mơ hình giải pháp cụ thể cho vấn ñề chủ sở hữu - người ñại diện làm tăng tỷ lệ thất nghiệp Trong mơ hình Shapiro-Stiglitz, người sử dụng lao động trả lương nhân viên với mức lương cao thị trường gọi "hiệu tiền lương" ñể ngăn cản nhân viên giỏi rời khỏi cơng ty Chi phí cho nhân viên bị sa thải - tiền lương bị - cao Tuy nhiên, công ty trả lương hiệu quả, sau tất cơng ty phải đối mặt với khuyến khích để trả lương hiệu để tạo cạnh tranh cho nhân viên Điều tạm thời loại bỏ ñộng ñể bỏ việc kể từ việc công ty không thiết phải kéo giảm lương công việc khác Tuy nhiên, tất công ty trả lương hiệu quả, sau tiền lương cao mức thị trường tốn, dẫn đến tình trạng thất nghiệp không tự nguyện Điều làm giảm hội mà nhân viên bị sa thải tìm cơng việc thay Vì vậy, cuối cùng, tiền lương hiệu phục vụ cho mục tiêu họ giảm thiểu vấn ñề chủ sở hữu - người ñại diện chi phí đưa tỷ lệ thất nghiệp cao Xuất phát từ quan ñiểm lý thuyết người ñại diện cho chi phí người ñại diện (người ñiều hành) tăng mức ñộ tách biệt quyền sở hữu quyền quản lý, Grant Fleming cộng (2005) ñã kiểm ñịnh mối quan hệ sử dụng số liệu khảo sát 3.800 doanh nghiệp vừa nhỏ Úc từ năm 1996 ñến 1998 Các tác giả xem xét chi phí người đại diện thay ñổi quyền sở hữu quyền ñiều hành tách biệt Kết cho thấy có mối quan hệ thuận chiều chi phí quản lý với mức ñộ tách biệt quyền sở hữu quyền ñiều hành Trong mơ hình nghiên cứu, tác giả sử dụng biến gồm: Biến phụ thuộc chi phí quản lý ñược ño lường bởi: - Tỷ lệ chi phí hoạt động/ doanh số bán hàng; TẠP CHÍ KHOA HỌC − SỐ 11/2016 173 - Tỷ lệ sử dụng tài sản tỷ lệ doanh thu doanh số bán hàng/tổng tài sản có Chi phí đại diện cho tổn thất USD ñầu tư sử dụng tài sản khơng hiệu Tổn thất xuất phát từ ñịnh ñầu tư hiệu sử dụng nhiều quyền lợi, chưa nỗ lực hết mức công việc Các biến ñộc lập gồm: - Sự tách biệt quyền sở hữu quyền ñiều hành ñược ño tỷ lệ cổ phiếu nắm giữ người chủ sở hữu tham gia ñiều hành; - Các biến kiểm soát khác gồm tỷ lệ nợ ngân hàng/tổng tài sản, chi phí R&D/doanh số bán hàng, doanh số bán hàng ñể phản ánh quy mô công ty Nếu giới, công trình nghiên cứu chi phí đại diện ứng dụng lý thuyết ñại diện quản lý doanh nghiệp đa dạng Việt Nam nay, cụm từ chi phí đại diện xuất khiêm tốn tài liệu nghiên cứu doanh nghiệp Một nghiên cứu ñầu vấn ñề chủ sở hữu – người ñại diện tác giả Nguyễn Ngọc Thanh vấn ñề chủ sở hữu người ñại diện Việt Nam Nghiên cứu tập trung vào số vấn ñề chủ sở hữu người ñại diện DNNN Việt Nam gợi ý số khía cạnh giải vấn đề khó khăn chủ sở hữu người ñại diện doanh nghiệp nhà nước Tuy nhiên, nghiên cứu mang tính chất định tính, chưa có phân tích sâu vào định lượng xem xét tác ñộng tiêu cực vấn ñề chủ sở hữu – người ñại diện ảnh hưởng ñến hiệu khối doanh nghiệp nhà nước Việt Nam số Khi tách biệt quyền sở hữu quyền điều hành, khơng có chế cách thức kiểm sốt phù hợp, chi phí người đại diện (chi phí giám sát, chi phí hoạt động khác) tổn thất tăng Trong phạm vi nghiên cứu ñánh giá xem tách biệt quyền sở hữu – quyền ñiều hành ảnh hưởng ñến hiệu sử dụng tài sản ñối với DNNN cụ thể theo cấu quản trị DNNN MƠ HÌNH VÀ DỮ LIỆU NGHIÊN CỨU Nghiên cứu sử dụng phương pháp hồi quy OLS với hỗ trợ phần mềm STATA ñể ñánh giá ảnh hưởng tách biệt quyền sở hữu quyền ñiều hành, tỷ lệ vốn chủ sở hữu /tổng tài sản tới hiệu sử dụng tài sản xem có khác hay khơng mơ hình DNNN nghiên cứu sử dụng mơ hình hồi quy sau: Log ( ROA) = β0 + β1Log ( NDH _ TS ) + β2 Log (VCSH _ TS ) + β3D2 + β4 D3 + U ROA: Tỷ lệ thu nhập sau thuế/tổng tài sản, thể hiệu sử dụng tài sản ñại diện cho lợi nhuận thu ñược ñồng vốn ñầu tư Tỷ lệ cao phản ánh việc sử dụng tài sản TRƯỜNG ĐẠI HỌC THỦ ĐÔ H 174 NỘI hiệu cao Tỷ lệ thấp phản ánh tổn thất hay hiệu việc sử dụng tài sản Tổn thất xuất phát từ ñịnh ñầu tư hiệu sử dụng nhiều quyền lợi, ban ñiều hành chưa nỗ lực hết mức công việc NDH_TS: Tỷ lệ sở hữu cổ phần người ñiều hành, thể tách biệt quyền sở hữu quyền ñiều hành Khi người điều hành có tỷ lệ sở hữu cổ phần lớn lớn khoảng cách quyền sở hữu quyền ñiều hành ñược thu hẹp ngược lại VCSH_TS: Tỷ lệ vốn chủ sở hữu/tổng tài sản, tính tỷ lệ phần trăm vốn chủ sở hữu tổng tài sản doanh nghiệp Tỷ lệ vốn chủ sở hữu /tổng tài sản cao phản ánh doanh nghiệp có khả vốn tốt Di biến định tính mơ hình DNNN, phiếu ñiều tra doanh nghiệp Nhà nước 2013 phân loại cấu quản trị doanh nghiệp theo mơ hình: Hội đồng thành viên/Tổng giám đốc Chủ tịch/Tổng giám ñốc/Giám ñốc doanh nghiệp Hội ñồng quản trị/Tổng giám đốc D2=1: DNNN có cấu quản trị gồm Hội ñồng thành viên/Tổng giám ñốc; D2=0: DNNN có cấu quản trị thuộc hai mơ hình cịn lại D3=1: DNNN có cấu quản trị gồm Chủ tịch/ Tổng giám đốc/Giám đốc doanh nghiệp; D3=0: DNNN có cấu quản trị thuộc hai mơ hình cịn lại Nguồn liệu: Từ ñiều tra DNNN Tổng cục thống kê năm 2013 gồm 2.888 Doanh nghiệp Các thống kê biến ñược cho Bảng sau đây: Bảng Tóm tắt thống kê biến sử dụng mơ hình ROA NDH_TS VCSH_TS Mean 33,87356 8,237008 43,64403 Maximum 10288,1 92,12254 100 Minimum 0,0245157 Std Dev 394,0675 9,935921 40,93477 Observations 1867 1867 1867 KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU Với liệu phương pháp nghiên cứu trình bày phần 2, nghiên cứu hồi quy theo hai mơ hình ñã xây dựng sử dụng số liệu Điều tra DNNN năm 2013 cho kết sau: TẠP CHÍ KHOA HỌC − SỐ 11/2016 175 Bảng Kết hồi quy Biến phụ thuộc: Log (ROA) Số quan sát: 1867 Biến ñộc lập Hệ số Prob LOG(NDH_TS) LOG(VCSH_TS) 0,3462003*** 0,000 hthucDN 1,272147 *** 0,000 -0,0528546 0,779 Constant R-squared Adjusted R-squared 0,004 0,5316342 *** F-statistic 0,000 -5,586657 *** Prob(F-statistic) 0,1395 Ghi chú: Có ý nghĩa mức: * (10%), ** (5%), *** (1%) Kết nghiên cứu cho thấy DNNN tồn mâu thuẫn chủ sở hữu người điều hành Nói cách khác, tỷ lệ sở hữu người điều hành có ảnh hưởng tới hiệu sử dụng tài sản DNNN Điều ñúng với lý thuyết người ñại diện, tỷ lệ sở hữu người ñiều hành cao, lợi ích chủ sở hữu người đại diện gắn kết chặt chẽ với nghĩa hiệu sử dụng tài sản tăng Khi tỷ lệ vốn chủ sở hữu /tổng tài sản tăng, hiệu sử dụng tài sản tăng Từ kết hồi quy thấy mơ hình quản trị gồm Chủ tịch/Tổng giám ñốc/Giám ñốc doanh nghiệp hoạt ñộng hiệu so với hai mơ hình cịn lại Tuy nhiên mơ hình DNNN gồm Hội đồng thành viên/Tổng giám ñốc, tỷ lệ sở hữu người ñiều hành khơng có ảnh hưởng tới hiệu sử dụng tài sản hệ số P_value khơng có ý nghĩa mức 10% Điều ủng hộ quan ñiểm lý thuyết người đại diện cho mâu thuẫn lợi ích người chủ sở hữu người điều hành giải kiểm sốt Hội đồng quản trị Vai trị kiểm sốt Hội đồng quản trị, tỷ lệ cổ phần người ñiều hành tỷ lệ vốn chủ sở hữu/tổng tài sản giải thích 13% biến động TRƯỜNG ĐẠI HỌC THỦ ĐÔ H 176 NỘI ROA Điều gợi ý rằng, cịn có nhiều yếu tố khác cần ñược bổ sung ñể giải thích biến ñộng ROA nghiên cứu sau Tỷ lệ vốn chủ sở hữu/tổng tài sản ảnh hưởng tốt tới kết kinh doanh, tỷ lệ vốn chủ sở hữu /tổng tài sản tăng, hiệu sử dụng tài sản tăng Điều khác với quan niệm chung cho tỷ lệ vốn chủ sở hữu/tổng tài sản cao làm giảm lợi nhuận DN DN phải trì lượng vốn lớn chưa mở rộng quy mơ tương xứng Từ kết luận này, vấn đề đặt ñối với DNNN xây dựng cấu sở hữu mà thành viên HĐQT ban ñiều hành sở hữu phần lớn cổ phần ñể rút ngắn tách biệt quyền sở hữu quyền ñiều hành Đồng thời có giám sát chặt chẽ quan chủ quản vốn nhà nước KẾT LUẬN Từ kết phân tích, thấy tỷ lệ sở hữu người điều hành cao, lợi ích chủ sở hữu người ñại diện gắn kết chặt chẽ với nghĩa hiệu sử dụng tài sản tăng Mơ hình quản trị gồm Chủ tịch/Tổng giám ñốc/Giám ñốc doanh nghiệp hoạt ñộng hiệu so với hai mơ hình cịn lại Tuy nhiên mơ hình DNNN gồm Hội đồng thành viên/Tổng giám ñốc, tỷ lệ sở hữu người ñiều hành khơng có ảnh hưởng tới hiệu sử dụng tài sản Do đó, việc thành lập quan chun trách thực quyền ñại diện chủ sở hữu nhà nước doanh nghiệp cần thiết Mục đích giám sát vốn tài sản nhà nước doanh nghiệp ñể khắc phục hạn chế, yếu thể chế, chế quản lý, giám sát chủ sở hữu nhà nước, góp phần nâng cao hiệu vốn nhà nước ñầu tư vào sản xuất kinh doanh TÀI LIỆU THAM KHẢO Bùi Xuân Hải (2007), “Học thuyết ñại diện vấn ñề pháp luật cơng ty Việt Nam”, Tạp chí Khoa học Pháp lý, số (41) Carl Shapiro and Joseph E Stiglitz (1984), “Equilibrium Unemployment as a Worker Discipline Device”, The American Economic Review, Vol 74, No 3, pp 433-444 Charkham, J.E (1995), Keeping Good Company, Oxford University Press, New York CIEM (2005), Tập đồn kinh tế - Lý luận kinh nghiệm quốc tế ứng dụng vào Việt Nam, Nxb Giao thông vận tải, Hà nội Michael C Jensen and William H Meckling (1976), “Theory of the Firm: Managerial Behavior, Agency Costs and Ownership Structure”, Journal of Financial Economics, Vol 3, No 4, pp 305-360 Nguyễn Ngọc Thanh (2016), “Vấn ñề chủ sở hữu người ñại diện - Một số gợi ý sách cho Việt Nam”, Tạp chí Khoa học, Đại học Quốc gia Hà Nội, số TẠP CHÍ KHOA HỌC − SỐ 11/2016 177 Sanfor J Grossman and Oliver D Hart (1983), “An analysis of the principal – agent problem”, Econometrica, Vol 51, No 1, pp 7-45 Thủ tướng Chính phủ, “Quy chế quản lý phần vốn nhà ước doanh nghiệp khác”, Nghị ñinh số 73/2000/NĐ-CP 6/12/2000 Thủ tướng Chính phủ, “Đầu tư vốn Nhà nước vào doanh nghiệp quản lý tài doanh nghiệp Nhà nước nắm giữ 100% vốn ñiều lệ”, Nghị ñịnh số 71/2013/NĐ-CP 11/7/2013 10 Bộ tài chính, “Quy chế hoạt động Người đạo diện theo ủy quyền ñối với phần vốn nhà nước ñầu tư vào doanh nghiệp”, Số 21/2014/TT-BTC.14/2/2014 11 Phạm Thị Thanh Tuyền (2015), “Quản lý người ñại diện: Những vấn ñề lý luận thực tiễn Tập đồn/ Tổng Cơng ty Nhà nước Việt Nam”, Kinh tế - Quản lý Dầu khí, Số 4/2015 ASSESSMENT MODEL ON THE IMPACT OF OWNER – REPRESENTATIVE TO THE RESULT ON BUSINESS ACTIVITIES OF STATE-OWNED- ENTERPRISES Abstract: The contradiction between interest and self-interest of each individual is the cause of the owner – representative issue in state-owned enterprises (SOE) This issue is increasingly cared in Vietnam by researchers, policymakers and enterprises This article evaluates the impact on the separation of ownership and management, the capital rate of the property into its using effect and recognizes the difference among SOE models Accordingly, the article gives some suggestions aiming to reduce the conflict of interest between owners and representatives Keywords: owner, representative, SOE ... hành người đại diện Cơ sở lý thuyết mơ hình chủ sở hữu – người ñại diện chủ sở hữu q bận rộn để làm cơng việc ñịnh nên thuê người ñại diện, bận rộn có nghĩa chủ sở hữu khơng thể giám sát người đại. .. quyền ñại diện chủ sở hữu nhà nước doanh nghiệp cần thiết Mục ñích giám sát vốn tài sản nhà nước doanh nghiệp ñể khắc phục hạn chế, yếu thể chế, chế quản lý, giám sát chủ sở hữu nhà nước, góp... quyền chủ sở hữu nhà nước ñối với phần vốn nhà nước ñầu tư doanh nghiệp chưa có tiến triển rõ nét Việc thực quyền chủ sở hữu nhà nước ñối với phần vốn nhà nước ñầu tư số doanh nghiệp thực theo cách