Nghiên cứu ảnh hưởng của công bố chi trả cổ tức bằng tiền mặt đến giá cổ phiếu của các công ty niêm yết tại sở giao dịch chứng khoán TP hồ chí minh

ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ HUỲNH THẢO CHI NGHIÊN CỨU ẢNH HƯỞNG CỦA CÔNG BỐ CHI TRẢ CỔ TỨC BẰNG TIỀN MẶT ĐẾN GIÁ CỔ PHIẾU CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TẠI SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHỐN TP HỒ CHÍ MINH LUẬN VĂN THẠC SĨ TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG Đà Nẵng - Năm 2019 ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ HUỲNH THẢO CHI NGHIÊN CỨU ẢNH HƯỞNG CỦA CÔNG BỐ CHI TRẢ CỔ TỨC BẰNG TIỀN MẶT ĐẾN GIÁ CỔ PHIẾU CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TẠI SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHỐN TP HỒ CHÍ MINH LUẬN VĂN THẠC SĨ TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG Mã số: 60.34.02.01 Người hướng dẫn khoa học: PGS.TS VÕ THỊ THÚY ANH Đà Nẵng - Năm 2019 MỤC LỤC MỞ ĐẦU 1 Tính cấp thiết đề tài Mục tiêu nghiên cứu Đối tượng, phạm vi nghiên cứu Phương pháp nghiên cứu Ý nghĩa khoa học thực tiễn đề tài Bố cục đề tài CHƯƠNG CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ TÁC ĐỘNG CỦA CÔNG BỐ CHI TRẢ CỔ TỨC ĐẾN GIÁ CỔ PHIẾU 1.1 TỔNG QUAN VỀ CỔ PHIẾU VÀ ĐO LƯỜNG TỶ SUẤT LỢI TỨC CỔ PHIẾU 1.1.1 Cổ phiếu 1.1.2 Tỷ suất lợi tức cổ phiếu 10 1.1.3 Các nhân tố ảnh hưởng đến giá cổ phiếu 11 1.2 MỘT SỐ CƠ SỞ LÝ THUYẾT GIẢI THÍCH CHO TÁC ĐỘNG CỦA CƠNG BỐ CHI TRẢ CỔ TỨC ĐẾN GIÁ CỔ PHIẾU 14 1.2.1 Phản ứng thị trường chứng khoán 14 1.2.2 Lý thuyết thị trường hiệu (Efficient market) 14 1.2.3 Lý thuyết lợi ích Thuế (Tax-benefit Hypothesis) 15 1.2.4 Lý thuyết thông tin bất cân xứng (Asymmetric information Theory) 16 1.2.5 Lý thuyết tín hiệu (Signaling Theory) 17 1.3 TÁC ĐỘNG CỦA THÔNG BÁO CHI TRẢ CỔ TỨC BẰNG TIỀN MẶT ĐẾN GIÁ CỔ PHIẾU 18 1.4 TỔNG QUAN TÀI LIỆU NGHIÊN CỨU 20 1.4.1 Tình hình nghiên cứu nước ngồi 20 1.4.2 Tình hình nghiên cứu nước 23 KẾT LUẬN CHƯƠNG 27 CHƯƠNG THIẾT KẾ NGHIÊN CỨU 28 2.1 TIẾN TRÌNH NGHIÊN CỨU 28 2.2 PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU SỰ KIỆN VÀ MƠ HÌNH NGHIÊN CỨU 29 2.2.1 Phương pháp nghiên cứu kiện 29 2.2.2 Mơ hình phân tích nhân tố ảnh hưởng đến biến động giá cổ phiếu công bố chi trả cổ tức 34 2.3 DỮ LIỆU NGHIÊN CỨU 40 2.4 GIẢ THUYẾT NGHIÊN CỨU 40 KẾT LUẬN CHƯƠNG 44 CHƯƠNG KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ HÀM Ý CHÍNH SÁCH 45 3.1 KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 45 3.1.1 Tổng hợp kết khảo sát 45 3.1.2 Phân tích tác động thơng báo chi trả cổ tức tiền mặt đến giá cổ phiếu công ty niêm yết sàn HSX 46 3.1.3 Phân tích tác động thơng báo tăng/giảm/khơng đổi mức chi trả cổ tức tiền mặt đến giá cổ phiếu công ty niêm yết sàn HSX 50 3.1.4 Phân tích tác động thông báo chi trả cổ tức đến giá cổ phiếu công ty phân loại theo giá trị vốn hóa thị trường 60 3.1.5 Phân tích mơ hình nhân tố ảnh hưởng đến biến động giá cổ phiếu công bố chi trả cổ tức 63 3.2 CÁC HÀM Ý CHÍNH SÁCH TỪ KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 67 3.2.1 Bàn luận kết nghiên cứu 67 3.2.2 Các hàm ý sách 70 3.2.3 Hạn chế đề tài hướng nghiên cứu 73 KẾT LUẬN CHƯƠNG 74 KẾT LUẬN 75 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO QUYẾT ĐỊNH GIAO ĐỀ TÀI LUẬN VĂN (BẢN SAO) BIÊN BẢN HỌP HỘI ĐỒNG ĐÁNH GIÁ LUẬN VĂN (Bản sao) NHẬN XÉT CỦA PHẢN BIỆN NHẬN XÉT CỦA PHẢN BIỆN BẢN GIẢI TRÌNH CHỈNH SỬA LUẬN VĂN DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT AAR : Tỷ suất lợi tức bất thường tích lũy cổ phiếu AR : Tỷ suất lợi tức bất thường cổ phiếu CAAR: Tỷ suất lợi tức bất thường tích lũy trung bình cổ phiếu CAR : Tỷ suất lợi tức bất thường trung bình cổ phiếu HSX : Sở Giao dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh DANH MỤC CÁC BẢNG Số hiệu Tên bảng bảng 2.1 3.1 Cách tính nghiên cứu liên quan biến Thống kê số lần thông báo chi trả cổ tức giai đoạn 2009 - 2018 Trang 37 45 3.2 Tỷ suất lợi tức bất thường trung bình (AAR) 46 3.3 Tỷ suất lợi tức bất thường trung bình tích lũy (CAAR) 49 3.4 Tỷ suất lợi tức bất thường trung bình (AAR) 51 3.5 Tỷ suất lợi tức bất thường trung bình tích lũy (CAAR) 52 3.6 Tỷ suất lợi tức bất thường trung bình (AAR) 53 3.7 Tỷ suất lợi tức bất thường trung bình tích lũy (CAAR) 55 3.8 Tỷ suất lợi tức bất thường trung bình (AAR) 56 3.9 Tỷ suất lợi tức bất thường trung bình tích lũy (CAAR) 58 3.10 Tỷ suất lợi tức bất thường trung bình (AAR) 60 3.11 Tỷ suất lợi tức bất thường trung bình tích lũy (CAAR) 62 3.12 Thống kê hệ số hồi quy mơ hình nghiên cứu 63 3.13 Thống kê mơ tả biến mơ hình nghiên cứu 64 3.14 Ma trận hệ số tương quan biến 65 3.15 Kết hồi quy mơ hình OLS 66 DANH MỤC CÁC HÌNH Số hiệu hình 2.1 2.2 3.1 Tên hình Tiến trình bước thực nghiên cứu Khung thời gian kiểm định phương pháp nghiên cứu kiện (MacKinlay, 1997) Biến động CAAR thông báo chi trả cổ tức tiền mặt khung kiện (-10, +10) Trang 28 32 49 MỞ ĐẦU Tính cấp thiết đề tài Thị trường chứng khốn Việt Nam từ hình thành trải qua nhiều giai đoạn phát triển bước giữ vai trò quan trọng hệ thống tài quốc gia Thị trường chứng khốn dần trở thành kênh thu hút vốn đầu tư cho công ty, nơi mà công ty kinh doanh huy động vốn nhanh hiệu nhằm đáp ứng nhu cầu kinh doanh thơng qua hình thức phát hành loại chứng khốn có cổ phiếu loại hình thơng dụng Trên thị trường, giá cổ phiếu yếu tố quan trọng nhà đầu tư đặc biệt quan tâm cân nhắc đưa định đầu tư Đây yếu tố mà công ty niêm yết quan tâm ảnh hưởng đến giá trị tài sản cơng ty, định mua bán cổ phiếu cổ đông đặc biệt ảnh hưởng lớn đến việc định nhà quản trị công ty vị công ty thị trường Mặt khác, nhà đầu tư lựa chọn cổ phiếu công ty cân nhắc đến khả chi trả cổ tức công ty đặc biệt chi trả cổ tức tiền mặt Vì vậy, việc nghiên cứu ảnh hưởng thông báo chi trả cổ tức tiền mặt đến giá cổ phiếu có ý nghĩa thực tiễn nhiều thành phần tham gia thị trường Đối với nhà quản trị công ty, việc hiểu biết ảnh hưởng thông tin chi trả cổ tức đến phản ứng thị trường giúp doanh nghiệp ứng phó tốt với phản ứng thị trường họ đưa định tài Đối với nhà đầu tư, việc hiểu biết ảnh hưởng giúp cho nhà đầu tư cổ phiếu có định phù hợp nhằm tối đa hóa lợi nhuận xây dựng chiến lược đầu tư cổ phiếu đặc biệt ngắn hạn Đối với nhà quản lý nhà nước, nghiên cứu cung cấp thêm gợi ý để hoàn thiện thị trường chứng khoán [7] Brown, S J & Warner, J B (1980), “Measuring security price performance”, Journal of Financial Economics, 8(3), 205-258 [8] Chen, D & Liu, H (2009), The Announcement Effect of Cash Dividend Changes on Share Prices: An Empirical Analysis of China, truy xuất từ https://www.researchgate.net/publication/46509741 [9] Dasilas, A & Leventis, S (2011), “Stock market reaction to dividend announcements: Evidence from the Greek stock market”, International Review of Economics and Finance, 20 (2), 302-311 [10] Eyüp, K., Niyazi, T & Nurcan, Ö (2015), “Market Reaction to Dividend Announcement: Evidence from Turkish Stock Market”, International Business Research, 8(9), 83-94 [11] Fama, E.F, Fisher, L Jensen, M & Roll, R (1969), “The adjustment of stock prices to new information”, International economic review, 10 (1), 1-21 [12] Jack, J.W.Y & Tsung-Hsin, W (2014), “Price and volume reaction to cash divend announcements: Evidence from Taiwan”, The International Journal of Bussiness and Finance Research, 8, 83-96 [13] Jitendra, K S & Vijay, S P (2014), “Dividend Signalling And Market Efficiency In Emerging Economy: A Study of Indian Stock Market”, International Journal of Finance & Accounting Studies, (2), 8-18 [14] MacKinlay, A.C (1997), “Event studies in economics and finance”, Journal of Economics Literature, 35(1), 13-39 [15] Md Lutfor, R., Mojammad, R.A & Md Noman, S (2012), “Declaration Effect of Cash & Stock Dividend on Share Price: An Empricial Study on Dhaka Stock Exchange”, Asian Bussiness Review, (1), 72-79 [16] Muhammad, A & Syed, Z A S (2011), Dividend announcements and the abnormal stock returns for the event firm and its rivals, Australian Journal of Business and Management Research, (8), 7276 [17] Muhammad, A & Humayun, H B (2010), “Reaction of Stock Prices to Dividend Announcements and Market Efficiency in Pakistan”, The Lahore Journal of Economics, 10, 103-125 [18] Sadaf, A., Shveta, S & Jain, P.K (2017), “Impact of cash divendend announcements: Evidence from the Indian Manufacturing Companies”, Journal of Emerging Market Finance, 16, 29-60 [19] Thanwarat, S (2012), “Impacts of Dividend Announcement on Stock Return”, Procedia – Social and Behavioral Sciences, 40,721-725 [20] Trung, Q T & Dat, M Y (2015), “Stock Market Reaction to Dividend Announcements from a Special Institutional Environment of Vietnamese Stock Market”, International Journal of Economics and Finance, 7(9), 50-58 [21] Uddin, M H (2003), Effect of Dividend Announcement on Shareholders' Value: Evidence from Dhaka Stock Exchange, truy xuất từ https://www.researchgate.net/publication/228468598_Effect_of_Divi dend_Announcement_on_Shareholders'_Value_Evidence_from_Dha ka_Stock_Exchange [22] White, H (1980), “A heteroskedasticity-consistent covariance matrix estimator and a direct test for heteroskedasticity”, Econometrica: Journal of the Econometric Society, 48(4), 817-838 ... HUỲNH THẢO CHI NGHIÊN CỨU ẢNH HƯỞNG CỦA CÔNG BỐ CHI TRẢ CỔ TỨC BẰNG TIỀN MẶT ĐẾN GIÁ CỔ PHIẾU CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TẠI SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHỐN TP HỒ CHÍ MINH LUẬN VĂN THẠC SĨ TÀI CHÍNH NGÂN... công ty công bố thông báo chi trả cổ tức tiền mặt cho có ảnh hưởng đến biến động giá cổ phiếu công ty công bố thông báo chi trả cổ tức tiền mặt 28 CHƯƠNG THIẾT KẾ NGHIÊN CỨU 2.1 TIẾN TRÌNH NGHIÊN... báo chi trả cổ tức tiền mặt đến giá cổ phiếu công ty niêm yết sàn HSX 46 3.1.3 Phân tích tác động thơng báo tăng/giảm/không đổi mức chi trả cổ tức tiền mặt đến giá cổ phiếu công ty niêm yết