Tài liệu Ví dụ minh họa về chi phí vốn doc

Bài 5: Ví dụ minh họa về chi phí vốn Thẩm định Đầu tư Phát triển Học kỳ Xuân 2007 Dự án nhà máy lọc dầu Dung Quất Thời điểm tính toán: năm 2005 Cơ cấu vốn:  Chủ sở hữu: 1.026 triệu USD  Vay nợ: 1.475 triệu USD, lãi suất 3%/năm. E = 1026; D = 1475; V = E + D = 2501; ( D / E ) VN = 1475/1026 = 1,44 Giả định cơ cấu vốn không thay đổi trong suốt vòng đời dự án r D = 3% Ưu đãi thuế: t C VN = 0% Ngành lọc dầu ở Hoa Kỳ năm 2005 β L US = 0,67 ( D / E ) US = 14,03% t C US = 13,09%. Hệ số beta không vay nợ: Hệ số beta quy tính cho dự án Dung Quất: ( ) 60,0 %03,14*%)09,131(1 67,0 11 = −+ =       −+ = US US C US L U E D t β β ( ) [ ] 46,144,11*60,011 =+=               −+= VN VN CU VN L E D t ββ Thị trường chứng khoán Hoa Kỳ Lợi suất trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ bình quân trong năm 2005: r f US = 4,29%. Mức bù rủi ro thị trường tính bình quân 1928-2005: ( E [ r M ] US – r f US ) = 4,80% Suất sinh lợi kỳ vọng vốn chủ sở hữu của dự án Dung Quất trong trường hợp giả định là hoạt động trên thị trường Hoa Kỳ: E [ r i ] US = r f US + β L VN ( E [ r M ] US – r f US ) = 4,29% + 1,46*4,80% = 11,30% Chi phí vốn chủ sở hữu và WACC Phần bù rủi ro quốc gia năm 2005: RP c = 2,5% Chi phí vốn chủ sở hữu tính theo USD của nhà máy Dung Quất: r E = E [ r i ] VN = E [ r i ] US + RP c = 11,3% + 2,5% = 13,8% Chi phí vốn bình quân trọng số (tính theo USD): Chênh lệch lãi suất tiền gửi VND và USD năm 2005: Chi phí vốn bình quân trọng số (tính theo VND): WACC VND = 7,43% + 4,8% = 12,23% %43,7 %3 2501 1475 %8,13* 2501 1026 )1( = += + −+ + = DCE r ED D tr ED E WACC Dự án tàu điện metro Thời điểm tính toán: năm 2006 Cơ cấu vốn:  Chủ sở hữu: 480 triệu USD  Vay nợ: 1.220 triệu USD E = 480; D = 1220; V = E + D = 1700; Nợ vay:  Trái phiếu công trình: D 1 = 680; r D 1 = 11,75% (VND)  Ngân hàng KfW: D 2 = 540; r D2 = 5,50% (USD) Thuế suất thuế thu nhập bình quân: t C VN = [0%*15 + 7%*25 + 14%*10]/50 = 6,3% Cơ cấu vốn bình quân trong thời gian vận hành dự án ( D / E ) VN b/q = 0,509 (E/V) VN b/q = 82,165% (D/V) VN b/q = 17,84% 2015 2016 2017 … 2021 2022 … 2029 Năm 4 5 6 … 10 11 … 18 Vay KfW … … Trả nợ gốc 77 … 77 … Dư nợ cuối kỳ 540 540 463 … 0 … Tr.phiếu c. trình … … Trả nợ gốc … … 680 Dư nợ cuối kỳ 680 680 680 … 680 680 … 0 Tổng dư nợ 1220 1220 1143 … 680 680 … 0 Vốn chủ sở hữu 480 480 480 … 480 480 … 480 E/V 28.24% 28.24% 29.58% … 36.52% 38.80% … 100% D/V 71.76% 71.76% 70.42% … 63.48% 61.20% … 0% D/E 2.54 2.54 2.38 … 1.74 1.58 … 0 Ngành đường sắt ở Hoa Kỳ năm 2006 β L US = 0,957 ( D / E ) US = 29,864% t C US = 23,609%. Hệ số beta không vay nợ: Hệ số beta quy tính cho dự án metro ở Việt Nam: ( ) 779,0 %864,29*%)609,231(1 957,0 11 = −+ =       −+ = US US C US L U E D t β β ( ) [ ] 151,1509,0*%)3,61(1*779,011 =−+=               −+= VN VN CU VN L E D t ββ Thị trường chứng khoán Hoa Kỳ Lợi suất trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ bình quân trong năm 2006: r f US = 4,795%. Mức bù rủi ro thị trường tính bình quân 1928-2006: ( E [ r M ] US – r f US ) = 4,915% Suất sinh lợi kỳ vọng vốn chủ sở hữu của dự án metro trong trường hợp giả định là hoạt động trên thị trường Hoa Kỳ: E [ r i ] US = r f US + β L VN ( E [ r M ] US – r f US ) = 4,795% + 1,151*4,915% = 10,452% Chi phí vốn chủ sở hữu Phần bù rủi ro quốc gia năm 2006: RP c = 1,505% Chi phí vốn chủ sở hữu của dự án metro tính theo USD: r E = E [ r i ] VN = E [ r i ] US + RP c = 10,452 % + 1,505% = 11,957% Chi phí vốn chủ sở hữu của dự án metro ngầm tính theo VND : r E = E [ r i ] VN = E [ r i ] US + RP c + RP e = 10,452% + 1,505% + 4.54% = 16,497% [...]... 1.220 Chi phí nợ vay bình quân trọng số tính theo VND: VND rD = 680 540 11,75% + 10,04% = 10,993% 1.220 1.220 Chi phí vốn bình quân trọng số Chi phí vốn bình quân trọng số tính theo USD: E D USD USD rE + (1 − tC ) rD D+E D+E = (82,16%) *11,957% + (1 − 6,3%)(17,84%)6,453% WACC USD = = 10,902% Chi phí vốn bình quân trọng số tính theo VND: E D VND VND rE + (1 − tC ) rD D+E D+E = (82,16%) *16,497% + (1 − 6,3%)(17,84%)10,993%.. .Chi phí nợ vay Trái phiếu công trình: D1 = 680  Lãi suất VND: 11,75%  Lãi suất USD tương đương: 11,75% – 4,54% = 7,21% Ngân hàng KfW: D2 = 540  Lãi suất USD: 5,5%  Lãi suất VND tương đương: 5,5% + 4,54% = 10,04% Chi phí nợ vay bình quân trọng số tính theo USD: USD rD = 680 540 7,21% + 5,50% = 6,453% 1.220 1.220 Chi phí nợ vay bình quân trọng số tính theo . 5: Ví dụ minh họa về chi phí vốn Thẩm định Đầu tư Phát triển Học kỳ Xuân 2007 Dự án nhà máy lọc dầu Dung Quất Thời điểm tính toán: năm 2005 Cơ cấu vốn: . 540 %21,7 220.1 680 =+= USD D r Chi phí vốn bình quân trọng số Chi phí vốn bình quân trọng số tính theo USD: Chi phí vốn bình quân trọng số tính theo