Tác động của đòn bẩy tài chính đến độ nhạy cảm giữa đầu tư và dòng tiền của các công ty niêm yết việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH - - NGUYỄN THỊ TRÀ MY TÁC ĐỘNG CỦA ĐÒN BẨY TÀI CHÍNH ĐẾN ĐỘ NHẠY CẢM GIỮA ĐẦU TƯ VÀ DỊNG TIỀN CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP Hồ Chí Minh - Năm 2021 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH - - NGUYỄN THỊ TRÀ MY TÁC ĐỘNG CỦA ĐÒN BẨY TÀI CHÍNH ĐẾN ĐỘ NHẠY CẢM GIỮA ĐẦU TƯ VÀ DỊNG TIỀN CỦA CÁC CƠNG TY NIÊM YẾT VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng (Nghiên cứu) Mã số: 8340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Người hướng dẫn khoa học: TS Nguyễn Thị Uyên Uyên LỜI CAM TP Hồ Chí MinhĐOAN - Năm 2021 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan, Luận văn Thạc sĩ “Tác động địn bẩy tài đến độ nhạy cảm đầu tư dịng tiền cơng ty niêm yết Việt Nam” cơng trình nghiên cứu tơi thực hiện, với hướng dẫn TS Nguyễn Thị Uyên Uyên Các số liệu nội dung Luận văn Thạc sĩ trung thực Các trích dẫn ghi rõ nguồn gốc kết Luận văn chưa công bố cơng trình nghiên cứu khoa học Tp HCM, ngày 28 tháng 01 năm 2021 Tác giả Luận văn Thạc sĩ NGUYỄN THỊ TRÀ MY MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT DANH MỤC BẢNG DANH MỤC HÌNH TĨM TẮT ABSTRACT CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU 1.1 Lý chọn đề tài 1.2 Mục tiêu nghiên cứu vấn đề nghiên cứu 1.3 Phương pháp nghiên cứu .3 1.4 Đóng góp nghiên cứu 1.5 Bố cục nghiên cứu .4 CHƯƠNG 2: TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM VÀ GIẢ THUYẾT NGHIÊN CỨU 2.1 Độ nhạy cảm đầu tư dòng tiền giả thuyết H1 .6 2.2 Tác động địn bẩy tài đến độ nhạy cảm đầu tư dòng tiền giả thuyết H2 14 CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 22 3.1 Dữ liệu nghiên cứu 22 3.2 Phương pháp nghiên cứu cách thức thực 24 3.2.1 Cách thức thực 24 3.3 Mơ hình nghiên cứu 27 CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ VÀ THẢO LUẬN KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 36 4.3.1 Các kiểm định sơ liệu .40 4.3.2 Các kiểm định S - GMM .44 4.4 Kết thảo luận kết nghiên cứu 45 4.4.1 Kết hồi quy trình bày độ nhạy cảm đầu tư dòng tiền 45 4.3.2 Kết hồi quy trình bày tác động địn bẩy tài đến độ nhạy cảm đầu tư dòng tiền .48 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN 52 5.1 Kết Luận 52 5.2 Kiến nghị .53 5.3 Hạn chế đề tài hướng nghiên cứu .53 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT AR(1) : Sự tự tương quan bậc AR(2) : Sự tự tương quan bậc D-GMM : Phương pháp ước lượng Moments tổng qt sai phân FE : Mơ hình Hiệu ứng cố định GTLN : Giá trị lớn GTNN : Giá trị nhỏ GTTB : Giá trị trung bình HNX : Sở Giao dịch chứng khốn Hà Nội HSX : Sở Giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh ICT : Cơng nghệ Thơng tin Truyền thơng OLS : Phương pháp hồi quy bình phương bé RE : Mơ hình Hiệu ứng ngẫu nhiên S-GMM : Phương pháp ước lượng Moments tổng quát hệ thống DANH MỤC BẢNG Bảng 2.1 Bảng tổng hợp nghiên cứu trọng tâm trước tác động địn bầy tài đến độ nhạy cảm đầu tư dòng tiền 20 Bảng 3.1 Thống kê số mẫu 472 công ty qua năm .23 Bảng 3.2 Bảng tổng kết biến mơ hình 333 Bảng 3.3 Bảng tổng hợp cách thức đo lường biến mơ hình nghiên cứu 34 Bảng 4.1 Thống kê mô tả biến số thuộc mơ hình nghiên cứu từ năm 2007 đến 2018 37 Bảng 4.2 Ma trận hệ số tương quan 39 Bảng 4.3 Kết kiểm định Fisher đo lường tính dừng biến chi đầu tư .411 Bảng 4.4 Kết kiểm định Fisher đo lường tính dừng biến chi đầu tư trễ .41 Bảng 4.5 Kết kiểm định Fisher đo lường tính dừng biến chi phí điều chỉnh 41 Bảng 4.6 Kết kiểm định Fisher đo lường tính dừng biến doanh thu .412 Bảng 4.7 Kết kiểm định Fisher đo lường tính dừng biến địn bẩy tài 42 Bảng 4.8 Kết kiểm định Fisher đo lường tính dừng biến dịng tiền 42 Bảng 4.9 Kết kiểm định Hausman 433 Bảng 10 Kết kiểm định phương sai thay đổi mô hình 43 Bảng 4.11 Kiểm định tự tương quan mơ hình 44 Bảng 12 Kết mơ hình (1) trình bày độ nhạy cảm đầu tư dòng tiền 45 Bảng 13 Kết mơ hình (2) trình bày tác động địn bẩy tài đến độ nhạy cảm đầu tư dịng tiền cơng ty 49 DANH MỤC HÌNH Hình 3.1 Lưu đồ cách thức thực kỹ thuật kinh tế lượng 24 TÓM TẮT Nghiên cứu thực nhằm phân tích tác động địn bẩy tài đến độ nhạy cảm đầu tư dịng tiền cơng ty niêm yết Việt Nam Sử dụng liệu bảng không cân xây dựng với quy mô mẫu bao gồm 472 công ty niêm yết Sở giao dịch chứng khốn Tp Hồ Chí Minh (HSX) Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội (HNX) giai đoạn 2007-2018 Kết nghiên cứu có với Phương pháp hồi quy Moments hệ thống (S-GMM) cho thấy đầu tư dịng tiền cơng ty có mối tương quan dương, điều có thể hiểu cơng ty Việt Nam ưa thích sử dụng nguồn vốn nội để tài trợ cho dự án đầu tư đầu tư công ty phụ thuộc vào lợi nhuận để lại từ dịng tiền cơng ty Bên cạnh đó, diện địn bẩy tài tìm thấy có tác động làm cho mối tương quan dương đầu tư dòng tiền trở nên mạnh mẽ hơn, hàm ý công ty sử dụng tỷ lệ địn bẩy tài cao có thể gặp phải hạn chế tài nên gặp khó khăn việc huy động nguồn vốn bên để tài trợ cho khoản đầu tư họ Vì vậy, nhà quản lý doanh nghiệp có xu hướng đầu tư nhiều nguồn vốn nội công ty Tại Việt Nam, kết giúp nhà quản trị công ty đưa định đầu tư định tài trợ hiệu Từ khóa: Dịng tiền, Quyết định đầu tư, Địn bẩy tài ABSTRACT The target of this studuy is to analyse the impacts of leverage on the relationship between cash flow and investment of the listed firms in Vietnam Using the unbalanced panel data of listed 472 firms on Ho Chi Minh Stock Exchange (HSX) and Ha Noi Stock Exchange (HNX) from 2007 to 2018 The result show that there is a positive sensitivity between cash flow and investment, that mean the firms in Vietnam also favourite use internal cash flow to investment and more dependent on retained incomes earned by their cash flow Beside, the presence of leverage is found to have the effect of making strong positive sensitivity relationship between cash flow and investment but the result is not statistically significant, this mean that the firms use high leverage may face financial constraints so more difficult to use external cash flow for investment Therefore, the managers tend to invest more based on available of internal cash flow In Vietnam, this result help managers make more effective investment and financing decisions Keyworks: Cash flow, Investment, Leverage 4.13 Kết hồi quy mơ hình (1) phương pháp ước lượng S-GMM 4.14 Kết hồi quy mơ hình (2) phương pháp ước lượng FE; RE; S-GMM 4.15 Kết hồi quy mơ hình (2) phương pháp ước lượng S-GMM DANH SÁCH CÁC CÔNG TY TRONG MẪU STT 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 TÊN CÔNG TY 577 Investment Corp ACC Binh Duong Investment and Construction JSC Additives and Petroleum Products JSC Agriculture Printing and Packaging JSC Alphanam E&c JSC Alta Co American Vietnamese Biotech Inc An Duong Thao Dien Real estate Trading Investment JSC An Giang Fisheries Import & Export JSC An Giang Import Export Co An Pha Petroleum Group JSC An Phat Bioplastics JSC An Phu Irradiation JSC ANI Joint Stocks Co Art Design & Communication JSC Asia Mineral JSC Asia Pacific Investment JSC Ba Ria Vung Tau House Development JSC Bac Lieu Fisheries JSC BacKan Mineral Joint Stock Corp BDC Viet Nam Construction and Investment JSC Becamex Infrastructure Development JSC Ben Thanh Rubber JSC Ben Thanh Services JSC Ben Thanh Trading & Service JSC Ben Tre Contruction Material JSC Ben Tre Pharmaceutical JSC Bentre Aquaproduct Import and Export JSC Bibica Corp Bien Hoa Packaging Co Bim Son Cement JSC Binh Dinh Book and Equipment JSC Binh Dinh Minerals JSC Binh Duong Construction & Civil Engineering JSC Binh Duong Mineral and Construction JSC Binh Duong Trade and Development JSC Binh Minh Plastics JSC Binh Thuan Books and Equipment JSC BinhThanh Import Export Production and Trade JSC 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 Book and Educational Equipment JSC Cai Lay Veterinary Pharmaceutical JSC Cam Ranh International Airport Services JSC Camau Trading JSC Camimex Group JSC Cantho Pesticides JSC Cat Loi JSC Central Area Electrical Mechanical JSC Central Vietnam Metal Corp Cho Lon Real Estate JSC Chuong Duong Beverages JSC Chuong Duong Corp CII Bridges and Roads Investment JSC CMC Corp CMC JSC CNG Vietnam JSC Cokyvina JSC Coma 18 JSC Constrexim No Investment and Construction JSC Construction And Investment JSC No 18 Construction and Investment JSC No 492 Construction Investment Corp 3-2 Construction JSC 47 Construction JSC N0 Construction JSC No Construction JSC No Construction JSC No3 Construction JSC No5 Cotana Group JSC Cotec Investment and Land House Development JSC Coteccons Construction JSC CTC Gia Lai JSC CuChi Commercial and Industrial Developing Investment JSC Cuong Thuan Idico Development Investment Corp Cuu Long Petro Urban Development and Investment Corp Cuu Long Pharmaceutical JSC Cuulong Fish JSC DABACO Group Dai Thien Loc Corp Dam Sen Water Park Corp Danameco Medical Joint Stock Corp Danang Airport Services JSC 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122 Danang Books and School Equipment JSC Danang Building Material Vicem JSC Danang Education Investment And Development JSC Danang Housing Investment Development JSC Danang Plastic JSC Danang Rubber JSC Dana-Y Steel JSC Dat Xanh Group JSC De Tam JSC Development Investment Construction Hoi An JSC Development Investment Construction JSC Development Investment Construction Number JSC Dhg Pharmaceutical Joint-Stock Co DIC - Dong Tien JDC DIC Investment and Trading JSC DIC No4 JSC Dien Quang Lamp JSC Dinhvu Port Investment & Development JSC DNA Investment Joint Stock Corp Do Thanh Technology Corp DoanXa Port JSC Domesco Medical Import Export Joint Stock Corp Dong A Paint JSC Dong A Plastic Group JSC Dong Nai Port JSC Dong Phu Rubber JSC DongHai of Bentre JSC DongNai Paint Corp Dongnai Plastic JSC DRH Holdings JSC Drilling Mud Corp Dry Cell and Storage Battery JSC Duc Long Gia Lai Group JSC Duc Long Gia Lai Investment & Development of Public Project Service JSC DucThanh Wood Processing JSC Duong Hieu Trading and Mining JSC Duyen Hai Multi Modal Transport JSC Dzi An Manufacturing PLC Educational Book in Da Nang City JSC Educational Book JSC in Ha Noi City Educational Book JSC in Ho Chi Minh City 123 124 125 126 127 128 129 130 131 132 133 134 135 136 137 138 139 140 141 142 143 144 145 146 147 148 149 150 151 152 153 154 155 156 157 158 159 160 161 162 163 Electronics Communications Technology Investment Development Corp Erection Electromechanics Testing JSC Erection Mechanical JSC Everpia JSC Fecon Corp Fiditour JSC FLC Group JSC Foreign Trade Development and Investment Corp of Ho Chi Minh City FPT Corp Garmex Saigon Corp Gemadept Corp General Aviation Import Export JSC Global Electrical Technology Corp Ha Do Group JSC Ha Giang Mineral and Mechanics JSC Ha Long Canned Food Joint Stock Corp Ha Noi Education Development And Investment JSC Ha Noi South Housing and Urban Development Corp Ha Tien Cement JSC Hacisco JSC HAI Agrochem JSC Hai An Transport and Stevedoring JSC Hai Minh Corp Hai Phong Cement Trading and Transportation JSC HaiDuong Pump Manufacturing JSC Haiha Confectionery JSC Haiphong Packing VICEM JSC Hang Xanh Motors Service JSC Hanoi Beer Trading JSC Hanoi Haiduong Beer JSC Hanoi Milk JSC Hanoi Textbook Printing JSC Hapaco Group JSC HaTay Pharmaceutical JSC HaTien Transport JSC Hatinh Book And Equiptment Education JSC High Grade Brick Tile Corp Ho Chi Minh City Infrastructure Investment JSC Hoa An JSC Hoa Binh Construction Group JSC Hoa Binh Rubber JSC 164 165 166 167 168 169 170 171 172 173 174 175 176 177 178 179 180 181 182 183 184 185 186 187 188 189 190 191 192 193 194 195 196 197 198 199 200 201 202 203 204 205 Hoa Phat Group JSC Hoa Sen Group Hoang Anh Gia Lai JSC Hoang Ha JSC Hoang Huy Investment Services JSC Hoang Quan Consulting Trading Service Real Estate Corp HocMon Trade JSC Hoi An Tourist Service JSC HTInvest JSC HUD1 Investment and Construction JSC HUD3 Investment and Construction JSC Hung Hau Agricultural Corp Hung Vuong Corp Hung Yen Book Publishing and Educational Equipment JSC I.D.I International Development and Investment Corp Idico Infrastructure Development Investment JSC IDICO Investment Consultancy JSC Imexpharm Corp Industrial Urban Development JSC No Innovative Technology Development Corp International Gas Product Shipping JSC Intimex Hoa Cam Concrete JSC Investment and Trading of Real Estate JSC Japan Vietnam Medical Instrument JSC Kasati JSC Khang Dien House Trading and Investment JSC Kido Group Corp Kinhbac City Development Holding Corp KKC Metal Joint Stock Company Kon Tum Sugar JSC Lam Dong Investment and Hydraulic Construction JSC Lam Dong Pharmaceutical JSC Lam Son Sugar Joint Stock Corp Lam Thao Fertilizers and Chemicals JSC Lamdong Foodstuffs JSC Lamdong Minerals and Building Materials JSC Laocai Mineral Exploitation and Processing JSC Licogi 13 JSC LICOGI 14 JSC Licogi 16 JSC Licogi 166 JSC Lilama 10 JSC 206 207 208 209 210 211 212 213 214 215 216 217 218 219 220 221 222 223 224 225 226 227 228 229 230 231 232 233 234 235 236 237 238 239 240 241 242 243 244 245 246 247 Lilama 18 JSC Lilama 45.3 JSC Lilama JSC Lilama 69 - JSC Lilama 69-1 JSC Lilama JSC LIX Detergent JSC Long An Food Processing Export JSC Long An School Book and Equipment JSC Long Giang Investment and Urban Development JSC Long Hau Corp Luong Tai Investment Construction JSC Marine Supply and Engineering Service JSC Masan Group Corp Materials Petroleum JSC Mechanics Construction and Foodstuff JSC Mekong Fisheries JSC MHC JSC Mien Dong JSC Mineral and Mechanical JSC Minh Huu Lien JSC Mirae JSC My Xuan Brick Tile Pottery and Construction JSC Mychau Printing and Packaging Corp Nagakawa Group JSC Nam Kim Steel JSC Nam Long Investment Corp Nam Viet Corp Namviet JSC NET Detergent JSC Ngan Son JSC Ngo Quyen Processing Export JSC Nhi Hiep Brick Tile Co-Operation Ninh Van Bay Travel Real Estate JSC No Viet Nam Construction JSC Noibai Cargo Terminal Services JSC Northern Textiles And Garments JSC Nui Nho Stone JSC Ocean Hospitality & Service JSC One Communication Technology Corp OPC Pharmaceutical JSC PAN Group JSC 248 249 250 251 252 253 254 255 256 257 258 259 260 261 262 263 264 265 266 267 268 269 270 271 272 273 274 275 276 277 278 279 280 281 282 283 284 285 286 287 288 289 PertroVietnam Power Services JSC Petro Capital and Infrastructure Investment JSC Petroleum Equipment Assembly and Metal Structure JSC Petroleum Mechanical JSC Petroleum Pipeline & Tank Construction JSC Petrolimex Gas Corp JSC Petrolimex Ha Noi Transportation and Trading JSC Petrolimex Haiphong Transportation and Services Join Stock Co Petrolimex International Trading JSC Petrolimex Joint Stock Tanker Co Petrolimex Petrochemical Corp JSC Petrolimex Saigon Transportation and Service JSC PetroVietnam Construction Joint Stock Corp PetroVietnam Drilling & Well Service Corp Petrovietnam Engineering Consultancy JSC PetroVietnam Fertilizer and Chemicals Corp Petrovietnam Gas City Investment and Development JSC PetroVietnam General Services Corp Petrovietnam Northern Gas JSC Petrovietnam Technical Services Corp Petrovietnam Transportation Corp PGT Holdings JSC Pharmedic Pharmaceutical Medicinal JSC Phat Dat Real Estate Development Corp Phong Phu Pharmaceutical JSC Phu Nhuan Jewelry JSC Phu Tai JSC Phuc Hung Holdings Construction JSC Phuc Thinh Design Construction Trading Corp Phuoc Hoa Rubber JSC Phuong Dong Petroleum Tourism JSC Phuong Nam Cultural Joint Stock Corp Phuong Nam Education Investment and Development JSC Pomina Steel Corp Portserco Logistics JSC Post and Telecommunication Equipment JSC Post and Telecommunications Investment and Construction JSC Power Engineering Consulting JSC Power Engineering Consulting JSC Power Engineering Consulting JSC PV2 Investment JSC Quang Nam Construction Transportation JSC 290 291 292 293 294 295 296 297 298 299 300 301 302 303 304 305 306 307 308 309 310 311 312 313 314 315 316 317 318 319 320 321 322 323 324 325 326 327 328 329 330 331 Quang Ninh Book and Educational Equipment JSC Quang Ninh Construction and Cement JSC Quoc Cuong GiaLai JSC Rang Dong Light Source and Vacuum Flask JSC Rang Dong Plastic JSC Real Estate 11 JSC Refrigeration Electrical Engineering Corp Royal International JSC Sa Giang Import Export Corp Sadico CanTho Joint Stock Corp Safoco Foodstuff JSC Sai Gon Mien Trung Beer JSC Sai Gon Plastic Packaging JSC Sai Gon Thuong Tin Real Estate JSC Saigon Fishing Net JSC Saigon Fuel JSC Saigon General Service Corp Saigon Hotel Corp Saigon Machinery Spare Parts JSC Saigon Telecommunication & Technologies Corp Sam Holdings Corp Sametel Corp Sao Mai Group Corp Sao Ta Foods JSC Sao Thang Long Investment JSC Saovang Rubber JSC Sara Vietnam JSC Savimex Corp SCI JSC Sea & Air Freight International Seafood JSC No Seaprodex Refrigeration Industry Corp Sieu Thanh Joint Stock Corp Simco Songda JSC SMC Trading Investment JSC Son La Sugar JSC Sonadezi Long Thanh Shareholding Co Song Da 1.01 JSC Song Da JSC Song Da JSC Song Da 505 JSC Song Da JSC 332 333 334 335 336 337 338 339 340 341 342 343 344 345 346 347 348 349 350 351 352 353 354 355 356 357 358 359 360 361 362 363 364 365 366 367 368 369 370 371 372 373 Song Da 7.04 JSC Song Da Cao Cuong JSC Song Da Consulting JSC Song Da Industry Trade JSC Song Da Mechanical Assembling JSC Song Da No 10 JSC Song Da No 11 JSC Song Da No JSC Song Da No5 JSC Song Da Urban & Industrial Zone Investment and Development JSC Song Hong Construction JSC SonHa International Corp South Logistics JSC Southern Gas Trading JSC Southern Rubber Industry JSC Southern Seed Corp SPM Corp Steel Structure Manufacture JSC Tai Nguyen Corp Taicera Enterprise Co Tan Binh Import Export Joint Stock Corp Tan Cang Logistics and Stevedoring JSC Tan Dai Hung Plastic JSC Tan Ky Construction Real Estate Trading Corp Tan Phu Plastic JSC Tan Tao Investment and Industry Corp Tasco JSC Tay Ninh Cable Car Tour Co Tay Ninh Rubber JSC Taya Vietnam Electric Wire and Cable JSC Techno-Agricultural Supplying JSC Telecommunication Technical Service JSC Thai Binh Cement JSC Thang Long Investment Group JSC Thang Long Wine JSC Thanh Cong Textile Garment Investment Trading JSC Thanh Hoa Beer JSC Thanh Thanh Cong - Bien Hoa JSC Thanh Thanh Cong Tourist JSC Thanh Thanh JSC Thien Long Group Corp Thien Nam Trading Import Export JSC 374 375 376 377 378 379 380 381 382 383 384 385 386 387 388 389 390 391 392 393 394 395 396 397 398 399 400 401 402 403 404 405 406 407 408 409 410 411 412 413 414 415 Thien Quang Group JSC Thong Nhat Rubber JSC Thu Duc Electro Mechanical JSC Thu Duc Housing Development Corp Thu Duc Trading and Import Export JSC Thuan An Wood Processing JSC Tiasang Battery JSC Tien Giang Investment and Construction JSC Tien Len Steel Corporation JSC Tien Phong Plastic JSC Tmt Motors Corp TNG Investment and Trading JSC Transimex Corp Transportation and Trading Services JSC Traphaco JSC Truong Long Engineering and Auto JSC Truong Thanh Furniture Corp Tu Liem Urban Development JSC Tung Kuang Industrial JSC Tuongan Vegetable Oil JSC Urban Development and Construction Corp Van Cargoes and Foreign Trade Logistics JSC Van Phat Hung Corp Van Xuan VT JSC Vegetable Oil Packing JSC Vegetexco Port JSC Vicem But Son Cement JSC Vicem Cement Trading JSC VICEM Gypsum and Cement JSC Vicem Hai Van Cement JSC Vicem Hoang Mai Cement JSC Vicem Materials Transport Cement JSC Vicem Packaging Bimson JSC Vicem Packaging But Son JSC Vicostone JSC Vien Dong Investment Development Trading Corp Vien Lien JSC Viet Duc Welding Electrode JSC Viet Nam Construction and Import Export Joint Stock Corp Viet Nam Construction And Manpower JSC Viet Nam Construction JSC No 12 Viet Nam Construction JSC No2 416 417 418 419 420 421 422 423 424 425 426 427 428 429 430 431 432 433 434 435 436 437 438 439 440 441 442 443 444 445 446 447 448 449 450 451 452 453 454 455 456 457 Viet Nam Fumigation JSC Viet Nam Gas and Chemicals Transportation Corp Viet Nam Italy Steel JSC Viet Nam Mechanization Electrification and Construction JSC Viet Nam Ocean Shipping JSC Viet Nam Petroleum Transport JSC Viet Property Investment JSC Viet Tri Chemical JSC Vietnam Container Shipping JSC Vietnam Dairy Products JSC Vietnam Electricity Construction Joint Stock Corp Vietnam Germany Steel Pipe JSC Vietnam National Seed Group JSC Vietnam Sun Corp Vietnam Tanker JSC Viettronics Tan Binh JSC Viglacera Ha Long JSC Viglacera HaLong I JSC Viglacera Tien Son JSC Viglacera Tu Son JSC Vimeco JSC Vimedimex Medi Pharma JSC Vinacafe Bien Hoa JSC Vinacomin Cao Son Coal JSC Vinacomin Coc Sau Coal JSC Vinacomin Deo Nai Coal JSC Vinacomin Ha Lam Coal JSC Vinacomin HaTu Coal JSC Vinacomin Mong Duong Coal JSC Vinacomin NuiBeo Coal JSC Vinacomin Vang Danh Coal JSC Vinaconex 21 JSC Vinaconex 25 JSC Vinaconex Investment And Tourism Development JSC Vinaconex Trading And Manpower JSC Vinacontrol Group Corp Vinafreight JSC Vinalink International Freight Forwarders Vingroup JSC Vinh Hoan Corp Vinh Khanh Cable Plastic Corp Vinh Plastic and Bags JSC 458 459 460 461 462 463 464 465 466 467 468 469 470 471 472 Vinhomes JSC VinhPhuc Infrastructure Development JSC Visicons Construction and Investment JSC Vneco1 Electricity Construction JSC VNECO2 Electricity Construction JSC Vneco3 Electricity Construction JSC Vneco4 Electricity Construction JSC Vneco8 Electricity Construction JSC Vneco9 Investment & Construction Joint-Stock Co Vnsteel Hochiminh City Metal Corp Vrc Real Estate and Investment JSC VTC Telecommunications JSC Water Supply Sewerage Construction and Investment JSC West Coach Station JSC Yenbai Joint Stocks Forest Agricultural Products and Foodstuff Co ... thuộc vào dịng tiền nội cơng ty Tuy ý kiến trái chiều tác động đòn bẩy đến độ nhạy cảm đầu tư dòng tiền, phần nhiều nghiên cứu cho địn bẩy tài có tác động làm tăng độ nhạy cảm đầu tư dòng tiền Và. .. dịng tiền cơng ty phi tài niêm yết Việt Nam 3 - Thứ hai, sau xác định độ nhạy cảm đầu tư dòng tiền tiếp theo, tác giả tiến hành phân tích tác động địn bẩy tài đến độ nhạy cảm đầu tư dịng tiền. .. GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH - - NGUYỄN THỊ TRÀ MY TÁC ĐỘNG CỦA ĐÒN BẨY TÀI CHÍNH ĐẾN ĐỘ NHẠY CẢM GIỮA ĐẦU TƯ VÀ DỊNG TIỀN CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT VIỆT NAM Chuyên