Tác động của cấu trúc vốn đến hiệu quả hoạt động của các doanh nghiệp ngành hàng tiêu dùng việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC NHA TRANG TRẦN VIỆT TRINH TÁC ĐỘNG CỦA CẤU TRÚC VỐN ĐẾN HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NGÀNH HÀNG TIÊU DÙNG VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KHÁNH HÒA – 2020 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC NHA TRANG TRẦN VIỆT TRINH TÁC ĐỘNG CỦA CẤU TRÚC VỐN ĐẾN HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NGÀNH HÀNG TIÊU DÙNG VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ Ngành: Quản trị kinh doanh Mã ngành: 8340101 Mã học viên: 58CH382 Quyết định giao đề tài: 1467/QĐ-ĐHNT ngày 07/12/2018 Quyết định thành lập HĐ: 605/QĐ-ĐHNT ngày 16/6/2020 Ngày bảo vệ: 27/6/2020 Người hướng dẫn khoa học: TS NGUYỄN THÀNH CƯỜNG Chủ tịch Hội Đồng: TS NGUYỄN VĂN NGỌC Phịng Đào tạo Sau Đại học: KHÁNH HỊA – 2020 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan kết nghiên cứu phạm vi đề tài “Tác động cấu trúc vốn đến hiệu hoạt động doanh nghiệp ngành hàng tiêu dùng Việt Nam” cá nhân tơi tính đến thời điểm chưa có cơng trình nghiên cứu cơng bố kết nghiên cứu tương tự Khánh Hòa, tháng năm 2020 Tác giả luận văn Trần Việt Trinh iii LỜI CẢM ƠN Để thực đề tài luận văn thạc sĩ, nhận nhiều hỗ trợ thầy cô, cán Khoa Kinh tế Phòng Sau Đại học – Trường Đại học Nha Trang Tôi xin cảm ơn giúp đỡ phịng ban giúp tơi q trình thực đề tài luận văn thạc sĩ Hơn hết, xin chân thành cảm ơn TS Nguyễn Thành Cường tận tình hướng dẫn tơi hồn thành tốt đề tài Đồng thời, ủng hộ gia đình bạn bè động lực to lớn giúp tơi hồn thành tốt chương trình học đề tài thạc sĩ Tơi xin chân thành cảm ơn! Khánh Hòa, tháng năm 2020 Tác giả luận văn Trần Việt Trinh iv MỤC LỤC LỜI CAM ĐOAN iii LỜI CẢM ƠN .iv MỤC LỤC .v DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT viii DANH MỤC CÁC BẢNG .ix DANH MỤC CÁC ĐỒ THỊ, HÌNH x TRÍCH YẾU LUẬN VĂN .xi CHƯƠNG 1: MỞ ĐẦU 1.1 Tính cấp thiết đề tài 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.2.1 Mục tiêu tổng quát .1 1.2.2 Mục tiêu nghiên cứu cụ thể 1.3 Câu hỏi nghiên cứu 1.4 Đối tượng phạm vi nghiên cứu 1.5 Phương pháp nghiên cứu 1.5.1 Cơ sở mơ hình lý thuyết 1.5.2 Nguồn số liệu phương pháp thu thập số liệu 1.5.3 Phương pháp phân tích liệu 1.6 Ý nghĩa khoa học thực tiễn luận văn 1.7 Kết cấu luận văn .4 CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT VỀ MỐI QUAN HỆ GIỮA CẤU TRÚC VỐN VÀ HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG DOANH NGHIỆP 2.1 Tổng quan lý thuyết mối quan hệ cấu trúc vốn hiệu hoạt động doanh nghiệp 2.1.1 Khái niệm đo lường cấu trúc vốn .5 2.1.2 Khái niệm đo lường hiệu hoạt động doanh nghiệp .6 2.2 Tổng quan số lý thuyết mối quan hệ cấu trúc vốn hiệu hoạt động doanh nghiệp v 2.2.1 Lý thuyết cấu trúc vốn đại Franco Modigliani Merton Miller 2.2.2 Lý thuyết đánh đổi cấu trúc vốn dạng tĩnh (Static trade-off theory) 2.2.3 Lý thuyết trật tự phân hạng tài trợ (Pecking order theory) 10 2.3 Tổng quan số nghiên cứu thực nghiệm mối quan hệ cấu trúc vốn hiệu hoạt động doanh nghiệp 10 Tóm lược chương 14 CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 15 3.1 Khái quát ngành hàng tiêu dùng Việt Nam 15 3.1.1 Khái niệm hàng tiêu dùng 15 3.1.2 Khái quát ngành hàng tiêu dùng 15 3.2 Mơ hình nghiên cứu 22 3.3 Giả thuyết nghiên cứu 24 3.4 Đo lường biến 25 3.5 Nguồn liệu phương pháp thu thập liệu 26 3.6 Phương pháp ước lượng mơ hình 26 3.7 Phương pháp kiểm định khuyết tật mơ hình 28 Tóm lược chương 30 CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ THẢO LUẬN 31 4.1 Mô tả mẫu nghiên cứu 31 4.2 Thực trạng cấu trúc vốn doanh nghiệp ngành hàng tiêu dùng Việt Nam giai đoạn 2012-2018 32 4.3 Thực trạng hiệu hoạt động doanh nghiệp ngành hàng tiêu dùng Việt Nam giai đoạn 2012-2018 33 4.4 Thực trạng quy mô doanh nghiệp ngành hàng tiêu dùng VN giai đoạn 2012-2018 33 4.5 Tình hình tăng trưởng doanh nghiệp ngành hàng tiêu dùng Việt Nam giai đoạn 2012-2018 34 4.6 Thực trạng mối quan hệ cấu trúc vốn hiệu hoạt động doanh nghiệp ngành hàng tiêu dùng Việt Nam giai đoạn 2012-2018 35 vi 4.7 Phân tích hồi quy mơ hình tác động cấu trúc vốn đến hiệu hoạt động doanh nghiệp ngành hàng tiêu dùng Việt Nam giai đoạn 2012-2018 36 4.7.1 Thống kê mơ tả biến mơ hình 36 4.7.2 Phân tích tương quan biến mơ hình .37 4.7.3 Kết uớc lượng kiểm định mơ hình tác động cấu trúc vốn đến hiệu hoạt động doanh nghiệp ngành hàng tiêu dùng Việt Nam .38 4.8 So sánh kết nghiên cứu trước với kết nghiên cứu luận văn 43 Tóm lược chương .44 CHƯƠNG 5: CÁC HÀM Ý QUẢN TRỊ TỪ KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 45 5.1 Tái cấu trúc vốn theo hướng giảm tỷ lệ nợ vay doanh nghiệp .45 5.2 Mở rộng quy mô doanh nghiệp 47 5.3 Cải thiện số sách quản trị tài cần thiết .48 5.4 Một số đề xuất khác 50 Tóm lược chương .51 KẾT LUẬN 52 TÀI LIỆU THAM KHẢO .54 PHỤ LỤC vii DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT AGE Tuổi doanh nghiệp D/E Tỷ lệ tổng nợ Vốn chủ sở hữu DN Doanh nghiệp FEM Fixed Effects Model – Mơ hình tác động cố định Pooled OLS Pooled Original Least Squares – Mơ hình hồi quy gộp REM Random Effecst Model – Mơ hình tác động ngẫu nhiên ROE Lợi nhuận Vốn chủ sở hữu SG Tăng trưởng doanh thu SIZE Quy mô doanh nghiệp VCSH Vốn chủ sở hữu VIF Variance – Inflating Factor – Hệ số nhân tử phóng đại phương sai viii DANH MỤC CÁC BẢNG Bảng 4.1: Tổng quan công ty ngành hàng tiêu dùng giai đoạn 2012-2018 31 Bảng 4.2: Thống kê mô tả biến mô hình .36 Bảng 4.3: Ma trận tương quan biến độc lập mơ hình 37 Bảng 4.4: Kiểm định tượng đa cộng tuyến mơ hình hồi quy 38 Bảng 4.5: Kết hồi quy mơ hình tác động cấu trúc vốn lên hiệu hoạt động doanh nghiệp ngành hàng tiêu dùng Việt Nam 39 Bảng 4.6: Kết kiểm định Hausman .40 Bảng 4.7: Kết kiểm định tượng phương sai thay đổi mô hình FEM 40 Bảng 4.8: Kết kiểm định tượng tự tương quan mơ hình FEM 41 Bảng 4.9: Kết hồi quy mơ hình FEM sau khắc phục khuyết tật 42 Bảng 4.10: So sánh nghiên cứu luận văn nghiên cứu khác 44 ix DANH MỤC CÁC ĐỒ THỊ, HÌNH Đồ thị 2.1: Cấu trúc vốn tối ưu giá trị doanh nghiệp Hình 3.1: Tỷ trọng GDP Việt Nam năm 2019 16 Hình 3.2: Biến động tăng trưởng ngành hàng tiêu dùng qua năm 2010 – 2018 17 Hình 3.3: Tốc độ tăng trưởng nhóm ngành hàng tiêu dùng nhanh khu vực thành thị nông thôn qua năm 2012 – 2018 17 Hình 3.4: Tỷ trọng nhóm hàng ngành hàng tiêu dùng nhanh giai đoạn 2012 2018 18 Hình 3.5: Tốc độ tăng trưởng nhóm hàng ngành hàng tiêu dùng nhanh từ tháng 01 – 11 năm 2019 18 Hình 3.6: Ước tính cấu trúc dân số ảnh hưởng đến ngành hàng tiêu dùng từ năm 2018 2038 19 Hình 3.7: Khảo sát thói quen sử dụng Internet người tiêu dùng 20 Hình 3.8: Khảo sát thói quen sử dụng tivi Internet người tiêu dùng 21 Hình 3.9: Tỷ trọng kênh mua sắm ngành hàng tiêu dùng 22 Hình 3.10: Mơ hình mối quan hệ cấu trúc vốn hiệu hoạt động doanh nghiệp ngành hàng tiêu dùng Việt Nam 23 Đồ thị 4.1: Thống kê số quan sát mẫu nghiên cứu qua năm 31 Đồ thị 4.2: Cấu trúc vốn doanh nghiệp ngành hàng tiêu dùng Việt Nam giai đoạn 2012-2018 32 Đồ thị 4.3: ROE doanh nghiệp ngành hàng tiêu dùng Việt Nam giai đoạn 2012-2018 33 Đồ thị 4.4: Quy mô tài sản doanh nghiệp ngành hàng tiêu dùng Việt Nam giai đoạn 2012-2018 34 Đồ thị 4.5: Tốc độ tăng trưởng doanh thu doanh nghiệp ngành hàng tiêu dùng Việt Nam giai đoạn 2012-2018 .35 Đồ thị 4.6: Tương quan cấu trúc vốn hiệu hoạt động doanh nghiệp ngành hàng tiêu dùng Việt Nam giai đoạn 2012-2018 36 Đồ thị 4.7: Biểu đồ phân phối phần dư mơ hình hồi quy chọn 41 x Bên cạnh phương án cải thiện sách quản trị vốn lưu động, doanh nghiệp cân nhắc việc thiết lập dự tốn ngân sách hoạt động kế hoạch kinh doanh Công ty cần có kế hoạch kinh doanh cụ thể, kèm theo dự tốn ngân sách cho kỳ kế tốn, hàng tháng, hàng q, hàng năm phù hợp với đặc tính thay đổi thị trường Bất kể cơng ty có quy mơ lớn hay nhỏ, dự tốn phù hợp khơng giúp công ty phản ứng kịp thời với thay đổi thị trường, mà cịn hỗ trợ cơng ty kiểm soát tốt hoạt động theo kế hoạch đề Từ việc thiết lập ngân sách, công ty rà sốt lại tồn chi phí phát sinh kỳ kế tốn, từ nắm rõ tính chất khoản chi phí doanh nghiệp, có kế hoạch kiểm sốt chi phí cụ thể Căn dự tốn, cơng ty lên kế hoạch tăng cường kiểm sốt chi phí, nhằm cắt giảm chi phí tốn khơng cần thiết Cơng ty triển khai kế hoạch cho phận liên quan tự rà soát đưa kế hoạch thay đổi nhằm giảm chi phí Có thể cân nhắc phương án tìm kiếm nhà cung cấp thị trường với mức giá cạnh tranh hợp lý Hoặc cân nhắc tìm kiếm nguồn nguyên liệu thay với mức giá hợp lý không thay đổi chất lượng đầu vào, không tác động nhiều lên chất lượng sản phẩm Cơng ty cân nhắc đến phương án rà soát lại tài sản cố định có Tăng cường lý, nhượng bán máy móc, thiết bị khơng cịn sử dụng Kiểm tra tiến hành bảo trì, đưa vào hoạt động máy móc bị hư hỏng, thay tài sản, máy móc thiết bị cần thiết để trành làm ảnh hưởng trình sản xuất kinh doanh 5.4 Một số đề xuất khác Xây dựng quy trình kiểm sốt nội bộ, bao gồm quy chế chuẩn tắc hoạt động doanh nghiệp phù hợp với quy định luật pháp Quy trình kiểm sốt nội cần phản ánh hoạt động phòng ban doanh nghiệp Từ tuyển dụng nhân sự, chế độ khen thưởng cho nhân viên, minh bạch hoạt động kinh doanh, tài kế tốn nhằm tạo mơi trường làm việc máy vững mạnh Tạo mơi trường làm việc tốt khuyến khích nhân viên tích cực làm việc đóng góp cho doanh nghiệp, tạo văn hóa doanh nghiệp tốt tảng phát triển lâu dài sau, tạo nên tín nhiệm khơng cộng đồng mà cịn tín nhiệm nhà đầu tư 50 Minh bạch thông tin đến nhà đầu tư, bao gồm báo cáo tài chính, thơng cáo báo chí, ngân sách hoạt động việc minh bạch thơng tin làm tăng uy tín doanh nghiệp thị trường, lịng tin nhà đầu tư Tín nhiệm nhà đầu tư, ngân hàng, quỹ đầu tư, cổ đơng quan trọng Nó đảm bảo doanh nghiệp dễ dàng tiếp cận nguồn vốn vay, vốn cổ phần hay đảm bảo giá cổ phiếu thị trường chứng khốn Trong thời đại cơng nghệ 4.0, doanh nghiệp cần trọng đưa công nghệ vào hầu hết quy trình hoạt động, từ quản lý nhân sự, quy trình sản xuất, phân tích thị trường, kế hoạch marketing để gia tăng hiệu hoạt động doanh nghiệp Đối với ngành hàng tiêu dùng, độ nhận diện thương hiệu phủ sóng hoạt động truyền thông cần thiết Do đó, hoạt động marketing cần thay đổi theo đặc tính hoạt động khách hàng, chẳng hạn vận dụng trang mạng xã hội Đồng thời, cần xây dựng hệ thống phân tích thị trường, dự báo sát thay đổi sách kinh tế tài có khả tác động lên ngành hàng dự đoán mức độ tác động sách, hệ thống bán hàng phù hợp để kiểm soát diện rộng tăng khả cạnh tranh doanh nghiệp Tóm lược chương Trong nội dung chương 5, vào thực trạng kết kinh doanh doanh nghiệp ngành hàng tiêu dùng kết nghiên cứu thực nghiệm chương 4, tác giả đề xuất số giải pháp quản trị nhằm nâng cao hiệu hoạt động cho doanh nghiệp Biện pháp chủ yếu tái cấu vốn cho doanh nghiệp, giảm lệ thuộc vào nợ vay Ngồi ra, doanh nghiệp cân nhắc mở rộng quy mô tài sản thực vài điều chỉnh sách quản trị vốn lưu động nhằm cải thiện hiệu hoạt động doanh nghiệp 51 KẾT LUẬN Bằng việc vận dụng lý thuyết cấu trúc vốn kết nghiên cứu trước mối quan hệ cấu trúc vốn hiệu hoạt động, luận văn xây dựng mơ hình lý thuyết nghiên cứu tương quan cấu trúc vốn với hiệu hoạt động doanh nghiệp ngành hàng tiêu dùng niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2012 – 2018 Luận văn áp dụng phương pháp phân tích liệu bảng phương pháp hồi quy, với việc áp dụng mơ hình hồi quy gộp (Pooled OLS), mơ hình tác động cố định (FEM) mơ hình tác động ngẫu nhiên (REM), để kiểm định tác động yếu tố cấu trúc vốn, yếu tố quy mô tài sản, yếu tố tốc độ tăng trưởng doanh thu yếu tố tuổi đời doanh nghiệp lên hiệu hoạt động đo Lợi nhuận VCSH (ROE) Để kiểm tra lựa chọn mơ hình thích hợp, kiểm định Hausman áp dụng Ngoài ra, nhằm kiểm tra khuyết tật mơ hình, tác giả áp dụng kiểm định đa cộng tuyến, tự tương quan, tương quan nối tiếp, phương sai thay đổi phân phối chuẩn phần dư Từ kết thực nghiệm, mơ hình tác động cố định (FEM) lựa chọn cho nghiên cứu Nghiên cứu cấu trúc vốn với tỷ lệ nợ VCSH (D/E) có tác động nghịch chiều với hiệu hoạt động doanh nghiệp (ROE) có ý nghĩa thống kê tồn mẫu Bên cạnh đó, kết nghiên cứu mối quan hệ thuận chiều quy mô doanh nghiệp (SIZE) hiệu hoạt động doanh nghiệp (ROE) Kết nghiên cứu luận văn phù hợp với lý thuyết trật tự phân hạng tài trợ số kết nghiên cứu khác tác giả nước quốc tế Tuy nhiên, phát nghiên cứu tuổi doanh nghiệp (AGE) có tác động tiêu cực lên hiệu hoạt động doanh nghiệp Trong đó, tốc độ tăng trưởng doanh thu (SG) hiệu hoạt động doanh nghiệp (ROE) không tồn mối quan hệ có ý nghĩa thống kê Đây điểm khác biệt với nghiên cứu trước Từ kết trên, luận văn đề xuất giải pháp nhằm nâng cao hiệu hoạt động doanh nghiệp ngành hàng tiêu dùng niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam như: thay đổi cấu trúc vốn, cải thiện sách quản trị vốn lưu động, hàng tồn kho, sách tốn, sách khoản phải thu, quản trị tiền mặt Với mục tiêu đề ra, kết nghiên cứu xem hoàn thành mục tiêu 52 Tuy nhiên, luận văn tồn số hạn chế sau đây:  Thứ nhất, mẫu nghiên cứu lấy liệu từ báo cáo tài 120 cơng ty ngành hàng tiêu dùng niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2012 – 2018, với nhiều nhóm khác (bán lẻ, sản xuất thực phẩm, ô tô, gia dụng ) Do đó, nghiên cứu chưa sâu phân tích cho nhóm ngành nghề cụ thể, mà tính chất hoạt động nhóm có điều chỉnh sâu sắc lên kết nghiên cứu Cũng thế, nghiên cứu có nhận định tổng quát giải pháp chung cho ngành hàng tiêu dùng Để áp dụng giải pháp cho nhóm doanh nghiệp, cần có nghiên cứu sâu cho nhóm đó, điều tiết hợp lý nhà quản trị  Thứ hai, số liệu tài 120 cơng ty vịng năm chưa đủ để đại diện cho ngành rộng lớn ngành hàng tiêu dùng, chưa thể giải thích xu hướng tác động lên ngành hàng tiêu dùng nhân tố tài dài hạn  Thứ ba, mơ hình tập trung giải thích tác động yếu tố vi mơ cấu trúc vốn, quy mô doanh nghiệp, tốc độ tăng trưởng doanh thu hay tuổi doanh nghiệp, mà chưa tính đến tác động yếu tố vĩ mơ dân số (tốc độ gia tăng dân số, tuổi tác, mật độ dân số tỉnh thành ), thay đổi thị trường bán lẻ, hành vi người tiêu dùng, xu hướng phát triển thương mại điện tử Hoặc biến động kinh tế vĩ mô  Thứ tư, hiểu biết tác giả hạn chế Việc ảnh hưởng đến nhận định chung kết nghiên cứu Từ nhận định trên, tác giả hồn chỉnh nghiên cứu sau cách kết hợp nhiều biến kiểm soát hơn, mẫu lớn liệu thời gian dài mơ hình hồi quy để có kết tốt Tác giả cân nhắc thêm yếu tố vĩ mơ vào mơ hình nghiên cứu, sâu vào phân tích nhóm cụ thể ngành với đặc trưng hoạt động riêng biệt, kèm với việc gia tăng số lượng mẫu nghiên cứu thời gian dài 53 TÀI LIỆU THAM KHẢO *Tiếng Việt Báo cáo tài 120 cơng ty lĩnh vực hàng tiêu dùng niêm yết hai sàn chứng khoán Hà Nội TP HCM giai đoạn 2012 – 2018 Hoàng Trọng Chu Nguyễn Mộng Ngọc (2005), Phân tích liệu nghiên cứu với SPSS, Đại học Kinh Tế Lê Huy Trọng (2011), Cấu Trúc Vốn Và Hiệu Quả Hoạt Động Của Các Công Ty Niêm Yết Trên Thị Trường Chứng Khoán Hà Nội, Luận văn Thạc sỹ, Đại học Đà Nẵng Quang Minh Nhựt Thảo L.T.P (2014), "Phân Tích Các Nhân Tố Ảnh Hưởng Đến Hiệu Quả Hoạt Động Của Các Doanh Nghiệp Bất Động Sản Đang Niêm Yết Trên Thị Trường Chứng Khốn Việt Nam", Tạp chí Khoa học Trường Đại học Cần Thơ, Phần D: Khoa học Chính trị, Kinh tế Pháp luật, 33, tr 65-71 Võ Hồng Đức Võ Tường Luân (2014), "Bằng chứng thực nghiệm hạn mức sử dụng nợ tối ưu doanh nghiệp niêm yết VN", Tạp chí Phát triển Kinh tế 280, tr 43-60 *Tiếng Anh: Abor J (2005), "The effect of capital structure on profitability: an empirical analysis of listed firms in Ghama", Journal of Risk Finance, , 6(5), pp 438-445 Abu-Rub N (2012), "Capital Structure and Firm Performance; Evidence from Palestine Stock Exchange", Journal of Money, Investment and Banking, 23, pp 109-117 Ahmad A.H Abdullah N.A.H (2013), "Investigation of optimal capital structure in Malaysia: a panel threshold estimation.", Studies in Economics and Finance, , 30(2), pp 108-117 AVCI E (2016), "Capital Structure And Firm Performance: An Application On Manufacturing Industry", Marmara University Journal of Economics and Administrative Sciences, 38, pp 15-30 Cheng Y.-S., Liu Y.-P Chien C.-Y (2010), "Capital structure and firm value in China: A panel threshold regression analysis", African Journal of Business Management 4(12), pp 2500-2507 Colin Firer , Stephen A Ross, Westerfield R.W Jordan B.D (2012), Fundamentals of Corporate Finance, 5th edition, McGraw Hill Higher Education 54 Cuong N.T Canh N.T (2012), "The Effect of Capital Structure on Firm Value for Vietnam's Seafood Processing Enterprises", International Research Journal of Finance and Economics, 89, pp 221-223 Dang Y.T.H., Bui N.T.H., Dao A.T.H Nguyen H.T (2019), "The Impact Of Capital Structure On Firm Performance – Empirical Evidence From Listed Food And Beverage Companies In Vietnam", International Journal of Economics, Commerce and Management, 7(2), pp 567-577 Dougherty C (2011), Introduction to Econometrics, 4th edition edition t., Oxford University Press 10 Ebaid I.E.-S (2009), "The impact of capital-structure choice on firm performance:empirical evidence from Egypt", The Journal of Risk Finance, , 10(5), pp 477-487 11 Gujarati D.N (2004), Basic Econometrics, 4th Edition Edition t., McGraw Hill 12 Kenn-Ndubuisi, Ifechi J., Nweke Joe C (2019), "Financial Leverage and Firm Financial Performance in Nigeria: A Panel Data Analysis Approach", Global Journal of Management and Business Research: C Finance, 19(4) 13 Kyereboah-Coleman A (2007), "The impact of capital structure on the performance of microfinance institutions", The Journal of Risk Finance, , 8(1), pp 56-71 14 Le T Phung D.N (2013), "Capital Structure and Firm Performance: Empirical Evidence from Vietnamese Listed Firms", SSRN Electronic Journal 15 Modigliani F Miller M (1958), "The cost of capital, corporate finance, and the theory of investment", The American Economic Review, 48(3), pp 291–297 16 Modigliani F Miller M (1963), "Corporate income taxes and the cost of capital: a correction", The American Economic Review, 53, pp 443–53 17 Phillips P.A Sipahioglu (2004), "Performance implications of capital structure: evidence from quoted UK organisations with hotel interests", Service Industries Journal, 24(5), pp 31-51 18 SC M (1977), "Determinants of corporate borrowing", Journal of Financial Economics, 5, pp 147-75 19 SC M Majluf N (1984), "Corporate financing and investment decisions when firms have information that investors not have", Journal of Financial Economics, 3(2), pp 187-222 55 20 Stephen A Ross R.W.W., Bradford D Jordan, (2002), Fundamentals of Corporate Finance, 6th Edition, London, McGraw-Hill Higher Education 21 Zeitun R G.G.Tian (2007), "Capital structure and corporate performance: evidence from Jordan", The Australasian Accounting Business & Finance Journal, 1(4), pp 40-61 *Website: 23 http://www.sbsc.com.vn/MacroReport.aspx, (Cơng ty Cổ phần Chứng khốn Sài Gịn Thương Tín, 2020, Báo cáo Vĩ mơ - 2019), truy cập ngày 15/03/2020 24 https://www.kantarworldpanel.com/vn, (www.kantarworldpanel.com, 2019, Báo cáo cập nhật tình hình thị trường FMCG Việt Nam Bởi Worldpanel Division 12 tuần kết thúc vào 03/11/2019), truy cập ngày 15/03/2020 25 https://www.kantarworldpanel.com/global/News/Out-Now-Vietnams-InsightHandbook-2019, (www.kantarworldpanel.com, 2019, Kantar Vietnam’s Insight Handbook 2019), truy cập ngày 15/03/2020 56 Worldpanel PHỤ LỤC Phụ lục 1: Giá trị trung bình biến giai đoạn 2012 - 2018 SỐ TT MACK AAM ROE 0.0268 DE 0.1309 SIZE 26.3451 SG -0.1178 AGE 13 ABT 0.1422 0.4567 27.1089 0.0428 12 ACL 0.1074 2.0596 27.6394 0.1050 AFX 0.0180 1.0313 27.2623 -0.1481 AGF -0.0816 1.8707 28.3190 -0.0827 25 AGM 0.0648 1.2563 27.4040 0.0454 AGX 0.1315 0.1925 26.6605 0.1145 ANT -0.0160 2.3129 25.9625 0.1907 23 ANV 0.0724 1.1233 28.7228 0.1702 10 APF 0.2251 2.8426 28.1152 0.0835 12 11 ASA 0.0093 0.4817 25.3173 0.0568 12 AUM 0.0222 0.3052 23.3653 -0.0144 14 13 BBC 0.0969 0.3746 27.6021 0.0740 17 14 BDF 0.1703 1.6947 25.4270 0.0850 13 15 BDG 0.2440 3.3700 27.0290 0.1004 16 BEL -0.0451 0.1449 24.9091 -0.0977 37 17 BHG 0.1448 0.8293 24.6009 -0.0408 35 18 BHP 0.0531 0.7375 26.3369 -0.0152 20 19 BLF 0.0225 4.7378 27.0657 0.2940 20 BQB 0.0890 0.5851 25.2873 -0.0528 12 21 BSD 0.2112 1.3981 25.8607 -0.0013 10 22 BSQ 0.1326 1.2182 27.7329 0.1824 10 23 BTB 0.0011 2.7450 26.6456 0.0532 13 24 CAN 0.0741 0.9531 26.1015 -0.0445 16 25 CFC 0.0446 0.6603 24.7433 -0.0578 14 26 CLC 0.2538 1.0829 27.3160 0.0743 12 27 CMC 0.0088 0.5464 25.1912 0.1414 11 28 CMF 0.2147 1.0905 26.8859 0.1017 34 29 CMN 0.2109 0.5950 25.9823 0.0237 38 30 CMX -0.5652 12.6982 27.2696 0.0452 31 CSM 0.1810 1.5985 28.7775 0.0447 10 32 DAS -0.0007 0.8181 25.1483 0.3273 33 DAT 0.0611 1.1852 27.1795 0.3136 34 DBC 0.1341 1.5405 29.2600 0.0601 10 35 DCG 0.3604 2.2134 26.2224 0.0065 10 36 DCS 0.0023 0.1239 27.1399 0.0901 15 37 DLG 0.0173 1.6988 29.2359 0.2838 38 DQC 0.1433 0.7130 28.1529 0.1309 10 39 DRC 0.2097 0.9740 28.6966 0.0432 10 SỐ TT MACK 40 DTN ROE 0.0926 DE 1.2289 SIZE 24.8727 SG 0.0261 AGE 59 41 EVE 0.0962 0.2853 27.7187 0.0984 42 FCS -0.1511 2.4197 27.0754 0.1823 35 43 FMC 0.1717 2.1956 27.6905 0.1730 18.5 44 GDT -0.1159 1.0392 26.3967 -0.0114 15 45 GEX 0.1906 1.1175 29.6279 0.1642 46 GIL 0.1790 1.5826 27.7447 0.1715 33 47 GLT 0.2672 0.6442 25.9279 0.0420 10 48 GMC 0.2569 1.9026 27.3423 0.1187 12 49 GTD -0.0624 1.4554 25.9020 -0.0358 10 50 HAX 0.1138 2.1294 27.0142 0.4155 15 51 HDM 0.2574 3.1517 27.1202 0.0684 11 52 HHC 0.1130 0.7343 26.8093 0.0649 12 53 HHS 0.1026 0.2718 28.2044 0.4267 54 HKB -0.0190 0.7438 26.4866 -0.0750 55 HKT 0.0124 1.3386 24.8010 0.0887 56 HNF 0.1314 1.9048 27.2213 0.0986 57 HNG 0.0277 1.6826 23.7996 2.0871 58 HTL 0.1884 1.0823 26.5119 0.3694 59 HVG 0.0247 3.1819 30.0048 0.0755 60 ICF -0.0978 1.3017 26.5571 0.1478 16 61 IDI 0.1158 1.7586 28.7988 0.3046 12 62 KDC 0.2177 0.3645 29.7256 0.2859 13 63 KMR 0.0055 0.3761 27.2752 0.0344 64 KSD -0.0254 0.2171 25.4054 0.1148 12 65 KTS 0.1578 0.6634 26.0518 0.1420 66 LAF -0.2434 1.1115 26.3288 0.0120 20 67 LIX 0.2889 0.6779 27.2196 0.0872 12 68 LSS 0.0327 0.7197 28.5606 0.0246 16 69 MCF 0.1399 0.7404 25.9818 -0.0099 11 70 MDN 0.2074 2.3389 26.8933 0.0188 23 71 MGG 0.2265 3.6647 27.2543 0.1097 10 72 MNB 73 MPT 0.2387 0.0391 6.2162 2.2815 28.5535 25.3518 0.0988 0.6108 23 74 MSC 0.0167 1.1312 27.3793 0.0296 14 75 MSH 0.2913 2.1682 28.1929 0.1470 11 76 MWG 0.3703 2.1901 29.5798 0.5179 11 77 NDF 0.0317 0.5696 24.9876 -0.1245 15 78 NDT 0.1226 4.4665 27.5592 0.0936 20 79 NET 0.2534 0.6966 26.7487 0.0858 12 80 NGC 0.1439 4.1558 25.3947 -0.0119 10 81 NPS 0.0583 1.0956 25.0117 -0.3064 12 SỐ TT MACK 82 NST ROE 0.0485 DE 2.3905 SIZE 26.9871 SG -0.0098 AGE 19 83 NTT 0.0619 2.6998 27.3845 -0.0285 23 84 PAC 0.1955 1.7077 28.0423 0.0808 22 85 PNJ 0.1986 1.0432 28.8867 0.1529 23 86 PPH 0.1650 2.3480 29.1983 -0.0313 87 PTG 0.3063 0.6925 25.7199 0.6102 13 88 RAL 0.1997 2.5555 28.3612 0.0997 21 89 SAF 0.2667 0.4993 25.7462 0.1112 11 90 SAV -0.0024 1.1864 27.0400 0.0558 26 91 SBT 0.1127 1.2108 29.4664 0.3937 92 SGC 0.2106 0.3327 25.6981 0.0833 11 93 SHX 0.0709 6.0124 25.9010 -0.0807 39 94 SLS 0.2581 0.8004 26.7679 0.7033 95 SRC 0.1682 1.0326 27.1753 -0.0258 10 96 SVC 0.1242 2.0489 28.7707 0.1894 10 97 TAC 0.1658 1.7758 27.9074 0.0184 11 98 TAG -0.0073 1.8706 27.1644 0.0868 13 99 TCM 0.1458 1.8119 28.5355 0.0829 15 100 TET 0.1530 0.1381 25.1844 -0.0296 20 101 TLG 0.2202 0.5467 27.8726 0.1529 34 102 TLI 0.1387 0.6248 25.0324 -0.0267 103 TMT 0.1210 2.9495 27.9164 0.4057 104 TMW 0.0748 0.9018 26.0209 -0.0405 105 TNA 0.1874 2.4099 27.7222 0.2387 15 106 TNG 0.1577 2.9567 28.0505 0.2152 18 107 TS4 0.0330 3.7043 27.8373 0.2359 14 108 TTF -2.2873 13.6435 28.9297 0.0901 18 109 TTG 0.0432 0.4698 24.1977 -0.0251 110 TVT 0.1729 1.4961 27.9957 0.0358 111 VCF 0.2762 0.9218 28.4398 0.0957 11 112 VDL 0.1510 0.3409 25.9925 0.0733 12 113 VDN 0.1222 5.1692 26.3145 0.1628 13 114 VGG 115 VHC 0.3190 0.2139 2.2056 0.9361 28.8007 29.0573 0.1651 0.1417 38 116 VNM 0.3807 0.3394 30.9482 0.1215 12 117 VOC 0.1681 0.9366 28.6927 0.0444 39 118 VTB 0.0765 1.1374 26.7271 0.2555 42 119 VTL 0.1020 2.4152 25.4869 0.0686 22 120 XPH -0.0205 0.0499 26.0544 -0.2185 55 0.0929 1.7136 27.0420 0.1185 15.267 Total Phụ lục 2: Thống kê mô tả biến variable N mean roe de size sg age 840 840 840 720 840 0930572 1.712952 27.04317 1185622 15.275 sd max 6062406 -16.18689 2.742055 1.477001 23.08139 5849823 -.8405544 10.30011 9821287 54.92462 31.25179 11.2116 62 Phụ lục 3: Ma trận tương quan biến roe de size sg age roe de size sg age 1.0000 -0.7011 0.0244 0.0504 -0.0270 1.0000 0.1356 -0.0057 0.0183 1.0000 0.0239 -0.0672 1.0000 -0.0986 1.0000 Phụ lục 4: Kiểm định đa cộng tuyến Variable VIF 1/VIF size de age sg 1.03 1.02 1.02 1.01 0.972460 0.978843 0.983221 0.989979 Mean VIF 1.02 Phụ lục 5: Hồi quy mơ hình tác động DE đến ROE toàn mẫu kết hồi quy Mơ hình Pooled OLS Source SS df MS Model Residual 162.322272 136.084593 715 40.580568 190328102 Total 298.406865 719 41503041 roe Coef de size sg age _cons -.1649045 0531746 0476314 0000468 -1.068561 Std Err .0056635 0111584 0279532 0016011 3046311 t -29.12 4.77 1.70 0.03 -3.51 Number of obs F(4, 715) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE P>|t| 0.000 0.000 0.089 0.977 0.000 = = = = = = 720 213.21 0.0000 0.5440 0.5414 43627 [95% Conf Interval] -.1760236 0312674 -.0072488 -.0030965 -1.66664 -.1537855 0750818 1025115 0031902 -.470483 Mơ hình FEM Fixed-effects (within) regression Group variable: firm Number of obs Number of groups R-sq: Obs per group: within = 0.6902 between = 0.3018 overall = 0.4195 corr(u_i, Xb) = = 720 120 = avg = max = 6.0 = = 331.92 0.0000 F(4,596) Prob > F = -0.7048 roe Coef Std Err t de size sg age _cons -.2346688 2031042 0144274 -.0304024 -4.525723 0065026 0475912 0249258 0087186 1.232668 sigma_u sigma_e rho 52417634 35356123 68730351 (fraction of variance due to u_i) -36.09 4.27 0.58 -3.49 -3.67 F test that all u_i=0: F(119, 596) = 4.14 P>|t| 0.000 0.000 0.563 0.001 0.000 [95% Conf Interval] -.2474395 1096373 -.0345258 -.0475254 -6.946624 -.2218981 2965711 0633805 -.0132795 -2.104821 Prob > F = 0.0000 Mơ hình REM Random-effects GLS regression Group variable: firm Number of obs Number of groups R-sq: Obs per group: within = 0.6829 between = 0.4673 overall = 0.5438 corr(u_i, X) = = 720 120 = avg = max = 6.0 = = 1035.90 0.0000 Wald chi2(4) Prob > chi2 = (assumed) roe Coef Std Err z P>|z| de size sg age _cons -.1901545 0629497 0387865 -.0003667 -1.282019 0059241 0141649 0261953 0020552 3866626 sigma_u sigma_e rho 15332658 35356123 15829449 (fraction of variance due to u_i) -32.10 4.44 1.48 -0.18 -3.32 0.000 0.000 0.139 0.858 0.001 [95% Conf Interval] -.2017656 035187 -.0125554 -.0043948 -2.039864 -.1785434 0907124 0901284 0036613 -.5241744 Kết kiểm định Hausman Coefficients (b) (B) fixed random de size sg age -.2346688 2031042 0144274 -.0304024 -.1901545 0629497 0387865 -.0003667 (b-B) Difference sqrt(diag(V_b-V_B)) S.E -.0445143 1401544 -.0243591 -.0300357 0040767 0506899 0085838 0094205 b = consistent under Ho and Ha; obtained from xtreg B = inconsistent under Ha, efficient under Ho; obtained from xtreg Test: Ho: difference in coefficients not systematic chi2(4) = (b-B)'[(V_b-V_B)^(-1)](b-B) = 133.67 Prob>chi2 = 0.0000 Kiểm Định Phương Sai Thay Đổi Modified Wald test for groupwise heteroskedasticity in fixed effect regression model H0: sigma(i)^2 = sigma^2 for all i chi2 (120) = Prob>chi2 = 2.6e+06 0.0000 Kiểm Định Hiện Tượng Tương Quan Nối Tiếp Wooldridge test for autocorrelation in panel data H0: no first order autocorrelation F( 1, 119) = 22.024 Prob > F = 0.0000 Kiểm Định Phân Phối Chuẩn Của Phần Dư Phụ lục 6: Kết hồi quy mơ hình FEM sau khắc phục tượng phương sai thay đổi tượng tự tương quan nối tiếp bảng liệu Fixed-effects (within) regression Group variable: firm Number of obs Number of groups R-sq: Obs per group: within = 0.6902 between = 0.3018 overall = 0.4195 corr(u_i, Xb) = = 720 120 = avg = max = 6.0 = = 64.65 0.0000 F(4,119) Prob > F = -0.7048 (Std Err adjusted for 120 clusters in firm) Robust Std Err roe Coef t de size sg age _cons -.2346688 2031042 0144274 -.0304024 -4.525723 0330171 0927343 0273408 0094454 2.385747 sigma_u sigma_e rho 52417634 35356123 68730351 (fraction of variance due to u_i) -7.11 2.19 0.53 -3.22 -1.90 P>|t| 0.000 0.030 0.599 0.002 0.060 [95% Conf Interval] -.3000459 019481 -.0397101 -.0491053 -9.249741 -.1692917 3867274 0685649 -.0116996 1982951 ... hình tác động cấu trúc vốn đến hiệu hoạt động công ty ngành hàng tiêu dùng Việt Nam, hệ thống hóa lý thuyết liên quan tới cấu trúc vốn nói chung, tác động cấu trúc vốn lên hiệu hoạt động doanh nghiệp. .. quan cấu trúc vốn hiệu hoạt động doanh nghiệp ngành hàng tiêu dùng Việt Nam giai đoạn 2012-2018 4.7 Phân tích hồi quy mơ hình tác động cấu trúc vốn đến hiệu hoạt động doanh nghiệp ngành hàng tiêu. .. (D/E) lên hiệu hoạt động (ROE) doanh nghiệp ngành hàng tiêu dùng Việt Nam 38 Bảng 4.5: Kết hồi quy mơ hình tác động cấu trúc vốn lên hiệu hoạt động doanh nghiệp ngành hàng tiêu dùng Việt Nam Biến