Quản trị dòng tiền của các doanh nghiệp chế biến thực phẩm việt nam (tt)

Bộ giáo dục đào tạo Trường đại học kinh tế quốc dân  đỗ hồng nhung quản trị dòng tiền doanh nghiệp chế biến thực phẩm việt nam Chuyên ngành: Tài - Ngân hàng Mã số: 62340201 tóm tắt LUậN áN TIếN Sĩ kinh tế Người hướng dẫn khoa học: pgs.ts vũ hào Hà Nội - 2014 CƠNG TRÌNH ĐƢỢC HỒN THÀNH TẠI TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ QUỐC DÂN Ngƣời hƣớng dẫn khoa học: pgs.ts vị hµo Phản biện 1: Phản biện 2: Phản biện 3: Luận án đƣợc bảo vệ trƣớc hội đồng chấm luận án cấp Nhà nƣớc họp Tại : Trƣờng Đại học Kinh tế Quốc dân Vào hồi……….giờ……ngày…… tháng…… năm 2014 Có thể tìm hiểu luận án tại: - Thƣ viện Quốc gia - Thƣ viện Trƣờng Đại học Kinh tế quốc dân DANH MỤC CÁC CƠNG TRÌNH ĐÃ CÔNG BỐ CỦA TÁC GIẢ Đỗ Hồng Nhung, 2013, Luận bàn quản trị dòng tiền doanh nghiệp chế biến thực phẩm niêm yết TTCK Việt Nam, Tạp chí Kinh tế phát triển, số 192 tháng 6/2013 Đỗ Hồng Nhung, 2013, Phân tích nhân tố ảnh hưởng tới quản trị dòng tiền doanh nghiệp chế biến thực phẩm Việt Nam niêm yết, Hội thảo quốc tế SEM 2013, ISBN: 9786049115127 tháng năm 2013 Đỗ Hồng Nhung, 2013, Mơ hình quản trị dòng tiền giới - Vận dụng xây dựng mơ hình cho doanh nghiệp chế biến thực phẩm Việt Nam niêm yết, Hội thảo quốc tế SEM 2013, ISBN: 9786049115127 tháng năm 2013 Đỗ Hồng Nhung, 2014, Quản trị dòng tiền DN CBTPNY Việt Nam, Tạp chí Nghiên cứu Tài Kế tốn, số 1(126) tháng năm 2014 Đỗ Hồng Nhung, 2014, Ứng dụng mơ hình ngân quỹ tối ưu cho DN CBTP Việt Nam, Tạp chí Khoa học Đào tạo Ngân hàng, số 140+141 tháng 1&2/2014 Đỗ Hồng Nhung, 2014, Mơ hình dự báo dịng tiền cho DN CBTPNY Việt Nam, Tạp chí Kinh tế phát triển, số 201 tháng năm 2014 MỞ ĐẦU Tính cấp thiết nghiên cứu Trên thực tế, khơng doanh nghiệp có lợi nhuận cao bị phá sản dịng tiền khơng quản lý chặc chẽ Do vậy, việc thay đổi nhận thức từ việc coi lợi nhuận sang coi quản trị dòng tiền tất yếu nhà quản trị tài doanh nghiệp Việt Nam Song, quản trị dòng tiền vấn đề doanh nghiệp Việt Nam nói chung doanh nghiệp chế biến thực phẩm nói riêng nên lúng túng, khiếm khuyết phát sinh khó tránh khỏi, hệ quản trị dòng tiền chưa đáp ứng yêu cầu mong đợi, khả không đáp ứng nhu cầu chi trả doanh nghiệp không nhỏ Đặc biệt bối cảnh môi trường kinh doanh đầy biến động phức tạp, cạnh tranh ngày gay gắt, hàng loạt doanh nghiệp phá sản, trường tồn doanh nghiệp khó bền vững quản trị dịng tiền khơng tăng cường theo hướng chặt chẽ hơn, toàn diện hiệu Doanh nghiệp chế biến thực phẩm Việt Nam doanh nghiệp hoạt động kinh doanh sản phẩm thiết yếu gắn kết chặc chẽ với kinh tế nông nghiệp Việt Nam Tuy nhiên, doanh nghiệp chế biến thực phẩm Việt Nam hoạt động theo thói quen, chưa có tính tốn khoa học quản trị doanh nghiệp nói chung hoạt động quản trị dịng tiền nói riêng Đặc biệt, hoạt động doanh nghiệp chế biến thực phẩm có đặc trưng có tần suất dịng tiền vào dịng tiền lớn Chính vậy, quản trị dịng tiền tốt giúp doanh nghiệp chế biến thực phẩm tồn tại, vượt qua khủng hoảng cao Từ thực tế đó, nghiên cứu “Quản trị dịng tiền doanh nghiệp chế biến thực phẩm Việt Nam” cần thiết Mục tiêu nghiên cứu Dựa góc độ nhà nghiên cứu phân tích trên, mục tiêu nghiên cứu đề tài tập trung vào: - Làm rõ lý luận quản trị dòng tiền doanh nghiệp xây dựng tiêu đánh giá quản trị dòng tiền phù hợp với đặc trưng doanh nghiệp chế biến thực phẩm niêm yết Việt Nam - Phân tích, đánh giá thực trạng quản trị dòng tiền doanh nghiệp chế biến thực phẩm Việt Nam - Đề xuất giải pháp tăng cường quản trị dòng tiền doanh nghiệp chế biến thực phẩm Việt nam Đối tƣợng phạm vi nghiên cứu 3.1 Đối tượng nghiên cứu Đối tượng nghiên cứu quản trị dòng tiền doanh nghiệp Trong nghiên cứu này, tác giả tập trung nghiên cứu quản trị dòng tiền dòng tiền hoạt động doanh nghiệp 3.2 Phạm vi nghiên cứu Về thời gian: giai đoạn 2007 - 2012 Về không gian: 53 DN CBTPNY TTCK Việt Nam Đóng góp Luận án (1) Tác giả đề xuất cách tiếp cận quản trị dòng tiền doanh nghiệp Quản trị dòng tiền cần hiểu quy trình có liên quan tới tất hoạt động kinh doanh doanh nghiệp (2) Tác giả xây dựng hệ thống tiêu đánh giá quản trị dòng tiền doanh nghiệp (3) Tác giả khái quát nhân tố (chủ quan khách quan) tác động tới quản trị dòng tiền doanh nghiệp, đồng thời sử dụng nhân tố để đánh giá thực trạng quản trị dòng tiền yếu của DN CBTPNY (4) Tác giả thực vấn sâu bảng hỏi giám đốc tài chính, kế tốn trưởng, nhân viên phụ trách đơn hàng DN CBTPNY HSX HNX, vấn sâu, chuyên gia tài chính, kiểm tốn viên nhằm hỗ trợ thơng tin q trình phân tích, đánh giá thực trạng quản trị dòng tiền DN (5) Tác giả sử dụng phương pháp nghiên cứu định lượng thông qua việc thu thập số liệu thơng tin tài thứ cấp để xây dựng mẫu nghiên cứu với 15/53 doanh nghiệp sử dụng phầm mềm STATA để nghiên cứu phân tích nhân tố ảnh hưởng tới quản trị dòng tiền DN CBTPNY (6) Tác giả đề xuất xây dựng mơ hình dự báo dịng tiền với DN CBTPNY thơng qua việc phân tích, đánh giá mơ hình dự báo dịng tiền sử dụng phổ biến Thế giới gắn kết với điều kiện Việt Nam Đồng thời, tác giả tác động tích cực việc dự báo dòng tiền tới quản trị dòng tiền DN CBTPNY (7) Tác giả nghiên cứu ứng dụng mơ hình Stone để xây dựng mơ hình ngân quỹ tối ưu cho DN CBTPNY, từ giúp cho việc quản trị dòng tiền DN đạt kết tốt Kết cấu luận án Ngoài mở đầu kết luận, luận án kết cấu theo chương, sau: Chương 1: Tổng quan tình hình nghiên cứu phương pháp nghiên cứu Chương 2: Những vấn đề lý luận quản trị dòng tiền DN Chương 3: Thực trạng quản trị dòng tiền doanh nghiệp chế biến thực phẩm niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Chương 4: Giải pháp tăng cường quản trị dòng tiền doanh nghiệp chế biến thực phẩm niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam CHƢƠNG 1: TỔNG QUAN TÌNH HÌNH NGHIÊN CỨU VÀ PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 1.1 Tổng quan nghiên cứu 1.1.1 Cơng trình nghiên cứu ngồi nước Tác giả tổng quan cơng trình nghiên cứu tác giả giới theo nội dung: - Vai trò quản trị dòng tiền - Nội dung quản trị dòng tiền quản trị ngân quỹ - Các nhân tố ảnh hưởng tới quản trị dịng tiền - Mơ hình quản trị dịng tiền Có thể thấy nghiên cứu giới đưa cách tiếp cận khác quản trị dòng tiền đánh giá tác động quản trị dòng tiền tới doanh nghiệp Tuy nhiên, chưa có nghiên cứu đánh giá tác động nhóm nhân tố tổng hợp tới quản trị dịng tiền doanh nghiệp Vì cần phải tiến hành nghiên cứu có tính chất tổng hợp, kết hợp yếu tố tác động tới quản trị dòng tiền doanh nghiệp Điều gợi ý cho nghiên cứu theo hướng: (i) đánh giá tất yếu tố tác động tới quản trị dòng tiền doanh nghiệp; (ii) lượng hóa nhân tố tác động tới quản trị dịng tiền xây dựng mơ hình quản trị dòng tiền doanh nghiệp; (iii) kỹ thuật sử dụng cho quản trị dòng tiền phù hợp 1.1.2 Cơng trình nghiên cứu nước Quản trị dịng tiền có vai trị quan trọng ngày trở lên quan trọng doanh nghiệp Mặc dù vậy, Việt Nam nay, nghiên cứu thực trạng quản trị dòng tiền doanh nghiệp cịn ít, chưa có nghiên cứu tiếp cận sâu rộng đầy đủ Qua đánh giá tổng nghiên cứu, cần có cơng trình tiếp cận tồn diện quản trị dòng tiền doanh nghiệp 1.2 Câu hỏi nghiên cứu Quản trị dòng tiền DN CBTPNY bao gồm nội dung gì? Những nhân tố ảnh hưởng tới quản trị dòng tiền DN CBTPNY TTCK Việt Nam? Quản trị dòng tiền ảnh hưởng tới hoạt động DN? Các DN CBTPNY có sử dụng mơ hình quản trị dịng tiền khơng? Mơ hình quản trị dịng tiền phù hợp với DN này? 1.3 Phƣơng pháp nghiên cứu 1.3.1 Cách tiếp cận Đối tượng nghiên cứu tiếp cận theo hướng tồn diện theo quy trình từ việc xuất dòng vào, dòng tiền ra, lập kế hoạch dòng tiền, tới dự báo dòng tiền xây dựng ngân quỹ tối ưu 1.3.2 Biến nghiên cứu Dựa giả thuyết nghiên cứu, đề tài tập trung vào biến: Chi phí hội, chi phí giao dịch, nhu cầu tiền (căn vào dự báo dòng tiền) Doanh thu thuần, khoản phải thu, phải trả, hàng tồn kho, dòng tiền vào, dòng tiền Những biến giúp doanh nghiệp dự báo nhu cầu tiền cần thiết Từ giúp xác định mức dự trữ tiền tối ưu 1.3.3 Phương pháp thu thập thông tin Thu thập thông tin sơ cấp: Phỏng vấn sâu nhà quản trị tài chính, kế tốn trưởng, nhân viên phụ trách đơn hàng, đồng thời tham vấn ý kiến chuyên gia lĩnh vực quản trị tài kiểm tốn viên Thu thập thơng tin thứ cấp: Thơng tin kế tốn tài kế thừa nghiên cứu nước giới trước có vấn đề liên quan tới quản trị dòng tiền 1.3.4 Mẫu nghiên cứu Nghiên cứu thống kê mơ tả thực trạng quản trị dịng tiền: 15/53 DN Nghiên cứu ứng dụng xây dựng mơ hình dự báo dịng tiền ngân quỹ tối ưu: số liệu 53 DN (Tổng thể) Phỏng vấn sâu: DN CBTPNY HSX DN CBTPNY HNX 1.3.5 Phương pháp tổng hợp xử lý số liệu Các phương pháp phân tích, tổng hợp thông tin mô tả chi tiết, gồm: phương pháp phân tích thống kê mơ tả, phương pháp sử dụng mơ hình kinh tế lượng phân tích định lượng, phân tích so sánh đối chứng, phân tích tình phương pháp chuyên gia Kết luận chƣơng Từ tổng hợp cơng trình nghiên cứu nước nước, khoảng trống đề tài xác định Đây điều kiện tiền đề nhằm định hướng nghiên cứu tác giả Theo đó, mục tiêu nghiên cứu, đối tượng nghiên cứu, phạm vi nghiên cứu xác định Tác giả xây dựng thiết lập mơ hình nghiên cứu với câu hỏi giả thuyết nghiên cứu, từ lựa chọn phương pháp nghiên cứu (kết hợp nghiên cứu định tính nghiên cứu định lượng thông qua thực khảo sát vấn sâu) CHƢƠNG 2: NHỮNG VẤN ĐỀ LÝ LUẬN CƠ BẢN VỀ QUẢN TRỊ DÒNG TIỀN CỦA DOANH NGHIỆP 2.1 Tổng quan dòng tiền doanh nghiệp 2.1.1 Khái quát chung doanh nghiệp Doanh nghiệp phân loại theo nhiều tiêu chí khác nhau, luận án tác giả sử dụng tiêu chí phân loại doanh nghiệp theo hình thức sở hữu (gồm DN nhà nước DN tư nhân) tiêu chí đặc thù ngành kinh doanh (theo tiêu thức phân loại chung hệ thống phân loại ngành kinh doanh Việt Nam Thế giới, theo tác giả tập trung trình bày cách phân loại DN theo tiêu chuẩn chung ICB) 2.1.2 Dòng tiền doanh nghiệp Khi đề cập tới dịng tiền DN, khơng có khái niệm dịng tiền nói chung, cần hiểu khái niệm dịng tiền thơng qua dịng tiền vào, dịng tiền dòng tiền ròng Dòng tiền ròng xác định tổng số tiền vào kỳ trừ số tiền bỏ kỳ tương ứng Dòng tiền ghi nhận theo phương pháp tiền thực tế phát sinh, khác với tiêu lợi nhuận thực kỳ tính theo phương pháp dồn tích Đặc điểm dịng tiền DN theo hoạt động (sản xuất kinh doanh, đầu tư tài chính) 2.2 Quản trị dòng tiền doanh nghiệp 2.2.1 Khái niệm quản trị dịng tiền doanh nghiệp Có nhiều cách hiểu tiếp cận khác dòng tiền, theo tác giả quản trị dịng tiền cần hiểu tồn diện theo quy trình Quản trị dịng tiền nỗ lực liên tục để giảm thiểu tác động tiêu cực hoạt động tập trung vào nguyên tắc quản trị tiền “khơng q nhiều tiền khơng q tiền” 10 CHƢƠNG 3: THỰC TRẠNG QUẢN TRỊ DÒNG TIỀN CỦA DOANH NGHIỆP CBTPNY TRÊN TTCK VIỆT NAM 3.1 Đặc trƣng DN CBTPNY ảnh hƣởng tới quản trị dòng tiền Theo cấu trúc phân ngành cấp ICB (Industry Classification Benchmark), doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam phân chia ngành theo tỷ trọng doanh thu hoạt động chiếm tỷ trọng giá trị cao tổng doanh thu Căn theo tiêu chuẩn này, tính tới ngày 31/5/2013 doanh nghiệp chế biến thực phẩm niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam xếp vào ngành cấp 3, gồm 53 doanh nghiệp (26 DN thực phẩm 27 DN nuôi trồng hải sản) Ở Việt Nam, theo Nghị định số 56/2009/NĐ-CP ngày 30/6/2009 Chính phủ, hầu hết DN CBTPNY doanh nghiệp quy mô lớn Hoạt động kinh doanh gắn liền với sản phẩm thiết yếu sản xuất nông nghiệp Việt Nam Mặc dù sản phẩm phục vụ cho nhu cầu thiết yếu, song hoạt động DN thu hẹp đáng kể tác động suy thoái kinh tế Biểu suy thoái qua tỷ số ROA, ROE, ROCE giảm đáng kể mức thấp 3.2 Thực trạng quản trị dòng tiền DN CBTPNY TTCK Việt Nam Theo kết khảo sát 15 DN CBTPNY vấn sâu giám đốc tài chính, dòng tiền vào doanh nghiệp xác định theo phương pháp gián tiếp Theo đó, báo cáo lưu chuyển tiền tệ phản ánh dòng tiền vào, dòng tiền dòng tiền doanh nghiệp lập theo phương pháp gián tiếp Theo phương pháp này, dòng tiền DN xác định dựa lợi nhuận sau thuế điều chỉnh cho khoảng mục tiền phát sinh bảng cân đối kế toán thay đổi vốn lưu động Vì vậy, thực trạng quản trị dịng tiền vào chủ yếu dựa việc quản trị khoản mục ảnh hưởng quan trọng tới việc làm thay đổi dòng tiền vào, dòng tiền dòng tiền doanh nghiệp Số liệu sau phản ánh thực trạng quản trị dòng tiền DN CBTPNY 11 3.2.1 Thực trạng quản trị dòng tiền vào Theo kết nghiên cứu số liệu thu thập thực trạng phải thu, thấy phải thu chiếm tỷ trọng cao có xu hướng gia tăng Tính tới ngày 31/12/2012, tỷ trọng tăng cao số doanh nghiệp, đặc biệt lĩnh vực thủy sản Chẳng hạn, DN Thủy sản Gentraco (Phải thu/TTS: 62,07%), Thủy sản Việt An (Phải thu/TTS: 43,22%) Các doanh nghiệp chế biến nơng sản & hải sản có tỷ trọng hàng tồn kho cao tổng tài sản tăng mạnh năm 2012 Ngoài ra, lỗ chênh lệch tỷ giá, chiết khấu tốn, trích lập dự phịng tăng 3.2.2 Thực trạng quản trị dòng tiền Dòng tiền doanh nghiệp bao gồm khoản chi trả cho hoạt động kinh doanh, phải trả có vai trò quan trọng Phải trả ảnh hưởng trọng yếu tới dòng tiền DN Theo kết phân tích số liệu DN CBTPNY, thấy tỷ trọng phải trả tổng vốn cao tăng nhanh giai đoạn 2007 - 2012 Đặc biệt, số doanh nghiệp có tỷ lệ 50% 31, cá biệt tập đồn Thái Hịa Việt Nam (94%) Ngồi ra, DN chưa vận dụng sách toán điện tử nhằm cân đối dòng tiền phù hợp với dòng tiền vào 3.2.3 Thực trạng lập kế hoạch dòng tiền xây dựng ngân quỹ tối ƣu Theo kế khảo sát vấn sâu, việc lập kế hoạch dòng tiền chưa quan tâm Kết cho thấy quy trình lập kế hoạch dòng tiền chưa thực hiên đầy đủ từ chuẩn bị lập kế hoạch tới dự báo dòng tiền, xác định dòng tiền kế hoạch, xây dựng ngân quỹ tối ưu Các doanh nghiệp lập kế hoạch dòng tiền dựa cân đối thu - chi phát sinh chưa có kế hoạch dự báo, đồng thời việc lập kế hoạch dòng tiền thực kết hợp lập kế hoạch tài hàng năm Do chưa quan tâm thỏa đáng tới lập kế hoạch dòng tiền, nên doanh nghiệp chưa áp dụng mơ hình dự báo dịng tiền, chưa thực vận dụng mơ hình ngân quỹ tối ưu quản trị dòng tiền, chưa khắc phục tính mùa vụ dự báo quản trị dòng tiền 12 3.3 Đánh giá thực trạng quản trị dòng tiền DN CBTPNY Kế t quả việc quản trị dòng tiền ghi nhận qua mộ t sớ chỉ tiêu tài sau: Bảng 3.15 Tỷ số tài phản ánh khả quản trị dòng tiền DN CBTPNY Năm TT 2007 2008 2009 2010 Đơn vị: lần 2011 2012 Tỷ số 0.27 tiền0.17 0.09 0.07 0.71 Khả chi trả chi phí cố định đầy0.08 đủ dòng (2.78) 0.03 (30.51) 6.76 1.22 (12.63) Khả tốn tổng nợ Khả hồn trả nợ vay ngắn hạn (8.22) (2.34) (50.27) 15.00 2.48 (16.34) 0.10 2.52 0.00 2.14 0.02 (0.93) Khả chi trả cổ tức Tỷ số dòng tiền/doanh thu 0.00 (0.01) 0.06 0.01 0.02 0.04 Tỷ số dòng tiền/LNST 1.11 (1.53) (7.02) (1.65) (0.33) 6.05 Tỷ số dòng tiền/Tài sản 0.02 0.01 0.07 0.01 0.02 0.09 0.07 (0.09) 0.05 (0.05) (0.00) 0.10 Tỷ số dịng tiền/VCSH (Nguồn: Stoxplus.com.vn tính tốn tác giả) 3.3.1 Kết đạt Nhóm tỷ số khả chi trả thấp, thường xuyên trì Phải trả) (2) Nguyên nhân: Có hai nhóm nguyên nhân sau Nguyên nhân chủ quan: chi phí nơ ̣ và cấ u vốn chưa hơ ̣p lý, lựa chọn kỹ thuâ ̣t quản tri ̣ ̀ ng tiề n chưa đồng đầy đủ, khả dự báo dòng tiền hạn chế, chưa thực xây dựng mô hiǹ h ngân quỹ tối ưu, quy mô sản xuất chưa hợp lý, chưa thực có nhà quản trị tài chuyên trách, nhà quản trị tài chưa thực quan tâm tới quản trị dịng tiền, dịch vụ phái sinh, phòng ngừa rủi ro tỷ giá chưa lựa chọn, sách tín dụng thương mại chưa linh hoạt chưa gắn kết trực tiếp với điều kiện thị trường thay đổi Nguyên nhân khách quan: sách lãi suất Nhà nước thay đổi lãi suất thi ̣trường tài chính biế n đô ̣ng ma ̣nh , chu kỳ kinh tế tác đô ̣ng tới hoa ̣t đô ̣ng doanh nghiệp, kéo theo quản trị dịng tiền thuận lợi khó khăn ứng với chu kỳ kinh tế, rủi ro tỷ giá hới đoái sác h tỷ giá hối đối khơng tạo thuận lợi DN xuất khẩu, sản phẩm dịch vụ từ thị trường tài định chế tài cịn hạn chế, cơng cụ giao dịch tiń du ̣ng thương ma ̣i chưa phát triển, Viê ̣t Nam chấ t lươ ̣ng báo cáo tài chính đă ̣cbiê ̣t là báo cáo lưu chuyể n tiề n tê ̣ chưa cao, dịch vụ hỗ trợ quản trị công nợ chưa phát triển thể qua việc thành lập hoạt động công ty mua bán nợ trung tâm trọng tài thương mại Kết luận chƣơng Trên sở lý luận quản trị dòng tiền, xác định nhân tố ảnh hưởng tới quản trị dòng tiền DN kết khảo sát, vấn sâu để phân tích thực trạng quản trị dịng tiền DN CBTPNY, thấy DN đạt số kết định, song tồn nhiều hạn chế Hạn chế quan trọng DN chưa thực quan tâm tới lập kế hoạch dự báo dòng tiền Họ chưa lựa chọn mơ hình cho dự báo dòng tiền Dòng tiền dự báo kết hợp với lập kế hoạch tài hàng năm Từ cho thấy, nhu cầu tiền chưa xác định phù hợp cho hoạt động kinh doanh, dòng tiền âm theo quý phổ biến nhiều DN Ngoài ra, hầu hết DN chưa nhận thấy rõ vai trò xác định ngân quỹ tối ưu xây dựng mơ hình ngân quỹ tối 14 ưu phù hợp CHƢƠNG 4: GIẢI PHÁP TĂNG CƢỜNG QUẢN TRỊ DÒNG TIỀN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP CHẾ BIẾN THỰC PHẨM NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM 4.1 Nhóm giải pháp trực tiếp 4.1.1 Dự báo dịng tiền Phát triển mơ hình hồi quy chuỗi thời gian đa biến để dự báo dịng tiền từ hoạt động cho nhóm 53 DN Phương trình hồi quy tác giả xây dựng sau: CFt = a + b1(CFt-1) + b2(OIBDt-1) + b3(RECt-1) + b4(INVt-1) + b5 (PAYt-1) + et (4.2) Biến phụ thuộc: CFt dòng tiền hoạt động năm t Biến độc lập: OIBDt-i thu nhập hoạt động trước khấu hao năm t-i RECt-1 khoản phải thu năm t-1 INVt-1 hàng tồn kho năm t-1 PAYt-1 khoản phải trả năm t-1 Et biến nhiễu Phương pháp kiểm định: Có phương pháp kiểm định ước lượng tham số phương trình hồi quy: - POOLS (pooled OLS) - Random effect (nhân tố ảnh hưởng ngẫu nhiên) - Fixed effect (nhân tố ảnh hưởng cố định) Giả thuyết: H0: bi = (Xi khơng có quan hệ với CF) H1: bi ≠ ((Xi có quan hệ với CF) Sử dụng phần mềm STATA 11 số liệu 53 DN CBTPNY, giai đoạn từ 2007 - 2012 Các bước kiểm định ước lượng thực sau: 15 Bước 1: Khai báo biến phụ thuộc biến độc lập phương trình (4.2) Bước 2: Thực kiểm định giả thuyết Sau kiểm định phương sai sai số thay đổi phương pháp POOLS Random effects, kết cho thấy có phương sai sai số thay đổi Vì vậy, để kiểm định ước lượng hệ số mơ hình, cần sử dụng phương pháp nhân tố tác động cố định (Fixed Effect) Kết kiểm định ước lượng theo phương pháp sau: Bảng 4.4 Kết kiểm định, ƣớc lƣợng hệ số phƣơng trình (4.2) Bước 3: Viết phương trình hồi quy Căn vào kết chạy mơ hình bảng 4.4, phương trình hồi quy xác định sau: CFt = - 87.512,43 + 0,4210556 (OIBDt-1) + 0,4276063 (RECt-1) + 0,6955193 (INVt-1) – 0,4129928 (PAYt-1) + et (4.3) Ý nghĩa mơ hình: Mơ hình sử dụng để dự báo dòng tiền dựa 16 vào số liệu tài liên quan lịch sử Vậy, theo phương trình hồi quy (4.3) dự báo dòng tiền xây dựng kết hợp với số liệu DN CBTPNY giai đoạn 2007 - 2012, dòng tiền doanh nghiệp dự báo 4.1.2 Thiết lập điều kiện tiền đề để xây dựng ngân quỹ tối ưu Nghiên cứu tình huống: Ứng dụng mơ hình Stone để xây dựng mơ hình ngân quỹ tối ưu cho CTCP NTACO Bước 1: Thiết lập giới hạn cho tồn quỹ Giới hạn liên quan tới mức độ an toàn chi tiêu Căn vào mức tồn quỹ (tiền khoản tương đương tiền) hàng quý giai đoạn từ 2007 - 2012, kết hợp với nhu cầu tiền thời gian năm vấn Kế tốn trưởng/Giám đốc tài chính, lượng trữ tiền tối thiểu xác định L = 23.935,2 tr.đ Bước 2: Ước lượng độ lệch chuẩn dòng tiền hàng kỳ Theo số liệu lịch sử dòng tiền NTACO, phương sai thu chi ngân quỹ xác định là: Vb = 7.221.778.859,1 tr.đ Bước 3: Xác định lãi suất để xác định chi phí hội NTACO khơng thực đầu tư chứng khốn ngắn hạn với mục đích đảm bảo an tồn cho hoạt động tốn Do dó, chi phí hội vào lãi suất theo quy định NHNN hoạt động huy động vốn NHTM Như phân tích trên, lãi suất 10,05%/năm Bước 4: Ước lượng chi phí giao dịch liên quan tới việc mua bán chứng khốn ngắn hạn NTACO khơng thực giao dịch đầu tư chứng khốn ngắn hạn cho mục đích đảm bảo khả tốn chi phí giao dịch huy động tiền gửi ngân hàng không đáng kể (theo kết vấn) Do đó, chi phí giao dịch không đáng kể (Cb = 1) Z*  3x1x7.221.778.859,1  23.935,2 10,05% 17 Vậy, lượng dự trữ tiền tối ưu = Lƣợng dự trữ tiền tối ƣu = 29.931,25 tr.đ Mức tồn quỹ giới hạn trên: H = 3Z – 2L = 41.293,38 Tiền Gửi tiền ngân hàng/Mua chứng khoán H1 = 41.293,38 Z*= 29.931,25 L1 = 23.935,18 Gửi tiền ngân hàng/Mua chứng khoán Thời gian Đồ thị 4.2 Mơ hình quản trị dịng tiền Cơng ty NTACO Bước 5: Xử lý thặng dƣ thâm hụt ngân quỹ a Giả định: NTACO sử dụng hạn mức tín dụng cho năm 2013 Hạn mức tín dụng xác định, sau: (theo phụ lục 1) Nhu cầu Hạn mức VLĐ năm 2013 = 279 tỷ.đ b Xử lý thặng dư thâm hụt ngân quỹ Dòng tiền dự báo năm 2013 theo phương trình dự báo 4.2 là: 23.621,94 tr.đ Đối chiếu với dự trữ tiền mặt tối ưu Z* = 29.931,25 tr.đ Suy ra, công ty NTACO thặng dư ngân quỹ Số tiền thặng dư = 6.309,31 tr.đ Do giai đoạn TTCK Việt Nam tiềm ẩn nhiều rủi ro ngắn hạn NTACO không thực đầu tư TTCK ngắn hạn, nên lựa chọn thích hợp NTACO đầu tư ngắn hạn tiền nhàn dỗi vào tiền gửi kỳ hạn ngắn hạn NHTM Vietcom An Giang Lãi suất tiền gửi tiết kiệm kỳ hạn tháng 6,8%/năm (theo biểu lãi suất Vietcombank) Vậy, số lãi mà NTACO thu đƣợc từ đầu tƣ ngắn hạn tiền nhàn rỗi là: 6.309,31 x 6,8%/4 = 107,26 tr.đ (Chi tiết đánh giá tác động dự báo dòng tiền, xây dựng ngân quỹ tối ưu tới 18 hiệu hoạt động CTCP NTACO xem Phụ lục 1) 4.1.3 Tăng cường quản trị công nợ - Phân công phân nhiệm nhân viên phụ trách khoản phải thu, phải trả, tiền mặt riêng - Tăng cường thu hồi khoản phải thu - Kéo dài thời gian toán khoản phải trả - Thực cân đối thu - chi theo mức độ quan trọng đối chiếu với kế tốn tiền mặt - Thay đổi sách bán hàng phù hợp 4.2 Nhóm giải pháp bổ trợ 4.2.1 Phát triển nguồn nhân lực - Sự tách biệt kế tốn trưởng giám đốc tài cần thiết quản trị tài DN - Tăng cường nhận thức ban lãnh đạo quản trị dòng tiền - Nâng cao nhận thức người lao động tầm quan trọng dòng tiền DN 4.2.2 Xây dựng kế hoạch sản xuất kinh doanh phù hợp Cần kết hợp nghiên cứu thị trường xây dựng kế hoạch sản xuất giúp cho DN hoạch định ngân sách vốn phù hợp, lựa chọn kênh tài trợ vốn xây dựng ngân quỹ để tránh ảnh hưởng tới khả toán 4.2.3 Xây dựng sách bán hàng linh hoạt tăng cường hoạt động Marketing Chính sách bán hàng cần xây dựng thống ổn định, có phân cấp quan hệ đối xử rõ rệt nhóm đại lý nhằm tạo phân vùng (miền Bắc, Trung, Nam), thành thị nông thôn Theo báo cáo tổng quan DN thực phẩm chế biến BMI (2013), Việt Nam có chênh lệch thu nhập lớn thành thị nông thôn, mô 19 hình tiêu thụ sản phẩm DN CBTPNY cần thay đổi theo thu nhập Các DN cần đưa sản phẩm phù hợp với thị hiếu thu nhập loại thị trường Do vậy, sách Marketing cần xây dựng cho phù hợp với phân khúc thị trường 4.2.4 Sử dụng đa dạng sản phẩm dịch vụ NHTM Theo kết khảo sát, hầu hết DN sử dụng nghiệp vụ toán quốc tế L/C T/T chưa quan tâm tới nghiệp vụ phái sinh Trong đó, tỷ giá ảnh hưởng trọng yếu tới giao dịch ngoại thương Tỷ giá cặp tiền tệ thường xuyên biến động Vì vậy, rủi ro tỷ giá tất yếu Để giảm tác động tiêu cực rủi ro tỷ giá, DN nên lựa chọn nghiệp vụ phái sinh NHTM 4.2.5 Một số giải pháp khác - Lựa chọn xây dựng phầm mềm quản trị dòng tiền Kết hợp phần hành quản trị dòng tiền phần hành khác phần mềm kế toán - Tự động hóa quản trị đơn hàng - Sử dụng bổ sung tiêu phản ánh chất lượng dòng tiền doanh nghiệp bên cạnh tiêu phản ánh khả toán truyền thống sử dụng phổ biến phân tích tài Việt Nam 4.3 Khuyến nghị 4.3.1 Khuyến nghị với Chính phủ Cơng cụ giao dịch tín dụng thương mại Chính phủ cần ban hành nghị định hướng dẫn thi hành Luật Các công cụ chuyển nhượng ngày 28/11/2005, theo Bộ Tài Bộ Công thương cần phối hợp ban hành văn chi tiết hướng dẫn thi hành Từ đó, doanh nghiệp dễ dàng tiếp cận sử dụng công cụ quy định Luật vào hoạt động toán, đồng thời NHTM cung cấp sản phẩm ngân hàng gắn kết với công cụ cho doanh nghiệp 20 Tạo lập thị trường thức tạo điều kiện thuận lợi cho doanh nghiệp tăng cường sử dụng hối phiếu Nên tách Luật thành luật là: (i) Luật Hối phiếu; (ii) Luật Séc Tách phù hợp với thông lệ Quốc tế nói chung Thế giới nhiều nước có Luật Hối phiếu Luật séc Dịch vụ hỗ trợ quản lý cơng nợ Chính phủ cần tạo hành lang pháp lý điều kiện thuận lợi để cơng ty mua bán nợ hình thành hoạt động giúp doanh nghiệp xử lý nợ tồn đọng khơi thơng dịng tiền Chính phủ cần thực hoạt động tuyên truyền quảng bá để thay đổi nhận thức DN, theo họat động trọng tài thương mại nhiều DN CBTPNY tin tưởng lựa chọn 4.3.2 Khuyến nghị với Bộ Tài Nên có quy định hướng dẫn chi tiết ngành nghề việc cơng bố thơng tin bắt buộc doanh nghiệp niêm yết đầy đủ chi tiết Bên cạnh đó, thơng tin hữu ích doanh nghiệp tiếp cận với nhà cung cấp, khách hàng nhà cung ứng vốn nước quốc tế 4.3.3 Khuyến nghị với Ngân hàng Nhà nƣớc Chính sách lãi suất sách tỷ giá có mối quan hệ mật thiết tác động trực tiếp tới hoạt động doanh nghiệp nói chung doanh nghiệp CBTP nói riêng.Vì vậy, chuyển sang thời kỳ hậu suy thoái, NHNN cần xem xét tới việc tự hóa chế điều hành lãi suất để vừa đảm bảo lợi ích NHTM vừa đảm bảo lợi ích doanh nghiệp, đồng thời ổn định hoạt động kinh tế 4.3.4 Khuyến nghị với NHTM 21 Thông qua giao dịch, NHTM cần cần tăng cường giới thiệu sản phẩm dịch vụ, như: - Sản phẩm giúp doanh nghiệp ngăn ngừa rủi ro tỷ Swap, Option, Future - Sản phẩm giúp doanh nghiệp quản trị dịng tiền thơng qua tài khoản quản lý vốn lưu động Theo đó, tài khoản nơi điều tiết dòng tiền doanh nghiệp Kết luận chƣơng Từ sở lý thuyết tới phân tích đánh giá thực trạng quản trị dòng tiền DN CBTPNY, qua chương tác giả đề xuất nhóm giải pháp trực tiếp (3 giải pháp dự báo dòng tiền, xây dựng ngân quỹ tối ưu quản trị hàng tồn kho), nhóm giải pháp bổ trợ (7 giải pháp) kiến nghị điều kiện để thực nhóm giải pháp nhằm tăng cường quản trị dòng tiền doanh nghiệp CBTPNY TTCK Việt Nam 22 KẾT LUẬN Lý luận Tác giả khái quát vấn đề lý luận quản trị dòng tiền doanh nghiệp bao gồm: khái quát chung dòng tiền doanh nghiệp, khái quát quản trị dòng tiền doanh nghiệp từ khái niệm, mục tiêu, nội dung, tiêu đánh giá quản trị dòng tiền, nhân tố tác động tới quản trị dòng tiền doanh nghiệp Tác giả đưa khái niệm toàn diện quản trị dịng tiền doanh nghiệp, theo quản trị dịng tiền cần hiểu quản trị theo quy trình: Tiền mua NVL sản xuất Lưu kho bán hàng Phải thu thu tiền Tiền Bên cạnh đó, tác giả xây dựng hệ thống tiêu đánh giá quản trị dòng tiền doanh nghiệp Trên sở tiêu này, tác giả đánh giá việc quản trị dòng tiền doanh nghiệp CBTPNY Việt Nam tốt hay không tốt Phƣơng pháp nghiên cứu Tác giả thu thập liệu từ hai nguồn thứ cấp sơ cấp Nguồn thứ cấp thông qua báo cáo tài DN CBTPNY có năm tài kết thúc ngày 31/12/hàng năm cho giai đoạn từ 2007 – 2012 Nguồn sơ cấp thông qua vấn sâu DN CBTPNY chuyên gia tài chính, kiểm toán viên Tác giả sử dụng kết hợp phương pháp nghiên cứu định tính phương pháp nghiên cứu định lượng, đặc biệt tác giả sử dụng phương pháp nghiên cứu tình để phân tích, đánh giá thực trạng đề xuất giải pháp để làm rõ nội dung luận án Phương pháp nghiên cứu định tính thể thơng qua thống kê phân tích số liệu sơ cấp thực vấn sâu Phương pháp nghiên cứu định lượng nhằm lượng hóa tác động số nhân tố tới quản trị dòng tiền doanh nghiệp Từ đó, tác giả phân tích, đánh giá thực trạng, xây dựng mơ hình kinh tế lượng nhằm mục đích giúp doanh nghiệp dự báo dòng tiền thiết kế mức dự trữ tiền tối ưu thông qua phương pháp thống kê phương pháp hồi quy tương quan (sử dụng phần mềm STATA 11) Bên cạnh đó, tác giả đề 23 xuất số tiêu nhằm phản ánh chất lượng dòng tiền doanh nghiệp bên cạnh tiêu phản ánh khả chi trả (thanh toán) truyền thống sử dụng phổ biến phân tích tài doanh nghiệp Từ đó, tác giả có sở để đề xuất giải pháp kiến nghị điều kiện thực giải pháp nhằm tăng cường quản trị dòng tiền DN CBTPNY TTCK Việt Nam Kết khảo sát, vấn sâu phân tích Tác giả thực khảo sát số liệu từ 2007 - 2012 15/53 DN CBTPNY để thống kê mơ tả phân tích Tác giả sử dụng số liệu 53 DN CBTPNY để xây dựng phương trình hồi quy nhằm xác định dòng tiền dự báo DN (theo phương pháp dự báo ARIMA) Tác giả thực vấn sâu DN CBTPNY HSX DN CBTPNY HNX, đồng thời tham vấn ý kiến chuyên gia tài ý kiến kiểm toán viên thực kiểm toán DN CBTPNY khảo sát nhằm hỗ trợ thông tin cho phân tích đánh giá quản trị dịng tiền DN CBTPNY Kết thống kê, phân tích đánh giá cho thấy quản trị dòng tiền chưa DN CBTPNY quan tâm thỏa đáng thể qua nội dung quản trị chưa thực đầy đủ toàn diện Giải pháp đề xuất Trên sở thống kê, vấn sâu, phân tích, kiểm định đánh giá thực trạng quản trị dòng tiền DN CBTPNY, tác giả đề xuất giải pháp trực tiếp (3 giải pháp dự báo dòng tiền, xây dựng ngân quỹ tối ưu quản trị cơng nợ), nhóm giải pháp bổ trợ (5 giải pháp) kiến nghị điều kiện để thực nhóm giải pháp nhằm tăng cường quản trị dòng tiền doanh nghiệp CBTPNY TTCK Việt Nam Trong hệ thống giải pháp đưa ra, nghiên cứu ứng dụng cho tình quản trị dịng tiền công ty NTACO minh họa thực tế cho giải pháp 24 Giới hạn nghiên cứu Giới hạn nghiên cứu tác giả chưa lượng hóa đầy đủ nhân tố khách quan tác động tới nội dung quản trị dòng tiền doanh nghiệp Đây vấn đề gợi mở cho nghiên cứu Phạm vi nghiên cứu dừng lại quản trị dòng tiền DN CBTPNY Do đó, mở rộng nghiên cứu cho DN CBTP Việt Nam (gồm DN CBTPNY chưa niêm yết) Gợi ý nghiên cứu kiểm chứng, so sánh việc quản trị dòng tiền DN CBTPNY chưa niêm yết Ngồi ra, đánh giá tác động quản trị dòng tiền doanh nghiệp tới hiệu hoạt động kinh doanh DN Tác giả cố gắng nghiên cứu, tổng hợp, phân tích, đánh giá thực trạng quản trị dịng tiền DN CBTPNY, mạnh dạn áp dụng phương pháp nghiên cứu, nhiên thiếu sót luận án khơng thể tránh khỏi Tác giả luận án kính mong nhận ý kiến đóng góp quý báu nhà khoa học, độc giả quan tâm để luận án hoàn thiện Xin trân trọng cảm ơn! ... luận quản trị dòng tiền doanh nghiệp xây dựng tiêu đánh giá quản trị dòng tiền phù hợp với đặc trưng doanh nghiệp chế biến thực phẩm niêm yết Việt Nam - Phân tích, đánh giá thực trạng quản trị dòng. .. luận quản trị dòng tiền DN Chương 3: Thực trạng quản trị dòng tiền doanh nghiệp chế biến thực phẩm niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Chương 4: Giải pháp tăng cường quản trị dòng tiền doanh. .. giá thực trạng quản trị dòng tiền doanh nghiệp chế biến thực phẩm Việt Nam - Đề xuất giải pháp tăng cường quản trị dòng tiền doanh nghiệp chế biến thực phẩm Việt nam Đối tƣợng phạm vi nghiên