Phân tích các nhân tố ảnh hưởng đến cơ cấu vốn của các doanh nghiệp ngành xây dựng niêm yết trên thị trường chứng khoán việt nam (tt)

LỜI MỞ ĐẦU Tính cấp thiết đề tài Trong bối cảnh tồn cầu hóa, hội nhập với kinh tế giới, môi trường cạnh tranh gay gắt nay, để tồn phát triển, sức ép doanh nghiệp nước nước ngồi, địi hỏi doanh nghiệp khơng ngừng nâng cao khả cạnh tranh Trong đó, vấn đề tài lực quản trị vốn trở nên quan trọng hết Để làm điều này, doanh nghiệp cần xác định cho cấu vốn tối ưu, hiệu - giúp tối đa hóa dịng tiền, tối thiểu hóa chi phí vốn bình qn, nâng cao tỷ suất sinh lời công ty Muốn vậy, yêu cầu đặt nghiên cứu cấu trúc vốn xác định nhân tố mức độ tác động nhân tố tới cấu vốn doanh nghiệp Mỗi ngành có đặc thù riêng, cấu vốn đặc trưng riêng Vì vậy, nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến cấu vốn ngành cụ thể thật cần thiết Ngành xây dựng ngành kinh tế trọng điểm, có vai trò đặc biệt quan trọng kinh tế Đặc biệt, Việt Nam nước phát triển nên ngành xây dựng sở tảng cho q trình cơng nghiệp hóa, đại hóa đất nước Vì vậy, để đẩy nhanh q trình cơng nghiệp hóa, đại hóa, việc xác định cấu trúc vốn tối ưu cho ngành xây dựng cần thiết để nâng cao hiệu hoạt động ngành nói riêng kinh tế nói chung Trong năm gần đây, ngành xây dựng đối mặt với khó khăn thách thức, mặt ảnh hưởng khủng hoảng tài chính, mặt khác sách, thể chế nhà nước chưa hồn thiện ảnh hưởng lớn đến việc lựa chọn cấu trúc vốn doanh nghiệp Xuất phát từ tầm quan trọng tính cấp bách vấn đề cấu vốn cần thiết phải tìm hiểu yếu tố tác động đến cấu vốn nhằm nâng cao lực cạnh tranh vốn doanh nghiệp ngành Xây dựng, tác giả lựa chọn đề tài “Phân tích nhân tố ảnh hưởng đến cấu vốn doanh nghiệp ngành Xây dựng niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam” Tác giả hy vọng với nghiên cứu giúp nhà quản trị tài có lựa chọn cấu trúc vốn tốt Mục đích nghiên cứu - Hệ thống hóa lý thuyết cấu vốn, kết nghiên cứu đặc trưng cấu vốn nhân tố ảnh hưởng đến cấu vốn doanh nghiệp - Phân tích đánh giá thực trạng cấu vốn doanh nghiệp ngành xây dựng niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam - Trên sở kế thừa kết nghiên cứu lý thuyết thực tiễn trước đây, đề tài nêu lên đặc trưng cấu vốn, qua lựa chọn phân tích nhân tố tác động đến cấu vốn doanh nghiệp ngành xây dựng niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam - Kiểm định tác động nhân tố đến cấu vốn doanh nghiệp rút kết luận có sở khoa học để ứng dụng vào việc điều chỉnh cấu vốn giúp nhà quản trị doanh nghiệp dễ dàng q trình hoạch định sách tài trợ hợp lý nhằm nâng cao hiệu kinh doanh lực tài doanh nghiệp Đối tƣợng phạm vi nghiên cứu - Đối tượng nghiên cứu: Cơ cấu vốn nhân tố ảnh hưởng đến cấu vốn doanh nghiệp ngành xây dựng niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam - Phạm vi nghiên cứu + Phạm vi thời gian: Số liệu phục vụ cho trình nghiên cứu lấy từ báo cáo tài 99 doanh nghiệp ngành xây niêm dựng yết thị trường chứng khoán Việt Nam 04 năm từ 2011 đến 2014 + Phạm vi không gian: Luận văn tập trung nghiên cứu thực trạng cấu vốn xác định nhân tố ảnh hưởng đến cấu vốn 99 doanh nghiệp ngành xây dựng niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam, bao gồm sàn giao dịch chứng khoán Hà Nội (HNX) sàn giao dịch chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh (HOSE) với đầy đủ liệu nêu báo cáo tài Phƣơng pháp nghiên cứu - Phương pháp thu thập thơng tin: Dựa báo cáo tài kiểm toán doanh nghiệp ngành xây dựng niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam, thu thập số liệu tiêu nghiên cứu - Phương pháp xử lý phân tích thơng tin: + Phương pháp định tính: + Phương pháp định lượng: Kết cấu luận văn Kết cấu luận văn gồm phần không kể phần mở đầu kết luận: Chương 1: Cơ sở lý luận cấu vốn nhân tố ảnh hưởng đến cấu vốn doanh nghiệp Chương 2: Phương pháp nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến cấu vốn doanh nghiệp ngành xây dựng niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Chương 3: Kết nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến cấu vốn doanh nghiệp ngành xây dựng niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam CHƢƠNG CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ CƠ CẤU VỐN VÀ CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƢỞNG ĐẾN CƠ CẤU VỐN CỦA DOANH NGHIỆP 1.1 Cơ cấu vốn doanh nghiệp 1.1.1.Khái niệm Khi xem xét cấu vốn doanh nghiệp xem xét vốn dài hạn Cụ thể, họ xem cấu vốn doanh nghiệp mối tương quan tỷ lệ Nợ dài hạn Vốn chủ sở hữu doanh nghiệp Hay nói cách khác: “Cơ cấu vốn kết hợp nợ trung dài hạn với vốn cổ phần tổng nguồn vốn dài hạn mà doanh nghiệp huy động để tài trợ cho dự án đầu tư, tiêu biểu cho vốn thường xuyên tài trợ doanh nghiệp 1.1.2 Các tiêu phản ánh cấu vốn doanh nghiệp Khi tính cấu vốn người ta thường dùng tiêu sau để đo lường: a Hệ số vốn chủ sở hữu b Hệ số nợ dài hạn tổng vốn: c Hệ số nợ dài hạn tổng vốn chủ sở hữu 1.1.3.Cơ cấu vốn tối ưu Một cấu vốn coi tối ưu chi phí sử dụng vốn bình qn tối thiểu hóa, giá trị thị trường cổ phiếu doanh nghiệp đạt cực đại, tổng giá trị doanh nghiệp đạt cực đại, giá trị tài sản chủ sở hữu đạt cực đại 1.2 Các lý thuyết cấu vốn 1.2.1 Lý thuyết cấu vốn theo quan điểm truyền thống Đại diện cho quan điểm Durand,Warterman Scharwts cho rằng: tài trợ nợ rẻ tài trợ vốn cổ phần lợi ích khấu trừ thuế nợ Quan điểm cấu vốn truyền thống cho doanh nghiệp bắt đầu vay nợ, thuận lợi nhiều bất lợi Do đó, doanh nghiệp tùy thuộc vào lực tài trợ mục đích tận dụng lợi từ địn cân nợ mà định cấu vốn tối ưu Tuy nhiên, doanh nghiệp không nên tăng nợ tùy ý mà nên lựa chọn tỷ lệ nợ tối ưu, vượt tỷ lệ rủi ro khả toán doanh nghiệp tăng lên 1.2.2.Lý thuyết cấu vốn theo quan điểm M&M Lý thuyết M&M cho giá trị doanh nghiệp không sử dụng nợ giá trị doanh nghiệp có sử dụng nợ nhau, tức khơng thể thay đổi giá trị doanh nghiệp hay WACC cách thay đổi cấu vốn Lý thuyết M&M môi trường có thuế Trong mơi trường có thuế thu nhập doanh nghiệp, doanh nghiệp vay nợ lãi vay tạo khoản tiết kiệm thuế dẫn đến gia tăng lợi nhuận sau thuế, theo lý thuyết M&M phát triển với định đề, định đề I đề cập đến giá trị doanh nghiệp định đề II liên quan đến chi phí sử dụng vốn Định đề I – Giá trị doanh nghiệp Giá trị doanh nghiệp tăng lên sử dụng nợ nhờ vào khoản tiết kiệm từ lãi vay, cụ thể giá trị doanh nghiệp có nợ lớn giá trị doanh nghiệp không nợ giá trị khoản tiết kiệm thuế từ lãi vay Định đề II – Chi phí sử dụng vốn WACC giảm xuống mức độ sử dụng nợ tăng lên, WACC doanh nghiệp có nợ thấp WACC doanh nghiệp khơng nợ khoản tiết kiệm từ lãi vay làm cho chi phí sử dụng nợ thực tế giảm xuống Chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu tăng lên với gia tăng mức độ sử dụng nợ, có tính thêm phần tác động khoản tiết kiệm thuế từ lãi vay 1.2.3 Lý thuyết đánh đổi cấu vốn doanh nghiệp Lý thuyết đánh đổi cấu vốn nhằm mục đích giải thích doanh nghiệp thường tài trợ phần nợ vay, phần vốn cổ phần Lý thuyết đánh đổi cấu vốn nhìn chung thừa nhận kết hợp hợp lý nợ vốn chủ sở hữu tạo nên cấu vốn tối ưu cho doanh nghiệp Lý thuyết đánh đổi thừa nhận tỷ lệ nợ mục tiêu khác doanh nghiệp Các cơng ty có tài sản hữu hình an tồn, có nhiều thu nhập chịu thuế nên tỷ lệ nợ cao Các cơng ty có khả sinh lời thấp hơn, có tài sản vơ hình nhiều (rủi ro hơn) nên chủ yếu sử dụng vốn cổ phần 1.2.4 Lý thuyết trật tự phân hạng Nền tảng cho thuyết trật tự phân hạng nghiên cứu Donaldson (1961) Và Myers Majluf (1984) có nghiên cứu sâu để có trật tự ưu tiên việc sử dụng nguồn tài trợ nội nguồn tài trợ bên phát hành nợ phát hành cổ phần bắt nguồn từ thông tin không cân xứng Theo việc đầu tư tài trợ trước tiên vốn nội bộ, chủ yếu lợi nhuận tái đầu tư; đến phát hành nợ mới; cuối phát hành cổ phần Phát hành vốn cổ phần thường phương án cuối công ty sử dụng hết khả vay nợ, tức mối đe dọa chi phí kiệt quệ tài làm cho chủ nợ hữu giám đốc tài công ty lo âu 1.2.5 Lý thuyết chi phí đại diện Trong quản trị tài chính, vấn đề đại diện chứa đựng mâu thuẫn tiềm tàng lợi ích người tài trợ với người quản lý DN Jenshen Meckling (1976) cho có hai dạng mâu thuẫn đại diện: mâu thuẫn người chủ sở hữu với nhà quản lý doanh nghiệp mâu thuẫn người chủ sở hữu với người chủ nợ Đối với DN có qui mơ nhỏ, vấn đề đại diện trở nên nghiêm trọng so với DN lớn DN nhỏ khơng u cầu công khai thông tin, dẫn đến chi phí đáng kể cung cấp thơng tin cho người bên Vấn đề đại diện liên quan đến uy tín doanh nghiệp ảnh hưởng đến lựa chọn cấu trúc tài Diamond (1989) cho doanh nghiệp có lịch sử tốn nợ tốt, uy tín doanh nghiệp tăng lên, chi phí lãi vay thấp 1.2.6 Lý thuyết tín hiệu 1.3 Các nhân tố ảnh hƣởng đến cấu vốn doanh nghiệp 1.3.1 Quy mô doanh nghiệp Lý thuyết đánh đổi cho quy mô doanh nghiệp có mối quan hệ tỷ lệ thuận với nợ vay, doanh nghiệp lớn thường có tính chất đa dạng hóa cao hơn, rủi ro dẫn đến phá sản hay chi phí phá sản thấp Và quy mơ lớn doanh nghiệp có uy tín cao doanh nghiệp có quy mơ nhỏ Do vậy, doanh nghiệp lớn tiếp cận nguồn vốn vay từ bên ngồi dễ so với doanh nghiệp có quy mô nhỏ 1.3.2 Cấu trúc tài sản Theo lý thuyết đánh đổi, doanh nghiệp có tỷ trọng tài sản hữu hình lớn, doanh nghiệp sử dụng nợ nhiều doanh nghiệp có tỷ trọng tài sản vơ hình cao tài sản hữu hình hữu ích việc chấp vay nợ Theo lý thuyết chi phí đại diện thơng tin bất cân xứng cho doanh nghiệp có tài sản hữu hình lớn thường có nhiều hội để vay nợ Trong điều kiện Việt Nam thông tin bất cân xứng nên vay nợ, DN phải chấp tài sản điều bắt buộc 1.3.3 Hiệu kinh doanh Lý thuyết trật tự phân hạng cho doanh nghiệp có hiệu kinh doanh cao có khả tích lũy vốn từ lợi nhuận lại mà huy động vốn từ bên ngồi dẫn đến việc trì hệ số sử dụng nợ vay thấp Bên cạnh đó, lý thuyết chi phí đại diện cho kết tương tự Việt Nam nước phát triển, vấn đề bất cân xứng thông tin trầm trọng nên xu hướng nhà quản trị giữ lại lợi nhuận để đầu tư vay nợ bên 1.3.4 Cơ hội tăng trưởng doanh nghiệp Theo lý thuyết trật tự phân hạng, doanh nghiệp có tốc độ tăng trưởng cao thường có nhu cầu vốn nhiều nguồn lợi nhuận giữ lại không đủ, vốn vay nợ sử dụng đến Như vậy, tỷ lệ địn bẩy tài có mối tương quan thuận với hội tăng trưởng doanh nghiệp 1.3.5 Khả toán 1.3.6 Thuế thu nhập doanh nghiệp Các doanh nghiệp có thuế suất cao sử dụng nhiều nợ để có lợi ích từ chắn thuế Điều cho thấy, mối quan hệ tích cực thuế thu nhập doanh nghiệp cấu vốn mong đợi 1.3.7 Các nhân tố khác Đặc điểm ngành kinh doanh Chu kỳ sống giai đoạn phát triển DN Yêu cầu giữ quyền kiểm soát doanh nghiệp Sự phát triển thị trƣờng vốn Tỷ lệ tăng trƣởng kinh tế vĩ mô Các sách kinh tế Nhà nƣớc Thái độ quan điểm ngƣời cho vay tổ chức xếp hạng tín nhiệm Tỷ lệ sở hữu nhà nƣớc CHƢƠNG PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU VỀ CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƢỞNG TỚI CƠ CẤU VỐN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NGÀNH XÂY DỰNG NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 2.1 Giới thiệu khái quát doanh nghiệp ngành xây dựng niêm yết thị trƣờng chứng khoán Việt Nam 2.1.1 Khái quát ngành xây dựng Việt Nam a Đặc điểm ngành xây dựng b Đặc điểm hoạt động ngành Xây dựng thời gian gần  Đóng góp Ngành kinh tế quốc dân:  Giá trị sản xuất loại hình doanh nghiệp  Giá trị sản xuất lĩnh vực xây dựng  Năng lực cạnh tranh, đấu thầu c Tình hình phát triển ngành Xây dựng thời gian 2011- 2014 2.1.2 Đặc điểm doanh nghiệp ngành xây dựng niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam 2.2 Phƣơng pháp nghiên cứu nhân tố ảnh hƣởng tới cấu vốn doanh nghiệp ngành xây dựng niêm yết thị trƣờng chứng khoán Việt Nam 2.2.1 Mẫu nghiên cứu nguồn thu thập liệu Hiện tại, sàn HNX HSX có khoảng 119 niêm yết thuộc nhóm ngành xây dựng theo tiêu chí lựa chọn tác giả Tuy vậy, hạn chế khả thu thập thông tin số doanh nghiệp chưa cung cấp đầy đủ báo cáo tài chính, luận văn tập trung nghiên cứu mẫu gồm 99 doanh nghiệp ngành xây dựng niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam với thời gian nghiên cứu từ năm 2011 đến năm 2014 Nguồn số liệu thu thập lấy từ thông tin sở giao dịch chứng khốn cơng ty chứng khốn Số liệu phân tích lấy từ bảng cân đối kế toán, báo cáo kết kinh doanh, báo cáo lưu chuyển tiền tệ, thuyết minh báo cáo tài qua năm doanh nghiệp 2.2.2 Xác định nhân tố ảnh hưởng xây dựng giả thuyết Sau tìm hiểu cơng trình nghiên cứu thực nghiệm giới, đề tài chọn lọc lại biến độc lập thiết kế lại mô hình nghiên cứu cho phù hợp với điều kiện thị trường kinh tế Việt Nam H1 :Quy mô DN có mối quan hệ thuận chiều với cấu vốn H2 : Cơ cấu tài sản có ảnh hưởng thuận chiều với cấu vốn H3: Khả sinh lời DNXD có mối quan hệ nghịch chiều với cấu vốn H4 : Cơ hội tăng trưởng có mối quan hệ thuận chiều với cấu vốn H5 : Khả tốn có mối quan hệ thuận chiều với cấu vốn H6 : Thuế thu nhập doanh nghiệp có mối quan hệ thuận chiều với cấu vốn 2.2.3 Đo lường mã hóa biến a Biến phụ thuộc b Biến độc lập Bảng 2.1 Bảng tổng hợp đo lƣờng mã hóa biên Biến Biến phụ thuộc Hệ số nợ dài hạn tổng vốn Hệ số nợ dài hạn vốn chủ sở hữu Biến độc lập Quy mô doanh nghiệp Khả sinh lời Cơ hội tăng trưởng Khả toán Cơ cấu tài sản Thuế thu nhập doanh nghiệp Phƣơng pháp đo lƣờng LTD Nợ dài hạn/ Tổng vốn LTD/E Nợ dài hạn/ Vốn chủ sở hữu SIZE ROA GROW LIQ TANG TAX Giả thuyết nghiên cứu LN (Tổng tài sản) + Lợi nhuận sau thuế/ Tổng tài sản Tỷ lệ tăng trưởng tổng tài sản + Tài sản ngắn hạn/ Nợ ngắn hạn + Tài sản cố định hữu hình/Tổng tài sản + Thuế thu nhập doanh nghiệp/ Lợi + nhuận trước thuế Nguồn: Tác giả tự tổng hợp 2.2.4.Phương pháp ước lượng kiểm định mơ hình a Mơ hình tác động cố định – FEM b Mơ hình tác động ngẫu nhiên - REM c Kiểm định Hausman 2.2.5.Thiết kế nghiên cứu Bước 1: Thu thập liệu Bước 2: Mã hóa biến quan sát Tiến hành mã hóa biến, ta kết biến tham gia mơ hình Bước 3: Xây dựng hệ số tương quan Bước 4: Lựa chọn biến đưa vào mơ hình Bước 5: Ước lượng mơ hình ban đầu Bước 6: Kiểm định mơ hình Kiểm định Hausman lựa chọn mơ hình nghiên cứu Bước 7: Kết nghiên cứu từ mơ hình chọn Kết kiểm định trình bày chương CHƢƠNG KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VỀ CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƢỞNG TỚI CƠ CẤU VỐN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP XÂY DỰNG NIÊM YẾT THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 3.1.Thực trạng cấu vốn doanh nghiệp ngành xây dựng niêm yết thị trƣờng chứng khoán Việt Nam 3.1.1.Hệ số vốn chủ sở hữu 3.1.2.Hệ số nợ dài hạn tổng vốn 3.1.3.Hệ số nợ dài hạn vốn chủ sở hữu 3.1.4.Tỷ lệ vốn dài hạn tổng vốn 3.1.5.Nhận xét chung Cơ cấu vốn DN chủ yếu nợ phải trả chiếm tỷ lệ cao Các DN xây dựng có xu hƣớng vay vốn ngắn hạn dài hạn 3.2 Kết kiểm định nhân tố ảnh hƣởng đến cấu vốn doanh nghiệp ngành xây dựng niêm yết thị trƣờng chứng khoán Việt Nam 3.2.1.Ma trận tương quan nhân tố ảnh hưởng đến cấu vốn doanh nghiệp ngành xây dựng niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam 3.2.2.Kết kiểm định nhân tố ảnh hưởng đến tỷ suất nợ dài hạn tổng tài sản 3.2.3.Kết kiểm định nhân tố ảnh hưởng đến tỷ suất nợ dài hạn vốn chủ sở hữu 3.2.4 Phân tích kết kiểm định Kết hồi quy mơ hình kinh tế lượng cho thấy có năm nhân tố có ảnh hưởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp ngành xây dựng 3.2.5 Kết luận nhân tố ảnh hưởng đến cấu vốn doanh nghiệp ngành xây dựng niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Bảng 3.10: Bảng tổng hợp kết nghiên cứu nhân tố ảnh hƣởng đến cấu vốn DN Xây dựng niêm yết TTCK Việt Nam năm 2011-2014 Tỷ suất nợ dài hạn Tỷ suất nợ dài hạn vốn tổng tài sản chủ sở hữu (+)* (+)* Quy mô doanh nghiệp (-)* (-)* Khả sinh lời (+)* (+)* Khả toán (+)* (+)** Cơ cấu tài sản (+)* (+) ** Cơ hội tăng trƣởng Lưu ý: (+) tác động thuận; (-) tác động nghịch Các nhân tố ảnh hƣởng * mối quan hệ có ý nghĩa mức 1%;** mối quan hệ có ý nghĩa mức 5% Như vậy, tựu chung lại, nhân tố ảnh hưởng tới cấu vốn doanh nghiệp ngành xây dựng niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam bao gồm: - Quy mơ doanh nghiệp tác động tích cực đến tỷ lệ nợ dài hạn tổng tài sản, Các doanh nghiệp có quy mơ lớn sử dụng vốn vay dài hạn nhiều - Tài sản hữu hình tác động tích cực đến tỷ lệ nợ dài hạn tổng tài sản nợ dài hạn vốn chủ - Tỷ suất sinh lời tác động tiêu cực đến địn bẩy tài dài hạn Các doanh nghiệp hoạt động có lợi nhuận cao sử dụng nợ vay họ sử dụng nguồn lợi nhuận giữ lại để tài trợ cho hoạt động đầu tư - Tốc độ tăng trưởng tác động tích cực đến tỷ lệ nợ dài hạn tổng tài sản tỷ lệ nợ dài hạn vốn chủ sở hữu Các doanh nghiệp có mức tăng trưởng cao sử dụng nợ nhiều nguồn lợi nhuận giữ lại không đủ để tài trợ cho hoạt động đầu tư doanh nghiệp - Doanh nghiệp có khả tốn cao dễ tiếp cận vốn vay khả tốn có tác động tích cực đến cấu vốn 3.3 Đề xuất giải pháp công tác xây dựng cấu vốn cho doanh nghiệp ngành xây dựng niêm yết thị trƣờng chứng khoán Việt Nam 3.3.1Xây dựng chiến lƣợc tài thích hợp 3.3.2.Nâng cao hiệu hoạt động sản xuất kinh doanh 3.3.3.Gia tăng vốn tự có khai thác thêm kênh huy động vốn a Gia tăng vốn tự có b Khai thác kênh huy động vốn 3.3.4.Đầu tƣ đổi tài sản cố định 3.3.5.Minh bạch thơng tin tài doanh nghiệp 3.3.6.Đẩy mạnh uy tín xây dựng hình ảnh cho doanh nghiệp 3.3.7.Các giải pháp khác Xây dựng củng cố nguồn nhân lực, đặc biệt lĩnh vực tài Nâng cao hiểu biết DN cho thuê tài Giải dứt điểm khoản phải thu tồn đọng 3.4 Một số kiến nghị 3.4.1 Với quan Nhà nƣớc 3.4.1.1 Xây dựng môi trường kinh tế xã hội ổn định 3.4.1.2 Phát triển thị trường vốn  Phát triển thị trƣờng chứng khoán  Phát triển thị trƣờng cho thuê tài  Phát triển thị trƣờng trái phiếu  Thúc đẩy tiến trình giải nợ xấu lành mạnh hố thị trƣờng tài 3.4.1.3 Tăng cường độ minh bạch thông tin 3.4.1.4 Các giải pháp khác 3.4.2 Với Ngân hàng thƣơng mại KẾT LUẬN Trên sở số liệu từ báo cáo tài năm (2011-2014) 99 doanh nghiệp ngành xây dựng niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam, mà cụ thể HNX HOSE, nghiên cứu xác định nhân tố ảnh hưởng đến cấu vốn ngành xây dựng thông qua phương pháp hồi quy liệu bảng hai mơ hình tác động cố định tác động ngẫu nhiên Kết nghiên cứu cho thấy mối tương quan biến mơ hình phù hợp với lý thuyết giả thiết đặt Qua trình nghiên cứu, luận văn thu kết sau: - Hệ thống hóa lý luận chung cấu vốn qua với nghiên cứu thực nghiệm sẵn có xác định xây dựng giả thuyết nhân tố ảnh hưởng đến cấu vốn - Phân tích thực trạng cấu vốn doanh nghiệp xây dựng Việt Nam - Nhận diện nhân tố ảnh hưởng đến cấu vốn doanh nghiệp xây dựng Việt Nam bao gồm: quy mô doanh nghiệp, cấu tài sản, hiệu kinh doanh, khả toán, hội tăng trưởng Trong nhân tố quy mô doanh nghiệp, cấu tài sản, khả toán, hội tăng trưởng có tác động tích cực đến hệ số nợ dài hạn lại khả sinh lời có tác động nghịch chiều đến cấu vốn Kết nghiên cứu lý thuyết thực nghiệm mơ hình kinh tế lượng cho thấy có nhiều nhân tố tác động đến cấu vốn doanh nghiệp xây dựng Việt Nam niêm yết thị trường chứng khoán Nhưng hạn chế khả thu thập số liệu, tác giả đưa hết nhân tố vào mơ hình khảo sát ảnh hưởng chứng đến cấu vốn Bên cạnh đó, tiêu tính tốn dựa giá trị sổ sách Vì vậy, kết nghiên cứu chưa đáp ứng trọn vẹn mục tiêu nghiên cứu hạn chế khả nhận định đưa giải pháp góp phần hồn thiện cấu vốn Bên cạnh đó, chủ yếu nhân tố biến nội doanh nghiệp mà chưa xem xét đến biến số mơi trường bên ngồi Đây vấn đề cần nghiên cứu sâu làm rõ thêm nghiên cứu  ... đến cấu vốn doanh nghiệp ngành xây dựng niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Chương 3: Kết nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến cấu vốn doanh nghiệp ngành xây dựng niêm yết thị trường chứng khoán. .. VỀ CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƢỞNG TỚI CƠ CẤU VỐN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP XÂY DỰNG NIÊM YẾT THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 3.1.Thực trạng cấu vốn doanh nghiệp ngành xây dựng niêm yết thị trƣờng chứng khoán. .. ngành xây dựng 3.2.5 Kết luận nhân tố ảnh hưởng đến cấu vốn doanh nghiệp ngành xây dựng niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Bảng 3.10: Bảng tổng hợp kết nghiên cứu nhân tố ảnh hƣởng đến cấu vốn