Bài viết sử dụng phương pháp hồi quy để đánh giá tác động của các nhân tố ảnh hưởng tới khả năng sinh lời (ROE) của 6 doanh nghiệp xuất khẩu than thuộc Tập đoàn công nghiệp Than - Khoáng sản Việt Nam.
International science conference “International trade - Policies and practices in vietnam”, ISBN: 978 – 604 – 67 – 1403 – TÁC ĐỘNG CỦA CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƢỞNG TỚI KHẢ NĂNG SINH LỜI CỦA MỘT SỐ DOANH NGHIỆP XUẤT KHẨU THAN Ở VIỆT NAM The impact of factors affecting the possibility of some coal exporters in Vietnam TS Nguyễn Thị Thu Thuỷ1, TS Phƣơng Hữu Từng2 Đại học Hài Phòng, 2Đại học Nội vụ Hà Nội, Email: 1thuyntt86@dhhp.edu.vn, 2phuonghuuutung@gmail.com TÓM TẮT Bài báo sử dụng phƣơng pháp hồi quy để đánh giá tác động nhân tố ảnh hƣởng tới khả sinh lời (ROE) doanh nghiệp xuất than thuộc Tập đồn cơng nghiệp Than - Khoáng sản Việt Nam Nghiên cứu cấu vốn (hệ số nợ) có tác động mạnh mẽ tới khả sinh lời doanh nghiệp than, nhiên khả sinh lời doanh nghiệp than không chịu tác động hệ số nợ mà cịn chịu tác động chi phí lãi vay tỷ suất lợi nhuận tổng tài sản (ROA) Từ khoá: Khả sinh lời, ROE, xuất than, TKV ABTRACT The paper uses the regression method to assess the impact of profitability factors (ROE) of coal exporting enterprises of Vietnam Coal and 794 Hội thảo Khoa học quốc gia “Thương mại quốc tế - Chính sách thực tiễn Việt Nam”, ISBN: 978 – 604 – 67 – 1403 – Mineral Industry Group Research has shown that the capital structure (debt ratio) has a strong impact on the profitability of coal businesses, but the profitability of coal businesses is not only affected by the debt ratio but also impact of interest expenses and return on assets (ROA) Keywords: Profitability, ROE, coal export, TKV GIỚI THIỆU NGHIÊN CỨU Xác định nhân tố ảnh hƣởng tới khả sinh lời có vai trị vơ quan trọng cơng tác quản trị tài doanh nghiệp xuất than Việt Nam Bài báo sử dụng số liệu từ báo cáo tài cơng ty xuất than thuộc Tập đồn cơng nghiệp Than - Khống sản Việt Nam (TKV) năm 2018 khu vực Quảng Ninh, với cách tiếp cận từ khía cạnh tài cơng cụ hồi quy để xác định tác động nhân tố ảnh hƣởng tới khả sinh lời (ROE) CƠ SỞ LÝ THUYẾT Khả sinh lời doanh nghiệp đƣợc hiểu khả doanh nghiệp thu đƣợc lợi nhuận từ trình hoạt động kinh doanh Khả sinh lời doanh nghiệp đƣợc đo lƣờng nhiều tiêu nhƣ lợi nhuận, lợi nhuận tổng tài sản, lợi nhuận doanh thu hay lợi nhuận vốn chủ sở hữu Tuy nhiên, nhà đầu tƣ thƣờng quan tâm tới tiêu tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu (ROE) thể xác hiệu kinh tế hoạt động đầu tƣ họ Chính vậy, báo sử dụng tiêu ROE để biểu diễn khả sinh lời doanh nghiệp xuất than thuộc TKV Khả sinh lời doanh nghiệp than chịu tác động nhiều yếu tố môi trƣờng vĩ mô, vi mô yếu tố bên doanh nghiệp Các doanh nghiệp xuất than Việt Nam có đặc thù riêng nên tính ổn định môi trƣờng vĩ mô, vi mô tƣơng đối cao, báo đƣa giả thiết cố định tác động 795 International science conference “International trade - Policies and practices in vietnam”, ISBN: 978 – 604 – 67 – 1403 – môi trƣờng Các yếu tố bên doanh nghiệp tác động tới hiệu kinh doanh doanh nghiệp đƣợc báo lựa chọn, gồm: Giả thiết 1: Tỷ suất sinh lời tổng tài sản tỷ lệ thuận với ROE Tỷ suất sinh lời tổng tài sản đo lƣờng khả doanh nghiệp việc sử dụng tài sản để tạo lợi nhuận Khi trình độ tận dụng tài sản doanh nghiệp tốt làm tăng khả sinh lời doanh nghiệp Giả thiết 2: Quy mơ doanh nghiệp có tác động tích cực tới ROE Quy mô doanh nghiệp (tổng tài sản): Theo lý thuyết kinh tế, quy mô doanh nghiệp tăng lên tác động làm tăng khả sinh lời doanh nghiệp, nhiên quy mô vƣợt qua ngƣỡng đạt hiệu kinh tế nhờ quy mơ quy mô tăng lên làm hiệu kinh tế nhờ quy mô giảm Giả thiết 3: Hệ số nợ làm tăng ROE Cơ cấu vốn (hệ số nợ): việc vay nợ giúp chủ đầu tƣ có thêm đƣợc lợi nhuận từ chênh lệch doanh thu thu thêm từ vốn vay với chi phí bỏ để có đƣợc đồng vốn vay đó, nhờ mà làm tăng tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu doanh nghiệp (ROE) Hiện nay, hầu hết doanh nghiệp giới nói chung doanh nghiệp Việt Nam nói riêng sử dụng nợ nhƣ địn bẩy tài để tăng khả sinh lời phân tán rủi ro cho vốn đầu tƣ chủ sở hữu Giả thiết 4: Cơ cấu tài sản doanh nghiệp tác động tích cực tới ROE Cơ cấu tài sản doanh nghiệp đƣợc đo lƣờng tài sản cố định tổng tài sản Về lý thuyết, doanh nghiệp đầu tƣ nhiều vào thay đổi công nghệ hiệu kinh doanh cao Bài báo xem xét hoạt động đầu tƣ vào TSCĐ doanh nghiệp có đem lại hiệu cho doanh nghiệp than hay không? 796 Hội thảo Khoa học quốc gia “Thương mại quốc tế - Chính sách thực tiễn Việt Nam”, ISBN: 978 – 604 – 67 – 1403 – Giả thiết 5: Lãi suất vay vốn tỷ lệ nghịch với ROE Lãi suất vay vốn đƣợc xác định chi phí lãi vay phải trả năm tổng vốn vay bình quân doanh nghiệp Chi phí lãi vay chi phí quan trọng doanh nghiệp Nếu doanh nghiệp vay vốn để đầu tƣ vào hoạt động kinh doanh nhƣng doanh thu thu thêm đƣợc từ khoản vốn vay khơng đủ để bù đắp cho chi phí lãi vay ROE doanh nghiệp giảm Trong trƣờng hợp ngƣợc lại, doanh thu thu thêm đƣợc từ khoản vốn vay lớn chi phí lãi vay làm tăng khả sinh lời doanh nghiệp Lãi vay cao làm khả sinh lời giảm XÂY DỰNG MÔ HÌNH VÀ KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 3.1 Mơ hình tổng qt Mơ hình đƣợc xây dựng sở số liệu thu thập từ báo cáo tài doanh nghiệp than năm 2018 Trong đó, biến phụ thuộc ROE, biến độc lập tỷ suất sinh lời tổng tài sản (ROA); quy mô doanh nghiệp (FS); cấu vốn (DR); cấu tài sản (AS) lãi suất vay vốn (R) Bài báo sử dụng phƣơng pháp phân tích hồi quy nên mơ hình có dạng: Y=β0+β1X1+β2X2+β3X3+β4X4+β5X5 Trong đó: Y ROE: tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu đƣợc xác định lợi nhuận sau thuế chia vốn chủ sở hữu bình quân X1 ROA: tỷ suất sinh lời tổng tài sản đƣợc xác định lợi nhuận sau thuế chia tổng tài sản bình quân X2 quy mô doanh nghiệp: đƣợc xác định tổng tài sản bình quân X3 cấu vốn (hệ số nợ): đƣợc xác định nợ phải trả bình quân chia tổng nguồn vốn bình quân 797 International science conference “International trade - Policies and practices in vietnam”, ISBN: 978 – 604 – 67 – 1403 – X4 cấu tài sản đƣợc đo lƣờng TSCĐ bình quân tổng tài sản bình quân doanh nghiệp X5 lãi suất vay vốn đƣợc đo lƣờng chi phí phải lãi vay phải trả năm tổng vốn vay bình quân doanh nghiệp β0: Hệ số chặn β1, β2, β3, β4, β5: lần lƣợt hệ số cho biết tác động ROA, FS, DR, AS R tới ROE 3.2 Kiểm định mơ hình lựa chọn biến tác động phù hợp 3.2.1 Kiểm định mơ hình lựa chọn biến tác động phù hợp Kết phân tích hồi quy cho thấy: hệ số tƣơng quan bội mơ hình xấp xỉ 0,8978 nên mơ hình đƣợc coi thích hợp Hệ số tƣơng quan (R square) cho biết 80,6% biến động ROE yếu tố ROA, FS, DR, AS R gây Hệ số tƣơng quan điều chỉnh (Adjusted R square) 70,9% không sát gần với hệ số tƣơng quan (R square) chứng tỏ tất biến thực cần thiết Xác suất F thực nghiệm 0,0025, đồng nghĩa với khả bác bỏ 1% nên phƣơng trình hồi quy tuyến tính đƣợc chấp nhận Bảng 1: Bảng kết chạy mơ hình hồi quy biến độc lập Regression Statistics Multiple R 0,897800681 R Square 0,806046063 Adjusted R Square 0,709069095 Standard Error 0,073915787 Observations ANOVA Df SS MS F Significance F Regression 0,22705741 0,045411 8,311727 0,002472 Residual 10 0,05463544 0,005464 Total 15 0,2869284 Coefficients Standard Error t Stat P-value Lower 95% Upper 95% Lower 95,0% Upper 95,0% -0,26552549 0,1590762 -1,36131 0,203298 -0,571 0,137891 -0,571 0,137891 Intercept 798 Hội thảo Khoa học quốc gia “Thương mại quốc tế - Chính sách thực tiễn Việt Nam”, ISBN: 978 – 604 – 67 – 1403 – X Variable 3,929697704 0,90685463 4,333327 0,001482 1,9091 5,950296 1,9091 5,950296 X Variable 1,66998E-05 4,0173E-05 0,415694 0,686414 -7,3E-05 0,000106 -7,3E-05 0,000106 X Variable 0,193922494 0,10326901 1,877838 0,089843 -0,03618 0,42402 -0,03618 0,42402 X Variable 0,032867812 0,6170786 0,203254 0,843013 -0,32744 0,393175 -0,32744 0,393175 X Variable 0,573595654 0,19345562 2,964999 0,01466 0,14255 1,004642 0,14255 1,004642 Nhìn vào hệ số ta viết đƣợc dạng đƣờng hồi quy dự báo: Y=-0,22+3,93X1+1,67.10-5 X2+0,19X3+0,03X4+0,57X5 Tuy nhiên, vào xác suất cho cột P value hệ số X2 X4 không đáng tin cậy với khả bác bỏ 10% Trong trƣờng hợp này, báo định loại bỏ bớt biến X2,X4 để đƣợc đƣờng hồi quy với hệ số ý nghĩa 3.2.2 Sửa đổi mơ hình Sau loại bỏ biến FS AS, mơ hình hồi quy với ROE phụ thuộc vào biến độc lập ROA, DR R có dạng: Y=β0+β1X1+β2X2+β3X3 Trong đó: β0: Hệ số chặn β1, β2, β3: lần lƣợt hệ số cho biết tác động ROA, DR, R tới ROE X1, X2, X3: lần lƣợt ROA, DR R 3.3 Kết mơ hình 3.3.1 Mô tả thống kê Bảng 2: Bảng kết mô tả thống kê TT Chỉ tiêu ROE ROA Hệ số nợ Lãi suất vay vốn Bình quân 0,157286942 0,024920041 0,75064083 0,1295 Sai số chuẩn 0,0342596 0,005747526 0,0489366 0,031206 799 International science conference “International trade - Policies and practices in vietnam”, ISBN: 978 – 604 – 67 – 1403 – Mô tả thống kê cho thấy tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu bình quân doanh nghiệp than mức không cao 15,73% với sai số chuẩn 3,4% Trong tỷ suất lợi nhuận tổng tài sản doanh nghiệp thấp 2,5% với sai số chuẩn 0,6% Trong lãi suất vay vốn bình quân doanh nghiệp 12,95% với sai số chuẩn 3,1% Hệ số nợ bình quân doanh nghiệp mức 75,1% cao so với mức bình quân doanh nghiệp khoảng 65% với sai số chuẩn 4,9% Điều cho thấy doanh nghiệp than hoạt động đem lại hiệu kinh doanh chƣa thực cao phụ thuộc nhiều vào nguồn vốn vay từ bên 3.3.2 Quan hệ tương quan biến Bảng 3: Bảng ma trận tƣơng quan biến độc lập TT Chỉ tiêu ROA ROA DR 0,194051 R -0,0307 0,114531 DR R Công cụ Correlation mối quan hệ tƣơng quan biến, nhằm kiểm tra phụ thuộc biến độc lập vào biến khác Mức độ tƣơng quan cao tƣơng quan thuận biến ROA DR 19,4% Và thứ tƣơng quan thuận DR R với mức độ tƣơng quan 11,4% Đây mức độ tƣơng quan cao biến độc lập mơ hình, việc lựa chọn biến cho mơ hình hợp lý 3.3.3 Kết mơ hình hồi quy Mơ hình hồi quy xem xét tác động ROA, hệ số nợ lãi suất vốn vay tới ROE cho kết phù hợp hệ số tƣơng quan bội mơ hình xấp xỉ 0,8956 nên mơ hình đƣợc coi thích hợp Hệ số tƣơng quan (R square) cho biết 80,21% biến động ROE yếu tố ROA, DR R gây Hệ số tƣơng quan điều chỉnh 800 Hội thảo Khoa học quốc gia “Thương mại quốc tế - Chính sách thực tiễn Việt Nam”, ISBN: 978 – 604 – 67 – 1403 – (Adjusted R square) 75,26% gần với hệ số tƣơng quan (R square) chứng tỏ biến quan trọng Xác suất F thực nghiệm 0,0006, đồng nghĩa với khả bác bỏ 1% nên phƣơng trình hồi quy tuyến tính đƣợc chấp nhận Bên cạnh đó, vào mức xác suất ý nghĩa cho cột P-value hệ số tác động biến ROA, DR R đáng tin cậy với giá trị nhỏ Chính mơ hình tác động nhân tố ảnh hƣởng tới ROE đƣợc viết lại là: Y=-0,17+3,8X1+0,2X2+0,5X3 Mơ hình cho biết biến có tác động chiều tới ROE Mơ hình đƣợc xây dựng hồn toàn phù hợp với giả thiết giả thiết Tức là, ROA tăng lên đơn vị ROE tăng lên 3,8 đơn vị (với yếu tố khác không đổi); cấu vốn tăng lên đơn vị ROE tăng lên 0,2 đơn vị, điều chứng tỏ doanh nghiệp xuất khẩuthan tận dụng tốt đòn bẩy tài để tăng khả sinh lời Tuy nhiên, mơ hình đƣợc xây dựng lại khơng phù hợp với giả thiết lãi suất vay vốn tỷ lệ thuận với ROE, kết mơ hình giải thích rằng, thực tế doanh nghiệp phải chịu lãi suất vay vốn cao lại doanh nghiệp làm ăn có hiệu Nguyên nhân dẫn tới sai khác thực tế lý thuyết lãi suất vay vốn doanh nghiệp than khơng hồn tồn lãi suất thị trƣờng, mà doanh nghiệp nhận đƣợc nguồn vốn ƣu đãi Tập đoàn để phát triển hoạt động kinh doanh Các doanh nghiệp than nhƣ Khe Chàm, Quang Hanh đƣợc hƣởng ƣu đãi từ tập đoàn để phát triển mỏ mới, trữ lƣợng mỏ cũ khơng cịn nhiều, nên dù chi phí lãi vay thấp nhƣng hiệu doanh nghiệp không cao 801 International science conference “International trade - Policies and practices in vietnam”, ISBN: 978 – 604 – 67 – 1403 – Bảng 4: Bảng kết chạy mơ hình hồi quy mơ hình biến độc lập Regression Statistics Multiple R 0,895606608 R Square 0,802111197 Adjusted R Square 0,752638996 Standard Error 0,068156596 Observations ANOVA Df SS MS Regression 0,22594898 0,07536 Residual 12 0,05574386 0,004645 Total 15 0,2869284 F Significance F 6,213 Coefficients Standard Error 37 0,0006 t Stat Pvalue Lower 95% -2,38644 357 Upper 95% Lower 95,0% Upper 95,0% 0,034 Intercept -0,170182712 0,07131231 -0,32556 -0,01481 -0,32556 -0,01481 2,099845 5,505084 2,099845 5,505084 0,002654 0,405053 0,002654 0,405053 0,211361 0,830697 0,211361 0,830697 0,000 X Variable 3,802464513 0,78144356 4,865949 388 0,047 X Variable 0,203853573 0,09234368 2,207553 489 0,003 X Variable 0,521029051 0,14212713 3,665937 231 KẾT LUẬN Bài báo sử dụng mơ hình hồi quy để đo lƣờng tác động nhân tố ảnh hƣởng tới khả sinh lời (ROE) Với giúp đỡ công cụ hồi quy, báo 80,21% biến động ROE tác động ROA, cấu vốn lãi suất vay vốn Từ kết nghiên cứu, báo cho thấy doanh nghiệp xuất than sử dụng có hiệu địn bẩy tài để tăng khả sinh lời doanh nghiệp Tuy nhiên, hiệu hoạt động kinh doanh doanh nghiệp xuất than thực tế chƣa phải cao ROA bình quân 2,5% ROE bình quân 15,7% Bên cạnh đó, dù xác suất bác bỏ cao, nhƣng kết chạy mơ hình hồi quy biến 802 Hội thảo Khoa học quốc gia “Thương mại quốc tế - Chính sách thực tiễn Việt Nam”, ISBN: 978 – 604 – 67 – 1403 – cho thấy, quy mô doanh nghiệp cấu tài sản có tác động tích cực tới ROE doanh nghiệp Từ kết phân tích, báo kiến nghị doanh nghiệp xuất than cần trọng tới công tác quản trị tài doanh nghiệp để tăng hiệu đầu tƣ, cách xây dựng cấu vốn hợp lý theo hƣớng xem xét tăng dần hệ số nợ để tăng cƣờng khả sinh lời doanh nghiệp, nhƣng cần ý tận dụng nguồn vốn lãi suất thấp quản lý rủi ro tài cách chặt chẽ Các doanh nghiệp cần xem xét nâng cao lực kinh doanh mình, thực tế cho thấy hiệu kinh doanh doanh nghiệp chƣa cao ROA bình quân 2,5% ROE bình quân 15,7% Các doanh nghiệp nên xem xét việc tăng cƣờng đầu tƣ vào tài sản cố định mở rộng quy mô doanh nghiệp để nâng cao khả sinh lời TÀI LIỆU THAM KHẢO Đồn Ngọc Phi Anh (2010), Các nhân tố ảnh hưởng tới cấu trúc tài hiệu tài chính: tiếp cận theo phương pháp phân tích đường dẫn, Tạp chí Khoa học Công nghệ, Đại học Đà Nẵng, số Babčanová, D., 2010 Proposal of Brand Building and Brand Management Methodology of Industrial Plants: Disertation Thesis, MTF STU, Bratislava Chi, H, K., Yeh, H, R., Huang, M, W., 2008 The Influences of Advertising Endorser, Brand Image, Brand Equity, Price Promotion, on Purchase Intention The Mediating Effect of Advertising Endorser, Retrieved October 20, 2015 Hislop, M 2001 An Overview of Branding and Brand Measurement for Online Marketers Dynamic Logic's Branding, Vol 101, pp 1-22 Holt, D B., 2015 Brands and Branding Cultural Strategy Group 803 International science conference “International trade - Policies and practices in vietnam”, ISBN: 978 – 604 – 67 – 1403 – Jalilvand, M, R., Samiei, N., Mahdavinia, S, H., 2011 The Effect of Brand Equity Components on Purchase Intention, International Business andMmanagement, (2), 149-158 Kotler, Ph.,Keller, K L., Koshy, A., Jha, M., 2013 Marketing th Management: A South AsianPerspective, 14 Edition Imprint PearsonEducation, 2013, 728 p ISBN 9788131767160 Loken, B., Ahluwalia, R And Houston, M J., 2010 Brands and Brand Management Contemporary Research Perspectives, Psychology Press, New York Tập đồn cơng nghiệp Than - Khống sản Việt Nam (2019), Báo cáo Tài Tập đoàn năm 2018, Hội nghị tổng kết năm 2018 ngành Than - Khoáng sản Việt Nam 804 ... diễn khả sinh lời doanh nghiệp xuất than thuộc TKV Khả sinh lời doanh nghiệp than chịu tác động nhiều yếu tố môi trƣờng vĩ mô, vi mô yếu tố bên doanh nghiệp Các doanh nghiệp xuất than Việt Nam. .. nhân tố ảnh hƣởng tới khả sinh lời có vai trị vơ quan trọng cơng tác quản trị tài doanh nghiệp xuất than Việt Nam Bài báo sử dụng số liệu từ báo cáo tài cơng ty xuất than thuộc Tập đồn cơng nghiệp. .. sản doanh nghiệp tốt làm tăng khả sinh lời doanh nghiệp Giả thiết 2: Quy mơ doanh nghiệp có tác động tích cực tới ROE Quy mơ doanh nghiệp (tổng tài sản): Theo lý thuyết kinh tế, quy mô doanh nghiệp